公司2025年10-12月经营业绩 - 公司2025年10-12月整体零售值同比增长17.8%，环比7-9月4.1%的增速加速13.7个百分点 [1] - 中国内地市场零售值增长16.9%，中国香港、中国澳门及其他市场零售值增长22.9% [1] - 中国内地直营店同店销售增长21.4%，环比7-9月加速13.8个百分点，加盟店同店销售增长26.3%，环比加速17.7个百分点 [1] - 中国香港、中国澳门市场同店销售增长14.3%，环比7-9月加速8.1个百分点 [1] 产品结构与盈利能力 - 高毛利的定价首饰类别增长领先，中国内地定价首饰零售值同比增长59.6% [1] - 定价首饰零售值贡献达到40.1%，同比增加10.7个百分点 [1] - 公司把握了定价黄金首饰的增长红利，成为推动同店增长的核心 [2] - 克重计价产品受益于观望需求释放及年底旺季，同样实现较好表现 [2] 渠道与门店策略 - 公司继续贯彻强化单店效益的规划，季内净关店228家，期末门店总数为5813家 [1] - 预计进入2027财年关店幅度有望收窄，海外市场拓展将带来增量贡献 [1] - 公司未来将在渠道端优化门店结构，并以新形象门店提振单店销售 [2] 未来展望与业绩预测 - 公司未来将继续投入研发及设计，加强高毛利定价产品的布局 [2] - 基于高毛利定价首饰产品占比提升，上调公司2026-2028财年归母净利润预测至86.37亿港元、96.46亿港元、105.59亿港元 [2] - 上调前2026-2028财年归母净利润预测值分别为77.85亿港元、87.11亿港元、95.43亿港元 [2] - 上调后净利润预测对应市盈率分别为15.7倍、14倍、12.8倍 [2]

投资评级 - 报告对周大福（01929.HK）维持“优于大市”的投资评级 [1][2][4] 核心观点 - 公司销售增长进一步加速，高毛利的定价首饰占比提升利好毛利率 [1] - 在金价持续上涨背景下，公司通过产品创新和渠道优化把握了定价黄金首饰的增长红利，成为推动同店增长的核心 [4] - 未来公司将继续投入研发设计以加强高毛利定价产品布局，并通过优化门店结构及新形象门店提振单店销售，以实现持续业绩增长 [4] - 考虑到高毛利定价首饰产品占比进一步提升，报告上调了公司未来财年的盈利预测 [4] 经营数据分析 - **整体零售增长**：2025年10-12月，公司整体零售值同比增长17.8%，环比7-9月的4.1%增长加速13.7个百分点 [3] - **分市场增长**： - 中国内地市场零售值增长16.9% [3] - 中国香港、中国澳门及其他市场零售值增长22.9% [3] - **同店销售增长**： - 中国内地直营店同店销售增长21.4%，环比加速13.8个百分点 [3] - 中国内地加盟店同店销售增长26.3%，环比加速17.7个百分点 [3] - 中国香港、中国澳门市场同店销售增长14.3%，环比加速8.1个百分点 [3] - **产品结构**：中国内地定价首饰类别零售值同比增长59.6%，其零售值贡献达到40.1%，同比增加10.7个百分点 [3] - **门店网络**：季内净关店228家，期末门店总数为5813家，公司继续贯彻强化单店效益的规划 [3] - **门店展望**：预计进入2027财年关店幅度有望收窄，海外市场拓展将带来增量贡献 [3] 财务预测与估值 - **盈利预测上调**：报告将公司2026-2028财年归母净利润预测上调至86.37亿港元、96.46亿港元和105.59亿港元，此前预测值分别为77.85亿港元、87.11亿港元和95.43亿港元 [4] - **估值水平**：基于上调后的盈利预测，对应2026-2028财年的市盈率（PE）分别为15.7倍、14.0倍和12.8倍 [4] - **关键财务指标预测**（基于财务预测表）： - **营业收入**：预计从2026财年的944.31亿港元增长至2028财年的1075.29亿港元 [10] - **毛利率**：预计2026财年为32%，2027及2028财年为28% [10] - **净资产收益率（ROE）**：预计从2026财年的31%提升至2028财年的34% [10] - **每股收益（EPS）**：预计从2026财年的0.88港元增长至2028财年的1.07港元 [10] - **每股股息**：预计从2026财年的0.70港元增长至2028财年的0.91港元 [10]

股价表现与市场反应 - 周大福股价上涨4.38%，报14.31港元，成交额达1.56亿港元 [1] 第三财季核心经营数据 - 公司第三财季零售值同比增长17.8% [1] - 中国内地直营店同店销售增长21.4%，加盟店同店销售增长26.3% [1] - 撇除钟表业务，内地直营店同店销售增长25.6% [1] - 香港及澳门同店销售同比增长14.3%，其中香港增长10.1%，澳门增长31.3% [1] 产品销售与增长动力 - 在标志性产品系列及翡翠首饰带动下，定价首饰类别零售值同比增长59.6%，增速较前一季度加快 [1] - 金价上涨背景下，公司通过产品创新、渠道定位优化把握了定价黄金首饰的增长红利 [1] - 克重计价产品受益于观望需求释放及年底旺季，表现较好 [1]