交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沥青期货早报 2025年11月7日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点 供给端来看，根据隆众，2025年11月份地炼沥青总计划排产量为131.2万吨，环比增 幅18.2%,同比降幅6.5%。本周国内石油沥青样本产能利用率为33.3174%，环比增加 0.239个百分点，全国样本企业出货33.13万吨，环比增加13.98%,样本企业产量为 55.6万吨，环比增加0.72%,样本企业装置检修量预估为60.8万吨，环比减少10.05%, 本周炼厂有所增产，提升供应压力。下周或将增加供给压力。 需求端来看，重交沥青开工率为31.5%，环比增加0.01个百分点，低于历史平均水 平；建筑沥青开工率为11.6%，环比增加0.17个百分点，低于 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 炼厂近期排产增产提升供应压力，旺季刺激下需求恢复但整体不及预期且低迷，库存持平，原油走强使成本支撑短期内有所走强，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2511在3445 - 3487区间震荡 [7] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑；利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行，欧美经济衰退预期加强；主要逻辑是供应端供给压力仍处高位，需求端复苏乏力 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端：2025年8月国内沥青总计划排产量241.3万吨，环比降5.1%，同比增17.1%；本周产能利用率42.0062%，环比增5.632个百分点；全国样本企业出货31.26万吨，环比减0.31%；样本企业产量70.1万吨，环比增15.49%；装置检修量预估60.1万吨，环比减14.02%，本周炼厂增产提升供应压力，下周或减少供给压力 [7] - 需求端：重交沥青开工率40%，环比增0.17个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率18.2%，环比持平，低于历史平均水平；改性沥青开工率18.9356%，环比减1.29个百分点，低于历史平均水平；道路改性沥青开工率31%，环比增0.69个百分点，低于历史平均水平；防水卷材开工率35%，环比减1.57个百分点，低于历史平均水平，当前需求低于历史平均水平 [7] - 成本端：日度加工沥青利润 -659.68元/吨，环比减1.22%；周度山东地炼延迟焦化利润779.8729元/吨，环比增10.36%；沥青加工亏损减少，沥青与延迟焦化利润差增加；原油走强，预计短期内支撑走强 [7] - 基差：9月29日山东现货价3500元/吨，11合约基差为34元/吨，现货升水期货 [7] - 库存：社会库存110.5万吨，环比减3.57%；厂内库存65.8万吨，环比增0.77%；港口稀释沥青库存15万吨，环比减37.50%；社会库存持续去库，厂内库存持续累库，港口库存持续去库 [7] - 盘面：MA20向下，11合约期价收于MA20上方 [7] - 主力持仓：主力持仓净多，多增 [7] 沥青行情概览 - 展示了各合约的期货收盘价、周度库存、周度开工率、周度产量及减损量、周度出货量、沥青焦化利润、注册仓单数、延迟焦化沥青价差、部分月间价差、重交沥青市场主流价、下游需求开工率等指标的数值、前值及涨跌幅 [14] 沥青期货行情 - 基差走势：展示了沥青山东基差走势和沥青华东基差走势 [16] - 价差分析：包含主力合约价差（沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势）、沥青原油价格走势（沥青、布油、西德州油价格走势）、原油裂解价差（沥青与SC、WTI、Brent的裂解价差走势）、沥青、原油、燃料油比价走势 [19][22][25][29] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势：展示了山东重交沥青走势 [32] 沥青基本面分析 - 利润分析：包含沥青利润、焦化沥青利润价差走势 [34][37] - 供给端：涉及出货量、稀释沥青港口库存、产量（周度和月度）、马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势、地炼沥青产量、开工率（周度）、检修损失量预估 [41][43][46][50][53][56][58] - 库存：包括交易所仓单（合计，社库，厂库）、社会库存和厂内库存、厂内库存存货比 [61][65][68] - 进出口情况：展示了沥青出口走势、沥青进口走势、韩国沥青进口价差走势 [71][74][76] - 需求端：涉及石油焦产量、表观消费量、下游需求（公路建设交通固定资产走势、新增地方专项债走势、基础建设投资完成额同比、下游机械需求走势）、沥青开工率（重交沥青开工率、按用途分沥青开工率、下游开工情况） [77][80][83][87][92][95][98] - 供需平衡表：展示了2024年9月 - 2025年9月的沥青月产量、月进口量、月出口量、月度社会库存、月度厂家库存、月度稀释沥青港口库存、月度下游需求等数据 [103][104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端近期炼厂增产提升供应压力，下周或减少供给压力；需求端目前低于历史平均水平；成本端原油走强短期内支撑沥青价格；预计沥青2511合约短期内窄幅震荡，在3429 - 3471区间波动 [7] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑；利空因素为高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强；主要逻辑是供应端压力仍处高位，需求端复苏乏力 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：2025年8月国内沥青总计划排产量241.3万吨，环比降5.1%，同比增17.1%；本周产能利用率42.0062%，环比增5.632个百分点；样本企业出货31.26万吨，环比减0.31%，产量70.1万吨，环比增15.49%，装置检修量预估60.1万吨，环比减14.02%；需求端各类型沥青开工率多低于历史平均水平，整体需求偏空 [7] - 基差：9月26日山东现货价3500元/吨，11合约基差50元/吨，现货升水期货，偏多 [7] - 库存：社会库存110.5万吨，环比减3.57%；厂内库存65.8万吨，环比增0.77%；港口稀释沥青库存15万吨，环比减37.5%；社会库存去库，厂内库存累库，港口库存去库，中性 [7] - 盘面：MA20向下，11合约期价收于MA20上方，中性 [7] - 主力持仓：主力持仓净多，空翻多，偏多 [7] - 预期：炼厂增产提升供应压力，需求不及预期且低迷，库存持平，原油走强成本支撑增强，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2511在3429 - 3471区间震荡 [7] 沥青行情概览 - 展示了昨日沥青各合约行情，包括期货收盘价、周度库存、周度开工率、样本企业产量、周度检修量、周度出货量等指标的数值、前值、涨跌及涨跌幅 [14] 沥青期货行情 - 基差走势：展示了沥青山东基差和华东基差走势 [16][17] - 价差分析：包括主力合约价差（1 - 6、6 - 12合约价差走势）、沥青原油价格走势、原油裂解价差、沥青原油燃料油比价走势 [19][22][25][29] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势：展示了山东重交沥青走势 [32][33] 沥青基本面分析 - 利润分析：包括沥青利润、焦化沥青利润价差走势 [34][37] - 供给端：涉及出货量、稀释沥青港口库存、产量（周度和月度）、马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势、地炼沥青产量、开工率、检修损失量预估 [41][43][46][50][53][56][58] - 库存：包括交易所仓单（合计、社库、厂库）、社会库存和厂内库存、厂内库存存货比 [61][65][68] - 进出口情况：展示了沥青出口走势、进口走势、韩国沥青进口价差走势 [71][74][76] - 需求端：包括石油焦产量、表观消费量、下游需求（公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比、下游机械需求）、沥青开工率（重交、按用途分、下游开工情况） [77][80][83][87][92][95][98] - 供需平衡表：展示了2024年9月 - 2025年9月沥青月度供需平衡情况，包括月产量、月进口量、月出口量、月度社会库存、月度厂家库存、月度稀释沥青港口库存、月度下游需求等 [103][104]