报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 氟化工产业链已进入长景气周期 从资源端的萤石到全球供给侧改革最为彻底的制冷剂行业 以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等环节均具有较大发展潜力 国内企业将乘产业东风赶超国际先进 全产业链未来可期[24] - 随着A5国家进入配额基线年尾声 其对高GWP制冷剂的进口需求集中释放 带动中国相关产品出口增长并进一步拉动内贸市场 行业整体库存处于近两年低位 叠加生产端受配额限制及行业集中度较高等因素 企业惜售情绪普遍 进一步支撑价格走强[9][22][23] - 在低库存、供给受限的背景下 随着后续需求逐步回暖 尤其是旺季来临 制冷剂价格上涨动能充足[23] - 随着碳达峰、碳中和战略持续推进 HFCs政策预期最为明朗、路径最为清晰 二代制冷剂R22即将大规模削减 HFCs有望受益于国家政策实现渗透率快速提升 2024、2025配额期仅过去两年 行情表现超预期 但景气周期远未结束 HFCs制冷剂平均成交价格或将继续保持上行态势 价格上涨、估值修复均有较大空间[64] - 萤石行业环保、安全检查等趋严或将成长期趋势 落后中小产能或将不断出清 从长期来看 含氟新材料等萤石下游需求的不断积累以及行业成本的不断提高 萤石价格中枢将不断上行 萤石行业长期投资价值凸显[48] 根据相关目录分别进行总结 1. 氟化工行业行情概述 - **板块表现**：本周（1月12日-1月16日）氟化工指数收于5206.63点 下跌0.25% 跑赢上证综指0.20% 跑赢沪深300指数0.32% 跑输基础化工指数0.68% 跑输新材料指数1.23%[6][36] - **个股表现**：本周氟化工板块13只个股中 5只上涨（占比38.46%）8只下跌 涨幅靠前的个股为永太科技（+4.33%）、鲁西化工（+2.01%）、中欣氟材（+0.91%）[44][45] 2. 萤石行情 - **价格企稳**：截至1月16日 萤石97湿粉市场均价3,309元/吨 较上周持平 1月均价3,309元/吨 同比下跌9.65% 2026年（截至1月16日）均价3,309元/吨 较2025年均价下跌4.95%[7][18][46] - **市场现状**：市场呈现弱势承压、内外交困局面 主要受进口货源冲击及需求疲软 价格呈现“北弱南稳”区域分化 下游氟化工企业原料库存高位 采购仅维持刚需 市场推涨乏力 交投清淡[19][47] - **后市展望**：预计萤石市场在进口资源冲击与内需不足的双重影响下将继续承压整理 而氟化氢市场在坚实成本托底作用下价格仍有上调预期 但需求端复苏节奏将决定其上行空间 短期预计以跟随合约订单、维稳运行为主[19][47] 3. 制冷剂行情 - **整体价格上涨动能充足**：行业整体库存处于近两年低位 叠加生产端受配额限制及行业集中度较高等因素 企业惜售情绪普遍 在低库存、供给受限背景下 随着后续需求逐步回暖 价格上涨动能充足[9][23] - **R404、R507宽幅上涨**：截至1月16日 R404内贸价格49,000元/吨 较上周上涨6.52% 外贸价格35,000元/吨 较上周上涨12.90% R507内贸价格49,000元/吨 较上周上涨6.52% 外贸价格35,000元/吨 较上周上涨12.90% 主要驱动来自海外市场 A5国家进入配额基线年尾声 对高GWP制冷剂进口需求集中释放[8][20][21][61][62] - **主要三代制冷剂价格坚挺**： - **R32**：内贸价格63,000元/吨 较上周持平 较2025年上涨44.83% 外贸价格61,200元/吨 较上周持平 较2025年上涨42.33% 市场呈现“供需紧平衡、价格高位运行”态势[20][21][61][65][66] - **R125**：内贸价格48,500元/吨 较上周持平 较2025年上涨12.79% 外贸价格45,000元/吨 较上周持平 较2025年上涨3.45% 市场现货供应持续偏紧[20][21][61][62][74][75] - **R134a**：内贸价格58,000元/吨 较上周持平 较2025年上涨31.82% 外贸价格56,000元/吨 较上周持平 较2025年上涨27.27% 行业景气度延续 市场看涨情绪浓厚[20][21][61][62][82][83] - **其他制冷剂价格**： - **R410a**：内贸价格55,000元/吨 较上周上涨1.85% 较2025年上涨27.91% 受R125价格上涨传导 一季度长协价已上调至55,100元/吨附近[20][23][61][89][90] - **R22**：内贸价格17,000元/吨 较上周上涨3.03% 但较2025年下跌48.48% 市场继续承压偏弱运行 呈现“供稳需弱”格局[20][61][94][95] - **出口数据**：2025年11月单质制冷剂出口量合计同比增长8.0% 出口额合计同比增长64.4% 出口均价整体持续上行[34][35][36][37] 4. 含氟材料行情 - **整体稳定**：本周PTFE、PVDF、FEP、HFP、FKM价格均环比持平[27] - **PVDF**：锂电级价格57,000元/吨 较2025年上涨14.0% 但2025年12月产量环比下降12.23%[27] - **六氟磷酸锂**：价格154,000元/吨 本周环比下跌2.22% 但较2025年上涨146.4% 2025年12月产量环比增长4.35%[27] 5. 近期行业动态与公司公告 - **三美股份**：预计2025年实现归母净利润19.9~24.5亿元 同比增长155.66%~176.11%[9] - **永和股份**：预计2025年实现归母净利润5.3~6.3亿元 同比增长110.87%~150.66%[9] - **东阳光**：公司与关联方收购秦淮数据中国100%股权暨关联交易交割完成[9] - **巨化股份**：重点布局第四代制冷剂的新材料项目环评获批[13] 6. 受益标的 - **推荐标的**：金石资源（萤石）、巨化股份（制冷剂、氟树脂）、三美股份（制冷剂）、昊华科技（制冷剂、氟树脂、氟精细）[10][24] - **其他受益标的**：东阳光（制冷剂、氟树脂、氟化液）、永和股份（萤石、制冷剂、氟树脂）、东岳集团（制冷剂、氟树脂）、新宙邦（氟化液、氟精细）[10][24]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年制冷剂配额方案下发，整体配额相比2025年初基准水平变化有限，各企业调整克制有序，供应端形成“供应可控”的稳定环境，叠加下游长期稳健的刚需增长，制冷剂行业景气向上趋势有望延续[7][11][30] - PVDF（聚偏氟乙烯）行业头部企业（华谊集团孙公司万豪公司）因停产治理导致市场供应收缩，预计将对价格形成显著提振，有望助推PVDF行情反转[8][20][21] - 氟化工产业链已进入长景气周期，从资源端萤石到制冷剂、高端氟材料等环节均具备较大发展潜力[38] 根据目录总结 1. 氟化工行业周观点 - **PVDF行情催化**：涂料级PVDF国内市场占有率超过65%的龙头企业（万豪公司）停产，其拥有PVDF产能1.8万吨，短期内将导致市场供应收缩，已推动多家企业上调报价，最高报价已达5.6万元/吨，涂料级PVDF价格已从3.6万元/吨反弹至4.9万元/吨[8][20][21] - **制冷剂配额分析**：2026年制冷剂配额方案已下发，主要三代制冷剂（HFCs）配额相比2025年初调整幅度较低，例如R32配额增加1,171吨，R134a增加3,242吨，R125增加351吨，而相比2025年调整后配额，R32则收缩了23,836吨，整体供应回归2025年初基准水平，企业调整克制有序[7][28][31] - **制冷剂价格调涨**：12月8日，华东大厂全面上调制冷剂价格，为新年行情奠定基础，例如R32内外销同价调涨至6.2万元/吨（内贸+1000元/吨），R125调涨至5.1万元/吨（+6000元/吨）[7][30][33] - **板块行情跟踪**：本周（12月8日-12月12日）氟化工指数上涨0.12%，收于4922.45点，跑赢上证综指0.47%，跑赢沪深300指数0.20%，跑赢基础化工指数2.63%[6][41] - **个股表现**：本周氟化工板块中，东阳光股价上涨11.95%，巨化股份上涨6.35%，三美股份上涨5.21%，涨幅靠前[47][48] 2. 萤石行情 - **价格承压**：截至12月12日，萤石97湿粉市场均价为3,290元/吨，较上周下跌0.87%，12月均价3,312元/吨，同比下跌9.83%，2025年至今均价3,482元/吨，较2024年均价下跌1.78%[9][34][49] - **市场状况**：市场供需双弱，价格在成本线附近底部盘整，华东地区97%萤石粉送到价参考3200-3250元/吨，下游采购以刚需为主，市场活跃度偏低[35][50] - **长期观点**：行业环保、安全检查趋严可能导致落后产能出清，叠加下游含氟新材料需求增长，萤石价格中枢长期上行趋势不变[51] 3. 制冷剂行情 - **价格趋势向上**：截至12月12日，主要三代制冷剂价格稳中有升，R32价格63,000元/吨（较2024年上涨55.56%），R134a价格57,500元/吨（周涨1.77%，较2024年上涨43.75%），R125价格46,000元/吨（周涨1.10%，较2024年上涨21.05%）[10][36][64] - **外贸市场**：R125外贸价格表现强劲，截至12月12日为45,000元/吨，较上周上涨4.65%[10][36][65] - **市场动态**：在2026年配额方案支撑下，生产企业报盘普遍上扬，R125市场报盘已拉升至51,000元/吨附近，R134a受车企长协订单支撑，价格突破60,000元/吨，部分订单听闻至63,000元/吨[11][37][66] - **行业前景**：在“中国控全球”、下游需求刚性强、替代品遥遥无期及产业链反内卷的背景下，制冷剂行业景气趋势有望延续，HFCs制冷剂平均成交价格或将保持长期上行态势[7][30][67] 4. 受益标的 - **推荐标的**：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技[12][38] - **其他受益标的**：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦[12][38]

公司业绩预喜 - 永和股份预计2025年前三季度归母净利润约4.56亿元至4.76亿元，同比增长211.59%至225.25%，其中第三季度单季净利润1.85亿元至2.05亿元，同比增幅高达447.64%至506.85% [1] - 东阳光预计2025年前三季度归母净利润为8.47亿元到9.37亿元，同比增长171.08%至199.88% [1] - 三美股份预计2025年前三季度归母净利润为15.24亿元至6.46亿元，同比增长171.73%至193.46% [1] 行业景气度提升 - 氟制冷剂价格同比大幅上涨，第二代氟制冷剂生产配额进一步削减，第三代氟制冷剂继续实行生产配额管理，行业竞争格局持续优化 [2] - 第三代制冷剂供给端受配额管控而受限，全球需求持续增长，导致供需结构深度改善，制冷剂价格稳步攀升 [2] - 截至9月30日，三代制冷剂R32、R134a、R125价格分别为62500元/吨、52000元/吨、45500元/吨，较上年同期分别上涨64.47%、55.22%、40.00% [2] 未来展望 - 制冷剂配额约束收紧为长期趋势，R22、R32等二代、三代制冷剂景气度将延续，价格长期仍有较大上行空间 [3] - 氟化工产业链已进入长景气周期，从资源端的萤石到制冷剂，以及高端氟材料、含氟精细化学品等各个环节均具有较大发展潜力 [3]