报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 2024年福昕软件业绩扭亏为盈，“订阅业务”和“渠道优先”双转型战略取得成效 [1][3][5] - 2025 - 2027年公司收入预计为8.1/9.0/10.1亿元，归母净利预计为0.45/0.65/0.93亿元，EPS分别为0.49/0.71/1.02元，PE分别为145.0/100.3/69.7倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 发行股数9144万股，流通股9144万股，总市值65.1049亿元，3个月日均交易额1.8478亿元，主要股东熊雨前持股39.82% [3] 业绩情况 - 2024年公司营收7.11亿元，同增16.44%；归母净利0.27亿元，扭亏为盈 [3] - 2025Q1公司营收2.02亿元，同增19.78%；归母净利 - 0.06亿元，亏损规模同减45.02%；扣非归母净利 - 0.14亿元，亏损规模同减32.41% [8] - 2024年公司毛利率为93.41%，同减1.38pct；若剔除商誉减值及股份支付的影响，扣非归母净利约 - 0.86亿元，同比减亏30.55% [8] 业务发展 - 订阅业务ARR强劲增长，2024年实现订阅业务ARR 4.11亿元，同增64.42%，核心产品整体订阅续费率约为90%，订阅收入占比持续上升，2024年订阅业务收入3.51亿元，营收占比49.31% [8] - 横纵双向推进渠道建设，2024年在中东和亚太两个新兴市场的渠道合作取得显著效果，亚太市场收入同增53.42%，欧洲（含中东）市场收入同增24.02%，渠道收入2.92亿元，营收占比41.05% [8] - 公司积极探索并开发适配鸿蒙生态的应用，开发了基于HarmonyOS NEXT的PDF阅读器、PDF编辑器、PDF SDK以及OFD版式办公套件软件 [8] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|611|711|807|904|1008| |增长率（%）|5.3|16.4|13.5|12.0|11.5| |EBITDA（百万元）|-147|-203|-87|-57|-16| |归母净利润（百万元）|-91|27|45|65|93| |增长率（%）|5114.8|-129.6|66.5|44.6|44.0| |最新股本摊薄每股收益（元）|-0.99|0.29|0.49|0.71|1.02| |原先预测摊薄每股收益（元）|/|/|0.31|0.54|/| |调整幅度（%）|/|/|58.1|31.5|/| |市盈率（倍）|-71.6|241.5|145.0|100.3|69.7| |市净率（倍）|2.5|2.6|2.6|2.5|2.5| |EV/EBITDA（倍）|-27.6|-17.8|-45.5|-68.6|-232.7| |每股股息（元）|0.4|0.3|0.5|0.5|0.5| |股息率（%）|0.6|0.4|0.7|0.7|0.7| [7]

公司经营情况 - 2024年公司实现营业收入7.11亿元，同比增长16.44%，收入增速显著提升至双转型前的增长水平 [9] - 归属于母公司所有者的净利润为2695.83万元，较上年同期扭亏为盈，但扣非净利润为-2.02亿元，亏损同比扩大12.52% [9] - 订阅业务ARR达4.11亿元，同比增长64.42%，订阅收入占比提升至41.05%，渠道收入同比增长40.49% [10] - 研发投入2.51亿元，同比增长6.37%，研发费用率约32.67%，聚焦AI赋能产品战略 [10] 双转型战略进展 - 订阅转型成效显著，企业客户续费率稳定在90%以上 [10] - 渠道转型取得突破，通过渠道实现的收入达2.92亿元，占营收比例41.05% [10] - 实施"福昕国际"与"福昕中国"双业务体系独立运营模式，在战略规划、产品研发等多维度实现协同发展 [9] 区域市场表现 - 海外市场稳健发展，中东和亚太两大新兴市场收入增速领先 [10] - 亚太市场收入同比增长显著，具体增幅未披露 [10] 产品与技术研发 - 传统编辑器产品新增AI助手功能，包括保版翻译、Smart Commands等 [10] - 发布福昕智能文档处理中台(IDP)，与部分行业客户开展合作试用 [10] 财务预算与分配 - 2025年预算重点为实现订阅转型初步收官目标，推动经营性利润扭亏为盈 [36] - 2024年度拟每10股派发现金红利3元(含税)，合计派发2691万元 [39] 公司治理 - 第四届董事会由7名董事组成，其中独立董事3名 [11] - 2024年召开董事会会议19次，审议议案包括收购、激励计划等重要事项 [12] - 续聘华兴会计师事务所为2025年度审计机构 [40] 风险管理 - 拟开展不超过5000万美元的金融衍生品套期保值业务，以应对汇率波动风险 [41]