2025年三季度业绩表现 - 公司单三季度实现收入1.60亿元，同比下降2.89% [1] - 公司单三季度实现归母净利润1909万元，同比下降30.36% [1] - 公司前三季度实现收入4.01亿元，同比下降5.67% [1] - 公司前三季度实现归母净利润3463万元，同比下降49.17% [1] - 公司前三季度研发费用同比增长37.43%，主要系加大对"AI慧展"平台的研发投入 [1] 业绩驱动因素与展望 - 截至9月底，公司合同负债达2.42亿元，较年初大幅增长171.07%，主要为预收第四季度展会款项 [1] - 三季度利润下滑主要受全球贸易税率变化影响，公司取消了原定9月举办的美国展 [1] - 公司实施了外贸帮扶纾困政策，通过加大折扣力度让利客户，影响短期盈利 [1] - 四季度是公司最重要的经营季度，预计将贡献全年大部分收入与利润 [2] - 高企的合同负债为四季度业绩高增奠定坚实基础 [2] 四季度展会排期与增量 - 新增沙特展，预计展位规模达1600-1700个，是重要的边际增量 [2] - 印尼展预计收费展位在1600-1700个，相比去年有所增加 [2] - 日本展新增大阪秋季展，预计带来约400个展位增量 [2] - 迪拜展今年展位数量目标达到4000个，相比去年有显著增量 [2] - "AI慧展"产品四季度作为销售旺季有望集中放量 [2] 新业务拓展 - 公司新增海外仓业务，首站落地印尼和巴西 [2] - 公司与Panex WDInternational Limited共同出资设立泛鼎米奥（宁波）供应链管理有限公司 [2] - 合资公司为轻资产运营，经营范围包括国际货物运输代理、供应链管理服务等 [2] - 预计明年海外仓业务收入有望放量，长期有望创造新增长极 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司25-27年归母净利润为1.44亿元、2.03亿元、2.27亿元 [3] - 当前股价对应25-27年PE为29倍、20倍、18倍 [3] - 给予米奥会展2026年27倍PE，公司目标市值55亿元，当前市值对应目标涨幅为34% [3]

投资评级 - 报告对米奥会展维持“买入”评级 [2][7] - 基于2026年27倍市盈率估值，目标市值为55亿元，当前市值对应目标涨幅为34% [7] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩符合预期，合同负债高增预示四季度旺季可期 [7] - 三季度利润下滑主要受外部环境变化及公司战略性投入影响，包括取消美国展、实施外贸帮扶政策以及加大“AI慧展”平台研发投入 [7] - 展望四季度，业绩弹性有望充分释放，主要驱动力包括新增沙特展、印尼展、日本大阪秋季展、迪拜展的展位增量以及“AI慧展”产品在销售旺季的集中放量 [7] - 公司新增海外仓业务，首站落地印尼和巴西，采用轻资产运营模式，预计明年收入有望放量，长期有望创造新增长极 [7] - 考虑到印度展举办延后及新业务拉低平均毛利等因素，报告下调了公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.44亿元、2.03亿元、2.27亿元 [7] 财务数据与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入4.01亿元，同比下降5.67%；实现归母净利润3463万元，同比下降49.17% [7] - 单三季度实现收入1.60亿元，同比下降2.89%；实现归母净利润1909万元，同比下降30.36% [7] - 截至2025年9月底，公司合同负债达2.42亿元，较年初大幅增长171.07% [7] - 公司前三季度研发费用同比增长37.43% [7] - 盈利预测显示，预计营业总收入2025年至2027年分别为8.55亿元、12.39亿元、14.62亿元，同比增长率分别为13.7%、44.9%、18.0% [6] - 预计归母净利润2025年至2027年分别为1.44亿元、2.03亿元、2.27亿元 [6] - 预计毛利率2025年至2027年分别为53.4%、47.4%、46.3% [6] - 当前股价对应2025年至2027年市盈率分别为29倍、20倍、18倍 [6][7] 业务进展与展望 - 四季度展会排期增量显著：新增沙特展预计展位规模1600-1700个；印尼展预计收费展位1600-1700个；日本展新增大阪秋季展带来约400个展位增量；迪拜展展位数量目标达到4000个 [7] - “AI慧展”平台于2025年5月初完成研发升级并上线，四季度销售旺季有望集中放量 [7] - 海外仓业务通过合资设立泛鼎米奥（宁波）供应链管理有限公司开展，经营范围包括国际货运代理、供应链管理、普通货物仓储等 [7]