报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油基本面改善进度慢，但新增利空可能性小，年前炒作题材多，有两三百点上涨空间，美豆油政策落地后有超56美分潜力，若2月马来产量不足140万吨将快速去库，一季度做多基因偏强，短期顺势而为，注意9200 - 9400一线回落风险 [2][6] - 美豆1月震荡性企稳，一季度需关注国内现货对豆系月差的驱动，豆油随棕榈油及原油偏强运行，油粕比交易思路偏多 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油月初MPOB报告利空落地、B50风险初现后无新增利空，美国生柴政策趋近落地等炒作话题频发，原油价格上行，马来1月减产，季节性做多情绪高涨，05合约周涨3.39% [1] - 豆油缺乏南美天气炒作，美豆上方驱动有限，跟随油脂板块上行，油粕比偏多交易思路强化，05合约周涨1.45% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 虽上涨暗示基本面无实际改善，但新增利空可能性小，年前多炒作无法证伪题材，前期市场已充分交易马来高库存，1月SPPOMA显示减产16%，ITS前20日出口环比增11%，1月库存有望回280万吨，盘面重回逢低做多的减产季常态化交易 [2] - 若1月环比减产不足10%，2026年产量每月或常态化提升10万吨，供应压力持续释放，长线方向不明，以短线操作跟随消息面 [2] - 本年度最大变数在印尼，B50不一定推进，POGO价差有往250美元/吨走缩逻辑，但价差回归或等能源价格回落，近期印马价差快速走缩，印尼卖货意愿转好，驻底节奏以马来为主导 [2] - 销区印度CPO进口利润回升，国际豆棕价差回落，5月阿根廷豆油上市前棕榈油受青睐，马来出口预计维持高位 [2] 豆油 - 路透消息称特朗普政府推进2026年生物燃料政策，预计3月初敲定混合配额，考虑D4生物质柴油体积范围52 - 56亿加仑，放弃惩罚进口计划，美豆油从45亿加仑到52 - 56亿加仑有需求利多，可实现56美分潜力，但需注意EPA消息反复 [5] - 截至本周巴西大豆长势好，阿根廷核心产区偏干，需注意雨势预报，南美大豆前景向好使美豆盘面承压，若阿根廷无旱情，1月CBOT大豆难反弹，预计震荡企稳 [5] - 国内海关一季度或加速放行，国储进口大豆拍卖进展好，月差情绪弱，但3 - 4月大豆到港有缺口，支撑国内豆系现货及月差偏强震荡，美豆短期驱动不大，国内豆油能保持月度去库至明年三四月份，进入一季度关注国内现货对月差的驱动，豆油随棕榈油及原油偏强运行，油粕比交易思路偏多 [5] 盘面基本行情数据 | 油脂品种 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量 | 成交变动 | 持仓量 | 持仓变动 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 棕榈油主连（元/吨） | 8,660 | 8,964 | 8,606 | 8,910 | 3.39% | 2,131,742 | -575,629 | 476,216 | 61,137 | | 豆油主连（元/吨） | 8,014 | 8,118 | 7,964 | 8,094 | 1.45% | 2,707,371 | -247,658 | 765,235 | 49,094 | | 菜油主连（元/吨） | 8,861 | 9,040 | 8,860 | 8,991 | -0.52% | 2,267,429 | -291,357 | 261,882 | -7,746 | | 马棕主连（林吉特/吨） | 4,065 | 4,214 | 4,042 | 4,174 | 2.53% | - | - | - | - | | CBOT豆油主连（美分/磅） | 52.65 | 54.62 | 52.37 | 53.93 | 2.70% | - | - | - | - | | 菜豆05价差（元/吨） | - | - | - | 897 | -14.33% | - | - | - | - | | 豆棕05价差（元/吨） | - | - | - | -816 | -24.01% | - | - | - | - | | 棕榈油59价差（元/吨） | - | - | - | 38 | 216.67% | - | - | - | - | | 豆油59价差（元/吨） | - | - | - | 94 | -27.69% | - | - | - | - | | 菜油59价差（元/吨） | - | - | - | 28 | -47.17% | - | - | - | - | | 棕榈油仓单（手） | - | - | - | 660 | - | - | - | - | -488 | | 豆油仓单（手） | - | - | - | 26,525 | - | - | - | - | -1,434 | | 菜油仓单（手） | - | - | - | 1,125 | - | - | - | - | -1,017 | [9] 油脂基本面核心数据 - 展示马来1月减产、马棕库存、印尼库存、印马价差、北苏果串价格、印尼精炼利润、马来西亚棕榈油出口量、POGO价差、马来和印尼周度降雨、印度棕榈油进口利润、印度豆棕CNF价差、棕榈油和豆油基差、欧盟棕榈油和四大油脂进口量等数据图表 [11][14][15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 南美丰产，美豆没有牛市基础；需求有望好转，下方空间有限，总体震荡偏强，区间1000 - 1200美分/蒲式耳 [5] 根据相关目录分别总结 美豆多空因素与观点 - 利空因素：中国购买美豆后，特朗普政府对生柴添加政策的支持力度可能减弱；巴西即将进入收割阶段；巴西2025/26年度种植面积继续增加 [5] - 利多因素：预计2026年2月前中国购买美豆1200万吨，未来三年每年2500万吨以上；阿根廷南部有初步干旱迹象；拉尼娜天气可能导致南美大豆减产 [5] 市场价格 - 本周美豆价格震荡收跌，活跃合约收盘1057.75美分/蒲式耳，下跌4.75美分/蒲式耳；USDA发布利空的一月供需报告后，美豆价格短暂下跌后有所反弹；生物柴油添加政策可能于3月公布，豆类需求前景略改善 [7] - 下周关注要点：中国采购节奏、南美主产区天气情况、生物柴油政策进展 [7] - 本周美豆粕价格下跌，收盘290美元/短吨，下跌13.7美元/短吨；一月供需报告利空，豆类总体承压；3月有望公布生物柴油添加政策，豆油价格走强，油粕比交易导致粕类价格大幅下跌 [10] - 本周美豆油价格反弹，收52.61美分/磅，上涨2.92美分/磅；3月有望生物柴油添加政策，油脂收到支撑，且国际原油价格走强，对油脂消费前景预期好转 [13] - 截至1月2日，美湾大豆价格11.19美元/蒲式耳，下跌0.11；爱荷华大豆价格9.62美元/蒲式耳，周下跌0.28 [15][17] - 1月16日巴西马托格罗索州现货下跌0.96，至103.56雷亚尔/袋；截止1月16日巴西港口现货下跌3.19，至131.45雷亚尔/袋 [19][21] 供给因素 - 巴西未来两周南部地区偏少，东部偏多，中西部基本正常；主产区未来两周降水总体接近正常；马托格罗索未来两周基本正常；帕拉纳州、南里奥格兰德未来两周降水偏少 [24][28][31] - 阿根廷主产区未来两周降水偏少，未来一周核心产区基本无雨 [38][40] 需求因素 - 截止1月9日美豆压榨利润2.12美元/蒲式耳，上周为2.33 [43] - 1月9日当周美豆周度出口数量163.73万吨，上周111.26万吨；周度出口检验检疫152.97万吨，上周98.41万吨；本年度净销售206.19万吨，上周87.79万吨；美豆下一年度销售1万吨，上周0万吨；发往中国的数量90.11万吨，上周为39.7万吨 [45][47][49] 其他因素 - ENSO（NINO3.4距平指数）最新值为 - 1.106，维持拉尼娜区间 [56] - 巴西下年成本预计上升；巴西和美国大豆种植成本预计略微上涨；美国大豆种植成本继续上升；巴西大豆成本同比下降 [58][60][62] - 截止1月13日，大豆净多5.3万手，上周多9.59万手；豆油净空4.93万手，上周空7.3万手；豆粕净空1.71万手，上周净空2.07万手 [64][66][68]