澳元兑美元汇率近期表现与驱动因素 - 澳元兑美元周三盘中触及0.7094，创2023年1月以来新高，逼近0.7100关口 [1] - 汇率延续前一交易日超1%的涨幅，此轮上涨由多重因素共同推动 [1] 中国经济数据对澳元的支撑 - 作为澳大利亚最大贸易伙伴，中国经济景气度直接影响澳元走势 [2] - 1月中国服务业PMI从52.0升至52.3，高于预期的51.8，制造业PMI从50.1微升至50.3，连续两个月处于荣枯线以上 [3] - 经济数据向好提振了澳大利亚大宗商品出口预期，2025年第四季度澳大利亚出口价格环比上涨3.2%，创年内最大涨幅，进口价格同步回升0.9% [3] 澳大利亚国内经济强劲表现 - 澳大利亚国内经济的强劲表现是澳元上涨核心动力 [3] - 1月标普全球综合PMI从51.0跃升至55.7，创45个月来最强扩张纪录 [3] - 1月服务业PMI从51.1攀升至56.3，达2022年2月以来最高水平，连续24个月保持在荣枯线上方 [3] - 就业市场同步回暖，12月ANZ招聘广告数量环比激增4.4%，创2022年2月以来最强单月增长 [3] 澳洲联储货币政策转向 - 经济超预期表现推动澳洲联储重启紧缩周期 [3] - 周二澳洲联储将官方现金利率上调25个基点至3.85%，为2023年11月以来首次加息 [4] - 澳大利亚12月CPI环比上涨1.0%，远超预期的0.7%，修正平均通胀率同比达3.3%，1月TD-MI通胀指标同比上涨3.6%，均高于2%-3%的通胀目标区间 [4] - 澳洲联储行长表示当前通胀压力过强，回归目标水平的时间将长于预期 [5] - 市场预计澳洲联储5月加息概率升至80%，年内或再加息约40个基点，利差优势吸引资金流入澳元资产 [6] 美元指数阶段性走弱 - 美元指数近期持续走弱，连续两个交易日低迷，当前交投于97.40附近 [6] - 美国政府停摆风波结束后，劳动力市场数据发布延迟，市场对美国经济判断缺乏关键数据支撑 [6] - 美联储官员表态趋于谨慎，认为当前利率接近中性，无需进一步降息 [6] - 美国12月PPI数据超预期走强，同比维持3.0%，核心PPI同比升至3.3%，但市场对美联储提前降息的预期未完全消退 [6] 技术面分析 - 澳元兑美元日线图处于上升通道内，多头趋势完整 [8] - 14日RSI指标升至73.30，看涨动能较强但已进入超买区间，短期或面临调整压力 [8] - 汇价关键阻力在0.7100关口，突破后将测试通道上轨0.7210 [8] - 下方支撑集中在9日EMA均线0.6964，与通道下轨重合，跌破后或下探50日EMA均线0.6759 [8]

当前市场行情性质 - 这不是一次单纯的价格回调，而是一次风险资产整体被重新定价的过程，更深一层是市场对某些长期被忽略的假设进行了一次集体校正 [3] - 宏观预期改变后，最直接的表现是资金面收紧与流动性降温，市场此刻最稀缺的是流动性 [6][7] 加密货币市场分析 - 比特币2025年牛市曾出现“50万美元一个”的信仰叙事，但2026年1月底到2月初的暴跌是宏观风暴与心理重定价多重因素叠加的结果 [4] - 宏观上，川普提名Kevin Warsh出任美联储主席被市场解读为偏鹰派信号，降息路径可能放缓，货币政策将不再无限宽松 [4][5] - 柬埔寨太子集团创始人陈志事件涉及美国司法部寻求没收其控制的约12.7万枚比特币（约150亿美元），此事击中了比特币的三层隐含假设 [8][11] - 比特币的三层隐含假设被挑战：第一层，比特币是假名制而非真正匿名；第二层，现实世界的司法体系可以对比特币形成实质性约束；第三层，比特币是风险资产，并非其常被吹捧的抗通胀对冲工具或“数字黄金” [12][13][14] - 市场暴跌后，信仰型长期持有者、配置型资金和被动型持有者通常会留下，而被清掉的主要是杠杆游客 [16][17][18][19] 黄金市场分析 - 黄金与比特币都受对冲法币信用、地缘风险、世界失序三大叙事推动，但二者在信仰强度、资金结构、回调方式上完全不同 [20] - 黄金和比特币是“同乘宏观潮汐，但有船型差异的两艘船”，此轮暴跌并非“叙事”消失，而是“叙事”被提前透支 [20][21] - 黄金此轮跌得没比特币那么“惨”，主要是因为它还是央行资产、不依赖任何技术系统，下跌时有长线资金承接，更像震荡回调 [21] - 黄金作为全球唯一的硬通货，具备货币金融属性、投资属性和商品属性，其产出供给有限，而信用货币超发和人类需求是无限的，因此长期价格波动向上 [23] - 黄金短期走势会反复，旨在赶无信仰者下车，这是硬通货的逻辑 [23] 投资者行为与认知 - 投资最终只认两样东西：判断逻辑是否自洽，以及是否为判断承担过真实成本 [1] - 市场暴跌后留下的通常是信仰型长期持有者、配置型资金和被动型持有者，而被清除的是杠杆游客 [16][17][18][19] - 投资者应提升认知，财富大于认知时社会会通过杠杆、骗局、贪婪等方式进行“收割”，直到财富与认知重新匹配 [23] - 赚钱是结果，认知才是复利的起点，应少相信暴富和捷径 [24]

市场整体表现 - 2026年2月2日，A股三大指数全线下跌，沪指下跌2.48%，收于4015.75点；深证成指下跌2.69%，收于13824.75点；创业板指下跌2.46%，收于3264.11点 [1] - 港股同步下跌，恒生指数下跌2.23%，收于26775.57点；恒生科技指数下跌3.36%，收于5526.31点 [1] - 市场呈现普跌格局，A股总计770家公司上涨，4647家公司下跌，总成交额为2.61万亿元 [1] 板块与行业动态 - 黄金与基本金属板块出现跌停潮，资源股全线下挫 [1] - 化工、石油天然气等资源周期股同样大幅回调 [4] - 有色金属行业在1月成为市场涨幅最大的行业后，短期进入因杠杆和情绪带来的波动率下降过程 [3] 市场调整驱动因素 - 全球资产普跌主要源于市场风险偏好下行，以及以贵金属为代表的风险资产波动率上行，并进行了跨资产风险传导 [1] - 近期涨幅较大的资产整体跌幅更大 [1] - 下跌驱动因素中，情绪和交易结构的因素远大于基本面的因素 [1] - 本轮调整是对各个市场杠杆和情绪正常化的修正，是对前期极度乐观情绪和投机资金的修正 [2] 宏观与政策环境分析 - 市场调整与凯文·沃什获提名新任美联储主席关系有限，至多算是最后一剂催化 [3] - 提名沃什的影响包括：反对无节制的货币宽松，但目前不具备缩表空间；对2026年降息预期影响不大，美联储不会立刻转鹰，但大幅降息的空间也不大；货币政策刚性增强，依赖对未来方向的判断，可能增加宏观波动率 [3] - 不宜过早对新任美联储主席沃什的鹰派或鸽派立场进行判断 [3] 长期趋势与展望 - 经过快速调整后，有利于基本面驱动的资产更为健康地上行 [2] - 有色金属板块在波动率下降过程完成后，预计将重新回到商品价格中枢提升的趋势中 [3] - 支撑资源品价格中枢提升的长期担忧包括：美国长期债务不可持续性及美元货币体系独立性、逆全球化及地缘政治风险、资源品需求结构性变化及供给缺口，只要这些担忧未逆转，趋势就不会改变，但节奏将从大步流星转为小步慢走 [3] - 经济周期的规律性表明，未来的上涨才刚刚开始 [4] 其他重要公司信息 - 特斯拉宣布第三代特斯拉人形机器人即将亮相，预计年产百万台 [4] - 特斯拉计划将美国弗里蒙特工厂的Model S/X生产线改为人形机器人产线，预计2026年底前启动量产，最终规划年产能为100万台 [4] - 特斯拉人形机器人拥有完全独立的供应链，所有部件均基于第一性原理设计，其量产爬坡期预计比汽车产品更长 [4]

0:00 南方财经 21世纪经济报道记者 周蕊 纽约报道 （资料图） 据央视新闻报道，当地时间1月30日，美国总统特朗普在社交媒体上宣布，提名凯文·沃什为下任美联储 主席。这一提名还需获得参议院批准。 消息公布后，美元短线维持强势，美股期货继续承压。开盘后，标普500指数下跌约0.3%，以科技股为 主的纳斯达克综合指数较前一日下挫约144点，科技板块延续近期回调走势，道琼斯工业平均指数亦跌 至平盘下方。与此同时，金价和银价大幅回落，在此前快速上涨后明显降温。美元走强也提高了贵金属 的持有成本，抑制了投资需求。部分机构预计，若沃什正式获任，收益率曲线可能阶段性走陡，反映市 场对其中长期政策取向仍存分歧。 随着人选尘埃落定，围绕美联储人事走向、政策独立性以及未来货币路径的长期博弈，也被推至新的节 点。 特朗普表示："我认识凯文已经很长时间了，毫不怀疑他将被载入史册，成为最伟大的美联储主席之 一，或许是史上最佳。他完全符合选才的标准，绝不会让你们失望。" 在美联储体系内，沃什同样资历突出。2006年，他被时任美国总统小布什任命为美联储理事，年仅35 岁，成为该机构历史上最年轻的理事之一。任职期间，他不仅代表美联储参 ...

黄金市场行情 - 1月27日亚盘时段，现货黄金最新报价为1131.90元/克，较前一交易日上涨11.23元，涨幅1.00% [1] - 当日开盘价为1121.06元/克，盘中最高触及1136.39元/克，最低下探至1120.78元/克，日内呈现震荡上涨走势 [1] - 黄金价格延续高开态势，但上行力度较前一日明显放缓，市场焦点转向即将召开的美联储议息会议 [4] 美联储主席潜在人选 - 贝莱德全球固定收益首席投资官里克·瑞德成为美联储主席最热门候选人，其预测市场胜选概率已从本月中旬的6%飙升至超过60% [2] - 美国前总统特朗普公开称赞瑞德“令人印象深刻”，并表示人选范围已大幅收窄，提名预计于1月底前公布 [2] - 若瑞德上任，将标志着美联储领导层从传统学术型经济学家转向拥有深厚市场实操经验的老将 [2] 潜在候选人的背景与政策主张 - 瑞德掌管约2.4万亿美元的债券策略，虽无美联储正式任职经历，但通过担任美国财政部借款咨询委员会副主席及纽约联储顾问等职务，已深度参与美联储决策生态 [2] - 其政策主张与白宫的降息诉求高度契合，多次公开呼吁美联储应立即降息，认为应将利率下调至3%这一更接近“均衡水平”的区间以刺激经济增长 [2] - 瑞德主张创新运用美联储资产负债表，例如通过将收益再投资于抵押贷款债券来压低房贷利率，以解决住房市场流动性不足的问题 [2] 市场影响与预期 - 市场分析普遍认为，提名瑞德将是利好消息，其深厚的金融市场洞察力被认为有助于改善政策传导效率 [3] - 若提名落地，市场预期美联储将更快启动降息周期，短期美债及房地产、公用事业等对利率敏感的板块有望受益 [3] - 瑞德试图展现中立姿态，承诺将致力于实现就业最大化和物价稳定的双重使命，其务实且促增长的理念使其成为特朗普政府眼中的理想人选 [3] 提名面临的挑战与争议 - 民主党人可能会就其与前东家贝莱德的潜在利益冲突，以及缺乏政府任职经验发起挑战 [3] - 其鲜明的市场导向风格引发担忧，市场质疑一位深谙交易逻辑的主席是否会因过度关注资产价格波动而导致货币政策调整过于频繁 [3] - 其提议动用资产负债表干预特定市场利率的做法，可能引发关于财政与货币政策边界模糊的争议 [3] 技术面分析 - 技术面来看，15分钟级别图表显示金价仍处于相对强势格局，MACD指标有向上突破零轴的迹象 [4] - 早盘反弹从15分钟级别布林带中轨启动，短线有望试探5088一线（对应昨日早盘首道压力位） [4] - 上方需重点关注5100-5111区域的昨日高点阻力，预计难以一次性突破，多单进场机会仍可参考5050-5040区间 [4]

通胀指标PCE数据 - 2023年11月美国整体PCE物价指数同比上升2.8%，环比上升0.2% [3] - 2023年11月核心PCE物价指数（剔除食品与能源）同比上升2.8%，环比上升0.2% [3] - 10月与11月的PCE环比涨幅保持一致，均为0.2% [3] - 数据整体符合市场预期，但仍高于货币政策制定机构设定的长期目标水平 [1] 个人收支与消费状况 - 2023年11月美国个人收入环比增长0.3%，略低于市场预测 [3] - 2023年10月和11月个人消费支出均实现0.5%的环比增长，显示消费动力持续 [3] - 2023年11月个人储蓄率较上月略有下滑 [3] - 从价格构成看，商品与服务价格普遍温和上升，能源成本在经历上月下行后出现明显反弹 [3] 整体经济与增长背景 - 2023年第三季度美国国内生产总值终值被上调，当季经济增长速度为两年来最快 [5] - 劳动力市场初请失业金人数仍维持在历史低位附近，尽管近期有轻微降温迹象 [5] - 经济描绘出稳健扩张画面，消费增长快于通胀，就业市场保持相对紧张 [5] 经济结构内部不均衡 - 当前经济增长主要由高收入家庭和大型企业所驱动 [5] - 资产价格强势部分缓冲了通胀对高收入群体的影响 [5] - 中低收入家庭在消费选择上灵活性更小，承受的压力更为明显 [5] - 规模较大的企业更有能力应对成本上升等挑战，而小型企业在经营上遇到更多困难 [5] 消费者作用与政策展望 - 美国消费者依然是支撑经济的主要力量，消费支出在通胀压力下展现韧性 [8] - 数据可能让货币政策制定者认为，在经济整体保持稳健的背景下，有更多时间观察先前政策调整的效果 [8] - 市场普遍预期美联储下周货币政策会议将维持利率不变，此前去年已连续三次降息 [8] - 期货市场定价反映，市场参与者预计2024年内可能还有有限的降息空间 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观环境呈现全球地缘动荡重塑秩序与国内结构分化、政策精准稳增长并行特征，美国主导旧全球体系加速断裂式终结，全球金融市场进入避险主导阶段，日本央行动向受关注，中国经济稳增长作用凸显；人民币趋势性升值基础稳固，各品种市场表现分化，投资需关注多方面因素并采取相应策略[1][2] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 全球地缘动荡，美欧因格陵兰岛争端博弈升级，美债传统避险地位受冲击，日本市场受影响；美国通胀未显著反弹，美联储 1 月议息会议大概率维持当前利率，2026 年 5 月鲍威尔卸任前或持续维稳利率；伊朗加剧区域不确定性，中等国家兴起合作模式；中国 2025 年经济呈“供给强、外需稳、内需弱”格局，2026 年预计 GDP 增长目标 4.5%-5%，扩大内需成稳增长核心，政策发力有望对冲外部不确定性[1] 人民币汇率 - 海外美国经济数据强劲但美元指数缺乏上行动能，国内央行超预期开展 MLF 操作且年内降准降息仍有空间，短期推动美元兑人民币汇率上行，后续市场对企业结汇意愿预期带动汇率回落；人民币趋势性升值基础稳固，升值空间受美元指数和央行调控导向影响，升值进程大概率温和；短期内，出口企业可在 7.01 附近择机逢高分批锁定远期结汇，进口企业可在 6.93 关口附近采取滚动购汇策略[2][3] 股指 - 上个交易日股指走势分化，大盘股指受监管层降温影响较大，中小盘股指受资金青睐；预期短期指数整体仍处于调整阶段，指数风格分化显著，但中长期偏多逻辑不变，中小盘股指领优将延续[4] 国债 - 周四期债表现平淡，陷入震荡，资金面不稳，央行将进行 9000 亿 MLF 操作；综合来看，TS 可能受益于资金面转松，但 T 在前高附近存在阻力，短期对行情空间保持谨慎；中线多单继续持有，短线观望[4][5] 集运欧线 - 市场核心矛盾在于即期疲软现实与远期不确定预期的博弈，利多因素有达飞轮船暂停试航苏伊士运河、3 月可能出现抢运需求，利空因素有即期运价进入降价通道、贸易政策担忧边际缓和；期货预计延续近弱远强的分化震荡格局，近月合约走势承压但 EC2604 下方有支撑，远月合约表现相对抗跌但上行空间受限；趋势交易者可考虑区间操作，近月合约反弹至区间上沿承压时逢高沽空，回落至区间下沿获得支撑时短多，远月合约谨慎追高[6][7] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂：期货主力合约收涨，成交量和持仓量增加，月差为 Contango 结构，仓单数量增加；锂电产业链现货市场刚需补库，锂矿、锂盐、下游正极材料报价走强；广期所新增碳酸锂期货注册品牌，预计后市碳酸锂现货基差走强，合约月差缩小；春节前夕现货采购需求旺盛，期货盘面震荡上行；2 月上旬前建议把握回调机会逢低布局多单，春节前夕逐步降低仓位[10] - 工业硅&多晶硅：工业硅期货主力合约收涨，成交量减少，持仓量增加，月差为 Contango 结构，仓单数量增加；产业链现货市场表现一般；光伏产业链现货市场表现走弱；4 月光伏及有机硅领域抢出口行情预计显现，短期工业硅价格易涨难跌，多晶硅行业库存高位，以去库存为主；建议逢低增配工业硅多单，逢高布局多晶硅空单，春节前夕逐步降低持仓仓位[11][12][14] 有色金属 - 铜：隔夜 Comex 铜和 LME 铜收涨，沪铜主力和国际铜收跌，主力收盘后基差上涨；上期所铜期货注册仓单减少，库存增加，LME 铜库存和注册仓单增加，COMEX 铜库存增加；现货市场成交一般，铜价走低但下游消费积极性有限；近两日有色板块走势偏弱，沪铜价格在 10W 上下波动，上冲动力缺乏；10W 上方暂不建议新建头寸，90000 - 95000 区间构建多单可继续持有，95000 - 100000 区间构建多单灵活调仓，需采购现货的企业可根据资金压力选择采购方式或考虑场外期权套保方案[16][17][19] - 铝产业链：隔夜沪铝主力、伦铝、氧化铝、铸造铝合金收涨；市场成交情绪小幅走高但仍维持较低水平；铝受特朗普收回关税威胁影响低开后上涨，基本面供应端新增产能释放，铝锭持续累库，短期震荡整理，中长期维持偏强看法，关注回调入场机会；氧化铝受几内亚事件和力拓减产影响盘面反弹，但基本面未改善，现货价格维持下跌趋势，难言反转，关注回调做空机会；铸造铝合金对沪铝有较强跟随性，下方支撑较强，可关注铝合金与铝价差，价差过大可多铝合金空沪铝[20][21] - 锌：上一交易日，锌价日内窄幅震荡，夜盘沪伦价格跟随白银震荡偏强；基本面 TC1 月保持跌势，锌冶炼仍能维持生产，1 月产量维持高位，供应端有宽松预期，进口窗口打开且锌矿到港量上升，高锌价压制下游终端消费，库存上周累库，现货升水下滑；短期内如缺少有效宏观利多驱动，基本面较难支撑高价，偏弱震荡为主，激进者可尝试轻仓试空，持货商可逢高卖出看涨期权[22] - 镍 - 不锈钢：沪镍主力合约日盘收涨，不锈钢主力合约日盘收跌；现货市场金川镍、SMM 电解镍、进口镍均价调整，电池级硫酸镍均价、硫酸镍较镍豆溢价、镍豆生产硫酸镍利润、高镍生铁出厂价、304 不锈钢冷轧卷利润率有相应数据，纯镍和不锈钢库存有统计；镍不锈钢隔夜震荡运行，特朗普扰动下有色避险属性上升，基本面上矿端发运受限，新能源节前备货意愿不足，镍铁跟随盘面反弹但下游接受意愿降低，不锈钢社会库存连续去库，现货盘价上调但高位成交有限，警惕高位回调[24] - 锡：上一交易日，锡价整体宽幅震荡，夜盘受白银带动沪伦价格震荡偏强；基本面上供给端缅甸复产不及预期，印尼难以保持高位，需求端下游上周基本停采，年末淡季短期难见终端负反馈；短期锡价或维持高位宽幅震荡，关注供给端扰动事件以及下游 ai 和消费电子行业；宽幅震荡，维持高波动，谨慎入场[25] - 铅：上一交易日，沪铅窄幅震荡，夜盘维持低波；基本面上原生铅原料偏紧但高价刺激生产，再生铅环保限产解除与高价共同刺激冶炼，需求端铅蓄电池开工率维稳但远期缺少新兴驱动，终端电瓶车面临节后淡季和新国标压制，消费转淡，库存端 LME 持续去库，国内库存大幅累库；短期铅多空缺少驱动，铅价上下空间由再生铅生产弹性控制，区间震荡为主，卖权收取稳定权利金为主[25] 油脂饲料 - 油料：外盘底部震荡，内盘处于估值底部，阿根廷墒情回落，整体空平反弹；进口大豆 1 月预估到港 600 万吨，2 月 500 万吨，3 月 500 万吨左右，国内开启采购美豆窗口后国家以轮储形式添加远月供应增量；国内豆粕供应端库存去库，部分油厂出现停机现象，需求端下游饲料厂物理库存回升；菜粕方面，中加贸易安排有望缓解加菜籽及菜粕关税政策，新年度国际菜籽丰产，加菜籽可增加对中国供应出口，进口利润修复；外盘美豆盘面后续将继续弱势震荡，内盘豆粕短期盘面估值底部止跌，菜粕若贸易关系如预期进展，国内菜系将重归国际定价，菜粕空配减仓[27][28] - 油脂：国内油脂夜盘小幅走弱，短期油脂板块偏强趋势未改，但需留意小幅回调；棕榈油出口速度下降，出口或被印尼抢占，印尼政策及美国生物燃料政策影响市场；豆油全球大豆供应宽松，中国采购美豆与美国生物燃料政策支撑美豆价格，国内一季度大豆到港下降；菜油全球菜籽供应宽松，美国生物燃料政策提振加菜籽，市场对开放加拿大菜籽进口持乐观态度，现货处于去库阶段，基差维持强势；短期油脂板块易涨难跌，棕榈油维持板块中最强势，可关注菜棕价差的走弱机会[28][29][30] 能源油气 - 燃料油：截止昨日夜盘收盘，FU03 收于 2622 元/吨，整体走势弱势震荡；供给端 12 月部分国家高硫出口缩量，1 月俄罗斯、伊拉克和委内瑞拉出口明显恢复，需求端船加注市场供应充裕，进料加工和发电需求疲软，库存端新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回落，中东浮仓高位库存盘整；近期伊朗高硫出口低迷但供应紧张缓和，需求端发电处于淡季，进料需求放缓，高硫市场需求主要流向加注市场，基本面依然较差，当前伊朗问题在底部支撑高硫，舟山进口低位，短期高硫裂解大跌后有所反弹，但长期向下趋势不变[31][32] - 低硫燃料油：截止昨日夜盘收盘，LU03 收于 3096 元/吨，整体呈现弱势震荡；供给端近期尼日利亚低硫供应增加，科威特低硫出口恢复，需求端 1 月中国、新加坡、香港、美国进口均减少，库存端舟山保税库累库，新加坡燃料油库存增加；近期供给端压力增大，需求端未见明显提振，低硫裂解依然低迷，国内市场内外走强已处于高位，后期继续走强的驱动有限[33] - 沥青：夜盘震荡走势，03 夜盘收于 3235；1 月 22 日国内沥青市场均价上涨，期货盘面走高提振市场心态，山东地区贸易商上调出货价，南方主力炼厂出货稳定，库存水平下降，华南及华东地区部分社会库出货价小幅走高；基本面供给端山东开工率下降但中国沥青总的开工率上升，需求端出货量增加，库存端山东社会库存增加、炼厂库存减少，中国社会库存和企业库存增加；冬储政策为现货提供底部支撑，原油受地缘扰动波动放大，沥青短期相对价格维持震荡看待，上下空间均有限，需关注后续炼厂冬储情况、原料端情况和敏感油贴水变化情况[34][35] 贵金属 - 铂金&钯金：昨日夜盘 NYMEX 铂钯震荡偏弱后收涨；价格运行逻辑围绕国际政治不确定性上升、地缘冲突升级和美联储独立性被挑战等因素，特朗普在对欧政策上保持强硬批评姿态且在格陵兰岛问题上妥协，同时向欧洲和北约施压；从中长期维度看，预计 26 年上半年美联储保持宽松货币政策基调，央行购金以及投资需求增长将助推贵金属价格重心上抬，铂钯牛市基础仍在；投资者需关注国际市场交易价格，警惕开盘跳空现象[36][37][38] - 黄金&白银：周四贵金属价格续刷新高且黄金走势强于白银，美元大跌；交易逻辑近端关注格陵兰岛事件进展、美联储主席人选公布、1 月 29 日美联储 FOMC 会议，远端关注美元指数变化、美联储 26 年上半年降息节奏和技术性扩表操作、去美元化趋势下的央行购金和投资需求增长前景、白银市场库存流动和升水与国内溢价变动；贵金属仍处于易涨难跌格局，短线价格重新转强，预计在美国中期大选年，地缘政局或反复，宽货币与美联储独立性弱化预期有望推升贵金属避险投资需求与中期上涨，短期黄金关注 4650 支撑，白银支撑 86.5 附近，回调可视为中期逢低布多机会，白银高波动下需注意仓位控制[38][39] 化工 - 纸浆 - 胶版纸：昨日纸浆期货与胶版纸期货夜盘震荡走强；纸浆市场主流价有相应报价，港口库存回升；纸浆期价估值受现货市场影响下滑，期价至低位反弹，中东局势缓和可能使运输成本回落，中国港口库存回升，下游部分纸企产线升级或开机带来利好，但上方受欧洲纸浆库存增长、进口针叶浆价格下降、纸企停机计划、欧洲纸浆消费量下降等因素限制；胶版纸期货基差收敛，纸浆期价回升带动其回升，阔叶浆价格维稳形成成本支撑，年前纸企停机减产给予底部支撑；策略上，纸浆与胶版纸均可先观望或转为低多策略，前期空单可择时平仓[40][41] - LPG：LPG2603 日盘和夜盘收涨，3 - 4 月差 - 275；华东、山东均价有相应变化，最便宜交割品价格下降；基本面供应端主营炼厂开工率上升，独立炼厂开工率下降，国内液化气外卖量增加，到港量减少，需求端 PDH 开工率大幅下降，MTBE 端开工率微升，烷基化端开工率下降，库存端厂内库容率增加，港口库存减少；原油市场波动大，丙烷海外价格受寒潮影响有支撑，内盘偏弱受基本面走弱影响，PDH 装置检修开工率下行对 PG 市场形成利空，主力移仓 03 仓单压力增加，近两日盘面上涨受海外寒潮和内盘化工品部分品种上涨带动，关注上方风险[41][42] - PTA - PX：PX2603 合约和 PTA2605 合约昨日夜盘强势上涨；PX 供应端浙石化降负，总负荷小幅降至 89.4%，PXQ1 预期累库 60 万吨左右，相对聚酯而言 4 月起预计大幅紧缺，05 前整体格局偏紧张，效益方面汽油裂解利润回落，PXN 回落，PX - MX 走缩，PX 环节效益良好，供应抗干扰性强；PTA 供应端部分装置停车和重启，负荷降至 76.9%，前期停车装置无明确回归计划，预计参考加工费修复情况，当前加工费已修复至良好水平，库存社会库存小幅累积，效益方面加工费已修复且有修复预期，但短期供需矛盾难以形成持久驱动，存量供应压制加工费修复空间；需求端聚酯负荷降至 88.3%，织造订单大幅回落，终端织机负荷加速下滑，坯布库存累积，聚酯环节效益原料端 PTA 高位回落各产品现金流加工费修复，产品库存压力不大，瓶片加工费持续修复且库存表现健康；PTA 减产程度超预期缓解了 PX - TA 结构性矛盾，2026 上半年 PTA 静态对下游需求维持紧张格局，但存量装置可能回归，PTA 加工费预期中枢上移但空间有限，PX 一季度累库二季度紧缺，上半年整体紧张，近期化工气氛偏暖 PX - TA 成为资金多配选择价格大幅拉升，后续随着需求负反馈向上传导，情绪可能降温引发阶段性回调，等待回调布多仍是更合适的方向[43][44][45] - MEG - 瓶片：乙二醇 2605 合约昨日夜盘震荡偏强；华东港口库存环比降低；基本面供应端总体油平煤升，总负荷升至 74.43%，煤制负荷升至 80.21%，效益方面原料端油价和煤价反弹，乙烯价格走弱，乙烯制利润修复，煤制边际利润压缩，比价方面 EG 与乙烯链相关产品比价好转，部分联产装置上调 EG 负荷，HDPE 相对 EG 经济性优势明显但实际执行需考虑多方面问题，库存本周到港中性，港口发货尚可，下周一港口显性库存预计维持紧平衡；需求端聚酯负荷降至 88.3%，织造订单大幅回落，终端织机负荷加速下滑，坯布库存累积，聚酯环节效益原料端 PTA 高位回落各产品现金流加工费修复，产品库存压力不大，瓶片加工费持续修复且库存表现健康；总体来看，乙二醇需求端负反馈随终端订单下滑持续向上传导，聚酯环节效益压缩，部分聚酯工厂公布预期外检修计划，后续淡季负荷预期下修，宏观气氛回暖关注伊朗相关地缘影响，若局势缓和供需承压格局难以扭转，存量供应长期压制估值反弹空间，不低的显性库存为流动性矛盾提供缓冲空间，供应端或需求端小幅超预期若无法扭转长期格局则走势为阶段性反弹，过剩预期压制估值以清退边际产能的交易主线逻辑仍将延续[46][47] - PP：聚丙烯 2605 日盘和夜盘收涨；PP 拉丝华北、华东、华南现货价格有相应数据；基本面供应端本期 PP 开工率上升，1 月检修量偏高，近期中景石化等装置进入检修但部分边际装置逐步复产，后续供应压力或将再现，需求端本期下游平均开工率微降，各下游行业开工率有相应变化，库存 PP 总库存环比上升，上游库存部分下降，中游库存部分下降；昨日化工板块气氛偏暖，聚烯烃跟随情绪上涨，短期 PP 供需格局略好于 PE，供应端检修使压力得到阶段性缓解，需求端短期有支撑且下游膜类工厂订单和利润情况较好带动需求增量，但预期需求将受季节性影响下滑，呈现供需双弱格局，当前聚烯烃基本面方向性驱动有限，预计短期波动

报告行业投资评级 - 未明确提及整体行业投资评级 报告的核心观点 - 对各期货品种给出投资建议，包括股指中长期看好、国债震荡运行等多种情况，投资者需结合市场动态和风险承受力判断[1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指中长期看好可逢低做多，因特朗普关税举措、美联储主席人选变动、央行政策等因素，市场情绪降温后或震荡运行[1][5] - 国债震荡运行，央行调降结构性货币政策工具利率引发市场对降息的交易，后因政策利好落地和债券收益率下行乏力，债市出现深“V”走势[6] 黑色建材 - 双焦震荡运行适合短线交易，煤炭市场观望情绪延续，需求疲软主导价格承压，供应端扰动或限制下行空间，需关注产量和天气变化[8] - 螺纹钢震荡运行适合区间交易，期货价格偏弱，基差变化，估值中性，供需矛盾不大，关注钢材出口数据和期现正套机会[8] - 玻璃震荡偏弱可逢高做空，投机情绪降温，库存转移，需求有下滑可能，成本重心下移，关注多玻璃空纯碱机会[9] 有色金属 - 铜冲高回落，前期多单逢高离场观望，本周铜价先扬后抑，库存预计增加，虽远期供需短缺预期仍在，但短期支撑降低[11][12][13] - 铝高位震荡建议加强观望，铝土矿和氧化铝价格承压，电解铝产能增加，需求进入淡季，库存累库，沪铝或延续高位调整[14] - 镍震荡运行建议观望，印尼镍矿配额削减刺激多头情绪，但基本面偏弱价格回调，各环节情况复杂，当前市场计价较充分[15] - 锡震荡运行可区间交易或前期多单止盈，国内产量和进口有变化，消费端有望复苏，库存增加，供应偏紧，预计延续震荡[17] - 白银震荡运行偏强，地缘紧张和美联储相关因素使价格延续强势，中期价格运行中枢上移，建议多单持有，新开仓谨慎[17] - 黄金震荡运行适合区间交易，受地缘和美联储因素影响价格偏强，中期价格运行中枢上移，建议区间交易，追高谨慎[19] - 碳酸锂区间震荡，供应端有变化，需求端较好但后续排产或下滑，预计价格延续震荡，需关注宜春矿端扰动[19] 能源化工 - PVC底部或已显现适合低多思路，成本、供应、需求有各自特点，内需弱势但估值低，关注政策和成本端扰动，中长期低多，月差偏正套[20][22] - 烧碱低位震荡暂时观望，需求难支撑，供应压力大，短期有交割压力，中期或有支撑但反弹空间有限，关注相关因素变化[23][24] - 苯乙烯震荡运行适合区间交易，前期反弹后利润修复、估值偏高，建议谨慎追涨，中长期关注成本和供需改善情况[24] - 橡胶震荡运行适合区间交易，海外原料价格下跌，天胶季节性累库，下游产销压力大，短期或震荡偏弱[24] - 尿素震荡运行适合区间交易，供应增加，需求有支撑，库存水平同比偏低，价格震荡运行，关注复合肥开工等情况[26][27] - 甲醇震荡运行适合区间交易，内地供应恢复，下游需求分化，内地行情偏弱，局部价格偏强，受地缘和到港量影响[27] - 聚烯烃偏弱震荡，成本端有支撑，库存去化，供应压力稍有缓解，但价格上行空间有限，关注下游需求和局势变化[28] - 纯碱暂时观望，现货成交平稳，供给过剩是主要压力，成本上升使碱厂挺价，供需矛盾缓释，下方有成本支撑[30] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡调整，全球棉花供需预测显示产量调减、消费调增、库存减少，近期棉花高位震荡回调，长期预期乐观[30] - 苹果震荡偏弱，产区春节备货进行，主产区果农货成交不快，部分副产区走货好转，不同产区价格有差异[31][32] - 红枣震荡偏弱，新疆产区灰枣收购结束，不同产区价格有参考范围，河北和广东市场到货及成交情况尚可[32] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，短期宏观资金推升盘面但反弹承压，远月产能去化但仍在均衡水平之上且成本下降，谨慎看涨，产业可逢高套保[33][36] - 鸡蛋低位反弹，盘面基差偏低、估值偏高，短期现货偏强不宜追空，中期补苗下滑开产压力不大，长期产能出清需时间，关注外生变量[37][39] - 玉米高位回调，短期现货购销平衡，盘面谨慎追高，持粮主体可逢高套保，中长期供需同比偏松限制涨幅，关注政策和天气[39][40][41] - 豆粕低位震荡，短期关注近月合约支撑表现，远月合约关注压力表现，逢高偏空，受巴西和阿根廷天气及国内供需影响[41] - 油脂偏弱震荡，三大油脂预计低开后偏弱震荡，可关注菜棕及菜豆05价差收窄策略，各油脂情况受多种因素影响[41][47]

分组1 - 报告行业未给出投资评级 分组2 - 报告核心观点：周一集运指数（欧线）期货价格集体下跌，运价宣涨尚未落地，多船司陆续调低价格，期价支撑减弱；地缘局势或有望改善，运价回落显著；当前运价市场总体受季节性需求影响大，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据 [1] 分组3 期货盘面数据 - EC主力收盘价1132.200，环比下降20.4；EC次主力收盘价1318，环比下降31.4 [1] - EC2604 - EC2606价差 - 185.80，环比上升4.40；EC2604 - EC2608价差 - 326.80，环比上升17.80 [1] - EC合约基差821.99，环比下降13.40 [1] - EC主力持仓量41888手，环比下降744手 [1] 指数数据 - SCFIS（欧线）（周）为1954.19，环比下降2.10；SCFIS（美西线）（周）为1305.27，环比下降18.71 [1] - SCFI（综合指数）（周）为1574.12，环比下降73.27；集装箱船运力（万标准箱）为1227.97，环比无变化 [1] - CCFI（综合指数）（周）为1209.85，环比上升14.96；CCFI（欧线）（周）为1582.60，环比上升14.85 [1] - 波罗的海干散货指数（日）为1567.00，环比下降35.00；巴拿马型运费指数（日）为1458.00，环比下降60.00 [1] 租船价格数据 - 平均租船价格（巴拿马型船）为0.00，环比无变化；平均租船价格（好望角型船）为16355.00，环比下降1540.00 [1] 行业消息 - 美联储理事鲍曼表示目前货币政策仍具温和限制性，若就业形势未改善，官员应准备进一步下调利率，通胀压力正在缓解，应关注“充分就业”使命面临的风险并采取先发制人措施 [1] - 欧盟多国考虑对价值930亿欧元的输欧美国商品加征关税或限制美国企业进入欧盟市场，以反制特朗普对欧洲8国加征关税 [1] - 自2026年4月1日起，光伏相关产品不再享受增值税出口退税优惠，料导致抢运发生，提振长协货量，但现货端支撑减弱 [1] - 12月份中国制造业PMI数据小幅回暖，新出口订单指数回升至49，终端运输需求在圣诞节提振下回暖显著 [1] - 现货运价第四周报价大柜2600 - 3200美金不等，马士基第4周开舱大柜2700美金，环比第三周上行100美金 [1] - 泽连斯基表示与美欧伙伴谈判达新水平，有望在2026年上半年结束与俄罗斯的冲突，红海复航预期转暖 [1] - 欧元区通胀压力趋缓，12月欧元区CPI回归至欧央行设定的中期目标水平，削弱市场对欧洲央行年底前加息的预期 [1] 重点关注数据 - 中国至1月20日一年期贷款市场报价利率 [1] - 德国12月PPI月率 [1] - 英国12月失业率 [1] - 德国1月ZEW经济景气指数 [1] - 欧元区1月ZEW经济景气指数 [1]

宏观经济与政策动态 - 2025年国民经济运行数据将于1月19日公布，国家统计局局长康义将介绍情况并答记者问 [1][5] - 央行自2026年1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，下调后3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5% [2][5] - 自1月19日起，沪深北证券交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，调整采用“新老划断”原则 [3][5] - 中国证监会2026年系统工作会议要求坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头，加强市场监测预警和逆周期调节，引导长期投资、理性投资、价值投资 [6] - 欧盟多国正考虑对价值930亿欧元的输欧美国商品加征关税，或限制美国企业进入欧盟市场 [6] 公司重大事项与监管动态 - 证监会对容百科技重大合同公告涉嫌误导性陈述立案调查，公司回应与宁德时代“1200亿元合同总额”是公司估算得出 [8] - 包钢股份板材厂爆炸事故已致2人死亡8人失联84人受伤，相关企业责任人已被公安机关采取措施 [8] - 天元智能实控人、董事长兼总经理吴逸中被留置 [13] - 天铁科技实控人许吉锭已被变更强制措施为取保候审 [14] - 鼎信通讯副总经理袁志双因涉嫌短线交易公司股票被立案 [36] - 世茂能源终止筹划控制权变更事项，1月19日复牌 [35] 公司并购与业务拓展 - 民爆光电筹划并购厦芝精密和江西麦达，二者深耕PCB制造核心耗材领域 [9] - 延江股份拟购买甬强科技98.54%股权，将业务拓展至集成电路高端电子信息互连材料领域 [10] - 颀中科技拟5000万元增资参股先进封测领域公司禾芯集成 [11] - 立中集团全资子公司与国内头部新能源车企拟共建联合创新实验室 [12] - 新瀚新材拟收购海瑞特51%股权，探索新的业绩增长点 [38] - ST逸飞与国内某锂电头部企业签订1.58亿元合同 [24] - 启明星辰子公司与香港宽频签署框架协议，提供网络安全产品及解决方案服务 [25] 公司业绩预告 - 国联民生2025年净利润同比预增406%左右 [15] - 欧科亿2025年净利润同比预增67.53%—91.96% [16] - 我乐家居2025年净利润同比预增40.78%—56.42% [17] - 锐明技术2025年净利润同比预增27.58%—37.92% [18] - 天地源预计2025年净利润亏损9亿元—13.5亿元 [19] - 贵广网络预计2025年净利润亏损10.7亿元—13.5亿元 [20] - 爱旭股份预计2025年净利润亏损12亿元—19亿元 [21] - 隆基绿能预计2025年净利润亏损60亿元—65亿元 [22] - 通威股份预计2025年净利润亏损90亿元—100亿元 [23] 股东减持与资本运作 - 四方达控股股东之一致行动人等拟合计减持股份不超488.01万股 [26] - 伟思医疗实控人之一致行动人拟减持公司不超3%股份 [27] - 楚环科技首发前员工持股平台拟减持公司不超3%股份 [28] - 三达膜清源中国拟减持公司不超3%股份 [29] - 何氏眼科先进制造基金拟减持公司不超1.97%股份 [30] - 安必平南京乾靖拟减持公司不超1.61%股份 [31] - 金科环境利欣水务拟减持公司不超0.83%股份 [32] - 星网锐捷参股公司睿云联向香港联交所递交上市申请 [33] 公司经营与项目进展 - 佰维存储晶圆级先进封装制造项目尚处打样验证阶段 [34] - 金浦钛业子公司徐州钛白停产，预计对2026年营收产生较大影响 [37] - 新股申购：农大科技申购代码920159，发行价25元/股，申购上限72万股；振石股份申购代码780112，发行价11.18元/股，申购上限5.45万股 [5]