2025年三季度业绩表现 - 公司单三季度实现收入1.60亿元，同比下降2.89% [1] - 公司单三季度实现归母净利润1909万元，同比下降30.36% [1] - 公司前三季度实现收入4.01亿元，同比下降5.67% [1] - 公司前三季度实现归母净利润3463万元，同比下降49.17% [1] - 公司前三季度研发费用同比增长37.43%，主要系加大对"AI慧展"平台的研发投入 [1] 业绩驱动因素与展望 - 截至9月底，公司合同负债达2.42亿元，较年初大幅增长171.07%，主要为预收第四季度展会款项 [1] - 三季度利润下滑主要受全球贸易税率变化影响，公司取消了原定9月举办的美国展 [1] - 公司实施了外贸帮扶纾困政策，通过加大折扣力度让利客户，影响短期盈利 [1] - 四季度是公司最重要的经营季度，预计将贡献全年大部分收入与利润 [2] - 高企的合同负债为四季度业绩高增奠定坚实基础 [2] 四季度展会排期与增量 - 新增沙特展，预计展位规模达1600-1700个，是重要的边际增量 [2] - 印尼展预计收费展位在1600-1700个，相比去年有所增加 [2] - 日本展新增大阪秋季展，预计带来约400个展位增量 [2] - 迪拜展今年展位数量目标达到4000个，相比去年有显著增量 [2] - "AI慧展"产品四季度作为销售旺季有望集中放量 [2] 新业务拓展 - 公司新增海外仓业务，首站落地印尼和巴西 [2] - 公司与Panex WDInternational Limited共同出资设立泛鼎米奥（宁波）供应链管理有限公司 [2] - 合资公司为轻资产运营，经营范围包括国际货物运输代理、供应链管理服务等 [2] - 预计明年海外仓业务收入有望放量，长期有望创造新增长极 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司25-27年归母净利润为1.44亿元、2.03亿元、2.27亿元 [3] - 当前股价对应25-27年PE为29倍、20倍、18倍 [3] - 给予米奥会展2026年27倍PE，公司目标市值55亿元，当前市值对应目标涨幅为34% [3]

投资评级 - 报告对米奥会展维持“买入”评级 [2][7] - 基于2026年27倍市盈率估值，目标市值为55亿元，当前市值对应目标涨幅为34% [7] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩符合预期，合同负债高增预示四季度旺季可期 [7] - 三季度利润下滑主要受外部环境变化及公司战略性投入影响，包括取消美国展、实施外贸帮扶政策以及加大“AI慧展”平台研发投入 [7] - 展望四季度，业绩弹性有望充分释放，主要驱动力包括新增沙特展、印尼展、日本大阪秋季展、迪拜展的展位增量以及“AI慧展”产品在销售旺季的集中放量 [7] - 公司新增海外仓业务，首站落地印尼和巴西，采用轻资产运营模式，预计明年收入有望放量，长期有望创造新增长极 [7] - 考虑到印度展举办延后及新业务拉低平均毛利等因素，报告下调了公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.44亿元、2.03亿元、2.27亿元 [7] 财务数据与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入4.01亿元，同比下降5.67%；实现归母净利润3463万元，同比下降49.17% [7] - 单三季度实现收入1.60亿元，同比下降2.89%；实现归母净利润1909万元，同比下降30.36% [7] - 截至2025年9月底，公司合同负债达2.42亿元，较年初大幅增长171.07% [7] - 公司前三季度研发费用同比增长37.43% [7] - 盈利预测显示，预计营业总收入2025年至2027年分别为8.55亿元、12.39亿元、14.62亿元，同比增长率分别为13.7%、44.9%、18.0% [6] - 预计归母净利润2025年至2027年分别为1.44亿元、2.03亿元、2.27亿元 [6] - 预计毛利率2025年至2027年分别为53.4%、47.4%、46.3% [6] - 当前股价对应2025年至2027年市盈率分别为29倍、20倍、18倍 [6][7] 业务进展与展望 - 四季度展会排期增量显著：新增沙特展预计展位规模1600-1700个；印尼展预计收费展位1600-1700个；日本展新增大阪秋季展带来约400个展位增量；迪拜展展位数量目标达到4000个 [7] - “AI慧展”平台于2025年5月初完成研发升级并上线，四季度销售旺季有望集中放量 [7] - 海外仓业务通过合资设立泛鼎米奥（宁波）供应链管理有限公司开展，经营范围包括国际货运代理、供应链管理、普通货物仓储等 [7]

公司战略与资本运作 - 拟在香港联交所发行H股挂牌上市 以推进国际化战略并优化海外业务布局 [1] - 通过H股上市增强境外融资能力 打造国际化资本运作平台并提升品牌形象 [1] - 自研"AI慧展"系统通过数字化技术颠覆传统展会范式 推动会展业态创新 [1] 产品与技术突破 - "AI慧展"系统在匹配、翻译、记录等六个环节实现功能突破 [2] - 智能匹配引擎依托3000万级全球买家数据库及外贸数字化专利算法 提供精准配对服务 [2] - 与李未可科技联合研发AI眼镜 集成行为感知与多模态交互功能 打破语言与信息处理壁垒 [2] - AI眼镜融合端侧AI与语音技术 整合AI慧译、AI慧记、AI慧写功能构建无障碍跨境商贸场景 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2.41亿元 同比下降7.43% [2] - 上半年归母净利润1554万元 同比下降61.84% [2] - 第二季度营业收入2.24亿元 同比增长21.5% [2] - 第二季度归母净利润5233万元 同比增长45.7% [2] 业务定位与服务模式 - 主营境外会展策划组织及运营服务 聚焦国内企业与产业出海 [3] - 打造服务外贸企业的全球数字化展览自主服务平台 具备自主产权与独立运营特征 [3] - 建立服务会展产业的国内品牌展出海孵化平台 [3] 行业洞察与发展愿景 - 国内企业出海展览存在语言障碍/信息记录困难/商务经验不足等效率瓶颈 [1] - 会展行业未来由数据与AI双轮驱动 公司致力于带动行业共同发展形成更大市场生态 [2] - 目标使出海企业实现"懂交流、会沟通" 提升国际市场竞争力 [2]

财务表现 - 2025H1公司实现营业收入2.41亿元，同比下滑7.43%，归母净利润0.16亿元，同比下滑61.84% [1] - 单Q2公司实现营业收入2.24亿元，同比增长21.49%，归母净利润0.52亿元，同比增长45.74% [1] - 上半年收入下降主要因展会项目数量由6个减少至5个，净利润大幅下降因实施外贸帮扶政策及增加AI研发与营销投入 [2] 业务运营 - 下半年展会数量计划为10场，同比增加2场，预计下半年及全年收入利润将恢复增长 [2] - 截至2025年上半年末，公司合同负债1.76亿元，同比增长5% [2] - 公司系轻资产运营模式，现金流充足，自2023年起保持高比例现金分红 [5] 技术创新与AI应用 - 自主研发"AI慧展"系统集成智能配对算法，配合可穿戴AI眼镜，实现精准推荐、实时翻译及会议记录等功能 [3] - 越南展会应用"AI慧展1.0"系统，赋能数百家中国参展商实现精准获客与高效洽谈 [3] - 与李未可科技联合研发AI眼镜，集成行为感知、多模态交互及数据闭环管理能力，填补行业硬件技术空白 [3] 数据与生态战略 - 对30年累计全球贸易数据进行标准化治理，形成10万余采购商与3000万级买家动态库 [4] - 面向VIP客户及AI慧展用户搭建专属运营平台，降低人工沟通成本 [4] - 依托"一带一路"及RCEP区域布局，设立本土化运营中心，联合国际国内机构孵化垂直展会 [4] 分红与资本管理 - 2025年半年度利润分配预案为每10股派发现金红利0.67元（含税），合计派发19,791,388.56元，占可分配利润的100% [5] - 分红以总股本298,893,870股扣除回购专用账户3,500,011股后的295,393,859股为基数 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为10.6亿元、13.9亿元、15.8亿元 [6] - 预计同期归母净利润分别为2.7亿元、3.7亿元、4.3亿元 [6] - 预计同期EPS分别为0.91元、1.24元、1.44元（因转增股本调整原预测） [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 展会举办时间调整影响Q1业绩表现，展位销售进展符合预期，考虑到2025年印度展举办具有不确定性，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，看好区域开拓 + 专业化 + 数字化提升企业办展竞争力，维持“买入”评级 [4] - 规模效应 + 数据驱动带动毛利率提升，2024H2战略转型控制费率进一步上涨 [5] - 外贸环境新变化或推动一带一路地区参展需求提升，期待AI慧展落地成效，规模效应 + 展馆使用率提升 + 精细化运营将带动2025年盈利能力进一步提升 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价18.98元，一年最高最低27.88/12.78元，总市值43.79亿元，流通市值25.45亿元，总股本2.31亿股，流通股本1.34亿股，近3个月换手率366.7% [1] 业绩情况 - 2024年公司收入7.51亿元/yoy - 10.1%，归母净利1.55亿元/yoy - 17.6%，扣非归母净利1.45亿元/yoy - 20.1%，2024Q4/2025Q1实现收入3.26/0.17亿元，yoy - 10.7%/-77.3%，归母净利0.87/-0.37亿元，yoy - 18.3%/-0.42亿元 [4] - 2025Q1末合同负债1.9亿元/yoy + 13.5%，截至2025Q1展位销售同比增长20% + [4] 业务情况 - 2024年公司自办展/代理展/数字展及其他收入6.8/0.6/0.16亿元，yoy - 12.6%/+50.9%/-25.4%，占比90.1%/7.75%/2.1%，毛利率51.98%/38.2%/48.6%，yoy + 1.54pct/+3.61pct/-1.38pct [5] 盈利能力 - 2024年毛利率/净利率50.8%/21.7%，yoy + 0.75pct/-1.92pct，2024Q4毛利率/净利率51.7%/27.5%，yoy + 4.36pct/-0.57pct [5] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为18.9%/6.1%/2.2%/-2.1%，yoy + 2.2pct/-0.07pct/+0.09pct/-0.23pct [5] 展会计划 - 2025年公司计划在11个国家举办17场展会，新增办展国（印度2场，沙特1场） + 日本新增1场大阪展，受国际关系影响印度展能否举办存不确定性 [6] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|835|751|947|1,183|1,449| |YOY(%)|139.7|-10.0|26.1|24.9|22.5| |归母净利润(百万元)|188|155|264|332|401| |YOY(%)|273.5|-17.6|70.4|25.6|20.8| |毛利率(%)|49.7|50.8|53.2|53.8|54.2| |净利率(%)|22.5|20.7|27.9|28.1|27.7| |ROE(%)|29.0|25.4|29.9|27.9|25.9| |EPS(摊薄/元)|0.82|0.67|1.15|1.44|1.74| |P/E(倍)|23.3|28.2|16.6|13.2|10.9| |P/B(倍)|6.7|7.0|4.9|3.7|2.8|[7]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：米奥会展、李维克公司 - 行业：会展行业 纪要提到的核心观点和论据 公司业绩情况 - 2024 年展会收入同比下降 10%至 7.51 亿元，主要因战略定位失误及财政补贴减少[2][3] - 2025 年一季度受季节性因素影响，收入大幅下降至 1000 多万元，亏损 3700 万元，符合市场化规律预期[2][6] - 截至 3 月底，已售出近 7000 个展位，同比增长 20%以上，销售情况良好[4][15] 公司战略定位 - 2025 年战略定位为应对经济寒冬，强调精细化管理和成本控制，同时加大研发投入[2][7] 展会计划安排 - 2025 年计划在 11 个国家举办 17 场展会，四季度展会规模预计贡献全年一半以上的收入和利润[2][8] - 新增沙特阿拉伯市场，将沙特展位从原计划 1000 个增加到 1500 个[8][9] - 2025 年计划在印度设立 2000 个展位，但受签证和冲突影响，展会时间待定[14] 数字化办展进展 - 数字化办展模式在降本增效方面效果显著，毛利率略有增长，如印尼展会取得领先地位[2][4][5] 研发投入与进展 - 2025 年一季度研发费用同比增长 30%以上，推出基于线下展会的线上 AI 产品“AI 慧展”[2][10] - 与李维克公司合作，将 AI 眼镜应用于会展场景，举行产品发布会并在广交会试用[10] 投资与合作 - 投资 2500 万元入股李维克公司，占股 6%，计划购买 3 万副 AI 眼镜，总金额 3000 万元，获国内外展会销售独家代理权[2][11] AI 产品发展目标 - 大力推广“AI 慧展”产品，目标销售额 1 亿元，通过增加展位数和提高渗透率打造新增长点，毛利率 60%-70%[2][12] - AI 工具计划实现新的利润增长点，今年预计营业额达 1 亿元，渗透率目标 50%，目前约 44%[17] 市场潜力与影响 - 沙特市场展会潜力大，2025 年预计 1000 多个展位，有望带来可观利润；美国市场去年亏损，公司将重心转向新兴市场[4][13] - 印度市场因签证和冲突问题，若全年无法举办展会，可能影响公司利润目标完成情况[14] 政策支持与影响 - 2024 年底财政化债提供支持，提振 2025 年企业出海参展需求[28] - 政府应对美国贸易战采取措施，如浙江、广东、杭州等地政府提供补贴支持企业开拓新市场[29][30][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - AI 工具应用于会展可提高参会商户体验和效率，如 AI 眼镜记录谈话内容、开发 AI 翻译解决专有名词翻译问题[16] - 智慧会展管理系统提供商务功能，核心是精准买家数据库，正在开发新产品，预计一两个月后推出[18] - AI 会展是传统 O2O 产品升级版，基于精准国外买家数据库实现日常收入，2025 年目标覆盖率和渗透率 50%[19] - 独家代理 AI 眼镜收入单独管理，包含硬件和软件销售收入，软件由双方共同开发[21][22][24] - 数据库可帮助企业精准匹配目标市场买家，具备商务功能助力市场拓展[25] - 中美关税冲突使参展商转向新兴市场，提高新兴市场参展商积极性[26][27] - 广交会期间地方政府深入调研美国贸易战影响，为制定政策提供依据[31]