报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 南美丰产美豆无牛市基础，成本支撑大跌概率小，总体震荡偏强，区间950 - 1150美分/蒲式耳 [5] - 利空因素为巴西雨季回归降水改善播种进度加快、2025/26年度种植面积预计增加 [5] - 利多因素为生柴政策可能加码、中美领导人APEC会面或达成购买美国农产品协议、拉尼娜天气或致南美大豆减产 [5] 各目录总结 市场价格 - 本周美豆价格震荡收涨，因市场对下周APEC期间中美两国元首见面持乐观态度、巴西雨季回归种植进度有望加快；下周关注中美关系后续进展、南美主产区天气情况、生物柴油政策进展 [8] - 本周美豆粕价格震荡上涨，一方面市场对下周韩国APEC会议期间中美元首会面持乐观态度，另一方面印尼B50生柴政策可能推迟导致油脂弱势给豆粕提供额外支撑 [11][12] - 本周美豆油震荡下跌，印尼生物柴油B50添加政策可能推迟，引发对油脂消费前景的担忧，全球油脂市场承压 [14] - 9月19日以来，USDA暂停更新美国墨西哥湾沿岸地区、艾奥瓦州产、艾奥瓦州西南地区终端库大豆相关价格数据 [16][18][20] - 10月24日巴西马托格罗索州现货略上涨至119.35雷亚尔/袋，截止10月24日巴西港口现货上涨至138.66雷亚尔/袋 [22][24] 供给因素 - 美国大豆产区干旱情况持平，干旱率68%；未来两周美国产区温度偏暖，五大湖区降水偏少有利于收割工作收尾 [27][29][31] - 巴西中北部区域降水偏少，东南部降水偏多；阿根廷大豆产区降水基本正常，播种工作即将开始 [33][35] - 截止9月26日当周，美豆优良率62%，高于上周的61%，低于上年同期的64% [37] 需求因素 - 截止10月17日美豆压榨利润2.38美元/蒲式耳，低于上周的2.72美元/蒲式耳 [41] - 美豆周度出口数量51.23万吨，低于上周的83.71万吨；周度出口检验检疫48.41万吨，低于上周的80.43万吨 [44][46] - 本年度净销售72.44万吨，低于上周的92.3万吨；美豆下一年度销售0万吨，低于上周的0.22万吨 [48][50] - 上周发往中国的数量0万吨（0船），与上周持平 [52] 其他因素 - ENSO（NINO3.4距平指数）最新值为 - 1.095，进入拉尼娜区间 [55] - 巴西和美国大豆种植成本下降 [57][59] - 截止9月23日，大豆净空1.82万手，高于上周的1.44万手；豆油净多0.804万手，低于上周的3.5万手；豆粕净空8.27万手，高于上周净空的5.94万手 [63][65][67]

豆油期货市场近期表现 - 10月以来国内油脂期货整体呈震荡偏弱走势，豆油期货主力合约价格在8200~8400元/吨运行[1] - 国内供应相对宽松、库存处于中等偏高位压制豆油价格上行空间，国际豆油价格坚挺及油厂压榨节奏放缓形成一定支撑[1] - 短期豆油期货或维持震荡格局，中长期需关注南美大豆产区天气及全球油脂需求变化[1] 美豆市场与定价机制变化 - 美国政府停摆与中美贸易摩擦升级削弱美豆在全球定价体系中的影响力，美豆期价在1000~1050美分/蒲式耳震荡[2] - 10-12月中国对美豆维持零买船，供应缺口靠巴西、阿根廷进口补充，形成美国大豆与中国进口大豆定价脱钩[2] - 四季度中国进口大豆成本将维持以巴西大豆升贴水与人民币汇率为主导的定价模式[2] 南美天气与产量预期 - 美国气候预测中心预测10-12月出现拉尼娜天气概率高达71%，可能增加巴西、阿根廷大豆产区干旱风险[3] - 罗萨里奥谷物交易所预测2025/2026年度阿根廷大豆产量为4700万吨，低于美国农业部预测的4850万吨[3] 中国大豆进口与供应状况 - 受阿根廷短暂取消出口税影响，中国买家在政策宣布后三天内锁定至少10船（65万吨）大豆订单，后续追加至20船（130万吨）[4] - 2025年9月中国大豆进口量1287万吨，其中从巴西进口1096万吨同比增长29.8%，从阿根廷进口117万吨同比增长91.5%[4] - 截至2025年10月17日，全国重点地区豆油商业库存122.4万吨，周度减少4.11万吨降幅3.25%，同比增加9.40万吨涨幅8.32%[4] 近期市场驱动因素 - 油脂市场缺乏明确方向，供需平稳且消息面影响有限，油脂期货价格维持震荡格局[5] - 因从阿根廷采购大豆足以满足明年一季度需求，中美贸易谈判对大豆价格影响有限[5] - 豆油市场无明显变化，油厂正常开机发货，库存压力仍在，价格缺乏明显驱动[5]

市场整体表现 - 三大指数高开震荡，沪指涨0.63%，深成指涨0.98%，创业板指涨1.98%，科创50指数涨0.35% [2] - 两市超3800只个股上涨，沪深两市成交额约1.74万亿元 [2] 超硬材料行业 - 培育钻石、超硬材料板块表现强势，惠丰钻石涨29.98%，四方达涨19.98%，力量钻石涨超18% [2] - 商务部与海关总署对超硬材料相关物项实施出口管制，涵盖人造金刚石微粉、单晶、线锯等六大类，政策将于11月8日实施 [2] - 出口管制为国内超硬材料产业筑起供给保护屏障，强化了市场对板块稀缺性与业绩确定性的预期 [2] 煤炭行业 - 煤炭板块集体飙涨，大有能源、云煤能源、陕西黑猫涨停，中煤能源、兖矿能源、晋控煤业大涨 [2] - 下半年来最强冷空气将导致全国大部地区气温刷新下半年来新低，今年秋冬可能出现双重拉尼娜天气，冷冬概率增加，有利于冬季煤炭需求释放 [3] 算力与光模块行业 - CPO等算力板块活跃，剑桥科技涨停，中际旭创、天孚通信涨超7%，新易盛上涨 [3] - 花旗银行称光模块行业需求存在潜在上行可能，且股价调整后买入机会增强 [3] - AI芯片公司沐曦股份科创板IPO将于10月24日接受上市审核委员会审议 [3] 机器人行业 - 机器人板块表现不俗，卧龙电驱、鸣志电器、大洋电机、江苏雷利均上涨 [3] - 优必选中标“广西具身智能数据采集及测试中心设备采购及安装”项目，订单金额达1.26亿元，将采购其Walker S2人形机器人，计划于2025年内完成交付 [4] - 优必选Walker系列人形机器人全年已获得超6.3亿元订单 [4] 市场下跌板块 - 贵金属板块大跌，湖南白银跌停，晓程科技、西部黄金、山东黄金均重挫 [4] - 新能源相关概念股疲软，盛新锂能、天齐锂业下挫 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 南美丰产无牛市基础，成本支撑大跌概率小，总体震荡偏强，区间950 - 1150美分/蒲式耳 [5] - 利空因素为中美关系恶化致美豆出口承压、巴西雨季回归播种进度加快、巴西2025/26年度种植面积预计增加 [5] - 利多因素为生柴政策可能加码支撑价格、中美关系存改善预期、拉尼娜天气可能导致南美大豆减产 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场价格 - 本周美豆价格震荡收涨，因市场交易月底APEC期间两国元首见面、巴西雨季回归种植进度有望加快；下周关注中美关系进展、南美主产区天气、生物柴油政策进展 [7] - 本周美豆粕价格震荡收高 [10] - 本周美豆油震荡，多空无明显驱动，核心矛盾转向宏观预期且价格震荡收高 [13][14] - 9月19日以来，USDA暂停更新大豆港口价、艾奥瓦州产价格、终端库现货采购价数据 [15][19] - 10月17日巴西马托格罗索州和港口现货上涨，分别至119.19雷亚尔/袋、138.17雷亚尔/袋 [21][23] 供给因素 - 美国大豆产区干旱率68%与上周持平，未来两周温度偏暖无早霜威胁，五大湖区降水偏多 [26][28][30] - 巴西雨季回归降水转好但中北部略偏少，阿根廷大豆产区降水正常且播种工作即将开始 [32][34] - 截止9月26日当周，美豆优良率62%，高于上周的61%，低于上年同期的64% [36] 需求因素 - 截止10月10日美豆压榨利润2.72美元/蒲式耳，低于上周的2.82美元/蒲式耳 [40] - 美豆周度出口数量51.23万吨，低于上周的83.71万吨；周度出口检验检疫48.41万吨，低于上周的80.43万吨 [42][44] - 本年度净销售72.44万吨，低于上周的92.3万吨；下一年度销售0万吨，低于上周的0.22万吨 [46][48] - 上周发往中国的数量0万吨（0船），与上周持平 [50] 其他因素 - ENSO（NINO3.4距平指数）最新值为 - 0.943，进入拉尼娜区间 [53] - 巴西和美国大豆种植成本下降 [55][57] - 截止9月23日，大豆净空1.82万手，上周空1.44万手；豆油净多0.804万手，上周3.5万手；豆粕净空8.27万手，上周净空5.94万手 [61][63][65]

核心观点 - 行业供给收缩与需求预期改善共同支撑煤价 看好煤炭板块四季度反弹机会 [2][5] - 板块估值处于周期性低谷 PE与PB出现分化 煤价上行有望打开反弹空间 [2][6] 供给分析 - 7月全国原煤产量3.8亿吨 环比减少4000万吨(-9.5%) 同比减少900万吨(-3.8%) 8月产量3.9亿吨 环比增加900万吨(+2.5%) 同比减少600万吨(-3.2%) [1][3] - 2025年1-6月月均产量4.01亿吨 7-8月月均产量3.86亿吨 若9-12月维持该水平 则全年产量约47.1亿吨 同比-1.1% [1][3] - 分产区看 减量主要来自内蒙古和新疆 预计全年产量分别同比-3.7%和-4.6% [3] - 7月煤炭进口3561万吨 同比-22.9% 环比+7.8% 8月进口4274万吨 同比-6.7% 环比+20% 预计全年进口量4.6亿吨 同比-15.8% [3] 需求分析 - 7、8月全社会用电量两破万亿度 火电分别同比+4.3%和+1.7% 中电联预计2025年全年用电量同比增长5%-6% [4] - 2025年秋冬或有双重拉尼娜天气 冷冬概率增加 利于11、12月冬季需求释放 [4] - 化工煤需求维持高位 煤制PVC、煤制乙二醇、煤制甲醇产量分别同比增加2.6%、12.9%、13.1% [4] - 2025年铁水日均产量维持240万吨以上高位 截至10月10日同比+3.9% [4][5] 库存状况 - 中国主流港口库存6043万吨 较5月中旬高点下降1800多万吨 低于去年同期5.8% [5] - 8月国内六大区域国有重点煤矿库存2423万吨 月环比-8.25% 年同比+0.48% 降至去年同期水平 [5] 价格展望 - 动力煤方面 查超产与安检趋严抬高煤价底部 旺季需求释放或打开上行空间 四季度煤价中枢有望看向750元/吨 [5] - 焦煤方面 查超产扰动供给 关税政策扰动需求 多空博弈下价格震荡运行 [5] 投资建议 - 推荐弹性标的如兖矿能源、晋控煤业、山煤国际、淮北矿业 [6] - 推荐成长性标的如电投能源、华阳股份、新集能源 [6] - 推荐中长期稳健型标的如中国神华、中煤能源、陕西煤业及煤机龙头天地科技 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期001受中美贸易战升级影响或有一定反弹，但反弹高度受限于市场对中美贸易政策的不确定性和国内豆粕库存高企的现实，后期建议关注中美政策、南美拉尼娜天气炒作及美豆单产调整情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 10月10日，大连43%豆粕现货基差108；天津43%豆粕现货基差78，涨跌17；日照43%豆粕现货基差8，涨跌 -3；张家港43%豆粕现货基差 -2，涨跌 -3；东莞43%豆粕现货基差 -2，涨跌7；湛江43%豆粕现货基差38；防城43%豆粕现货基差18，涨跌 -3 [4] - 10月10日，午菜粕现货基差186；MJ - 5菜粕现货基差168，涨跌 -16 [4] 价差数据 - 10月10日，豆粕 - 菜粕现货价差（广东）320，涨跌 -10；豆粕 - 菜粕盘面价差（主力）27 [5] 升贴水及榨利数据 - 2025年巴西大豆CNF升贴水连续月中，巴西各月数据不同，如1月、2月等有对应数值；盘面榨利287元/吨，涨跌2，美元兑人民币汇率7.0852 [5] 库存数据 - 展示了2020 - 2025年中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、饲料企业豆粕库存大数、全国主要油厂豆粕库存等数据变化情况 [5] 开机和压榨情况 - 展示了2020 - 2023年全国主要油厂开机率和大豆压榨量数据变化情况 [5] 供需情况 - 供给上，受8月后美豆产区降雨偏少影响，2025/26年度美豆单产53.5蒲式耳/英亩预期有下调空间；近期美豆产区降雨少利于收割，因美国政府停摆USDA作物生长报告延迟公布，截至10月5日美国大豆收获进度完成38%；巴西大豆种植开始，截至10月4日播种率达8.2%，高于去年同期的5.1%，与五年均值9.4%相近；10月国内大豆预期去库，四季度国内豆粕供应预期宽松，若无法采购美豆，明年一季度豆粕供应需补充但来源不确定 [6] - 需求上，畜禽短期高存栏支撑饲用需求，但养殖利润亏损，国家政策控生猪存栏和体重或影响远月供应；豆粕性价比高，饲用添加高，下游现货成交良好 [7] 库存情况 - 国内大豆库存增至高位，本周油厂豆粕库存略降，处于高位水平，饲料企业豆粕库存天数上升 [7] 宏观及政策情况 - 交通运输部自10月14日起对美船舶收取船舶特别选择费，预期抬升部分大豆进口成本和海运费；特朗普自2025年11月1日起对中国进口商品加征100%关税，中美贸易紧张局势升级 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 南美丰产，美豆没有牛市基础；成本支撑，大跌概率小，总体震荡偏强，区间950 - 1150美分/蒲式耳 [5] - 利空因素为中美关系恶化致美豆出口承压、巴西雨季回归降水改善播种进度加快、巴西2025/26年度种植面积预计增加1.8% [5] - 利多因素为生柴政策可能加码支撑价格、中美关系存改善预期、拉尼娜天气可能导致南美大豆减产 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场价格 - 本周美豆价格震荡收低，因中美关系恶化不利出口、巴西雨季回归种植进度有望加快；下周关注中美关系进展、南美主产区天气、生物柴油政策进展 [8] - 本周美豆粕价格震荡为主，无明显驱动 [10][11] - 本周美豆油震荡，多空均无明显驱动，当前核心矛盾转向宏观预期 [13] - 9月19日以来，USDA暂停更新大豆相关数据 [15][17][19] - 10月10日巴西马托格罗索州现货上涨至119.43雷亚尔/袋，截止10月10日巴西港口现货上涨至137.19雷亚尔/袋 [21][24] 供给因素 - 美国大豆产区干旱情况转差，干旱率68%，上周60% [27] - 未来两周美国产区温度偏暖，无早霜威胁，美豆主产区降水偏少利于作物收割 [29][31] - 巴西雨季开始回归，降水条件转好，中西部地区降水略偏少 [33] - 阿根廷大豆产区降水基本正常，播种工作即将开始 [35] - 截止9月26日当周，美豆优良率62%，上周61%，上年同期64% [37] 需求因素 - 截止10月3日美豆压榨利润2.82美元/蒲式耳，上周2.84美元/蒲式耳 [41] - 美豆周度出口数量51.23万吨，上周83.71万吨；周度出口检验检疫48.41万吨，上周80.43万吨 [43][45] - 本年度净销售72.44万吨，上周92.3万吨；美豆下一年度销售0万吨，上周0.22万吨 [47][49] - 上周发往中国的数量0万吨（0船），上周为0万吨 [51] 其他因素 - ENSO（NINO3.4距平指数）最新值为 - 1.068，进入拉尼娜区间 [54] - 巴西和美国大豆种植成本下降 [56][58] - 截止9月23日，大豆净空1.82万手，上周空1.44万手；豆油净多0.804万手，上周3.5万手；豆粕净空8.27万手，上周净空5.94万手 [62][64][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计四季度前期油脂和豆菜粕震荡偏弱，若年底拉尼娜天气强度较大，可能炒作阿根廷大豆减产，届时棕榈油也进入减产期，油脂消费进入旺季，油脂可能迎来上涨。策略上，短期油粕以偏空思路为主，中期关注年底做多油脂的机会，套利可选择做多菜油做空棕榈油跨品种套利、中长期做多油粕比[8] 各目录总结 观点策略 - 供应上2025/26年度全球油籽供应偏宽松，菜籽和葵籽产量恢复，大豆产量小幅增加，美豆种植面积减少但单产高、供应压力显现，阿根廷大豆种植面积下降且可能因拉尼娜大幅减产，巴西大豆种植面积增加预计增产，四季度棕榈油进入季节性减产期但马印降雨量充沛预计减幅不大，印尼库存偏低、马棕库存高位，国内大豆进口量较大、棕榈油进口亏损买船不积极、油厂菜籽库存低位[5][6] - 需求方面，全球植物油食用消费量逐年增长，2022年来工业消费量持续增加，预计2025/26年度增加5.13%，食用消费看印度、生柴消费看印尼、美国和巴西政策，印度植物油库存低有进口需求，美国生物燃料产量和消费量下降关注其生柴政策，印尼棕榈油需求有增量，巴西提升生物柴油掺混率增加豆油需求；蛋白粕需求方面，全国能繁母猪存栏量下降，预计豆菜粕需求下滑[7] 油脂油料行情回顾 - 油脂单边方面，2025年前三季度整体呈波浪式上升走势，不同阶段受美国关税政策、生柴政策、以伊冲突、MPOB和USDA报告、中加贸易政策等因素影响，各油脂走势有分化[11][14][15] - 油脂价差方面，不同时间段豆棕油和菜棕油价差受棕榈油基本面、菜籽进口成本、政策消息等因素影响而变化，近期菜豆油和菜棕油价差扩大[19][20] - 蛋白粕单边方面，受USDA报告、关税政策、菜籽进口成本、中美贸易摩擦、巴西大豆到港情况等因素影响，豆菜粕走势震荡，有涨有跌[23] - 蛋白粕价差方面，3月、4月和8月受关税政策、反倾销调查裁定等因素影响，豆菜粕价差有明显变化，其余时间段震荡为主[27] 全球油脂油料供需分析 整体供需 - 2025/26年度全球主要油籽产量、消费量和期末库存均增加，供应偏宽松；植物油供需双增但需求增量大于产量增量，期末库存减少；蛋白粕供需双增，产量增量小于需求增量，期末库存小幅增加，供应宽松[31][32][37] 豆系 - 全球大豆供应偏宽松，2025/26年度产量、消费量和期末库存增加，美国产量减少、出口减少、国内消费增加、期末库存减少，巴西产量预计创纪录、出口增加，阿根廷产量可能达不到预期且种植面积减少，拉尼娜天气概率大或影响产量[40] - 美豆2025/26年度种植面积减少、单产增加、产量减少，压榨量增加、出口量减少、期末库存减少，种植成本略微增加，目前逐渐收割且压榨需求较好但出口压力大[45][52][61] - 巴西预计2025/26年度种植面积增加、产量增加，出口量处于往年同期高位、压榨量偏低[65][77] - 阿根廷2025/26年度大豆种植面积减少，出口量大幅增长，库存可能小幅增加[69][81][85] 棕榈油 - 2025年1 - 8月马棕产量与去年同期基本持平，出口疲软、库存高企，印尼棕榈油产量恢复、出口量增长、库存维持低位，印尼和马来西亚降雨量充足，预计季节性减产期产量不会大幅减少[90][94][106] 菜葵 - 2025/26年度全球菜籽增产、库存回升，加拿大产量小幅增长、出口疲软、大幅累库，澳大利亚产量小幅增加、出口量减少、供应偏紧，欧盟产量恢复、进口需求减少；全球葵籽产量增加、期末库存增加，葵油产量增加、出口量增加、消费量增加、期末库存减少[109][134][135] 油脂需求 - 预计2025/26年度全球油脂工业消费增速回升，印度植物油进口需求大，美国生物柴油产销量和植物油用量大幅减少关注其生柴政策，印尼生柴需求持续增加，巴西上调掺混率增加豆油需求[144][147][167] 国内油脂油料供需分析 - 大豆进口量2025年1 - 8月增加，主要采购南美大豆，油厂大豆库存偏高，进口成本和压榨利润因产地而异，油厂开机率维持高位[171][175][183] - 进口棕榈油亏损较重，进口量偏低，预计10 - 12月略高于去年同期[190][193] - 进口加拿大菜籽成本因反倾销措施飙升，进口量大幅减少，油厂菜籽持续去库至低位，菜油产量下降[197][201][209] - 全国三大油脂商业库存处于高位，走势分化，豆油累库至高位，菜油库存回落，棕榈油库存中等水平，预计2025/26年度食用植物油消费量持平、库存增加[212][219][223] - 豆粕持续累库，需求方面表观消费量增加[226][230] - 菜粕产量和库存减少，进口量及库存方面港口库存高位回落，需求方面提货量减少[232][236][240] - 畜禽养殖方面国家调控生猪养殖产能，预计减少蛋白粕需求[244]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 南美丰产，美豆没有牛市基础；成本支撑，大跌概率小，总体震荡偏强，区间950 - 1150美分/蒲式耳 [5] - 利空因素为中美两国元首通话通稿预示中国11月前不买美豆、美豆主产区天气良好单产前景预期高、巴西2025/26年度种植面积预计增加1.8% [5] - 利多因素为生柴政策和中美关系缓和预期等支撑价格、美国大豆平衡表紧平衡、拉尼娜天气可能推迟巴西大豆种植 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场价格 - 中国缺席美豆出口市场，阿根廷免税政策挤占美豆出口，本周美豆价格震荡收低，下周关注中美谈判后续进展、美国和巴西主产区天气情况、生物柴油政策进展 [8][10] - 本周美豆粕价格下跌，因阿根廷免税政策使全球买家加购阿根廷农产品，美豆粕出口承压 [11][12] - 本周美豆油价格震荡走低，因阿根廷豆油出口因免税政策大增，美豆油面临出口压力 [15] - 截止9月19日当周，美湾港口大豆现货价格10.83美元/蒲式耳；截止9月19日，农场（爱荷华）采购价9.51美元/蒲式耳，略降；截止9月26日，爱荷华州西南地区大豆现货价格9.5375美元/蒲式耳 [17][19][21] - 9月26日，巴西马托格罗索州现货略跌，至116.07雷亚尔/袋；截止9月26日，巴西港口现货略降，至134.88雷亚尔/袋 [23][25] 供给因素 - 美国大豆产区干旱情况转差，干旱率56%，上周58%；未来两周美国产区温度偏暖，无早霜威胁，主产区降水偏少，有利于作物收割 [28][30][32] - 巴西产区大部分降水略偏少，南部地区偏潮湿，帕拉纳州播种较快，但马州等中西部地区进展较慢；阿根廷大豆产区降水正常偏多，播种工作预计10月份开始 [35][37] - 截止9月9日当周，美豆优良率61%，上周63%，上年同期64% [39] 需求因素 - 截止9月19日，美豆压榨利润3.22美元/蒲式耳，上周为3.14 [42] - 美豆周度出口数量51.23万吨，上周83.71万吨；周度出口检验检疫48.41万吨，上周80.43万吨；本年度净销售72.44万吨，上周92.3万吨；美豆下一年度销售0万吨，上周0.22万吨；上周发往中国的数量0万吨（0船），上周为0万吨 [45][47][49][51][53] 其他因素 - ENSO（NINO3.4距平指数）最新值为 - 1.068，进入拉尼娜区间 [56] - 巴西和美国大豆种植成本下降，美国和巴西大豆种植成本同比均呈下降趋势 [58][60][62] - 截止9月23日，大豆净空1.82万手，上周空1.44万手；豆油净多0.804万手，上周3.5万手；豆粕净空8.27万手，上周净空5.94万手 [64][66][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 南美丰产，美豆没有牛市基础；成本支撑，大跌概率小，总体震荡偏强，区间950 - 1150美分/蒲式耳 [5] 根据相关目录分别进行总结 美豆多空因素与观点 - 利空因素：本次中美两国元首通话通稿预示中国11月前不买美豆；美豆主产区天气良好，单产前景预期较高；巴西2025/26年度种植面积预计增加1.8% [5] - 利多因素：生柴政策、中美关系缓和预期等支撑价格；美国大豆平衡表紧平衡；拉尼娜天气可能推迟巴西大豆种植 [5] 市场价格 - 本周美豆价格震荡收低，因中美元首通话未提及农产品采购，预计11月APEC会议前中国缺席美豆出口市场，且美国大豆收割进度加快；下周关注中美谈判进展、美巴主产区天气、生物柴油政策进展 [8] - 本周美豆粕价格下跌，因市场期待中美关系缓和带来更好出口形势，但通话未提及农产品采购 [11][12] - 本周美豆油价格震荡走低，生柴豁免政策意见稿变动，新增豁免选项令市场担忧需求前景 [15] - 截止9月12日当周，美湾港口大豆现货价格10.99美元/蒲式耳；9月12日农场（爱荷华）采购价9.73美元/蒲式耳，略降；9月18日爱荷华州西南地区大豆现货价格9.775美元/蒲式耳；9月18日巴西马托格罗索州现货略跌，至120.32雷亚尔/袋；截止9月18日巴西港口现货略降，至139.81雷亚尔/袋 [17][19][23] 供给因素 - 美国大豆产区干旱情况转差，干旱率58%，上周47%；未来两周美国产区温度偏暖，无早霜威胁，主产区降水多 [28][30][32] - 巴西产区大部分降水略偏少，南部地区偏潮湿，巴西雨季有望月底回归；阿根廷大豆产区降水正常偏多，播种工作预计10月份开始 [34][36] - 截止9月12日当周，美豆优良率63%，上周64%，上年同期64% [39] 需求因素 - 截止9月12日美豆压榨利润3.14美元/蒲式耳，上周为3.08 [42] - 美豆周度出口数量83.71万吨，上周64万吨；周度出口检验检疫80.43万吨，上周46.76万吨 [44][46] - 本年度净销售92.3万吨，上周138.94万吨；美豆下一年度销售0.22万吨，上周107.4万吨 [48][50] - 上周发往中国的数量0万吨（0船），上周为0万吨 [52] 其他因素 - ENSO（NINO3.4距平指数）最新值为 - 0.905，进入拉尼娜区间 [55] - 巴西和美国大豆种植成本下降，美国和巴西大豆种植成本同比均下降 [57][59][61] - 截止9月16日，大豆净多1.44万手，上周空0.41万手；豆油净多3.5万手，上周1.75万手；豆粕净空5.94万手，上周净空5.67万手 [63][65][67]