报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美伊谈判情况复杂 基本面菲律宾雨季镍矿进口量回落 印尼审批进度快缓解供应担忧 [3][4] - 冶炼端国内精炼镍产能大 近期镍价震荡调整有盈利空间 预计后续产量将回升 [3][4] - 需求端不锈钢厂利润改善 节后生产恢复 新能源车产销爬升 三元电池贡献需求增量 [3][4] - 国内镍库存增长 现货升水持稳 海外LME库存下降 现货升水下调 [4] - 技术面持仓减量价格回调 多头氛围谨慎 预计短线沪镍震荡调整 关注MA60争夺 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价135860元/吨 环比-270 05 - 06月合约价差-230元/吨 环比-40 [3] - LME3个月镍17345美元/吨 环比365 沪镍主力合约持仓量179895手 环比-8924 [3] - 沪镍期货前20名持仓净买单量-49024手 环比4278 LME镍库存282456吨 环比-432 [3] - 上期所镍库存63661吨 环比-20 LME镍注销仓单合计18492吨 环比-408 [3] - 沪镍仓单数量57593吨 环比-12 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价139350元/吨 环比1550 长江有色1镍板现货均价139250元/吨 环比1350 [3] - 上海电解镍CIF（提单）210美元/吨 环比0 上海电解镍保税库（仓单）210美元/吨 环比0 [3] - 电池级硫酸镍平均价31650元/吨 环比0 NI主力合约基差3490元/吨 环比1820 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水-195.11美元/吨 环比0.78 [3] 上游情况 - 镍矿进口数量122.39万吨 环比-16.03 镍矿港口库存总计792.66万吨 环比-65.68 [3] - 镍矿进口平均单价96.59美元/吨 环比-28.97 印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨 环比0 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨 环比1120 镍铁产量合计2.14万金属吨 环比0 [3] - 精炼镍及合金进口数量17308.15吨 环比-5231.79 镍铁进口数量83.17万吨 环比-7.82 [3] 下游情况 - 300系不锈钢产量131.94万吨 环比-53.87 300系不锈钢库存62.42万吨 环比-1.28 [3] 行业消息 - 美伊谈判情况复杂 伊朗拒绝美国停战提议 白宫称谈判有成效 伊朗为局势升级做准备 [3] - 伊朗称非交战国家船只可协调后通过霍尔木兹海峡 中远海运恢复部分订舱业务 船舶暂不通过海峡 [3] - 截至2月底全国累计发电装机容量39.5亿千瓦 同比增长15.9% 太阳能、风电装机容量同比分别增长33.2%、22.8% [3] - 美联储理事米兰称应年内降息至中性 上调今年通胀预测至2.7% [3] - 欧洲央行行长拉加德称评估中东局势冲击 必要时调整政策 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短线沪镍震荡调整，关注MA10压力 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价132980元/吨，环比-180；05 - 06月合约价差-190元/吨，环比-20 [2] - LME3个月镍16885美元/吨，环比-180；主力合约持仓量179706手，环比6570 [2] - 期货前20名持仓净买单量-52192手，环比-6410；LME镍库存283512吨，环比-258 [2] - 上期所库存63661吨，环比-20；LME镍注销仓单合计18360吨，环比-402 [2] - 仓单数量57632吨，环比942 [2] 现货市场 - SMM1镍现货价137850元/吨，环比-50；现货均价1镍板长江有色137950元/吨，环比150 [2] - 上海电解镍CIF（提单）210美元/吨，环比0；上海电解镍保税库（仓单）210美元/吨，环比0 [2] - 平均价电池级硫酸镍31650元/吨，环比0；NI主力合约基差4870元/吨，环比130 [2] - LME镍（现货/三个月）升贴水-182.99美元/吨，环比8.46 [2] 上游情况 - 镍矿进口数量199.28万吨，环比-134.67；镍矿港口库存总计792.66万吨，环比-65.68 [2] - 镍矿进口平均单价75.53美元/吨，环比3.36；含税价印尼红土镍矿1.8%Ni 41.71美元/湿吨，环比0 [2] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比1120；镍铁产量合计2.14万金属吨，环比0 [2] - 进口数量精炼镍及合金23861.23吨，环比11020.74；进口数量镍铁99.61万吨，环比10.07 [2] 下游情况 - 产量不锈钢300系185.81万吨，环比11.09；库存不锈钢300系合计62.42万吨，环比-1.28 [2] 行业消息 - 中国央行行长潘功胜表示继续实施适度宽松货币政策，运用多种工具保持流动性充裕 [2] - 中国财政部将以2500亿元支持消费品以旧换新，加大直达消费者的普惠政策力度 [2] - 特朗普限伊朗48小时开放霍尔木兹海峡，威胁摧毁其发电厂，消息人士称美国正计划夺取伊朗“核储备” [2] 观点总结 - 宏观面美国五角大楼准备向伊朗部署地面部队，考虑占领或封锁哈尔克岛 [2] - 基本面菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落；印尼RKAB计划上调配额数量，上调幅度最高约25%-30%，可满足国内镍矿石需求，缓解供应前景担忧 [2] - 冶炼端国内精炼镍产能较大，近期镍价震荡调整，生产有利润空间，预计后续精炼镍产量将再度回升 [2] - 需求端不锈钢厂利润改善，节后生产陆续恢复；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量 [2] - 国内镍库存延续增长，现货升水持稳；海外LME库存小幅下降，现货升水下调 [2] - 技术面持仓增量价格调整，多空分歧增大 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 18 日镍价跟随板块偏弱调整运行，因中东局势持续，油气上涨加剧通胀压力，美联储降息预期下调，美元指数强势施压基本金属；现货跟盘小幅调整，市场活跃度尚可；印尼政策偏紧，虽 7 月开始受理 RKAB 修订申请有望增加 2026 年配额至多 30%，但无法缓解短期特别是二季度镍矿资源紧张局面；8 - 12%高镍生铁均价小幅下跌 1 至 1092.5 元/镍点，电池级硫酸镍持平报 32095 元/吨；预计镍价在印尼政策支撑和中东局势持续博弈下运行，后续关注印尼产业政策变化，短期多空因素夹杂暂维持区间思路对待 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 镍价 18 日跟随板块偏弱调整，受中东局势、通胀压力、美元指数等因素影响；现货跟盘调整，贸易商正常出货，市场活跃度尚可；印尼政策偏紧，7 月受理 RKAB 修订申请但难缓解短期镍矿紧张；8 - 12%高镍生铁均价小幅下跌，电池级硫酸镍持平；预计镍价在印尼政策和中东局势博弈下运行，关注印尼政策变化，短期维持区间思路 [8] 行业要闻 - 3 月 16 日格林美回应印尼尾渣坝滑坡事故，已完成整改，对公司经营整体影响较小，正加快永久性渣库建设及验收以释放产能；2026 年至今印尼园区镍、钴金属产出同比分别增长约 10%、20% [9] - 1 - 2 月国民经济开局良好，规模以上工业增加值同比增长 6.3%、社会消费品零售总额增长 2.8%、房地产开发投资同比下降 11.1% [10] - 受中东冲突影响，霍尔木兹海峡航运受阻，全球硫磺供应紧张，印尼约 75%硫磺依赖中东进口，硫磺是镍矿和铜矿浸出关键原料；印尼 HPAL 镍厂硫磺库存仅能维持 1 - 2 个月，若运输受阻持续，部分工厂最早下月可能减产；硫磺价格冲突前接近 500 美元/吨，近期上涨约 10 - 15%；供应紧张或波及非洲铜矿和全球化肥行业，部分矿企受影响较小，依赖外购硫磺的生产商面临更大成本和供应压力；若中东航运中断超数周，相关金属生产和需求可能放缓 [10]

镍价近期走势 - 1月底2月初，镍价跟随贵金属和有色板块快速回调，LME镍价最低至约16500美元/吨，沪镍跌至约13万元/吨，随后企稳震荡并已收复一半以上跌幅 [3][17] 镍矿供应情况 - 印尼2026年镍矿开采配额已批准约2.6亿-2.7亿吨，略高于市场预估但远低于2025年3.79亿吨的目标 [4][18] - 全球最大镍矿韦达湾2026年获批矿石产量配额为1200万吨，远低于2025年的4200万吨和2024年初的1600万吨基础配额 [4][18] - Nickel Industries旗下Hengjaya矿山2026年RKAB销售配额由900万湿吨显著提升至1430万湿吨 [4][18] - 节后菲律宾和印尼镍矿价格走势分歧，印尼2月下半月HPM基准价各品位小幅下跌约0.2-0.3美元/湿吨 [5][19] - 菲律宾1.3%品位镍矿FOB报价48美元/湿吨，1.4%品位镍矿至印尼CIF成交价达63美元/湿吨 [5][19] - 中国2025年镍矿进口总量为4212.1万吨，同比增长11%，其中约90%来自菲律宾 [5][19] - 截至2月13日，中国14港镍矿库存为1070.6万湿吨，呈下降态势 [5][19] 镍生铁市场动态 - 2026年1月中国与印尼镍生铁产量（金属量）为16.55万吨，环比下降8.2%，同比下降2.5% [7][21] - 其中印尼产量14.41万吨，预计2月产量将进一步下降至14.06万吨 [7][21] - 中国与印尼2月总产量预估环比小幅下降至16.07万吨 [7][21] - 中国2025年镍铁进口总量1105万吨，同比增长23.7%，约97%来自印尼 [7][21] - 节后高镍铁国内出厂价暂稳于1035-1060元/镍，印尼镍铁FOB价暂稳于133美元/镍，部分供方报价上涨至1100元/镍附近 [7][21] 精炼镍供需状况 - 2026年1月中国精炼镍产量为35225吨，较去年12月回升4417吨，同比增加4.9% [9][23] - 截至2月13日，上期所镍总库存达58775吨，注册仓单量为52458吨 [9][23] - LME镍最新总库存约28.8万吨，注册仓单27.4万吨，0-3现货贴水徘徊在200美元/吨以下 [9][23] 下游需求表现 - 2026年1月中国300系不锈钢粗钢产量为185.81万吨，环比增加6.3%，同比增加18.6% [11][25] - 2026年2月300系不锈钢粗钢排产为133.99万吨，同比减少15.6% [11][25] - 电池级硫酸镍价格2月25日升至32175元/吨 [11][25] - 2026年1月中国三元电池装车量同比增长10.6%，新能源汽车产销同比增速大幅放缓至2.5%和0.1% [11][25] 行业综合观点 - 外围贵金属和有色情绪偏暖利于镍价回升，但美元指数略偏强带来压力 [13][27] - 印尼镍矿配额政策扰动市场，短期镍矿供应略偏紧 [13][27] - 印尼与中国镍生铁产量或仍有减量，价格料偏强 [13][27] - 中国精炼镍产量较高且企业有小幅利润，纯镍库存持续攀高，海外市场维持过剩状态，制约镍价上涨空间 [13][27] - 中短期镍价或偏强运行，但对上方空间保持谨慎，关注1月底高点附近压力 [13][27]

2026年1月中国镍产品产量数据与2月展望 - 2026年1月中国电镍产量为3.47万吨，同比增加10.5%，环比增加29.7% [1] - 产量回升主要得益于：2025年四季度因原料问题减产的企业逐步恢复生产、镍价上行改善了企业利润空间、为实现新年度的“开门红”整体开工率有所提升 [1] - 展望2月，由于春节假期导致有效工作日减少，预计精炼镍产量将环比下降7.8%，至3.2万吨左右 [2] 2026年1月中国镍生铁(NPI)产量数据与2月展望 - 2026年1月中国NPI产量为2.14万吨（折镍金属量），环比基本持平、同比下降3.6% [4] - 其中高镍铁产量1.5万吨，环比下降5.7%、同比下降13.8%；低镍铁产量0.64万吨，环比增加16.4%，同比增加33.3% [4] - 展望2月，中国NPI产量预计环比减少6.54%至2万吨 [4] 2026年1月中国电池级硫酸镍产量数据与2月展望 - 2026年1月中国电池级硫酸镍产量为3.5万吨（折镍金属量），环比增加9.4%，同比增加11.5% [4] - 其中原生物料原料产品产量3.2万吨，环比增加8%，同比增加10.8%，占比约92.8% [4] - 1月受“抢出口”及春节前备货拉动，三元产业链对硫酸镍需求明显走高 [4] - 进入2月，由于假期因素导致有效工作日缩短，叠加前期需求已集中释放，加之部分企业安排停产检修或技改，电池级硫酸镍产量预计将下降至3.2万吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 利多因素 - 印尼减产预期，2026年镍矿配额下调或致全球镍供应短缺，利好价格 [3] - 1月汽车产销数据良好，政策面可能刺激需求，支撑镍价 [3] 利空因素 - 国内库存压力增大 [3] - 沪镍技术呈现弱势运行趋势 [3] 交易咨询观点 - 沪镍上周“震荡偏弱”，印尼减产预期虽提振情绪，但库存显著上升使市场情绪偏空，建议关注后续库存变化 [3] 各部分总结 盘面信息 - 沪镍主连最新值140000元/吨，周跌5380元，周环比-3.70%；连一、连二、连三也均有下跌 [4] - LME镍3M最新值17555美元/吨，周跌1035美元，跌-3.81% [4] - 持仓量132448手，较上周增加73165手，增幅123.4%；成交量1012443手，较上周增加281963手，增幅38.60% [4] - 仓单数46876吨，较上周增加4359吨，增幅10.25%；主力合约基差2700元/吨，较上周下跌2370元，跌幅46.75% [4] - 不锈钢主连最新值14140元/吨，周跌505元，周环比-3%；连一、连二、连三也均下跌 [4] - 不锈钢成交量408041手，较上周增加42057手，增幅11.49%；持仓量99011手，较上周减少56278手，减幅36.24% [4] - 不锈钢仓单数43579吨，较上周增加4641吨，增幅11.92%；主力合约基差630元/吨，较上周增加405元，增幅180.00% [4] - 金川镍最新值149900元/吨，日跌1750元，跌幅-1.15%；进口镍、1电解镍、镍豆、电积镍也均下跌 [4] 库存信息 - 国内社会库存70643吨，较上期增加4349吨；LME镍库存286284吨，较上期减少186吨 [6] - 不锈钢社会库存853吨，较上期增加8.9吨；镍生铁库存29346吨，较上期减少879吨 [6] 各环节数据图表 - 包含镍内外盘走势、不锈钢主力合约、交割品现货价格、一级镍供给和库存、上游镍矿、下游硫酸镍、不锈钢等相关数据图表 [7][8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 印尼政府多项举措影响镍和不锈钢市场，印尼暂停发放新冶炼许可证、修订镍矿商品基准价格公式、下调镍矿石产量目标等，叠加中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理以及运输事故等因素，使镍和不锈钢市场不确定性增加，镍和不锈钢趋势强度均为中性 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据：沪镍主力收盘价145,380，较T - 1跌2,630；不锈钢主力收盘价14,645，较T - 1跌80；沪镍主力成交量718,003，较T - 1降34,837；不锈钢主力成交量555,399，较T - 1增67,119 [2] - 产业链数据：1进口镍150,800，较T - 1涨6,000；8 - 12%高镍生铁出厂价1,050，较T - 1涨8；304/2B卷 - 毛边（无锡）宏旺/北部湾14,550，较T - 1涨100；电池级硫酸镍32,900，较T - 1涨100 [2] 宏观及行业新闻 - 印尼政府通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证，针对生产Nickel matte、MHP、FeNi和NPI等受限制产品的项目 [2] - 中国商务部、海关总署决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理，自2026年1月1日起执行 [3] - 印尼将修订镍矿商品基准价格公式，把镍的伴生矿钴视为独立商品并征收特许权使用费 [3] - 印尼计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨下调至2.5亿吨 [5] - 印尼林业工作组披露多家企业违规占用林地，潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分矿山正协商解决 [5] - 印尼能矿部长表示将根据行业需求和冶炼厂生产能力调整镍产量，预计在2.5 - 2.6亿吨左右 [5] - 印尼KPPU报告IMIP园区港口仓储物流存在垄断行为，园区正与其协商，目前运输未受影响 [5] - 一艘载约5万吨镍矿的新加坡籍散货船在黄岩岛西北约55海里处沉没 [6] 趋势强度 镍和不锈钢趋势强度均为0，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，0表示中性 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 印尼事件悬而未决，套保与投机盘博弈；印尼加剧镍矿担忧，镍铁跟涨支撑重心 [1] 各部分内容总结 基本面跟踪 - 镍基本面数据：沪镍主力收盘价为148,010，不锈钢主力收盘价为14,725；沪镍主力成交量为752,840，不锈钢主力成交量为488,280等 [1] 宏观及行业新闻 - 印尼政府通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证，针对生产Nickel matte、MHP、FeNi和NPI等受限制产品的项目 [1] - 商务部、海关总署决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理，公告自2026年1月1日起执行 [2] - 印尼镍矿商协会透露，能源和矿产资源部将修订镍矿商品基准价格公式，将钴视为独立商品并征收特许权使用费 [2] - 市场消息称印尼政府计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨下调至2.5亿吨 [4] - SMM报道印尼多家企业违规占用林地面临约80.2万亿印尼盾罚款，部分矿山与政府协商，最终罚款可能降低 [4] - 印尼能矿部长表示将根据行业需求和冶炼厂生产能力调整镍产量，产量可能在2.5亿至2.6亿吨左右 [4] - Mysteel调研显示印尼KPPU报告IMIP园区港口仓储物流存在垄断行为，园区正在协商，目前船舶运输未受影响 [4] - 一艘载有约5万吨镍矿的新加坡籍散货船在黄岩岛西北约55海里处沉没 [5] 趋势强度 - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [6]

报告基本信息 - 报告名称：镍日报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 23 日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 22 日镍价背靠 14 万整数关支撑宽幅震荡运行，主力收盘涨 1.15%报 142500，总持仓减 6645 手至 38.6 万手 [7] - 8 - 12%高镍生铁出厂均价涨 5 至 1033.5 元/镍点，纯镍看涨带动镍铁上涨，成本高企下游接受意愿降低 [7] - 电池级硫酸镍价格跌 600 至 32750 元/吨，高价使下游节前备货意愿不足，镍盐价格回落 [7] - 中间品 MHP 系数维持高位，短期市场流通量有限 [7] - 淡水河谷获批配额仅为生产需求 30%，夯实配额缩减预期，关注印尼政策及配额发放节奏，镍市场上涨弹性大 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 镍价走势：22 日镍价背靠 14 万整数关支撑宽幅震荡，主力收盘涨 1.15%报 142500，总持仓减 6645 手至 38.6 万手 [7] - 镍铁情况：8 - 12%高镍生铁出厂均价涨 5 至 1033.5 元/镍点，纯镍带动上涨，下游接受意愿降低 [7] - 硫酸镍情况：电池级硫酸镍价格跌 600 至 32750 元/吨，高价使下游备货意愿不足，镍盐价格回落 [7] - 中间品情况：中间品 MHP 系数维持高位，短期市场流通量有限 [7] - 消息影响：淡水河谷获批配额仅为生产需求 30%，夯实配额缩减预期，关注印尼政策及配额发放节奏，镍市场上涨弹性大 [7] 行业要闻 - PT Vale 项目进展：PT Vale 印度尼西亚有限公司加快东南苏拉威西 Pomalaa 高压酸浸出（HPAL）项目投产，截至 2025 年 12 月建设进度达 60%，目标 2026 年 8 月前完成机械化完工，PT Vale 是唯一镍矿供应者 [8] - First Quantum Minerals 情况：公布 2025 年产量数据及 2026 - 2028 年指引，2025 年铜产量约 39.6 万吨，黄金产量约 15.2 万盎司，Enterprise 镍产量超预期，下调 2026 - 2027 年铜和金产量指引，镍产量指引不变，上调 2026 年资本开支指引，巴拿马政府同意处理库存矿石 [10] - 印尼镍矿需求与配额：印尼镍冶炼厂协会预计 2026 年国内镍矿需求量 3.4 亿 - 3.5 亿吨，2026 年镍矿生产配额预计 2.5 亿 - 2.6 亿吨，现有配额延用至 2026 年 3 月 31 日，实际供应量取决于政府评估与配额追加 [10]

报告基本信息 - 报告名称：镍日报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 22 日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 行情回顾与操作建议 - 21 日镍价宽幅震荡，隔夜因欧美股市重挫，镍价随有色板块走弱至 14 万下方，白天转强，收盘涨 0.39%报 143060，日线长下影，高低点振幅超 6000，总持仓增 2 千手至 39.2 万手 [7] - 8 - 12%高镍生铁出厂均价持平上日为 1028.5 元/镍点，市场看涨带动议价区间上行；电池级硫酸镍价格跌 85 至 33375 元/吨；中间品 MHP 系数维持高位，短期市场流通量有限 [7] - 镍价在印尼缩减 RKAB 和宏观情绪支撑下偏强运行，关注印尼政策表态及新年度最终配额落地情况，预计落地前有较大上涨弹性 [7] 行业要闻 - 印尼能源与矿产资源部表示 2026 年度 RKAB 使矿产产量与国内工业需求同步，镍产量目标 2.9 亿吨左右匹配冶炼厂产能，调整产量配额防止全球供应过剩、稳定价格、保护资源储备 [8] - 印尼镍矿商协会担心产量降至 2.5 亿吨，政府称数据在整合，确保下游产业盈利且减少进口依赖 [8] - 因 2026 年度 RKAB 未获批，淡水河谷印尼公司暂停镍矿开采业务，管理层预计许可很快获批，临时停产不影响长期运营，仅暂时影响部分项目，对市场供需影响有限 [10] - 印度尼西亚镍冶炼厂协会预计 2026 年国内镍冶炼行业镍矿需求量 3.4 亿 - 3.5 亿吨 [10]