｜ 2025年9月30日星期二｜ NO.1名创优品潮玩业务TOP TOY递表港交所 近日，名创优品旗下潮玩品牌TOP TOY在港交所递交招股书。招股书显示，TOP TOY自2020年12月开 设首家门店以来，已建立潮玩全产业链一体化平台，产品矩阵涵盖手办、3D拼装模型及搪胶毛绒等。 财务数据显示，2022年至2024年，TOP TOY分别实现收入6.79亿元、14.61亿元和19.09亿元；净利润分 别为-0.38亿元、2.12亿元和2.94亿元。 点评：此举有望强化名创优品在泛娱乐消费领域布局，为集团开辟第二增长曲线。对港股消费板块而 言，新兴业态的资本化进程或提振市场对文创产业关注度，同时为潮玩企业赴港融资提供参照范本，进 一步激活细分领域投资热度。 点评：参半宣布推出个护新品牌并启动集团化运营，显示其从单一口腔护理向全人群、多场景的战略扩 张。通过探索新增长机会，企业有望打开增量空间，增强品牌协同效应。此举将提振市场对国产个护品 牌创新能力的认可，或引发资本市场对日化行业多品牌战略的重新评估。 NO.3餐饮服务连锁企业食品安全新规出台 近日，市场监管总局出台《餐饮服务连锁企业落实食品安全主体责任监督管理 ...

每经记者｜范芊芊 每经编辑｜董兴生 ｜ 2025年9月30日 星期二 ｜ NO.3 餐饮服务连锁企业食品安全新规出台 近日，市场监管总局出台《餐饮服务连锁企业落实食品安全主体责任监督管理规定》，并于9月28日正 式公布。市场监管总局食品安全总监孙会川介绍，《规定》首次明确了餐饮服务连锁经营、企业总部、 分支机构等的定义，从过去单纯的"看数量"到目前的"看模式"，着重解决过去认定标准不统一导致 的"监管对象不明确"的问题。 点评：市场监管总局出台餐饮连锁企业食品安全新规，首次明确定义并强化总部管理责任，标志着行业 监管从规模扩张向质量管控的模式转变。对资本市场而言，合规能力强的连锁企业有望获得估值溢价， 而管理粗放的中小品牌面临经营压力。 NO.4 参半创始人尹阔：将推出个护品牌 NO.1 名创优品潮玩业务TOP TOY递表港交所 近日，名创优品旗下潮玩品牌TOP TOY在港交所递交招股书。招股书显示，TOP TOY自2020年12月开 设首家门店以来，已建立潮玩全产业链一体化平台，产品矩阵涵盖手办、3D拼装模型及搪胶毛绒等。 财务数据显示，2022年至2024年，TOP TOY分别实现收入6.79亿元、14. ...

经济周期与娱乐消费 - 经济下行期娱乐产品需求逆势增长，在线音乐平台业绩表现突出 [6][8] - 网易云音乐2025年初至今股价涨幅达117%，腾讯音乐涨幅超73%，市值均处历史高位 [8] - 音乐平台会员订阅成为经济压力下性价比高的消费选择，包月费低至9.9元 [5] 版权竞争格局 - 2020年著作权法修订强化数字音乐版权保护，推动正版化率提升至90%以上 [9][17] - 腾讯音乐2020年支付5.7亿元续签周杰伦独家版权，网易云音乐因违规打包销售失去合作机会 [13] - 版权成本差异导致财务分化：腾讯音乐2020年净利润41.6亿元，网易云音乐同期净亏损30亿元 [16] 用户付费行为 - 2024年中国音乐平台付费用户达1.8亿，Z世代占比58%成为核心付费群体 [20] - 腾讯音乐付费用户音乐订阅收入2020年同比增长56%至55.6亿元 [16] - 00后/10后用户天然接受付费模式，付费习惯接近欧美市场 [21] 平台战略分化 - 腾讯音乐收购SM娱乐12.9%股权（12.9亿元）和喜马拉雅（12.6亿美元+股权），向内容生产端延伸 [28][30] - 网易云音乐聚焦UGC生态，原创音乐人达68.4万，创作曲目310万首，AI工具降低创作门槛 [32] - MAU比例变化：网易云音乐与腾讯音乐MAU比从2022年的低点回升至2024年的38.76% [24] 商业模式创新 - 播客市场2025年规模预计70亿元，天加空调等品牌通过定制音频实现场景营销 [41] - 虚拟偶像和数字内容成为新增长点，如《爱如火》版权收入达亿元级 [44][46] - 腾讯音乐推出超级会员特权（演唱会优先购等）和广告换听歌模式，提升ARPU [26] 增长瓶颈 - 腾讯音乐付费用户增速从2020年8.32%降至2025年1.57%，ARPU增速从6.19%降至2.7% [36] - 年轻用户消费意愿与实际能力存在差距，可能限制付费率提升空间 [37] - 现有变现模式（订阅/广告/粉丝经济）均面临用户体验与商业化的平衡难题 [42]