公司核心战略调整 - 公司计划剥离旗下经济型新能源品牌“蓝电汽车”的存量资产，成立独立运营的新公司，以使其在资本市场的“高端”标签更加清晰 [1] - 新公司股权结构为：政府方SPV持股约33.5%，公司及其指定主体持股约32%，员工持股平台占16%，其他投资人占18.5%，公司将从控股股东变为参股股东，蓝电汽车随之“出表” [1] - 公司保留了一定治理制衡空间，其32%持股加上员工持股平台16%的协同，可在新公司形成制衡机制 [1] - 公司董事长对今年的战略规划主要是两块：夯实问界品牌和加速出海，同时探索创新业务 [1] 蓝电汽车业务状况与剥离动因 - 蓝电汽车是公司旗下经济型新能源品牌，于2023年3月推出，旨在开拓10-15万元大众市场 [2] - 2025年上半年，问界系列销量约15.2万辆，而蓝电品牌仅约2万辆，表现差异巨大 [2] - 在问界M9、M8（单车均价超40万元）助力下，公司2025年上半年毛利率冲至28.93%的历史高位，而蓝电品牌因规模小且深陷价格战，很可能处于亏损或微利边缘 [2] - 剥离处于盈亏边缘的蓝电资产，将使公司2026年及以后的财报更纯粹，集中体现与华为合作的高端业务盈利能力，不再受入门级市场价格战对净利润的摊薄 [2] - 分析认为，剥离低收益率的中低价格产品有助于公司进行市值管理，避免其抑制上市公司的概念估值 [3] 与华为合作的深度绑定与挑战 - 公司借力华为深度赋能，在数年内完成从营收不足200亿元到年销近五十万辆的蜕变，跻身全球第四家盈利的新能源车企 [3] - 数据显示深度绑定的代价：2022年至2025年上半年，公司累计支付给华为的采购费用超过750亿元，华为采购额在总采购额中占比已达30%以上 [3] - 2025年上半年，问界每卖出一辆车，大约有14.1万元流向了华为体系 [3] - 公司销售费用随之攀升，从2022年的40亿元攀升至2024年的181亿元，2025年上半年销售费用占比接近营收的三分之一 [3] - 随着华为“鸿蒙智行”朋友圈扩容，已形成五界并行局面，问界作为先行者的战略独特性正被稀释，面临内部竞争与自我稀释的风险 [4] 未来增长点与战略布局 - 公司需要从低产出的规模扩张中抽身，将资源投入到更核心的技术自研与战略布局，以应对“鸿蒙智行”内部日益加剧的同质化竞争 [4] - 公司海外收入整体规模有限且波动较大，尚未形成稳定的利润贡献 [4] - 公司在印尼设有年产能约2万辆的生产基地，但2025年上半年产能利用率仅为4%，将品牌势能转化为真实海外销量仍是巨大考验 [4] - 公司正系统性布局“移动智能体”新赛道，2026年初成立上海赛力斯凤凰技术有限公司，将触角延伸至智能机器人、AI大模型研发领域 [4] - 新公司由主导超级增程系统的核心高管出任法定代表人，意图将新能源汽车领域积累的硬件制造、系统集成与软件能力迁移至下一代智能终端 [5] - 公司正通过与字节跳动、北航等机构合作及在具身智能大模型领域密集招聘，试图跨越单纯整车制造，掌控未来技术边界 [5] 市场关注与公司前景 - 相比尚在起步阶段的创新业务，务实的投资者更关注问界品牌在国内外的市场表现和盈利状况 [5] - 公司学会“放弃”低效资产是成熟标志，但未来能否在没有华为深度扶持下，独立完成全球化交付和具身智能的突破，是其市值走向的关键 [5]

核心观点 - 2025年1月，中国AH上市乘用车企股价普遍下跌，超七成公司录得下跌，呈现“开门黑”态势，反映出汽车行业竞争加剧与市场情绪的变化 [2] 市场整体表现 - 在统计的23家主要上市乘用车企中，有17家公司股价在1月录得下跌，占比超七成 [1][2] - 行业销售利润率在2025年1-12月降至4.1%，创历史新低，其中12月利润率仅为1.8%，环比下降2.6个百分点，同比下降2.3个百分点 [7] - 2025年1月1日至18日，全国乘用车厂家批发量为74万辆，同比下降35%，环比下降30%；市场零售量为67.9万辆，同比下降28%，环比下降37% [7] - 新年伊始，多家车企通过优惠促销或直接降价争夺市场份额，加剧了市场对行业整体盈利能力承压的担忧 [7] 股价下跌车企分析 - **海马汽车 (000572.SZ)**：以超过15%的跌幅领跌板块，市场担忧其缺乏主流新能源车型、销量持续低迷及转型前景不明 [3] - **赛力斯 (601127.SH)**：1月股价下跌13.95%，对比2025年9月底的股价高点已跌去约四成；尽管与华为合作的问界系列销量亮眼，但市场担忧其对华为的依赖，随着华为智驾能力覆盖更多车型，其竞争优势面临挑战 [3] - **其他新势力车企**：零跑汽车 (9863.HK) 下跌13.29%，蔚来-SW (9866.HK) 下跌9.03%，小鹏汽车-W (9868.HK) 下跌8.13% [4][5] - **传统汽车巨头**：长城汽车 (601633.SH) 下跌8.57%，广汽集团 (2238.HK) 下跌7.34%，上汽集团 (600104.SH) 下跌7.10%，比亚迪 (002594.SZ) 下跌6.99%，长安汽车 (000625.SZ) 下跌6.24%，吉利汽车 (0175.HK) 下跌6.15% [4][5] 股价上涨车企分析 - **江淮汽车 (600418.SH)**：区间涨幅超过10%，表现最为抢眼；其尊界S800车型在2025年12月交付量/上险量为4376辆，环比增长104%，稳居70万元以上超豪华轿车市场榜首；但公司预计2025年度归母净利润为-16.8亿元，扣非净利润为-24.7亿元，仍处于亏损状态 [4][5] - **理想汽车-W (2015.HK)**：1月股价上涨4.39%，但公司股价在1月21日下探至61.15港元的低点，回吐了三年来的所有涨幅 [4][5] - **其他上涨车企**：比亚迪股份 (1211.HK) 上涨6.76%，东风集团股份 (0489.HK) 上涨4.54% [4][6]

文章核心观点 - 2025年重庆以278.8万辆的汽车产量，同比增长9.7%，时隔9年重登“中国汽车第一城”宝座，标志着中国汽车产业格局在新能源转型驱动下经历了深刻的范式转移与版图重构 [1][4] - “汽车第一城”头衔在过去五年高频轮换，竞争逻辑已从依赖传统合资产能和低价策略，转变为由新能源渗透率、智能化水平及头部“链主”企业表现所驱动 [1][4][5] - 中国汽车产业正经历新能源渗透率跃升、自主品牌崛起、行业利润承压以及出口跨越式增长等多重结构性变化，共同塑造了全新的产业周期 [6][14][18][21] 城市竞争格局演变 - **历史格局稳定期**：本世纪初，汽车产业布局围绕“四大三小”牌照企业，上海、长春等传统重镇在合资驱动下长期主导 [2] - **格局洗牌加速期**：2014-2016年重庆首次登顶，2016年产量达316万辆高峰，但主要依靠微型车和中低端SUV [3] - **广州长期霸榜期**：2017-2023年，广州凭借广汽合资体系（本田/丰田）连续七年位居第一，产量连续超300万辆 [4] - **新能源时代更迭期**：2024年深圳因比亚迪在新能源赛道爆发而登顶；2025年重庆重夺第一，得益于统计口径调整为“生产地”以及长安汽车与赛力斯（问界系列）的双轮驱动 [4] - **基本盘未颠覆**：产业仍由江浙沪、珠三角、京津冀、成渝、皖豫等几大集群主导，新兴城市如深圳、合肥、西安并未完全取代传统重镇 [5] 新能源转型的核心驱动 - **渗透率十倍跃迁**：中国新能源汽车渗透率从2020年的5.4%跃升至2025年的54%，产量从137万辆增至超1600万辆 [6] - **关键转折点**：2021年渗透率首次突破10%；2022年达25.6%，提前三年完成国家2025年目标；2024年单月渗透率首次跨越50%；2025年全年渗透率首次突破50% [9] - **决定城市排名**：城市间新能源转型速度差异直接决定其竞争地位，例如广州2023年新能源占比（20.5%）落后于全国水平（31.6%）及重庆（21.6%）、上海（59.7%） [10][11] - **“新能源汽车第一城”角逐**：2021年上海（约63.2万辆）领先；2022年西安（约101.52万辆）登顶；2023-2024年深圳蝉联；2025年因统计口径变化，重庆新能源汽车产量达129.6万辆，合肥亦有竞争力 [12] - **多元化布局韧性**：合肥通过引入蔚来、比亚迪、大众安徽等多类玩家，展现了全面布局的竞争优势 [13] 车企排名与市场结构变化 - **自主品牌全面崛起**：2025年中国乘用车销冠为比亚迪（年产量455.8万辆），自主品牌市场份额已突破65%（中汽协口径达69.5%），而2015年销冠为上海大众（180.6万辆） [15] - **头部集团座次洗牌**：2025年车企前十中，比亚迪、吉利、长安等自主品牌位居前列，而上汽、一汽、东风因合资品牌销量下滑排名下降，广汽跌至第九 [15][16] - **新能源渗透率分化**：2025年12月，自主品牌新能源车渗透率达80.9%，而合资品牌仅8.2% [15] - **价值爬升与价格倒挂**：自主品牌完成价值爬坡，比亚迪2025年上半年单车均价超14.1万元，高于上汽大众的12.22万元，并涌现问界M9、仰望U8等高客单价车型 [17] 行业盈利与竞争态势 - **规模向上，毛利向下**：行业呈现产量规模增长但利润率受压的局面，进入低利润增量竞争阶段 [18] - **转型成本高昂**：新能源转型初期电池等原材料成本高，智能化研发投入巨大，如华为年投入约10亿美元，比亚迪宣布在智能化领域投入1000亿元 [20] - **激烈竞争压价**：技术转轨期企业为抢占市场份额进行价格竞争，难以通过规模效应摊薄成本 [20] - **未来利润展望**：随着电池成本下降、智能化盈利和出口高端化，头部企业利润或企稳回升，但行业整体低利润率或成“新常态” [20] 出口成为关键增长极 - **出口规模跨越式增长**：中国汽车出口量从十年前的约70万辆增长至2025年的709.8万至832万辆，并在2023年超越日本成为全球第一大汽车出口国 [21] - **新能源占比提升**：2025年汽车出口中新能源车占比近半，插混车型增速突出 [21] - **拉动区域与车企排名**：奇瑞2025年出口超134万辆，支撑其跻身车企前六，并拉动安徽省成为全国首个汽车年出口突破百万辆的省份（122.8万辆） [21] - **海外市场利润更高**：中国汽车出口单价持续上行，从2021年约1.6万美元逼近2025年2万美元，海外车型定价普遍高于国内15%～20% [22] - **海外业务毛利率突出**：比亚迪2025年上半年海外汽车业务毛利率达19.8%，剔除比亚迪电子影响后汽车业务海外毛利率达27.9%，高于总体水平，高盛预测其海外利润占比将从2024年21%升至2028年60% [22]

论坛背景与公司参与 - 2026年世界经济论坛年会于1月19日至23日在瑞士达沃斯举行 主题为“对话的精神” 吸引了来自130多个国家和地区的近3000名各界代表 [1] - 赛力斯集团副总裁康波受邀出席论坛并接受媒体专访 分享了公司在智能化与全球化方面的实践与思考 [1] 全球化合作理念与实践 - 公司认为对话精神对全球合作至关重要 其目的在于确定共同目标并构建共赢的合作伙伴关系 [2] - 在全球化复杂变局下 坚持开放合作与互利共赢已成为行业共识 需要在尊重差异的基础上求同存异 [2] - 公司在全球化实践中着力构建开放的合作生态 搭建车企、用户与合作伙伴间的深度对话桥梁 [2] - 通过与众多世界级供应商的协同 实现了效率跃升 推动自身从“走出去”向“融进去”迈进 [2] 行业趋势与公司战略 - 中国新能源汽车产业过去五年发展迅猛 竞争焦点正从电动化转向智能化 汽车逐渐进化为“移动智能体” [3] - 公司早在10年前便前瞻布局新能源与智能化赛道 [3] - 针对早期市场“智能车不豪华、豪华车不智能”的现象 公司率先提出“智慧重塑豪华”的品牌理念 [3] - 公司与华为跨界合作推出了高端新能源汽车品牌问界 [3] 产品成果与市场表现 - 问界系列产品秉承“传统豪华+科技豪华”的“新豪华”理念 [3] - 截至目前 问界累计交付突破100万辆 [3] - 其中 问界M9累计交付已超27万辆 累计21个月稳居50万级销冠 [3] 未来战略方向 - 公司未来将继续坚定聚焦“全球化、品牌高端化、AI化”三大战略方向 [3] - 公司将持续深化与全球合作伙伴的协同创新 稳步推进高端品牌的海外布局 [3] - 公司旨在以中国智慧为全球汽车产业发展提供新方案 [3]

公司股价与资金流向 - 2025年1月22日盘中，公司股价下跌2.00%，报115.90元/股，总市值2018.96亿元，当日成交额21.46亿元，换手率1.22% [1] - 当日主力资金净流出3.96亿元，其中特大单净卖出2.31亿元（买入1.48亿元，卖出3.79亿元），大单净卖出1.64亿元（买入4.27亿元，卖出5.91亿元） [1] - 公司股价年初至今下跌4.18%，近5个交易日下跌4.47%，近20日下跌3.13%，近60日下跌26.96% [1] 公司业务与行业定位 - 公司是一家主要从事新能源汽车及核心三电等产品研发、制造、销售及服务的中国公司，主要产品包括问界系列，涵盖新能源汽车和传统燃油车 [2] - 公司推动数字化用户体验与维修服务，构建线上线下全流程数字+人工智能服务体系，技术创新体现在智能增程电动、智能辅助驾驶和智能绿色制造等方面 [2] - 公司主营业务收入构成为：汽车整车94.72%，汽车零部件及其他5.28% [2] - 公司所属申万行业为汽车-乘用车-电动乘用车，所属概念板块包括华为汽车股权合作、整车、H股、参股民营银行、大盘股等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入1105.34亿元，同比增长3.67%，归母净利润53.12亿元，同比增长31.56% [3] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为19.26万户，较上期增加8.49%，人均流通股为7839股，较上期减少7.82% [3] - 公司A股上市后累计派现32.02亿元，近三年累计派现25.90亿元 [4] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股5299.15万股，较上期减少184.02万股 [4] - 华夏上证50ETF为第六大流通股东，持股1561.29万股，较上期减少43.32万股 [4] - 华泰柏瑞沪深300ETF为第七大流通股东，持股1396.87万股，较上期减少61.75万股 [4] - 易方达沪深300ETF为第十大流通股东，持股1004.97万股，较上期减少34.30万股 [4]

行业背景与核心观点 - 中国汽车产业已从增量市场转向存量竞争阶段，预计未来五年产量将维持在3500万至3700万辆的区间，行业进入结构性增长阶段[2] - 结构性增长的实质是竞争焦点从规模扩张转向价值创造与技术突破，为隐形独角兽企业提供了差异化发展的土壤[2] - 未来中国汽车产业的结构性增长动力将来源于技术、消费与全球化三大维度[2] 结构性增长的动力来源 - **技术层面**：新能源渗透率预计将从当前的60%提升至2030年的80%，智能驾驶、智能座舱等关键技术持续迭代为行业注入强劲动能[3] - **技术层面**：2025年全球独角兽500强中的汽车科技企业数量从29家微降至27家，但总估值逆势增长5.89%，达到1.48万亿元，技术含金量成为企业估值的关键支撑[3] - **消费需求**：年轻群体购车时将新能源与智能化作为优先选项，老年群体也可能因智能驾驶技术成熟成为潜在用户[3] - **全球化进程**：未来5年中国汽车出口量预计将达800万至900万辆，占到总产量的30%[3] 隐形独角兽发展现状与优势 - 自2018年以来共计有120家企业获评汽车隐形独角兽，其中已有40家与主机厂建立合作，3家晋级为独角兽企业，4家成功上市[4] - 2025年，中国隐形独角兽500强总估值首次突破2.2万亿元，平均估值44亿元，其中汽车行业企业占34家[4] - 这些企业多集中于智能座舱、氢能、芯片等高技术门槛领域，如引望智能、滴滴自动驾驶等已跻身全球估值前十[4] - 隐形独角兽的核心竞争力在于精准的细分市场定位、创新的技术突破能力与灵活的生态协同能力[4] 隐形独角兽面临的挑战 - **宏观环境与盈利压力**：近40%的隐形独角兽企业处于亏损状态，35%以上企业盈利规模仅在1亿元以内，整体盈利能力偏弱[5] - **宏观环境与盈利压力**：2025年上半年上游企业亏损比例超过50%，在固态电池、L4级智能驾驶等需要长期投入的核心技术领域，企业生存压力更为突出[5] - **融资难题**：银行传统信贷模式与科技企业轻资产、高风险特征存在错配，例如斑马智行近三年累计亏损超26亿元，因缺乏足额抵押物难以符合银行放贷条件[5][6] - **产业生态封闭性**：部分头部企业已构建自有生态闭环，使外部技术企业面临“站队”压力，例如长城旗下的毫末智行因未有效融入主流生态而停摆[6] - **供应链验证周期延长**：主机厂将供应链可靠性与可控性作为合作前提，技术验证周期普遍从原来的6-12个月延长至12个月以上，延缓了创新技术落地节奏[7] - **内生能力短板**：许多企业虽在单点技术上突破，却尚未建立起系统化的能力体系，难以将技术优势转化为持续的商业成果[8] - **全球化挑战**：地缘政治波动推高合规成本，全球已有146个国家和地区出台数据合规法规，企业需额外投入约25%的成本用于建设本地数据中心[8] - **商业模式挑战**：部分企业延续“烧钱换市场”模式，但资本市场容忍度正在下降，企业若不能尽快形成自我造血能力将难以持续发展[8] 专家建议与破局路径 - **政策层面**：政府需从“选冠军”转向“建生态”，通过场景开放、数据共享和中试平台降低企业创新制度成本，在车路云一体化等项目中优先采购本土技术[10] - **政策层面**：建立信贷风险补偿机制缓解科技企业“融资难”，构建“募资—投资—退出”的全链条金融支持体系，提供“耐心资本”并建立长周期企业评价机制[10] - **产业生态层面**：链主企业如华为、比亚迪应发挥引领作用，共建开放创新平台，通过联合投资、合资合作等模式与隐形独角兽风险共担、收益共享[11] - **产业生态层面**：隐形独角兽企业应积极融入主流产业生态，参与本地重大科技专项、组建或加入产业创新联合体，以技术能力换取订单资源与品牌背书[11] - **企业自身发展层面**：隐形独角兽企业应避免盲目追求规模扩张而忽视健康的盈利模式，需及时更新组织架构与市场策略，提升战略执行力[12] - **企业自身发展层面**：在推进全球化布局时，应优先切入政治互信度高、需求明确的细分市场，并通过本地化运营降低合规风险与运营成本，例如宁德时代布局欧洲、蜂巢能源辐射东南亚[12]

公司近期销量表现 - 2025年12月单月销量突破6万辆 [1] - 2025年全年销售43.0万辆，同比增长10.5% [1] 公司未来产品规划与销量预期 - 2026年将推出全新SUV M6，有望延续爆款趋势 [1] - 公司具备打造M8、M7等爆款车型的能力 [1] - 预计M6将带动公司2026年销量及营收创新高 [1] - 公司其他车型也有望进行改款，带动销量和利润提升 [1] 公司产品与市场定位 - 旗下问界品牌高端化车型精准定位高净值客户人群 [1] - 已成功打造M9、M8等高端车型 [1] - 2026年新车及改款车型有望复刻其爆款逻辑 [1]

核心观点 - 赛力斯新能源汽车销量在2024年12月及全年均创下历史新高，展现出强劲增长韧性，公司新车持续放量，规模效应加速显现，叠加全球化布局及前沿技术投入，有望打开第二成长曲线 [1] - 问界系列车型成为拉动公司销量的核心引擎，在多个价格细分市场实现“破圈式”增长并占据领先地位，预计后续新车型将继续贡献强劲销量增量，2026年销量增长前景广阔 [1] - 公司在巩固国内市场优势的同时，正稳步推进全球化战略，加快海外网络建设与产品本地化，为挖掘全球增量空间奠定基础 [1] - 公司积极布局具身智能等前沿技术创新领域，致力于推动AI技术产业化，以构筑更深的技术护城河与品牌壁垒，为长期发展注入动能 [2] 销量表现 - 2024年12月，赛力斯新能源汽车销量达60,981辆，同比增长63.40%，首次突破6万辆关口，并已连续三个月保持在5万辆以上的高位 [1] - 2024年全年，赛力斯新能源汽车累计销量超过47万辆，创下公司历史新高 [1] - 问界M9累计交付量突破26万辆，在上市后的20个月内稳居50万元级以上豪华SUV销量第一 [1] - 问界M8累计交付量突破15万辆，迅速占领40万元级高端SUV市场 [1] - 全新问界M7上市72天内，大定订单便突破10万辆 [1] 产品与市场 - 问界系列在各细分市场均实现“破圈式”增长，是拉动公司销量的核心引擎 [1] - 问界M9牢牢占据高端市场话语权，稳居50万元级以上豪华SUV销量榜首 [1] - 问界M8凭借硬核产品力，上市即热销，占领40万元级高端SUV市场 [1] - 全新问界M7成为30万元级SUV市场的现象级产品 [1] - 预计后续全新问界M7与M8将继续为公司贡献强劲的销量增量 [1] 战略布局 - 公司全球化布局稳步迈进，在港股上市后明确将进一步整合资源，加快海外销售网络搭建与服务体系建设，并同步推进产品本地化适配 [1] - 目前公司产品已出口至欧洲、中东、东南亚等多个国家和地区，全球化战略落地进入关键阶段 [1] - 公司正积极布局具身智能产业，深度推动人工智能技术的产业化应用落地，致力于打造“AI+具身智能”的移动智能体和生活伙伴 [2] 发展前景 - 开源证券分析认为，赛力斯新车持续放量，规模效应加速显现，叠加全球化布局稳步推进及在前沿领域的持续投入，公司有望打开第二成长曲线 [1] - 开源证券指出，公司加快海外布局的一系列举措，将为全面进军海外市场、挖掘全球增量空间奠定良好基础 [1] - 开源证券表示，通过技术创新加速产品迭代，公司有望构筑起更深的技术护城河与品牌壁垒，为长期高质量发展注入强劲动能 [2] - 赛力斯2026年销量增长前景广阔 [1]

行业宏观背景 - 2025年中国新能源汽车市场迎来历史性拐点，渗透率突破60% [1] - 行业竞争完成从价格战向高端化、智能化价值竞争的深刻转型 [1] - 用户决策逻辑从“政策依赖”转向“价值驱动” [7] 公司核心业绩 - 2025年12月新能源汽车销量达60,981辆，同比增长63.40%，首次突破6万大关 [1] - 连续三个月单月销量突破5万辆 [1] - 2025年全年累计销量达472,269辆，同比增长10.63%，创年度销量新里程碑 [1] - 问界系列全年交付超42万辆，成为驱动增长的核心引擎 [4] - 问界系列累计交付量超97万辆，持续刷新中国新能源市场交付速度 [6] 产品与市场表现 - 产品矩阵精准锚定30-50万元级豪华细分市场，形成问界M5、M7、M8、M9四大核心车型矩阵 [5] - 问界M9累计交付超26万辆，20个月稳居50万元级车型销量冠军 [6] - 在50万元以上中国新能源汽车市场，问界M9占有率高达70% [6] - 问界M8上市仅8个月交付量便突破15万辆 [6] - 问界M7累计交付超37万辆，成为30万级市场价值标杆 [6] - 问界品牌单车成交均价达到40万元，成为唯一在月销量与成交均价双指标上超越传统豪华品牌的中国自主品牌 [7] - 在杰兰路2025年度下半年品牌健康度研究中，问界品牌净推荐值达82.5，位居行业首位 [7] 技术与资本 - 公司持续高强度投入研发，打造了赛力斯魔方技术平台2.0、赛力斯智能安全、赛力斯超级增程等多项行业领先成果 [8] - 2025年11月5日，公司成功登陆港股，以140.16亿港元的净募资额刷新国内车企IPO纪录 [9] - 港股IPO获得22家基石投资者超1700亿港元的追捧，是迄今为止规模最大的中国车企IPO及2025年以来全球规模最大的车企IPO [9] - 公司成为首家“A+H”两地上市的豪华新能源车企 [9] - 2025年11月，公司入选中证A100指数 [10] 未来增长驱动 - 2026年新版汽车以旧换新政策调整为按车价比例补贴，有利于价格中枢更高的车型，公司成为核心受益者 [15] - 问界M8、M9等车型将继续贡献增量，新车型规划将进一步丰富产品矩阵 [15] - 2025年9月，高端品牌AITO全球化车型亮相慕尼黑国际车展，展出了针对中东市场深度本地化开发的三款车型 [16] - 港股IPO为加快海外销售体系建设、推动全球化品牌转型提供了资金与平台支持 [17] - 公司已与火山引擎签署协议，围绕智能机器人技术进行协同攻关 [19] - 公司在人形机器人等前沿领域的布局，为长期估值打开了想象空间 [18][20]

行业宏观背景 - 2025年中国新能源汽车市场迎来历史性拐点，渗透率突破60% [1] - 行业竞争完成从价格战向高端化、智能化价值竞争的深刻转型 [1] - 品牌角力激烈，行业加速洗牌 [1] 公司核心业绩表现 - 2025年12月新能源汽车销量达60981辆，同比激增63.40%，首次突破6万大关 [1] - 连续三个月单月销量突破5万辆 [1] - 2025年全年累计销量达472269辆，同比增长10.63%，创年度销量新里程碑 [1] - 问界系列全年交付超42万辆，成为驱动增长的核心引擎 [4] 产品战略与市场表现 - 产品矩阵精准锚定30-50万元级豪华细分市场，形成问界M5、M7、M8、M9四大核心车型矩阵 [5] - 问界M9累计交付超26万辆，20个月稳居50万元级车型销量冠军 [6] - 在50万元以上中国新能源汽车市场，问界M9占有率高达70% [6] - 问界M8上市8个月交付量突破15万辆 [6] - 问界M7累计交付超37万辆 [6] - 问界系列累计交付量超97万辆 [6] - 问界品牌单车成交均价达到40万元，成为唯一在月销量与成交均价双指标上超越传统豪华品牌的中国自主品牌 [7] - 在杰兰路2025年度下半年品牌健康度研究中，问界品牌净推荐值达82.5，位居行业首位 [7] 技术创新与资本运作 - 公司持续高强度投入研发，打造了赛力斯魔方技术平台2.0、赛力斯智能安全、赛力斯超级增程等多项行业领先成果 [8] - 2025年11月5日，公司成功登陆港股，以140.16亿港元的净募资额刷新国内车企IPO纪录 [9] - 港股IPO获得22家基石投资者超1700亿港元的追捧 [9] - 公司成为首家“A+H”两地上市的豪华新能源车企，是迄今为止规模最大的中国车企IPO，也是2025年以来全球规模最大的车企IPO [9] - 2025年11月，公司入选中证A100指数 [10] 未来增长驱动因素 - 2026年新版汽车以旧换新政策调整为按车价比例补贴，有利于价格中枢更高的车型，公司成为核心受益者 [15] - 问界M8、M9等车型将继续贡献明显增量，新车型规划将进一步丰富产品矩阵 [15] - 2025年9月，高端新能源汽车品牌AITO全球化车型亮相慕尼黑国际车展，展出了针对中东市场深度本地化开发的三款车型 [16] - 港股IPO为公司加快海外销售体系建设、推动全球化品牌转型提供了资金与平台支持 [17] - 公司已与火山引擎签署协议，围绕智能机器人技术进行协同攻关 [19] - 公司在人形机器人等前沿领域的布局，为长期估值打开了想象空间 [18][20]