港股IPO市场近期表现 - 2025年12月22日，南华期货股份、明基医院、华芢生物、印象大红袍四家公司同日登陆港股，首日全部破发，跌幅分别为-24.1667%、-49.4647%、-29.3194%和-35.2778% [1][2][17] - 自2025年11月以来，港股IPO市场高破发现象再度抬头，打新赚钱效应大大降低，“闭眼打新”的时代正在过去 [2][17][26] 近期破发新股概况 - **南华期货股份**：是一家A+H股公司，A股于2019年在上交所上市，根据弗若斯特沙利文报告，按2024年总收入计在中国所有期货公司中排名第八，在非金融机构相关期货公司中排名第一 [3][18] - **明基医院**：是中国内地一家民营营利性综合医院集团，以2024年总收入计是华东地区最大的民营营利性综合医院集团，在华东地区的市场份额为1.0% [3][18] - **华芢生物**：是一家生物制药公司，主攻伤口愈合疗法，核心产品包括用于治疗深二度烧烫伤的Pro-101-1和用于治疗糖尿病足溃疡的Pro-101-2 [4][19] - **印象大红袍**：是一家国有文旅服务企业，按2024年文旅演出节目销售收入计在中国市场排名第八，其标志性演出《印象‧大红袍》是公司主要收入来源 [4][19] 本次IPO的意外之处 - **生物科技公司大幅破发**：华芢生物作为典型的生物科技（18A）公司出现大幅破发令人意外，因为该板块是2025年下半年以来港股IPO表现最稳定和亮眼的板块，不少公司创造了100%以上的首日涨幅，在当年首日涨幅前20家公司中有8家是生物科技公司 [6][21] - **认购数据分化严重**：四家公司中，华芢生物和印象大红袍的网上发行有效认购倍数分别为791.95倍和3,397.48倍，而南华期货股份和明基医院的认购倍数分别仅有1.91倍和6.28倍，南华期货的国际发售认购倍数甚至低至0.99倍 [8][9][23][24] - **定价普遍偏低**：南华期货股份、明基医院、华芢生物三家公司均按照招股价区间下限定价，印象大红袍的发售价3.60元也极为接近下限3.47元 [10][11][25][26] 港股IPO市场破发率变化 - 2024年全年，港股新上市70只新股，有25只破发，破发率为35.71% [12][27] - 2025年上半年，新上市43只新股，有13只破发，破发率为30.23% [12][27] - 2025年8月4日新股定价机制改革生效后至10月底，新上市28只新股中仅有2只破发，破发率大幅降至7.14% [12][27] - 2025年11月以来，新上市28只新股中有14只破发，破发率急剧上升至50%，远高于2024年及2025年上半年的水平 [12][13][27][28] 市场分析与观点 - 分析指出，当前一级市场定价与二级市场真实风险偏好出现明显错位，市场正在消化前期积压的“堆量发行”，但二级资金接盘意愿并未同步改善 [13][28] - 目前港股新股主要依赖南下资金，其成交占港股成交比重已由20%-30%抬升至30%上下，高峰时一度逼近40%，持股市值约占港股总市值的13%，定价权在边际上明显增强 [13][28] - 发行端容易依据内地估值和“南下打新”热度抬高定价，而国际长线资金与本地基金更为审慎，导致新股上市后买盘结构单一，短期获利盘退出后容易集中破发 [13][28] - 当前港股IPO定价存在三大问题：发行估值锚点偏向A股或既往高点；基石与长线配售占比高、锁定期长导致流通盘偏小；招股价区间弹性有限，承销团队与发行人对下修估值的容忍度不够 [14][29]

港股IPO市场近期表现 - 2025年12月22日，南华期货股份、明基医院、华芢生物、印象大红袍四家公司同日登陆港股，首日全部破发，跌幅分别为-24.17%、-49.46%、-29.32%和-35.28% [1] - 自2025年11月以来，港股IPO市场高破发现象再度抬头，“闭眼打新”时代正在过去 [2] - 2025年11月以来至数据截止日，新上市的28只港股新股中有14只破发，破发率达到50%，远高于2024年全年35.71%和2025年上半年30.23%的破发率 [16][18] 四家新上市公司概况 - **南华期货股份**：A+H股公司，成立于1996年，A股于2019年在上交所上市，按2024年总收入计在中国所有期货公司中排名第八，在非金融机构相关期货公司中排名第一 [4] - **明基医院**：中国内地民营营利性综合医院集团，拥有和运营两家医院，以2024年总收入计是华东地区最大的民营营利性综合医院集团，市场份额为1.0% [4] - **华芢生物**：成立于2012年的生物制药公司，主攻伤口愈合疗法，核心管线包括用于治疗深二度烧烫伤的Pro-101-1（已完成IIb期临床试验分析）和用于治疗糖尿病足溃疡的Pro-101-2（处于II期临床试验阶段） [5] - **印象大红袍**：国有文旅服务企业，总部位于福建武夷山，其标志性演出《印象‧大红袍》是公司主要收入来源，按2024年文旅演出销售收入计在中国市场排名第八 [6] 本次IPO的异常现象 - **生物科技公司大幅破发**：华芢生物作为生物科技（18A）公司破发令人意外，因该板块是2025年下半年以来港股IPO表现最稳定亮眼的板块，多只生物科技公司首日涨幅超过100%，在当年首日涨幅前20家公司中占8席 [8][9] - **认购数据分化严重**：四家公司认购情况差异巨大，印象大红袍超额认购倍数高达3,397.48倍，而南华期货股份和明基医院的超额认购倍数分别仅为1.91倍和6.28倍，南华期货的国际发售认购倍数甚至低至0.99倍 [10][11][12] - **定价普遍接近下限**：南华期货股份、明基医院、华芢生物三家公司均按招股价区间下限定价，印象大红袍的发售价也极为接近下限，反映出公司为吸引投资者接受了较低定价 [13][14] 市场背景与专家分析 - **定价机制改革影响**：2025年8月港股实施新股定价机制改革后，至10月底新上市的28只新股破发率仅为7.14%，但11月以来市场突然“变脸” [16] - **破发原因分析**：一级市场定价与二级市场风险偏好出现错位，市场在消化“堆量发行”，但二级资金接盘意愿未同步改善 [18] - **资金结构影响**：当前新股主要依赖南下资金，其成交占港股成交比重高峰时逼近40%，持股市值占港股总市值约13%，定价权边际增强，导致发行端容易依据内地估值和“南下打新”热度抬高定价，而国际长线资金更为审慎，买盘结构单一 [18] - **当前IPO定价三大问题**：发行估值锚点偏向A股或既往高点；基石与长线配售占比高、锁定期长导致流通盘偏小；招股价区间弹性有限，承销方对下修估值容忍度不够 [19]

港股IPO市场年度表现与改革影响 - 2025年截至目前香港市场IPO总规模达2671亿港元，有望重夺全球IPO首位 [1] - 2024年港股新上市70只新股中有25只破发，破发率达35.71%，另有9只新股首日涨幅在1%以下 [1] - 2025年上半年新上市43只新股中有13只破发，破发率达30.23%，另有7只新股涨幅在1%以下 [1] 新股定价机制改革及其短期成效 - 2025年8月港股实施新股定价机制改革，允许发行人选用机制A或机制B [1] - 机制A沿用原有方案，散户最高可获配50%份额；机制B赋予发行人自主权，公开配售比例可在10%—60%区间浮动 [1] - 新规生效后大部分公司选择机制B，且普遍仅分配10%份额给散户，绝大部分份额分配给机构投资者，机构定价权大幅增加 [2] - 新规生效（8月4日）至10月底，新上市的28只新股中仅2只破发，破发率低至7.14% [2] 近期破发率回升与市场结构分析 - 自11月起，新上市的19只新股中有8只破发，破发率达42.10%，远超2024年及2025年上半年水平 [2] - 分析指出一级定价与二级市场真实风险偏好出现明显错位，市场在消化前期“堆量发行” [2] - 当前新股主要依赖南下资金，其成交占港股成交比重已由20%—30%抬升至约30%，高峰时逼近40%，持股市值约占港股总市值13% [2] - 2025年募资以“A+H”和内地民企为主，前十大IPO几乎被内地企业包揽，配置高度依赖南下长线机构与公募产品承接 [2] - 发行端易依据内地估值和“南下打新”热度抬高定价，而国际长线资金更为审慎，导致买盘结构单一，获利盘退出易引发集中破发 [2] 当前港股IPO定价存在的核心问题 - 发行估值锚点偏向A股或既往高点，而港股投资者更看重现金流折现与股息回报 [3] - 基石与长线配售占比高、锁定期长，导致流通盘偏小，易被短线资金主导 [3] - 招股价区间弹性有限，承销团队与发行人对下修估值的容忍度不足，宏观情绪变化易导致二级市场破发补跌 [3] 2026年香港新股市场前景展望 - 美国市场监管趋严，纳斯达克拟修订规则加速市值低于500万美元中概股退市，同时香港正检讨同股不同权企业上市规则，为迎接中概股回归做准备 [3] - 政策红利持续释放，目前已有83家A股公司提交IPO融资申请，预计“A+H”双重上市将成为新股发行主要来源 [3] - 流动性环境有望改善，预计美联储将加大降息力度，美元流动性宽松将利好港股市场，激发新经济公司上市意愿 [3] - 内地大规模放宽A股IPO审批的可能性有限，内地企业仍将保持赴港上市的积极性 [3]

赛力斯港股上市表现 - 赛力斯于11月5日在港交所上市，股票代码09927 HK，首日开盘即下跌1 98%，盘中跌幅一度超过10%至118港元，最终收盘价与发行价持平，报131 5港元/股 [3][7] - 该公司在公开发售阶段获得133倍超额认购，吸引超过1700亿港元融资 [7] - 其A股在上市同日下跌5 56% [7] 公司基本面数据 - 根据三季度财报，公司前三季度实现营业收入1105 34亿元，同比增长3 67% [7] - 前三季度净利润为53 12亿元，同比激增31 56% [7] - 公司营收结构单一，对问界系列依赖度持续攀升，该系列在总收入中占比从2022年约60%增长至2025年上半年90%以上 [8] 港股IPO市场整体情况 - 今年前三季度，港股共有68只新股上市，合计募集资金达1824 5亿港元 [10] - 98%的新股获得超额认购，其中86%的新股超额认购倍数超过20倍，较去年同期翻倍 [10] - 有15只新股认购倍数突破千倍，占比接近23%，例如大行科工达7558 4倍，布鲁可达5999 96倍 [10] 新股上市后破发现象 - 近一年（2024年11月5日至2025年11月5日）港股上市的98只新股中，21只出现首日下跌，占比超过20% [12] - 截至上市后第20个交易日，52只新股股价低于发行价，占比超过50% [12] - 2025年前三季度新股首日破发率为24%，为2017年以来新低，下半年7月至9月上市的24家新股中仅3家破发 [13] 高认购与破发反差的原因分析 - 高认购倍数反映市场资金充裕和投机情绪，但不一定代表公司真实内在价值 [4][13] - 港股市场整体波动较大，赚钱效应减弱，导致投资情绪趋于谨慎 [8] - 市场汇集全球资金，不同投资理念存在分歧，部分投资者在上市后选择获利了结可能导致股价迅速跌破发行价 [13] 投资者打新亏损案例 - 有投资者中签2手赛力斯，叠加融资杠杆成本后亏损超过500元 [11] - 杠杆打新是亏损原因之一，有投资者动用融资申购250手（约125万股）蜜雪冰城但未获配，损失了融资利息和手续费 [13] - 近期出现首日破发的知名企业包括三花智控（首日一度跌7%）、海天味业（首日微涨0 55%）等 [10][12]