投资评级与目标价 - 报告对比亚迪电子维持"买入"评级 [1] - 目标价调整为43.7港元，较当前股价37.4港元存在17%的潜在升幅 [1][3] 核心观点与业绩展望 - 尽管公司2025年第三季度收入为人民币427亿元，同比环比均下降2%，且毛利率为6.9%，同比下降1.6个百分点，但预期第四季度收入将保持季节性增长 [8] - 展望2026年，公司在消费电子、汽车、服务器三个业务板块将保持较强的成长动能，对明年的基本面成长保持乐观 [1][8] - 公司目前市盈率为11.5倍，已充分消化悲观预期 [8] - 报告调整了2025年盈利预测，但大体维持2026年盈利预测 [1][8] 2025年第三季度业绩回顾 - 2025年第三季度营业额为人民币42,680百万元，同比下降2%，环比下降2% [10] - 第三季度毛利率为6.9%，同比下降1.6个百分点，环比下降0.5个百分点；净利率为3.3%，同比下降0.2个百分点，环比上升0.8个百分点 [10] - 第三季度净利润为人民币1,407百万元，同比下降9%，环比增长27% [10] 盈利预测与财务指标 - 预测2025年营业收入为人民币178,475百万元，同比增长1%；预测2026年营业收入为人民币196,524百万元，同比增长10% [2] - 预测2025年净利润为人民币4,351百万元，同比增长2%；预测2026年净利润为人民币5,618百万元，同比增长29% [2] - 预测2025年毛利率为6.6%，2026年毛利率将改善至7.3% [2][11] 业务板块增长动力 - 消费电子业务：2026年大客户新机型将带来结构件增量，公司已为此准备CNC产能扩充 [8] - 汽车电子业务：2026年公司的汽车智驾和悬架产品不仅会有量的增长，且将提升单车价值量 [8] - 服务器业务：公司的液冷和电源部件将在AI服务器放量，推动该业务板块强劲增长 [8] 估值分析 - 采用分部加总法进行估值，分别给予不同业务板块2025年目标市盈率：国际客户组装15倍、国际客户零部件16倍、安卓组装10倍、安卓零部件18倍、新型智能产品25倍、汽车智能系统35倍 [12] - 基于分部加总法得出目标价43.7港元，对应2025年市盈率20.7倍 [1][12] 盈利预测调整 - 2025年收入预测由人民币185,269百万元下调至178,475百万元，下调幅度为4% [11] - 2025年净利润预测由人民币4,661百万元下调至4,351百万元，下调幅度为7% [11] - 2026年及2027年的净利润预测基本维持不变 [11]

投资交易概述 - 阿维塔科技已完成向华为支付第三期股权转让价款34.5亿元 [1] - 至此阿维塔科技已累计支付115亿元完成对华为持有的引望公司10%股权的投资 [1] - 本次交易的交割日确定为2025年2月28日阿维塔科技已支付第二期转让价款57.5亿元 [3] - 本次交易所涉及的引望10%股权的过户手续已于2025年3月31日办理完毕 [3] 合作背景与战略目标 - 长安汽车与华为于2023年11月签署备忘录拟共同设立并投资一家从事汽车智能系统及部件解决方案的公司 [2] - 华为于2024年1月完成目标公司注册名称为深圳引望智能技术有限公司 [2] - 双方共同支持引望公司成为立足中国面向全球服务产业的汽车智能系统及部件解决方案产业领导者 [2] - 阿维塔与华为自2019年1月首次达成合作旨在充分发挥各自优势推动阿维塔高质量高速度发展 [6] 未来合作规划与产品路线图 - 阿维塔发布战略2.0提出将与华为实现用户洞察产品策略产品上市营销推广等业务链条的融合发展 [6] - 到2030年阿维塔与华为将联合推出17款产品涵盖轿车SUVMPV等细分领域 [6] - 其中5款升级车型将于2026年面世 [6] - 此次股权投资完毕将使阿维塔与华为的合作关系更加稳固 [6] 引望公司股权结构与战略定位 - 引望公司目前拥有华为赛力斯阿维塔三大股东持股比例分别为80%10%10% [6] - 引望公司被看作是承载华为车BU过往能力的公司聚合了华为智能汽车业务的众多核心技术 [6] - 华为方面曾表达为引望引入战略合作伙伴的意愿旨在将其打造为汽车产业智能化开放平台 [7] - 引望公司后续将继续对战略合作伙伴开放股权 [7]