报告基本信息 - 报告名称：原油日报 [1] - 报告日期：2026年1月22日 [2] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美国推动接管委内瑞拉石油行业并出售首批石油，边际利空供应端，委内瑞拉年内大概率增产十万桶日量级；伊朗局势降温但美国保留打击选项，后期关注中东局势，不影响生产出口的地缘冲突是卖点，预计短期油价随中东局势运行，谨慎追多 [6] 各目录总结 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：WTI主力开盘58.94美元/桶、收盘59.52美元/桶、最高60.51美元/桶、最低58.53美元/桶、涨跌幅0.3%、成交量46.86万手；Brent主力开盘63.42美元/桶、收盘63.44美元/桶、最高64.35美元/桶、最低62.69美元/桶、涨跌幅0.35%、成交量49.82万手；SC主力开盘440元/桶、收盘440.8元/桶、最高444.9元/桶、最低47.3元/桶、涨跌幅0.52%、成交量7.81万手 [6] 行业要闻 - 国际能源署称受供应充足影响，油气价格将面临数年下行压力 [7] - 因天气恶劣，利比亚四个石油码头作业暂停 [7] - 消息人士称俄罗斯对生产商的汽油出口禁令可能于二月解除 [7] 数据概览 - 展示了全球高频原油库存、EIA原油库存、美国原油增产速度、Dtd Brent、WTI现货价格、阿曼现货价格、美国汽油消费、美国柴油消费等相关数据图表 [9][13][20][22]

报告基本信息 - 报告行业：原油 [1] - 报告日期：2026年1月21日 [2] - 研究团队：能源化工研究团队 [4] - 研究员：李捷（原油沥青）、任俊弛（PTA、MEG）、彭婧霖（聚烯烃）、刘悠然（纸浆）、冯泽仁（玻璃纯碱） [4] 行情回顾与操作建议 - WTI主力开盘价58.94美元/桶，收盘价59.43美元/桶，最高价59.56美元/桶，最低价58.53美元/桶，涨跌幅0.15%，成交量11.99万手 [6] - Brent主力开盘价63.63美元/桶，收盘价64.18美元/桶，最高价64.39美元/桶，最低价63.26美元/桶，涨跌幅0.08%，成交量22.42万手 [6] - SC主力开盘价437.5元/桶，收盘价437元/桶，最高价440.8元/桶，最低价436.3元/桶，涨跌幅 - 1.27%，成交量5.2万手 [6] - 美国推动对委内瑞拉石油行业接管，出售首批委内石油，委内年内大概率增产十万桶日量级；伊朗局势降温但美保留打击选项，关注中东局势；不影响生产出口的地缘冲突是卖点；预计短期油价随中东局势运行，谨慎追多 [6] 行业要闻 - 国际能源署称受供应充足影响，油气价格将面临数年下行压力 [7] - 因天气恶劣，利比亚四个石油码头作业暂停 [7] - 消息称俄罗斯对生产商的汽油出口禁令可能于二月解除 [7] 数据概览 - 报告展示全球高频原油库存、EIA原油库存、美国原油增产速度、Dtd Brent价格、WTI现货价格、阿曼现货价格、美国汽油消费、美国柴油消费等数据图表 [9][13][20][22]

行业 原油日报 日期 2026 年 1 月 20 日 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 请阅读正文后的声明 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | 表1： | 行情回顾(美元/桶) | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | ...

资金流向与市场表现 - 石油ETF鹏华(159697)在盘中获得净申购1000万份，并有望冲刺连续5天资金净流入 [1] - 截至2026年1月15日09:55，石油ETF鹏华最新报价为1.24元，市场多空博弈胶着 [1] - 国证石油天然气指数成分股涨跌互现，其中恒通股份领涨3.61%，中远海能上涨3.07%，中国石油上涨2.34%；九丰能源领跌4.45%，洲际油气下跌3.73%，迪威尔下跌3.69% [1] 地缘政治与供给面动态 - 伊朗延长领空关闭时间，区域局势升温，市场预计油价将因此走高 [1] - 委内瑞拉和伊朗局势紧张程度加剧，推高了原油的区域政治风险溢价 [1] - OPEC+举行简短会议，决定暂停原定于2026年第一季度的产量增长计划，维持当前原油产量不变 [1] - 自2025年第四季度以来，OPEC+已流露出降低扩产速度的意愿，这缓解了市场对供给增加的担忧，未来其产量政策将根据市场变化调整，旨在将油价维持在相对合理水平 [1] 指数与产品信息 - 石油ETF鹏华(159697)紧密跟踪国证石油天然气指数(399439)，该指数反映了沪深北交易所石油天然气产业相关上市公司的证券价格变化 [1] - 截至2025年12月31日，国证石油天然气指数前十大权重股合计占比67.11%，主要包括中国石油、中国石化、中国海油、杰瑞股份、广汇能源、招商轮船、新奥股份、九丰能源、中远海能、大众公用 [2] - 石油ETF鹏华设有场外联接基金，A类份额代码019827，C类份额代码019828，I类份额代码022861 [3]

沥青市场近期表现与价格动态 - 2026年开年沥青市场表现稳健，元旦假期后首个交易日，沥青期货主力合约开盘溢价最高超过200元/吨，最终收涨111元/吨 [1] - 现货市场在节后首个交易日同样大幅上涨，平均涨幅普遍在130~150元/吨 [1] - 沥青估值显著抬升，节后首日原油价格下跌而沥青逆势大涨，推动沥青对布伦特原油比值升至较高水平，期货与布伦特比值升至1.03以上，现货与布伦特比值触及1.02高位，均处于季节性历史较高区间 [1] - 最近两个交易日市场出现分化，原油价格快速大幅反弹，而沥青期现货市场基本保持稳定，未表现出持续上涨势头 [1] 原油市场基本面与展望 - 原油市场仍承受较大的基本面压力，油价向下突破前低的可能性已显著降低，但当前条件不足以支撑油价大幅上涨 [1] - 预计后市油价将继续围绕60~65美元/桶区间中枢震荡运行 [1] - 原油市场缺乏明确的突破逻辑，向上受制于较大的供需压力，向下则可见此前主导的空头力量有所减弱 [3] 沥青行业供需与库存状况 - 沥青自身基本面在2025年整体保持相对健康，尽管下半年价格持续下跌，但库存去化效果较好，厂库及社会库库存率最终均落至较低水平，尤其是厂库库存持续处于低位 [2] - 2025年在炼厂利润相对丰厚的情况下，冬储价格仍超预期偏高，佐证了低库存背景 [2] - 若2026年上半年需求未被证伪，市场大概率仍会围绕低库存和供给偏紧逻辑进行交易 [2] - 市场需警惕当前生产沥青的高利润，后续炼厂增产沥青的可能性较高 [2] 原料供应与生产逻辑分析 - 所谓沥青生产原料收紧的逻辑缺乏现实支撑，事件发生后市场并未出现激进采购，原料贴水也未出现大幅溢价，整体保持相对稳定，其他替代原油也未见集中采购现象 [2] - 地方炼厂在中短期内原料供应并无明显缺口 [2] - 从历史经验看，国内并未因原料短缺而长期停产导致供应紧张，原料偏紧作为价格上涨的驱动因素并不稳固 [2] 未来市场潜在风险与关注点 - 节后沥青价格相对快速上涨，基本已反映利多预期，后续面临较大的上行压力 [3] - 需重点关注两方面变量：一是“十五五”规划相关指标若逐步落地，可能引发需求预期降级，从而削弱估值支撑；二是需密切关注炼厂产量计划，若出现超预期排产，也将压制沥青的估值逻辑 [3] - 在单边走势上，后续能否维持溢价更多取决于原油成本端的波动 [3]

文章核心观点 - 近期国际油价持续承压震荡，导致原油主题基金表现疲软，与同期表现强劲的黄金、白银等大宗商品基金形成鲜明对比 [1][2] - 市场分析认为原油市场当前处于“供应过剩”预期下的磨底阶段，上涨需等待需求端实质性复苏，长期配置需寻找极度悲观时机 [4][5] 大宗商品基金表现分化 - 2025年大宗商品基金表现分化显著：国投瑞银白银LOF全年涨幅超130%领跑，多只黄金基金涨幅逾50%，有色金属相关基金涨超15%，豆粕期货基金也录得正收益 [1][3] - 相比之下，多只原油基金2025年全年亏损超5%，表现平平 [1] 原油市场与价格现状 - 2025年布伦特原油价格主要在50美元/桶至80美元/桶区间震荡，截至1月6日最新价格为63.12美元/桶 [2] - 过去一年原油价格持续震荡走低，主要因供应宽松与需求增长乏力 [4] 国内原油主题基金概况 - 国内公募原油主题基金主要为QDII基金，是普通投资者参与原油市场的便捷低门槛方式 [2] - 此类基金按底层资产可分为商品型基金（跟踪原油期货价格）和股票型基金（投资境外油气上市公司股票） [2] - 目前国内市场有3只基金跟踪原油价格，7只基金跟踪境外油气上市公司股票（仅统计初始基金） [2] 原油基金具体业绩表现 - 2025年共有3只跟踪原油价格的基金全年亏损超10%，其中易方达原油亏损最大，超13% [3] - 全市场合计7只原油基金全年亏损超过5%，仅2只基金保持正收益（1只跟踪油气行业指数，1只为主动选股基金） [3] 油价承压原因分析 - 供应端：欧佩克和新兴产油国全面增产，美国页岩油产量再创新高，导致供应相当宽松 [4] - 需求端：绿色发电与新能源汽车快速发展叠加化工领域需求不振，导致原油需求增长乏力 [4] - 市场情绪：供应的多元化叠加投资者对地缘冲突趋于麻木 [4] - 近期担忧：美国就业数据低迷（去年11月失业率4.6%，创2022年以来新高）导致需求端缺乏共识，且委内瑞拉事件后市场担忧美国介入其原油开采可能进一步增加供给 [4] 原油市场未来展望 - 当前原油市场依然处于弱势，主要受“供应过剩”预期影响 [4] - 在美联储宽松周期下，原油往往在“复苏交易”阶段受益于需求上升而表现较强，但当前仍处磨底阶段 [4][5] - 长期看，若美国延续宽松政策，待本土需求与经济增长实质性提速，并伴随全球工业周期修复，原油有望迎来上涨窗口 [5] - 以抗通胀为目标、用十年乃至二十年的维度长期持有原油基金有望获得可观回报，但常温核聚变等能源革命使原油远期需求面临不确定性 [5] - 仅当市场极度悲观、国际油价跌破生产成本中位数时，才是大幅配置原油基金的最佳时机 [5]

大宗商品基金表现分化 - 2025年大宗商品基金表现显著分化，国投瑞银白银LOF以超过130%的涨幅领跑[1] - 多只黄金基金涨幅超过50%，有色金属相关基金涨幅超过15%，豆粕期货基金也获得正收益[1][7] - 相比之下，多只原油基金在2025年亏损超过5%[1] 原油价格与基金表现 - 2025年布伦特原油价格主要在50美元/桶至80美元/桶区间震荡，截至1月6日最新价格为63.12美元/桶[3] - 国内公募原油主题基金主要分为商品型基金和股票型基金，商品型基金跟踪原油价格，股票型基金投资境外油气上市公司股票[5] - 2025年，全市场共有3只原油基金全年亏损超过10%，其中易方达原油亏损最大，超过13%[5] - 全市场共有7只原油基金全年亏损超过5%，仅有2只原油基金保持正收益[5] 原油市场现状与承压原因 - 原油市场目前处于弱势状态，主要受到“供应过剩”预期的影响[9] - 供应端宽松的原因包括：欧佩克和新兴产油国全面增产，以及美国页岩油产量再创新高[9] - 需求端增长乏力，原因在于绿色发电与新能源汽车的快速发展，以及化工领域需求不振[9] - 美国就业数据相对低迷，2024年11月失业率达4.6%，创2022年以来新高，需求端缺乏共识[9] - 市场担忧委内瑞拉事件后美国可能介入其原油开采，导致供给进一步增加[9] - 当前供需格局下，油价仍处于磨底阶段[9] 原油基金未来展望 - 在美联储宽松周期下，市场交易分为“宽松交易”和“复苏交易”两阶段，原油往往在“复苏交易”阶段因需求上升而表现较强[9] - 若美国延续宽松政策，待本土需求与经济增长实质性提速，并伴随全球工业周期修复，原油有望迎来上涨窗口[9] - 以抗通胀为目标，从十年乃至二十年的维度看，长期持有原油基金有望获得可观回报[10] - 但常温核聚变等能源革命使原油远期需求面临不确定性[10] - 仅当市场极度悲观、国际油价跌破生产成本中位数时，才是大幅配置原油基金的最佳时机[10]

行业与公司 * 行业：全球原油市场 * 公司：美国雪佛龙公司（Chevron）[4] 核心观点与论据 2026年全球原油供需展望悲观，供应过剩压力大 * 2026年全球原油市场预计每日过剩100万桶，总体过剩率在200-250万桶/日以上[5] * 2026年上半年全球石油市场预计每天过剩200-300万桶[8] * 主要原因是巴西、圭亚那、阿根廷等地的新项目在2025年四季度集中爆发，新增供应将在2026年初稳定[5] * 巴西和圭亚那预计在2025年分别增产60-80万桶/日和30-40万桶/日，增量将在2026年继续增加[9] * 若美国解除对委内瑞拉制裁并允许其自由出口，将冲击正规市场，使2026年平衡表恶化[3][9] * 若俄乌和谈取得进展并解除对俄罗斯原油制裁，将导致大量柴油过剩转为正规油过剩，从而压低油价[11] 委内瑞拉局势是影响市场平衡的关键变量 * 委内瑞拉当前原油产量约为80-100万桶/日，2025年11月出口量约为70万桶/日，其中80%以上出口到中国[3] * 受美国制裁（2025年12月9日开始扣押运输船并封锁海岸线）影响，其出口量显著下降[3] * 若美国解除制裁并提供足够稀释剂，委内瑞拉产量可能在3-6个月内增加40万桶/日至120-140万桶/日，对2026年全球原油平衡表产生重大影响[3][4] * 委内瑞拉被豁免于OPEC减产协议，其增产不会直接违反现行协议，但可能引发OPEC内部重新评估减产策略[19] * 委内瑞拉原油供应减少50万桶/日对市场短期影响有限，因当前库存累计已达2亿多桶，可覆盖约2000多万桶的缺口[5] 地缘政治风险是打破过剩平衡的潜在因素 * 若伊朗（日产量约350万桶）和委内瑞拉同时因内部问题减产，将严重影响全球供需平衡[8] * 伊朗局势不稳定，若政权变动影响波斯湾地区出口，尤其是霍尔木兹海峡通行受阻，将对全球供应产生重大影响[11][12] * 俄乌冲突加剧或美国不豁免印度采购俄罗斯原油，会进一步紧张正规市场供应[8] * 若对俄罗斯及其购买者的制裁进一步加剧，将使制裁油难以销售，加剧市场过剩[12] * OPEC宣布减产将支撑原油价格上涨[13] 中国炼厂面临马瑞油短缺的特定挑战 * 马瑞油是生产沥青的最佳原料，出率高达60%-70%[5] * 委内瑞拉基本停止向中国出口石油，导致以马瑞油为原料的中国沥青生产企业面临原料不足问题[3][5][15] * 若美国解除制裁，委内瑞拉石油进入正规市场，中国将失去每桶贴水15美元的廉价沥青原料[5][15] * 在无法使用马瑞油的情况下，中国炼厂可能选择伊朗重油（出率45%-50%）或加拿大冷湖作为替代，但成本将显著增加，例如使用加拿大冷湖原料成本可能增加400-450元/吨[3][6] * 中国地方炼厂一个月产量约120-160万吨，大部分依赖马瑞油计算成本[6] 短期市场动态与价格预期 * 当前原油市场出口受CPC（里海管道联盟）管道SPM 2被毁影响，出口量约为100万桶/日，低于正常时的150-170万桶/日[10] * 若新建设的SPM 3在2026年1月上线，预计将增加50-79万桶/日的供应量，可能对布伦特原油价格产生负面影响[3][10] * 2025年上半年，由于季节性需求下滑及欧美电厂检修，库存可能显著累积，布伦特原油价格可能下探至50-55美元区间，WTI可能在45-48美元附近[17] * 从2025年5月开始，随着季节性需求回升，市场有望改善[18] * 对于2026年，上半年价格承压，下半年因淡季结束、旺季来临及潜在供应增量有限，平衡表将显著好转，市场前景相对乐观[14] * 2027年整体供求平衡预计优于2026年[14][18] 美国页岩油产业韧性 * 美国页岩油现金成本线通常在45-48美元之间（WTI）[20] * 若WTI价格降至45-48美元，将迫使部分高成本生产商削减或停止生产[20] * 但由于天然气副产品NGL增加以及AI技术提升效率降低成本，美国页岩油行业整体仍具备一定抗压能力[20] 其他重要内容 * 美国雪佛龙公司是唯一一家在委内瑞拉运营的美国公司，若获得扩大生产的许可，其股票可能会上涨[3][4][9] * 在非制裁石油市场上，目前仍相对平衡甚至偏紧张[5]

委内瑞拉事件与油价影响 - 美国对委内瑞拉采取“斩首行动”，逮捕其总统并押回美国受审，罪名是“毒品与枪支交易”[3] - 美国总统特朗普宣布接管委内瑞拉石油产业[3] - 委内瑞拉原油储量约占全球17%，此前因禁运及基础设施老旧出口受限，如今部分产能有望恢复，可能改写全球能源供给格局，导致原油价格小幅甚至明显下跌[3] - 特朗普选择在2026年动手，与国内中期选举需求相关，急需战绩换取选票[3] - 特朗普近期与马斯克握手言和，让其重回共和党团队，估计马斯克旗下企业将获得可观订单与承诺，相关标的值得留意[3] 假期数据与资金面 - 假期数据和资金情况，可能预示市场开门红[4] 电网建设政策导向 - 政策强调“适度超前，不过度超前”，这可能给电网建设带来一定压力[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年原油价格偏弱震荡，布伦特现货价从77美元/桶跌至63美元/桶，跌幅18.18%，受制裁、天气、政治等因素影响 [4] - 2026年供应端OPEC+部分减产暂停解除，非OPEC+预计增产但较2025年下降，需关注俄乌和谈，若达成协议浮仓冲击大 [4] - 2026年需求端因经济复苏弱及新能源替代，需求增速预计110万桶/日，关注美联储降息、财政刺激及中国战略储备情况 [4] - 预计2026年原油供大于求，价格一季度或下移，布伦特或跌破2025年最低点，关注OPEC+和美国页岩油减产情况 [4] - 低油价抑制生产，随经济刺激和消费旺季到来，二季度价格有望筑底回升，持续下跌的原油将迎来转机 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025年国内原油价格走势 - 全年价格偏弱震荡，内外盘价差区间震荡，年初制裁和6月冲突使国内价格相对走强后回落 [12] - 布伦特全年基差正常区间波动，4月初和6月下旬异常，月间价差走势振幅较去年大 [19] 原油供给过剩 - 2025年全球原油供给同比增301万桶/日至1.0618亿桶/日，需求同比增114万桶/日至1.039亿桶/日，供给过剩224万桶/日 [22] - EIA预计2026年全球原油过剩226万桶/日，四个季度分别过剩278、205、185、236万桶/日 [22] 原油产量 - OPEC+ 2025年4月逐步解除减产，11月产量环比10月增加4.3万桶/日至4306万桶/日，较年初增加242万桶/日 [28] - 俄罗斯原油可持续产能下降，增产能力受限，美国制裁影响或可通过其他方式减少 [35] - 伊朗原油产量下降，委内瑞拉产量增长但除美国外出口受限 [39] - 美国2025年石油钻井数下降但产量维持高位，预计2026年产量下降8万桶/日至1353万桶/日 [43] - 非OPEC+国家中加拿大、巴西、挪威、圭亚那等2026年产量预计增加，非OPEC国家预计总计增产113万桶/日 [47] 中国原油市场情况 - 2025年1 - 11月中国原油加工量累计同比增4.0%至67507万吨，进口量累计同比增3.2%至52187万吨 [52] - 2026年中国原油非国营贸易进口配额为2.57亿吨，与2025年持平 [52] - 2025年中国主营炼厂开工率季节性波动，山东独立炼厂开工率同比始终偏低 [57] - 受经济增速放缓及新能源替代影响，2025年国内成品油增速放缓甚至部分负增长 [62] - 2025年1 - 10月中国天然气重卡和新能源乘用车销量同比增长，预计2026年新能源汽车渗透率进一步提高 [67] 美国原油市场情况 - 截至12月12日当周，美国原油进口量环比减少6.4万桶/日，出口增加65.5万桶/日，净进口均值同比下降9.81% [72] - 美国11月核心CPI和整体CPI同比涨幅低于预期，2025年美联储累计降息75个基点 [77] - 欧美汽油和柴油裂解价差2025年先升后降，预计2026年欧美成品油裂解价差弹性较大 [81][86] - 2025年美国汽柴油需求表现同比一般，EIA预计2026年美国石油消费需求下降1万桶/日至2058万桶/日 [92] - 2025年美国炼厂开工率相对较高，原油投入量水平也较高，秋季检修结束后恢复较快 [97] - 截至12月12日当周，美国原油库存减少，库欣库存下降，汽油库存增加，精炼油库存增加 [102][107] - 截至12月12日当周，美国战略石油储备库存环比增加，连续21周增加，共回购1860.1万桶 [112] 其他国家需求情况 - 2025年1 - 10月，印度石油需求同比增长1.29%，正在成为全球重要的炼油中心 [117] - 2025年1 - 10月，欧洲石油产品消费量同比减少0.25%，柴油裂解价差持续走高 [122] 世界经济展望 - 预计2025 - 2026年全球经济增速分别为3.2%、3.1%，新兴市场和发展中经济体增速下降，发达经济体增速维持在1.6% [124] EIA对全球原油需求的判断 - EIA将2025年四季度全球石油需求下调9万桶/日，IEA和OPEC分别上调和维持2025 - 2026年全球石油需求增速 [128] 全球原油库存 - EIA显示经合组织商业原油和其他液体库存在2025年10月增加，预计增加趋势持续至2026年四季度 [133] - Kpler统计显示主要国家原油库存近期增加，全球原油库存回升至2021年以来水平，原油浮仓大幅增长 [133] 地缘政治风险 - 2025年地缘政治风险事件扰动原油市场，多数情况原油短期扰动后回归基本面定价 [137] - 目前关注委内瑞拉局势、俄乌和谈进展以及以色列是否对伊朗再次动武 [137]