机构：第一上海 研究员：陈晓霞/黄晨 半导体新工厂满产，新能源发电、汽车电驱趋势向好：宜兴新工厂在25 年中达成3 万片/月满产，收入 实现高速增长。株洲8英寸碳化硅产线正推进设备搬入工作，预计2025 年底实现产线拉通。新能源发电 事业部独立运作，已实现小幅盈利，未来将凭借与中车和株洲所的业务合作，在光伏、储能PCS 上有 更多业务拓展。汽车电驱合作主流车企，站稳第一梯队，新突破奇瑞、上汽等客户，25Q3 交付量显著 提升。 维持买入评级，目标价55.0 港元：预计公司2025-2027 年收入278 亿/309 亿/346 亿元，增速为 11.7%/11.1%/12.0%；净利润分别为41.0 亿/45.8 亿/50.6 亿元，增速为10.7%/11.8%/10.4%。给予公司 2026 年15 倍的PE 估值，目标价55.0 港元，较现价有39%的上升空间，维持买入评级。 25 年前三季度业绩稳健：收入188.3 亿元，同比增长14.9%；归母净利润27.2 亿元，同比增长10.9%；扣 非净利润26.1 亿元，同比增长30.9%。分业务看：轨道交通业务实现收入103.1 亿元，同比增长9.2%； 新兴 ...

投资评级 - 投资评级为增持，且为维持 [2] 核心观点 - 报告认为公司短期业绩受光伏行业扰动承压，但新签订单快速增长，明年业绩确定性高 [7] - 公司持续高研发投入，新业务如基于AI的AOI检测、PCB、半导体、具身智能等取得显著增长，或将迎来收获期 [7] - 投资建议基于对公司2025-2027年营收及利润增长的预测，预计营业收入分别为18.17亿元、21.78亿元、25.22亿元，归母净利润分别为1.60亿元、2.42亿元、2.71亿元 [7] 财务表现与预测 - 2025年三季报显示，公司实现营业收入9.77亿元，同比增长14.79%，但归母净利润为-0.15亿元，同比多亏0.01亿元 [7] - 单季度看，第三季度营业收入为3.80亿元，同比增长22.58%，归母净利润为-0.01亿元，同比转亏，主要因利润集中确认在第四季度 [7] - 前三季度新签订单19.17亿元（含税），同比增长41.97% [7] - 盈利预测显示，营业收入增长率预计从2024年的-2.4%转为2025年的13.0%，并在2026年达到19.8% [6] - 归母净利润增长率预计从2024年的-42.1%转为2025年的28.6%，并在2026年达到50.6% [6] - 每股收益(EPS)预计从2024年的0.65元增长至2025年的0.83元、2026年的1.24元和2027年的1.39元 [6] - 净资产收益率(ROE)预计从2024年的6.5%提升至2025年的8.1%、2026年的11.8%和2027年的12.9% [6] 研发投入与业务进展 - 近3年研发投入分别为2.42亿元、2.31亿元和2.51亿元，占同期收入比重分别为15.22%、13.99%和15.57% [7] - 2025年三季报研发费用为1.72亿元，占收入比重为17.69% [7] - 高研发投入下，公司在半导体、机器人及无人车控制器、PCB等行业取得不错进展 [7] 估值指标 - 基于2025年11月4日收盘价51.55元计算，公司2025年预测市盈率(PE)为65.6倍，2026年降至43.6倍，2027年为38.9倍 [6] - 市净率(PB)预计从2024年的4.3倍上升至2025年的5.3倍，随后在2026年和2027年分别降至5.2倍和5.0倍 [6]

赛迪顾问近日发布《2025年中国园区经济高质量发展研究》，园区高质量发展百强（2025）对外公 布。吴江经济技术开发区榜上有名，位列江苏第9位（较去年上升6位），全国第47位（较去年上升31 位）。 园区作为区域经济发展主阵地、主战场，具备坚实的科技创新基础和产业集群优势，是区域协调发 展的重要支点。千亿级园区数量持续增长，百强园区中已有64个园区GDP突破千亿元（其中高新区25 家、经开区39家），较上年新增5家。 赛迪顾问报告指出，园区高质量发展必须把发展新质生产力摆在更加突出的战略位置，"十五五"时 期，推动园区发展从"规模型"向"质量型"转变，需要从创新主体、创新平台、创新生态等方面系统性提 升创新能力。分区域来看，百强园区中，东部地区入围园区61家，占比超过六成；中部地区20家，西部 地区12家，东北地区7家。 吴江开发区自1992年成立以来，始终秉持"亲商、安商"的发展理念，积极抢抓改革开放和全球产业 发展机遇，坚持以项目招引建设为中心，实现了经济规模和产业能级的快速增长。 近年来，吴江开发区全面融入长三角生态绿色一体化发展示范区建设，持续加大优质产业项目和前 沿科技项目引进力度，着力打造新一代电 ...

Now, let's get to Kevin Green who joins me for a snapshot across some of the other stories that we are tracking this morning. We've just got some S&P global manufacturing PMI data hitting the tape. What are you seeing there, KG.Good morning to you. >> Good morning, Sam. Yeah, we are actually seeing not only S&P Global Manufacturing PMIs, but also ISM.So, for the S&P side, we actually did see that coming in at 52.5%. So, in expansionary territory, she was looking for 52.2% 2 and that's a little bit better th ...

随着美国最高法院定于周三就特朗普全球关税的合法性举行听证会，企业、外国贸易部门、贸易律师和经济学家正逐渐意识到这一困境的严重性。 无论依据何种法律授权，特朗普的关税政策预计都将长期存续。 下级法院裁定特朗普越权 最高法院目前由6名保守派大法官和3名自由派大法官组成，今年已在一系列重大裁决中支持特朗普。此次最高法院正在审理特朗普政府的上诉，此 前下级法院裁定，这位共和党总统依据一项针对紧急情况的联邦法律征收全面关税，属于越权行为。 若最高法院裁定特朗普不能依据1977年《国际紧急经济权力法》（IEEPA）快速征收广泛的全球关税，那么他用来惩罚那些在非贸易政治问题上惹 他不满的国家的常用手段也将失效。 "几十年来，我们的国家遭到了远近各国的掠夺、洗劫、侵害和侵占，无论敌友，无一例外，"特朗普今年4月依据该法律宣布大规模对等关税时表 示。 "对等——意思就是他们对我们做什么，我们就对他们做什么，"特朗普补充道。 特朗普是首位援引这项通常用于对对手实施惩罚性经济制裁的法律来征收关税的总统。该法律赋予总统在宣布国家紧急状态时监管各类经济交易的 广泛权力。在本案中，特朗普将2024年美国1.2万亿美元的商品贸易逆差视为国 ...

2019年全球首发折叠屏手机；2021年首展业界领先的两亿像素摄像传感器；代表未来显示技术的Micro LED……"历届进博会上，我们都积极展示三星在科技领域的多元化创新成果和全球领先技术，深化与 本土伙伴交流合作，让更多创新成果从展台、展会快速走进中国消费者的日常生活，共享中国超大规模 市场的发展红利。"张代君介绍，三星连续8年参加进博会，将重点展示人工智能、半导体、显示、医疗 器械等全球领先的技术成果与应用，让中国消费者更直观体验到科技与生活的深度融合。 "中国是三星在全球最大的海外市场之一。中国持续推动高水平开放，市场发展潜力巨大，为外企在华 厚植与发展提供宝贵机遇。"中国三星首席副总裁张代君日前在接受本报记者专访时说。 1992年中韩两国建交，为三星投资中国、深耕中国市场按下"启动键"。进入中国市场33年来，三星见证 了中国的快速发展。中国市场广阔、产业基础雄厚、创新资源丰富，经济展现出蓬勃活力和强大韧性。 在这一背景下，三星不断拓展在华业务版图，深度融入中国产业链供应链体系，实现从劳动密集型产业 向半导体、多层陶瓷电容、新能源汽车动力电池等技术密集型产业的转型升级，成为中韩两国经贸合作 与产业共赢的 ...

公司营收结构 - 2025年前三季度消费电子板块营收为19.39亿元 [1] - 2025年前三季度半导体板块营收为4.57亿元 [1] - 公司营收还包括消费电子和半导体之外的其他板块收入 [1]

报告投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，并予以维持 [2][5][72] 报告核心观点 - 新材料行业作为成长性行业，伴随中国制造业需求扩大及人工智能等技术融合创新，未来将持续发展 [5] - 随着下游需求复苏及国产替代推动，国内新材料板块有望逐步放量并迎来景气周期 [5][72] - 从市场表现看，2025年10月新材料指数上涨0.63%，但跑输沪深300指数0.86个百分点，板块成交额环比缩量30.47% [5][10] - 板块估值方面，新材料指数市盈率为31.39倍，环比下降8.00%，处于2022年以来历史估值的96.80%分位 [5][18] 行业表现回顾 - 2025年10月新材料指数上涨0.63%，同期沪深300指数上涨1.49%，上证综指上涨2.68%，深证成指上涨0.04%，创业板指上涨0.77% [5][10] - 新材料板块成交额为22717.25亿元，环比缩量30.47% [5][10] - 子板块中，超硬材料、其他金属新材料、工业气体涨幅居前，月涨幅分别为13.99%、10.32%和8.34% [14][16] - 170只个股中，79只上涨，86只下跌，涨幅前五为安泰科技（71.46%）、楚江新材（38.06%）、黄河旋风（35.70%）、四方达（35.29%）、力量钻石（32.70%） [15][17] 重要行业数据跟踪 - **基本金属价格**：2025年10月上海期货交易所基本金属价格普遍上涨，铜涨2.26%，铝涨0.97%，铅涨1.40%，锌涨0.52%，锡跌0.13%，镍跌2.36% [5][34][37] - **半导体材料**：2025年8月全球半导体销售额648.8亿美元，同比增长21.7%，环比增长4.4%，连续第22个月同比增长；中国半导体销售额176.3亿美元，同比增长12.4%，环比增长3.3% [5][39][40] - **超硬材料**：2025年9月中国超硬材料及其制品出口1.50万吨，同比上涨5.79%；出口额1.74亿美元，同比上涨8.38% [5][47]；其中超硬材料出口68.69吨，同比下跌17.64%，但出口额0.40亿美元，同比上涨12.04% [5][48] - **特种气体**：2025年10月稀有气体价格基本不变，氦气、氙气、氖气、氪气价格环比涨跌幅均为0.00% [5][55][57]；9月氦气进口量367.706吨，环比减少12.17%，但同比增加27.34% [56][58] 行业动态 - 工信部等六部门印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，旨在促进建材行业平稳运行和结构优化升级 [60] - 商务部、海关总署对锂电池、人造石墨负极材料等相关物项实施出口管制 [60] - 工信部等八部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出行业增加值年均增长5%左右等目标 [60] - 几内亚2025年第三季度铝土矿出口量同比增长23%，达到3941万吨 [62] - 工信部发布《建材工业鼓励推广应用的技术和产品目录》，高导热金刚石金属复合材料被列入 [62] - 截至2025年9月底，全国太阳能发电装机容量同比增长45.7%，风电装机容量同比增长21.3% [62] - 2025年9月中国新能源汽车产销完成161.7万辆和160.4万辆，同比增长23.7%和24.6%，渗透率达49.7% [62] 投资建议 - **半导体材料**：在AI算力、智能驾驶等需求推动下，全球半导体市场持续增长，建议关注在电子特气、光刻胶等细分领域实现国产替代的专精特新企业 [71] - **超硬材料**：传统需求承压，但功能性金刚石在半导体、军工等领域的应用前景广阔，建议关注在热管理、光学用金刚石领域有布局的企业 [71]

随着中国产业结构升级和科技创新需求激增，地方产业基金（Local Government Industrial Funds， LGIFs）已成为推动区域经济高质量发展的核心资本工具。据统计，2025年地方产业基金出资规模占机 构LP总出资额的68.3%，若叠加中央级引导基金，政府类LP占比突破80%。这一结构性变革背后，是地 方产业基金从"被动出资者"向"主动价值创造者"的转型。本文将从投资逻辑、方向选择、核心要求三方 面，解析地方产业基金的运作机制与战略价值。 一、投资逻辑：政策工具与市场机制的双重属性 地方产业基金的本质是"政策工具+市场化运作"的复合体，其核心逻辑体现在以下三方面： 1. 政策导向优先，兼顾市场回报 地方产业基金的首要目标是落实国家及地方产业政策，而非单纯追求财务回报。例如，安徽省设立的半 导体产业专项基金，明确要求投资项目需具备国产替代能力或技术突破潜力，而非单纯依赖商业模式创 新。这种政策导向性体现在： 产业目录绑定：基金投资领域严格对标"十四五"规划、区域经济发展战略，如新能源、数字经济、生物 医药等； 社会效益量化：项目筛选需评估就业创造、税收贡献、产业链带动等指标，例如某农业科技 ...

苏州固锝控股股东为苏州通博电子器材有限公司，实际控制人为吴炆皜。董事长吴炆皜，1982年11月出 生，日本东京大学硕士研究生学历，有丰富的行业任职经历，2020年9月至今担任公司董事长，2024年薪 酬100.26万，较2023年的111.78万减少11.52万。总经理滕有西，1968年出生，研究生学历，高级工程师， 有多年公司任职经验，现任公司董事、总经理，2024年薪酬122.57万，较2023年的138.67万减少16.1万。 苏州固锝成立于1990年11月12日，于2006年11月16日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于 江苏省苏州市。该公司是国内半导体分立器件行业的重要企业，专注于半导体领域，具备较强的技术研发 能力和产品制造能力。 苏州固锝主要从事分立器件和集成电路封装的研发、生产和销售，所属申万行业为电力设备 - 电池 - 电池 化学品，涉及碳化硅、创投、手势识别、核聚变、超导概念、核电等概念板块。 经营业绩：营收行业25，净利润行业20 2025年三季度，苏州固锝营业收入为30.2亿元，在行业44家公司中排名第25。行业第一名中伟股份营收 332.97亿元，第二名格林美274.98 ...