投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 核心观点 - 公司作为清洁电器龙头企业，以技术驱动产品迭代升级，国内及全球市场同步推进，已具有较高品牌认知度，扫地机市场前景广阔，公司有望通过技术和产品的领先性以及卓越的品牌形象进一步提升市场份额，实现规模和利润较高增长 [12] - 2025年公司营收延续较好增长，主要得益于积极的竞争策略，但利润因多重因素承压下滑，展望2026年，洗地机与洗衣机业务减亏叠加扫地机盈利向好，有望释放利润弹性 [1][2][6][12] 业绩快报总结 - **2025年全年业绩**：实现营收186.16亿元，同比增长55.85%；实现归母净利润13.60亿元，同比下滑31.19%；实现扣非归母净利润10.87亿元，同比下滑32.90% [2][6] - **2025年第四季度业绩**：实现营收65.49亿元，同比增长32.62%；实现归母净利润3.22亿元，同比下滑36.09%；实现扣非归母净利润2.53亿元，同比下滑41.83% [2][6] - **盈利能力变化**：2025年全年归母净利率/扣非归母净利率分别为7.31%/5.84%，分别同比下降9.24/7.72个百分点；单第四季度归母净利率/扣非归母净利率分别为4.92%/3.86%，同环比均有回落 [12] 分业务与市场表现 - **扫地机内销**：2025年第四季度，公司线上销额份额达35.36%，同比提升10.26个百分点；同期行业线上大盘销额同比下滑32.05%，测算公司单第四季度线上销额同比下滑4.29%，表现优于行业整体 [12] - **扫地机外销**： - **美国亚马逊**：2025年第四季度行业大盘销额/销量/均价分别同比+10.18%/+23.47%/-10.76%；公司销额/销量份额分别为27.71%/16.34%，份额同比-0.18/+0.86个百分点 [12] - **德国亚马逊**：2025年第四季度行业大盘销额/销量/均价分别同比+9.13%/+10.82%/-1.53%；公司销额/销量份额分别达51.17%/46.50%，份额同比+2.59/+9.75个百分点，市场份额实现较好提升 [12] - **品牌增长趋势**：从APP下载量看，Roborock APP在2025年第四季度于美国、德国、法国、英国、西班牙、意大利的下载量分别同比增长33%、45%、69%、203%、120%、216%，在原有优势市场延续较优增长，在原本相对薄弱的西南欧等市场取得快速突破 [12] - **洗地机业务**：2025年以来取得快速突破，2025年第四季度据奥维数据测算，公司洗地机线上销额同比增长322.94%，对应份额同比提升19.51个百分点 [12] 未来展望与盈利预测 - **利润弹性来源**：预计2026年公司将在洗衣机投入缩减、洗地机规模效应释放、扫地机盈利有望向好的带动下释放利润弹性 [12] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.60亿元、24.30亿元、31.65亿元，对应每股收益（EPS）分别为5.25元、9.38元、12.22元 [12] - **估值水平**：对应2025-2027年市盈率（PE）分别为25.34倍、14.19倍、10.89倍 [12] 财务数据摘要 - **营收预测**：预计2026年、2027年营业总收入分别为210.16亿元、251.47亿元 [15] - **毛利率预测**：预计2025-2027年毛利率分别为44%、46%、46% [15] - **费用率预测**：预计2025-2027年销售费用率分别为27%、25%、24%；研发费用率维持在8% [15] - **净资产收益率（ROE）预测**：预计2025-2027年分别为9.5%、14.5%、15.9% [15]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收同比增长86.22%，预计内外销均实现较好突破，洗地机和洗烘一体机等新品类亦实现份额突破；投入力度加大，盈利表现阶段性下滑；公司作为清洁电器龙头企业，有望进一步提升市场份额，实现规模和利润较高增长，预计2025 - 2027年归母净利润分别为22.32、32.80和40.44亿元，对应PE分别为16.02、10.90和8.84倍，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年一季度公司实现营业收入34.28亿元，同比增长86.22%，实现归母净利润2.67亿元，同比下滑32.92%，实现扣非归母净利润2.42亿元，同比下滑29.28% [2][5] 事件评论 - 积极打法延续，收入大幅高增，洗地机和洗烘一体机亦实现份额突破：2025Q1公司营收同比增长86.22%，内外销均有突破；国补拉动下扫地机器人内销量价齐升，公司份额提升，线上/线下销额份额分别达25.00%/16.92%，份额分别同比+3.55/+1.34pct；洗地机和洗烘一体机等新品类份额突破，洗地机线上/线下销额份额分别达13.80%/4.03%，分别同比+9.47/+3.04pct，洗衣机线上销额份额达1.26%，同比+1.02pct；外销方面，公司2025Q1于美国/德国亚马逊销额份额分别达25%/45%，销额份额分别同比+8/+12pct；技术和产品上，公司首创“机械臂+AI”的G30 Space探索版扫地机器人，A30 Pro Steam洗地机创新蒸汽热水双效清洁技术，洗衣机产品Z1 Max获国际羊毛局洗烘双绿标认证并采用门屏一体设计 [11] - 投入力度加大，盈利表现阶段性下滑：2025Q1公司毛利率同比下滑9.46pct至45.48%，销售/管理/研发费用分别同比+169.25%/+77.09%/+36.90%，销售/管理/研发/财务费率分别达27.76%/2.63%/7.77%/-2.15%，分别同比+8.56/-0.14/-2.80/-1.40pct，销售费率大幅提升；综合影响下，2025Q1公司经营性利润同比-25.63%，一季度归母净利润/扣非归母净利润分别达2.67/2.42亿元，分别同比-32.92%/-29.28% [11] - 公司前景与盈利预测：公司作为清洁电器龙头企业，以技术驱动产品迭代升级，国内及全球市场同步推进，具有较高品牌认知度，2024年已达成全球扫地机市场量额双第一；随着消费者对扫地机产品认知度提升及产品适应性配合，扫地机市场前景广阔，公司有望通过技术和产品领先性以及卓越品牌形象提升市场份额，实现规模和利润较高增长；预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为22.32、32.80和40.44亿元，对应PE分别为16.02、10.90和8.84倍，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表预测：2025 - 2027年营业总收入预计分别为181.97亿元、232.41亿元、281.47亿元，净利润预计分别为22.32亿元、32.80亿元、40.44亿元 [15] - 资产负债表预测：2025 - 2027年资产总计预计分别为190.37亿元、224.63亿元、265.75亿元，负债合计预计分别为39.35亿元、40.81亿元、41.49亿元 [15] - 现金流量表预测：2025 - 2027年经营活动现金流净额预计分别为5.29亿元、17.70亿元、23.90亿元，投资活动现金流净额预计分别为-11.74亿元、-11.32亿元、-10.97亿元，筹资活动现金流净额预计分别为0亿元、0亿元、0亿元 [15] - 基本指标预测：2025 - 2027年每股收益预计分别为12.08元、17.76元、21.89元，市盈率预计分别为16.02倍、10.90倍、8.84倍 [15]