美联储资产负债表操作转向 - 美联储计划启动每月约450亿美元的资产购买，其中200亿美元用于满足负债自然增长的刚性需求，250亿美元用于弥补此前“过度缩表”造成的准备金流失，该操作预计至少持续六个月，可能成为常态[1] - 该操作旨在应对银行体系准备金从“充裕”走向“充足”甚至“稀缺”的局面，近期SOFR和TGCR等隔夜利率频繁冲破政策利率走廊上限，表明流动性趋紧，美联储需通过调整资产负债表来管理利率并支持政策传导机制[1] - 纽约联储主席John Williams和达拉斯联储主席Lorie Logan均暗示相关动作可能“不久后”到来，市场解读为可能始于12月的FOMC会议[2] 市场预期与操作细节 - 瑞银预计美联储将从2026年初开始每月购买约400亿美元资产，目标是通过缩短资产久期、匹配市场需求来减少短期利率的剧烈波动，为短期融资市场提供支持[2] - 美国银行预计美联储将推出为期1至2周的定期回购操作，以应对年末季节性流动性紧张，操作利率可能与SRF利率持平或高出5个基点，旨在消除年末的尾部风险[2] - 关于管理利率，有提议降低IOR以缓解流动性压力，但分析认为此举难以解决银行在SVB事件后倾向于多持现金的结构性需求，并非基准情形[3] 政策背景与市场现状 - 自2022年峰值以来，美联储通过量化紧缩已缩减资产负债表约2.4万亿美元，停止QT并不等同于流动性回归，市场仍感受到紧张，表现为银行准备金被挤压、回购利率上行及短期利率波动加剧[5] - 每月450亿美元的购买计划，无论被称为RMP还是QE，实质都是通过补充流动性来平抑短期市场波动，其效果取决于操作规模、执行节奏与市场预期的配合[5] - 当前政策环境叠加政治因素，美联储主席鲍威尔任期将尽，继任者人选如Kevin Hassett的讨论可能改变市场对未来政策路径的预期，并引发资产重新定价[3] 潜在影响与后果 - 若按分析路径执行，短期内回购利率将受到压制，年末流动性压力得到缓解，市场波动性下降[7] - 美联储资产负债表将开始温和扩张，资产久期结构发生变化，可能重塑长期与短期的利率曲线[7] - 市场将开始基于“美联储愿意出手补充流动性”的新假设来定价风险，从而改变投资者的风险偏好[7] 对全球及本国市场的启示 - 美元短期利率的稳定有利于全球短期资金面，外汇市场和跨境资金流动或将趋于平稳，为本国市场提供喘息之机[9] - 需警惕国际利差变化可能导致资本流动出现短期调整，地方金融机构应提前为年末流动性需求做好准备[9] - 监管层应加强对回购市场与银行准备金流动的监测，并优化宏观审慎工具以提升应对外部流动性冲击的缓冲能力，而非仅依赖央行的临时操作[9] 长期政策考量 - 技术性操作可缓解眼前压力，但准备金从“充裕”到“稀缺”是过去几年政策选择累积的结构性问题，需要长远的应对之策，而非依赖临时方案[12] - 真正的政策重点可能不在于鲍威尔是否降息25个基点，而在于纽约联储网站可能公布的执行说明细节，后者更具实质分量[11]

央行公开市场操作 - 中国人民银行宣布将于2025年8月15日开展5000亿元买断式逆回购操作[1] - 操作期限为6个月（182天）[1] - 操作采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式[1] 操作背景与目的 - 操作目的是为保持银行体系流动性充裕[1] - 市场分析认为此次操作将为市场提供净投放5000亿元[2] - 操作有助于缓解银行间市场在8月中旬面临的资金回笼压力[2] 近期流动性管理对比 - 央行于2025年8月8日曾开展7000亿元买断式逆回购操作[1] - 在宣布新操作的同日（8月14日），央行开展了1287亿元7天期逆回购操作[2] - 8月14日当天有1607亿元逆回购到期，实现净回笼320亿元[2]

库存股出售情况 - 公司在6月10日至6月12日期间通过集中竞价交易方式完成出售全部7295.6万股A股库存股，所得资金总额为4.79亿元（未扣除交易费用），成交均价为6.57元/股，最高价为6.72元/股，最低价为6.48元/股 [2] - 本次出售的库存股源于2022年回购计划，当时回购价格为17.01～18.27元/股，耗资12.92亿元，占总股本的0.61% [5] - 本次出售价格与2022年回购成本相比价差幅度超过60%，反映出房地产行业深度调整导致的估值重构以及公司在流动性压力下的现实选择 [5] 出售库存股的影响 - 出售库存股有利于补充公司的流动资金，出售价格与回购价格的差额部分将计入或冲减公司资本公积，不影响当期利润，对经营、财务和未来发展不会产生重大影响 [6] - 本次出售与此前的项目处置、境外融资形成"组合拳"，展现出公司"开源节流"的紧迫性 [7] 公司财务状况与自救措施 - 2024年公司总营收为3431.76亿元，同比下降26.32%，归属于上市公司股东的净利润亏损494.78亿元，资产负债率为73.66% [7] - 2025年一季度公司完成1.04万套房的交付，实现销售金额349.2亿元，回款率超过100%，新增融资和再融资139亿元，新增融资综合成本3.39%，同比下降21个基点，顺利完成98.9亿元公开债务的偿还 [8] - 第一大股东深铁集团累计向公司提供5笔借款，合计金额达148.52亿元，借款利率均为2.34%的优惠水平，部分借款质押率达70% [8] 股价表现 - 截至6月13日发稿时，公司A股股价跌0.31%至6.49元/股，总市值为774.3亿元 [9]