内外棉价格如何展望？20260126 摘要 中国关税水平仍较高，约为 20%，对需求产生不确定性。2025 年中国 出口到美国的服装市场份额下降约 5 个百分点，从 20%降至 15.5%， 表明关税对出口产生显著影响。 新疆棉花产量调控政策对价格有显著影响，目前公检量已达 706 万吨， 且持续增加。下游企业经营状况不佳，终端消费疲软，对内需和出口均 构成压力。 尽管 2026 年新疆棉花产量预计创新高达到 740 万吨，但由于 2025 年 未增发进口配额和抛储，市场供需偏紧，期末库存处于低位，支撑了国 内棉花价格。 受高关税影响，中国出口美国的纺织品服装份额下降，美国库存显示需 求减弱。中国需依赖内需驱动增长，但 2025 年服装内需和线上零售增 速均处于低位。 全球主要产棉国如中国、美国、巴西等可能减少种植面积，导致全球供 应减少。全球经济稳定恢复，消费需求稳定，预计下一年度全球期末库 存及供需关系有望趋好。 Q&A 近期棉花价格的上涨趋势及其背后的支撑因素是什么？ 近期国内棉花市场价格波动较大，主要受到以下几个关键因素的影响： 国内棉纺产能重心转移至新疆，新增产能需要大量棉花消耗。新疆棉纺 企业开机 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内市场春节前备货有支撑，低位买盘参与明显，但12月棉花和棉纱进口量大幅攀升带来利空，郑棉春节前大概率维持震荡 [1][24] - 国际市场USDA1月供需月报偏多，全球棉花产量调减、需求调增、期末库存下降，ICE棉花期货企稳，整体呈调整偏多格局，下方空间有限 [1][24] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 1月郑棉冲高回落转为震荡，新疆棉花种植面积缩减利好落地后，主力合约从15095元/吨回落至14430元/吨 [3] - 1月国际棉市低位震荡，上旬郑棉上涨带动美棉走高，随后回落，美国农业部报告偏多且美棉出口数据转好，美棉偏强震荡 [3] 国内市场分析 - **市场预期的供应收紧政策落地**：2026/27年度新疆棉花目标价格政策种植面积调控目标约3600万亩，较上一年度缩减500 - 700万亩，降幅超10%，1月9日会议解读了种植面积调整政策 [5] - **缩减种植面积的核心动因**：种植成本近3年从424.3元飙升至830.6元，增幅96%；补贴收益被严重摊薄；棉花质量提升受阻；水资源约束凸显；外部市场环境变化，美国打压、欧美需求替代 [6][7] - **具体压减措施与实施路径**：聚焦低质低效种植区域、地下水超采区域、2022年非法开垦土地、4.9万个承包大户按比例先行调整四类重点区域 [8] - **内外价差及纺织利润均限制原料价格**：2025年12月进口棉花18万吨，同比增4万吨，环比增6万吨，内外价差高时进口量放大，自9月以来棉纱进口量也增加；2025年7月以来棉花价格走低时纺织利润好转，11月以来棉花价格上涨，纺织利润恶化，当前订单难以支撑原料大幅上涨 [9][13] - **短期下游逐渐走弱 需求支撑有限**：截至1月16日，纺织企业开工率45.8%，11月下旬为49.5%，织造企业开工率48.7%，11月下旬初为49.5%，开工率均回落；至1月16日，纺织企业棉纱库存26.6天，较11月下旬降1.4天，织造企业成品库存36.4天，较11月下旬升3.9天，处于五年次高水平 [15][17] 国际市场分析 - **库存下调 月度供需报告影响偏多**：美国农业部1月棉花供需报告偏多，全球棉花产量累计调减超35万包，消费量累计上调超30万包，贸易量基本稳定，2025/26年度全球棉花期末库存调减150万包，全球库存消费比降至63%以下 [19] - **美棉出口有所转好 中国和越南表现亮眼**：2025/26年度美棉总签售量162.31万吨，占年度预测总出口量的62%，累计出口装运量74.8万吨，占年度总签约量的46%；1月8日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增7.7万吨，较前一周增247%，较前四周均值增89%，中国签约过万吨，越南表现较好 [22] 结论及操作建议 - 国内市场春节前备货有支撑但进口量攀升带来利空，郑棉春节前大概率震荡；国际市场USDA1月供需月报偏多，ICE棉花期货企稳，调整偏多，下方空间有限 [1][24] - 操作建议郑棉以波段交易思路为主 [2][25]