报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短线沪镍宽幅调整，关注MA10争夺，区间14 - 14.8万元/吨；长期需看原料供应传导进程，预计一季度供应偏宽松 [3] 根据相关目录总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价142500元/吨，环比-560元/吨；02 - 03月合约价差-240元/吨，环比-130元/吨 [3] - LME3个月镍价17975美元/吨，环比215美元/吨；主力合约持仓量69610手，环比-6282手 [3] - 期货前20名持仓净买单量-62473手，环比-3345手；LME镍库存284664吨，环比-72吨 [3] - 上期所镍库存48180吨，环比1530吨；LME镍注销仓单合计10914吨，环比-1236吨 [3] - 沪镍仓单数量41584吨，环比432吨 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价145750元/吨，环比850元/吨；1镍板长江有色现货均价145650元/吨，环比850元/吨 [3] - 上海电解镍CIF（提单）85美元/吨，环比0美元/吨；上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨，环比0美元/吨 [3] - 电池级硫酸镍平均价33750元/吨，环比750元/吨；NI主力合约基差3250元/吨，环比1410元/吨 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水-201.17美元/吨，环比-0.94美元/吨 [3] 上游情况 - 镍矿月进口量333.95万吨，环比-134.33万吨；镍矿港口库存总计1273.38万吨，环比-46.39万吨 [3] - 镍矿进口平均单价72.18美元/吨，环比14.84美元/吨；印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨，环比0美元/湿吨 [3] 产业情况 - 电解镍月产量29430吨，环比1120吨；镍铁月产量合计2.21万金属吨，环比-0.08万金属吨 [3] - 精炼镍及合金月进口量12840.49吨，环比2900.84吨；镍铁月进口量89.54万吨，环比-0.97万吨 [3] 下游情况 - 300系不锈钢月产量176.17万吨，环比-3.83万吨；300系不锈钢周库存合计53.85万吨，环比-0.2万吨 [3] 行业消息 - 特朗普达沃斯演讲提及格陵兰岛相关及关税问题，还称可能选定美联储主席人选 [3] - 加拿大总理卡尼演讲称基于规则的秩序已死，中等强国应团结行动 [3] - 马克龙呼吁欧洲在关键领域引入中国投资；菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落 [3] 观点总结 - 原料供应方面，印尼明年RKAB计划大幅削减配额量，长期需看传导进程，预计一季度供应偏宽松 [3] - 冶炼端，印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加；国内精炼镍产量预计再度回升 [3] - 需求端，不锈钢厂预计排产量高位，新能源汽车产销爬升，三元电池贡献小幅需求增量 [3] - 库存方面，国内镍库存增长，市场逢回调采买，现货升水高位；海外LME库存延续增长 [3] - 技术面，持仓高位价格震荡，多空分歧较大，预计宽幅调整 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短线沪镍震荡调整，关注MA5压力 [2] 各部分总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价113800元/吨，环比涨1510元/吨；1 - 02月合约价差 - 200元/吨，环比降40元/吨 [2] - LME3个月镍14255美元/吨，环比降40美元/吨；主力合约持仓量94065手，环比降11503手 [2] - 期货前20名持仓净买单量 - 26857手，环比降3773手；LME镍库存253392吨，环比持平 [2] - 上期所库存镍44677吨，环比增2169吨；LME镍注销仓单合计9528吨，环比持平 [2] - 仓单数量沪镍38261吨，环比降432吨 [2] 现货市场 - SMM1镍现货价115300元/吨，环比涨550元/吨；现货均价1镍板长江有色115300元/吨，环比涨450元/吨 [2] - 上海电解镍CIF（提单）85美元/吨，环比持平；上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨，环比持平 [2] - 平均价电池级硫酸镍27550元/吨，环比持平；NI主力合约基差1500元/吨，环比降960元/吨 [2] - LME镍（现货/三个月）升贴水 - 189.26美元/吨，环比涨0.99美元/吨 [2] 上游情况 - 进口数量镍矿468.28万吨，环比降143.17万吨；镍矿港口库存总计1455.87万吨，环比降13.84万吨 [2] - 镍矿进口平均单价57.33美元/吨，环比涨0.61美元/吨；含税价印尼红土镍矿1.8%Ni 41.71美元/湿吨，环比持平 [2] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比增1120吨；镍铁产量合计2.29万金属吨，环比增0.12万金属吨 [2] - 进口数量精炼镍及合金9939.65吨，环比降18631.22吨；进口数量镍铁90.51万吨，环比降18.02万吨 [2] 下游情况 - 产量不锈钢300系180万吨，环比增3.73万吨；库存不锈钢300系合计58.77万吨，环比增0.24万吨 [2] 行业消息 - 美国11月非农小幅回升，失业率创四年新高，交易员估明年降息两次，非农数据不太可能显著改变美联储权衡是否再降息时的判断 [2] - 美国12月Markit综合PMI创六个月最低，价格指标大涨，就业指标疲软；欧元区12月制造业PMI加速萎缩，德国创10个月最差表现 [2] - 中央财办称投资和消费增速明年有望恢复，房地产供给端要严控增量、盘活存量 [2] 观点总结 - 宏观面美国11月非农新增就业超预期，但失业率意外升至四年高位，未显著改变对美联储降息的预期 [2] - 基本面菲律宾进入雨季，镍矿进口量呈回落趋势；印尼RKAB审批及可能的出口政策变动是潜在变量，近期对供应实际影响有限 [2] - 冶炼端印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加；中国及印尼多个新建精炼镍项目陆续投产，虽部分减产但产量仍处高位，纯镍市场供应压力较大 [2] - 需求端不锈钢成本镍铁下跌，钢厂利润改善，预计排产量高位；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量 [2] - 国内镍库存延续增长，市场按需采购为主，现货升水上涨；海外LME库存亦呈现增长 [2] - 技术面持仓减少价格回升，区间下沿支撑 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面美国7月非农新增就业远低于预期且前两月数据大幅下修，中国8月8日起对国债等恢复征收增值税；基本面印尼政策提高镍资源供应成本，菲律宾镍矿供应回升但国内镍矿港库下降原料偏紧，冶炼端原料价高镍价下行部分非一体化冶炼厂减产，需求端不锈钢厂利润压缩300系减产、新能源汽车产销爬升但三元电池需求下降，近期供需两弱，国内社会库存增长、海外LME库存下降注销仓单回升，技术面持仓回升价格下跌空头氛围偏强，预计短线震荡偏弱，操作上建议暂时观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价120630元/吨，环比860；08 - 09月合约价差 - 140元/吨，环比160 [3] - LME3个月镍15020美元/吨，环比70；主力合约持仓量95467手，环比 - 1413 [3] - 期货前20名持仓净买单量 - 22968手，环比 - 5047；LME镍库存209082吨，环比0 [3] - 上期所库存镍25750吨，环比299；LME镍注销仓单合计12312吨，环比2178 [3] - 仓单数量沪镍21170吨，环比 - 204 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价121250元/吨，环比600；现货均价1镍板长江有色121250元/吨，环比500 [3] - 上海电解镍CIF（提单）85美元/吨，环比0；上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨，环比0 [3] - 平均价电池级硫酸镍27900元/吨，环比0；NI主力合约基差620元/吨，环比 - 260 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水 - 192.79美元/吨，环比7.41 [3] 上游情况 - 进口数量镍矿434.66万吨，环比41.94；镍矿港口库存总计994.36万吨，环比6.49 [3] - 镍矿进口平均单价65.84美元/吨，环比 - 7.57；含税价印尼红土镍矿1.8%Ni 41.71美元/湿吨，环比0 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比1120；镍铁产量合计2.26万金属吨，环比 - 0.13 [3] - 进口数量精炼镍及合金17215.27吨，环比 - 472.3；进口数量镍铁104.14万吨，环比19.32 [3] 下游情况 - 产量不锈钢300系174.4万吨，环比 - 4.07；库存不锈钢300系合计60.8万吨，环比0.23 [3] 行业消息 - 美国7月非农新增就业7.3万远低于预期，前两月数据大幅下修25.8万，“新美联储通讯社”称非农就业降温为9月降息打开大门，尽管通胀仍令人担忧 [3] - 8月1日财政部、税务总局公告，自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面中国6月CPI同比涨0.1%核心CPI涨幅创14个月新高PPI同比降幅扩大至3.6%；美联储纪要显示多数官员认为关税或持续推高通胀少数官员愿下次会议考虑降息 [3] - 基本面印尼政府PNBP政策发放限制提高镍资源供应成本内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升但国内镍矿港库下降原料呈偏紧局面；冶炼端原料价格高镍价下行部分非一体化冶炼厂减产；需求端不锈钢厂利润压缩300系减产新能源汽车产销爬升但三元电池需求下降；近期供需两弱下游按需采购国内社会库存小幅增加海外库存持稳 [3] - 技术面持仓减量多空分歧操作上建议暂时观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价121140元/吨环比2000；08 - 09月合约价差 - 130元/吨环比 - 40 [3] - LME3个月镍15000美元/吨环比 - 15；沪镍主力合约持仓量65815手环比 - 7104 [3] - 沪镍期货前20名持仓净买单量 - 11996手环比 - 325；LME镍库存204738吨环比1176 [3] - 上期所镍库存24922吨环比204；LME镍注销仓单合计8550吨环比66 [3] - 沪镍仓单数量20605吨环比 - 72 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价120600元/吨环比450；1镍板长江有色现货均价120700元/吨环比650 [3] - 上海电解镍CIF（提单）85美元/吨环比0；上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨环比0 [3] - 电池级硫酸镍平均价27900元/吨环比0；NI主力合约基差 - 540元/吨环比 - 1550 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水 - 209.41美元/吨环比 - 1.78 [3] 上游情况 - 镍矿进口数量392.72万吨环比101.31；镍矿港口库存总计871.84万吨环比112.61 [3] - 镍矿进口平均单价73.42美元/吨环比 - 5.44；印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨环比0 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨环比1120；镍铁产量合计2.39万金属吨环比0.22 [3] - 精炼镍及合金进口数量17687.58吨环比 - 1058.97；镍铁进口数量84.82万吨环比3.13 [3] 下游情况 - 300系不锈钢产量环比 - 3.96万吨；300系不锈钢库存合计60.59万吨环比 - 1.35 [3] 行业消息 - 中国6月CPI同比涨0.1%核心CPI涨幅创14个月新高PPI同比降幅扩大至3.6%，6月CPI同比连续下降4个月后转涨受工业消费品价格回升影响，PPI环比降幅与上月相同部分行业价格企稳回升 [3] - 特朗普自8月1日起对菲律宾产品征20%关税，对文莱和摩尔多瓦征25%关税，对阿尔及利亚、伊拉克、利比亚和斯里兰卡征30%关税，对巴西新征关税远超此前对等关税10%源于美巴贸易逆差及巴西审判前总统博索纳罗 [3] - 中汽协称中国6月份新能源汽车销量同比增长26.7% [3]