沥青期货早报 2025年11月25日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点 | | | 供给端来看 根据隆众 ， | 2025年11月份地炼沥青总计划排产量为131 2万吨 环比增 ， . ， | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 幅18 2% 同比降幅6 . , | 5% 本周国内石油沥青样本产能利用率为26 4262% 环比减少 . 。 . ， | | | | | 4 37个百分点 ， . | 全国样本企业出货24 555万吨 环比增加15 28% 样本企业产量为 ， . . , | | | | | 44 1万吨 环比减少14 . ， | 20% 样本企业装置检修量预估为95 8万吨 环比增加 . . ， , | | | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 炼厂近期排产减产降低供应压力 淡季影响需求提振 整体需求不及预期且低迷 库存持平 原油走强 成本支撑短期内有所走强 预计沥青2601在3008 - 3056区间窄幅震荡 [8] - 利多因素为原油成本相对高位略有支撑 利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强 主要逻辑是供应端供给压力仍处高位 需求端复苏乏力 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年11月地炼沥青总计划排产量131.2万吨 环比增18.2% 同比降6.5% 本周产能利用率30.8006% 环比降1.08个百分点 全国样本企业出货21.3万吨 环比降31.02% 样本企业产量51.4万吨 环比降3.38% 样本企业装置检修量预估83.6万吨 环比增12.21% 炼厂减产降低供应压力 下周或减少供给压力 [8] - 需求端重交沥青开工率29% 环比降0.02个百分点 建筑沥青开工率6% 环比持平 改性沥青开工率11.2169% 环比增0.79个百分点 道路改性沥青开工率34% 环比持平 防水卷材开工率33% 环比降1.00个百分点 总体需求低于历史平均水平 [8] - 成本端日度加工沥青利润为 -562.55元/吨 环比增3.80% 周度山东地炼延迟焦化利润为915.1743元/吨 环比增14.48% 沥青加工亏损增加 沥青与延迟焦化利润差增加 原油走强 预计短期内支撑走强 [8] - 基差方面11月18日山东现货价3030元/吨 01合约基差为 -2元/吨 现货贴水期货 呈中性 [8] - 库存方面社会库存82.5万吨 环比降8.02% 厂内库存64.7万吨 环比增0.94% 港口稀释沥青库存35万吨 环比增18.75% 社会库存去库 厂内和港口库存累库 呈中性 [8] - 盘面MA20向下 01合约期价收于MA20下方 呈偏空 [8] - 主力持仓主力持仓净空 空减 呈偏空 [8] 沥青行情概览 展示了昨日各类沥青合约、库存、开工率、产量、检修量、出货量、基差、利润等指标的数值、前值及涨跌幅情况 [15] 沥青期货行情 - 基差走势 给出了2020 - 2025年山东基差和华东基差走势的图表 [18][19][20] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差呈现2020 - 2025年1 - 6反套和6 - 12反套的走势图表 [22][23] - 沥青原油价格走势展示了2020 - 2025年沥青、布油、西德州油价格走势的图表 [26] - 原油裂解价差给出了2020 - 2025年沥青与SC、WTI、Brent原油裂解价差走势的图表 [29][30] - 沥青、原油、燃料油比价走势展示了2020 - 2025年沥青与SC、燃料油比价走势的图表 [32][34] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 展示了2020 - 2025年山东重交沥青走势的图表 [35][36] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润展示了2019 - 2025年沥青利润走势的图表 [38][39] - 焦化沥青利润价差走势展示了2020 - 2025年焦化沥青利润价差走势的图表 [41][42][43] - 供给端 - 出货量展示了2020 - 2025年周度出货量走势的图表 [44][45] - 稀释沥青港口库存展示了2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存走势的图表 [46][47] - 产量展示了2019 - 2025年周度和月度产量走势的图表 [49][50] - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势展示了2018 - 2025年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势的图表 [53][55] - 地炼沥青产量展示了2019 - 2025年地炼沥青产量走势的图表 [56][57] - 开工率展示了2021 - 2025年周度开工率走势的图表 [59][60] - 检修损失量预估展示了2018 - 2025年检修损失量预估走势的图表 [61][62] - 库存 - 交易所仓单展示了2019 - 2025年交易所仓单（合计、社库、厂库）走势的图表 [64][66][67] - 社会库存和厂内库存展示了2022 - 2025年社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势的图表 [68][69] - 厂内库存存货比展示了2018 - 2025年厂内库存存货比走势的图表 [71][72] - 进出口情况 - 展示了2019 - 2025年沥青出口、进口走势的图表 [74][75] - 展示了2020 - 2025年韩国沥青进口价差走势的图表 [77][78][79] - 需求端 - 石油焦产量展示了2019 - 2025年石油焦产量走势的图表 [80][81] - 表观消费量展示了2019 - 2025年表观消费量走势的图表 [83][84] - 下游需求 - 展示了2020 - 2025年公路建设交通固定资产走势、新增地方专项债走势、基础建设投资完成额同比走势的图表 [86][87][88] - 展示了2020 - 2025年沥青混凝土摊铺机销量走势、挖掘机月开工小时数走势、国内挖掘机销量走势、压路机销量走势的图表 [90][91][93] - 沥青开工率 - 展示了2019 - 2025年重交沥青开工率走势的图表 [95][96] - 展示了2019 - 2025年按用途分沥青开工率（建筑、改性）走势的图表 [98][99] - 下游开工情况展示了2019 - 2025年鞋材用sbs改性沥青开工率、道路改性沥青开工率、鞋材用TPR开工率、防水卷材改性沥青开工率走势的图表 [100][101][103] - 供需平衡表给出了2024年11月 - 2025年11月沥青月度供需平衡表 包含月产量、月进口量、月出口量、月度社会库存、月度厂家库存、月度稀释沥青港口库存、月度下游需求等数据 [105][106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端2025年11月地炼沥青计划排产环比增18.2%同比降6.5% 本周产能利用率、出货量、产量降 装置检修量增 炼厂减产降供应压力 下周或继续减少供给压力 [8] - 需求端当前需求低于历史平均水平 重交、建筑、改性、道路改性、防水卷材开工率有不同表现 [8] - 成本端日度加工沥青利润为 -562.55元/吨 环比增加3.80% 周度山东地炼延迟焦化利润为915.1743元/吨 环比增加14.48% 沥青加工亏损增加 原油走强 预计短期内支撑走强 [8] - 基差11月17日山东现货价3020元/吨 01合约基差为 -12元/吨 现货贴水期货 呈中性 [8] - 库存社会库存持续去库 厂内库存和港口库存持续累库 呈中性 [8] - 盘面MA20向下 01合约期价收于MA20下方 呈偏空 [8] - 主力持仓主力持仓净空 空增 呈偏空 [8] - 预期成本支撑短期内走强 预计盘面短期内窄幅震荡 沥青2601在3008 -3056区间震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面供给端炼厂减产降供应压力 需求端当前需求低于历史平均水平 成本端沥青加工亏损增加 原油走强支撑短期内走强 整体偏多 [8] - 基差11月17日山东现货价3020元/吨 01合约基差为 -12元/吨 现货贴水期货 呈中性 [8] - 库存社会库存为82.5万吨 环比减少8.02% 厂内库存为64.7万吨 环比增加0.94% 港口稀释沥青库存为35万吨 环比增加18.75% 社会库存去库 厂内和港口库存累库 呈中性 [8] - 盘面MA20向下 01合约期价收于MA20下方 呈偏空 [8] - 主力持仓主力持仓净空 空增 呈偏空 [8] - 预期成本支撑短期内走强 预计盘面短期内窄幅震荡 沥青2601在3008 -3056区间震荡 [8] - 利多原油成本相对高位 略有支撑 [10] - 利空高价货源需求不足 整体需求下行 欧美经济衰退预期加强 [11] - 主要逻辑供应端供给压力仍处高位 需求端复苏乏力 [12] 沥青行情概览 - 展示了01 - 12合约等多方面数据 包括期货收盘价、基差、周度库存、周度开工率、周度产量及减损量、周度出货量等的现值、前值、涨跌及涨跌幅 [15] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示了2020 - 2025年山东基差和华东基差走势 [18][20] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了2020 - 2025年沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [23] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青原油价格走势 - 展示了2020 - 2025年沥青、布油、西德州油价格走势 [26] 沥青期货行情 - 价差分析 - 原油裂解价差 - 展示了2020 - 2025年沥青与SC、WTI、Brent原油裂解价差走势 [29][30] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青、原油、燃料油比价走势 - 展示了2020 - 2025年沥青与SC原油、燃料油比价走势 [34] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了2020 - 2025年山东重交沥青走势 [36] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润 - 展示了2019 - 2025年沥青利润走势 [39] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 焦化沥青利润价差走势 - 展示了2020 - 2025年焦化沥青利润价差走势 [43] 沥青基本面分析 - 供给端 - 出货量 - 展示了2020 - 2025年沥青小样本企业周度出货量走势 [45] 沥青基本面分析 - 供给端 - 稀释沥青港口库存 - 展示了2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存走势 [47] 沥青基本面分析 - 供给端 - 产量 - 展示了2019 - 2025年沥青周度和月度产量走势 [50] 沥青基本面分析 - 供给端 - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势 - 展示了2018 - 2025年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [55] 沥青基本面分析 - 供应端 - 地炼沥青产量 - 展示了2019 - 2025年地炼沥青产量走势 [57] 沥青基本面分析 - 供给端 - 开工率 - 展示了2021 - 2025年沥青周度开工率走势 [60] 沥青基本面分析 - 供给端 - 检修损失量预估 - 展示了2018 - 2025年检修损失量预估走势 [62] 沥青基本面分析 - 库存 - 交易所仓单 - 展示了2019 - 2025年交易所仓单（合计、社库、厂库）走势 [66] 沥青基本面分析 - 库存 - 社会库存和厂内库存 - 展示了2022 - 2025年70家样本社会库存和54家样本厂内库存走势 [69] 沥青基本面分析 - 库存 - 厂内库存存货比 - 展示了2018 - 2025年厂内库存存货比走势 [72] 沥青基本面分析 - 进出口情况 - 展示了2019 - 2025年沥青出口、进口走势及韩国沥青进口价差走势 [75][78] 沥青基本面分析 - 需求端 - 石油焦产量 - 展示了2019 - 2025年石油焦产量走势 [81] 沥青基本面分析 - 需求端 - 表观消费量 - 展示了2019 - 2025年沥青表观消费量走势 [84] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游需求 - 展示了2020 - 2025年公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比走势 以及2019 - 2025年沥青混凝土摊铺机、国内挖掘机、压路机销量和挖掘机月开工小时数走势 [87][88][92] 沥青基本面分析 - 需求端 - 沥青开工率 - 展示了2019 - 2025年重交沥青开工率和按用途分（建筑、改性）沥青开工率走势 [96][99] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游开工情况 - 展示了2019 - 2025年鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、鞋材用TPR、防水卷材改性沥青开工率走势 [101][103] 沥青基本面分析 - 供需平衡表 - 展示了2024年11月 - 2025年11月沥青月度供需平衡表 含月产量、进口量、出口量、社会库存、厂家库存、稀释沥青港口库存、下游需求等数据 [106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端炼厂近期排产增产，供应压力提升；需求端受淡季影响需求提振不足，整体需求不及预期且低迷；库存持平；原油走强，成本支撑短期内有所走强；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2601在3143 - 3189区间震荡 [7] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑；利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强；主要逻辑是供应端压力仍处高位，需求端复苏乏力 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年11月地炼沥青总计划排产量131.2万吨，环比增18.2%，同比降6.5%；本周产能利用率33.3174%，环比增0.239个百分点，样本企业出货33.13万吨，环比增13.98%，产量55.6万吨，环比增0.72%，装置检修量预估60.8万吨，环比减10.05%，下周或增加供给压力 [7] - 需求端重交、建筑、改性、道路改性沥青及防水卷材开工率均低于历史平均水平，当前需求低于历史平均水平 [7] - 成本端日度加工沥青利润 -594.72元/吨，环比增2.50%，周度山东地炼延迟焦化利润594.5071元/吨，环比减13.47%，沥青加工亏损增加，与延迟焦化利润差减少；原油走强，预计短期内支撑走强 [7] - 基差方面，11月05日山东现货价3140元/吨，01合约基差 -26元/吨，现货贴水期货，中性 [7] - 库存方面，社会库存93.7万吨，环比减6.76%，厂内库存68.5万吨，环比减3.52%，港口稀释沥青库存20万吨，环比减33.33%，各类库存持续去库，中性 [7] - 盘面MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空；主力持仓净多，多增，偏多 [7] 沥青行情概览 - 展示了01 - 12合约等多类指标昨日行情，包括期货收盘价、基差、库存、开工率、产量、出货量、利润等数据及涨跌情况 [15] 沥青期货行情 - 基差走势 - 呈现了2020 - 2025年沥青山东基差和华东基差走势 [17][18] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差展示了2020 - 2025年沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [20][21] - 沥青原油价格走势展示了2020 - 2025年沥青、布油、西德州油价格走势 [23][24] - 原油裂解价差展示了2020 - 2025年沥青与SC、WTI、Brent原油裂解价差走势 [26][27][28] - 沥青、原油、燃料油比价走势展示了2020 - 2025年沥青、原油、燃料油比价走势 [30][32] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了2020 - 2025年山东重交沥青走势 [33][34] 沥青基本面分析 利润分析 - 沥青利润展示了2019 - 2025年沥青利润走势 [36][37] - 焦化沥青利润价差走势展示了2020 - 2025年焦化沥青利润价差走势 [39][40][41] 供给端 - 出货量展示了2020 - 2025年沥青小样本企业周度出货量走势 [42][43] - 稀释沥青港口库存展示了2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存走势 [44][45] - 产量展示了2019 - 2025年沥青周度和月度产量走势 [47][48] - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势展示了2018 - 2025年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [50][52] - 地炼沥青产量展示了2019 - 2025年地炼沥青产量走势 [53][54] - 开工率展示了2021 - 2025年沥青周度开工率走势 [56][57] - 检修损失量预估展示了2018 - 2025年检修损失量预估走势 [58][59] 库存 - 交易所仓单展示了2019 - 2025年交易所仓单（合计、社库、厂库）走势 [61][62][64] - 社会库存和厂内库存展示了2022 - 2025年70家样本社会库存和54家样本厂内库存走势 [65][66] - 厂内库存存货比展示了2018 - 2025年厂内库存存货比走势 [68][69] 进出口情况 - 展示了2019 - 2025年沥青出口、进口走势及韩国沥青进口价差走势 [71][72][75] 需求端 - 石油焦产量展示了2019 - 2025年石油焦产量走势 [77][78] - 表观消费量展示了2019 - 2025年沥青表观消费量走势 [80][81] - 下游需求展示了2019 - 2025年公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比等下游需求走势 [83][84][85] - 下游机械需求展示了2019 - 2025年沥青混凝土摊铺机、国内挖掘机、压路机销量及挖掘机月开工小时数走势 [87][89][91] - 沥青开工率展示了2019 - 2025年重交、建筑、改性沥青开工率走势 [92][93][96] - 下游开工情况展示了2019 - 2025年鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率走势 [97][98][100] 供需平衡表 - 展示了2024年10月 - 2025年10月沥青月度供需平衡表，包含月产量、进口量、出口量、社会库存、厂家库存、稀释沥青港口库存、下游需求等数据 [102][103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端来看，2025年8月国内沥青总计划排产量241.3万吨，环比降5.1%，同比增幅17.1%；本周产能利用率33.0777%，环比减少4.31个百分点；全国样本企业出货29.066万吨，环比增加14.73%；样本企业产量55.2万吨，环比减少11.53%；样本企业装置检修量预估67.6万吨，环比增加9.74%；本周炼厂减产降低供应压力，下周或增加供给压力 [8] - 需求端来看，重交、建筑、改性、道路改性沥青及防水卷材开工率环比有增有减，总体当前需求低于历史平均水平 [8] - 成本端来看，日度加工沥青利润为 -567.04元/吨，环比增加30.70%；周度山东地炼延迟焦化利润为687.0586元/吨，环比减少4.36%；沥青加工亏损增加，沥青与延迟焦化利润差减少，原油走弱，预计短期内支撑走弱 [8] - 基差方面，10月29日山东现货价3280元/吨，01合约基差为6元/吨，现货升水期货 [8] - 库存方面，社会库存100.5万吨，环比减少4.37%；厂内库存71万吨，环比减少2.33%；港口稀释沥青库存30万吨，环比增加200.00%；社会和厂内库存持续去库，港口库存持续累库 [8] - 盘面方面，MA20向下，01合约期价收于MA20下方 [8] - 主力持仓方面，主力持仓净多，多增 [8] - 预期方面，炼厂近期排产减产，旺季需求恢复不及预期且低迷，库存持平，原油走弱，成本支撑短期内走弱，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2601在3252 - 3296区间震荡 [8] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑；利空因素为高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强；主要逻辑是供应端压力仍处高位，需求端复苏乏力 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面偏多，需求低于历史平均水平，成本端短期内支撑走弱 [8] - 基差中性，现货升水期货 [8] - 库存中性，社会和厂内去库，港口累库 [8] - 盘面偏空，MA20向下，01合约期价收于MA20下方 [8] - 主力持仓偏多，主力持仓净多，多增 [8] - 预期短期内盘面窄幅震荡，沥青2601在3252 - 3296区间震荡 [8] 沥青行情概览 - 展示了01 - 09合约、华东重交、山东地炼等不同指标的昨日行情，包括价格、涨跌、涨跌幅等数据 [15] 沥青期货行情 - 基差走势 - 给出了沥青山东基差和华东基差走势的图表 [17][18] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势的图表 [20][21] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青原油价格走势 - 呈现了沥青、布油、西德州油价格走势的图表 [23][24] 沥青期货行情 - 价差分析 - 原油裂解价差 - 展示了沥青与SC、WTI、Brent原油裂解价差走势的图表 [26][27][28] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青、原油、燃料油比价走势 - 给出了沥青与SC原油、燃料油比价走势的图表 [30][32] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了山东重交沥青走势的图表 [33][34] 沥青基本面分析 - 利润分析 -沥青利润 - 呈现了沥青利润走势的图表 [36][37] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 焦化沥青利润价差走势 - 展示了焦化沥青利润价差走势的图表 [39][40][41] 沥青基本面分析 - 供给端 - 出货量 - 给出了周度出货量走势的图表 [42][43] 沥青基本面分析 - 供给端 - 稀释沥青港口库存 - 展示了国内稀释沥青港口库存走势的图表 [44][45] 沥青基本面分析 - 供给端 - 产量 - 呈现了周度和月度产量走势的图表 [47][48] 沥青基本面分析 - 供给端 - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势 - 展示了马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势的图表 [51][53] 沥青基本面分析 - 供给端 - 地炼沥青产量 - 给出了地炼沥青产量走势的图表 [54][55] 沥青基本面分析 - 供给端 - 开工率 - 展示了周度开工率走势的图表 [57][58] 沥青基本面分析 - 供给端 - 检修损失量预估 - 呈现了检修损失量预估走势的图表 [59][60] 沥青基本面分析 - 库存 - 交易所仓单 - 展示了交易所仓单（合计、社库、厂库）走势的图表 [62][63][64] 沥青基本面分析 - 库存 - 社会库存和厂内库存 - 给出了社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势的图表 [66][67] 沥青基本面分析 - 库存 - 厂内库存存货比 - 展示了厂内库存存货比走势的图表 [69][70] 沥青基本面分析 - 进出口情况 - 呈现了沥青出口、进口走势以及韩国沥青进口价差走势的图表 [72][73][76] 沥青基本面分析 - 需求端 - 石油焦产量 - 给出了石油焦产量走势的图表 [78][79] 沥青基本面分析 - 需求端 - 表观消费量 - 展示了表观消费量走势的图表 [81][82] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游需求 - 给出了公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比等下游需求走势的图表 [84][85][86] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游机械需求走势 - 展示了沥青混凝土摊铺机、国内挖掘机、压路机销量以及挖掘机月开工小时数走势的图表 [88][89][92] 沥青基本面分析 - 需求端 - 沥青开工率 - 给出了重交、按用途分（建筑、改性）沥青开工率走势的图表 [93][94][97] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游开工情况 - 展示了鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、鞋材用TPR、防水卷材改性沥青开工率走势的图表 [98][99][101] 沥青基本面分析 - 供需平衡表 - 给出了2024年10月 - 2025年10月月度沥青供需平衡表，包含下游需求、稀释沥青港口库存、厂家库存、社会库存、出口量、进口量、产量等数据 [103][104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沥青跟随成本偏弱震荡，供应上国内重交沥青77家企业产能利用率为35.8%环比增加1.3%，需求上国内沥青54家企业厂家样本出货量共39.3万吨环比增加2.9%，厂库和社会库均呈去库走势，沥青跟随原油走弱，节后出货环比增加，需关注华南地区累库情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 供应方面，本周（20251009 - 1015）国内重交沥青77家企业产能利用率为35.8%环比增加1.3%，因河南丰利等转产渣油及停产检修，华东个别主营炼厂等间歇生产致产能利用率增加 [4] - 需求方面，国内沥青54家企业厂家样本出货量共39.3万吨环比增加2.9%，以社会库资源出货为主，炼厂合同成交一般，受集中检修影响消耗库存出货，厂库和社会库去库，华东按需采购，交投气氛一般且优先出社会库低价资源 [4] - 观点方面，沥青跟随原油走弱，节后出货环比增加，关注华南地区累库情况 [4] - 估值方面，周内BU随原油震荡走弱，现货价格承压下行，本期国内沥青周均价为3544元/吨环比下调55元/吨，价格波动区间在3509 - 3579元/吨且区间扩大，7个区域价格均下调，华北跌幅最高为4.2%，其他区域因国际原油回落等因素不同程度走跌 [4] - 策略方面，单边、跨期、跨品种均未给出建议 [4] 价格&价差 - 沥青成本结构涉及Brent、WTI、进口稀释沥青、马瑞原油等原料，以及进出口政策、汇率、运费等，不同原油品种沥青出率不同，如马瑞原油为55% - 60% [7] - 期货盘面展示了布伦特、WTI、SC等价格与成交持仓情况，现货展示了重交沥青与马瑞原油价格及相关地区价差、生产毛利等情况 [11][12] - 价差方面，有基差与月差相关数据展示，如山东基差、华北基差等不同地区基差及不同合约月差情况 [14][16] 基本面数据 需求 - 沥青消费分布于道路市场（包括公路建设、养护等）、防水市场、船燃市场、焦化市场、出口市场等，道路市场受总量规划、政策规划、项目推进等因素影响，参考指标有公路建设投资等 [20] - 本周(20251007 - 1014)国内沥青54家企业厂家样本出货量共39.3万吨环比增加2.9%，华东和东北地区增加明显，华东节后成品可发量增加、船发量尚可，东北低硫沥青炼厂批量优惠力度加大 [24] - 本周（20251008 - 1014）国内69家样本改性沥青企业产能利用率为12.6%，环比节前减少4.7%，同比减少2.5%，10月国内沥青改性产能利用率下滑，北方降温、华中降水抑制需求，东北及华中降产停产明显 [24] 供应 - 沥青供应格局包括国内炼厂（主营炼厂和地方炼厂）和进口（韩国、新加坡等），按地域划分有山东、长三角等地区，主要供应指标有库存、开工、生产利润、检修计划、月度排产等 [25] - 本周（20251010 - 20251016）国内沥青周度总产量为61.8万吨，环比下降1.7万吨降幅2.7%，同比增加13.9万吨增幅29.0%，1 - 10月累计产量为2608.1万吨，同比增加333.3万吨增幅14.6% [28] - 截止到2025年10月16日，国内54家沥青样本厂库库存共计77万吨，较10月13日减少2.4%，华东、山东地区厂库去库明显，因主力炼厂间歇停产、船发尚可 [28] - 截止到2025年10月16日，国内沥青104家社会库库存共计142.3万吨，较10月13日减少2.1%，北方地区库存下降明显，因天气好转部分业者集中出货 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端炼厂近期排产减产，下周或减少供给压力，2025年8月国内沥青总计划排产量241.3万吨，环比降5.1%，同比增17.1%，本周产能利用率37.0326%，环比降1.14个百分点 [8] - 需求端当前需求低于历史平均水平，重交、建筑、改性等沥青及防水卷材开工率多低于历史平均水平 [8] - 成本端日度加工沥青利润为 -345.85元/吨，环比降24.00%，周度山东地炼延迟焦化利润为882.4386元/吨，环比增12.29%，原油走弱，短期内支撑走弱 [8] - 综合各因素，基本面偏空，基差偏多，库存中性，盘面偏空，主力持仓偏多，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2511在3306 - 3350区间震荡 [8] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑；利空因素为高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强 [10][11] - 主要逻辑是供应端供给压力仍处高位，需求端复苏乏力 [12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年8月国内沥青总计划排产量环比降5.1%，同比增17.1%，本周产能利用率、样本企业出货量、产量环比减少，装置检修量环比增加，炼厂减产降低供应压力 [8] - 需求端重交、建筑、改性等沥青及防水卷材开工率多低于历史平均水平，当前需求低于历史平均水平 [8] - 成本端日度加工沥青利润环比降24.00%，周度山东地炼延迟焦化利润环比增12.29%，沥青加工亏损减少，与延迟焦化利润差增加，原油走弱，短期内支撑走弱 [8] - 基本面偏空，基差偏多，库存中性，盘面偏空，主力持仓偏多，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2511在3306 - 3350区间震荡 [8] - 利多因素是原油成本相对高位，略有支撑；利空因素是高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强 [10][11] - 主要逻辑是供应端供给压力仍处高位，需求端复苏乏力 [12] 基本面/持仓数据 - 行情概览展示了各合约期货收盘价、周度库存、开工率、产量、出货量、利润等指标的现值、前值、涨跌及涨跌幅 [15] - 基差走势给出山东和华东基差在2020 - 2025年的变化情况 [18] - 价差分析包括主力合约价差、沥青原油价格走势、原油裂解价差、沥青原油燃料油比价走势等在多年的变化情况 [20][24][27][32] - 现货行情展示山东重交沥青在2020 - 2025年的走势 [34] - 基本面分析涵盖利润分析（沥青利润、焦化沥青利润价差走势）、供给端（出货量、稀释沥青港口库存、产量、马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势、地炼沥青产量、开工率、检修损失量预估）、库存（交易所仓单、社会库存和厂内库存、厂内库存存货比）、进出口情况（出口走势、进口走势、韩国沥青进口价差走势）、需求端（石油焦产量、表观消费量、下游需求、沥青开工率、下游开工情况）以及供需平衡表 [36][41][62][72][78][102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中期来看下半年沥青估值下行或为大概率事件，主营产能回归和季节性估值淡季叠加限制沥青估值上行空间，成本端原油弱势震荡限制沥青单边价格上行空间 [16] - 短期沥青弱势逐步兑现，短期内供需矛盾偏小，建议观望 [17] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 行情回顾展示了沥青主力合约近月走势，价格在3000 - 4000元/吨波动，受供需和成本因素影响 [13][14] - 中期影响因子评估：供给方面进口低迷，主营炼厂预计恢复开工但地炼中短期内低迷，限制沥青估值上行；需求端开工较往年略有好转但整体出货量低于预期，基建旺季已过需求端口预计平淡；成本方面下半年油价上行空间有限，震荡中枢预计小幅下移 [16] - 短期因子评估：供给上重交沥青开工率下滑且进口预计低迷；需求端分项开工均弱势；库存端去库无力且总库存超预期累库；成本端原油预计止跌企稳 [17] 期现市场 - 现货价格：展示山东、东北、华东、华北等地重交沥青市场价走势 [20][23][24][26] - 基差走势：展示山东和华东沥青基差在2021 - 2025年的走势 [31] - 期限结构：展示沥青期限结构及不同合约价差在不同时间的走势 [34][35] 供应端 - 产能利用率与利润：展示重交沥青产能利用率、山东沥青生产毛利、沥青开工与利润、沥青利润与原油价格走势 [41][43][47] - 进口：展示沥青进口利润、进口量、累计进口量及委内瑞拉进口油当月值走势 [49][50][56] - 估值比价：展示燃料油/沥青、沥青/布伦特的走势 [59] - 炼厂利润：展示主营炼厂、山东地炼炼油毛利及石油焦开工和生产毛利走势 [62][65] 库存 - 国内库存：展示国内工厂库、社会库存、合计库存及稀释沥青港口库存走势 [70] - 仓单：展示沥青仓单和主力合约虚实比走势 [73] - 库存与利润、价格关系：展示库存与利润、利润与价格的关系 [77] 需求端 - 企业出货量：展示中国、山东、华东、华北样本企业沥青出货量走势 [81][83][87] - 下游开工率：展示橡胶鞋材、道路改性沥青、防水卷材开工率走势 [92][95] - 公路投资：展示中国公路建设累计投资值、交通运输财政支出同比和当月值及沥青需求与交通运输财政支出关系 [97][107] - 道路相关机械：展示压路机、挖掘机销量走势 [108] - 相关消费：展示固定资产投资完成额和地方政府专项债券累计发行额走势 [114] 相关指标 - 持仓、成交、价格波动率：展示沥青期货成交量、持仓量和20日历史波动率走势 [122][123][125] 产业链结构图 - 原油产业链：涉及开采、勘探等环节 [129][130] - 沥青产业链：生产工艺包括直馏、氧化等多种类型，直馏沥青产量占比超80%；按用途分为道路、建筑等类型，主要用于防水、防腐和道路建设 [133]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 炼厂近期排产增产提升供应压力，旺季刺激下需求恢复但整体不及预期且低迷，库存持平，原油走强使成本支撑短期内有所走强，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2511在3445 - 3487区间震荡 [7] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑；利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行，欧美经济衰退预期加强；主要逻辑是供应端供给压力仍处高位，需求端复苏乏力 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端：2025年8月国内沥青总计划排产量241.3万吨，环比降5.1%，同比增17.1%；本周产能利用率42.0062%，环比增5.632个百分点；全国样本企业出货31.26万吨，环比减0.31%；样本企业产量70.1万吨，环比增15.49%；装置检修量预估60.1万吨，环比减14.02%，本周炼厂增产提升供应压力，下周或减少供给压力 [7] - 需求端：重交沥青开工率40%，环比增0.17个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率18.2%，环比持平，低于历史平均水平；改性沥青开工率18.9356%，环比减1.29个百分点，低于历史平均水平；道路改性沥青开工率31%，环比增0.69个百分点，低于历史平均水平；防水卷材开工率35%，环比减1.57个百分点，低于历史平均水平，当前需求低于历史平均水平 [7] - 成本端：日度加工沥青利润 -659.68元/吨，环比减1.22%；周度山东地炼延迟焦化利润779.8729元/吨，环比增10.36%；沥青加工亏损减少，沥青与延迟焦化利润差增加；原油走强，预计短期内支撑走强 [7] - 基差：9月29日山东现货价3500元/吨，11合约基差为34元/吨，现货升水期货 [7] - 库存：社会库存110.5万吨，环比减3.57%；厂内库存65.8万吨，环比增0.77%；港口稀释沥青库存15万吨，环比减37.50%；社会库存持续去库，厂内库存持续累库，港口库存持续去库 [7] - 盘面：MA20向下，11合约期价收于MA20上方 [7] - 主力持仓：主力持仓净多，多增 [7] 沥青行情概览 - 展示了各合约的期货收盘价、周度库存、周度开工率、周度产量及减损量、周度出货量、沥青焦化利润、注册仓单数、延迟焦化沥青价差、部分月间价差、重交沥青市场主流价、下游需求开工率等指标的数值、前值及涨跌幅 [14] 沥青期货行情 - 基差走势：展示了沥青山东基差走势和沥青华东基差走势 [16] - 价差分析：包含主力合约价差（沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势）、沥青原油价格走势（沥青、布油、西德州油价格走势）、原油裂解价差（沥青与SC、WTI、Brent的裂解价差走势）、沥青、原油、燃料油比价走势 [19][22][25][29] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势：展示了山东重交沥青走势 [32] 沥青基本面分析 - 利润分析：包含沥青利润、焦化沥青利润价差走势 [34][37] - 供给端：涉及出货量、稀释沥青港口库存、产量（周度和月度）、马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势、地炼沥青产量、开工率（周度）、检修损失量预估 [41][43][46][50][53][56][58] - 库存：包括交易所仓单（合计，社库，厂库）、社会库存和厂内库存、厂内库存存货比 [61][65][68] - 进出口情况：展示了沥青出口走势、沥青进口走势、韩国沥青进口价差走势 [71][74][76] - 需求端：涉及石油焦产量、表观消费量、下游需求（公路建设交通固定资产走势、新增地方专项债走势、基础建设投资完成额同比、下游机械需求走势）、沥青开工率（重交沥青开工率、按用途分沥青开工率、下游开工情况） [77][80][83][87][92][95][98] - 供需平衡表：展示了2024年9月 - 2025年9月的沥青月产量、月进口量、月出口量、月度社会库存、月度厂家库存、月度稀释沥青港口库存、月度下游需求等数据 [103][104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端近期炼厂增产提升供应压力，下周或减少供给压力；需求端目前低于历史平均水平；成本端原油走强短期内支撑沥青价格；预计沥青2511合约短期内窄幅震荡，在3429 - 3471区间波动 [7] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑；利空因素为高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强；主要逻辑是供应端压力仍处高位，需求端复苏乏力 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：2025年8月国内沥青总计划排产量241.3万吨，环比降5.1%，同比增17.1%；本周产能利用率42.0062%，环比增5.632个百分点；样本企业出货31.26万吨，环比减0.31%，产量70.1万吨，环比增15.49%，装置检修量预估60.1万吨，环比减14.02%；需求端各类型沥青开工率多低于历史平均水平，整体需求偏空 [7] - 基差：9月26日山东现货价3500元/吨，11合约基差50元/吨，现货升水期货，偏多 [7] - 库存：社会库存110.5万吨，环比减3.57%；厂内库存65.8万吨，环比增0.77%；港口稀释沥青库存15万吨，环比减37.5%；社会库存去库，厂内库存累库，港口库存去库，中性 [7] - 盘面：MA20向下，11合约期价收于MA20上方，中性 [7] - 主力持仓：主力持仓净多，空翻多，偏多 [7] - 预期：炼厂增产提升供应压力，需求不及预期且低迷，库存持平，原油走强成本支撑增强，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2511在3429 - 3471区间震荡 [7] 沥青行情概览 - 展示了昨日沥青各合约行情，包括期货收盘价、周度库存、周度开工率、样本企业产量、周度检修量、周度出货量等指标的数值、前值、涨跌及涨跌幅 [14] 沥青期货行情 - 基差走势：展示了沥青山东基差和华东基差走势 [16][17] - 价差分析：包括主力合约价差（1 - 6、6 - 12合约价差走势）、沥青原油价格走势、原油裂解价差、沥青原油燃料油比价走势 [19][22][25][29] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势：展示了山东重交沥青走势 [32][33] 沥青基本面分析 - 利润分析：包括沥青利润、焦化沥青利润价差走势 [34][37] - 供给端：涉及出货量、稀释沥青港口库存、产量（周度和月度）、马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势、地炼沥青产量、开工率、检修损失量预估 [41][43][46][50][53][56][58] - 库存：包括交易所仓单（合计、社库、厂库）、社会库存和厂内库存、厂内库存存货比 [61][65][68] - 进出口情况：展示了沥青出口走势、进口走势、韩国沥青进口价差走势 [71][74][76] - 需求端：包括石油焦产量、表观消费量、下游需求（公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比、下游机械需求）、沥青开工率（重交、按用途分、下游开工情况） [77][80][83][87][92][95][98] - 供需平衡表：展示了2024年9月 - 2025年9月沥青月度供需平衡情况，包括月产量、月进口量、月出口量、月度社会库存、月度厂家库存、月度稀释沥青港口库存、月度下游需求等 [103][104]