报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 马来9月库存有在230万吨一线徘徊压力，印马价差下挫、印尼精炼利润上行或暗示印尼供给边际宽松，关注9月产区库存压力能否使价格回调至9000平台，下半年低位布多棕榈油是主旋律，价格空间打开需关注国内宏观情绪、美豆油支撑及印度进口性价比，等待四季度矛盾积累 [2][4] - 国内豆油驱动在于美豆天气、出口持续性和中美贸易谈判结果，等待9月棕榈油探底、中美贸易致大豆进口缺口存在时，有布多豆油机会，豆棕价差在棕榈油非回调期间区间震荡偏弱，关注中美贸易结果和南美播种天气 [3][4] 上周观点及逻辑 棕榈油 - 基本面驱动暂时充分，盘面消化产地累库预期导致的回调压力，本周随美豆油及国内商品情绪波动，棕榈油01合约周跌0.28% [1] 豆油 - 市场交易四季度缺豆情形暂缓，油脂板块高位震荡，豆油上涨动能不足，中美洽谈未有效提及大豆采购，美豆反弹乏力，01合约周跌0.10% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 欧美汽柴油裂解同比高位，欧洲SAF及对中国UCO采购价飙升，马来UCO FOB与CPO FOB价差扩大，欧洲需求支撑未结束 [2] - 9月降雨增加或使产量持平或转降，整体产量预估180 - 185万吨，8月可能是年产量高点，全年维持1948万吨产量判断 [2] - 9月马来出口或从印尼夺回份额，但印度采购放缓，其他地区增长乏力，出口约140万吨，消费40万吨，9月库存有在230万吨徘徊压力 [2] - 印尼精炼利润及印马价差回落后本周略上行，果串价格回升，可能暗示印尼供给边际宽松，关注9月产区库存压力能否使价格回调至9000平台 [2] - 印尼年度产量需增400万吨以上才能维持库存100万吨以上，削弱产量恢复对供给矛盾的影响，体现全球对棕榈油强劲需求 [2] - 马来库存在7 - 9月增幅放缓，大概率不超230万吨，符合6月对棕榈油利空出尽判断；9月起印尼库存见底，印马合计将累库至10月后去库，9月或有回调窗口，之后低位布多是主旋律 [2] - 销区方面，印度毛豆油及毛葵油进口利润好于CPO，且毛豆油进口利润上升，北美豆油库存有压力，印度豆油可获得性提高，同时印度尼泊尔免税进口45万吨精炼豆油补充消费，抑制印度棕榈油进口 [2] - 产地累库时中国是第二目标，但今年基本面不足以刺激中国打开商业利润，除非马来9月产量大超预期，否则豆棕价差难回平水以上找回中国额外需求 [2] 豆油 - 美豆油政策乐观情绪6月已充分反应，现实仅在50美分/磅有生柴性价比支撑，四季度前在50 - 56美分区间震荡，累年趋势使其在RVQ公布前难表达基本面偏紧格局 [3] - 生柴利润改善进行中，若进口原料补贴政策落定，美豆油政策利空有出尽迹象，RIN上涨下的备料有助于库存去化和表达预期估值 [3] - 国内豆油趋势取决于美豆采购，中美谈判未消除采购障碍，预期国庆后豆系上涨节奏更流畅，豆油或受益，且巴西贴水较美豆贴水下跌空间有限，美豆盘面及贴水支撑明显 [3] 盘面基本行情数据 价格及涨跌幅 - 棕榈油主连开盘9336元/吨，最高9570元/吨，最低9280元/吨，收盘9316元/吨，周跌0.28% [6] - 豆油主连开盘8350元/吨，最高8480元/吨，最低8262元/吨，收盘8328元/吨，周跌0.10% [6] - 菜油主连开盘9883元/吨，最高10116元/吨，最低9822元/吨，收盘10068元/吨，涨1.66% [6] - 马棕主连开盘4517林吉特/吨，最高4525林吉特/吨，最低4371林吉特/吨，收盘4424林吉特/吨，跌0.47% [6] - CBOT豆油主连开盘52.06美分/磅，最高53.88美分/磅，最低50.56美分/磅，收盘50.59美分/磅，跌2.94% [6] 成交量及持仓量 - 棕榈油主连成交量3037995手，成交变动 - 491228手，持仓量411814手，持仓变动 - 16517手 [6] - 豆油主连成交量3529223手，成交变动44394手，持仓量571426手，持仓变动 - 25868手 [6] - 菜油主连成交量3558335手，成交变动30945手，持仓量352429手，持仓变动61295手 [6] 价差 - 菜豆01价差本周收盘1740元/吨，上周1535元/吨，涨13.36% [6] - 豆棕01价差本周收盘 - 988元/吨，上周 - 974元/吨，跌1.44% [6] - 棕榈油15价差本周收盘202元/吨，上周234元/吨，跌13.68% [6] - 豆油15价差本周收盘276元/吨，上周304元/吨，跌9.21% [6] - 菜油15价差本周收盘500元/吨，上周361元/吨，涨38.50% [6] 仓单 - 棕榈油仓单本周1500手，上周1570手，变化 - 70手 [6] - 豆油仓单本周25644手，上周24544手，变化1100手 [6] - 菜油仓单本周8202手，上周8302手，变化 - 100手 [6] 油脂基本面核心（图表相关信息） 产量与库存 - 马来9月产量预估180 - 185万吨，马棕9月库存预计微增 [8] - 印尼二季度后库存水平预计维持偏低 [9] 价差与利润 - 印马24度FOB价差本周略微回升 [9] - 印尼精炼利润大幅回落后震荡，北苏果串价格本周回升 [9] 出口量与价差 - ITS显示马来西亚9月1 - 20日棕榈油出口量为1010032吨，较上月同期增加8.7% [9] - POGO价差高位震荡 [9] 降雨情况 - 展示了马来和印尼周度降雨情况（含两周预测） [13] 进口利润与价差 - 印度棕榈油进口利润明显低于豆葵油，印度豆棕CNF价差企稳 [13] 基差情况 - 棕榈油（华南）对01基差 - 60，豆油(江苏)基差企稳偏弱 [13] 欧盟进口量 - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减40万吨，四大油脂进口量累计减60万吨 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周油脂板块整体震荡回落，主要因以色列和伊朗冲突缓和、停火协议生效，中东地缘冲突影响减弱，油价大幅回落拖累油脂板块走低；马棕油6月产量或温和增长，出口需求增幅缩窄，预计6月底库存继续增加；国内棕榈油处于累库节奏，偏紧格局有所改善 [4][7] - 宏观上美财长暗示关税或延长至9月1日，美国经济数据走弱，降息预期升温，美股强势，美元指数震荡偏弱，油价进入震荡调整阶段；基本面上巴西上调生物柴油强制掺混比例，预计马棕油6月底库存增加，供应宽松，等待MPOB报告发布；棕榈油买船到港，库存回升，刚需采购格局缓解，周内成交增多；短期棕榈油或震荡运行 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 上周各油脂合约多数下跌，如BMD马棕油主连跌103收于4012林吉特/吨，跌幅2.5%；棕榈油09合约跌160收于8376元/吨，跌幅1.87%等；豆棕、菜棕期货价差有变动；各油脂现货价也呈下跌态势，如广东广州24度棕榈油现货价跌320至8500元/吨，跌幅3.63% [4][5][7] 市场分析及展望 - 产量方面，不同机构数据显示马来西亚棕榈油产量情况不一，2025年6月1 - 25日单产环比增4.09%、产量环比增3.83%，但6月1 - 20日产量预估有减少情况；出口方面，6月1 - 25日不同机构统计的出口量较上月同期有不同幅度增加；MPOB数据显示马来西亚毛棕榈油7月参考价格调低，出口税率从6月的9.5%降至8.5%；印尼4月棕榈油出口量下降，产量增加，4月末库存304万吨 [8][9] - 截至6月20日当周，全国重点地区三大油脂库存增加，其中豆油、棕榈油、菜油库存较上周和去年同期有不同变化；6月27日当周，豆油周度日均成交减少，棕榈油周度日均成交增加 [10] 行业要闻 - 马来西亚签署协定后可持续棕榈油获优惠市场准入和认可，协议通过关税配额机制降低进口关税，关税削减幅度20% - 40%，实现为认证棕榈油提供关税减免等三个关键成果 [12] - 贸易商警告因货船滞留，印度国内可能出现食用油短缺和供应中断，目前部分货船卸货，还有多艘等待泊位，且预计下周还有船只抵达 [12][13] - 马来西亚成立特别委员会加强对欧盟零毁林法案的回应，关键优先事项是确保低风险国家地位和加强可追溯性系统，该法案12月生效 [13] 相关图表 - 包含马棕油主力合约、美豆油主力合约、三大油脂期货价格指数、棕榈油和豆油等现货价格走势、各油脂现期差、价差走势、进口利润、马来西亚和印尼棕榈油月度产量、出口量、库存等图表，展示了油脂市场多方面数据变化 [15][19][34]