市场表现与行情回顾 - 2026年1月19日，沪深300与创业板指在过去一年内呈现波动走势[2] - 当日涨幅前五的行业为：基础化工 (+2.698%)、石油石化 (+2.078%)、电力设备 (+1.841%)、汽车 (+1.699%)、社会服务 (+1.634%)[3] - 当日跌幅前五的行业为：计算机 (-1.550%)、通信 (-0.957%)、银行 (-0.596%)、医药生物 (-0.521%)、电子 (-0.491%)[3] - 本周（2026.1.12-2026.1.16）电子行业指数上涨3.64%，其中半导体板块表现强势，涨幅达5.12%[23] - 本周氟化工指数上涨7.76%，跑赢上证综指5.88%[35] - 过去两周（1.5-1.16）军工指数上涨8.04%，跑赢沪深300指数5.84个百分点[50] - 本周（2026.1.12-2026.1.16）港股商贸零售指数上涨11.68%，跑赢恒生指数9.34个百分点[47] 总量研究：固定收益 - 2025年12月末，上清所与中债登合计债券托管量为178.55万亿元，月净增3025.71亿元，环比增量回落[6][7] - 上清所债券托管量环比减少2045.04亿元至49.88万亿元，中债登债券托管量环比增加5070.75亿元至128.67万亿元[6][7] - 从券种看，利率债是当月主要增量来源，托管量月净增6958.65亿元至123.15万亿元[8] - 从机构看，商业银行为增持债券主力，托管量月净增2562.62亿元至94.40万亿元[9] - 12月债市整体杠杆率环比上升至107.14%，其中商业银行杠杆率提升0.19个百分点至104.61%，非银机构杠杆率提升0.94个百分点至110.17%[10] - 报告对10年期国债收益率的观点是：目标区间为2-3%，中枢或为2.5%[11][12] 商贸零售行业 - 2025年全年社会消费品零售总额为50.12万亿元，同比增长3.7%，12月单月社零总额为4.51万亿元，同比增长0.9%[14] - 分品类看，12月化妆品、金银珠宝零售额同比分别增长8.8%和5.9%，表现较好；家电音像零售额同比下降18.7%[15] - 2025年全年全国网上零售额15.97万亿元，同比增长8.6%，实物商品网上零售额占社零总额比重为26.1%[16] - 海南离岛免税在封关运作首月（2025.12.18-2026.1.17）表现亮眼，购物人数及金额同比分别增长30.2%和46.8%，日均购物总额达1.6亿元[16] - 投资建议关注四条主线：黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美，并列出相关重点公司[17] 地产建筑行业 - 2025年1-12月，全国商品房销售面积8.81亿平方米，同比下降8.7%；销售额8.39万亿元，同比下降12.6%；销售均价9527元/平方米，同比下降4.3%[19] - 2025年12月单月，全国商品房销售面积和金额同比分别下降15.6%和23.6%，销售均价同比下降9.5%[19] - 2025年1-12月，全国房屋新开工面积5.88亿平方米，同比下降20.4%；房屋竣工面积6.03亿平方米，同比下降18.1%[20] - 2025年1-12月，房地产开发投资额8.28万亿元，同比下降17.2%；房地产开发企业到位资金9.31万亿元，同比下降13.4%[21] - 投资建议关注三类标的：强信用房企、住宅与商业双轮驱动房企、优质物管公司[22] 电子行业 - 台积电发布超预期指引，将2026年资本开支大幅上调至520-560亿美元，印证AI驱动的长期需求[26] - AI硬件需求旺盛，OpenAI为音频设备项目寻求供应链支持，目标首年出货量高达4000-5000万台；Meta计划2026年将Ray-Ban Meta AI眼镜产能翻倍至2000万副[25] - DRAM供需持续紧张，部分型号周涨幅超12%，美光指出AI需求占比已快速提升至DRAM市场的50-60%[26] - 存储封测环节供不应求，力成等台厂产能满载；八英寸晶圆产能因台积电、三星逐步减产而趋于紧张，部分厂商有意向通知涨价5-20%[26] - 投资建议列出包括中芯国际、华虹公司、通富微电等在内的受益标的[27] 医药行业 - 全球共有18款PD-(L)1/VEGF双抗进入临床阶段，其中5款国产已通过BD合作出海[29] - 重点药物进展：康方生物的依沃西单抗海外临床围绕NSCLC全面布局，2026年下半年有望读出HARMONi-3鳞癌队列的PFS和中期OS数据[29]；普密妥米单抗预计到2026年底前将开展8项注册临床，并有望在2026年读出多个临床数据[30]；荣昌生物的RC148与艾伯维达成最高达49.5亿美元里程碑付款的授权协议[31] - 2026年有望读出PD-(L)1/VEGF双抗联合ADC（抗体药物偶联物）在非小细胞肺癌等实体瘤中的概念验证数据[32][33] - 投资建议列出包括三生制药、康方生物、荣昌生物等在内的受益标的[34] 化工（氟化工）行业 - 本周制冷剂R404和R507价格宽幅上涨，内贸价格均升至49,000元/吨，较上周上涨6.52%；外贸价格均升至35,000元/吨，较上周上涨12.90%[37] - 价格上涨主要驱动来自海外市场，因A5国家进入配额基线年尾声，对高GWP制冷剂的进口需求集中释放[38] - 行业整体库存处于近两年低位，叠加生产端受配额限制及行业集中度高等因素，企业惜售情绪普遍[38][39] - 相关公司业绩预增：三美股份2025年预计归母净利润19.9~24.5亿元，同比增长155.66%~176.11%；永和股份预计归母净利润5.3~6.3亿元，同比增长110.87%~150.66%[40][41] - 投资建议推荐金石资源、巨化股份、三美股份等标的[43] 海外科技与传媒行业 - 短剧行业进入“合规元年”，用户规模逼近7亿，市场规模向千亿级别冲刺，行业向精品化、IP系列化发展[45] - 赤子城科技旗下短剧平台Dramabite成为行业黑马[45] - 益生菌领域，AKK菌被誉为“下一代益生菌之星”，受到关注。善恩康的AKK活性益生菌已通过美国GRAS认证，下游品牌如WonderLab、若羽臣旗下Nuibay已推出相关产品[46] - 大模型厂商加速争夺AI入口：阿里巴巴千问App全面接入淘宝、支付宝等核心生态，月活用户突破1亿；谷歌与沃尔玛整合AI购物助手；OpenAI测试ChatGPT广告并构建三层订阅体系[58][60] - 游戏板块关注寒假春节旺季：心动公司《心动小镇》国际服下载量达500万；三七互娱《生存33天》表现强劲；完美世界《异环》将于2月4日开启测试[61] - 投资建议覆盖旅游、教育、餐饮、美护、IP、新消费、AI应用（广告、电商、音乐社交、影视、教育）及游戏等多个细分方向[48][60][61] 军工行业 - 当前军工板块PE-TTM为85.05倍，处于2015年初至今79.43%的历史分位，估值相对较高[50] - 地缘政治方面，美欧在格陵兰岛的博弈加剧，中东局势升温[51] - 商业航天发射密集：长征八号甲成功发射18组卫星；我国向国际电信联盟新提交20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请；谷神星一号海射型打响2026年民营商业航天第一枪[52] - 航天科技集团明确2026年将全力突破重复使用火箭技术[52] - 投资建议关注商业航天、卫星载荷、材料制造等产业链环节的标的[53] 煤炭开采行业 - 动力煤价格微跌，截至1月17日秦港Q5500平仓价为695元/吨，报告认为价格将逐步修复至750元左右的合理水平[54][55] - 炼焦煤价格反弹，京唐港主焦煤报价1770元/吨；焦煤期货从6月初的719元反弹至1171元，累计涨幅达62.9%[55] - 投资逻辑认为动力煤价格上行将经历四个过程，最终目标区间看至800-860元；炼焦煤价格更多由供需决定，可通过与动力煤的比值（约2.5倍）推算目标价[56] - 投资建议遵循周期弹性与稳健红利双逻辑，从四条主线布局，列出包括晋控煤业、中国神华、神火股份等在内的相关公司[57]

市场整体表现 - 2026年1月19日A股三大指数涨跌不一，沪深京三市成交额2.73万亿元，较上一交易日大幅缩量3243亿元 [1][23] - 沪指走势较强，创业板指冲高回落 [1][23] 化工行业 - 化工ETF（516020）当日场内价格大涨3.06%，收盘价刷新2022年8月以来的高点 [1][5][23][26] - 华泰证券认为，大宗化学品正处于产能及库存周期双拐点，有望进入上行期 [1][23] - 细分化工指数自2025年1月1日至2026年1月19日累计涨幅达52.03%，显著优于同期上证指数（22.74%）和沪深300指数（20.32%） [6][7][28][29] - 制冷剂价格大涨，1月16日R507和R404报价分别达到46000—49000元/吨和43000—45000元/吨，均较14日跳涨3000元/吨 [8][30] - 涨价源于海外需求集中释放与国内供给端双重收紧，有望提升制冷剂企业营收与毛利，并带动上游萤石、氢氟酸等原料需求 [8][30] - 华福证券表示，化工行业在2025年经历盈利与估值探底后，2026年盈利有望触底回升，行业处于供需再平衡新起点 [8][30] - 长江证券指出，2025年7月以来的“反内卷”政策推动PPI环比在10月转正，预示着化工行业正逐步走出需求低迷阶段，进入新一轮补库或产能调整周期 [9][30] - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成布局磷肥、氟化工、氮肥等细分领域龙头 [9][31] 商业航天与通用航空 - 商业航天领域突传重磅消息，载人飞船着陆缓冲技术获成功验证 [1][23] - 通用航空ETF华宝（159231）当日场内价格一度涨超3%，最终劲涨2.2%，强势收复10日均线 [1][10][23][31] - 中航系个股掀起涨停潮，中航机载、航发动力、航发控制三股涨停，带动军工板块上行，军工ETF华宝（512810）最高上探2.88%，收涨1.85% [1][12][23][34] - 华金证券分析认为，本轮商业航天行情受强政策支持和产业趋势上行支撑，中短期仍可能震荡上行 [14][33] - 政策方面，2025年年底国家创业投资引导基金正式启动，已在航空航天等领域签署一批意向子基金和直投项目 [14][33] - 产业趋势方面，2025年12月25日至31日期间，中国向国际电信联盟提交了新增20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，覆盖14个卫星星座，为迄今规模最大的一次国际频轨集中申报行动 [14][35] - 商业航天板块盈利增速出现持续改善趋势，板块市值前10大个股的盈利同比增速从2025年二季度的-14.5%上升至三季度的1.5%，根据一致预期，权重股2026年盈利同比增速预计为37.5% [15][35] - 通用航空ETF华宝（159231）标的指数全面覆盖50只航空航天成份股，其中低空经济概念含量超88%，商业航天含量超65%，卫星导航概念超47% [15][36] 人工智能与算力 - 资金持续流入AI相关ETF，双线布局“算力+AI应用”的创业板人工智能ETF华宝（159363）当日获资金净申购3.22亿份，此前5日连续吸金16.79亿元 [2][24] - 重点布局国产AI产业链的科创人工智能ETF华宝（589520）此前5日亦获资金连续净流入，合计金额1.56亿元 [2][24] - 创业板人工智能ETF（159363）当日场内震荡收跌1.56%，退守10日线，缩量成交8.68亿元，但资金连续第六日大额净流入 [17][38] - 兴业证券表示，1月下半月进入业绩披露期，市场将聚焦基本面，前期热点板块面临业绩验证，通信、半导体等盈利预测上修较多的上游算力硬件板块有望吸引资金流入 [19][40] - 中信建投表示，2026年有望成为AI全面走向应用发展的一年，建议重视AI应用的发展，同时持续看好算力板块 [20][41] - 创业板人工智能ETF（159363）约六成仓位布局算力（光模块为主），约四成仓位布局AI应用 [20][41] 宏观经济与市场策略 - 国家统计局发布2025年中国经济年报，初步核算全年国内生产总值为1401879亿元，同比增长5% [4][26] - 华安证券认为，提高融资保证金比例的扰动影响接近尾声，央行结构性降息提振政策预期，2025年宏观经济数据公布后，增量政策可能继续出台，市场风险偏好有望受提振 [4][26] - 华安证券判断，本阶段行情或仍未结束，后续仍有可能延续加速上涨，但行业结构可能转换向算力端 [4][26] - 华西证券表示，随着1月下旬进入年报业绩预告密集披露期，资金或再次聚焦业绩主线，建议关注AI算力、AI应用、港股互联网、受益于“反内卷”与涨价的化工及有色金属、以及年报业绩预告高增的电子、医药等方向 [4][26] 其他板块动态 - 美国对欧洲八国加征关税引发避险情绪升温，国际金价再创历史新高，贵金属板块大涨，有色ETF华宝（159876）当日获资金净申购7500万份，此前10日狂揽5.7亿元 [1][23]

化工板块市场表现 - 2026年1月19日，化工板块整体强势上涨，反映板块走势的化工ETF（516020）盘中场内价格最高涨幅达3.17%，收盘涨3.06%，收盘价创2022年8月以来新高 [1][8] - 当日成份股中，昊华科技涨停，君正集团飙涨超8%，恒力石化、华峰化学、鲁西化工等多股大涨超6% [1][8] - 自2025年以来至2026年1月19日，化工ETF标的指数（细分化工指数）累计涨幅达52.03%，显著跑赢同期上证指数（22.74%）和沪深300指数（20.32%） [2][3][9][10] 行业基本面与驱动因素 - 细分行业方面，制冷剂价格大幅上涨，1月16日R507报价达46000—49000元/吨，R404报价达43000—45000元/吨，均较1月14日跳涨3000元/吨 [4][11] - 制冷剂涨价核心源于海外需求集中释放与国内供给端双重收紧，直接提升生产企业营收与毛利，并带动氟化工上游萤石、氢氟酸等原料需求，产业链景气度向上 [4][11] - 宏观层面，自2025年7月重要会议后，“反内卷”政策浪潮推动PPI环比降幅持续收窄并于10月转正，反映出工业品价格下行压力减弱，市场需求与供给环境出现边际改善 [5][11] - PPI环比转正意味着工业企业定价能力恢复，中上游成本传导趋于顺畅，作为工业基础原料的化工品价格通常先行反映这种变化，预示着行业正逐步走出需求低迷阶段，进入新一轮补库或产能调整周期 [5][11] 机构观点与后市展望 - 华福证券指出，2025年化工行业经历了盈利与估值探底，展望2026年，盈利有望触底回升，行业处于供需再平衡的新起点 [4][11] - 供给侧的反内卷政策正在重塑行业竞争格局，而以AI算力、半导体先进制造、人形机器人为代表的新质生产力将引领化工行业新一轮成长 [4][11] - 长江证券复盘指出，PPI的积极变化预示着化工行业周期性的改善 [5][11] 相关投资工具概况 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，成份股覆盖AI算力、反内卷、机器人、新能源等热门主题 [5][12] - 该ETF约5成仓位集中于大市值龙头股（如万华化学、盐湖股份），其余5成仓位布局于磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [5][12] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）进行布局 [5][12]

文章核心观点 - 化工行业景气拐点逐渐明朗 行业在政策推动“反内卷”、高能耗限制及产能出清等多重因素驱动下 优质龙头企业有望持续受益 多个细分领域出现价格上涨、供需格局改善等积极信号 [1][2] 市场表现与资金流向 - 化工板块情绪上涨 中证细分化工产业主题指数(000813)强势上涨3.05% 成分股昊华科技上涨10.00% 君正集团上涨8.68% 恒力石化上涨6.91% [3] - 化工ETF(159870)收涨3.26% 最新价报0.89元 当日净申购12.635亿份 连续13日获资金净流入 [1][3] - 中证细分化工产业主题指数前十大权重股合计占比45.31% 包括万华化学、盐湖股份、恒力石化等 [3] 细分行业分析 大炼化 - 中国炼油产能接近10亿吨红线 新增产能有限 叠加老旧装置退出 行业供需格局有望向好改善 [1] - 假设2026年美元兑人民币中间价均值为6.9（2025年均值为7.14） 2000万吨炼油产能对应的原油采购成本将下降约25亿元 [1] 制冷剂 - 制冷剂R404和R507打响新年涨价第一枪 内贸价格均为49,000元/吨 较上周上涨6.52% [1] 草铵膦 - 在4月1日出口退税取消的背景下 草铵膦企业于1月15日首次达成默契并集体提价2100元/吨 [1] - 此举验证了成本传导逻辑 标志着政策驱动的“反内卷”开始兑现 叠加4月前的抢出口窗口与行业高开工、低库存的基本面 价格与盈利拐点确立 [1] 氨纶 - 各龙头目前开工率较高 继续提产空间有限 下游积极抢库存 提前博弈落后产能退出 氨纶短期或提涨1000元/吨 [2] 聚酯 - 1月13日长丝三家大厂预计至少减产15%（视累库情况 不排除加大到25%的可能） 短纤部分工厂对外宣布口径有所保留 [2] - 综合2026年1-3月平均负荷或低于2025年水平 [2] 氯碱 - 行业基本面拐点上行迹象愈发明显 2025年Q4 除了乙烯法PVC企业及部分内蒙古企业 其他氯碱企业均进入大面积亏损状态 [2] - 2026年为氯碱行业产能出清的一年 如果能耗控制政策持续推出 行业供给端格局将进一步优化 [2] 行业政策与宏观背景 - “十五五”期间将推进碳达峰 高能耗产品限制措施或将陆续推出 [2] - 1月9日财政部取消部分农药、PVC、有机硅、聚醚等产品的出口退税 旨在加快落后产能退出 推动化工行业高质量发展 [2] - 2025年中国GDP比上年增长5% 国内经济持续向好 [1] - 各行业反内卷持续推进 聚酯产业链春节检修助力产业链库存下降 有望轻装上阵迎“金三银四” [2]

制冷剂价格跳涨与市场反应 - 1月16日，制冷剂R507报价达到46000—49000元/吨，R404a报价达到43000—45000元/吨，均较1月14日跳涨3000元/吨 [1] - 午后制冷剂概念股震荡拉升，昊华科技涨停 [1] - 截至1月19日14:17，中证细分化工产业主题指数强势上涨2.81%，成分股昊华科技上涨10.00%，君正集团上涨9.81%，鲁西化工上涨6.66% [1] 化工板块整体表现 - 截至1月19日14:17，化工ETF(159870)上涨3.03%，最新价报0.89元，盘中净申购9.105亿元，冲刺连续13天净流入 [1] - 化工ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数，该指数从细分产业中选取规模较大、流动性较好的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年12月31日，中证细分化工产业主题指数前十大权重股包括万华化学、盐湖股份、藏格矿业等，合计占比45.31% [2] 券商看好的化工细分行业逻辑 - 磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，叠加下游新能源需求增长，供需格局趋紧，磷矿资源属性凸显 [1] - 氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位 [1] - 涤纶长丝：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖 [1]

公司股价与市场表现 - 东岳集团（00189）午前股价上涨4.56%，报11.92港元，成交额1.35亿港元 [1][4] 制冷剂产品价格动态 - 1月16日，制冷剂R507报价为46000—49000元/吨，R404报价为43000—45000元/吨，均较1月14日跳涨3000元/吨 [1][4] 同业公司业绩预告 - 制冷剂龙头企业三美股份预计2025年归母净利润同比增长155.66%-176.11% [1][4] - 制冷剂龙头企业永和股份预计2025年实现归母净利润同比增长110.87%-150.66% [1][4] 券商行业观点与公司定位 - 长江证券指出，东岳集团是氟硅行业龙头 [1][4] - 2024年三代制冷剂配额正式冻结，行业有望迎来长周期上行 [1][4] - 有机硅资本开支大幅放缓，需求高增长，有望从底部迎来反转 [1][4] - 含氟聚合物板块有望迎来结构性机会 [1][4]

公司股价表现 - 东岳集团股价上涨4.39%，报11.9港元，成交额达1.33亿港元 [1] 行业价格动态 - 制冷剂R507报价跳涨至46000—49000元/吨，较1月14日上涨3000元/吨 [1] - 制冷剂R404报价跳涨至43000—45000元/吨，较1月14日上涨3000元/吨 [1] 同业公司业绩预告 - 三美股份预计2025年归母净利润同比增长155.66%-176.11% [1] - 永和股份预计2025年归母净利润同比增长110.87%-150.66% [1] 券商研究观点 - 东岳集团是氟硅行业龙头企业 [1] - 2024年三代制冷剂配额正式冻结，行业有望迎来长周期上行 [1] - 有机硅领域资本开支大幅放缓，需求高增长，板块有望从底部反转 [1] - 含氟聚合物板块有望迎来结构性机会 [1]

公司股价与市场表现 - 东岳集团股价上涨4.39%，报11.9港元，成交额达1.33亿港元 [1] 行业产品价格动态 - 制冷剂R507报价达到46000—49000元/吨，较1月14日跳涨3000元/吨 [1] - 制冷剂R404a报价达到43000—45000元/吨，较1月14日跳涨3000元/吨 [1] 同业公司业绩预告 - 三美股份预计2025年归母净利润同比增长155.66%-176.11% [1] - 永和股份预计2025年归母净利润同比增长110.87%-150.66% [1] 行业与公司前景分析 - 东岳集团是氟硅行业龙头企业 [1] - 2024年三代制冷剂配额正式冻结，行业有望迎来长周期上行 [1] - 有机硅领域资本开支大幅放缓，需求高增长，有望从底部迎来反转 [1] - 含氟聚合物板块有望迎来结构性机会 [1]

核心观点 - 制冷剂R507和R404A价格在1月16日出现跳涨，分别达到46000-49000元/吨和43000-45000元/吨，较1月14日上涨3000元/吨 [1] - 价格上涨由海外需求集中释放与国内供给端双重收紧驱动，行业高景气度直接提升企业盈利，并向上游传导 [1] - 短期价格受成本与低库存支撑保持强势，中长期行业在配额管理下供给持续收缩，需求稳步增长，并向高端化、绿色化升级，头部企业优势凸显 [2] 价格动态与驱动因素 - **价格跳涨**：1月16日，制冷剂R507报价46000-49000元/吨，R404A报价43000-45000元/吨，均较1月14日跳涨3000元/吨 [1] - **海外需求驱动**：海外A5国家进入高GWP制冷剂配额基线年尾声，进口需求井喷，带动中国相关混配制冷剂出口增长 [1] - **国内供给收紧**：2025年底制冷剂行业配额资源已基本见底，主流工厂混配库存处于低位 [1] - **原料供给制约**：核心单工质制冷剂R125、R143a开工率仅为54%和60%，供给增量有限制约混配产品产能释放 [1] - **企业惜售**：企业普遍惜售，导致现货紧缺，进一步推高价格 [1] 行业与企业盈利影响 - **盈利直接提升**：价格上涨直接提升制冷剂生产企业的营收与毛利水平 [1] - **头部企业业绩高增**：2025年行业头部企业三美股份、永和股份归母净利润已分别实现155%和110%以上的同比增长 [1] - **盈利趋势强化**：价格上行将继续强化行业的盈利改善趋势 [1] - **产业链传导**：价格传导将带动氟化工上游萤石、氢氟酸等原料需求提升，产业链整体景气度向上 [1] 后市展望与行业趋势 - **短期价格支撑**：在2026年新配额产品大规模投放前，成本高企与低库存的格局将支撑制冷剂价格保持强势 [2] - **品种敏感性**：R507、R404A对原料R125价格高度敏感，若原料价格继续走强，产品仍有上行空间 [2] - **中长期政策约束**：行业将延续配额管理的政策约束，供给端收缩效应持续 [2] - **下游需求增长**：下游冷链、汽车空调等需求稳步增长 [2] - **产品结构升级**：四代HFOs制冷剂国产替代加速，行业将向高端化、绿色化方向升级 [2] - **头部企业优势**：头部企业的配额与技术优势将进一步凸显 [2] 资本市场影响 - **强化市场预期**：制冷剂价格大幅上涨强化了氟化工行业高景气的市场预期，为大盘提供结构性利好支撑 [2] - **资金流向**：资金向具备产能与配额优势的氟化工板块聚集 [2] - **盈利预期升温**：市场对化工细分赛道的盈利修复预期升温 [2] - **龙头企业受益**：制冷剂生产龙头企业直接受益于产品价格上行，盈利改善确定性提升 [2]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 氟化工产业链已进入长景气周期 从资源端的萤石到全球供给侧改革最为彻底的制冷剂行业 以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等环节均具有较大发展潜力 国内企业将乘产业东风赶超国际先进 全产业链未来可期[24] - 随着A5国家进入配额基线年尾声 其对高GWP制冷剂的进口需求集中释放 带动中国相关产品出口增长并进一步拉动内贸市场 行业整体库存处于近两年低位 叠加生产端受配额限制及行业集中度较高等因素 企业惜售情绪普遍 进一步支撑价格走强[9][22][23] - 在低库存、供给受限的背景下 随着后续需求逐步回暖 尤其是旺季来临 制冷剂价格上涨动能充足[23] - 随着碳达峰、碳中和战略持续推进 HFCs政策预期最为明朗、路径最为清晰 二代制冷剂R22即将大规模削减 HFCs有望受益于国家政策实现渗透率快速提升 2024、2025配额期仅过去两年 行情表现超预期 但景气周期远未结束 HFCs制冷剂平均成交价格或将继续保持上行态势 价格上涨、估值修复均有较大空间[64] - 萤石行业环保、安全检查等趋严或将成长期趋势 落后中小产能或将不断出清 从长期来看 含氟新材料等萤石下游需求的不断积累以及行业成本的不断提高 萤石价格中枢将不断上行 萤石行业长期投资价值凸显[48] 根据相关目录分别进行总结 1. 氟化工行业行情概述 - **板块表现**：本周（1月12日-1月16日）氟化工指数收于5206.63点 下跌0.25% 跑赢上证综指0.20% 跑赢沪深300指数0.32% 跑输基础化工指数0.68% 跑输新材料指数1.23%[6][36] - **个股表现**：本周氟化工板块13只个股中 5只上涨（占比38.46%）8只下跌 涨幅靠前的个股为永太科技（+4.33%）、鲁西化工（+2.01%）、中欣氟材（+0.91%）[44][45] 2. 萤石行情 - **价格企稳**：截至1月16日 萤石97湿粉市场均价3,309元/吨 较上周持平 1月均价3,309元/吨 同比下跌9.65% 2026年（截至1月16日）均价3,309元/吨 较2025年均价下跌4.95%[7][18][46] - **市场现状**：市场呈现弱势承压、内外交困局面 主要受进口货源冲击及需求疲软 价格呈现“北弱南稳”区域分化 下游氟化工企业原料库存高位 采购仅维持刚需 市场推涨乏力 交投清淡[19][47] - **后市展望**：预计萤石市场在进口资源冲击与内需不足的双重影响下将继续承压整理 而氟化氢市场在坚实成本托底作用下价格仍有上调预期 但需求端复苏节奏将决定其上行空间 短期预计以跟随合约订单、维稳运行为主[19][47] 3. 制冷剂行情 - **整体价格上涨动能充足**：行业整体库存处于近两年低位 叠加生产端受配额限制及行业集中度较高等因素 企业惜售情绪普遍 在低库存、供给受限背景下 随着后续需求逐步回暖 价格上涨动能充足[9][23] - **R404、R507宽幅上涨**：截至1月16日 R404内贸价格49,000元/吨 较上周上涨6.52% 外贸价格35,000元/吨 较上周上涨12.90% R507内贸价格49,000元/吨 较上周上涨6.52% 外贸价格35,000元/吨 较上周上涨12.90% 主要驱动来自海外市场 A5国家进入配额基线年尾声 对高GWP制冷剂进口需求集中释放[8][20][21][61][62] - **主要三代制冷剂价格坚挺**： - **R32**：内贸价格63,000元/吨 较上周持平 较2025年上涨44.83% 外贸价格61,200元/吨 较上周持平 较2025年上涨42.33% 市场呈现“供需紧平衡、价格高位运行”态势[20][21][61][65][66] - **R125**：内贸价格48,500元/吨 较上周持平 较2025年上涨12.79% 外贸价格45,000元/吨 较上周持平 较2025年上涨3.45% 市场现货供应持续偏紧[20][21][61][62][74][75] - **R134a**：内贸价格58,000元/吨 较上周持平 较2025年上涨31.82% 外贸价格56,000元/吨 较上周持平 较2025年上涨27.27% 行业景气度延续 市场看涨情绪浓厚[20][21][61][62][82][83] - **其他制冷剂价格**： - **R410a**：内贸价格55,000元/吨 较上周上涨1.85% 较2025年上涨27.91% 受R125价格上涨传导 一季度长协价已上调至55,100元/吨附近[20][23][61][89][90] - **R22**：内贸价格17,000元/吨 较上周上涨3.03% 但较2025年下跌48.48% 市场继续承压偏弱运行 呈现“供稳需弱”格局[20][61][94][95] - **出口数据**：2025年11月单质制冷剂出口量合计同比增长8.0% 出口额合计同比增长64.4% 出口均价整体持续上行[34][35][36][37] 4. 含氟材料行情 - **整体稳定**：本周PTFE、PVDF、FEP、HFP、FKM价格均环比持平[27] - **PVDF**：锂电级价格57,000元/吨 较2025年上涨14.0% 但2025年12月产量环比下降12.23%[27] - **六氟磷酸锂**：价格154,000元/吨 本周环比下跌2.22% 但较2025年上涨146.4% 2025年12月产量环比增长4.35%[27] 5. 近期行业动态与公司公告 - **三美股份**：预计2025年实现归母净利润19.9~24.5亿元 同比增长155.66%~176.11%[9] - **永和股份**：预计2025年实现归母净利润5.3~6.3亿元 同比增长110.87%~150.66%[9] - **东阳光**：公司与关联方收购秦淮数据中国100%股权暨关联交易交割完成[9] - **巨化股份**：重点布局第四代制冷剂的新材料项目环评获批[13] 6. 受益标的 - **推荐标的**：金石资源（萤石）、巨化股份（制冷剂、氟树脂）、三美股份（制冷剂）、昊华科技（制冷剂、氟树脂、氟精细）[10][24] - **其他受益标的**：东阳光（制冷剂、氟树脂、氟化液）、永和股份（萤石、制冷剂、氟树脂）、东岳集团（制冷剂、氟树脂）、新宙邦（氟化液、氟精细）[10][24]