研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 行业 镍日报 日期 2025 年 8 月 15 日 有色金属研究团队 研究员：余菲菲 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 研究员:张平 021-60635734 zhangpin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 每日报告 一、行情回顾与操作建议 图1：机构净持仓 图2：机构多空比 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 镍观点： 美元宽松预期交易降温，而国内公布 7 月金融数据表现较弱，经济前景依旧 乏力，日内沪镍高位回落，主力 2509 收跌 1.26%报 121200 元/吨，现货淡季特征 依旧明显，日内期价下调部分跟盘小幅调升，但是成交偏淡，现货供大于求，贸 易商多反馈出货不振，金川一号镍平均升水涨 50 报 2100 元/吨，国内主流品牌电 积镍报-100-300 元/ ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍产业链产品价格均呈现边际回暖态势，镍价在宏观支撑下反弹对待，但过剩基本面不改，情绪退潮后价格或仍承压 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪镍震荡走强，主力上涨0.67%报122440，现货可流通货源不少但市场接单情绪一般，期价上涨升水回落，金川一号镍平均升水降50报2150元/吨，国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 -100 - 300元/吨 [8] - 菲律宾主产区三季度降水影响有限，发运将维持较高水平，印尼RKAB已获批准配额高达3.1亿湿吨，镍矿供应增加预期较强，价格有下行压力，矿端支撑转弱 [8] - 因镍矿短期尚处高位，印尼铁厂大多仍处于成本倒挂状态，NPI价格持续回升，12日平均报921.5元/镍点，大型不锈钢企业仍在观望中，对高价原料接受度尚有限 [8] - 成本支撑以及前驱体刚性补库支撑下镍盐价格继续上涨，12日电池级硫酸镍均价涨60报27510元/吨 [8] 行业要闻 - 印尼国家投资管理机构Danantara正在探索镍下游产业投资机会，考虑收购PT Gunbuster Nickel Industry（GNI）冶炼厂，预计准备超200亿美元投资方案，并通过银团贷款提供约6000万美元中期融资 [9][10] - 保加利亚启用欧盟目前最大规模在运营电池储能系统，容量为124兆瓦/496.2兆瓦时，由111个储能集装箱组成 [10] - 土耳其研究团队开发出采用镍接触且几乎不含银的TOPCon太阳能电池，银用量低于0.5毫克/瓦，效率与传统银接触电池相近，有望降低生产成本 [10] - 可再生能源储能公司Apatura获得苏格兰北艾尔郡基尔温宁镇附近100兆瓦电池储能系统项目规划许可，已获批储能总容量超1.6吉瓦 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪镍盘面周内震荡为主，宏观层面情绪有所淡化，短期基本面供需逻辑占据主导；中美关税扰动、美元指数及非农数据影响大盘走势；菲律宾镍矿高产稳定，印尼镍矿基准价微升；新能源中长期温和看涨，短期价格坚挺；镍铁回调接近年初水平，供给端挺价，下游观望；不锈钢走势震荡偏强，库存有去库表现，但现货对高价接受度有限，8月部分钢厂或加强排产，供强需弱局面延续；后续预计沪镍在【11.8 - 12.6】万区间、不锈钢在【1.25 - 1.31】万区间震荡运行 [4] 各目录总结 盘面回顾 - 沪镍主力合约整体震荡偏弱，8月4日收于120630元/吨，最终收于121180元/吨 [2] - 不锈钢主力合约走势相似，8月4日收于12925元/吨，最终收于12985元/吨 [2] 产业表现 - 金川镍价格123050元/吨，升水2250元/吨；电池级硫酸镍均价27440元/吨，MHP生产硫酸镍利润率 - 1.5% [3] - 上期所纯镍库存25750吨，LME镍库存211212吨；304/2B切边不锈钢出厂价均价13050元/吨，304不锈钢冷轧利润率 - 3.07%左右 [3] - 不锈钢社会库存954000吨，8% - 12%高镍生铁出厂价918.5元/镍点，镍铁库存33415吨 [3] 镍盘面周度 - 沪镍主连最新值121180元/吨，周涨跌550元，周环比0.46% [5] - 持仓量78955手，周减16512手，减幅17.3%；成交量74864手，周减45658手，减幅37.88% [6] 不锈钢盘面周度 - 不锈钢主连最新值12985元/吨，周涨跌60元，涨跌幅0% [7] - 成交量86671手，周减35578手，减幅29.10%；持仓量71190手，周减16285手，减幅18.62% [7] 镍现货价格 - 金川镍123050元/吨，日跌200元，跌幅 - 0.16%；进口镍121150元/吨，日跌200元，跌幅 - 0.16% [8] 镍产业库存 - 国内社会库存40572吨，较上期增1086吨；LME镍库存212232吨，较上期增1020吨 [9] - 不锈钢社会库存954吨，较上期减12.2吨；镍生铁库存33415吨，较上期增182吨 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菲律宾镍矿供应回升但国内镍矿港库下降原料偏紧，冶炼端原料价高镍价下行部分非一体化冶炼厂减产，需求端不锈钢厂利润压缩300系减产、新能源汽车产销升但三元电池需求降，近期镍价下跌下游逢低采购，现货升水上调国内社会库存降、海外LME库存增，持仓降价格升多空有分歧，预计短线震荡调整，操作建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价120910元/吨，环比涨280；08 - 09月合约价差 - 110元/吨，环比涨30 [2] - LME3个月镍15105美元/吨，环比涨85；主力合约持仓量90543手，环比降4924 [2] - 期货前20名持仓净买单量 - 21786手，环比增1182；LME镍库存211254吨，环比增2172 [2] - 上期所库存镍25750吨，环比增299；LME镍注销仓单合计15870吨，环比增3558 [2] - 仓单数量沪镍20923吨，环比降247 [2] 现货市场 - SMM1镍现货价121900元/吨，环比涨650；现货均价1镍板长江有色122000元/吨，环比涨750 [2] - 上海电解镍CIF（提单）85美元/吨，环比持平；上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨，环比持平 [2] - 平均价电池级硫酸镍27900元/吨，环比持平；NI主力合约基差990元/吨，环比增370 [2] - LME镍（现货/三个月）升贴水 - 200.74美元/吨，环比降7.95 [2] 上游情况 - 进口数量镍矿434.66万吨，环比增41.94；镍矿港口库存总计994.36万吨，环比增6.49 [2] - 镍矿进口平均单价65.84美元/吨，环比降7.57；含税价印尼红土镍矿1.8%Ni 41.71美元/湿吨，环比持平 [2] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比增1120；镍铁产量合计2.26万金属吨，环比降0.13 [2] - 进口数量精炼镍及合金17215.27吨，环比降472.3；进口数量镍铁104.14万吨，环比增19.32 [2] 下游情况 - 产量不锈钢300系174.4万吨，环比降4.07；库存不锈钢300系合计60.8万吨，环比增0.23 [2] 行业消息 - 前美联储三号人物、纽约联储主席杜德利称鲍威尔打算履职至2026年5月任期并可能留任理事，美联储控制权在鲍威尔而非特朗普 [2] - 欧盟委员会发言人称根据与美国协议，欧盟将在6个月内暂停实施针对美国关税的两项反制措施，延期措施本周二生效 [2] 观点总结 - 菲律宾镍矿供应回升但国内镍矿港库下降原料偏紧，冶炼端原料价高镍价下行部分非一体化冶炼厂减产，需求端不锈钢厂利润压缩300系减产、新能源汽车产销升但三元电池需求降，近期镍价下跌下游逢低采购，现货升水上调，国内社会库存下降、海外LME库存增长，持仓下降价格回升多空有分歧，关注MA60压力，预计短线震荡调整，操作建议暂时观望 [2]

报告行业投资评级 未提及 核心观点 - 沪镍和不锈钢盘面周内震荡偏弱，受大盘走弱情绪带动下行，消息面因素暂时压制盘面 [2][3] - 菲律宾镍矿到港量季节性增加、矿价松动，印尼镍矿基准价上移但升水改善有限；硫酸镍价格坚挺，镍盐厂有挺价情绪；镍铁回调，上涨逻辑将成支撑；不锈钢跌幅有限，成本支撑加强、需求有起色、有去库行为和排产预期 [3] - 后续预计沪镍在【11.8 - 12.6】万区间震荡运行，不锈钢在【1.25 - 1.31】万区间震荡运行 [3] 盘面回顾 镍 - 沪镍主力合约7月28日收于121620元/吨，周内震荡，最终收于119770元/吨 [2] - 沪镍主连最新值119770元/吨，周跌1850元，周环比 - 1.52%；持仓量96880手，周增756手，周环比0.8%；成交量106856手，周减191048手，周环比 - 64.13% [4][5] 不锈钢 - 不锈钢主力合约7月28日收于12840元/吨，周中受宏观影响走弱，最终收于12840元/吨 [2] - 不锈钢主连最新值12840元/吨，周涨跌0元，涨跌幅0%；持仓量89339手，周减23074手，周环比 - 20.53%；成交量124683手，周减225308手，周环比 - 64.38% [6] 产业表现 镍 - 金川镍价格维持升水状态，价格调整至121850元/吨，升水幅度为2250元/吨；电池级硫酸镍均价为27370元/吨，MHP生产硫酸镍利润率调整至0% [2] - 上期所纯镍库存为25750吨，LME镍库存为209082吨；镍铁库存为33415吨，8% - 12%高镍生铁出厂价调整至912.5元/镍点 [2] 不锈钢 - 304/2B切边不锈钢出厂价均价为12700元/吨，304不锈钢冷轧利润率下降在 - 4.74%左右 [2] - 不锈钢社会库存为982700吨 [2] 各部分总结 交割品现货价格 - 金川镍最新值121850元/吨，日跌550元，跌幅 - 0.45%；进口镍最新值119950元/吨，日跌550元，跌幅 - 0.46%等 [7] 一级镍供给和库存 - 涉及全国电解镍月度产量、中国原生镍月度总供应含进口季节性、国内社会库存（镍板 + 镍豆季节性）、LME镍库存季节性等数据图表 [15][16][17] 上游镍矿 - 菲律宾红土镍矿1.5%（FOB）价格情况、中国港口镍矿库存分港口季节性、中国镍矿月度进口量季节性等数据图表 [19][20][21] 镍铁 - 中国8 - 12%镍生铁出厂价、Ni≥14%印尼高镍生铁（到港含税）平均价等数据图表，还有镍生铁较电解镍升贴水季节性、高镍生铁与进口镍铁价差季节性等 [23][24][26] 硫酸镍 - 电池级硫酸镍平均价、电池级硫酸镍溢价、中国外采高冰镍生产电积镍利润季节性、中国外采硫酸镍生产电积镍利润季节性等数据图表 [31][33][37] 不锈钢 - 中国304不锈钢冷轧卷价格、成本、利润率季节性，中国不锈钢月度产能产量、产量季节性、净出口量、供需差、库存季节性等数据图表 [43][44][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍过剩格局未扭转，宏观情绪降温后价格重新走跌，基本面变化不明显，整体过剩格局显著，暂偏弱对待 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 31日黑色系商品普遍大跌，沪镍表现偏弱，主力2509收跌1.79%报119830，指数总持仓增加11234至190329手 [8] - 上游矿端，菲律宾以及印尼供应均有宽松预期，矿价后续下跌概率较高 [8] - 铁厂和不锈钢端支撑有限，镍铁厂成本高，印尼部分产线转产高冰镍，镍铁价格低位小幅回升，31日8 - 12%高镍铁均价报912.5元/镍点，但对高价镍矿接受度低 [8] - 不锈钢市场偏弱，处于传统消费淡季且库存高企，部分下游采购废不锈钢生产，对高镍生铁价格接受度不佳 [8] - 电池级硫酸镍31日持平报27370元/吨，短期在前驱体刚性补库需求及镍盐厂自身库存偏低支撑下止跌回升 [8] 行业要闻 - 印尼国家投资管理机构Danantara探索镍下游产业投资机会，考虑收购PT Gunbuster Nickel Industry冶炼厂，预计准备超200亿美元投资方案，提供约6000万美元中期融资 [9][10] - 保加利亚启用欧盟最大规模在运营电池储能系统，容量为124兆瓦/496.2兆瓦时 [10] - 土耳其研究团队开发出采用镍接触且几乎不含银的TOPCon太阳能电池，银用量低于0.5毫克/瓦，效率达23.66% [10] - 可再生能源储能公司Apatura获苏格兰100兆瓦电池储能系统项目规划许可，已获批储能总容量超1.6吉瓦 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面变化不明显，短期宏观逻辑主导盘面，产业链各环节稍有回暖但整体过剩格局依然显著，伴随高位品种陷入调整镍价跟随整理，应偏弱对待 [7] 根据相关目录分别总结 行情回顾与操作建议 - 沪镍主力 2509 收跌 0.85%报 121800，指数总持仓减少 3705 至 174585 手 [7] - 镍过剩格局未扭转，宏观情绪降温后价格陷入整理 [7] - 上游矿端，菲律宾和印尼供应有宽松预期，矿价后续下跌概率高 [7] - 铁厂和不锈钢端支撑有限，镍铁厂成本高，部分产线转产高冰镍带动镍铁价格低位回升，但对高价镍矿接受度低；不锈钢市场偏弱，下游对高镍生铁价格接受度不佳 [7] - 电池级硫酸镍价格继续回升，29 日报 27370 元/吨，短期在前驱体刚性补库需求以及镍盐厂自身库存偏低支撑下止跌回升 [7] 行业要闻 - 印尼国家投资管理机构 Danantara 探索镍下游产业投资机会，考虑收购中苏拉威西省的 PT Gunbuster Nickel Industry（GNI）冶炼厂，预计准备超 200 亿美元投资方案，通过银团贷款提供约 6000 万美元中期融资 [8][10] - 保加利亚启用欧盟最大规模在运营电池储能系统，容量为 124 兆瓦/496.2 兆瓦时 [10] - 土耳其研究团队开发出采用镍接触且几乎不含银的 TOPCon 太阳能电池，银用量低于 0.5 毫克/瓦，效率达 23.66% [10] - 可再生能源储能公司 Apatura 获苏格兰 100 兆瓦电池储能系统项目规划许可，已获批储能总容量超 1.6 吉瓦 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面变化不明显，短期宏观逻辑主导盘面，产业链各环节稍有回暖但整体过剩格局依然显著，伴随高位品种陷入调整镍价跟随整理，短期偏弱对待 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 28 日沪镍主力 2509 收跌 1.5%报 121620，指数总持仓减少 3066 至 178290 手，镍过剩格局未扭转，宏观情绪降温后价格再度回落调整 [7] - 菲律宾雨季将结束，后续发运量预计维持较高水平，供应充足，矿价仍有下跌空间；印尼伴随后续 RKAB 补充配额陆续批复，镍矿供应预期将转为宽松 [7] - 镍铁厂成本暂维持高企，虽矿价下跌预期较强但当前幅度有限尚处高位，印尼部分产线转产高冰镍带动镍铁价格回升，但对高价镍矿接受度依然偏低 [7] - 不锈钢表现偏弱，正值传统消费淡季叠加库存高企，难对原料端形成有效支撑 [7] - 电池级硫酸镍价格继续回升，主因近期伦镍上涨带动 MHP 以及高冰镍报价走高，镍盐厂成本抬升挺价意愿增强，后续预计随着前驱体刚性补库需求和镍盐厂库存偏低支撑，镍盐价格将继续小幅回升 [7] 行业要闻 - 2025 年印尼镍矿实际产量仅 1.2 亿吨，1 - 6 月 RKAB 批准的配额量高达 3.641 亿吨，约为实际产量的三倍，产量不足因苏拉威西等主要矿区受雨季影响，上半年印尼仍从菲律宾进口 460 万吨镍矿；自 2025 年 1 月以来，印尼镍产业受多项税费影响成本压力持续攀升，APNI 正通过制定 ESG 规范等提升印尼镍产业国际声誉 [8][10] - 保加利亚启用欧盟目前最大规模的在运营电池储能系统，容量为 124 兆瓦/496.2 兆瓦时，由 111 个储能集装箱组成，项目由 Advance Green Energy AD 开发，仅用六个月建成，标志着保加利亚向部署 10,000 兆瓦时电池储能容量目标迈出第一步 [9][10] - 土耳其研究团队开发出采用镍接触且几乎不含银的 TOPCon 太阳能电池，银用量低于 0.5 毫克/瓦，远低于传统银接触电池，效率与传统电池几乎相同，有望降低生产成本，提高太阳能电池制造的可持续性与可扩展性 [10] - 可再生能源储能公司 Apatura 获得苏格兰北艾尔郡基尔温宁镇附近 100 兆瓦电池储能系统项目规划许可，这是其过去 17 个月内获批的第十个储能项目，已获批储能总容量超 1.6 吉瓦，项目预计创造就业机会，助力苏格兰实现净零排放和能源消费目标 [10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周内镍不锈钢盘面整体走势震荡偏强，受消息面情绪提振，镍铁成本支撑有所回调 [3] - 沪镍周五夜盘受反内卷价格指导等因素回调涨幅，镍铁成本支撑回调，后续供应宽松局面延续，硫酸镍价格企稳，下游需求无明显起色，镍铁有回调趋势，镍不锈钢底部支撑加强 [3] - 不锈钢成本支撑加强，头部大厂减产提振情绪，受宏观及黑色情绪影响上涨但成交观望为主，周五夜盘回落，后续关注国内反内卷等趋势 [3] - 预计镍在【11.8 - 12.6】万区间震荡运行，不锈钢在【1.25 - 1.31】万区间震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 盘面回顾 - 沪镍主力合约整体震荡偏强，7月21日收于122550元/吨，最终收于124360元/吨 [2] - 不锈钢主力合约周内走势偏强，7月21日收于12905元/吨，最终收于13030元/吨 [2] 产业表现 - 现货市场金川镍价格升水，调整至125650元/吨，升水2000元/吨；电池级硫酸镍均价27280元/吨，MHP生产硫酸镍利润率 - 2.7% [2] - 上期所纯镍库存25451吨，LME镍库存203922吨；304/2B切边不锈钢出厂价均价12700元/吨，304不锈钢冷轧利润率 - 4.74%左右 [2] - 不锈钢社会库存982700吨，8% - 12%高镍生铁出厂价调整至910元/镍点，镍铁库存33233吨 [2] 核心逻辑 - 镍方面，受反内卷及工信部发文影响，镍铁成本支撑回调，菲律宾矿价松动、印尼镍矿基准价下移，供应宽松；硫酸镍价格企稳，需求无起色，镍铁有回调趋势，镍不锈钢底部支撑加强 [3] - 不锈钢方面，成本支撑加强，头部大厂减产提振情绪，受宏观及黑色情绪影响上涨但成交观望，周五夜盘回落 [3] 数据表现 - 沪镍主连最新值124360元/吨，周涨830元，周环比0.67%；不锈钢主连最新值13030元/吨，周涨100元，涨跌幅1% [2][4][5] - 镍现货中，金川镍最新值125650元/吨，进口镍等有小幅度下跌 [6] - 镍产业库存中，国内社会库存40281吨，LME镍库存203922吨，不锈钢社会库存967.4吨，镍生铁库存33233吨 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 日内沪镍走势延续震荡，菲律宾到港库存上升致镍矿支撑松动，七月印尼第二期镍矿基准价下调，镍铁成交价阴跌，铁厂亏损严重；不锈钢日内延续震荡，成本支撑松动，部分大厂减产；新能源链路维持以销定产，关注印尼美国合作发酵 [4] - 利多因素有刚果钴矿禁矿延续、金海减产、印尼缩短镍矿配额许可周期、关注印尼美国关税谈判涉及镍产业链后续走势；利空因素为纯镍库存高企 [5] - 不锈钢进入传统需求淡季，去库缓慢，镍铁产业链矛盾加深，过剩局面不改 [7] 各部分内容总结 沪镍区间预测及管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.7 - 12.6，当前波动率15.17%，波动率历史百分位3.2% [3] - 库存管理方面，产品销售价格下跌时，可做空沪镍期货锁定利润，卖出比例60%，策略等级2；也可卖出看涨期权，卖出比例50%，策略等级2 [3] - 采购管理方面，担心原料价格上涨时，可买入沪镍远期合约提前采购锁定成本，买入比例依据采购计划，策略等级3；可卖出看跌期权，卖出比例依据采购计划，策略等级1；还可买入虚值看涨期权，买入比例依据采购计划，策略等级3 [3] 镍与不锈钢盘面日度数据 - 镍盘面：沪镍主连最新值120550元/吨，环比0%；沪镍连一120710元/吨，环比1.11%；沪镍连二120820元/吨，环比1.09%；沪镍连三120970元/吨，环比1.09%；LME镍3M 15215美元/吨，环比1.02%；成交量131554手，环比0%；持仓量54128手，环比0%；仓单数21555吨，环比1.22%；主力合约基差 - 180元/吨，环比 - 77.8% [8] - 不锈钢盘面：不锈钢主连最新值12670元/吨，环比0%；不锈钢连一12670元/吨，环比 - 0.20%；不锈钢连二12740元/吨，环比0.51%；不锈钢连三12735元/吨，环比 - 0.24%；成交量151703手，环比0%；持仓量100817手，环比0%；仓单数110991吨，环比 - 0.05%；主力合约基差375元/吨，环比5.63% [9] 镍产业库存数据 - 国内社会库存39173吨，较上期涨1144吨；LME镍库存207288吨，较上期涨708吨；不锈钢社会库存990.8吨，较上期涨12.8吨；镍生铁库存33233吨，较上期降4301吨 [10]