2025年豆油市场回顾 - 2025年国内一级豆油现货市场年度均价为8314元/吨，较2024年均价上涨3.23% [2][10] - 价格上涨主要受国际豆油及相关品带动，同期CBOT豆油均价为49.27美分/磅，较2024年上涨11.39% [2][11] - 国内豆油价格与国际市场高度正相关，近五年CBOT豆油与中国一级豆油现货价格的相关系数为0.80 [2][10] - 中国大豆压榨原料高度依赖进口，大豆进口依存度约为90%，国际大豆价格通过成本端影响国内豆油市场 [2][10] 国内区域价差与“北油南调”现象 - 国内豆油价格普遍呈现南高北低格局，过去五年华南地区豆油价格多数时间较山东地区高出100至400元/吨 [3][13] - 价差主要源于区域供需格局差异，华南地区经济发达、气温偏高，需求强于其他沿海地区，供需格局偏紧 [3][13] - 2025年华南与山东价差明显缩小，6月份两地价差缩至40元/吨的年内新低 [4][14] - 价差缩小主因棕榈油价格偏高导致豆棕价差倒挂，刺激华南豆油消费增加，引发山东、华东等地货源大量流入 [4][14] - 下半年因华南油厂有出口订单、企业惜售，供需收紧令价差再度走阔，但“北油南调”现象因需求有限而明显减少 [4][14] 2026年豆油市场展望 - 预计2026年中国一级豆油全国均价为8513元/吨，较2025年均价上涨199元/吨，涨幅2.39% [8][17] - 价格延续强势的支撑因素包括：国际局势不确定性、豆油供需双增、成本端提振及国际油脂偏强 [2][10] - 2025/2026年度全球大豆产量预期小降，对国际大豆价格的压制效应减弱，从成本端为豆油提供上涨驱动 [5][16] - 全球生物柴油政策落地推动植物油在生物燃料领域消费占比提升，进而提振豆油需求 [5][16] - 国内大豆压榨产能持续扩张，进口大豆量预计维持高位，但开工负荷率提升空间有限，豆油实际产量增幅预期受限 [5][17] - 国内经济增速放缓，但餐饮需求有韧性，带动豆油国内消费保持增长，市场需求增幅或高于供应增幅 [6][17] - 整体来看，2026年豆油供需矛盾不突出，库存压力不大 [8][17]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个农产品期货品种进行分析，认为油脂震荡偏强，蛋白粕震荡，玉米及淀粉震荡，生猪震荡偏弱，天然橡胶震荡，合成橡胶震荡偏强，棉花震荡偏强，白糖震荡偏弱，纸浆震荡偏弱，双胶纸震荡偏弱，原木震荡 [8][11][13][16][19][22][23][24][25][27][28] 各品种总结 油脂 - 观点：震荡偏强，豆油、棕油、菜油均如此 [8] - 逻辑：期货整体震荡上行，棕榈油出口环比增加等基本面利多支撑植物油走势；棕榈油产量环比下降、出口环比增加，菜油因特朗普关税言论及现货偏紧存在利多，豆系受美国生物柴油情绪支撑 [8] - 展望：关注生物柴油政策和产地出口表现，建议回调后阶段性买入套保及多棕油空菜油套利 [8][9] 蛋白粕 - 观点：盘面延续震荡走势，豆粕、菜粕均震荡 [11] - 逻辑：国际上巴西大豆收割率提升、阿根廷需警惕减产，美豆供需平衡表期末库存消费比环比走高、产量预估上调，基金净多持仓环比下降，关注美国生物柴油政策；国内油厂大豆和豆粕库存同比偏高、降库缓慢，节前下游备货有支撑但开机率提高压制涨幅，远期进口大豆成本下调，油厂菜籽压榨停滞 [11] - 展望：豆粕低位区间运行，菜粕因对加菜籽关税调整和下游节前备货低点价预计震荡 [11] 玉米/淀粉 - 观点：现货坚挺，盘面调整 [13] - 逻辑：基本面变化不大，产区偏强运行，市场偏紧平衡；上游惜售，烘干塔停机加剧干粮供应紧张；春节前卖压风险不大，节后抛压或释放但售粮进度偏快；饲料企业维持滚动补库，深加工备货进入尾声；替代谷物或提供炒作题材，政策粮加大投放平抑价格 [14] - 展望：震荡，市场上有顶下有底，缺乏新增利多 [14] 生猪 - 观点：上游供应充足，猪价继续走弱 [15] - 逻辑：短期出栏进度偏慢，春节前大猪出栏或形成集中压力；中期供应过剩压力至少持续至2026年4月；长期2025年三季度母猪产能去化，预计2026年下半年出栏压力削弱；需求端屠宰缩量，库存1月中上旬累库，出栏节奏月初慢月底或提速，春节后需求下降、供应过剩 [16] - 展望：震荡偏弱，上半年关注逢高做空套保机会，2026年下半年猪周期有望见底回暖 [16] 天然橡胶 - 观点：维持区间震荡走势 [19] - 逻辑：天胶近一个月运行区间上移，前期交易逻辑来自宏观带动的资金轮动，基本面无强驱动，海外供应上量顺利，需求端节前轮胎企业采购有支撑但未集中补库，累库较快，受化工板块带动盘面易涨难跌 [20] - 展望：中期回调多配，短期宽幅震荡 [20] 合成橡胶 - 观点：盘面存在调整需求 [22] - 逻辑：BR盘面前一日夜盘冲高回落，短期上涨快需调整，中期因丁二烯供应偏紧预期维持震荡偏强，原料丁二烯市场价格上行，可流通货源有限，看涨情绪浓厚 [22] - 展望：丁二烯供需格局改善确定，短期调整，中期震荡偏强 [22] 棉花 - 观点：震荡调整，关注下方支撑 [23] - 逻辑：基本面健康，全国棉花公证检验临近收尾，12月棉进口量双增，下游节前补库但开工率下滑，商业库存累库但需求有韧性；中长期若进口管控偏紧、需求增长，国内棉花或紧平衡，2026年新疆棉花播种面积或缩减；短期缺乏利多因素，政策待三至四月明确 [23] - 展望：震荡偏强，回调逢低多配 [23] 白糖 - 观点：糖价震荡徘徊 [24] - 逻辑：国际市场2025/26榨季全球原糖大概率供给盈余，主要生产国增产，巴西糖醇比价走低但对当季产糖量影响有限，泰国压榨进度延后，印度产量增长；国内糖厂开榨，供需格局由紧转松 [24] - 展望：震荡偏弱，维持反弹空思路 [24] 纸浆 - 观点：阔叶持续走低，基本面偏弱 [25] - 逻辑：下游产出下滑致纸浆需求降低，阔叶浆转弱，针叶浆此前已走低，需求边际变化表现低于阔叶；产业利多为针阔叶浆美金价上涨、进口成本提高支撑价格底部，利空为需求进入淡季、针叶流动性充裕、节前难大量备货、阔叶现货价格松动 [25] - 展望：震荡偏弱，需求季节性转弱和针叶浆流动性充裕是核心利空 [25][27] 双胶纸 - 观点：双胶纸区间运行 [27] - 逻辑：市场偏稳运行，部分纸企有检修计划，供应端压力仍存，出货一般；下游刚需采买，经销商调价意愿低，交投偏淡；出版提货结束，市场成交转社会单，需求疲软，纸厂提涨难传导；下周华南停机或致开工下滑，出货减少 [27] - 展望：震荡偏弱，交投转弱，节前现货稳定，盘面区间震荡 [27] 原木 - 观点：关注向上突破压力位 [28] - 逻辑：盘面维持770 - 780元/方震荡，向上触及60日线有压力，若突破下一步压力位在800元/方附近；上期受黑色暴跌情绪拖累后反弹修复；下期外盘报价预计提涨，市场边际好转；基本面重庆03合约无交货预期、国产材交割冲击弱化，太仓到船下降、供需偏紧现货上涨 [28] - 展望：震荡，市场利空消化，江苏市场现货提涨，短期区间运行 [28] 商品指数 - 2026年1月27日，综合指数2499.53，-0.14%；商品20指数2875.98，-0.12%；工业品指数2357.14，-0.54% [189] - 农产品指数943.88，今日涨跌幅 -0.23%，近5日涨跌幅 +1.10%，近1月涨跌幅 +1.13%，年初至今涨跌幅 +1.16% [191]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国生柴政策提上议程，提振全球植物油价格上涨，三大油脂中，棕榈油和豆油止跌回升，菜籽油筑底企稳，中长期对豆棕保持逢低吸纳的多头思维，菜籽油关注反弹力度，短多持有；双粕近月合约以反弹思维对待，09 合约等待反弹后的新空单布局机会 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 1 月 22 日，植物油延续强势格局，资金大量流入，棕榈油领涨；豆油主力合约 Y2605 报收 8084 元/吨，日环比涨 0.50%，日增仓 27902 手；次主力合约 Y2609 报收 7998 元/吨，日环比涨 0.63%，日增仓 16795 手；棕榈油主力合约 P2605 收盘价 8944 元/吨，日环比涨 1.27%，日增仓 21342 手；次主力合约 P2609 报收 8898 元/吨，日环比涨 1.18%，日增仓 3450 手；菜籽油次主力合约 OI2605 报收 9002 元/吨，日环比涨 0.61%，日增仓 7475 手；主力合约 OI2609 报收 8973 元/吨，日环比涨 0.39%，日增仓 2023 手 [1] - 1 月 22 日，节前备货，豆粕库存下降，前期空单离场，技术性配合反弹；豆粕主力合约 M2605 报收 2768 元/吨，日环比涨 1.58%，日减仓 42094 手；次主力合约 M2609 报收 2863 元/吨，日环比涨 0.81%，日增仓 41399 手；菜粕主力合约 RM2605 报收 2250 元/吨，日环比涨 0.99%，日减仓 20936 手；次主力合约 RM2609 报收 2278 元/吨，日环比涨 0.53%，日增仓 13773 手 [2] 重要资讯 - 1 月 21 日，NYMEX 原油期货收盘上涨，受供应趋紧乐观情绪影响，哈萨克斯坦两座大型油田暂停生产，委内瑞拉石油出口量低迷；3 月原油期货合约涨 0.26 美元或 0.4%，结算价报每桶 60.62 美元 [1] - 特朗普政府预计 3 月初敲定 2026 年生物燃料混合比例配额，基本遵循最初提议，放弃对可再生燃料和原料进口实施惩罚的计划；美国环保局考虑将 2026 年生物基柴油用量设定在 52 亿至 56 亿加仑之间，接近最初提出的 56.1 亿加仑水平，最终审批预计 2026 年第一季度完成 [1] - 印尼取消今年将生物柴油强制掺混比例提高至 50%（B50）的计划，维持目前 40%的掺混比例 [1] - 印度买家锁定 2026 年 4 - 7 月间大量豆油采购，每月 15 万吨南美豆油 [1] - 1 月 1 - 20 日，马来西亚棕榈油产量环比下降 16.06%，鲜果串（FFB）单产环比下降 16.49%，出油率（OER）环比增加 0.08% [1] - 马来西亚 1 月 1 - 20 日棕榈油出口量为 947939 吨，较 12 月 1 - 20 日的 851057 吨增加 11.4% [1] - 印尼 2026 年生物柴油总分配量 156.5 亿升，2025 年为 156.2 亿升，增加约 3000 万升；PSO 总分配量 7454600 千升（2025 年为 7554000 千升），Non - PSO 总分配 8191772 千升（2025 年为 8062596 千升），PSO 部分下降；印尼 12 月启动 B50 道路测试，预计持续 6 个月，能源部长称 B50 强制添加计划 2026 年下半年开始实施，此前市场预期上半年实施 [1][2] - 截至 2026 年第 3 周末，国内三大食用油库存总量 210.34 万吨，周度下降 3.83 万吨，环比下降 1.79%，同比增加 5.10%；其中豆油库存 114.04 万吨，周度下降 6.88 万吨，环比下降 5.69%，同比增加 13.38%；食用棕油库存 65.38 万吨，周度增加 1.64 万吨，环比增加 2.57%，同比增加 46.20%；菜油库存 30.91 万吨，周度增加 1.41 万吨，环比增加 4.78%，同比下降 43.64% [2] - 截至 1 月 22 日，张家港豆油现货均价 8620 元/吨，环比上涨 70 元/吨，基差 536 元/吨，环比上涨 30 元/吨；广东棕榈油现货均价 8980 元/吨，环比上涨 130 元/吨，基差 36 元/吨，环比上涨 18 元/吨，棕榈油进口利润为 - 153.95 元/吨；江苏地区四级菜油现货价格 9840 元/吨，环比上涨 70 元/吨，基差 838 元/吨，环比上涨 15 元/吨 [2] - 截至 1 月 22 日，主力豆油和豆粕合约油粕比 2.92 [2] - 自 10 月底中美达成贸易休战协议以来，中国已购买约 1200 万吨美国大豆，提前完成 2 月底前采购 1200 万吨大豆的承诺 [3] - 2026 年 1 月份巴西大豆出口量估计为 379 万吨，高于一周前预估的 373 万吨，若预估实现，将比去年同期的 112 万吨增长 238%，创历史同期最高纪录 [3] - 咨询机构 StoneX 公司预测 2025/26 年度巴西大豆产量可能达到 1.789 亿吨，高于美国农业部此前预估的 1.75 亿吨 [3] - 截至 1 月 16 日，巴西 2025/26 年度大豆收获进度为 1.39%，一周前为 0.53%，去年同期仅为 0.23%，2024 年同期为 2.38%，过去五年同期平均收获进度为 1.02%；马托格罗索州 2025/26 年度大豆收割进度已达种植面积的 6.69%，较一周前高出 4.71 个百分点，高于 2025 年同期的 1.41%和五年同期平均水平 2.32% [3] - 截至 12 月 30 日，阿根廷 2025/26 年度大豆播种完成 82%，高于一周前的 75.5%；已播种大豆生长状况良好，全国 96.1%的大豆评级正常到优良，高于一周前的 95.2%；96.1%的豆田水分评级为适宜到最优，高于一周前的 96%；二季大豆播种进度达到意向面积的 71.9%，高于一周前的 57.9% [3] - Safras & Mercado 预计巴西 2026 年大豆出口量将达到 1.05 亿吨，低于去年 11 月预测的 1.09 亿吨，较 2025 年创纪录出口量下降 3%；2026 年巴西大豆压榨量将达到 6000 万吨，比去年的 5850 万吨增长 2.5% [3] - ANEC 估计 2026 年 1 月份巴西大豆出口量为 240 万吨，较去年同期的 112 万吨增长 114%，2026 年巴西大豆出口量将达到创纪录的 1.12 亿吨；2025 年全年巴西大豆出口量为 1.0873 亿吨，较 2024 年的 9729 万吨增长 11.8%，超过 2023 年的前历史峰值 1.013 亿吨 [3] - 截至 2026 年第 3 周末，国内进口大豆库存总量为 719.18 万吨，较上周的 748.84 万吨减少 29.66 万吨，去年同期为 562.66 万吨，五周平均为 722.50 万吨；国内豆粕库存量为 94.80 万吨，较上周的 99.76 万吨减少 4.96 万吨，环比下降 4.97%；合同量为 575.59 万吨，较上周的 604.91 万吨减少 29.32 万吨，环比下降 4.85%；国内进口油菜籽库存总量为 12.00 万吨，较上周的 12.00 万吨持平，去年同期为 62.40 万吨，五周平均为 8.40 万吨；国内进口压榨菜粕库存量为 0.00 万吨，较上周的 0.00 万吨持平，合同量为 0.00 万吨，较上周的 0.00 万吨持平 [3] - 1 月 13 日国家粮食交易中心计划拍卖 1139605.33 吨进口大豆，实际成交 1139605.33 吨，底价 3630 - 3790 元/吨，成交均价 3809.55 元/吨，成交比例 100%，交货日期为 2026 年 3 月 1 日 - 2026 年 4 月 30 日 [3] - 截至 1 月 22 日，豆粕现货报价 3163 元/吨，环比上涨 14 元/吨，成交量 6.6 万吨，豆粕基差报价 3153 元/吨，环比上涨 37 元/吨，成交量 18.3 万吨，豆粕主力合约基差 312 元/吨，环比下跌 43 元/吨；菜粕现货报价 2487 元/吨，环比上涨 7 元/吨，成交量 0 吨，基差 2414 元/吨，环比上涨 21 元/吨，成交量 0 吨，菜粕主力合约基差 250 元/吨，环比上涨 8 元/吨 [3] - 美豆 2 月盘面榨利 - 328 元/吨，现货榨利 40 元/吨；巴西 2 月盘面榨利 - 69 元/吨，现货榨利 300 元/吨 [3] - 美湾 2 月船期到港成本张家港正常关税 3876 元/吨，巴西 2 月船期成本张家港 3655 元/吨；美湾 2 月船期 CNF 报价 483 美元/吨，巴西 2 月船期 CNF 报价 455 美元/吨，加拿大 2 月船期 CNF 报价 527 美元/吨；2 月船期油菜籽广州港到港成本 4396 元/吨，环比上涨 73 元/吨 [4] 市场逻辑 - 外盘方面，美国生柴政策提上日程，美豆油振荡偏强；马棕榈油 1 月前 20 天出口数据良好，印尼取消 28 家棕榈园许可证，市场担忧后续供应问题，双重利多提振马棕榈油期价走强；国内方面，豆油消息多空交织，海关收紧进口大豆通关，但国内陈进口大豆拍卖全部成交，油厂压榨大豆充足，春节备货仍在进行；棕榈油方面，东南亚棕榈油利空数据落地，市场更多交易美国生柴政策预期，加之出口数据好转提振，棕榈油走强；菜籽油方面，国际相关油脂表现强势，限制了菜油下方低点，中加贸易缓和预期市场已接受，郑油下方空间不大，跟随相关油脂偏宽幅震荡；综合来看，美国生柴政策提振全球植物油价格上涨，三大油脂中，棕榈油和豆油止跌回升，菜籽油筑底企稳，宏观上美国降息背景下，全球资金充裕，通胀预期加强，将激发植物油金融属性 [2] - 外盘方面，南美大豆收割进展缓慢，美豆期价走强，巴西贴水报价略有松动，但因终端提货积极，叠加机构调仓，外资净空单减持逾 2 万手，支撑盘面短期弱势反弹，上方阻力关注 2780 - 2800 元区间；现货方面，油厂一口价随盘调涨 10 - 20 元/吨，近月基差多数持稳，下游贸易商及饲料厂积极提货备库，警惕出现 25 年春节前后类似高基差现象，部分油厂小幅压车；中加贸易关系缓和及后期加菜籽进口窗口打开已为市场所消化，短期内对菜粕供需影响有限；随着空头资金大幅减仓离场，郑粕回补前期跳空缺口，技术指标显示此轮反弹尚未结束，预计将试探能否重新回归 2300 元附近，但整体看涨情绪谨慎；现货方面，大型饲料厂远月采购心态疲软，多以观望为主，市场整体成交有限，现货价格随盘波动；综合分析，双粕近月合约反弹思维对待，09 合约等待反弹后的新空单布局机会 [4] 交易策略 - 单边方面，植物油金融属性加强，豆棕底部加强，已有豆棕多单继续持有，菜籽油止跌企稳，多单少量介入；Y2605 合约压力位 8400，支撑位 7400；Y2609 合约压力位 8040，支撑位 7370；P2605 合约压力位 8626，支撑位 7940；P2609 合约压力位 8578，支撑位 7880；OI2605 合约压力位 9200，支撑位 8250；OI2609 合约压力位 9300，支撑位 8400；套利方面，前期关注的豆棕价差扩大策略离场 [2] - 双粕 05 合约反弹思维操作，09 合约等待反弹后的布局空单的机会；M2605 合约压力位 2858，支撑位 2660；M2607 合约压力位 2840，支撑位 2559；M2509 合约压力位 2920，支撑位 2717；RM2605 合约压力位 2444，支撑位 2220；RM2607 合约压力位 2429，支撑位 2200；RM2609 压力位 2448，支撑位 2274；套利方面，暂无 [4]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 23 日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 - 华东菜油贸易商报价：华东 3 月转三菜，05+720；华东现货转基因一菜，05+1300，三菜 05+650（3 - 5 月 华东），三菜 05+600（4 - 5 月 华东） [7] - 华东市场一级豆油基差价格：一豆现货 Y05+490；远月 2 - 3 月 Y2605+470，2 - 5 月 Y2605+380，6 - 9 月 Y2605+210；三级豆油 05+440；脱胶毛豆油 05+340 [7] - 东莞贸易商棕榈油报价：广州益海 18 度 05+120；东莞各厂 24 度 05 - 30；广东国标 24 度 05+0；东莞各厂 52 度 05 - 200；东莞各厂 33 度 05+20 [7] - 油脂市场走势：国内油脂期货市场整体延续偏强走势，三大油脂主力合约均上涨 [8] - 市场影响因素：投资者预期美国环保署将发布含小型炼油厂豁免政策的最终法规，增强生物柴油需求前景确定性；印尼政府没收非法种植园行动引发供应收紧担忧，印度需求支撑棕榈油价格；菜油现货供应短期偏紧，中加贸易关系缓和使油厂远月采购积极 [8] - 操作建议：以震荡偏强思路对待油脂期货，警惕连续拉涨后的技术性调整；套利策略为多豆油棕榈油空菜油 [8] 行业要闻 - 马来西亚 1 月 1 - 20 日棕榈油出口量：SGS 数据显示为 658379 吨，较 12 月 1 - 20 日减少 2.7%，对中国出口 1.71 万吨，较上月同期减少 6.6 万吨；ITS 数据显示为 947939 吨，较 12 月 1 - 20 日增加 11.4% [9] - 马来西亚 1 月 1 - 20 日棕榈油产量：环比下降 16.06%，其中鲜果串单产环比下降 16.49%，出油率环比增加 0.08% [10] 数据概览 - 价格预测：MPOC 预计 2 月份毛棕榈油价格在每吨 4000 - 4300 马币区间波动 [15] - 市场预期：市场预期美国环保署将发布生物燃料最终法规，对生物质柴油生产原料需求有积极影响 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种走势分化，合成橡胶、棉花震荡偏强，油脂中棕油震荡偏强、豆油震荡、菜油震荡偏弱，蛋白粕震荡，玉米及淀粉震荡，生猪震荡偏弱，天然橡胶震荡，白糖震荡偏弱，纸浆及双胶纸震荡偏弱，原木震荡 [5][8][11][13][17][20][21] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **油脂**：美豆油因生物燃料政策预期反弹，棕榈油减产出口好领涨油脂，菜油供应预期转宽松；国内现货基差下调，成交清淡；展望为豆油震荡、棕油震荡偏强、菜油震荡偏弱 [5] - **蛋白粕**：隔夜美豆上涨，因中国采购及巴西出口增加；国内豆粕现货上调，节前价格坚挺；展望为美豆、连粕、菜粕震荡，豆粕强于菜粕 [8] - **玉米**：政策顶和需求底博弈，市场高位震荡，关注卖压和备货情况；展望为震荡 [11] - **生猪**：供应充裕，现货走弱；短期出栏或提速，春节后需求下降，预计2026年下半年供应压力削弱；展望为震荡偏弱 [13] - **天然橡胶**：盘面跟随BR小幅上涨，受商品资金轮动带动，基本面驱动不足；展望为中期回调多配，短期宽幅震荡 [17] - **合成橡胶**：多因素共振，盘面大幅上行，核心是丁二烯供应偏紧预期；展望为短期调整，中期震荡偏强 [20] - **棉花**：14400元/吨附近有支撑，棉价反弹；中长期基于平衡表和植棉面积预期，维持震荡偏强；展望为回调逢低多配 [21] - **白糖**：糖价小幅反弹，国际市场过剩，国内供应递增；展望为震荡偏弱，反弹做空 [21] - **纸浆**：现货氛围偏弱，需求压力不改，多空因素延续前期；展望为区间内震荡偏弱 [22] - **双胶纸**：尾盘上涨，基本面无明显变化，需求疲软，产业端套保抑制上行；展望为震荡偏弱 [24] - **原木**：商品回暖，低位反弹，估值低下跌空间有限，国产材交割冲击弱化；展望为短期区间运行 [24] 品种数据监测 - 报告展示了中信期货商品指数，包括综合指数、特色指数和板块指数，农产品指数今日涨0.99%、近5日涨0.15%、近1月涨2.67%、年初至今涨1.05% [187][188]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种走势不一，生猪期现回落，油脂、蛋白粕、玉米/淀粉、天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、双胶纸、原木等品种呈现不同的震荡态势，投资者需根据各品种的基本面和市场因素进行分析决策 [1][7][8][9][11][12][16][17][18][19][20][23] - 2025 年三季度开始去产能，预计 2026 年下半年猪周期逐步见底回暖；油脂油料供应宽松，关注回调后买入套保和套利策略；棉花中长期重心向上 [11][7] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 油脂 - 棕榈油因出口预期表现偏强，马来西亚 1 月 1 - 20 日出口数据受关注，国内现货库存环比增长但成交一般；美国农业部上调 25/26 年全球大豆产量和库存，美豆油投机基金净空单减少；中加达成初步协议，菜油未来供应预期转宽松 [7] - 展望：豆油震荡，棕油震荡，菜油震荡偏弱；建议关注回调后阶段性买入套保和多棕油空菜油套利策略 [7] 蛋白粕 - 国际方面，阿根廷大豆播种接近尾声，特朗普政府掺混义务方案支撑需求预期，美豆压榨表现强劲，对华出口大单提振盘面，但中长期美豆供需平衡表期末库存消费比环比走高，巴西大豆新作产量预估上调 [8] - 国内方面，豆粕跌到区间下沿，菜粕跌出性价比吸引下游备货点价，春节前终端备货推动油厂库存下降 [8] - 展望：美豆震荡、连粕震荡，菜粕震荡，菜粕预计弱于豆粕，震荡偏弱 [8] 玉米 - 近期基本面偏紧平衡，上游惜售，降雪阻碍物流，基层上量受阻；后期关注春节前后抛压节奏，下游饲料企业安全库存能覆盖春节，深加工企业春节前刚需备货启动 [9] - 替代谷物方面，北方冬小麦主产区播种偏晚或提供炒作题材；政策粮投放平抑价格，市场上有顶下有底 [9] - 展望：震荡，短期显性库存难累积，支撑价格高位震荡 [9] 生猪 - 供应方面，短期 1 月上旬出栏进度偏慢，部分区域二次育肥重新入场，月底出栏或提速；中期供应过剩压力至少持续至 2026 年 4 月；长期 2025 年三季度开始去产能，预计 2026 年 5 月往后商品猪供应压力减轻 [11] - 需求方面，屠宰量周度微增，肉猪比价缩小，肥标价差扩大；库存小幅累库，生猪均重环比增加 [11] - 展望：震荡，上半年产业端建议关注逢高做空的套保机会，2026 年下半年猪周期逐步见底回暖 [11] 天然橡胶 - 盘面维持宽幅震荡，受商品调整走势影响，胶价日内窄幅震荡但未跌破近两周支撑位，基本面变化不大，更多受宏观带动 [12][13] - 展望：基本面变量有限，不支持单边继续上行，中期延续回调多配思路，短期回归宽幅震荡 [14] 合成橡胶 - 盘面跌幅放缓，转为高位震荡运行，中期看涨逻辑不变，基于丁二烯基本面边际改善预期；原料端丁二烯市场价格延续上行态势 [16] - 展望：丁二烯供需格局改善相对确定，短期上方有压力需调整，中期维持震荡偏强 [16] 棉花 - 短期因阶段性利多出尽，棉价上涨势头暂缓，处于调整期；基本面整体尚可，新棉累库速度偏慢，消费较好，但内外价差走扩带动棉纱进口增加为边际利空因素 [17] - 中长期基于棉花平衡表预计偏紧和新疆植棉面积下降预期，维持棉价重心向上、震荡偏强观点 [17] - 展望：震荡偏强，建议回调逢低多配 [17] 白糖 - 国际市场 25/26 榨季全球糖市预计供应过剩，巴西、泰国、印度、中国均预计增产，内外糖价承压但估值处于低位；国内市场进入全面开榨期，供应边际增多 [18] - 展望：震荡偏弱，维持反弹空思路 [18] 纸浆 - 利多因素为海外浆厂涨价，进口成本提高，针阔叶价差不高支撑盘面低位；利空因素为需求进入季节性淡季，针叶流动性充裕，节前备货难出现，阔叶现货价格松动 [19] - 展望：震荡偏弱，下方支撑在 5200 - 5250 元/吨，5750 - 5800 元/吨区域有压力 [19] 双胶纸 - 市场维持低位震荡，基本面无大矛盾，规模纸企排产稳定，华南部分停机产线计划复产，经销商理性备库，出版提货结束，市场成交转社会单，需求疲软 [20][22] - 展望：震荡偏弱，出版社提货收尾，社会面需求清淡 [22] 原木 - 期货主力合约延续增仓下跌，跌破 760 元/方支撑位，盘面由空头主导；估值进入低估值区，往下空间有限；基本面暂无明显变化，交割方面国产材交割冲击弱化，太仓地区到船下降，现货偏强 [23] - 展望：短期区间运行，03 合约 760 - 800 元/方区间操作 [23] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆双胶纸、原木等品种，但文档未详细给出相关数据内容 [26][45][58][76][118][131][145][168] 中信期货商品指数 - 2026 年 1 月 20 日，综合指数 2414.16，-0.15%；商品 20 指数 2773.48，-0.23%；工业品指数 2308.47，-0.34% [184] - 农产品指数 934.25，今日涨跌幅 -0.02%，近 5 日涨跌幅 -1.15%，近 1 月涨跌幅 +2.39%，年初至今涨跌幅 +0.13% [186]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |豆一|★☆☆| |豆粕|★★★| |豆油|★★★| |棕榈油|★☆☆| |菜粕|★☆☆| |菜油|★☆☆| |玉米|★★★| |生猪|★☆☆| |鸡蛋|★★★|[1] 报告核心观点 报告对农产品各品种进行分析并给出投资观点，涉及政策、供需、天气等因素影响，各品种走势和投资建议不同 [2][3][4] 各品种总结 豆一 国产大豆政策端竞价销售高溢价高成交引导价格，现货优质优价但基层粮源偏紧，价格上涨抑制需求，短期关注政策和现货市场表现 [2] 大豆 & 豆粕 南美天气好转拉尼娜转中性概率增大，南美丰产预期成主逻辑，美豆出口转强，截至1月8日当周净销售量206万吨，较四周均值增54%，国内1月油厂大豆压榨量预计约800万吨；后续关注美豆出口和南美天气，策略上观察美豆出口及美国生柴影响，静观南美天气变化 [3] 豆油 & 棕榈油 美国生物质燃料政策确定性增强，预计26/27年度需求同比增加，美豆油边际需求改善，利于美豆压榨，若中国采购美豆美豆和美豆油或震荡偏强，近期RIN市场价格上涨提振美豆油；棕榈油短期马来西亚库存高，长期审慎观察供应约束，印尼生柴2026年平稳小增，总体豆棕油维持区间震荡思路 [4] 菜粕 & 菜油 国内菜系下行，中加经贸安排使中国将调整对加油菜籽反倾销措施，3月1日前降低关税至15%，3月1日至年底无反制关税；15%关税下加菜籽进口成本4720元/吨，现货和盘面有净利，若政策改善预计带动买船，菜系维持短期偏空观点 [6] 玉米 东北降雪助推看涨情绪，基层粮源运输不畅，东北及北港现货价格强势，中下游库存低，华北下游采购积极性微升；元旦后国储及地方储备拍卖增多或形成压力，短期大连玉米期货震荡偏弱 [7] 生猪 本周一生猪期货情绪转变，周末猪价因降雪和二育补栏上涨，周一下挫，盘面大跌或意味着阶段性反弹结束；2025年出栏量和产量同比增长，年末能繁母猪存栏下降，预计明年上半年猪价有低点 [8] 鸡蛋 元旦后鸡蛋现货因供给减少和需求备货走强，驱动盘面近月跟涨且近月从升水转贴水；本周一盘面回落，资金或认为备货涨势结束，近期老鸡淘汰放缓；中长期在产蛋鸡存栏下降，维持逢低做多思路 [9]

农产品专场 - 2026年年度策略会议纪要关键要点 一、 涉及行业与公司 * 行业：全球农产品市场，涵盖大豆、豆粕、植物油（棕榈油、菜籽油、豆油、葵花籽油）、菜籽、玉米、生猪、鸡蛋等细分领域 [1][2][5] * 公司：提及牧原、唐人神、神农等生猪养殖上市公司 [64][69][70] 二、 全球大豆市场 核心观点与论据 * **供需与价格展望**：全球大豆市场小幅收紧，但南美高产和低成本竞争格局将持续压制价格，预计价格在低位区间运行 [1][2][23] * 2026年全球大豆产量微降，需求增长，期末库存微增，库存消费比同比下降 [2] * 南美大豆的高产和低成本竞争格局将持续压制全球大豆价格 [1][23] * 2022年和2024年CBOT大豆价格持续下跌，幅度分别为35.4%和33.1%，未来下行空间受限，但供应端压制上行动能，价格预计在底部区域震荡 [23] * **生产与成本**：巴西在面积和成本上具有显著优势，美国成本高但有补贴 [1][4] * 巴西大豆种植面积创历史新高，成本中位数约为842美分/蒲式耳，具有很强竞争优势 [1][2][4] * 美国大豆2026年成本预计在1,076至1,171美分/蒲式耳之间波动，美国农业部提供每蒲式耳58美分的补贴 [4] * **天气影响**：2026年一季度南美受拉尼娜影响，阿根廷减产概率高，但巴西增产有缓冲；美国天气模式影响单产表现 [1][3] * 拉尼娜阶段，阿根廷减产概率较高，但巴西产量明显增长对整体供应有缓冲 [1][3] * 中性阶段美国大豆产量下降次数较多，而厄尔尼诺阶段则增产次数较多 [1][3] 三、 植物油市场 核心观点与论据 * **整体格局**：全球植物油市场供需两旺但相对紧张，不同品种供需松紧程度不一 [1][5][6] * 总产量增加，但需求增速更快，期末库存同比持平或略有减少 [1][5] * 大豆油供需结构更为紧张，葵花籽油则更加紧张（减产、微去库），棕榈油和菜籽油预计增产增消费，库存同比增加 [1][6] * **棕榈油主产国动态**： * **马来西亚**：种植面积在经历六年收缩后，于2025年首次扩张至570万公顷，同比增长1.6% [2][7] * 2025年果串单产达17.75吨/公顷，为2018年以来最高值；毛棕榈单产3.51吨/公顷，为2020年以来最高，但仍低于历史均值 [9] * 施肥（钾肥供应充足）、劳工（外籍劳工签证数量累计同比增36%）及有利气象共同作用，使得2026年棕榈油实际产量好于预期 [2][8] * 2025年毛棕榈油及精炼棕榈油出口量累计下降9.7% [10] * **印尼**：油棕树种植面积持续扩张，2024年同比增长3.7% [2][11] * 政府没收非法种植园以增强国有占比和市场定价权，预计2025年底国有占比达25% [2][11][25] * 引入象鼻虫授粉技术以应对单产下滑问题 [2][13] * 2026年1-10月，印尼毛棕榈出口量同比下降，精炼棕榈出口量增长，国内生物柴油需求旺盛导致期末库存偏低 [14] * **生物柴油需求**：需求焦点转向美国，政策调整影响原料需求 [2][16][17] * 预计26年度全球生物柴油需求焦点将转向美国，其增幅较大；印尼增速放缓 [2][16] * 美国EPA建议将可再生柴油的燃料等效值从1.7下调至1.6，边际上增加了生物柴油的需求量 [2][17] * 美国45G政策补贴使豆油每加仑约获0.5美元补贴，但市场更倾向于使用牛油、工业玉米油等原料 [20] * **进口国需求**： * **中国**：2026年1-10月植物油进口基本持平，美国农业部预计2025/26年度进口将明显上升 [15] * 2025年1-10月累计出口44万吨植物油，同比增加35万吨 [28] * **印度**：2026年1-12月植物油总进口1600万吨，同比下降4.1%，其中棕榈油进口减少，豆油进口增加 [15] 四、 菜籽（菜系）市场 核心观点与论据 * **整体格局**：全球菜籽市场供大于求，价格承压 [29][31][43] * 2025年全球菜籽产量突破9000万吨，达历史高位，但需求增长未能跟上，尤其是中国进口减少导致需求下滑，期末库存达历史高位 [31] * 预计2026年全球及中国国内菜系市场将在供大于求格局下运行，价格底部时间较长 [43] * **主要供应国**： * **加拿大**：作为最重要供应国，2026年种植面积预计保持持平或微升 [32] * 压榨能力持续扩张，主要驱动力是美国生物柴油行业对加拿大菜油需求增加，预计到2026或2027年初达到1500万吨 [37] * **欧盟**：2025-26年度菜籽增产约13.5%，缓解供给紧张，进口需求削减 [33] * **澳大利亚**：需寻找新出口市场，与中国的贸易关系变得更加紧密 [34] * **俄罗斯**：对华油脂出口快速增长，2025-26年度增速达29%，主要出口菜油 [35] * **贸易与政策影响**：中加、中澳经贸关系是主要变数 [29][40][41] * 中加关系若缓和，进口预期放开，可能给国内市场带来利空冲击 [40][44] * 欧盟林毁法规可能延迟至2027年生效，长期看可能增加对菜系等替代品的需求 [36] 五、 玉米市场 核心观点与论据 * **全球供需**：2025-2026年度全球玉米预计保持紧平衡 [45] * 全球玉米产量预计为12.96亿吨，同比增长5.29%，期末库存预计下降1.29%至2.91亿吨，库存消费比22.64% [45] * **主产国情况**： * **美国**：供应宽松，价格承压 [46] * 种植面积达9880万英亩（历史最高），单产186.5蒲式耳/英亩（再创新高），总产量4.32亿吨，同比增14.3%，期末库存大涨43.55% [46] * **巴西**：25-26年度产量从1.36亿吨减少到1.31亿吨，同比下降3.68% [47] * **中国**：国内供需偏宽松，进口大幅缩减 [49][50] * 2026年种植面积约4496千公顷，总产预计3.01亿吨，同比增2%，进口预估600万吨（配额内） [49] * 中美关税战影响有限，中国玉米进口已调整来源国，以巴西、乌克兰等为主 [50] * **国内市场动态**： * 2026年收粮进度快于往年，截至1月9日全国进度达50%（去年同期48%） [53] * 库存处于历史同期较低水平，深加工企业库存354万吨，饲料企业库存约30.1天（近5年最低） [54] * 小麦价格长期成为玉米价格顶部，压制其上涨空间 [57] * **需求展望**：饲用需求上半年稳定，下半年可能受冲击；深加工行业利润不佳，难见增量 [55][56][59] * 2026年上半年饲用玉米需求将保持稳定，但下半年生猪产业去产能可能冲击需求 [55] * 玉米深加工行业整体利润不佳，除氨基酸行业外，淀粉盈亏平衡，酒精行业表现最差 [56] 六、 生猪市场 核心观点与论据 * **供需与价格**：供应压力大，价格处于低位，预计2026年上半年可能再次触底 [60][63][74] * 2026年前三季度生猪出栏量同比增1.8%，猪肉产量同比增3%，为过去10年来同期最高水平之一 [63] * 2026年10月生猪价格首次触底至10.84元/公斤，未来可能还有一次低迷阶段 [60] * 预计2026年上半年出栏压力依然较大，春节后可能再次触底 [74] * **产能与成本**：产能过剩，但养殖成本显著下降 [62][69][70] * 2025年10月全国能繁母猪存栏量3990万头，比正常需求高约2%，处于偏过剩阶段 [62] * 母猪品种更新（三元换二元）提升生产效率，降低养殖成本，龙头企业牧原成本从2024年初近16元/公斤降至11.3元/公斤 [69][70] * 2025年豆粕和玉米价格处于五年来同期偏低状态，有利于降低饲料成本 [68] * **行业结构与政策**：散户占比减少，政策调控效果有限，去产能过程缓慢 [64][72][73] * 19家上市公司前11个月累计出栏量同比增约22%，占全国总出栏量25%~30% [64] * 当前散户占比约30%，政策调控（如要求降低出栏体重、去产能）因执行难度大而效果有限 [73] 七、 鸡蛋市场 核心观点与论据 * **周期判断**：当前处于牛市初期，行业经历长时间亏损后，产能正在淘汰 [75][78][83] * 2025年鸡蛋价格持续下跌并创十年来新低，行业基本全年亏损 [75] * 持续亏损迫使养殖户加速淘汰，全年淘汰日龄提前64天至480天左右 [78][82] * **供需变化**：补栏情绪下滑，新开产蛋鸡数量减少，存栏量预计持续下降 [76][79][83] * 2025年下半年补栏情绪大幅下滑，鸡苗补栏量同比下降10%至14% [76] * 由于2025年下半年补栏量低，预计2026年新开产蛋鸡数量减少，2027年上半年存栏量将继续下降 [79][83] * **策略建议**：采取逢低做多策略，可考虑做多上半年合约及正套操作 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕方面，巴西大豆丰产预期加强，美国农业部上调美豆产量预估、下调出口预测，期末库存增加，报告对市场影响中性偏空，国内豆粕高库存及南美大豆丰产预期持续施压价格 [3] - 油脂方面，MPOB报告数据符合预期，影响偏中性，印尼取消提高生物柴油混合比例计划，市场担忧棕榈油需求前景，但美豆油需求利好提振油脂价格 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内期货市场 - 前日收盘价：豆油主力7938、棕榈油主力8578、菜油主力8828、豆粕主力2740、菜粕主力2473、花生主力8844 [2] - 涨跌情况：豆油主力-62、棕榈油主力-170、菜油主力-121、豆粕主力-11、菜粕主力118、花生主力26 [2] - 涨跌幅：豆油主力-0.78%、棕榈油主力-1.94%、菜油主力-3.15%、豆粕主力-0.40%、菜粕主力5.01%、花生主力0.29% [2] - 价差现值：Y9 - 1为-364、P9 - 1为62、OI9 - 1为-746、Y - P09为-754、OI - Y09为1079、OI - P09为325 [2] - 价差前值：Y9 - 1为-390、P9 - 1为-26、OI9 - 1为-627、Y - P09为-732、OI - Y09为1243、OI - P09为511 [2] - 比价 - 价差现值：M9 - 1为-238、RM9 - 1为2394、M - RM09为492、M/RM09为1.21、Y/M09为2.72、Y - M09为4978 [2] - 比价 - 价差前值：M9 - 1为-179、RM9 - 1为2419、M - RM09为457、M/RM09为1.19、Y/M09为2.73、Y - M09为4962 [2] 国际期货市场 - 前日收盘价：BMD棕榈油/林吉特/吨为3950、CBOT大豆/美分/蒲氏耳为1052.50、CBOT美豆油/美分/磅为52.91、CBOT美豆粕/美元/吨为289.20 [2] - 涨跌情况：BMD棕榈油-19.0、CBOT大豆10.0、CBOT美豆油1.9、CBOT美豆粕-2.8 [2] - 涨跌幅：BMD棕榈油-0.48%、CBOT大豆0.96%、CBOT美豆油3.72%、CBOT美豆粕-0.96% [2] 国内现货市场 - 现货价格现值：天津一级大豆油8450、广州一级大豆油8510、张家港24°棕榈油8650、广州24°棕榈油8650、张家港三级菜油9670、防城港三级菜油9720 [2] - 现货价格涨跌幅：天津一级大豆油-0.82%、广州一级大豆油-0.70%、张家港24°棕榈油-2.26%、广州24°棕榈油-2.26%、张家港三级菜油-1.23%、防城港三级菜油-1.72% [2] - 现货基差：天津一级大豆油512、广州一级大豆油572、张家港24°棕榈油72、广州24°棕榈油72、张家港三级菜油842、防城港三级菜油892 [2] - 其他现货价格现值：南通豆粕3090、东莞豆粕3160、南通菜粕2350、东莞菜粕2440、临沂花生米7150、安阳花生米7300 [2] - 其他现货价格涨跌幅：南通豆粕0.00%、东莞豆粕0.00%、南通菜粕-0.84%、东莞菜粕-0.81%、临沂花生米0.00%、安阳花生米0.00% [2] - 其他现货基差：南通豆粕350、东莞豆粕420、南通菜粕67、东莞菜粕157、临沂花生米-686、安阳花生米-536 [2] - 现货价差现值：广州一级大豆油和24°棕榈油-150、张家港三级菜油和一级大豆油1210、东莞豆粕和菜粕650 [2] - 现货价差前值：广州一级大豆油和24°棕榈油-150、张家港三级菜油和一级大豆油1280、东莞豆粕和菜粕640 [2] 进口利润及压榨 - 进口利润现值：近月马来西亚棕榈油-372、近月美湾大豆-175、近月巴西大豆-13、近月美西大豆-179、近月加拿大毛菜油27、近月加拿大菜籽455 [2] - 进口利润前值：近月马来西亚棕榈油-251、近月美湾大豆-146、近月巴西大豆15、近月美西大豆-154、近月加拿大毛菜油141、近月加拿大菜籽482 [2] 仓单 - 现值：豆油28247、棕榈油1448、菜籽油2142、豆粕32380、菜粕84、花生0 [2] - 前值：豆油29147、棕榈油1248、菜籽油2222、豆粕30410、菜粕84、花生0 [2] 行业信息 - 美国2025年12月豆油库存16.42亿磅，市场预期16.86亿磅，11月为15.13亿磅；12月大豆压榨量2.24991亿蒲式耳，市场预期2.24809亿蒲式耳，11月为2.16041亿蒲式耳 [3] - 截至1月10日，巴西大豆播种率98.2%，上周98.2%，去年同期98.8%，五年均值98.2%；收割率0.6%，上周0.1%，去年同期0.3%，五年均值1.0% [3] - 美国农业部上调美国2025/26年度大豆产量预估至42.62亿蒲式耳，下调出口预测至15.75亿蒲式耳，期末库存为3.5亿蒲式耳 [3] - 马来西亚12月棕榈油产量1829761吨，环比减少5.46%，出口1316522吨，环比增长8.52%，库存量305万吨，环比增长7.58% [3] - 印尼取消今年将强制性生物柴油混合比例提高至50%的计划，维持在B40水平 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期油脂油料市场多空因素交织，但预期利好和宏观氛围转暖带动油脂持续反弹，建议关注回调后尝试阶段性买入套保，以及多棕油空菜油套利策略 [2][7] - 美豆预计震荡运行，中国采购美豆进度缓慢，南美大豆丰产预期强，2026年1季度大豆到港量预期同比下降，油厂豆粕库存环同比增长，预计双粕价格震荡 [9][10] - 玉米短期显性库存难以大规模累积，支撑价格高位震荡运行，展望为震荡偏强 [13] - 生猪近月端价格预计弱势区间震荡，远月端2026年下半年猪周期或重新上行，但目前减产力度不足，远月谨慎逢低多对待 [14] - 天然橡胶基本面变量有限，但资金情绪较强，短期以偏多对待 [18] - 合成橡胶丁二烯供需格局改善相对确定，但短期上方仍有压力或需调整，中期维持震荡偏强 [20] - 棉花长期预计震荡偏强，回调低多策略维持 [21] - 白糖中长期震荡偏弱，维持反弹空思路 [21] - 纸浆宏观氛围及进口报价上调消息抬升底部，但针叶需求差及流动性充裕使得上方套保压力不改，期货震荡 [23] - 双胶纸出版社提货收尾，社会面需求清淡，下旬仍有承压，关注回调风险 [24] - 原木交割方面利空消化，江苏市场现货提涨，短期震荡偏强 [25] 根据相关目录分别进行总结 油脂 - 观点为供增需弱，棕榈油领跌油脂，展望豆油震荡，棕油震荡，菜油震荡偏弱 [1][6][7] - 国内油脂油料供应预期改善，印尼取消生柴B50计划，3月1日起原棕榈油出口税提高到12.5%，精炼棕榈油产品出口税提高2.5个百分点 [1][6] - 1月13日进口大豆拍卖113万吨成交率100%，本周压榨厂开机量176.58万吨较上周增加1.25万吨 [1][6] - 中加就菜籽贸易商谈，近端国内菜油库存下降基差预计偏强，远端海外产区菜籽丰产国内菜油供应预期回升 [1][6] 蛋白粕 - 观点是菜粕盘面低点不断刷新，豆粕关注前低支撑力度，展望美豆震荡、连粕震荡，菜粕震荡偏弱 [9][10] - 国际方面1月供需报告利空，巴西大豆新作产量预估上调，南美大豆丰产概率高，1月巴西大豆出口量预计大增，美豆基金净多持仓环比下降 [9][10] - 国内中储粮大豆拍卖全部成交，2025年4季度进口大豆买船同比减15%，2026年1季度买船同比增15%，油厂豆粕累库，菜籽无进口无开机 [9][10] 玉米/淀粉 - 观点为临近年关，补库启动提振价格，展望震荡偏强 [12][13] - 玉米自身基本面偏紧平衡，上游惜售，进口谷物补充需时间，铁路运力紧张，下游深加工企业有刚性补库需求 [13] - 元旦后基本面偏紧平衡、中储粮玉米销售溢价成交、陈麦拍卖仅限面粉价格企业参拍等因素共振点燃市场看涨情绪 [13] 生猪 - 观点是北方有二育入场，猪价北涨南跌，展望震荡 [14] - 短期2026年1月计划出栏量环比上月实际出栏量下降，中期供应过剩压力至少持续至2026年4月，长期2025年三季度能繁母猪产能开始去化，预计2026年下半年生猪供应压力或削弱 [14] - 元旦后屠宰量下降，肉猪比价持平，肥标价差缩小，生猪均重环比下降同比偏高 [14] - 春节前重点关注库存节奏、节日消费旺季的博弈，2026年一季度商品猪出栏量保持高位，下行周期未结束 [14] 天然橡胶 - 观点是宽幅震荡，趋势暂未改变，展望基本面变量有限，但资金情绪较强，短期以偏多对待 [16][18] - 胶价受商品回落影响小幅下挫但未跌破近两周支撑位，整体上行势头暂未改变，更多受宏观带动 [18] - 海外供应季节性上量相对顺利，原料价格坚挺一定程度支撑盘面，但后续有回落压力，需求端价格快速上涨后下游买盘清淡 [18] 合成橡胶 - 观点是小幅回落，维持高位震荡，展望丁二烯供需格局改善相对确定，但短期上方仍有压力或需调整，中期维持震荡偏强 [19][20] - 盘面中期看涨逻辑不变，维持在丁二烯基本面边际改善预期，化工板块反内卷及石脑油消费税若致丁二烯供给减量会强化上涨势头 [20] - 原料端丁二烯上周市场价格坚挺运行，下游合成橡胶期现货走势偏强，主力下游行业开工有提升 [20] 棉花 - 观点是棉价回调，延续整理，展望长期震荡偏强，回调低多策略维持 [20][21] - 今年棉价预计偏强运行，上周后价格下跌进入调整期，但中长线驱动未被证伪，调整空间有限 [21] - 中长线驱动一是2025/26年度国内预计“紧平衡”，二是2026年植补新政策预计导向为缩面积 [21] 白糖 - 观点是糖价窄幅震荡，展望中长期震荡偏弱，维持反弹空思路 [21] - 国际市场25/26榨季全球预计供应过剩，主产国巴西、泰国、印度、中国均预计增产 [21] - 国内市场进入全面开榨期，供应边际增多，糖价周期反转未到，仍有下行压力，后续关注北半球产糖量是否不及预期 [21] 纸浆 - 观点是阔叶现货转跌，基本面隐忧加大，展望震荡 [22][23] - 昨日现货走低，基本面利多效应减弱，供需面变化符合市场主流预期和季节性变化 [22] - 利多因素有针阔叶美金价格推高、阔叶强势推高针叶浆下方边界、纸浆实际需求量不低；利空因素有下游纸张成本传导困难、1月下旬需求环比走低、针叶流动性充裕期现商正套压力增高 [22] - 盘面下方支撑在5250 - 5300元/吨，5750 - 5800元/吨区域有压力，资金面有空方资金主动迹象 [22] 双胶纸 - 观点是双胶纸震荡偏弱运行，展望出版社提货收尾，社会面需求清淡，下旬仍有承压，关注回调风险 [24] - 市场方面南方个别停机产线计划复产，部分纸企库存压力仍存，下游社会面订单有限，原纸采买偏刚需 [24] - 期货方面1月13日市场新增800张广西太阳的仓单，对盘面形成利空，上方套保压力压制盘面上行空间 [24] - 产业端变化包括个别纸企报盘上调、江西地区个别停机产线复产、出版订单继续提货预计中旬收尾、下游印厂社会面接单有限 [24] 原木 - 观点是利空消化，原木震荡偏强，展望交割方面利空消化，江苏市场现货提涨，短期震荡偏强 [25] - 本周原木跟随小幅反弹，基本面边际好转，利空逐步弱化，重庆地区国产材交割降温，蓬莱地区暂无交割货源 [25] - 太仓地区到船下降明显，供需偏紧引发现货一周内上涨20元/方，与岚山价差拉大，预计江苏市场现货维持偏强运行 [25] - 1月新西兰CFR报价区间为109 - 112美元/JAS方，主力价为110美元较12月下跌2美元，海运费25美金环比12月底下调1美金 [25] - 近月合约跌至750 - 760元/方左右存在较强支撑，03合约760 - 810元/方区间操作 [25] 商品指数 - 2026年1月15日综合指数2439.09，-0.39%；商品20指数2791.36，-0.63%；工业品指数2354.54，-0.35% [183] - 农产品指数2026年1月15日为941.54，今日涨跌幅-0.38%，近5日涨跌幅-0.21%，近1月涨跌幅+2.22%，年初至今涨跌幅+0.91% [185]