刘绍勇职业履历 - 1958年出生，毕业于中国民航飞行学院，一级飞行员，1978年加入民航业 [4] - 历任中国通用航空公司副总经理、中国民航山西省管理局副局长、东航山西分公司总经理、民航总局飞行标准司司长 [4] - 2000年12月任东航总经理，2002年10月任民航总局副局长 [4] - 2004年调任南航总经理，主导加入天合联盟、优化机队结构等改革 [5] - 2008年12月临危受命调任东航总经理，2009年升任董事长 [6] - 2016年调任中国航空集团总经理，2019年重返东航任董事长 [7] - 2022年8月因退职原因辞去东航所有职务 [8] 东航经营业绩 - 2008年东航亏损139.3亿元，资产负债率超115% [6] - 2009年通过吸收合并上海航空实现净利润7.12亿元 [6] - 2010年净利润飙升至53.80亿元 [6] - 2020年后受疫情影响持续亏损，过去五年累计亏损超700亿元 [8] - 2023年一季度营收334.1亿元（同比+0.65%），净亏损9.95亿元（亏损同比扩大23.91%） [9] 行业重大事件 - 2007年南航加入天合联盟，大幅提升国际航线竞争力 [5] - 2009年东航以换股方式吸收合并上海航空，整合上海航司资源 [6] - 2021年东航物流成功上市，成为民航混改首批试点 [7] - 2022年3月东航遭遇"321"重大事故 [8]

公司高层变动 - 中国东方航空集团有限公司原党组书记、董事长刘绍勇涉嫌严重违纪违法，正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查 [2] - 刘绍勇曾多次临危受命，带领多家航空公司扭亏为盈，被称为"航空业救火队长" [3] - 2022年8月12日，刘绍勇因退职原因辞去中国东航董事长、董事等职务 [5] 公司经营业绩 - 2008年东航亏损139.3亿元，资产负债率超过115%，几乎面临破产 [4] - 2009年东航通过吸收合并上海航空实现扭亏为盈，当年净利润7.12亿元 [5] - 2010年中国东航净利润飙升至53.80亿元 [5] - 过去五年中国东航累计亏损超过700亿元 [5] - 2023年一季度中国东航营收334.1亿元，同比增加0.65%，归母净利润-9.95亿元，亏损同比扩大23.91% [6] 公司战略举措 - 2007年南航加入天合联盟，大幅提升国际航线竞争力 [4] - 2009年东航以换股方式吸收合并上海航空，整合上海两大基地航司资源 [5] - 2021年东航旗下的东航物流成功上市，成为民航混改首批试点 [5] 行业背景 - 2008年受航油价格暴涨、全球金融危机等因素影响，航空业遭受重创 [4] - 自2020年后全球航空业受疫情重创 [5] - 2022年3月中国东航遭遇"321"重创 [5]

纪要涉及的公司 东航物流 纪要提到的核心观点和论据 - **股权结构**：东航物流始于2004年，2016年混改，2021年上市 截至2025年3月末，东航集团持股40.5%控股，联想控股持有11.3%，员工持股平台天津瑞远持有6.3%[2][4][5] - **业务结构** - **航空速运**：依托15架B77全货机和804架客机腹舱资源形成双运力体系，全货机航网覆盖16个国际城市，通达全球160多个国家和地区[6] - **综合物流**：涵盖跨境电商、产地直达等解决方案，2024年收入125亿元，同比增长37%，占比达52% 跨境电商复合增长率71%，产地直达以生鲜为主[2][16] - **地面综合服务**：包括货站操作、多式联运和仓储，在上海虹桥和浦东机场有自有操作基地，总面积125万平方米，市场占有率超50%[2][19] - **财务表现** - **营收利润**：2024年营收241亿元，同比增长17%，归母净利润27亿元，同比增长8%；2025年一季度营收55亿元，同比增长5%，净利润5.5亿元，同比下降7%，剔除飞机处置影响后经营良好[2][10] - **盈利能力**：2024年毛利率19%，净利率11%；积极分红，2024年度分红10.7亿元，占归母净利润40%，股息率达5.2%[10] - **估值情况**：2025年动态市盈率（PE）为8.5倍，低于行业平均12倍，股息率超5%，显示较高安全边际，长期发展前景看好[3] - **行业供需**：供给端宽体货机供给紧张，预计2025、2026年三大航集团旗下货运飞机引进数量增速分别为15%和5%；需求端保持双位数增长，整体影响可控[14][15] - **未来展望** - **业绩增长**：预计2025 - 2027年营收分别为260亿元、281亿元和296亿元，归母净利润分别为24亿元、27亿元和29亿元[20] - **业务发展**：继续受益于跨境电商和传统空运货物增长，扩大产能，发展综合物流业务，提高业绩稳定性和客户粘性[11] - **投资评级**：给予2025年10倍PE估值，目标价15.2元，首次覆盖给予买入评级[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2019 - 2024年公司某项业务收入复合增长率达48%，2024年收入33亿元，同比增长73%[18] - 跨境电商主要品类包括机器设备、高科技产品以及消费品服饰等，占比分别为23%、12%及24%[16] - 产地直达以生鲜品类为主，通过东航冷链进行冷链物流，计划在医药等高价值领域尝试突破[16] - 2024年全国跨境电商进出口达2.63万亿元，同比增长10.8%，上半年出口0.98万亿元，同比增长18.7%，跨境电商出口占整体出口比重上升至8.1%[13] - 上海出口空运指数TAC同比增长11%[13] - 公司地面综合业务在北京、南京和昆明等地有17个自有货站，面积达150万平方米[19] - 预计2025 - 2027年营业成本分别是214亿元、230亿元和241亿元，营业成本增量主要来自航空运费成本及部分折旧增加[20]