投资评级与目标 - 重申立讯精密“买入”评级 [1][5] - 目标价为人民币74.3元，对应2025年目标市盈率31.7倍 [1][5][9] - 基于当前股价人民币63.0元，潜在升幅为18% [2][5] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年归母净利润中位数指引同比增长26%，增长稳健强劲 [5] - 2025年第三季度营收人民币964.11亿元，同比增长31%，环比增长54% [7] - 第三季度毛利率为12.8%，同比提升1.1个百分点，环比提升0.8个百分点 [7] - 第三季度净利润为人民币48.74亿元，同比增长32%，环比增长35% [7] - 预计2025年第四季度净利润中位数达人民币53.34亿元，同比增长24%，环比增长9% [5] 财务预测与调整 - 上调2025年及2026年盈利预测，2025年营收预测为人民币3336.42亿元（上调1%），净利润预测为人民币169.98亿元（上调2%） [1][8] - 预测2025年至2027年营收同比增速分别为24.1%、17.2%、11.1% [2] - 预测2025年至2027年净利润增速分别为27%、29%、22% [2] - 预测毛利率持续改善，从2025年的11.8%提升至2027年的12.9% [2][8] 业务分部与成长动能 - 消费电子业务预计稳健成长，2025年预测收入人民币2541.99亿元，目标市盈率29倍 [9] - 汽车业务成长加速，受益于莱尼协同进度超预期，2025年预测净利润增速达143%，目标市盈率38倍 [5][9] - 数据中心（通讯）业务为重要增长点，2025年预测净利润增速达121%，目标市盈率45倍 [5][9] - 2026年增长确定性高，动力来自AI算力、端侧AI产品以及汽车板块的协同效应 [5] 估值方法 - 采用分部加总法进行估值，对各业务板块赋予不同目标市盈率 [5][9] - 加总估值结果为人民币5392.27亿元，除以总股数7.261亿股，得出目标价 [9]

投资评级与目标价 - 报告对比亚迪电子维持"买入"评级 [1] - 目标价调整为43.7港元，较当前股价37.4港元存在17%的潜在升幅 [1][3] 核心观点与业绩展望 - 尽管公司2025年第三季度收入为人民币427亿元，同比环比均下降2%，且毛利率为6.9%，同比下降1.6个百分点，但预期第四季度收入将保持季节性增长 [8] - 展望2026年，公司在消费电子、汽车、服务器三个业务板块将保持较强的成长动能，对明年的基本面成长保持乐观 [1][8] - 公司目前市盈率为11.5倍，已充分消化悲观预期 [8] - 报告调整了2025年盈利预测，但大体维持2026年盈利预测 [1][8] 2025年第三季度业绩回顾 - 2025年第三季度营业额为人民币42,680百万元，同比下降2%，环比下降2% [10] - 第三季度毛利率为6.9%，同比下降1.6个百分点，环比下降0.5个百分点；净利率为3.3%，同比下降0.2个百分点，环比上升0.8个百分点 [10] - 第三季度净利润为人民币1,407百万元，同比下降9%，环比增长27% [10] 盈利预测与财务指标 - 预测2025年营业收入为人民币178,475百万元，同比增长1%；预测2026年营业收入为人民币196,524百万元，同比增长10% [2] - 预测2025年净利润为人民币4,351百万元，同比增长2%；预测2026年净利润为人民币5,618百万元，同比增长29% [2] - 预测2025年毛利率为6.6%，2026年毛利率将改善至7.3% [2][11] 业务板块增长动力 - 消费电子业务：2026年大客户新机型将带来结构件增量，公司已为此准备CNC产能扩充 [8] - 汽车电子业务：2026年公司的汽车智驾和悬架产品不仅会有量的增长，且将提升单车价值量 [8] - 服务器业务：公司的液冷和电源部件将在AI服务器放量，推动该业务板块强劲增长 [8] 估值分析 - 采用分部加总法进行估值，分别给予不同业务板块2025年目标市盈率：国际客户组装15倍、国际客户零部件16倍、安卓组装10倍、安卓零部件18倍、新型智能产品25倍、汽车智能系统35倍 [12] - 基于分部加总法得出目标价43.7港元，对应2025年市盈率20.7倍 [1][12] 盈利预测调整 - 2025年收入预测由人民币185,269百万元下调至178,475百万元，下调幅度为4% [11] - 2025年净利润预测由人民币4,661百万元下调至4,351百万元，下调幅度为7% [11] - 2026年及2027年的净利润预测基本维持不变 [11]

投资评级 - 重申立讯精密"买入"评级 目标价上调至人民币52.8元 潜在升幅17% [1][5] 核心观点 - 二季度净利润同比增长23%至36.0亿元 三季度预告净利润中位数同比增长22% 连续7个季度保持20%以上增速 [5][7] - 增长动力来自大客户零部件/组装业务利润释放 及通讯/汽车业务收入高增长贡献 [5] - 已完成并表的汽车业务莱尼及ODM业务闻泰将为明年带来确定性增量 AI服务器/汽车智舱智驾持续放量成长 [5] - 当前市盈率17.0x低于历史均值24.0x 估值具备吸引力 [5][10] 财务表现 - 二季度营收627亿元同比增长23%环比增2% 毛利率12.0%同比降0.7个百分点环比增0.9个百分点 [5][7] - 上半年营收1245亿元同比增长20% 消费电子占比78.5%达977.99亿元同比增长14% [8] - 汽车业务表现亮眼 上半年收入111亿元同比增长49% 工业收入86.58亿元同比增82% [8] - 上调2025年盈利预测：营收3296.59亿元（原3043.55亿元） 净利润166.73亿元（原160.40亿元） [8][9] 业务分项预测 - 消费电子业务2025年预计收入2501.99亿元 净利润126.29亿元增速18% 目标市盈率21x [10] - 汽车业务2025年预计收入403.61亿元 净利润11.24亿元增速52% 目标市盈率35x [10] - 通讯业务2025年预计收入252.61亿元 净利润19.53亿元增速74% 目标市盈率34x [10] 估值方法 - 采用分部加总估值法：消费电子21x/电脑10x/汽车35x/通讯34x/工业20x目标市盈率 [5][10] - 对应2025年总估值3824.69亿元 每股目标价52.8元 [10]

报告公司投资评级 - 重申比亚迪电子“买入”评级，调整目标价至 40.7 港元，潜在升幅 17% [1] 报告的核心观点 - 比亚迪电子今年利润有望稳健增长，增长动能源于汽车智能化及运营效率提升，目前估值具吸引力；一季度收入和利润同比微增，受高毛利率零部件收入下降影响毛利率，得益于费用控制净利润增长；业绩会要点包括美关税影响小、有全球产能布局、可灵活适配 AI 服务器；采用分部加总法估值得到目标价 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 - 2023 - 2027E 营业收入净额分别为 129,957、177,306、193,450、216,411、239,562 百万元，营收同比增速分别为 21%、36%、9%、12%、11%；净利润分别为 4,041、4,266、4,758、5,938、7,031 百万元，净利润同比增速分别为 118%、6%、12%、25%、18%；目标 P/E 分别为 21.3、20.2、18.1、14.5、12.2 [2] 股价及市值信息 - 截至 2025 年 4 月 25 日收盘价，目标价 40.7 港元，潜在升幅 17%，目前股价 34.8 港元，52 周内股价区间 24.85 - 61.55 港元，总市值 71,877 百万港元，近 3 月日均成交额 1,252 百万港元 [3] 一季度业绩详情 - 2025 年一季度收入 368.8 亿元，同比增长 1%，环比下降 33%；毛利率 6.3%，同比下降 0.6 个百分点，环比增长 0.4 个百分点；净利润 6.2 亿元，同比增长 2%，环比下降 48% [9] 业绩预测对比 - 2025E - 2027E 新预测与前预测相比，收入、毛利润、经营利润、净利润、每股收益等指标差异大多在 0 - 5%之间，利润率差异大多在 0 - 0.1 个百分点 [12] 估值情况 - 采用分部加总法对 2025 年各业务估值，国际客户组装、国际客户零部件等业务分别给予不同目标市盈率，合计估值 86,022 百万元，市值 91,630 百万港元，目标价 40.7 港元 [13] 情景假设 - 乐观情景目标价 59.4 港元（概率 20%），悲观情景目标价 25.3 港元（概率 15%），乐观情景因素包括消费电子产品需求复苏、新能源汽车等业务增长等，悲观情景因素包括美关税影响、业务增长不及预期等 [24] 行业覆盖公司 - 浦银国际对科技行业多家公司给出评级及目标价，如小米集团 - W、传音控股等，比亚迪电子评级为买入，目标价 40.7 港元 [25]