报告基本信息 - 行业：棉花 [1] - 日期：2026 年 2 月 27 日 [2] 研究员信息 - 余兰兰：021 - 60635732，yulanlan@ccb.ccbfutures.com，期货从业资格号 F0301101 [3] - 林贞磊：021 - 60635740，linzhenlei@ccb.ccbfutures.com，期货从业资格号 F3055047 [3] - 王海峰：021 - 60635727，wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com，期货从业资格号 F0230741 [3] - 洪辰亮：021 - 60635572，hongchenliang@ccb.ccbfutures.com，期货从业资格号 F3076808 [3] - 刘悠然：021 - 60635570，liuyouran@ccb.ccbfutures.com，期货从业资格号 F03094925 [3] 行情回顾与操作建议 行情回顾 - 郑棉高位承压走势分化，现货 328 级棉花价格指数为 16681 元/吨，较上一交易日涨 352 元/吨 [7] - 2025/26 南疆喀什机采 31 级双 29/杂 3 内较多报价在 CF05 + 1150 及以上，低基差在 CF05 + 1000 - 1150 为主且逐步减少，北疆较多在 1300 及以上，少量低于该价，疆内自提 [7] - 纯棉纱交投未恢复，纺企备库和交前期订单为主；部分纺企因郑棉涨幅大暂停报价，部分涨价 300 - 500 元 [8] - 全棉织厂开工增加，开机率提升；全棉坯布询价不多，织厂及贸易商报价不多，因原料价涨有调涨意愿，待观察下游接受度 [8] 市场分析 - 国际市场：美棉主产区干旱指数小幅上行，2 - 4 月干旱将持续；当前美国粮棉比价 6.68，略低于去年同期，植棉面积有小幅提升可能，但高干旱水平或使弃耕率增长致产量减少，可关注 3 月底美棉种植意向报告；节后内盘补涨，1%关税下内外价差扩张，限制郑棉上涨空间 [9] - 国内市场：截至 2026 年 2 月 25 日，全国累计检验 747.99 万吨，同比增 14.7%，新疆检验量 737.95 万吨；截至 2 月中旬，国内棉花商业库存 550.37 万吨，转入下降趋势，同比减 17.74 万吨；下游产业节后恢复中，现货交投暂淡 [9] 操作建议 - 短期维持震荡偏强走势，后续关注节后旺季需求表现、植棉意向报告以及目标价格政策指引 [9] 行业要闻 - 截至 2026 年 2 月 25 日，2025 年棉花年度全国 1099 家棉花加工企业加工棉花并公证检验，全国累计检验 747.99 万吨，较前一日持平，同比增 14.7%，新疆检验量 737.95 万吨，较前一日持平，内地检验量 6.18 万吨 [10] 数据概览 - 报告包含中国棉花价格指数、棉花现货价格、期货价格、基差变动、CF 各合约价差、棉花商业与工业库存、仓单总量、美元兑人民币及印度卢比等数据图表，数据来源为 Wind 和建信期货研究发展部 [17][19][30]

报告行业投资评级 - 短期棉价震荡偏强，长期偏多，26/27年度新疆棉花种植面积压减为核心主线，需关注棉纱进口挤压及政策落地节奏 [3] 报告的核心观点 - 26/27年度新疆棉花种植面积存在结构性压减预期，叠加水资源约束及粮食种植要求，供给收缩预期明确 [3] - 目前纺纱利润月环比有所回落，但新疆地区仍有现金流利润，有利于纱厂维持采购意愿和开机 [3] - 随着新棉大量上市，商业库存逐步累积 [3] - 明年1月底前交货的预售新棉基差800 - 1100，本周郑棉1 - 5月差走强 [3] - 目前绝对价格处于近四年中性水平 [3] - 美联储12月如期降息，2026年全球货币政策趋于宽松，大宗商品风险偏好提升，对棉价形成间接支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给驱动中性，因26/27年度新疆棉花种植面积有压减预期，受水资源和粮食种植要求限制 [3] - 需求驱动中性，当前纺纱利润月环比回落，但新疆地区有现金流利润利于纱厂维持采购意愿 [3] - 库存驱动偏空，新棉大量上市使商业库存逐步累积 [3] - 基差/价差驱动中性，明年1月底前预售新棉基差800 - 1100，本周郑棉1 - 5月差走强 [3] - 利润驱动中性，纺纱利润月环比回落，新疆地区有现金流利润利于纱厂维持开机 [3] - 估值驱动中性，目前绝对价格处于近四年中性水平 [3] - 宏观及政策驱动中性，美联储12月降息，2026年全球货币政策宽松提升大宗商品风险偏好，间接支撑棉价 [3] - 投资观点为震荡，短期棉价震荡偏强，长期偏多，核心主线是26/27年度新疆棉花种植面积压减，需关注棉纱进口挤压及政策落地节奏 [3] - 交易策略方面，单边和套利均观望，需关注国内宏观政策、中美贸易政策和下游消费 [3] 棉花基本面数据 美国纺服进口 - 美国纺服进口处于重构状态，报告展示了美国服装及配件从全球、孟加拉国、越南、巴基斯坦、印度、中国的月度进口额数据 [5][6][8] 欧盟纺服进口 - 欧盟纺服进口以中孟为主，同比持平略增，报告展示了欧盟服装及衣着附件从中国、孟加拉国、越南、美国的月度进口额数据 [12][13][19] 上游供应 - 公检进度同期偏快，报告展示了全国棉花加工进度、累计公检量、采摘进度、交售进度的数据 [20][21][23] 进口 - 棉花进口克制，棉纱进口放量，报告展示了国内棉花和棉纱的月度、累计进口量数据 [27][31] 上游库存 - 季节性回升，报告展示了全国棉花保税区商业库存、工业库存、商业库存和新疆棉花商业库存的数据 [34][36][38] 中游库存 - 成品季节性去库，报告展示了纱厂和织厂的原料、成品库存天数数据 [42][46][47] 中游工厂负荷 - 开机回升缓慢，报告展示了纯棉纱厂和全棉坯布厂的负荷数据 [51][53] 中游纱厂利润 - 总体亏损收窄，新疆盈利，报告展示了纺纱即期利润和纱花现货价差数据 [56][57] 终端消费 - 出口恶化，报告展示了国内服装鞋帽、针纺织品零售额，中国服装及衣着附件、纺织纱线织物制品出口额数据 [62][63][72] 美棉市场 - 美棉市场展示了年度加工量、出口签约和装运情况、对华出口情况、库存情况的数据，签约和装运同比持平略增，对华出口零星签约和装运，库存高位零售同比增加 [80][82][89] 巴西供应 - 总出口量增长，对华出口占比下降，报告展示了巴西棉花出口量和对华出口量数据 [97][98] 印度供应 - 印度棉纱进口窗口打开，报告展示了中国进口印度棉纱数量和印OEC21进口利润数据 [100][101] 澳大利亚供应 - 对华出口维持高位，报告展示了澳棉对华出口量和出口额数据 [104][105] 棉花资金面数据 郑棉基差 - 高位震荡，报告展示了郑棉05、09合约基差以及01 - 05、05 - 09价差数据 [110][112][115] 郑棉持仓 - 05合约持仓同比偏高，报告展示了郑棉05、09合约持仓量数据 [120][122] 管理基金美棉持仓 - 报告展示了管理基金美棉期货净多持仓量、期货和期权合计净多持仓量、多头持仓占比以及美棉03 - 05月差数据 [129][130]

行业与公司 * 行业为棉花及棉纺织产业链 涉及上游种植 中游纺织制造及下游服装零售 核心公司或区域为新疆的棉花生产及棉纺企业[2][13] 核心观点与论据 **1 国内棉花价格强劲但供需结构复杂** * 2026年新疆棉花产量预计创新高达740万吨 同比增长12% 但国内价格依然强劲[7][15] * 价格强劲主因供需偏紧 2025年消费需求在800-850万吨区间 但未增发进口配额(进口量仅105万吨)且未抛储 期末库存处于近年来最低水平[7][8][9] * 2026年市场预期国家维持紧缩配额发放政策且抛储可能性不大 预计年度后期库存仍将偏低[8] * 国内棉纺产能重心已转移至新疆 2024年底新疆棉花产能达2900多万吨 2025年新增近1000万纱锭 新增产能需大量消耗棉花[2][13] **2 下游终端消费疲软 内需与出口均承压** * 下游棉纺企业经营状况不佳 与上游原材料价格上涨形成对比 终端消费疲软[4] * 出口方面 受高关税影响 2025年中国出口到美国的服装市场份额下降约5个百分点 从20%降至15.5%[1][3] * 内需方面 2025年中国服装内需增速仅为3.2% 线上零售增速仅为1.9% 均处于近几年最低水平[7] * 企业转向内需驱动增长面临挑战 但2025年纺织品服装出口数量仍增加了约5% 直接带动原料消耗[27] **3 政策是影响国内供给与价格的关键变量** * 新疆棉花产量调控政策对价格有显著影响 目前公检量已达706万吨且持续增加[1][3] * 国内棉花供给三途径 新疆产量(占全国95%) 进口(受配额限制)和收抛储[9] * 未来政策预期包括 新疆种植面积可能从4300万亩调整至3600万亩左右 目标价格有望从18600元下调至17600元[10][16] * 进口配额发放 储备棉操作等政策变化将决定新年度后期国内市场供需关系[24] **4 全球供需格局有望改善 外盘价格疲软但存修复预期** * 2027年度全球主要产棉国(如中国 美国 巴西 澳大利亚)种植面积及产量预计普遍下调 全球供应减少[12][15][17] * 消费端 全球经济稳定恢复 IMF等机构上调2026和2027年经济增速预测 消费需求预计稳定[12][20] * 预计下一年度全球期末库存下降 库销比下降 对价格产生向上驱动力[12][19] * 外盘SE期棉价格疲软 主因全球供需整体宽松及美棉与巴西棉竞争加剧[3][11] * 美棉价格约64美分 接近60美分左右的种植成本 向下空间有限 在供应减少背景下有望逐步修复上涨[12][31] **5 市场受资金推动 需关注多重属性** * 2026年全球棉花市场持仓量达116万手 高于2012年度107万手的历史最高水平 表明近期上涨受资金推动[2][23] * 未来需重点关注三个属性 产业属性(供需关系) 政策属性 资金面(持仓量变化)[26] * 替代品效应显现 内外棉价差接近3000元 化纤与棉花价差处于高位 若持续将对棉花消费产生抑制作用[22] 其他重要内容 * 新疆棉纺企业成本优势显著 2025年9月调研显示其开机率基本在90%以上 订单排到年后 现金流保持在500元左右 而内地企业普遍亏损[14] * 美棉面临压力 自2025年对等关税后 即使部分取消 目前仍有10%关税保留 使其性价比不如巴西棉[29][30] * 价差收缩路径可能为国内市场价格下调或外盘逐渐上行修复 目前国内现货价格已接近16000元/吨 下游企业难以消化[32] * 一些棉纺企业开始转向使用美棉 与国际运动品牌要求有关 但受关税影响需求未完全体现[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年新疆棉面积下降是确定性事件，但市场对实际下降幅度存疑且短期内难证实，从面积预期和国内皮棉销售进度看，郑棉下方支撑坚挺，同时下游需求一般，纺企开机稳中有降、盈利不佳制约价格走高，短期内预计宽幅震荡为主，宜逢低短多，需关注宏观和下游补库情况 [4] - 1月美农调增国内2025/26年度棉花产量预估100万包至3450万包，同比增加7.8%，全国棉花公检量同比增加12.62%，若后期与美农增产幅度差距不继续收窄，产量仍有调增可能但预计调整量有限，美农小幅调增美棉产量预估35万包，符合前期报告结论 [4] 根据相关目录分别进行总结 新棉面积与销售情况 - 12月下旬新疆棉协发文称面积将下降但未明确降幅，2025年是棉花目标价格三年一定最后一年，市场对2026年棉花目标价格有调降预期，影响新疆棉花种植意愿，中长期利多棉价 [5] - 截至2026年1月8日，全国皮棉销售率为55.6%，同比提高24.1个百分点，较过去四年均值提高27.6个百分点，截至12月底，国内棉花商业库存为578.43万吨，环比增加100万吨，同比增加10万吨，本年度棉花显著增产情况下，整体库存压力暂不大 [5] 内外棉价差情况 - 国内郑棉在供应预期收紧与市场情绪共振下偏强，美棉在持续签约疲软拖累下窄幅震荡，内外棉价差扩大至阶段性高位，国际市场地缘政治动荡与贸易政策不确定性增加或影响棉花需求 [6] 价格走势情况 - 2026年1月5 - 12日，郑棉活跃合约期价从14655元/吨降至14625元/吨，ICE活跃合约期价从64.64美分/磅涨至64.94美分/磅 [9] - 2026年1月5 - 12日，CotlookA价格指数从74.3美分/磅涨至74.45美分/磅，印度S - 6现货价格从54300卢比/砍地涨至55400卢比/砍地 [11] - 2026年1月5 - 12日，进口棉纱港口提货价中，印度C32S从21290元/吨涨至21400元/吨，越南C32S从21300元/吨涨至21400元/吨，印尼C32S从20990元/吨涨至21050元/吨 [12] - 2026年1月6 - 13日，美EMOT M到港价美分/磅从74.40涨至74.70，1%关税下从12944元/吨涨至12995元/吨，滑准税下从13940元/吨涨至13970元/吨；巴西M到港价美分/磅从71.60涨至71.90，1%关税下从12464元/吨涨至12515元/吨，滑准税下从13654元/吨涨至13674元/吨 [13] 美棉签约情况 - 据USDA周度出口报告，截止1月1日当周，2025/26美陆地棉周度签约2.22万吨，环比减27%，较四周平均水平降49%，同比降24% [21] 库存与加工检验情况 - 国内棉花累计加工量和检验量有相关数据展示，截至1月12日，25/26年度棉花检验量为681.9万吨，同比增加12.42% [35][36] 下游相关情况 - 柯桥纺织生产和流通景气指数有走势展示 [38][39] - 下游原材料纱厂棉花和织厂棉纱库存、产成品库存、开工负荷情况有相关数据展示，截至本周二，328棉花现货价格指数、郑棉主力合约收盘价、C32S纱线价格指数、郑纱主力合约收盘价等有相应周环比变化，以及基差周环比变化 [41][45][48] - 本周二，国内328棉花价格指数与滑准税下、1%关税下进口棉港口提货价的价差，C32S棉纱价格指数与港口提货价的价差有周环比上升情况 [52] - 本周二，期货盘面上郑纱主力合约与郑棉主力合约价差为6005元/吨，周环比收窄15元/吨，32支纯棉纱即期理论加工利润为 - 1746元/吨，亏损幅度周环比扩大18元/吨 [53] 持仓与仓单情况 - ICE:2号棉花未点价卖单量、买单量，ZCE期货持仓量（活跃合约、连续）有相关数据展示 [55][57] - 截止本周二，郑棉仓单 + 有效预报为10117张，郑纱仓单 + 有效预报为77张 [61]

棉花价格动态 - 巴西CEPEA/ESALQ棉花价格指数报每磅65.72美分，较昨日上涨0.81%，较上月同期上涨3.81% [1] 生产成本与种植进度 - 2025年北疆机采棉租地种植总成本为2962元/亩，同比减少40元/亩，减幅1.3% [1] - 截至1月3日，巴西棉花播种率为31.2%，上周为25.1%，去年同期为30.5%，五年均值为20.9% [1] 市场基本面与价格展望 - 市场对新疆棉花种植面积调减已有预期，郑棉价格上行至近期高位，价格波动幅度可能放大 [3] - 近期淡季不淡，下游开机率同比增加，虽然国内增产，但进口受限，供需关系处于平衡状态，叠加利好预期 [3] - 棉花市场跟随周边商品市场维持震荡偏强运行态势，纺织出口内销仍有期待，市场情绪对一二季度较为乐观 [4] - 棉价大区间很难打破，这需要新年度的消费验证以及供应端情况确认，棉价波段上行进行产业压力测试 [4] 机构操作建议 - 建议等待回调择机做多 [3] - 05合约支撑5日线 [4]

近期价格走势 - 过去一个月大多数棉花基准价格保持稳定 [1] - 纽约期货交易所(NY/ICE)近期最活跃合约价格从美国政府停摆前的每磅67美分以上跌至停摆结束后的63美分附近 [5] - 截至11月底 NY/ICE三月合约曾测试每磅65美分水平 随后回落至63美分附近 [7] - A指数在过去一个月内从每磅76美分缓步下跌至74美分 [7] - 中国棉花价格指数(CC Index 3128B)在国际价格上从每磅94美分小幅上涨至96美分 国内价格主要在每吨14,750至15,000元人民币之间波动 [7] - 印度现货价格(Shankar-6品质)持稳于每磅74美分或每candy 52,000印度卢比附近 [7] - 巴基斯坦现货价格持稳于每磅66美分或每maund 15,300巴基斯坦卢比附近 [7] 供需与贸易调整 - 美国农业部(USDA)对2025/26年度全球棉花供需预测进行了小幅下调 全球产量预估减少29.2万包至1.198亿包 全球工厂消费量预估减少27.5万包至1.186亿包 [2] - 历史数据修正使全球期初库存小幅增加12.7万包至7460万包 这些调整对期末库存的净影响较小 仅增加4.2万包至7600万包 [2] - 国家层面 产量预估的最大调整来自马里(减少28万包至82万包)和美国(增加15.3万包至1430万包) [3] - 工厂消费量预估的最大调整来自巴西(减少10万包至340万包)和美国(减少10万包至160万包) [3] - 全球贸易量预估下调27.5万包至4370万包 [4] - 进口方面 调整最大的是孟加拉国(减少10万包至800万包)和越南(减少10万包至810万包) [4] - 出口方面 唯一超过10万包的调整是马里(减少15万包至90万包) [4] 价格展望与市场驱动因素 - 美国政府停摆43天(10月1日至11月12日)期间 棉花价格走低 [5] - 政府停摆本身似乎并非价格变动的主因 但停摆期间数据的发布揭示了其他解释因素 [6] - 11月发布的产量预估上调是因素之一 中国、巴西和美国更大的收获量再次强调了自2024年以来影响市场的关键叙事 即可供出口的供应相对于进口需求较为充足 [6] - 汇率方面 人民币对美元小幅走强 从7.12升至7.07人民币/美元 印度卢比交易于89卢比/美元附近 巴基斯坦卢比持稳于281卢比/美元附近 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - Q4棉市压力大，长期不悲观；外盘Q4难有起色，维持弱势，65美分一线面临考验，但长期前景不悲观；国内郑棉Q4面临季节性供应压力，盘面有下破13000风险，低点或在11月，待利空释放后盘面企稳，整体波动区间12000 - 14000元/吨，明年行情谨慎偏乐观 [1][105][106] - 策略上短中期宜反弹沽空，长期关注13000以下低位布局多单机会，需关注宏观面和产业驱动配合情况 [108] 根据相关目录分别进行总结 25Q3行情回顾 - 内盘先涨后跌，7月延续走强，7月底 - 8月震荡，9月下滑，因疆棉增产预期提升，市场转向交易供应压力 [4] - 外盘维持在65 - 70美分/磅低位区间弱势运行，走势与内盘关联度减弱，因美棉生长期天气正常且出口签约进度缓慢 [5] 国内基本面情况分析 - 陈棉商业库存低但工业库存高，截至8月底全国棉花商业库存148.17万吨，较上月降32.34%，低于去年同期，而棉纺企业工业库存可用到10月中下旬，但内地部分纺织企业库存紧张且优质棉短缺 [12] - 新棉高产预估兑现情况待关注，国内机构预估25/26年度疆棉及全国棉花产量同比增加，预计全疆产量730 - 780万吨，750万吨概率较大，若达750万吨，供应基本覆盖需求，四季度收获上市考验下游承接能力 [17][18][19] - 新棉收购预期谨慎，轧花厂对开秤价预期在6.3元/公斤以下，棉农心理预期售价6.3 - 6.5元/公斤，南北疆棉籽预售价2.2 - 2.3元/公斤，新棉集中收购上市期棉籽价预计走弱，籽棉收购价顶部6.3 - 6.5元/公斤，14000左右套保压力大，预计籽棉平均收购价6元/公斤左右 [25][26] - 24/25年度棉花及棉纱进口量同比下降，25/26年度进口量存在不确定性，若中美维持关税水平，将抑制进口，新疆纱挤出效应也将影响进口纱 [29] - 下游旺季不旺，产业内卷严重，纺企生产利润低，订单不足，地区差异明显，新疆棉纺企业订单足但利润空间压缩；下游棉纱库存结构健康，纺企库存压力不大，织厂开机偏低，纺企棉花库存中等偏低，织厂棉纱库存不高，坯布库存压力有限，但布厂赊销严重，布贸易商及终端服装库存压力较大 [33][40] - 终端纺服出口8月同环比下降，1 - 8月累计出口由正转负，出口至美国纺服产品降幅大，但出口表现出韧性，中国积极拓展出口渠道，纺服出口竞争力强；欧美纺服进口需求尚可，但美自中国进口量及棉织品进口低；内需预计以温和增长为主，2025年1 - 8月纺服社零累计同比增长2.9%，消费需求释放节奏待提振 [50][52][66] - 24/25年度供需存在缺口，25/26年度或为平衡 - 易累库年度，关注进口情况，四季度国内季节性供应压力大，后续压力或减轻 [69] - 明年新疆棉花产量或稳中略降，关注政策实际出台情况，补贴政策可能调整，农户补贴或被摊薄 [73] 国际市场基本面情况分析 - USDA9月报告美棉库销比持平于26.3%，处于中略偏下水平，供需格局为紧平衡，市场关注焦点转向需求面 [80] - 截至9月21日，美棉吐絮率和收割率情况，目前飓风威胁不大，天气利于后期生长与收获 [84] - 25/26年度美棉出口签约持续缓慢，截至9月11日累计出口签约量同比减少18%，为过去9年最低水平，美棉出口需求或持续偏缓，价格上方受压制 [91] - 25/26年度全球供需格局相对均衡，产需缺口预估收窄，后续关注贸易政策和需求前景，目前国际棉市面临季节性供应压力 [95] 国际市场展望 - ICE12月合约上ON - CALL采购未点价订单量庞大，销售未点价订单量低位，12月合约上行空间受限 [98] - 外盘四季度难有起色，维持弱势，65美分一线面临考验，但长期前景不悲观，底部支撑较强，贸易政策稳定利于供应链需求增加，供应面或有题材出现 [105] 下年度种植前景 - 2025/26年度巴西棉花种植面积预计减少3.5%，受棉价、成本和农艺因素影响 [102] - 下年度美棉与大豆、玉米比价处于低位，对种植面积影响不佳，明年一季度比价更关键；中国2025年新疆棉花产量或为未来几年顶点，关注政策落地情况；2025年10 - 12月有75%概率从ENSO中性转为拉尼娜，关注模型后期展望 [103]

棉花期货市场表现 - 9月1日主力合约报13980元/吨 跌幅1.96% [1] 库存与供应数据 - 7月底全国棉花商业库存219万吨 同比减少58.8万吨 环比减少64万吨 处于近些年同期较低水平 [2] - 印度8月30日棉花到货量1258吨 2024/25年度累计到货量5172828吨 [2] 现货价格变动 - 8月29日全国3128皮棉到厂均价15590元/吨 上涨170元/吨 [2] - 全国32s纯棉纱环锭纺价格21555元/吨 持平 [2] 机构观点分析 - 基本面显示棉花去库速度和纱厂织厂开机率无明显改善 下游棉纱价格涨幅有限反映终端需求偏弱 [3] - 郑棉中长期或震荡偏强 短期预计小幅回落 关注区间14000-14500 [3] - 国内棉花供应相对偏紧 现货基差保持坚挺 整体供应仍趋紧 [3] - 纺织市场处于淡季 企业新增订单不足 需求表现若不及预期将对郑棉形成压力 [3] - 短期郑棉预计维持震荡偏强 但上方空间相对有限 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月美棉种植意向报告利空，USDA预估的2025年美国棉花种植面积高于市场预期；国内6月底中美谈判预期利好支撑棉价，但基本面基差快速走强不利于下游消费，去库速度放缓且未来可能发放进口配额；总体短线棉价或延续震荡，需重点关注中美谈判结果落地 [9] - 短线棉价或延续反弹走势，重点关注中美谈判结果落地 [10] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 国际市场回顾：6月美棉花期货价格窄幅震荡，截至6月30日美棉花期货12月合约收盘价68.04美分/磅，较前一月涨0.23美分/磅，涨幅0.34%；美国2025年所有棉花种植面积预计1012万英亩，高于市场预估的973.5万英亩，2024年实际种植面积为1118.3万英亩；截至2025年6月29日，美国棉花优良率为51%，超出去年同期水平 [9] - 国内市场回顾：6月郑棉价格反弹，截至6月30日郑棉9月合约收盘价13740元/吨，较前一月涨465元/吨，涨幅3.5%；2025年5月我国进口棉花4万吨，同比减少22万吨，1 - 5月累计进口44万吨，同比减少121万吨，2024/25年度截至5月底累计进口107万吨，同比减少186万吨；6月27日中美谈判有积极进展 [9] - 基本面评估：2025年6月30日，基差1421元/吨，郑棉9 - 1为 - 20元/吨，纺纱即期利润 - 1762元/吨，浙江 - 新疆价差245元/吨，FC index M 1%为14021元/吨，FC index M滑准税为14637元/吨；多空评分方面基差 - 0.5、月差 + 0.5、纺纱即期利润 - 0.5、浙江 - 新疆价差 + 0、成本 + 0；简评基差小幅走强、月差震荡、边际变化不大 [10] - 交易策略建议：未给出具体策略 [11] - 棉花生长期信息：播种期4 - 6月，周期7 - 15天，最适温度25 - 30℃，需5 - 7天晴天；苗期周期40 - 45天，最适温度16 - 30℃，忌讳阴雨天气；蕾期6 - 7月，周期25 - 30天，最适温度25 - 30℃，需水量增多；花铃期7 - 8月，细绒棉周期50 - 70天、长绒棉60 - 70天，最适温度20 - 30℃，需水量最多；吐絮期8 - 10月，周期70 - 80天，最适温度20 - 25℃，需充足日照和较低湿度，忌讳阴雨天气 [12] 价差走势回顾 - 展示中国棉花价格指数、郑棉主力合约基差走势、进口利润（1%关税内外价差、滑准税内外价差）、郑棉月差（郑棉1 - 5价差、郑棉9 - 1价差）、浙江 - 新疆价差、纺纱厂即期利润、美棉月间价差（美棉12 - 3合约价差、美棉7 - 12合约价差）、外盘价差（美国 - 巴西价差、FCindexM1% - CotlookA指数1%关税）等数据图表 [27][29][31] 国内市场情况 - 国内棉花产量：展示我国棉花加工公检数量、全国棉花加工量数据图表 [39] - 棉花进口量：展示我国棉花月度进口量、年度累计进口量数据图表 [41] - 美国对中国出口签约数量：展示美国对中国累计出口签约量、周度出口签约量数据图表 [43] - 棉纱进口量：展示我国棉纱月度进口量、年度累计进口量数据图表 [45] - 下游开机率：展示纺纱厂开机率、织布厂开机率数据图表 [47] - 棉花销售及成交量：展示全国棉花销售进度、轻纺城日成交量数据图表 [48] - 棉花库存：展示我国棉花周度商业库存、商业 + 工业月度库存数据图表 [50] - 纱厂原料、成品库存：展示纺纱厂棉花库存、纱线库存数据图表 [52] 国际市场情况 - CFTC持仓：展示CFTC基金净持仓、商业净持仓数据图表 [56] - 美国种植情况：展示美国无干旱天气种植面积占比、棉花优良率数据图表 [58] - 美国生产情况：展示美国棉花双周加工量、累计加工量数据图表 [60] - 美国产量和种植面积：展示美国棉花产量预估、种植面积数据图表 [63] - 美国出口签约进度：展示美棉当前年度累计出口签约量、周度出口签约量数据图表 [67] - 美国出口装运量：展示美棉年度累计出口装运量、年度累计出口装运进度数据图表 [69] - 美国供需情况：展示美国棉花供应过剩/短缺、库存消费比数据图表 [70] - 巴西产量和种植面积：展示巴西棉花种植面积、产量数据图表 [72] - 巴西出口量：展示巴西棉花出口量数据图表 [75] - 巴西供需情况：展示巴西棉花供应过剩/短缺、库存消费比数据图表 [77] - 印度产量和种植面积：展示印度棉花种植面积、产量数据图表 [80] - 印度消费和进出口：展示印度棉花消费量、进出口量数据图表 [83] - 印度供需情况：展示印度棉花供应过剩/短缺、库存消费比数据图表 [85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周棉花震荡运行，国外美棉产区天气尚可，降雨缓解土壤墒情，美棉优良率为往年均值水平，出口净销售大幅增加，外围市场多空交织；国内供应端商业库存持续消耗且进口棉花偏少，下游需求处于淡季，供需双弱下棉价难有起色，新疆新季棉花播种完成且产区天气正常生长良好 [6] - 多空交织美棉继续走低，国内新棉播种完成且产区天气尚可，商业库存持续消耗且棉花进口偏少，供需双弱下棉价基本保持，等待新的指引，短期郑棉仍震荡运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至6月20日收盘，当周ICE美棉12收于66.76美分/磅，较上周收盘下跌1.14点，周跌幅1.68%；当周CF2509收于13495元/吨，与上周持平 [8] 基本面分析 外盘棉花 - 截至6月15日当周，美国棉花优良率为48%，前一周为49%，上年同期为54%；种植率为85%，前一周为76%，去年同期为89%，五年均值为90%；结铃率为3%，上年同期为5%，五年均值为3%；现蕾率为19%，上一周为12%，上年同期为21%，五年均值为17% [16] - 截至6月12日当周美国2024/2025年度陆地棉出口净销售为8.3万包，前一周为6万包；2025/2026年度陆地棉净销售27.5万包，前一周为3.6万包；出口装船20.5万包，前一周为23.6万包 [21] 国内 - 截至6月19日，主流地区纺企开机负荷在71.7%，环比下降0.69%，内地中小型纺企错峰开工普遍，开机率下调至5 - 6成，新疆纺企开机基本平稳，维持在8 - 9成 [25] - 截至6月19日当周，主流地区纺企棉花库存折存天数为28.2天；主要地区纺企纱线库存为30.5天，周环比增加1.33%，佛山坯布厂开机2 - 3成，整体原料采购谨慎，纱企原料库存均有累积，新疆部分大型厂库存在35 - 40天左右，内地企业17 - 28天左右 [28] - 截至2025年06月20日，棉花商业总库存299.15万吨，环比上周减少10.65万吨（减幅3.44%），其中新疆地区商品棉211.93万吨，周环比减少8.71万吨（减幅3.95%），内地地区商品棉44.75万吨，周环比减少0.10万吨（降幅0.22%）；截至6月19日，进口棉主要港口库存周环比降4.15%，总库存42.47万吨，周内库存继续下降 [30]