报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花品种短期宽幅震荡，中长期有支撑且上方有空间，白糖品种行情震荡反复 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花周二ICE美棉涨0.99%报65.26美分/磅，郑棉主力合约环比降0.68%报15320元/吨，持仓环比降27883手至72.17万手，棉花3128B现货价指数16430元/吨较前一日上调5元/吨；国际上海外地缘冲突预期多变，美棉期价重心上移，国内郑棉期价震荡走弱但夜盘偏强，原油价格或有影响；1 - 2月服装出口数据中纺织纱线等出口同比两位数增幅；短期受中东局势扰动，中长期关注新棉种植面积预期差 [1] - 白糖巴西3月第一周出口糖44.46万吨，日均出口量8.89万吨较上年3月全月日均出口量9.65万吨减少8%；广西、云南制糖集团及加工糖厂报价均下调；原糖期价随原油调整从高位回落，关注原油价格中轴及原糖能否站稳14.1美分/磅；国内糖价随原油冲高回落，保值盘介入明显，市场分歧顾虑多，累库、丰产是事实，保值盘择机卖保，投机交易需谨慎 [1] 日度数据监测 - 棉花合约5 - 9价差为 - 60，环比 - 5；主力基差1413，环比66；新疆现货最新16556，环比91；全国现货最新16733，环比101 [2] - 白糖合约5 - 9价差为 - 15，环比 - 8；主力基差41，环比 - 43；南宁现货最新5440，环比 - 80；柳州现货最新5450，环比 - 70 [2] 市场信息 - 3月10日棉花期货仓单数量11950张较上一交易日增加303张，有效预报790张 [3] - 3月10日国内各地区棉花到厂价：新疆16556元/吨，河南16755元/吨，山东16767元/吨，浙江16823元/吨 [3] - 3月10日纱线综合负荷为52.6较前一日上涨0.9，纱线综合库存为19.2较前一日下降0.8；短纤布综合负荷为59.4较前一日上涨5.3，短纤布综合库存为26.3较前一日下降2 [3] - 3月10日白糖现货价：南宁5440元/吨较前一交易日下降80元/吨，柳州5450元/吨较前一交易日下降70元/吨 [3] - 3月10日白糖期货仓单数量15930张较前一交易日增加982张，有效预报1120张 [4] 图表分析 - 包含棉花主力合约收盘价、基差、5 - 9价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B，白糖主力合约收盘价、基差、5 - 9价差、仓单及有效预报等图表 [6][8][9][10][11][12][14][15][17] 研究团队人员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，获多项分析师称号 [19] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，获多项荣誉称号 [20] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种基本面研究等工作，获郑商所纺织品类高级分析师等称号 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给方面2026年3月国内沥青总排产环比增25.1万吨、增幅13.0%，同比降4.3万吨、降幅1.9%，本周产能利用率环比增0.599个百分点，样本企业产量环比增2.67%，炼厂增产提升供应压力但下周或缓解 [8] - 需求方面重交、建筑、改性等沥青及防水卷材开工率均低，当前需求低于历史平均水平 [9] - 成本方面日度加工沥青利润环比增30.20%，周度山东地炼延迟焦化利润环比减10.97%，沥青加工亏损增加，原油走强短期内支撑走强 [9] - 综合来看基本面偏空，基差偏空，库存社会和厂内累库、港口去库偏多，盘面偏多，主力持仓空翻多偏多，预计短期内盘面窄幅震荡，沥青2606在3614 - 3706区间震荡 [9][10] - 利多因素为原油成本相对高位略有支撑，利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强 [12][13] - 主要逻辑是供应压力高位、需求复苏乏力 [14] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2026年3月国内沥青总排产量218.7万吨，环比增25.1万吨、增幅13.0%，同比降4.3万吨、降幅1.9%，本周产能利用率23.0705%，环比增0.599个百分点，样本企业产量38.5万吨，环比增2.67%，装置检修量预估118.9万吨，环比减10.80%，炼厂增产提升供应压力，下周或将减少 [8] - 需求端重交沥青开工率21.4%，环比增0.03个百分点；建筑沥青开工率3.3%，环比持平；改性沥青开工率0%，环比减1.52个百分点；道路改性沥青开工率4%，环比增4.00个百分点；防水卷材开工率3%，环比增3.00个百分点，均低于历史平均水平，当前需求低于历史平均水平 [9] - 成本端日度加工沥青利润 - 182.83元/吨，环比增30.20%，周度山东地炼延迟焦化利润64.8129元/吨，环比减10.97%，沥青加工亏损增加，沥青与延迟焦化利润差减少，原油走强，预计短期内支撑走强 [9] - 基本面偏空，基差方面3月4日山东现货价3530元/吨，06合约基差 - 143元/吨，现货贴水期货，偏空；库存方面社会库存109.6万吨，环比增10.93%，厂内库存72.9万吨，环比增18.34%，港口稀释沥青库存77万吨，环比减3.75%，社会和厂内库存累库、港口库存去库，偏多；盘面MA20向上，06合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净多，空翻多，偏多 [9][10] - 预期炼厂近期排产增产提升供应压力，淡季影响需求提振，整体需求不及预期且低迷，库存持续去库，原油走强成本支撑短期内走强，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2606在3614 - 3706区间震荡 [10] - 利多因素是原油成本相对高位略有支撑，利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强，主要逻辑是供应端压力仍处高位、需求端复苏乏力，主要风险点为原油价格走势变化、沥青焦化物利润差走势 [12][13][14] 沥青行情概览 - 期货收盘价各合约有涨跌，如01合约从3416跌至3378，跌幅1.11%；03合约从3589涨至3632，涨幅1.20%等 [16] - 基差各合约有变化，如06合约基差从 - 163变为 - 143，变化 - 12.27% [16] - 部分月间价差有变动，如3 - 6从 - 64变为 - 41，变化 - 35.94% [16] - 注册仓单数上期所为78750，无变化；重交沥青山东价格从3490涨至3530，涨幅1.15% [16] - 周度库存方面社会库存从98.8万吨增至109.6万吨，增幅10.93%；厂内库存从61.6万吨增至72.9万吨，增幅18.34%；港口稀释沥青库存从80万吨减至77万吨，降幅3.75% [18] - 周度开工率方面山东地炼从14.2%增至16.3%，增幅14.79%；全国重交从22.4712%增至23.0705%，增幅2.67% [18] - 周度产量及减损量方面样本企业产量从37.5万吨增至38.5万吨，增幅2.67%；周度检修量从133.3万吨减至118.9万吨，降幅10.80% [18] - 周度出货量全国从13.17万吨减至13.04万吨，降幅0.99%；山东从1.63万吨减至1.6万吨，降幅1.84%；华东4.62万吨无变化 [18] - 沥青焦化利润方面日度沥青从 - 79.42元/吨降至 - 182.83元/吨，降幅130.21%；延迟焦化沥青价差周度从72.8元/吨降至64.8129元/吨，降幅10.97% [18] - 下游需求开工率方面重交沥青从20.8%增至21.4%，增幅2.88%；建筑沥青3.3%无变化；改性沥青从1.52%降至0%，降幅100%；道路改性沥青从0%增至4%；防水卷材从0%增至3% [18] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示了2020 - 2026年山东基差和华东基差走势 [21][23] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差展示了2020 - 2026年沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [26] - 沥青原油价格走势展示了2020 - 2026年沥青、布油、西德州油价格走势 [29] - 原油裂解价差展示了2020 - 2026年沥青与SC、WTI、Brent的裂解价差走势 [32][33] - 沥青、原油、燃料油比价走势展示了2020 - 2026年沥青与SC、燃料油的比价走势 [36] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了2020 - 2026年华东、山东重交沥青走势 [39] 沥青基本面分析 - 利润分析：展示了2019 - 2026年沥青利润和焦化沥青利润价差走势 [42][46] - 供给端：展示了2020 - 2026年周度出货量、国内稀释沥青港口库存、周度和月度产量、马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势、地炼沥青产量、周度开工率、检修损失量预估走势 [48][51][54][59][61][64][67] - 库存：展示了2019 - 2026年交易所仓单（合计、社库、厂库）、社会库存（70家样本）、厂内库存（54家样本）、厂内库存存货比 [70][74][77] - 进出口情况：展示了2019 - 2025年沥青出口、进口走势以及2020 - 2026年韩国沥青进口价差走势 [80][83] - 需求端：展示了2019 - 2026年石油焦产量、表观消费量、下游需求（公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比）、下游机械需求（沥青混凝土摊铺机销量、国内挖掘机销量、压路机销量、挖掘机月开工小时数）、重交沥青开工率、按用途分沥青开工率、下游开工情况（鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率） [86][88][91][96][100][102][104] - 供需平衡表：展示了2024 - 2026年沥青月度供需平衡情况，包括月产量、进口量、出口量、下游需求、社会库存、厂内库存、稀释沥青港口库存 [108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计短期原油价格偏强震荡，但若中东地区原油出口未有实质性影响，随着地缘溢价的消化，3月炼厂进入春检，是全球原油需求淡季，全球原油高库存之下，原油或将冲高回落，中东局势进展对原油波动大，需注意风险控制，关注中东局势进展以及中东原油的出口情况 [3] 分组1：行情分析 - OPEC+同意4月将石油产量提高20.6万桶/日，后续增产计划待定，4月5日将举行下一次会议 [3] - 美国原油库存超预期大幅累库，2月库存变化大，印度炼厂或因贸易协议压力增加中东和美洲原油采购 [3] - 俄乌核心问题未取得实质进展，美以空袭伊朗，伊朗反击，伊朗宣布霍尔木兹海峡禁航，已有油轮被击中 [3] - 特朗普称对伊军事行动或持续四周，伊新领导层希望恢复谈判，他已同意对话 [3] 分组2：行情回顾 - 2026年2月原油价格先抑后扬，收盘价刷新年内高点，月初因宏观情绪等因素下跌，后因局势反复及印度采购预期反弹 [7] - 春节期间美伊谈判扑朔迷离，美军加大军事威胁，市场担忧局势及美油库存减少，假期海外油价上涨 [7] 分组3：原油持仓及仓单情况 - 2月布伦特原油管理基金净多持仓先减后较1月底上升，投机做多热情回升至近年中性水平 [11] - 截至2月25日，上海原油仓单数量较2025年1月底减少90.7万桶至255.7万桶，处于较低水平 [11] 分组4：原油产量 - OPEC+ 1月原油总产量平均为4244.8万桶/日，较12月减少43.9万桶/日，受哈、委、伊供应中断影响 [15] - OPEC+同意4月增产20.6万桶/日，后续计划待定 [15] - 2月20日当周美国原油产量减少3.3万桶/日至1370.2万桶/日，处于历史高位 [15] 分组5：石油钻井数 - 2月美国石油钻井数略有下降，截至2月20日当周为409口，较1月30日当周减少2口，平台延续小幅下降 [19] 分组6：美国原油进出口 - 截至2月20日当周，美国原油进口量环比增加13.5万桶/日至665.9万桶/日，处于同期中性偏高水平 [23] - 美国原油出口减少27.7万桶/日至431.3万桶/日，处于历年同期偏高水平 [23] 分组7：中国原油加工量与进口量 - 中国12月原油加工量环比增加26.85%至6245.9万吨，同比增加5.0%，1 - 12月累计同比增加4.10% [27] - 中国12月原油进口量环比增加9.98%至5597万吨，同比增加17.4%，1 - 12月累计同比增加4.40% [27] 分组8：美元指数 - 2月20日数据显示，美国2025年12月PCE物价指数及核心PCE物价指数同比、环比均高于预期，降息预期推迟到7月 [31] 分组9：汽油裂解价差 - 2月美国汽油裂解价差分别上涨13美元/桶、7美元/桶，美、欧柴油裂解价差分别上涨11美元/桶、4美元/桶 [35] 分组10：美国汽柴油需求 - EIA月报上调2026年WTI原油价格，下调全球石油需求，上调全球石油产量；IEA上调全球石油需求和产量增速 [40] - 美国原油产品四周平均供应量增加，汽柴油周度产量环比减少，带动单周供应量环比减少 [40] 分组11：原油库存 - 2月20日当周美国原油库存增加1598.9万桶，库欣地区库存增加88.1万桶，处于近年同期偏低位 [44] - 2月20日当周美国汽油库存减少101.1万桶，近期开始季节性去库，战略石油储备库存环比持平 [48] 分组12：地缘风险 - 2月28日美以空袭伊朗，特朗普称打击目的，以军称部分伊高官身亡，伊朗确认哈梅内伊殉职 [50] - 伊朗反击，禁止船只通过霍尔木兹海峡，警告若能源设施遭袭将摧毁地区油气设施 [50] - 3月1日特朗普称摧毁伊海军舰艇，美军称摧毁伊伊斯兰革命卫队总部 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+或考虑4月增产 美国原油库存超预期累库 伊美谈判结果不确定 预计原油价格偏强震荡 需注意风险控制 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 欧佩克+八个成员国3月暂停上调石油产量 3月1日会议或考虑4月日产量上调13.7万桶 若美国打击伊朗 沙特拟短期增产 [1] - 美国原油库存超预期大幅累库 成品油去库幅度小 整体油品库存大幅增加 2月库存变化大 [1] - 美国增加中东军事威胁和对伊朗制裁 伊美第三轮间接谈判结束 3月2日将举行技术谈判 伊朗地缘风险不确定 [1] - 印度炼厂或因美国贸易协议压力增加中东和美洲原油采购 [1] - 俄乌在核心问题上未取得进展 仍相互袭击 [1] 期现行情 - 原油期货主力合约2604合约上涨0.45%至488.4元/吨 最低价470.8元/吨 最高价494.5元/吨 持仓量减少1625至38973手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报上调2026年WTI原油价格0.79美元/桶至52.21美元/桶 下调全球石油需求至1.048亿桶/日 上调全球石油产量至1.077亿桶/日 [5] - IEA上调2026年全球石油需求增速7万桶/日至93万桶/日 上调全球石油产量增速10万桶/日至250万桶/日 [5] - 2月25日EIA数据显示 截至2月20日当周美国原油库存增加1598.9万桶 超预期 汽油库存减少101.1万桶 精炼油库存增加25.2万桶 库欣原油库存增加88.1万桶 [5] 供给端 - OPEC+ 1月原油总产量平均4244.8万桶/日 较12月减少43.9万桶/日 受哈萨克斯坦、委内瑞拉及伊朗供应中断影响 [6] - 2月20日当周美国原油产量减少3.3万桶/日至1370.2万桶/日 处于历史高位 [6] - 美国原油产品四周平均供应量增加至2139.1万桶/日 较去年同期增加5.07% 偏高幅度增加 [6] - 汽油周度产量环比减少0.18%至873.3万桶/日 四周平均产量848.4万桶/日 较去年同期增加1.47% [6] - 柴油周度产量环比减少18.05%至389.5万桶/日 四周平均产量435.2万桶/日 较去年同期增加1.47% [6] - 汽柴油环比减少带动美国原油产品单周供应量环比减少0.89% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+八个成员国三月暂停上调石油产量，4月或日增产13.7万桶，若美国打击伊朗沙特拟增产；美国原油库存超预期大幅累库，整体油品库存大增；美伊谈判结果不确定，美国增加军事威胁与制裁，新一轮谈判于26日举行；印度炼厂或增加中东和美洲原油采购；俄乌冲突未取得实质进展；预计原油价格偏强震荡，需注意风险控制 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 欧佩克+八个成员国三月暂停上调石油产量，4月或日增产13.7万桶，若美打击伊朗沙特拟增产 [1] - 2月美国原油库存变化大，上周美伊谈判结果不明，新一轮谈判于26日在日内瓦举行 [1] - 美国增加中东军事威胁与对伊朗制裁，伊朗地缘风险不确定 [1] - 出于贸易协议压力，印度炼厂或增加中东和美洲原油采购 [1] - 俄乌在核心问题上未取得实质进展，双方仍相互袭击 [1] - 预计原油价格偏强震荡，美伊谈判结果影响大，需注意风险控制 [1] 期现行情 - 2604原油期货主力合约下跌1.23%至488.3元/吨，最低价482.4元/吨，最高价491.4元/吨，持仓量减少860至40604手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报上调2026年WTI原油价格0.79美元/桶至52.21美元/桶，下调全球石油需求至1.048亿桶/日，上调全球石油产量至1.077亿桶/日 [3] - IEA上调2026年全球石油需求增速7万桶/日至93万桶/日，上调全球石油产量增速10万桶/日至250万桶/日 [3] - 2月20日当周美国原油库存增加1598.9万桶，汽油库存减少101.1万桶，精炼油库存增加25.2万桶，库欣原油库存增加88.1万桶 [3] - OPEC+ 1月原油总产量平均为4244.8万桶/日，较12月减少43.9万桶/日，受哈、委、伊供应中断影响 [4] - 2月20日当周美国原油产量减少3.3万桶/日至1370.2万桶/日，处于历史高位 [4] - 美国原油产品四周平均供应量增加至2139.1万桶/日，同比增加5.07% [4] - 汽油周度产量环比减少0.18%至873.3万桶/日，柴油周度产量环比减少18.05%至389.5万桶/日 [4] - 汽柴油环比减少带动美国原油产品单周供应量环比减少0.89% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+八个成员国三月暂停上调石油产量，EIA数据显示美国原油及成品油库存大幅减少，汽柴油消费环比增加，冬季风暴或刺激取暖需求，缓解供应过剩担忧；美伊谈判结果不确定，美军增加中东军事威胁，伊朗地缘风险大；预计原油价格短期偏强震荡，美伊谈判结果对油价影响大 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 欧佩克+八个成员国三月暂停上调石油产量 [1] - EIA数据显示截至2月13日当周美国原油库存超预期大幅去库，成品油去库幅度超预期，整体油品库存大幅减少，汽柴油消费环比增加，冬季风暴或刺激取暖需求，缓解供应过剩担忧 [1] - 美伊第二轮谈判扑朔迷离，前半周伊朗称取得积极进展，后半周美军加大中东军事威胁，双方在关键议题上仍“相距甚远”，美伊新一轮谈判定于26日在瑞士日内瓦举行 [1] - 出于美国贸易协议压力，印度炼厂或将增加中东和美洲地区的原油采购 [1] - 俄乌在领土、停火等核心问题上未取得实质性进展，双方仍在相互袭击 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2604合约下跌0.33%至488.3元/吨，最低价484.8元/吨，最高价495.9元/吨，持仓量增加2337至41463手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报将2026年WTI原油价格上调0.79美元/桶至52.21美元/桶，将2026年全球石油需求从此前预测的1.052亿桶/日下调至1.048亿桶/日，将2026年全球石油产量从此前预测的1.074亿桶/日上调至1.077亿桶/日 [3] - IEA将2026年全球石油需求增速上调7万桶/日至93万桶/日，但将2026年全球石油产量增速上调10万桶/日至250万桶/日 [3] - 2月20日凌晨EIA数据显示，美国截至2月13日当周原油库存减少901.4万桶，预期增加214.9万桶，较过去五年均值低1.88%；汽油库存减少321.3万桶，预期减少28.4万桶；精炼油库存减少456.6万桶，预期减少144万桶；库欣原油库存减少109.5万桶 [3] 供给端 - OPEC最新月报显示OPEC+ 1月份原油总产量平均为4244.8万桶/日，较12月减少43.9万桶/日，主要受哈萨克斯坦、委内瑞拉及伊朗供应中断影响 [4] - 美国原油产量2月13日当周增加2.2万桶/日至1373.5万桶/日，处于历史最高位附近 [4] - 美国原油产品四周平均供应量增加至2119.6万桶/日，较去年同期增加4.18%，偏高幅度有所增加 [4] - 汽油周度产量环比增加5.41%至874.9万桶/日，四周平均产量849.0万桶/日，较去年同期增加2.00% [4] - 柴油周度产量环比增加6.83%至475.3万桶/日，四周平均产量439.5万桶/日，较去年同期增加4.04% [4] - 汽柴油均环比增加，带动美国原油产品单周供应量环比增加2.56% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计原油价格短期偏强震荡，美伊谈判结果存不确定性，对油价影响大 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 欧佩克+八个成员国将在三月暂停上调石油产量 [1] - 截至2月13日当周，美国原油库存超预期大幅去库，成品油去库幅度超预期，整体油品库存大幅减少，汽柴油消费均环比增加，冬季风暴袭击美国或刺激取暖需求，缓解供应过剩担忧 [1] - 美伊第二轮谈判扑朔迷离，前半周称取得积极进展，后半周美军加大中东地区军事威胁，双方在关键议题上仍“相距甚远”，新一轮谈判定于26日在瑞士日内瓦举行 [1] - 出于美国贸易协议压力，印度炼厂或将增加中东和美洲地区的原油采购 [1] - 俄乌在领土、停火等核心问题上未取得实质性进展，双方仍在相互袭击 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2604合约上涨6.18%至493.3元/吨，最低价484.3元/吨，最高价495.0元/吨，持仓量增加1587至39124手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报将2026年WTI原油价格上调0.79美元/桶至52.21美元/桶，将2026年全球石油需求从此前预测的1.052亿桶/日下调至1.048亿桶/日，将2026年全球石油产量从此前预测的1.074亿桶/日上调至1.077亿桶/日 [3] - IEA将2026年全球石油需求增速上调7万桶/日至93万桶/日，但将2026年全球石油产量增速上调10万桶/日至250万桶/日 [3] - 2月20日凌晨EIA数据显示，美国截至2月13日当周原油库存减少901.4万桶，预期增加214.9万桶，较过去五年均值低1.88%；汽油库存减少321.3万桶，预期减少28.4万桶；精炼油库存减少456.6万桶，预期减少144万桶；库欣原油库存减少109.5万桶 [3] 供给端 - OPEC最新月报显示OPEC+ 1月份原油总产量平均为4244.8万桶/日，较12月减少43.9万桶/日，主要受哈萨克斯坦、委内瑞拉及伊朗供应中断影响 [4] - 美国原油产量2月13日当周增加2.2万桶/日至1373.5万桶/日，处于历史最高位附近 [4] - 美国原油产品四周平均供应量增加至2119.6万桶/日，较去年同期增加4.18%，偏高幅度有所增加；汽油周度产量环比增加5.41%至874.9万桶/日，四周平均产量849.0万桶/日，较去年同期增加2.00%；柴油周度产量环比增加6.83%至475.3万桶/日，四周平均产量439.5万桶/日，较去年同期增加4.04%；汽柴油均环比增加，带动美国原油产品单周供应量环比增加2.56% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油价格预计维持高位震荡格局供给端OPEC+产量持续收缩，叠加地缘事件加剧供应不确定性，支撑价格上行；需求端虽受全球增长预测支撑，但美国蒸馏燃油需求显著回落和成品油库存积累带来下行压力；库存端整体小幅减少，但战略储备降幅有限，限制价格突破空间综合供需和库存变化，SC原油主力合约小幅走高反映市场对供给紧张的担忧，但需求疲软风险抑制涨幅，未来需关注美国非农就业数据和中国PPI等宏观指标对需求预期的扰动 [6] 各目录总结 日度市场总结 原油期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：SC原油主力合约价格从476.1元/桶小幅走高至476.8元/桶，涨幅0.15%；WTI和Brent主力合约价格均维持稳定，分别为64.2美元/桶和69.08美元/桶；SC - Brent价差从 - 0.21美元/桶走强至 - 0.09美元/桶，涨幅57.14%；SC - WTI价差从4.67美元/桶走强至4.79美元/桶，涨幅2.57%；Brent - WTI价差持平于4.88美元/桶；SC连续 - 连3价差从 - 8.6元/桶小幅回落至 - 8.7元/桶，跌幅1.16% [2] - 持仓与成交：2026 - 02 - 11上期所中质含硫原油期货仓单维持3464000桶不变，低硫燃料油仓库仓单减少800吨至4980吨，石油沥青厂库仓单增加5000吨至34710吨 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：2026年1月OPEC+成员国总产量环比减少43.9万桶/日至4245万桶/日，主要受哈萨克斯坦产量下滑影响；部分国家产量有变化，如阿联酋减少1.4万桶/日、尼日利亚减少1.9万桶/日等；墨西哥瓦哈卡州输油管道爆炸导致供应中断风险，乌克兰袭击俄罗斯伏尔加格勒炼油厂可能影响区域供给稳定性；特朗普政府讨论扣押伊朗油轮，可能进一步限制伊朗出口 [3] - 需求端：欧佩克月报维持2026年和2027年全球石油需求增长预测不变，分别为138万桶/日和134万桶/日，预计航空旅行和公路交通支撑需求，美元贬值提供额外支撑；2026 - 02 - 11美国至2月6日当周EIA蒸馏燃油产量引伸需求降至539.61万桶/日，环比前值580.43万桶/日显著回落，反映短期成品油需求承压；印度转向采购美国和委内瑞拉原油，可能提振区域需求，但整体需求受制于炼厂装置扰动 [4] - 库存端：2026 - 02 - 11美国至2月6日当周EIA战略石油储备库存减少0.1万桶，环比前值21.4万桶回落；上期所原油仓单维持3464000桶稳定，低硫燃料油仓库仓单减少800吨，显示局部库存压力缓解；石油沥青厂库仓单增加5000吨，表明下游产品库存积累 [4] 价格走势判断 原油价格预计维持高位震荡格局供给端收缩和地缘事件支撑价格上行，需求端部分数据回落和库存积累带来下行压力，库存整体小幅减少但战略储备降幅有限限制价格突破空间，SC原油主力合约小幅走高反映市场对供给紧张的担忧，但需求疲软风险抑制涨幅，需关注美国非农就业数据和中国PPI等宏观指标对需求预期的扰动 [6] 产业链价格监测 - 燃料油：Platts(380CST)价格从411.00美元/吨涨至422.24美元/吨，涨幅2.73%；Platts(180CST)价格从412.85美元/吨涨至424.10美元/吨，涨幅2.72%；新加坡500ppm库存从1993.80方涨至2419.90方，涨幅21.37%；美国部分馏分油库存有增有减 [8] 产业动态及解读 供给 - 2026年1月部分国家原油产量有变化，如阿联酋减少1.4万桶/日、尼日利亚减少1.9万桶/日等，OPEC+总产量减少43.9万桶/日 [3][9] - 2026 - 02 - 11墨西哥瓦哈卡州输油管道爆炸；委内瑞拉多年来首次向以色列运送原油 [9] 需求 - 美国至2月6日当周EIA蒸馏燃油产量引伸需求降至539.61万桶/日，前值580.43万桶/日 [9] - 欧佩克月报预计航空旅行和公路交通支撑石油需求，美元贬值提供额外支撑，维持2026年和2027年全球石油需求增长预测不变 [4][10][11] 库存 - 美国至2月6日当周EIA战略石油储备库存减少0.1万桶，前值21.4万桶 [4][12] - 2026 - 02 - 11上期所燃料油期货仓单0吨持平，低硫燃料油仓库期货仓单4980吨，环比减少800吨，中质含硫原油期货仓单3464000桶持平，石油沥青期货厂库仓单34710吨，环比增加5000吨 [12] 市场信息 - 2026 - 02 - 12截至2:30收盘，沪金主力合约涨0.44%，沪银主力合约涨2.27%，SC原油主力合约涨0.82% [14] - 原油系期货主力合约短线走高，燃料油涨近4%，低硫燃料油（LU）涨超2%，SC原油涨近2% [14] - 特朗普政府官员讨论扣押更多运输伊朗石油的油轮 [14] - 道达尔能源取得泽兰炼油厂的100%所有权 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端炼厂减产降低供应压力，需求端整体需求不及预期且低迷，库存方面社会库存累库、厂内库存去库、港口库存累库，原油走弱成本支撑短期内走弱，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2604在3300 - 3368区间震荡 [7][8][9] - 利多因素为原油成本相对高位略有支撑，利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强，主要逻辑是供应端供给压力仍处高位、需求端复苏乏力 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2026年2月国内地炼沥青排产量102.3万吨，环比降3.30%，本周产能利用率26.1266%，环比降1.20个百分点，样本企业产量43.6万吨，环比降4.38%，装置检修量预估103万吨，环比增0.78%，下周或减少供给压力 [7] - 需求端重交、建筑、改性、道路改性、防水卷材开工率情况显示当前需求低于历史平均水平，成本端日度加工沥青利润88.21元/吨，环比降1040.00%，周度山东地炼延迟焦化利润81.8643元/吨，环比增5.51%，沥青加工利润减少，原油走弱预计短期内支撑走弱，基本面偏空 [8] - 主力持仓净空且空增，偏空；基差方面2月9日山东现货价3210元/吨，04合约基差 - 137元/吨，现货贴水期货，偏空；库存方面社会库存93.8万吨，环比增5.16%，厂内库存58.3万吨，环比降3.15%，港口稀释沥青库存101万吨，环比增20.24%，社会和港口库存累库、厂内库存去库；盘面MA20向上，04合约期价收于MA20上方，偏多 [9] 沥青行情概览 - 期货收盘价多数合约下跌，如02合约跌52元，跌幅1.53%，04合约跌54元，跌幅1.59%等，部分月间价差有变化，注册仓单数上期所无变化，重交沥青山东价格3210元，较前值降30元，跌幅0.93% [15] - 周度库存方面社会库存、港口稀释沥青库存增加，厂内库存减少；周度开工率、产量、出货量等有不同程度变化，如全国重交开工率降4.39%，样本企业产量降4.39%等；沥青焦化利润中沥青日度利润降1043.42%，延迟焦化沥青价差周度增405.51%；下游需求开工率多数下降 [17] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示了2020 - 2026年沥青山东基差和华东基差走势 [20][21][22] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差展示了1 - 6、6 - 12合约价差走势 [24][25] - 沥青原油价格走势展示了沥青、布油、西德州油价格走势 [27][28] - 原油裂解价差展示了沥青与SC、WTI、Brent原油的裂解价差走势 [30][31][32] - 沥青、原油、燃料油比价走势展示了沥青与SC原油、燃料油的比价走势 [34][35] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了2020 - 2026年华东、山东重交沥青走势 [37][38] 沥青基本面分析 - **利润分析**：沥青利润和焦化沥青利润价差走势展示了相关数据变化 [40][43] - **供给端分析**：出货量、稀释沥青港口库存、产量、马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势、地炼沥青产量、开工率、检修损失量预估等方面展示了相关数据变化，如周度出货量全国降1.33%，稀释沥青港口库存有变化等 [46][49][52] - **库存分析**：交易所仓单、社会库存和厂内库存、厂内库存存货比等方面展示了相关数据变化，如社会库存70家样本、厂内库存54家样本的情况 [68][72][75] - **进出口情况**：展示了沥青出口、进口走势及韩国沥青进口价差走势 [78][81][83] - **需求端分析**：石油焦产量、表观消费量、下游需求（公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比等）、下游机械需求（沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量等）、沥青开工率（重交、建筑、改性等）、下游开工情况（鞋材用sbs改性沥青、鞋材用TPR、道路改性沥青、防水卷材改性沥青等开工率）展示了相关数据变化 [84][87][90] - **供需平衡表**：展示了2024 - 2026年沥青月产量、进口量、出口量、下游需求、社会库存、厂内库存、稀释沥青港口库存等数据 [109][110][111]

海外宏观与政策 - 沃什获新任美联储主席提名，其政策主张为降息与中长期缩表，但预计短期内不会改变美联储的宽松基调，且出现无序降息的可能性较低 [1][11] - 金融条件保持友好，为海外制造业提供支撑，美国1月标普制造业PMI数据超出市场预期，预计未来一段时间海外经济增长将维持韧性 [1][11] 国内宏观经济 - 2026年1月中国制造业PMI再度回落至收缩区间，供需分项均较季节性水平走弱 [1][11] - 1月制造业购进价格指数在高位进一步上行，而出厂价格指数回升至景气度区间，这可能表明上游原材料价格的快速上涨在短期内对制造业供需产生了一定抑制作用 [1][11] 债券市场 - 上周（1月26日-30日）债券市场走势分化，表现为短端利率上行、长端利率下行 [1][11] - 近期商品和权益市场调整导致风险偏好下降，这对债券市场环境偏友好 [1][11] - 1月中旬国新办发布会上邹行长提及十年期国债收益率在1.8%-1.9%区间稳定运行，叠加近期银行配置债券已较为积极，后续长端利率向下突破1.8%这一关键点位的阻力加大 [1][11] - 1月PMI虽重回收缩区间但出厂价格指数回暖，通胀预期下市场对货币宽松的预期不足，债市若要向下突破可能需要看到风险偏好的全面回落和货币政策的明确宽松 [1][12] A股市场 - 近期海外市场波动加大，对A股市场形成扰动，同时ETF资金流出也对市场起到了降温效果 [2][12] - 展望后续，美联储宽松政策仍有望是中期方向，金融条件预计仍将有利于权益资产 [2][12] - ETF资金流出可能告一段落，融资余额有望重回增长，在市场风险偏好仍处于较高水平的情况下，对后市行情保持乐观 [2][12] - 结构上，科技成长板块在产业趋势和政策加持下仍有望具备较高空间，同时可关注拥挤度和位置均触及低位的红利资产和顺周期资产可能出现的反弹 [2][12] 港股市场 - 目前港股市场处于“流动性受益但基本面偏弱”的阶段，2026年物价水平能否改善是关键 [2][12] - 人民币升值有助于改善港股的流动性环境，而港股市场的全面上行（beta行情）依赖于国内增长环境的改善，除了量的合理增长，更重要的是以PPI为代表的价的持续改善 [2][12] 大宗商品市场 - 原油方面，近期美国对伊朗的打击威胁以及寒潮天气在短期内催化了油价上行，但原油供需基本面的大幅改善还有待观察，目前中东局势未有定论，预计原油价格或呈现震荡走势 [2][12] - 黄金方面，美欧地缘争端带来的避险需求，以及由此导致的美元走弱，催化了1月份贵金属价格的暴涨，随后因交易过热叠加美联储主席提名的预期扰动引发了暴跌，中长期看好金价发展趋势，但短期价格仍需消化热度 [3][13]