2025.11.05 本文字数：2105，阅读时长大约4分钟 作者 |第一财经王方然 133倍超额认购，却在上市首日一度破发。赛力斯在港股上市的第一天，看起来有些"出师不利"。 11月5日，赛力斯（09927.HK）正式在港交所上市交易，但首日开盘即跌1.98%，盘中跌幅一度超过10%。截至收盘，报131.5港元/股，与发行价持平。 与赛力斯类似，高认购、首日破发的现象，在近期的港股新股中并不罕见。Wind数据显示，今年前三季度，98%的港股新股获超额认购，但近一年上市 的新股，超过20%出现首日破发，超半数在20个交易日后跌破发行价。而打新投资者在"稳赚不赔"的期待中，正面临越来越大的不确定性。 业内人士认为，认购倍数高只是说明目前市场资金充裕，存在投机情绪，但不一定代表了真实价值。 赛力斯盘中一度破发 在深圳工作的李明（化名）是众多赛力斯新股投资者之一。与许多被筛选出局的申购者不同，他是少数中签的"幸运儿"。上市当天，他掐着表等待开盘， 期待上涨，但市场的表现却与预料中不同。 11月5日，该股开盘就跌破发行价，跌幅一度扩大到10.27%，最低跌至118港元，此后经过激烈博弈，最终报收131.5港元，与发行 ...

2025.11. 05 本文字数：2105，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 王方然 133倍超额认购，却在上市首日一度破发。赛力斯在港股上市的第一天，看起来有些"出师不利"。 11月5日，赛力斯（09927.HK）正式在港交所上市交易，但首日开盘即跌1.98%，盘中跌幅一度超 过10%。截至收盘，报131.5港元/股，与发行价持平。 与赛力斯类似，高认购、首日破发的现象，在近期的港股新股中并不罕见。Wind数据显示，今年前 三季度，98%的港股新股获超额认购，但近一年上市的新股，超过20%出现首日破发，超半数在20 个交易日后跌破发行价。而打新投资者在"稳赚不赔"的期待中，正面临越来越大的不确定性。 业内人士认为，认购倍数高只是说明目前市场资金充裕，存在投机情绪，但不一定代表了真实价值。 赛力斯盘中一度破发 在深圳工作的李明（化名）是众多赛力斯新股投资者之一。与许多被筛选出局的申购者不同，他是少 数中签的"幸运儿"。上市当天，他掐着表等待开盘，期待上涨，但市场的表现却与预料中不同。 11月5日，该股开盘就跌破发行价，跌幅一度扩大到10.27%，最低跌至118港元，此后经过激烈博 弈，最终报收131.5 ...

公开披露显示，在公开发售阶段，赛力斯获得了133倍的超额认购，吸引了超过1700亿港元的融资，市 场普遍视其为"稳赚不赔"的机会。 正面临越来越大的不确定性。 从作为关键参考指标的公司三季度财报来看，赛力斯的基本面较为客观。今年前三季度，该公司实现营 业收入1105.34亿元，同比增长3.67%；净利润同比激增31.56%，达到53.12亿元。 133倍超额认购，却在上市首日一度破发。赛力斯在港股上市的第一天，看起来有些"出师不利"。 对于为何认购热度与市场表现形成如此巨大的反差，业内普遍认为，这是多重因素共同作用的结果。 11月5日，赛力斯（09927.HK）正式在港交所上市交易，但首日开盘即跌1.98%，盘中跌幅一度超过 10%。截至收盘，报131.5港元/股，与发行价持平。 与赛力斯类似，高认购、首日破发的现象，在近期的港股新股中并不罕见。Wind数据显示，今年前三 季度，98%的港股新股获超额认购，但近一年上市的新股，超过20%出现首日破发，超半数在20个交易 日后跌破发行价。而打新投资者在"稳赚不赔"的期待中，正面临越来越大的不确定性。 业内人士认为，认购倍数高只是说明目前市场资金充裕，存在投机情绪 ...

来源：新浪证券 出品：新浪财经上市公司研究院 前三季度进度业绩滞后 第三季度净利润同比下滑 基本面撑不起高估值 赛力斯港股首日破发的核心症结，在于其高估值始终缺乏扎实的业绩支撑，而2025年三季报披露的经营 数据，进一步印证了这一隐患。10月31日盘后，赛力斯同步发布2025年前三季度及第三季度财务数据： 从整体来看，前三季度营业收入1105亿元，同比仅增长3.7%；归母净利润53亿元，同比增幅31.6%，看 似实现"营收微增、利润高增"的局面。但深入拆解单季度表现可见明显压力——第三季度单季营业收入 481亿元，同比增长15.8%，营收增速虽较前三季度整体水平有所提升，归母净利润却同比下滑1.7%， 单季度盈利能力出现阶段性承压，打破了市场对其"利润持续高增"的预期。更关键的是，这份业绩与市 场目标仍存在显著差距。根据卖方机构预测，赛力斯2025年全年需实现营业收入1782亿元、净利润100 亿元。但截至前三季度，其营收仅完成全年目标的60%，净利润完成率更低至53%。 在2025年新能源汽车市场竞争加剧的背景下，赛力斯第四季度的"业绩冲刺"难度远超往年。从行业环境 看，今年车企价格战持续、新车型密集投放， ...

港股上市首日表现 - 公司于2025年11月5日在港交所挂牌交易，发行价为131.50港元/股，收盘价与发行价持平，勉强避免破发，但盘中一度探底至118港元/股，较发行价下跌超过10% [1] - 开盘价为128.90港元/股，低于发行价，全程依赖稳市商中金公司动用绿鞋资金进行托底才挽回局面 [1] - 首日表现反映出市场对其估值虚高、业绩承压、华为光环褪色等深层问题的担忧 [1] 发行定价与市场需求 - 港股发行价较A股出现高折价，发行价131.50港元/股较定价日A股收盘价155.19元/股计算，折价高达22.7% [3] - 此次22.7%的折价水平远超2025年同类大型A to H项目的常规水平，除恒瑞医药因行业特性达25.6%外，其余项目折扣均控制在20%以内，例如宁德时代折扣为6.8% [3][4] - 市场需求疲软，虽设置15%的发售量调整权，但最终仅额外发售不到842万股，行使比例约56%，未用尽调整权额度，暗示机构需求不足 [5] - 尽管公告披露机构认购倍数达8.6倍，但未用尽调整权的细节显示认购热度存在水分 [5] 财务业绩与估值水平 - 2025年前三季度营业收入为1105亿元人民币，同比仅增长3.7%；归母净利润为53亿元人民币，同比增长31.6% [6] - 第三季度单季营业收入为481亿元人民币，同比增长15.8%，但归母净利润同比下滑1.7%，单季度盈利能力出现承压 [6] - 截至前三季度，公司营收仅完成全年市场预测目标1782亿元的60%，净利润完成率更低至53% [6] - 公司估值处于高位，按港股2913亿港元市值测算，其2024年市盈率达44.8倍，2025年预测市盈率为26.5倍 [7] - 估值远超港股大市值传统主机厂平均水平，后者2025年预测市盈率为13.6倍，行业龙头比亚迪2025年预测市盈率为21.1倍 [7][8] 市场竞争与华为合作影响 - 2025年新能源汽车市场竞争加剧，车企价格战持续，新车型密集投放 [7] - 公司前十月汽车累计销量为39.5万辆，同比下滑4.3% [7] - 华为的汽车合作版图持续扩大，奇瑞、北汽、江淮等主机厂陆续加入，使得公司在华为体系内的独特性被稀释，问界系列资源被分流 [10] - 港股市场存在更具独立性的新能源汽车标的，如理想、小鹏、蔚来等，其中理想早在2023年就实现全年盈利，较公司2024年才转正更具盈利稳定性 [10] - 公司的华为依赖反而成为港股投资者的顾虑，因其自身核心技术储备和独立品牌影响力仍显薄弱 [10] 机构投资者态度与市场分歧 - 上市首日，稳市商中金公司成为主力护盘方，净买入规模达223.69万股 [11] - 多家外资经纪商呈现净卖出，摩根士丹利、瑞银、高盛分别净卖出74.12万股、25.50万股和27.30万股 [11] - 外资机构的净卖出反映出其对赛力斯估值与业绩匹配度及长期竞争力的谨慎态度 [12] - 中金的被动护盘并非市场自发的价值认可，凸显公司缺乏持续的买盘支撑，后续股价面临回调压力 [12]

「新能源汽车浩浩荡荡，赛力斯显然已经找到了那颗银子弹」 11月5日，赛力斯（股票代码：9927.HK）在香港正式挂牌上市，成为首家"A+H"两地上市的豪华新能 源车企。此次上市不仅标志着赛力斯在资本国际化道路上迈出至关重要的一步，也为公司未来全球化战 略布局奠定坚实基础。 赛力斯集团近40年的发展历程，可以说是中国制造从机械工业走向高端智能的一部缩影。 三次关键跨越，让赛力斯跃身中国高端新能源车的领头羊。1986年，赛力斯从汽车零部件领域起步，到 2003年，实现迈入整车制造的跨越。 自2016年起，赛力斯全力转型新能源，推动公司上市，并于2021年与华为跨界合作，共同推出问界系列 高端智能电动车，成功完成从传统制造向智能制造的升级。 在短短数年内，问界成功进入高端市场，与BBA等传统豪华品牌形成比肩之势，成为豪华车市场的重 要一极。 凭借问界系列在高端市场的突破性表现，赛力斯迎来了全新的发展机遇。企业进一步将目光投向更广阔 的资本市场，启动港股上市进程，以支撑下一阶段的战略布局与全球化发展。 根据招股书，公司拟全球发售1.002亿股H股（含香港公开发售1002万股及国际发售9018万股），若发售 量调整权及 ...

公司上市与市场地位 - 赛力斯于港交所上市，发行价131.5港元，开盘后市值达2200亿港元，成为年内首家A+H上市的新能源车企[2] - 公司旗下问界系列连续三年获新能源汽车品牌新车质量表现第一名，问界M9为2024年50万元级车型销量冠军[2] - 公司营收从2023年的358亿元增至2024年的1451亿元，同比增长305.5%，2024年净利润达59亿元，同比增长342.72%[7] 公司发展历程与战略转型 - 公司前身是1986年张兴海兄弟以8000元创办的凤凰电器弹簧厂，后成为长安、东风等车企供应商[4] - 2003年与东风汽车合资成立东风渝安，获得整车生产资质，通过微型车在市场崛起，2016年更名为重庆小康工业并在A股上市，当时市值51.709亿元[5] - 公司布局新能源，远赴硅谷设研发中心，斥资数十亿建智慧工厂，并收购特斯拉联合创始人的电池公司InEVit[6] - 2021年与华为合作后股价飙升，从7.71元涨至最高75元，上演10倍大牛股行情，2021年7月市值最高达850多亿元[7] 产品销量与市场表现 - 问界M5创下上市当年新品牌单车交付量破万的最快纪录[8] - 问界M7成为2024年中国市场30万元级最畅销自主品牌车型，年交付量约20万辆[8] - 问界M9问鼎2024年中国市场50万元级车型销量冠军，年交付量逾15万辆[8] 股东结构与战略投资回报 - IPO后，创始人张兴海及其控制实体合计持股26.92%，为单一最大股东集团；东风汽车集团持股18.88%，为第二大股东；重庆国资合计持股约4.06%[10] - 东风汽车集团凭借18.88%的股份，对应市值415亿元，获得巨额投资回报，此合作始于2003年，东风以品牌和生产资质入股[11] - 2020年东风汽车集团通过资产重组成为小康股份战略投资者，占股25.83%，双方在技术、供应链等领域深度协同[12] 地方政府支持与产业协同 - 重庆产业母基金作为最大基石投资者，认购21.76亿港元，刷新重庆本土产业基金单笔投资纪录，助力赛力斯募资超130亿港元[14] - 2025年上半年重庆国资出资7.35亿元参与赛力斯收购龙盛新能源超级工厂项目，增强其自主生产能力[14] - 重庆将赛力斯纳入智能网联新能源汽车产业集群规划，推动本地企业进入其供应链，带动100余家本地企业产值增长[14] - 重庆以标准地模式和绿色审批通道支持两江智能工厂建设，使工厂仅用18个月投产，缩短行业平均周期近一半[15]

| | | | | 分时 五日 日K 周K 月K 季K 年K 120分 60分 30分 15分 5分 1分 | | | | | | 区间统计 | | 全屏显示 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 均价:126.4 最新:124.1 -7.4 -5.63% | | | | | | | | | | | | | | 145.0 | | | | | | | | | | | | 10.27% | | 141.6 | | | | | | | | | | | | 7.70% | | 138.3 | | | | | | | | | | | | 5.13% | | 134.9 | | | | | | | | | | | | 2.57% | | 131.5 | | | | | | HILL | | | | | | 0.00% | | 128.1 | | | | | | | | | | | | -2.57% | | 124.8 | | | | | | | | | | | | -5.13% | | 12 ...

赛力斯魔方技术平台还从智能电动时代用户的不同出行场景出发，在车型、尺寸方面展现了出色的拓展 性，结合其超高的空间利用率，可以轻松实现"百变空间";该平台可支持从B级到D级，从轿车到SUV、 MPV等不同尺寸的不同车型，能够满足不同消费者的多样化需求；与此同时，该平台还可灵活搭载女 王座椅、主动悬架、双腔空簧、后轮转向等豪华舒适配置，配合高拓展性，高性能的豪车底盘架构，给 用户带来更优异的舒适性和操控性。 在智能化维度，赛力斯魔方技术平台采用全车SOA服务化架构，坚持"软件定义汽车"的技术路线，支持 全场景连接技术、多维显示技术与智慧隐私保护技术，配合全域无感OTA升级，真正实现"越开越聪 明、越开越新鲜"的全新体验。 魔方技术平台不仅为问界系列持续向上奠定了坚实技术底座，更构筑起赛力斯征战高端新能源市场的核 心竞争力。在技术驱动产业变革的时代浪潮中，赛力斯魔方技术平台既实现了产品快速迭代、高效落 地，更助力赛力斯新能源汽车构建起了长期的技术护城河与战略高地。 而赛力斯自主创新打造的赛力斯魔方技术平台便是其中代表。该平台以"智能安全、多元动力、百变空 间、智慧引领"为核心特征，实现了安全、动力、底盘、软件等多域 ...

作者丨肖影 出品丨牛刀商业评论 2025年10月末，赛力斯的资本市场动作与业绩表现形成奇妙共振： 前三季度营收1105亿元同比增长3.67%，净利润53.12亿元同比大增31.56%，展现出强劲的盈利韧性；但单季度看，三季度营收481.3亿元同比增长15.75%，净利润却同比微降1.74%，呈现 更受关注的是，在业绩披露之际，赛力斯已完成115亿元入股华为引望智能的全部付款，同时敲定11月5日港股上市计划，拟募资129亿港元，22家基石投资者认购8.26亿美元。 这份"业绩答卷+资本动作"的组合，折射出赛力斯在新能源汽车赛道的独特生存逻辑：以深度绑定华为获取技术溢价，以"A+H"上市拓宽融资渠道，在"规模扩张"与"利润保障""技术依赖"与"自 0 1 业绩分化：营收高增与净利微调的"短期阵痛" 赛力斯三季度业绩的"反差感"，需放在新能源汽车行业"量价齐升"与"成本承压"的双重背景下解读。 从整体业绩看，前三季度31.56%的净利润增速远超3.67%的营收增速，扣非后净利也同比增长26.7%，这一表现显著优于行业平均水平。 2025年上半年国内新能源车企平均净利润增速约18%，赛力斯凭借产品结构升级与成本控制， ...