行业投资评级 - 报告覆盖的汽车行业整体评级为"领先"，预期未来12个月表现优于大盘标杆指数 [9] 核心观点 - 7月为传统乘用车销售淡季，新能源车市场同比维持增长但增速放缓，11家车企合计销量同比+11.2%，环比-6.2% [2][6] - 新能源渗透率已连续4个月维持在50%以上，行业结构性增长动能从渗透率提升转向产品迭代和出口驱动 [2] - 预计8月销量环比改善，3-4季度多款新车上市（理想i6、小鹏P7、智界改款等）将刺激需求，叠加"金九银十"旺季效应 [4] - 重点推荐比亚迪（智驾+出口）、小鹏汽车（新车型放量）、吉利汽车（极氪资源整合） [4] 车企表现分析 头部车企 - 比亚迪7月销量341,030辆（同比+0.1%，环比-9.7%），其中出口80,178辆（同比+159.5%），1-7月累计出口占比达22% [2][6] - 小米汽车7月交付超3万辆创历史新高，环比增长约20% [2][6] 新势力车企 - 小鹏汽车交付36,717辆（同比+229.4%，环比+6.1%），MONA M03单月交付超1.5万辆 [3][6] - 零跑汽车首次突破月销5万辆（50,129辆，同比+127%），B01新车型定价8.98-11.98万元人民币 [4][6] - 理想汽车交付30,731辆（同比-39.7%），下半年发力纯电SUV产品线 [3][6] - 蔚来汽车交付21,017辆（同比+2.5%），乐道L90上市定价26.58万元人民币 [4][6] 其他品牌 - 鸿蒙智行全系销量47,752辆（同比+8.3%），问界系列占比85% [3][6] - 阿维塔交付10,062辆（同比+177.6%），成为高端智能电动市场黑马 [4][6] 重点公司评级与目标价 - 比亚迪股份（1211 HK）：买入评级，目标价167.75港元（潜在涨幅44.4%） [8] - 小鹏汽车（9868 HK）：买入评级，目标价134.69港元（潜在涨幅88.9%） [8] - 吉利汽车（175 HK）：买入评级，目标价22.50港元（潜在涨幅27.4%） [8] - 理想汽车（2015 HK）：中性评级，目标价103.67港元（潜在涨幅3.2%） [8]

行业竞争态势 - 7月为汽车行业竞争的中场休息期，头部公司尚未找到新的竞争锚点[1] - 下半年将是车企最后争夺排位的机会，新一轮购车周期或于年底结束[1] - 市场竞争从粗暴价格战转向产品力为本的深度竞争阶段[7][8] 车企销量表现 新势力品牌 - 零跑7月交付50129辆（同比+126%，环比+4%），年度目标完成率45.3%[3][9] - 小鹏7月交付36717辆（同比+229%，环比+6%）[3] - 理想7月交付30731辆（同比-40%，环比-15%），纯电车型i8订单约7000辆[3][9] - 小米7月交付超3万辆（同比+200%，环比+20%），二期工厂投产助力产能提升[3][9] - 蔚来7月交付21017辆（同比+3%，环比-16%）[3] 传统车企新能源板块 - 比亚迪7月总销量344296辆，乘用车341030辆（环比-9.7%），各子品牌均环比下滑[4] - 吉利新能源7月销量突破13万辆，银河品牌95043辆（同比+237%），极氪44193辆[5] - 埃安7月交付26557辆（同比-25%，环比-5%），网约车市场饱和致销量承压[3][9] 产品与市场策略 - 零跑推出C11/B01新车覆盖10-18万元主流市场[9] - 鸿蒙智行问界系列占比超85%，其他子品牌表现平淡[9] - 多家车企储备新品：鸿蒙智行5款新车、零跑D/B05系列、蔚来ES8/乐道L80、理想i6等[9] - 纯电大六座SUV市场竞争升级，理想i8/乐道L90/问界M8/六座Model Y瞄准家庭增换购需求[9] 行业趋势 - 金九银十旺季临近，车企将集中释放新品[9] - 行业格局洗牌在即，综合产品力与服务能力成为竞争核心[7][8]

销量表现 - 7月全系销量达47752辆，总成交额186亿元，实现量价齐升 [2] - 问界系列7月交付40753辆，占全系销量85% [2] - 尊界S800上市50天大定突破8000台 [2] - 享界S9持续热销，推动高端品牌增长 [2] 产品规划 - 智界双7改款车型即将发布 [2] - 尚界发布后将形成"五界"产品矩阵 [2] - 下半年计划推出更多新款车型以满足多样化需求 [2] 服务体系 - 推出"六大交付承诺"：包括透明销售、高品质交车、一小时提车流程、资金安全保障、车辆准备标准（里程<30公里/电量>80%）、专业车辆讲解服务 [2]

车企7月交付数据 - 零跑汽车7月全系交付50129辆，同比增长126%，首次突破5万辆大关 [1] - 小米汽车2025年7月交付量超过3万辆，全年目标上调至35万辆 [1] - 鸿蒙智行7月全系销量47752辆，问界系列交付40753辆，总成交额186亿元 [1] - 小鹏汽车7月交付36717辆，同比增长229%，环比增长6%，累计交付23.39万辆 [1] 比亚迪与长城汽车表现 - 比亚迪7月销量34.43万辆，其中乘用车34.10万辆（纯电动17.79万辆，插混16.31万辆） [2] - 长城汽车7月销量10.44万辆，同比增长14.34% [2] 新势力车企分化 - 理想汽车7月交付30731辆，同比下降39.74%，累计交付136.85万辆 [2] - 蔚来7月交付21017辆，环比下滑，乐道L90上市起售价26.58万元 [2] 传统车企新能源品牌 - 岚图汽车7月交付12135辆，同比增长102% [3] - 阿维塔7月销量10062辆，同比增长178% [3] - 智己汽车7月交付7027辆 [3] - 吉利汽车7月总销量23.77万辆，银河品牌增长237%，极氪品牌增长8% [3] 行业整体趋势 - 7月狭义乘用车零售市场预计185万辆，同比增长7.6%，新能源零售101万辆，渗透率54.6% [3]

新能源汽车销量概览 - 多家企业公布7月新能源汽车销量数据，整体呈现增长态势 [2] - 比亚迪以344296辆的销量领跑行业，同比增长27.35% [3][9] - 零跑汽车月销量首次突破5万辆，达50129辆，同比增长126% [15] - 小鹏汽车交付36717辆，创单月交付量历史新高，同比增长229% [18] - 小米汽车单月交付超过3万辆，首款电动SUV YU7表现强劲 [23] 主要车企销量表现 - 上汽通用五菱新能源销量73901辆，同比增长50.9% [11] - 理想汽车交付30731辆，同比下降40%，环比下降15.3% [21] - 深蓝汽车销量27169辆，同比增长62% [28] - 广汽埃安销量26557辆，自建快充桩数量位居车企第一 [32] - 蔚来交付21017辆，前七个月同比增长25.2% [34][36] - 极氪品牌销量16977辆，极氪科技总销量44193辆 [38] - 岚图交付12135辆，同比增长102%，环比六连涨 [40] - 阿维塔销量10062辆，连续五个月销量破万 [41] - 极狐汽车交付9436辆，同比增长50.35% [42][45] - 智己汽车交付7027辆，环比增长16.6% [47] - 鸿蒙智行全系销量47752辆，问界系列表现亮眼 [49][51] 重点车型与市场动态 - 比亚迪王朝/海洋系列销售315136辆，海外销售80178辆，同比增长159.5% [9] - 零跑全新C11和B01上市，海外渠道超600家门店 [15] - 小鹏MONA M03交付超15000辆，累计交付超15万辆 [18] - 理想i8六座纯电SUV上市，但面临舆论危机 [21] - 小米汽车YU7开售3分钟锁单破20万辆 [23] - 深蓝S07作为全球战略车型加速推进全球化 [28] - 蔚来乐道L90开启交付，全新ES8将于8月下旬发布 [36] - 岚图FREE+上市，全新岚图知音8月底上市 [40] - 极狐T1将于8月下旬开启预售 [45] - 智己LS6和L6表现突出，将发布"恒星"增程技术 [47] - 鸿蒙智行问界系列交付40753辆，尊界S800大定突破8000辆 [51]

人民财讯8月1日电，2025年7月鸿蒙智行全系销量达到47752辆；7月总成交额186亿元。问界系列7月全 系共计交付40753辆。 ...

销量表现 - 鸿蒙智行25年6月交付新车52,747台创单月历史新高 并成为新势力车企销量第一 [2] - 问界系列贡献4.47万辆 占全系销量85% 其中M8单月销量2.12万辆 M9达1.37万辆 两者合计占比超60% [4][5] - 问界M9长期占据50万级国产SUV榜首 M7月销峰值达3万辆 M8上市三个月即成为35-45万价位销量第一 [5] 产品结构 - 当前增长完全依赖问界系列 其他三界(享界/智界/尊界)销量均低于5000辆 [4] - 产品价格带覆盖15-80万元 A/B/C/D全等级 新上市尚界H5定位15-25万经济型市场 [8] - 问界系列形成完整价格矩阵：M5(早期产品)/M7(25-30万)/M8(35-45万)/M9(50万+) [5] 战略挑战 - 多系列划分基于"家用/运动/行政/超豪华"定位而非价格带 导致25-35万区间产品重叠 [11][12] - 合作车企能级差异大 赛力斯-华为模式难复制 奇瑞/北汽/上汽等传统车企诉求分化 [13] - 销售分网推进中 问界自建渠道占比已提升至50% 其他四界正筹划专营门店建设 [16][17] 行业对比 - 零跑按价格带划分A/B/C/D系列更清晰 鸿蒙智行定位体系需转向明确价格导向 [12] - 35万中大型家用赛道(理想/问界)与25万情绪消费(小米/特斯拉)形成核心竞争格局 [11]

新势力车企上半年销量格局重塑 - 上半年销量前三车企为零跑汽车(221664辆)、鸿蒙智行(204658辆)、理想汽车(203938辆)，按单一品牌计算则为零跑、理想、小鹏(197189辆) [1] - 6月单月销量前三为鸿蒙智行(52747辆)、零跑(48006辆)、小鹏/理想(均超3万辆) [1] - 行业呈现"头部激战、腰部突围"态势，竞争焦点转向技术、服务与生态系统 [1][8] 零跑汽车表现 - 上半年同比增速155.7%，累计交付221664辆，完成年度目标44%，连续四个月蝉联销冠 [2] - 爆款车型C11单月交付超1.4万辆，B01预售10.58万元起冲击10万元级市场 [2] - 7月将发布2026款C11，预计下半年月交付量突破5万辆 [2] 鸿蒙智行表现 - 上半年销量204658辆位居第二，问界品牌贡献80%(15.4万辆)销量 [2] - 6月全系交付52747辆创纪录，问界系列交付44685辆，享界S9环比增长94.7% [4] - 累计交付80万辆仅用39个月，创新势力最快纪录，但全年目标完成率仅20.5% [2][4] 理想汽车表现 - 上半年销量203938辆同比增7.9%，增速明显放缓，完成年度目标31.9% [2] - 纯电车型布局滞后，下半年将推出i8、i6两款纯电SUV [2] 小鹏汽车表现 - 上半年交付197189辆超2024全年销量，完成2025目标56% [3] - 6月交付3.46万辆同比增224%，G7上市首月订单破万辆对标Model Y [4] - 下半年将推出换代P7和首款超级增程汽车 [3] 其他车企表现 - 小米汽车SU7交付15.74万辆，YU7预售18小时锁单24万辆 [3] - 蔚来交付114150辆，乐道L90有望提振销量 [3] - 深蓝(143236辆)、极氪(90740辆)、阿维塔(59084辆)、岚图(56128辆同比增85%)持续发力 [3][4] 行业趋势与竞争转向 - 6月新能源零售预计110万辆，渗透率55%，以旧换新政策拉动412万份补贴申请 [7] - 竞争从"规模战"转向"技术战"，鸿蒙HarmonyOS、零跑LEAP3.0、小鹏XNGP等技术成关键 [5][6][7] - 全球化布局加速，零跑1-5月出口1.72万辆居首，小米计划进军东南亚，小鹏G7启动欧洲预售 [7]

业绩表现 - 2025H1归母净利润27 00~32 00亿元 同比+66 2%~+96 98% 其中Q2归母净利润19 5~24 5亿元 同比+38 9%~+74 5% 环比+161 1%~+227 9% [1] - 2025H1扣非归母净利润22 30~27 30亿元 同比+55 13%~+89 92% 其中Q2扣非归母净利润18 4~23 4亿元 同比+38 8%~76 6% 环比+366 2%~493 1% [1] - Q2问界系列销量10 7万台 同比+8 4% 环比+136 5% 其中问界M9销量3 9万台 M8销量超4 0万台 [1] 产品与市场 - 问界M8上市38天小订12万辆 34天大定订单突破8万台 截至7月8日累计交付量超4万台 [1] - 问界成交均价达40 9万 登顶"发展信心指数"第一名 百人青睐指数41 位列第五 超越宝马奔驰 [2] - 公司定位"传统豪华+科技豪华" 通过M8/2025款M9抢占豪华市场 [2][3] 战略布局 - 4月28日向港交所提交主板上市申请 拟将募资用于研发投入 丰富产品组合 拓展国际市场 [2] - 已在欧洲 中东 美洲和非洲多国布局 通过自建 反向合资 战略合作等方式加速海外扩张 [2] - 超级工厂整合加速 机器人等业务多元发展 港股IPO加速国际化进程 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营收1767/2203/2637亿元 归母净利润95/125/135亿元 [3] - M8垂直上量推动利润释放 入股引望深化合作 业绩有望持续上行 [1][3]

中国车企2025年上半年市场表现 传统车企销量格局 - 比亚迪以214.6万辆销量稳居第一，同比增长33.04%，通过限时促销策略（部分车型降价超5万元）巩固市场份额 [7][13] - 上汽集团销量205.26万辆（同比+12.35%），通过整合荣威、飞凡等品牌资源优化业务结构 [8][10] - 吉利销量116.43万辆（同比+57%），战略转型聚焦银河系列并上调全年目标至300万辆 [9][10] - 中国一汽、长安、奇瑞销量分别为157.1万（+6.1%）、135.5万（+1.57%）、126.01万（+14.5%），新能源车型贡献显著 [10][11] 造车新势力竞争态势 - 零跑以22.17万辆（同比+155.71%）超越理想（20.39万辆）成为新势力销冠，6月单月交付达4.8万辆 [17][21][22] - 小鹏汽车销量19.72万辆（同比+279.23%），MONA M03车型推动重返第一梯队 [18][21] - 小米汽车凭借SU7单款车型累计交付15万辆，新车型YU7预售18小时锁单24万台 [18][27] - 问界、深蓝、阿维塔等传统车企孵化品牌销量分别为15.22万、14.32万（+70.88%）、5.91万（+103.79%） [20][21] 技术与市场趋势 - 价格战升级为"高配低价"模式：比亚迪将高阶智驾下放至7万级车型，零跑激光雷达版定价12万区间 [24][25] - 高端化突破：仰望系列累计销量破1万台（均价百万级），鸿蒙智行全系39个月交付80万辆 [26] - 消费者偏好分化：高质价比车型（如零跑B10）与科技感车型（如小米YU7）同步热销 [23][27] 行业动态 - 政策刺激效果显著：汽车以旧换新补贴申请量达412万份 [30] - 跨界合作深化：广汽与华为探讨合作，上汽尚界首款SUV计划9月上市 [13][27] - 技术迭代加速：小鹏G7预售46分钟订单破万，主打L3级算力AI功能 [28]