价格走势 - 近期棕榈油价格持续上行，马来西亚衍生品交易所棕榈油主力合约盘中涨至4614令吉/吨，为今年3月以来新高，国内棕榈油期货主力合约价格亦创下年内新高 [1] - 市场分析认为，在印度节日备货和马来西亚上调出口税影响下，棕榈油短期价格有所支撑，但四季度随着消费回落可能面临调整 [1] 供应端因素 - 印尼政府查封310万公顷非法棕榈油种植园，面积约占印尼官方种植总面积的20%，政府接管可能导致单产下降，对印尼棕榈油产量有较大影响，2026年产量增量可能不及预期 [2] - 马来西亚7月毛棕榈油产量为181.24万吨，环比增加7.09%，但产量和期末库存相较市场预估值更低，实际库存情况好于预期，缓解了供应过剩的恐慌情绪 [2] 需求端因素 - 马来西亚7月棕榈油国内消费量达48.27万吨，为近五年来新高，远超往年同期的约35万吨，除食用需求外，生物柴油贡献了较大增量消费 [3] - 印度排灯节为10月21日，预计9月中下旬将展开植物油备货，且印度7月植物油库存处于五年新低，国内油脂存在较大缺口，棕榈油因价格优势需求将受提振 [3] 短期市场展望 - 马来西亚将9月毛棕榈油出口税定为10%，高于8月的9%，成本支撑较为强劲 [4] - 受益于生物柴油需求增量和印度排灯节植物油缺口，预计产地棕榈油基本面将转向偏紧，短期至9月中旬前或维持偏强运行格局 [4] 中长期风险与挑战 - 四季度前后，随着印度节日需求回落，棕榈油将由供需两强转向供需两弱格局，累库预期可能延续至四季度，限制价格上行空间 [4] - 原油价格走弱可能限制生物柴油需求，印尼B40甚至B50生物柴油政策的落地时间存在进一步延后可能 [4] - 国际豆棕价差继续走弱，印度港口毛豆油和毛棕榈油价差接近打平，可能导致印度棕榈油进口量从预估的90万吨左右下降，需警惕供需层面及原油价格走势影响 [5]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 棕榈油是世界上生产量、消费量和国际贸易量最大的植物油品种之一，供应端中短期有所恢复但长期产量增长潜力不足，需求端有生柴政策支撑，价格短期面临产地卖压，长期中枢有望上行 [5][6][66] 根据相关目录分别进行总结 市场背景 - 棕榈油是世界三大植物油之一，在植物油总产量中占比超30%，用途包括食用、食品工业应用和工业应用 [17] - 油棕定植后第三年结果，6 - 7年进入旺产期，经济寿命20 - 25年，东南亚高温多雨地区每公顷产油4 - 6吨，非洲西部高温干旱地区每公顷产油1.5 - 3.0吨，中国海南受气候影响有季节性开花结果，每公顷产油0.9 - 1.5吨，南部可达3吨以上 [24][19] - 2024年全球棕榈油产量7825万吨，印尼、马来西亚和泰国三国产量合计占全球产量的87%；全球棕榈油出口量4388万吨，印尼和马来西亚两国合计出口占比87% [29] - 棕榈油产量4 - 10月为增产季，11 - 3月为减产季，高峰可能在8 - 9月，9月增幅放缓，11月开始减产，低点大多在2月，3 - 4月进入增产 [34] - 2024年全球棕榈油消费量7722万吨，同比增长3.6%，较2017年增加17%，CAGR为2.2%，消费集中在印尼、印度、中国、欧盟 [35] - 2024年全球植物油消费量2.2亿吨，棕榈油消费量7722万吨，占全球植物油消费的34%，全球棕榈油消费以食用和工业消费为主，食用消费占比63%，工业消费占比36% [39][42] - 国际棕榈油价格受供应端（极端天气、树龄结构、劳工数量）和需求端（备货旺季、生柴政策、替代作用）因素影响 [5] 供应边际改善，长期增产不足 - 短期马来西亚棕榈油4月增产加速，产量月同比+12%，库存月同比+7%，出口需求月同比-11%；中期印尼产量达历史新高，预计2025/26年度产量增长3%，达到4750万吨（6 - 8月集中兑现） [57] - 长期来看，马来西亚种植面积下降，2019年后不再允许油棕面积扩张，面积开始收缩；油棕老化问题严峻，截至2023年，30岁以上油棕占比30%，25岁以上占比42%，预计2027年35%棕油种植园树龄为高龄 [62] - 印尼生物柴油政策发展迅速，国内消费增长成为棕榈油消费增量的主导力量，2000 - 2023年国内消费量从320万吨攀升至2150万吨，未来随着B40政策推行，预计每年有200 - 300万吨消费增量，2026年若推行B60政策，将比2025年多消耗300万吨左右 [66] - 棕榈油短期价格冲高后面临产地卖压，长期随着马棕供应收缩和全球生柴需求增长，价格中枢有望上行 [66]