消息面 - 马来西亚下调1月毛棕榈油参考价，并将出口关税下调至9.5% [1] - 中国11月棕榈油进口量为33万吨，同比大幅增加97.8% [1] - 中国1—11月棕榈油累计进口量为229万吨，同比减少7.6% [1] - 马来西亚12月1-15日棕榈油出口量预计为435,882吨，较上月同期增加30.39% [1] 市场供需与价格表现 - 12月中旬以来棕榈油市场呈现显著下跌态势，豆油和菜油跌幅相对温和 [3] - 马来西亚11月棕榈油库存环比激增13%至284万吨，创六年半新高 [3] - 12月上旬棕榈油出口同比下滑，累库预期加剧市场抛售压力 [3] - 短期高库存与弱出口是主导市场逻辑，棕榈油或延续偏弱态势 [3] - 东南亚弱现实、澳菜籽即将压榨、国储大豆拍卖等因素继续施压油脂板块 [4] - 隔夜原油价格反弹带动市场情绪缓和，内外棕榈油跌势有所放缓 [4] 需求与宏观因素 - 国际原油价格下跌削弱了棕榈油的生物柴油属性需求 [3] - 马来西亚林吉特走强增加了棕榈油的进口成本，进一步抑制需求 [3] - 印度11月植物油进口同比大幅减少 [3] - 中国国内油厂棕榈油日均成交量环比锐减，需求端缺乏支撑 [3]

期货市场表现 - 11月19日棕榈油期货主力合约震荡走高1.66%，报8832.00元/吨 [1] 供需基本面数据 - 国内棕榈油库存总量为57.4万吨，较上周的55.2万吨增加2.2万吨 [2] - 国内棕榈油合同量为4.3万吨，较上周的4.2万吨增加0.1万吨 [2] - 中国10月棕榈油进口量为22万吨，同比下滑11.7% [2] - 中国1-10月棕榈油进口量为196万吨，同比下滑15.3% [2] - 欧盟2025/26年棕榈油进口量为108万吨，去年同期为132万吨 [2] 机构观点与驱动因素 - 10月棕榈油进口量环比下滑主因船期延至11月到港，预计11月国内供应将大幅增加 [3] - 印度进口利润较好导致买船增加，提高未来需求预期，对期价有所提振 [3] - 美国生柴政策或超市场预期，美豆油上涨带动国内油脂走强 [3] - 印度国内油脂库存持续下滑并处于同期低位，后续存在潜在的进口刚性需求 [3] - 短期棕榈油下方支撑较强，预计呈震荡走强态势 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内棕榈油持续供需双弱，以刚需采购为主，港口价格继续小幅下跌，期货盘面P2505合约价格暂时受下方20日均线支撑，价格窄幅震荡，日K线形态呈十字星，短期来看，棕榈油期货盘面价格跌势或稍缓，或呈现底部震荡偏强走势 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 3月31日，BMD马棕油因开斋节休市，连棕P2505合约缺乏指引，日K线呈十字星，报收9104元/吨，较结算价涨0.51%，成交缩至78.44万手，持仓41.78万手，豆棕主力期价差-1112元/吨，菜棕主力期价差260元/吨 [3] - 3月31日，各港口棕榈油现货报9660 - 9760元/吨，较前一日价格整体跌10元/吨，进口利润-469.83元/吨，均价与P2505基差310.67元/吨，豆棕现货价差-1349.83元/吨 [6] 基本面分析 - ITS数据显示，马来西亚3月出口增0.4%，其中对中国出口5.44万吨，较2月同期增1.07万吨 [10] - 海关数据显示，2月国内食用棕榈油10万吨，25年已累计进口21万吨，较去年同期降44.9% [10] - 印尼将棕榈油出口税提高至4.5% - 10%，并提高出口价格，对生物柴油提供补贴资金，带动成本上升，且原油价格走低，美国生柴新政炒作，利好印尼B40，但无更多消息透露该进度 [10] - 据Mysteel数据，截止3月28日，国内三大油脂库存总量198.55万吨，周环比降2.92%为5.97万吨，较去年同期增11.36%为20.25万吨，其中棕榈油库存36.87万吨，周环比降5.05%为1.96万吨，较去年同期降30.39%为16.1万吨，国内豆棕价差深度倒挂，市场刚需采购为主，到港量偏少，库存下滑，基差小幅变动 [10] 后市展望 国内棕榈油期货盘面价格短期跌势或稍缓，或呈现底部震荡偏强走势 [12]