**行业与公司** 游戏行业 A股上市公司 包括巨人网络 吉比特 世纪华通 恺英网络 三七互娱 完美世界 神州泰岳 心动公司 凯音网络[1][3][8] **核心观点与论据** * **行业增速显著提升** 2025年上半年游戏板块增长约14% 手游增长19% 远超2024年的7.5%[1][2] * **估值中枢上移** 行业估值从15-20倍提升至20-25倍 龙头公司估值接近25倍[1][2] * **政策边际向好** 单月版号发放数量增加至170个以上 各地出台鼓励政策 《黑神话：悟空》出海成功带来积极示范效应[1][4] * **三季度业绩强劲** 部分公司Q3业绩翻倍增长 超预期大单品贡献集中[1][6] * **未来增长空间** 头部公司仍有20%至40%的增长空间 与其他科技硬件板块相比涨幅较小[1][6][7] * **出海表现亮眼** 吉比特《仗剑》海外市场表现优异 7月中旬上线中国港澳台及日本地区后流水进一步提升[7][11][12] **公司具体表现** * **巨人网络** 核心产品《超自然行动》7月流水约3.5亿元 8月达5.5-6亿元 Q3业绩预计至少翻倍增长 2026年增速预计接近翻倍 对应估值20-25倍 市值约750亿元[9][10] * **吉比特** Q3同比增速最高 新游戏《仗剑》6月流水近4亿元 海外表现超预期 计划2026年拓展欧美和韩国市场[3][11][12] * **世纪华通** 老产品《White Out Survival》海外月流水约1.5亿美元 《无尽冬日》国内月流水约9000万美元 新产品《KeyShot》从年初小几千万美元爬升至1亿美元 预计明年净利润80-100亿元[8][13] * **恺英网络** 商业模式转向平台化 上半年信息服务收入同比增长60%以上 毛利率达90% "传奇996盒子"上半年增长66%[3][14][16] * **心动公司** TapTap平台广告收入上半年增长接近40% 超预期 下半年预计更好[3][14][17] **行业重要变化** * 产品力提升 A股公司与头部公司差距缩小[15] * 净利润率提升 反映产品品质和溢价能力增强[15] * 用户圈层扩展 吸引更多年轻用户提高消费意愿[15] * 商业模式转变 从项目制向平台制过渡 提高稳定性和利润率[15] **其他关注点** * 高频数据显示世纪华通等公司流水稳健 验证市场对2026年乐观预期 行业未见明显向下拐点[8] * 神州泰岳凭借SLG游戏成功经验及新品推出逻辑具备高增长潜力[8][14] * 完美世界2026年将推出大产品值得关注[8][14]

股权交易 - 邵恒持有ST华通2261.73万股（占总股本0.3%）通过阿里资产平台公开竞价成交 魏巍以2.79亿元最高应价胜出 折合每股约12.35元 [2] - 竞价过程异常激烈 经历31轮竞拍和24次延时 成交价较起拍价2.49亿元溢价12% [2] - 以午间收盘价12.84元/股测算 魏巍购入价格较市价折让3.97% [5] 股价表现 - ST华通当前市值约957亿元 过去一年涨幅超300% 年内累计涨幅达149.81% [5] - 公司被市场称为A股"游戏之王" 市值较第二名巨人网络高出近500亿元 [5] - 2024年11月8日因年报财务指标虚假记载被实施其他风险警示 遭遇4连跌停后股价从4元进入持续上涨通道 [5] 财务业绩 - 2025年上半年预计营收约170亿元 同比增长83.27% 归母净利润24-30亿元 同比增长107.20%-159.00% 扣非净利润23.9-27亿元 同比增长107.41%-134.31% [5] - 业绩增长主要源于子公司点点互动国内外收入稳健增长 盛趣游戏多款产品贡献稳定收入及降本增效措施见效 [5] 业务运营 - 点点互动为核心业务单元 其旗舰产品《无尽冬日》（Whiteout Survival）和《Kingshot》表现突出 [6] - 《Whiteout Survival》获2025年6月中国出海手游收入冠军 《Kingshot》2月底上线后收入持续增长 5月实现翻倍 6月再涨56% 跻身出海收入前三 [6] - 点点互动在《2025年H1中国手游发行商收入TOP80》榜单排名第二 仅次于腾讯 [6] - 盛趣游戏聚焦核心IP运营 《传奇新百区-盟重神兵》成为单日预估收入最高传奇类新品 《龙之谷世界》上线首日登顶免费榜并进入iOS畅销榜Top10 [6] 股东结构 - 前十大股东中林芝腾讯科技有限公司持股7.45亿股（占比10%） 为腾讯集团旗下投资平台 [7] - 海南骑兵网络科技有限公司持股1亿股（占比1.35%） 股权穿透后指向上市公司恺英网络 [7]