机构：第一上海 研究员：陈晓霞/黄晨 半导体新工厂满产，新能源发电、汽车电驱趋势向好：宜兴新工厂在25 年中达成3 万片/月满产，收入 实现高速增长。株洲8英寸碳化硅产线正推进设备搬入工作，预计2025 年底实现产线拉通。新能源发电 事业部独立运作，已实现小幅盈利，未来将凭借与中车和株洲所的业务合作，在光伏、储能PCS 上有 更多业务拓展。汽车电驱合作主流车企，站稳第一梯队，新突破奇瑞、上汽等客户，25Q3 交付量显著 提升。 维持买入评级，目标价55.0 港元：预计公司2025-2027 年收入278 亿/309 亿/346 亿元，增速为 11.7%/11.1%/12.0%；净利润分别为41.0 亿/45.8 亿/50.6 亿元，增速为10.7%/11.8%/10.4%。给予公司 2026 年15 倍的PE 估值，目标价55.0 港元，较现价有39%的上升空间，维持买入评级。 25 年前三季度业绩稳健：收入188.3 亿元，同比增长14.9%；归母净利润27.2 亿元，同比增长10.9%；扣 非净利润26.1 亿元，同比增长30.9%。分业务看：轨道交通业务实现收入103.1 亿元，同比增长9.2%； 新兴 ...

投资评级与财务预测 - 第一上海维持时代电气买入评级 目标价55港元 [1] - 预计2025至2027年收入分别为278亿元 309亿元 346亿元 对应增速为11.7% 11.1% 12.0% [1] - 预计2025至2027年净利润分别为41.0亿元 45.8亿元 50.6亿元 对应增速为10.7% 11.8% 10.4% [1] 2025年前三季度业绩表现 - 收入188.3亿元 同比增长14.9% 归母净利润27.2亿元 同比增长10.9% 扣非净利润26.1亿元 同比增长30.9% [1] - 轨道交通业务收入103.1亿元 同比增长9.2% 新兴装备业务收入84.3亿元 同比增长22.3% [1] - 综合毛利率同比提升3.1个百分点至32.4% 主要因收入结构变化 [1] 轨道交通业务分析 - 国铁客运量创新高带动动车组招标超预期 订单交付推动业绩平稳增长 [2] - 以旧换新政策推动老旧内燃机车退出市场 为机车带来持续增量需求 [2] - 前三季度维保业务占轨交收入比例约22% 同比高速增长 看好国铁和城轨维保需求释放 [2] - 公司在通信信号及其他轨道交通装备领域收入高速增长 有望形成新增长极 [2] 新兴装备业务细分表现 - 基础器件收入38.4亿元 同比增长30.4% [1] - 新能源发电收入15.9亿元 同比增长25.3% [1] - 新能源汽车电驱收入18.7亿元 同比增长9.3% [1] 半导体与新能源业务进展 - 宜兴新工厂在2025年中达成3万片/月满产 收入实现高速增长 [3] - 株洲8英寸碳化硅产线正推进设备搬入 预计2025年底实现产线拉通 [3] - 新能源发电事业部已独立运作并实现小幅盈利 未来凭借与中车和株洲所合作拓展光伏及储能PCS业务 [3] - 汽车电驱业务合作主流车企 站稳第一梯队 新突破奇瑞 上汽等客户 2025年第三季度交付量显著提升 [3]