投资评级 - 报告对米奥会展维持“买入”评级 [2][7] - 基于2026年27倍市盈率估值，目标市值为55亿元，当前市值对应目标涨幅为34% [7] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩符合预期，合同负债高增预示四季度旺季可期 [7] - 三季度利润下滑主要受外部环境变化及公司战略性投入影响，包括取消美国展、实施外贸帮扶政策以及加大“AI慧展”平台研发投入 [7] - 展望四季度，业绩弹性有望充分释放，主要驱动力包括新增沙特展、印尼展、日本大阪秋季展、迪拜展的展位增量以及“AI慧展”产品在销售旺季的集中放量 [7] - 公司新增海外仓业务，首站落地印尼和巴西，采用轻资产运营模式，预计明年收入有望放量，长期有望创造新增长极 [7] - 考虑到印度展举办延后及新业务拉低平均毛利等因素，报告下调了公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.44亿元、2.03亿元、2.27亿元 [7] 财务数据与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入4.01亿元，同比下降5.67%；实现归母净利润3463万元，同比下降49.17% [7] - 单三季度实现收入1.60亿元，同比下降2.89%；实现归母净利润1909万元，同比下降30.36% [7] - 截至2025年9月底，公司合同负债达2.42亿元，较年初大幅增长171.07% [7] - 公司前三季度研发费用同比增长37.43% [7] - 盈利预测显示，预计营业总收入2025年至2027年分别为8.55亿元、12.39亿元、14.62亿元，同比增长率分别为13.7%、44.9%、18.0% [6] - 预计归母净利润2025年至2027年分别为1.44亿元、2.03亿元、2.27亿元 [6] - 预计毛利率2025年至2027年分别为53.4%、47.4%、46.3% [6] - 当前股价对应2025年至2027年市盈率分别为29倍、20倍、18倍 [6][7] 业务进展与展望 - 四季度展会排期增量显著：新增沙特展预计展位规模1600-1700个；印尼展预计收费展位1600-1700个；日本展新增大阪秋季展带来约400个展位增量；迪拜展展位数量目标达到4000个 [7] - “AI慧展”平台于2025年5月初完成研发升级并上线，四季度销售旺季有望集中放量 [7] - 海外仓业务通过合资设立泛鼎米奥（宁波）供应链管理有限公司开展，经营范围包括国际货运代理、供应链管理、普通货物仓储等 [7]

战略合作 - 焦点科技旗下中国制造网与西麦克国际展览签署战略合作协议 共同打造线上线下融合的新型会展服务模式[1] - 合作围绕供应链寻源匹配 海外品牌推广 商务活动等多个维度展开深度合作[1] - MIC国际站提供供应商资源与智能匹配能力 西麦克提供全球本地化展会资源与组展优势[1] 公司背景 - 焦点科技自1996年成立 致力于互联网与传统产业融合 MIC国际站拥有超过5200万企业用户 平台产品数据超9900万条 年访问量突破30.4亿人次[2] - 西麦克源于1953年 有70余年展览组办历史 每年组织境外展会项目超百个 覆盖工业制造 汽车零部件等多个行业 组展足迹遍及全球100多个国家和地区的300多座城市[2] - 平台推出"新航海计划""商链（BizConnect）"等创新服务 全面赋能中国企业拓展全球市场[2] 合作展望 - 双方将共同探索线上+线下双线驱动的会展新业态 通过联合举办行业展会 培训沙龙 采洽对接会等活动提升企业国际曝光与成交机会[2] - 建立定期沟通与项目推进机制 在更多区域 更多行业实现资源联动与价值释放[3] - 合作将MIC国际站的数字化能力与西麦克线下会展资源深度融合 提供全链路出海服务[3]

公司资本运作 - 拟境外发行H股并于香港联交所挂牌上市 以推进国际化战略并优化海外业务布局[2] - H股上市旨在增强境外融资能力 打造国际化资本运作平台并提升品牌形象[2] - 公司于2019年登陆A股市场 被业界称为会展第一股[2] 行业痛点与解决方案 - 国内企业出海展览核心痛点包括语言障碍导致商机错失 客户信息繁杂难以及时记录 商务人员缺乏海外实战经验[3] - 公司通过数字化技术与AI慧展系统颠覆传统展会守株待兔和三天展会开盲盒范式[3] - AI慧展系统在匹配翻译记录等六个环节实现功能突破 智能匹配引擎依托3000万级全球买家数据库及专利算法[3] 产品与技术发展 - 与李未可科技联合研发AI眼镜 集成行为感知与分析 多模态交互及数据闭环管理能力[3] - AI眼镜融合端侧AI加语音加数据 整合AI慧译AI慧记AI慧写功能以打破语言与信息处理壁垒[3] - 构建无障碍跨境商贸场景 推动会展业态创新[3] 战略定位与愿景 - 主营境外会展策划组织推广及运营服务 聚焦国内企业与产业走出去[4] - 打造服务外贸企业层级的自主产权自主品牌独立运营全球数字化展览自主服务平台[4] - 服务国内会展产业层级的国内品牌展出海孵化平台 形成更大市场生态[3][4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2.41亿元同比下降7.43% 归母净利润1554万元同比下降61.84%[3] - 第二季度营业收入2.24亿元同比增长21.5% 归母净利润5233万元同比增长45.7%[3] - 业绩波动因加大AI慧展研发投入及营销投入 并实施外贸帮扶纾困政策[3]