伦敦金属交易所期货价格变动 - 周四晚间LME金属期货价格涨跌不一，其中伦铅连续第五个交易日上涨，报收于2096.5美元，创下13个月以来的高位 [1] - 伦铜价格下跌，收盘报13148.5美元，较前一交易日下跌151.5美元，跌幅为1.14% [1] - 伦铝价格下跌，收盘报3171.5美元，较前一交易日下跌18美元，跌幅为0.56% [1] - 伦锌价格上涨，收盘报3313.5美元，较前一交易日上涨23.5美元，涨幅为0.71% [1] - 伦锡价格显著下跌，收盘报52775美元，较前一交易日下跌1225美元，跌幅为2.27% [1] - 伦镍价格下跌，收盘报18590美元，较前一交易日下跌195美元，跌幅为1.04% [1]

全球工业金属市场强劲上涨 - 2026年初全球工业金属期货价格全线飙升 LME铜、铝、锌、镍、锡、铅六大金属周二均上涨 其中LME镍期货盘中涨幅突破10% 周三冲高至18800美元/吨 [1] - 国内市场同步跟涨 1月7日沪镍收盘涨停 沪锡收涨5.3% 氧化铝收涨4.97% [1] - 资金大量涌入有色金属赛道 2026年前两个交易日 南方有色金属ETF净流入17.06亿元 鹏华化工ETF、华夏有色金属ETF、万家工业有色ETF净流入均超5亿元 [6] 镍价飙升与供应担忧 - LME期镍1月6日收盘上涨近9% 盘中最高触及18785美元/吨 创2024年6月以来新高 [2] - 价格上涨主因是全球最大镍供应国印度尼西亚计划将2026年镍矿产量目标从3.79亿吨大幅下调至2.5亿吨 削减幅度达34% [2] - 淡水河谷印度尼西亚公司暂停采矿活动 进一步加剧了市场对供应短缺的担忧 [2] - 国际镍研究组织预计2026年全球镍产量409万吨 需求量382万吨 存在过剩压力 但印尼减产预计减少20万至30万吨产量 可能引发供需格局反转 [3] 铜价创历史新高 - LME期铜1月6日上涨1.9% 报13238美元/吨 盘中最高触及13387.5美元 刷新历史纪录 2026年以来累计涨幅超5% [4] - 核心上涨逻辑在于全球结构性供应短缺与需求端加速释放的矛盾 矿业投资不足与生产干扰频发导致供应失衡 电气化转型与数据中心建设需求持续升温 [4] - 加拿大Capstone Copper旗下智利曼托维德铜金矿罢工、铜陵有色厄瓜多尔矿山投产推迟等事件加剧供应担忧 [5] - 花旗集团将第一季度铜目标价从12000美元/吨上调至14000美元/吨 瑞银指出关税不确定性和供应中断促使铜运往美国 导致全球库存失衡 [5] 其他金属表现及铝供应限制 - LME期锡1月6日上涨4.8% 报44526美元 触及2022年3月以来最高 LME期铝上涨1.4% 报3129美元 触及2022年4月以来最高 LME期锌涨1.8% 报3251美元 LME期铅上涨2.6% 报2076美元 [6] - LME铝期货开年以来涨超4% 国内电解铝产能利用率已达96.5% 增量空间有限 海外则受稳定廉价电力资源缺乏制约 产能释放受限 [6] 市场背景与资金动向 - 2025年A股有色金属板块全年累计上涨94.73% 44只个股年内翻倍 涨幅前十的ETF中有一半是有色金属矿业ETF [7] - 宏观层面 美国通胀数据低于预期刺激降息预期 流动性宽松与汇率贬值利好板块估值 地缘政治变局推升避险与投资需求 [7] - 国内政策层面 国家发改委发文鼓励氧化铝、铜冶炼等骨干企业实施兼并重组 旨在提升产业集中度与资源议价能力 [7] - 展望后市 弱美元环境、强劲基本面与政策优化形成合力 供给端约束如铜精矿加工费归零预期以及铝库存持续偏低 将继续支撑金属价格 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短线沪镍震荡调整，关注MA5压力 [2] 各部分总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价113800元/吨，环比涨1510元/吨；1 - 02月合约价差 - 200元/吨，环比降40元/吨 [2] - LME3个月镍14255美元/吨，环比降40美元/吨；主力合约持仓量94065手，环比降11503手 [2] - 期货前20名持仓净买单量 - 26857手，环比降3773手；LME镍库存253392吨，环比持平 [2] - 上期所库存镍44677吨，环比增2169吨；LME镍注销仓单合计9528吨，环比持平 [2] - 仓单数量沪镍38261吨，环比降432吨 [2] 现货市场 - SMM1镍现货价115300元/吨，环比涨550元/吨；现货均价1镍板长江有色115300元/吨，环比涨450元/吨 [2] - 上海电解镍CIF（提单）85美元/吨，环比持平；上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨，环比持平 [2] - 平均价电池级硫酸镍27550元/吨，环比持平；NI主力合约基差1500元/吨，环比降960元/吨 [2] - LME镍（现货/三个月）升贴水 - 189.26美元/吨，环比涨0.99美元/吨 [2] 上游情况 - 进口数量镍矿468.28万吨，环比降143.17万吨；镍矿港口库存总计1455.87万吨，环比降13.84万吨 [2] - 镍矿进口平均单价57.33美元/吨，环比涨0.61美元/吨；含税价印尼红土镍矿1.8%Ni 41.71美元/湿吨，环比持平 [2] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比增1120吨；镍铁产量合计2.29万金属吨，环比增0.12万金属吨 [2] - 进口数量精炼镍及合金9939.65吨，环比降18631.22吨；进口数量镍铁90.51万吨，环比降18.02万吨 [2] 下游情况 - 产量不锈钢300系180万吨，环比增3.73万吨；库存不锈钢300系合计58.77万吨，环比增0.24万吨 [2] 行业消息 - 美国11月非农小幅回升，失业率创四年新高，交易员估明年降息两次，非农数据不太可能显著改变美联储权衡是否再降息时的判断 [2] - 美国12月Markit综合PMI创六个月最低，价格指标大涨，就业指标疲软；欧元区12月制造业PMI加速萎缩，德国创10个月最差表现 [2] - 中央财办称投资和消费增速明年有望恢复，房地产供给端要严控增量、盘活存量 [2] 观点总结 - 宏观面美国11月非农新增就业超预期，但失业率意外升至四年高位，未显著改变对美联储降息的预期 [2] - 基本面菲律宾进入雨季，镍矿进口量呈回落趋势；印尼RKAB审批及可能的出口政策变动是潜在变量，近期对供应实际影响有限 [2] - 冶炼端印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加；中国及印尼多个新建精炼镍项目陆续投产，虽部分减产但产量仍处高位，纯镍市场供应压力较大 [2] - 需求端不锈钢成本镍铁下跌，钢厂利润改善，预计排产量高位；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量 [2] - 国内镍库存延续增长，市场按需采购为主，现货升水上涨；海外LME库存亦呈现增长 [2] - 技术面持仓减少价格回升，区间下沿支撑 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计短线沪镍偏弱调整 关注11.6关口争夺 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价115870元/吨 环比-1220元/吨 01 - 02月合约价差-190元/吨 环比-40元/吨 [2] - LME3个月镍14675美元/吨 环比-75美元/吨 主力合约持仓量106302手 环比+3719手 [2] - 沪镍期货前20名持仓净买单量-18301手 环比+3129手 LME镍库存253092吨 环比+564吨 [2] - 上期所镍库存42508吨 环比+1726吨 LME镍注销仓单合计9390吨 环比+336吨 [2] - 沪镍仓单数量33939吨 环比-296吨 [2] 现货市场 - SMM1镍现货价118850元/吨 环比-300元/吨 长江有色1镍板现货均价118750元/吨 环比-300元/吨 [2] - 上海电解镍CIF（提单）85美元/吨 环比0美元/吨 上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨 环比0美元/吨 [2] - 电池级硫酸镍平均价27550元/吨 环比0元/吨 NI主力合约基差2980元/吨 环比+920元/吨 [2] - LME镍（现货/三个月）升贴水-192.16美元/吨 环比-1.7美元/吨 [2] 上游情况 - 镍矿月进口数量468.28万吨 环比-143.17万吨 镍矿港口库存总计1469.71万吨 环比-17.62万吨 [2] - 镍矿月进口平均单价57.33美元/吨 环比+0.61美元/吨 印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨 环比0美元/湿吨 [2] 产业情况 - 电解镍月产量29430吨 环比+1120吨 镍铁月产量合计2.29万金属吨 环比+0.12万金属吨 [2] - 精炼镍及合金月进口数量9939.65吨 环比-18631.22吨 镍铁月进口数量90.51万吨 环比-18.02万吨 [2] 下游情况 - 300系不锈钢月产量3.73万吨 300系不锈钢库存合计58.53万吨 环比-1.23万吨 [2] 行业消息 - 美联储如期再降息25基点 三票委反对 预计明年降息一次 将买短债400亿美元 鲍威尔称购债规模未来几个月或维持较高水平 劳动力市场逐步降温但慢于预期 目前利率下能耐心等待 关税影响明年料逐渐消退 [2] - 中国11月CPI同比上涨0.7% 创2024年3月来最高 PPI同比降幅略有扩大 [2] - 哈塞特称特朗普未来1 - 2周对美联储主席人选做最终决定 [2] 基本面情况 - 菲律宾进入雨季 镍矿进口量呈回落趋势 印尼RKAB审批及出口政策变动是潜在变量 近期对供应实际影响有限 [2] - 印尼镍铁产量维持高位 回流国内数量预计增加 中国及印尼多个新建精炼镍项目陆续投产 虽中间品原料紧张 利润亏损致部分减产 但产量仍处高位 纯镍市场供应压力较大 [2] - 不锈钢成本镍铁下跌 钢厂利润改善 预计排产量高位 新能源汽车产销继续爬升 三元电池贡献小幅需求增量 [2] - 国内镍库存延续增长 市场按需采购为主 现货升水上涨 海外LME库存亦呈现增长 [2] 技术面情况 持仓增加价格下跌 空头氛围偏重 [2]

文章核心观点 - 伦敦金属交易所（LME）拟永久性限制近月大额持仓，旨在化解低库存环境下的逼仓风险，并被视为适应全球金属市场格局变化的系统性重构[1] 规则调整背景与目的 - 调整原因之一是近两年部分商品库存下降导致市场风险大幅增加，低库存状态是2022年LME镍逼仓和今年LME铜库存转移事件的共同背景[3] - 今年LME铜库存从2月初的27.09万吨降至6月末的9.59万吨左右，降幅超60%，导致价格大幅波动[3] - 今年6月曾出现某单一机构控制90%的LME铜仓单的情况，威胁市场定价机制，LME特殊的日、周、月交割模式在集中交割时易引发逼仓风险[3] 拟推出的核心规则内容 - **近月借出规则（永久性）**：适用于相邻期货合约，当头寸占LME总库存（含注册与注销仓单）50%~80%时，需以不超过3%的溢价借出金属；占比80%~90%时，溢价上限降至1.5%；超90%则需无溢价借出，并设置铝6400手、铜3200手等金属专属最低库存阈值[4] - **隔夜借出规则**：针对WTC头寸（仓单与期货头寸总和），当日头寸占总仓单50%~80%时，隔夜价差合约流动性供给溢价不超0.5%；占比80%~90%时溢价不超0.25%；超90%时无溢价，并设置如铜1220手、锌840手等分母下限以防规则在极端低库存下失效[5] - 今年6月LME已推出临时规定，要求交割月或次月合约多头头寸总量不得超过该合约可用库存总量，否则需在24小时内平仓超额部分或转为零溢价借金属[4] 对市场与交易的预期影响 - **短期影响**：强制大额头寸持有者提供流动性，将缓解近月合约紧张局面，抑制投机性逼仓，降低价格波动，为实体企业套期保值提供更稳定价格参考，但可能暂时降低部分交易商与基金的交易活跃度[7] - **长期影响**：重塑金属交易逻辑，提升市场结构透明度，压缩“挤仓”操作空间，使近月合约价格更能反映真实供需，价格发现机制更有效；交易者或转向远月合约、场外交易等领域，甚至催生新定价机制；LME监管权力强化将巩固其全球金属定价中心地位[7] - **对不同参与者的影响**：大型投机交易商与对冲基金受影响最大，头寸规模受限、借出成本增加将压缩其获利空间，制造逼仓行情的可能性大幅降低；持有大量近月头寸的实体企业需调整操作策略；金属生产商、加工商、终端消费企业及中小型市场参与者将成为主要受益者，获得更稳定的市场环境、更低的套期保值成本及更公平的竞争环境；但新规则过度抑制流动性可能导致买卖价差扩大，增加全市场交易成本[7][8] LME的战略动向与市场关联 - LME近期举措透露出加大力度服务中国市场的战略考量，如在香港设仓库以更好服务中国及附近地区产业客户[8] - LME在11月1日宣布提高离岸人民币作为抵押品的利率，将利息与其他币种对齐，结算周期提升到T+2，长远目标是实现人民币作为结算货币[8] - 市场传出LME停止非美元期权交易，是因其多年无成交量，属于优化期权市场的措施，与人民币无关；LME同时计划将美式期权改为欧式期权，并推动期权电子盘交易[8] - 新规则为国内期货市场提供监管借鉴，其“主动预防”的监管理念有助于国内在开放深化背景下构建适配的风险防控体系，提升国际竞争力[9] 规则进程与市场展望 - 规则公开征求意见将持续至11月21日，市场关注分层阈值细节是否调整[9] - 新规则落地后，LME价格发现机制将更贴近现货基本面，区域性溢价可能成为新的交易机会[9] - 永久性限制近月大额持仓是为LME在2026年全面接管头寸限制设定权铺路，被视为全球金属监管从“事后处罚”转向“事前预防”的标志性事件[9]

LME规则调整的核心目的 - 旨在化解低库存环境下的逼仓风险，并适应全球金属市场格局变化的系统性重构 [1] - 通过永久限制近月大额持仓来避免因低库存和大额持仓导致的逼仓风险 [2] - 新规则落地将给市场带来短期稳定波动与长期重塑生态的双重影响 [5] 规则调整的具体内容 - 拟永久推出的近月借出规则适用于相邻期货合约，当持仓超过LME总库存50%-80%时需以不超过3%溢价借出金属，80%-90%时溢价上限降至1.5%，超90%则需无溢价借出，并设置金属专属最低库存阈值（如铝6400手、铜3200手）[3] - 隔夜借出规则针对WTC头寸，要求当日头寸占总仓单50%-80%时隔夜价差合约流动性供给溢价不超0.5%，80%-90%时不超过0.25%，90%以上时无溢价，并设置分母下限（如铜1220手、锌840手）[4] - 永久性限制近月大额持仓是为2026年全面接管头寸限制设定权铺路，标志全球金属监管从事后处罚转向事前预防 [8] 规则调整的市场影响 - 短期内大额头寸持有者被强制提供流动性，将缓解近月合约紧张局面，抑制投机性逼仓，降低价格波动，但可能暂时降低部分交易商与基金的交易活跃度 [5] - 长期将重塑金属交易逻辑，提升市场结构透明度，压缩挤仓操作空间，使近月合约价格更反映真实供需，价格发现机制更有效 [6] - 大型投机交易商与对冲基金受影响最大，头寸规模受限、借出成本增加压缩其获利空间，实体企业需调整操作策略，而金属生产商、加工商及终端消费企业将成为主要受益者 [6] LME的战略动向 - 近期举措透露出加大力度服务中国市场的战略考量，如在香港设仓库更好服务中国及附近地区产业客户 [7] - 提高离岸人民币作为抵押品的利率，将利息与其他币种对齐，结算周期提升到T+2，长远目标是实现人民币作为结算货币 [7] - 新规则为国内期货市场提供监管借鉴，有助于构建适配的风险防控体系，提升我国期货市场的国际竞争力 [7] 相关市场背景与事件 - 今年LME铜库存快速下降，从2月初的27.09万吨降至6月末的9.59万吨左右，降幅超60% [2] - 今年6月出现某单一机构控制了90%的LME铜仓单的情况，市场定价机制可能失效 [2] - 市场关注分层阈值细节是否调整，新规则落地后LME价格发现机制将更贴近现货基本面，区域性溢价可能成为新的交易机会 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍市过剩格局难改，预计镍价低位调整运行；技术面持仓增量价格震荡，多空交投分歧，维持区间震荡；操作上建议暂时观望 [2][4] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价121410元/吨，环比-770；10 - 11月合约价差-260元/吨，环比-60 [2] - LME3个月镍15215美元/吨，环比-270；沪镍主力合约持仓量74700手，环比-3140 [2] - 沪镍期货前20名持仓净买单量-28802手，环比545；LME镍库存242094吨，环比4716 [2] - 上期所镍库存33119吨，环比3604；LME镍注销仓单合计6198吨，环比-696；沪镍仓单数量25272吨，环比44 [2] 现货市场 - SMM1镍现货价122450元/吨，环比-1400；长江有色1镍板现货均价122550元/吨，环比-1300 [2] - 上海电解镍CIF（提单）和保税库（仓单）均为85美元/吨，环比0 [2] - 电池级硫酸镍平均价28650元/吨，环比0；NI主力合约基差1040元/吨，环比-630 [2] - LME镍（现货/三个月）升贴水-193.95美元/吨，环比-22.14 [2] 上游情况 - 镍矿进口数量634.67万吨，环比134.09；镍矿港口库存总计1500.93万吨，环比91.56 [2] - 镍矿进口平均单价61.33美元/吨，环比-2.43；印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨，环比0 [2] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比1120；镍铁产量合计2.2万金属吨，环比-0.02 [2] - 精炼镍及合金进口数量24426.84吨，环比-13807.17；镍铁进口数量87.41万吨，环比3.82 [2] 下游情况 - 300系不锈钢产量173.79万吨，环比3.98；300系不锈钢库存合计58.34万吨，环比3.2 [2] 行业消息 - 美东时间10月10日，美方宣布针对中方稀土等相关物项出口管制，加征100%关税，对关键软件实施出口管制，10月14日对相关中国船舶征收港口费 [2] - 美联储主席候选人名单缩小至五人，贝莱德高管Rieder令贝森特“印象深刻” [2] - 中央网信办、国家发改委以统筹集约方式开展政务领域人工智能大模型部署 [2]

报告行业投资评级 - 建议暂时观望，或区间操作 [4] 报告的核心观点 - 宏观面中国8月经济数据显现“工业缓、投资弱、消费淡”特征，新一轮政策宽松预期升温；基本面印尼政府PNBP政策发放限制提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行，菲律宾镍矿供应回升但国内镍矿港库下降原料偏紧；冶炼端7月头部企业生产节奏稳定，个别冶炼厂产量上行，新增产能有投放计划带动精炼镍产量小幅增加；需求端不锈钢厂利润改善提产，新能源汽车产销爬升但三元电池需求有限；近期下游逢低采购，现货升水持稳，国内库存增加，海外LME库存累增；技术面持仓减量价格调整，多空交投谨慎，面临前高阻力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价122610元/吨，环比涨30；10 - 11月合约价差 - 200元/吨，环比涨40；LME3个月镍15425美元/吨，环比涨45；主力合约持仓量66538手，环比降4072；期货前20名持仓净买单量 - 29541手，环比降1273；LME镍库存224484吨，环比降600；上期所库存镍27500吨，环比涨514；仓单数量沪镍26167吨，环比涨1208 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价123600元/吨，环比涨600；现货均价1镍板长江有色123500元/吨，环比涨400；上海电解镍CIF（提单）85美元/吨，环比持平；上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨，环比持平；平均价电池级硫酸镍28100元/吨，环比持平；NI主力合约基差990元/吨，环比涨570；LME镍（现货/三个月）升贴水 - 185.68美元/吨，环比降14.48 [3] 上游情况 - 镍矿进口数量500.58万吨，环比增65.92；镍矿港口库存总计1386.16万吨，环比增77.93；镍矿进口平均单价63.77美元/吨，环比降2.08；含税价印尼红土镍矿1.8%Ni 41.71美元/湿吨，环比持平 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比增1120；镍铁产量合计2.2万金属吨，环比降0.02；进口数量精炼镍及合金38234.02吨，环比增21018.74；进口数量镍铁83.59万吨，环比降20.55 [3] 下游情况 - 产量不锈钢300系173.79万吨，环比增3.98；库存不锈钢300系合计56.4万吨，环比降1.34 [3] 行业消息 - 8月社会消费品零售同比增速放缓至3.4%，家电和音像器材类零售增速放缓至14.3%；8月规模以上工业增加值同比5.2%，装备制造业和高技术制造业增势较好；1 - 8月全国固定资产投资增长0.5%，制造业投资增长5.1%；1 - 8月房地产开发投资同比下降12.9%，新建商品房销售面积同比下降4.7%；从美东时间16日0时1分起，美国对日本汽车的进口关税下调至15% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 印尼政府PNBP政策发放限制提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，但国内镍矿港库下降，原料偏紧 [3] - 7月头部企业生产节奏稳定，个别冶炼厂产量上行，新增产能有投放计划，带动整体精炼镍产量小幅增加 [3] - 不锈钢厂利润改善进行提产，新能源汽车产销爬升但三元电池需求有限，近期镍价回落下游逢低采购，现货升水持稳，国内库存增加，海外LME库存累增 [3] - 技术面持仓增量价格调整，多空交投分歧，镍价维持区间宽幅震荡 [3] - 操作上建议暂时观望或区间操作，关注12关口支撑 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价120620元/吨，环比-230元/吨；10 - 11月合约价差-170元/吨，环比-30元/吨 [3] - LME3个月镍15170美元/吨，环比65美元/吨；主力合约持仓量81691手，环比79手 [3] - 期货前20名持仓净买单量-33857手，环比-2264手；LME镍库存223152吨，环比2058吨 [3] - 上期所库存镍26986吨，环比547吨；LME镍注销仓单合计8550吨，环比-42吨 [3] - 仓单数量沪镍22111吨，环比-193吨 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价121450元/吨，环比-100元/吨；现货均价1镍板长江有色121550元/吨，环比100元/吨 [3] - 上海电解镍CIF（提单）85美元/吨，环比0美元/吨；上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨，环比0美元/吨 [3] - 平均价电池级硫酸镍28100元/吨，环比0元/吨；NI主力合约基差830元/吨，环比130元/吨 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水-182.88美元/吨，环比5.59美元/吨 [3] 上游情况 - 进口数量镍矿500.58万吨，环比65.92万吨；镍矿港口库存总计1308.23万吨，环比48.41万吨 [3] - 镍矿进口平均单价63.77美元/吨，环比-2.08美元/吨；含税价印尼红土镍矿1.8%Ni 41.71美元/湿吨，环比0美元/湿吨 [3] 产业情况 - 进口数量精炼镍及合金29430吨，环比1120吨；镍铁产量合计38234.02万金属吨，环比-20.55万金属吨 [3] - 进口数量镍铁2.2万吨，环比-0.02万吨 [3] 下游情况 - 产量不锈钢300系173.79万吨，环比3.98万吨；库存不锈钢300系合计57.74万吨，环比-0.94万吨 [3] 行业消息 - 国家发改委主任郑栅洁指出要加快稳就业等，落实积极财政政策和适度宽松货币政策等，推动多方面发展 [3] - 财政部长蓝佛安强调把做强国内大循环摆到更突出位置，实施积极有为宏观政策 [3] - 中国8月CPI同比转降0.4%、核心CPI增幅回升至0.9%，PPI同比降幅收窄至2.9%，8月核心CPI同比涨幅连续第4个月扩大 [3] - 美国通胀意外下跌，8月PPI环比-0.1%，四个月来首次转负，同比增速2.6%低于预期 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面印尼政府PNBP政策发放限制提高镍资源供应成本内贸矿升水持稳运行，菲律宾镍矿供应回升，但国内镍矿港库下降原料偏紧；冶炼端7月头部企业生产节奏稳定个别冶炼厂产量上行新增产能有投放计划带动整体精炼镍产量小幅增加；需求端不锈钢厂利润改善提产，新能源汽车产销爬升但三元电池需求有限；近期镍价回落下游采需平淡，现货升水略降，国内库存增加，海外LME库存增长；技术面持仓增量价格下跌多空有分歧，预计区间宽幅震荡，操作上建议暂时观望或区间操作，参考11.95 - 12.4 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价120330元/吨，环比 - 10；10 - 9月合约价差 - 120元/吨，环比0；LME3个月镍15170美元/吨，环比 - 25；主力合约持仓量55967手，环比 - 6540；期货前20名持仓净买单量 - 30724手，环比 - 200；LME镍库存210414吨，环比 - 1248；上期所库存26962吨，环比768；仓单数量22841吨，环比 - 210 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价121650元/吨，环比0；现货均价1镍板长江有色121750元/吨，环比200；上海电解镍CIF（提单）85美元/吨，环比0；上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨，环比0；平均价电池级硫酸镍27900元/吨，环比0；NI主力合约基差1320元/吨，环比10；LME镍（现货/三个月）升贴水 - 194.65美元/吨，环比13.23 [3] 上游情况 - 镍矿进口数量434.66万吨，环比41.94；镍矿港口库存总计1095.16万吨，环比61.82；镍矿进口平均单价65.84美元/吨，环比 - 7.57；含税价印尼红土镍矿1.8%Ni 41.71美元/湿吨，环比0 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比1120；镍铁产量合计2.22万金属吨，环比 - 0.04；进口数量精炼镍及合金17215.27吨，环比 - 472.3；进口数量镍铁104.14万吨，环比19.32 [3] 下游情况 - 不锈钢300系产量169.81万吨，环比 - 4.59；库存不锈钢300系合计58.27万吨，环比 - 1.02 [3]