核心观点 - 2025年上半年基金行业迎来变化，主动基金发展、浮动管理费改革及优质基金特征值得关注；主动基金可借鉴美国经验，在小盘成长风格、QDII跨市场配置等方面有发展潜力；浮动管理费产品机制持续优化；长期超额收益稳定且持仓与基准偏离较低的基金，超额收益源于行业配置与选股，交易风格偏长期持有，风格稳健 [2] 国内市场表现 - 上证综合指数收盘3448，1日跌幅0.22%，上周跌幅0.51%；深证成份指数收盘10343，1日跌幅0.48%，上周跌幅1.16%；沪深300指数收盘3946，1日跌幅0.35%，上周跌幅0.45%；创业板指数收盘2114，1日跌幅0.66%，上周跌幅1.66%；上证国债指数收盘225，1日涨幅0.03%，上周涨幅0.21%；上证基金指数收盘6934，1日跌幅0.06%，上周跌幅0.11% [1] 海外市场表现 - 中国香港恒生指数收盘24325，1日跌幅0.61%，上周跌幅1.52%；中国香港国企指数收盘8804，1日跌幅0.63%，上周跌幅1.48%；中国台湾加权指数收盘22492，1日涨幅0.28%，上周跌幅0.12%；道琼斯指数收盘42982，1日跌幅0.25%，上周涨幅0.02%；标普500指数收盘6092，1日涨幅0.00%，上周跌幅0.15%；纳斯达克指数收盘19974，1日涨幅0.31%，上周涨幅0.21%；日经225指数收盘39585，1日涨幅1.65%，上周涨幅1.50%；韩国KOSP100收盘3080，1日跌幅0.92%，上周涨幅4.40%；印度孟买指数收盘83756，1日涨幅1.21%，上周涨幅1.59%；英国FTSE指数收盘8719，1日跌幅0.46%，上周跌幅0.86%；俄罗斯RTS指数收盘1124，1日涨幅1.92%，上周涨幅0.66%；巴西圣保罗指数收盘135767，1日跌幅1.02%，上周跌幅0.07%；美元指数收盘98，1日跌幅0.26%，上周涨幅0.63% [3] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘65美元/桶，上周涨幅3.51%；现货金收盘3318美元/盎司，1日涨幅0.48%，上周跌幅1.95%；伦敦铜收盘9727美元/吨，上周涨幅0.13%；伦敦铝收盘2566美元/吨，上周涨幅2.34%；伦敦锌收盘2710美元/吨，上周涨幅0.86%；CBOT大豆收盘1018美分/蒲式耳，上周跌幅0.75%；CBOT玉米收盘423美分/蒲式耳，上周跌幅0.28%；波罗的海干散货收盘1665，1日跌幅0.95%，上周跌幅14.18% [3] 重点推荐报告摘要 - 2025年上半年国内权益资产分化，小盘股表现突出，港股上涨；主动权益基金业绩较好，小盘、成长风格基金表现更佳，被动权益基金中港股主题基金收益率较高；沪深300、中证1000宽基ETF以及科技行业ETF资金净流入额居前；基金发行总量较去年同期下降，发行结构上以被动权益基金、主动债券基金为主，被动权益型基金发行活跃；近3年主动权益基金跑输被动权益基金，但今年以来主动产品相对占优；政策鼓励被动权益产品大发展，基金公司考核激励方案改革调整；配置类资金定价权提升以及低利率环境下投资需求，或推动主动权益配置结构优化 [5] - 美国多资产配置、全球配置等领域主动管理占主导，成长和价值风格策略规模上以主动管理为主，能源等复杂行业主动基金可创造超额收益；我国主动产品占比略高于美国，小盘成长风格以被动产品为主，QDII股混基金中跨市场配置的主动管理产品规模占比不足50%，有发展空间；美国部分基金公司通过深耕投研等策略突破困局 [6] - 海外浮动管理费分对称型“支点式”费率和非对称型“业绩报酬”；新模式浮动管理费率产品结合持有期和业绩表现设定费率，引入“安全垫”和“防倒贴”机制；重塑利益绑定机制是核心逻辑，科学设计浮动规则是关键，科学设定业绩比较基准是基石 [7] - 筛选出27只长期超额收益稳定且持仓与基准偏离较低的基金，第一基准指数主要为沪深300和中证800，大部分产品基金经理任职年限在5 - 10年；超额收益源于行业配置与选股，选股收益更突出；交易风格偏长期持有，换手率低于全市场基金平均水平，重仓股留存率较高；风格因子呈现低估值高盈利或中等成长性特征，多采用价值投资策略和GARP策略 [8] 新股概览 - 即将发行的新股有屹唐股份（申购日2025 - 06 - 27，申购代码787729，发行价8.45元等）、信通电子（申购日2025 - 06 - 20，申购代码001388，发行价16.42元等） [10] - 已发行待上市的新股有广信科技（申购中签率0.03%，上市日2025 - 06 - 26，交易代码920037等） [10] 资讯速递 国内财经 - 5月末私募基金总规模达20.27万亿元，连续六个月正增长；私募股权投资基金规模10.98万亿元，占比54.2%；私募证券投资基金规模5.54万亿元，占比27.3%；创业投资基金规模3.41万亿元，占比16.8%；5月新登记私募基金管理人4家，注销63家，净减少59家 [11] - 国家金融监督管理总局、中国人民银行联合发布方案，加大对小微企业设备更新等方面中长期贷款支持，提升信贷服务质效，优化审批模型，降低对抵押物依赖，鼓励加强信息数据应用 [12] 国际财经 - 因特朗普考虑提前换任鲍威尔，美元兑欧元和瑞士法郎汇率跌至多年最低点，影响市场对美国货币政策稳健性的信心 [13] - 当地时间6月26日，伊朗最高领袖哈梅内伊发表讲话，向遇难者表示哀悼与敬意，祝贺伊朗战胜以色列，称侵犯伊朗必将付出沉重代价 [14][15] 行业要闻 - 商务部表示依法依规加快对稀土相关出口许可申请审查，已批准一定数量合规申请并将持续审批 [16] - 香港特区政府发布《香港数字资产发展政策宣言2.0》，提出“LEAP”框架，优化法律与监管，扩展代币化产品种类 [17] 两市公司重要公告 - 国轩高科固态电池相关技术和产品未实现商业化应用，全资子公司与亿航智能达成战略合作，具体合作内容和进度存在不确定性 [18] - 福能股份控股股东及其一致行动人拟1 - 2亿元增持公司股份 [19] - 奇安信变更回购股份用途并注销，总股本和注册资本将减少 [20] - 广东建工子公司项目获西藏日喀则市10万千瓦光热 + 10万千瓦光伏 + 80万千瓦风电一体化项目备案，总投资约54.79亿元 [21][22] - 博实股份与荣盛石化签订1.16亿元产品销售合同 [23]

公募基金行业现状 - 证监会推动公募基金高质量发展行动方案，拟通过浮动管理费机制改变"旱涝保收"现状，针对基金业绩回撤但管理费居高不下的行业痛点 [1] - 近三年权益类基金表现与收费矛盾突出，例如广发高端制造A近三年回报-53.01%但累计收取管理费4.56亿元，中欧医疗健康A规模311.79亿元但业绩下跌32.55%仍收取22亿元管理费 [2][3] - 百亿级基金普遍存在"规模越大、亏损越重、收费越高"现象，如景顺长城新兴成长A近三年跌22.82%收14亿管理费，鼎益A跌23.25%收6亿管理费 [8] 明星基金经理表现 - 刘彦春旗下6只产品近三年回报-24.44%，在管规模410.20亿元较去年末缩水17亿元，管理费收入面临业绩下滑和费率改革双重压力 [4] - 景顺长城新兴成长A连续三年亏损合计157.78亿元（2022-2024），鼎益A同期亏损66.96亿元，但两基金分别收取14亿和6亿管理费 [8][11] - 明星基金经理如葛兰、刘格菘、傅鹏博等管理的产品同样存在业绩与收费不匹配问题 [3] 行业改革与未来展望 - 浮动管理费改革将促使基金公司从规模导向转向投资回报导向，终结依赖规模增长的"躺赢"模式 [13] - 行业可能加速分化，具备投研和风控优势的机构将强化竞争力，小型机构面临淘汰压力 [13] - 刘彦春认为AI技术突破和财政政策调整空间将推动资产重估，但需观察经济基本面承接能力 [13] 重点基金数据 - 广发高端制造A近三年回报-53.01%规模57.59亿元，中欧医疗健康A规模311.79亿元居首但回报-32.55% [2][3] - 景顺长城新兴成长A 2024年亏损23.4亿元，管理人报酬2.95亿元；鼎益A同期亏损11.16亿元，管理人报酬1.33亿元 [9][11] - 20只规模超50亿元的权益类基金近三年平均回报-25.68%，最大回撤达53.01% [2][3]

证监会推动公募基金高质量发展行动方案 - 证监会主席吴清强调将通过浮动管理费机制改变公募基金"旱涝保收"现状 直指行业业绩回撤仍收取高额管理费痛点 [1] - 近三年权益类基金表现与收费矛盾突出 例如广发高端制造A近三年回报-53.01%却累计收取管理费4.56亿元 [2][3] - 中欧医疗健康A规模达311.79亿元居首 近三年业绩下跌32.55%仍收取管理费22亿元 年费率显著高于市场平均水平 [3] 重点基金业绩与管理费数据 - 广发高端制造A近三年回报-53.01% 近两年-47.68% 规模57.59亿元 [2] - 中欧医疗健康A近三年回报-32.55% 规模311.79亿元 三年管理费22亿元 其中2022年单年收取9.83亿元 [3][4] - 景顺长城新兴成长A规模209.32亿元 近三年回报-22.82% 睿远成长价值A规模184.30亿元 近三年回报-18.71% [2][3] 明星基金经理案例 - 葛兰管理的中欧医疗健康A近三年累计亏损365.15亿元（2022年-178.2亿元 2023年-118.62亿元 2024年-68.33亿元）[4] - 葛兰旗下三只基金近三年合计收取管理费27亿元 其中中欧医疗健康A占22亿元 [4] - 葛兰基金经理指数近三年回报-31.77% 在管规模404.47亿元 较峰值775亿元缩水60% [5][8] 浮动管理费改革潜在影响 - 中欧医疗健康A若费率降至低档 年管理费或直接腰斩 [5] - 费改后若业绩持续低迷 资金加速离场风险上升 该基金规模已从峰值775亿元降至311.79亿元 [5] - 葛兰"高仓位押注+低择时"策略面临挑战 需适应费改后与基准收益深度挂钩的考核机制 [8] 行业现状与基金经理观点 - 百亿级基金普遍呈现"规模越大、亏损越重、收费越高"现象 [3] - 葛兰仍看好创新药突破、消费医疗复苏及国产替代 认为医疗设备板块将持续复苏 [8]