报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油弱气强格局依旧，PG盘面整理运行，下游丙烯、PP价格走低打压PDH装置利润，影响部分企业短停，烷烃深加工环节维持“开工 - 利润”相对均衡；国内原油加工下滑但开工上升，东北亚烯烃深加工受调油需求旺盛支撑，天然气价格给NGLs市场带来潜在利多，预计盘面PG价格偏强运行，油气裂解价差高位震荡 [4] 各部分总结 能化产品收盘价格监控 - 展示了美元兑人民币汇率、美元指数、沪金、沪银等多种能化产品的现值、日涨跌幅、周涨跌幅、月涨跌幅、年涨跌幅及周价格走势 [3] LPG市场分析 供给 - 上周液化气商品量总量约50.59万吨（-0.90%），民用气商品量、工业气、醚后碳四各有不同变化；到港量62万吨（12.30%）；西北两家炼厂及华东一家炼厂停工，山东、华南、华东有企业开工但增量不及损失量；下周华南一套乙烯装置计划停工，炼厂外放增加，预计国内商品量或回升 [4] 需求 - 冬季取暖需求使液化气燃烧需求好转，需求缓慢回升；PN价差偏弱提升LPG作为裂解原料的相对经济性，但下游烯烃需求疲软，替代效应有限；中国丙烯市场供应过剩，PDH装置高负荷运行抑制对原料丙烷的采购需求；欧美调合商对MTBE需求旺盛，为LPG市场提供支撑并引发跨区贸易流 [4] 库存 - 上周LPG厂内库存18.18万吨（34%），除西部地区库存略有缓解外，多数市场因需求疲软出货转淡，库存增加；港口到船增加，进口资源充足，呈现累库趋势 [4] 基差、持仓 - 周均基差华东 -44.00元/吨，华南 -10.80元/吨，山东 -1.20元/吨；液化气总仓单量为4561手，增加0手，最低可交割地为华东地区 [4] 化工下游 - PDH开工率69.64%，MTBE开工率58.91%，烷基化开工率42.33%；PDH制丙烯 -378元/吨，MTBE异构 -201元/吨，烷基化山东 -531元/吨 [4] 估值 - PG - SC比价1.32（1.81%），PG主次月差60元/吨（-36.17%）；四季度气价坚挺，原油回归偏空走势，油气裂解价差维持高位震荡运行 [4] 其他 - 美国9月非农就业人数增加超预期但失业率上升，劳工部下修7、8月数据；美国对俄罗斯顶级石油公司制裁生效；G20峰会开幕；乌克兰和美国代表团将磋商和平协议；中日关系因日本首相关于台湾问题言论恶化 [4] 投资观点 - 盘面PG价格维持偏强运行，油气裂解价差高位震荡 [4] 交易策略 - 单边暂时观望，不追多；套利逢低关注月间正套 [4] 行情回顾 - 本期液化气期货主力合约震荡，波动区间4230 - 4420元/吨；国际原油价格周内上涨，液化气交易活跃，成交价格走高；国内现货国产气供应下降，气温下降利多燃烧需求，盘面走势坚挺；截止本周四，华东基差 -72元/吨，华南 -47元/吨，山东 -37元/吨，最低可交割品定标地为华东地区 [6] LPG期货价格、月间价差、跨月价差概览 - 展示了LPG各合约期货价格、环比上周及上月变化、价格走势打分；月间价差、跨月价差的现值、环比上周及上月变化、月差走势打分；主力合约套利的相关信息 [12] 炼厂装置检修计划 - 列出中国主营炼厂、地方炼厂装置检修计划，包括归属、炼厂名称、所在地、加工能力、检修装置、检修产能、起始时间和结束时间 [13] 企业装置检修数据统计 - 统计中国液化气工厂装置检修数据，包括生产企业、所在地、检修装置、正常量、损失量、开始时间、结束时间和检修时长；中国PDH装置周度检修数据，包括企业名称、装置、产能、检修开始时间和结束时间 [14] 价格及价差图表 - 展示CP丙烷、丁烷价格及贴水，FEI丙烷、丁烷价格，MB丙烷、丁烷价格，丙、丁烷价差，不同丙烷价差，不同比价，裂解装置替换料价差，LPG不同地区市场价、基差、月间及跨月价差、盘面及现货跨品种价差等图表 [15][18][21] EIA美国丙烷/丙烯基本面 - 展示美国丙烷/丙烯表观消费量、库存、产量、出口，C3月度各部门消费量等图表 [113][114][119] LPG产销及库存情况 - 展示LPG商品量分布、产量、自用量、消费量、主要地区产销率、仓单及交割、进出口、港口库存、库容率、炼厂库存、库容率等情况的图表 [133][134][138] 深加工利润情况 - 展示烷烃深加工（PDH、MTO、石脑油制丙烯等）、烯烃深加工（MTBE、烷基化油）利润及开工率等情况的图表 [199][212][218]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 NGLs市场表现强劲，油气裂解价差高位运行；下游丙烯、PP价格持续走低，对PDH装置利润形成打压，影响部分企业短停，烷烃深加工环节维持“开工 - 利润”相对均衡；国内原油加工维持高位，东北亚烯烃深加工受调油需求旺盛支撑，天然气价格给NGLs市场带来潜在利多；盘面PG价格维持偏强运行，油气裂解价差高位震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 能化产品收盘价格监控 - 展示多种能化产品现值、日涨跌幅、周涨跌幅、月涨跌幅、年涨跌幅及周价格走势等信息，如美元兑人民币汇率现值7.0825元，日涨跌幅 -0.06%；LPG现值4350元/吨，日涨跌幅0.60% [3] LPG市场分析 - **供给**：上周液化气商品量总量约5105万吨（ -1.64%），其中民用气、工业气、醚后碳四均有不同程度下降；上周到港量55万吨（ -4.66%）；本周山东两家地炼计划恢复，华东一家地炼开工，西南一家炼厂检修，预计国内商品量或下降 [4] - **需求**：冬季取暖需求使液化气燃烧需求好转，需求缓慢回升；PN价差偏弱提升LPG作为裂解原料相对经济性，但下游烯烃需求疲软，替代效应有限；中国丙烯市场供应过剩，PDH装置高负荷运行抑制对原料丙烷采购需求；欧美调合商对MTBE需求旺盛，为LPG市场提供支撑并引发跨区贸易流 [4] - **库存**：上周LPG厂内库存17.94万吨（ -0.39%），港口库存281.51万吨（ -5.66%）；炼厂方面仅华东市场库存下降，其他地区平稳；港口到船减少，进口资源有限，化工需求小幅下降，整体呈降库趋势 [4] - **基差、持仓**：周均基差华东36.40元/吨，华南141.20元/吨，山东96.20元/吨；液化气总仓单量为4615手，增加0手，最低可交割地为华东地区 [4] - **化工下游**：PDH开工率71.74%，MTBE开工率58.91%，烷基化开工率40.62%；PDH制丙烯利润 -525元/吨，MTBE异构利润 -196元/吨，烷基化山东利润 -641元/吨 [4] - **估值**：PG - SC比价1.30（2.54%），PG主次月差94元/吨（30.56%）；四季度气价坚挺，原油回归偏空走势，油气裂解价差维持高位震荡 [4] - **其他**：11月10日中国央行净投放416亿元；美联储12月降息25个基点概率为66.5%；美国政府停摆僵局有解决迹象；美委地缘局势有升级迹象；俄乌冲突对能源设施有打击 [4] 行情回顾 - 本期液化气期货主力合约高位震荡，波动区间4230 - 4360元/吨，原油价格走高强支撑盘面，国际价格下跌但PG期货盘面走势坚挺，下半周站稳4300元/吨 [7] - 国内现货供应下降，丙烷化工需求下降，炼厂库存多数低位，基本面数据向好；截止本周四，华东基差44元/吨，华南166元/吨，山东116元/吨，最低可交割品定标地为华东地区；截至本周四，大连商品交易所液化气总仓单量为4615手，较上周四增加421手 [7] LPG期货价格、月间价差、跨月价差概览 - 展示2025年11月15日LPG各合约期货价格、环比上周及上月变化、价格走势打分等信息，如PG01现值4257.00元，环比上周1.60%，环比上月8.18% [10] - 展示LPG月间价差、跨月价差现值、环比上周及上月变化、月差走势打分等信息，如PG01 - PG02现值128.00元，环比上周4.92%，环比上月31.96% [10] - 展示主力合约套利相关信息，包括主力合约、远月合约、价格、价差及z - score等 [10] 炼厂装置检修计划 - 列出中国主营炼厂、地方炼厂装置检修计划，包括炼厂名称、所在地、加工能力、检修装置、检修产能、起始时间和结束时间等信息 [11] 工厂装置检修数据统计 - 统计中国液化气工厂装置检修数据，包括生产企业、所在地、检修装置、正常量、损失量、开始时间、结束时间和检修时长等 [12] - 统计中国PDH装置周度检修数据，包括企业名称、装置、产能、检修开始时间和结束时间等 [12] 价格及价差图表 - 展示CP丙烷、丁烷价格及贴水，FEI丙烷、丁烷价格，MB丙烷、丁烷价格，丙丁烷价差，各地区丙烷、丁烷比价，裂解装置替换料价差，LPG与其他产品价差，LPG分地区基差、月间及跨月价差，盘面及现货跨品种价差等图表 [13][19][24] 美国丙烷/丙烯基本面 - 展示美国丙烷/丙烯表观消费量、库存、产量、出口，消费量，各部门消费量等图表 [113][119][120] LPG产销及库存相关 - 展示LPG商品量分布、月度产量、自用量、外放量，表观消费量，主要地区产销率，仓单及交割，进出口数量，港口库存、库容率，炼厂库存、库容率等图表 [133][139][142] 烷烃及烯烃深加工利润 - 展示PDH制丙烯、PP、PP粉利润，MTO制丙烯利润，石脑油制丙烯利润，MTBE相关利润及开工率，烷基化油相关利润及开工率等图表 [200][211][217] 研究中心介绍 - 国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖多学科领域，在能化板块有多年研究经验，研究覆盖三大商品交易所，团队成员多次在主流期货媒体发表文章并获多项交易所奖项 [224]