行业投资评级 - 报告对传媒互联网行业给予“推荐”评级 [5] 报告核心观点 - 报告核心观点是关注AI应用领域的重大进展（特别是Anthropic年化收入达到300亿美元并超越OpenAI）以及即将在四月份上线的一系列重点新游戏 [2][3][39] 行情回顾总结 - 2026年4月6日至4月12日，传媒行业（申万）指数上涨6.32%，表现优于同期沪深300指数（+4.41%）、上证指数（+2.74%），但弱于深证成指（+7.16%）和创业板指（+9.50%）[2][13] - 传媒细分板块普涨，其中广告营销板块涨幅最高，达+9.85%，其次为影视院线（+7.31%）、出版（+6.87%）、数字媒体（+5.96%）、电视广播（+5.00%）和游戏（+4.25%）[2][13] - 个股方面，周内A股传媒板块涨幅居前的包括蓝色光标（+23.34%）、出版传媒（+18.99%）、*ST返利（+17.80%）等 [16][17] AI应用数据总结 - **全球AI访问量**：2026年3月，ChatGPT网站访问量达59.2亿次，环比增长7.08%；Claude访问量大幅增长111.39%，达到6.2595亿次 [3][22] - **国内AI访问量**：2026年3月，DeepSeek访问量4.6417亿次，环比增长30.57%；豆包访问量1.6072亿次，环比增长62.51%；Kimi访问量4895万次，环比增长7.15% [3][22] - **AI模型调用**：报告期内（4.6-4.12），OpenRouter平台Token调用量为21T，环比下降22.22%；调用量前五的模型中，国产模型占据三席 [19] - **AI应用下载**：报告期内，Deepseek、豆包、腾讯元宝、千问的IOS端预估下载量分别为26.21万、208.07万、87.22万、75.15万次，环比变化分别为+12.16%、-0.68%、-0.70%、-13.28% [3][19] - **重点行业事件**： - Anthropic年化收入（ARR）暴涨至300亿美元，首次超越OpenAI（据披露为250亿美元）[3][39] - Anthropic推出Claude Mythos Preview模型，并在多项基准测试中表现领先 [39] - 智谱开源新一代旗舰模型GLM-5.1 [39] - MiniMax发布为Agent设计的全模态命令行工具MMX-CLI [39] 游戏数据总结 - **国内畅销榜**：4月11日，国内IOS端手游畅销榜前五名为《王者荣耀》、《和平精英》、《洛克王国：世界》、《三角洲行动》、《无畏契约：源能行动》[4][29] - **重点游戏表现**：报告期内，世纪华通旗下《无尽冬日》畅销榜排名2-6位；巨人网络《超自然行动组》排名30-44位 [4][29] - **出海收入榜**：2026年3月，中国手游海外收入前三名是《Gossip Harbor: Merge & Story》、《Whiteout Survival》和《Kingshot》[4][32] - 《Gossip Harbor》月度收入环比增长20%，连续三个月蝉联榜首 [31] - 米哈游《崩坏：星穹铁道》月度收入环比增长67%，跃居出海收入榜第9名 [31] - 三七互娱《Last Asylum: Plague》3月海外收入超1100万美元，首次入围榜单第23名 [31] - **新游动态**： - 《王者荣耀世界》移动端定档4月17日，支持多端互通 [4][34] - 恺英网络《三国：天下归心》定档4月16日，全渠道预约突破500万 [4][35] - 完美世界《异环》国内定档4月23日，海外定档4月29日，官网预约量突破3000万 [4][35] - **公司业绩**：巨人网络2025年营业收入50.47亿元，同比增长72.69%；归母净利润16.69亿元，同比增长17.14% [4][39]。2026年第一季度预计归母净利润10.00~12.00亿元，同比增长187.47%~244.96% [4][39] 影视与短剧数据总结 - **电影票房**：报告期内（4.6-4.12）国内电影总票房2.81亿元，票房前三名分别为《我，许可》（5889.63万元）、《超级马力欧银河大电影》（4383.65万元）和《挽救计划》（3831.92万元）[36] - **短剧出海**：3月30日至4月5日，海外微短剧APP素材投放榜前三名为NetShort（素材量19.1万）、FreeReels（18.8万）、DramaWave（14.1万）[8][37]。TOP30 APP素材投放总量达102.1万组，较上期增加5.17% [8][37] 投资建议总结 - 报告看好AI应用和文化出海两大主题方向 [9][40] - 建议重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [9][40] - 提及的关注标的包括：巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等 [9][40]

报告投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但明确表示“看好 AI 应用、文化出海等主题方向” [5][39] 报告核心观点 * 报告认为AI应用数据亮眼，国产模型表现强势，AI视频赛道爆发，行业应关注AI应用及文化出海方向 [2][5][20][39] * 游戏行业需关注重点产品表现及新游上线进度，特别是多款重磅新游定档4月 [3][32] * 短剧出海势头强劲，素材投放量环比显著增长 [4][35] 行情回顾总结 * **市场表现**：2026年3月30日至4月5日，传媒行业（申万）指数下跌2.57%，跑输沪深300指数（-1.37%）[1][12] * **细分板块表现**：游戏板块跌幅最小（-0.54%），广告营销板块跌幅最大（-4.97%）[1][12] * **个股表现**：周内涨幅居前的A股传媒个股包括电魂网络（+5.89%）、完美世界（+5.43%）、世纪华通（+3.71%）、巨人网络（+3.27%）和上海电影（+2.94%）[14][15] 重点行业数据总结 * **AI应用数据**： * OpenRouter平台周度Token调用量达27万亿（27T），环比增长18.94%，平台调用量前五的模型均为国产模型 [2][17] * 主要AI应用IOS端下载量环比变化：Deepseek (+4.55%)、豆包 (-0.12%)、腾讯元宝 (+1.34%)、千问 (+8.91%) [2][17] * 2026年3月全球AI应用榜显示，Claude月活达2350万，环比暴涨88.38%，首次进入全球TOP20；国内即梦AI月活达7994万，环比增长12.88% [20][21] * 豆包大模型日均Token使用量已突破120万亿，在三个月内增长一倍 [38] * **游戏数据**： * 4月4日国内IOS端手游畅销榜前五为：《王者荣耀》、《和平精英》、《无畏契约：源能行动》、《无尽冬日》、《金铲铲之战》 [3][27] * 重点游戏周度排名：世纪华通《无尽冬日》排名3-5位，《奔奔王国》排名24-40位；巨人网络《超自然行动组》排名18-38位 [3][27] * 3月微信小游戏畅销榜前十中，世纪华通旗下《无尽冬日》和《奔奔王国》分别位列第1和第9 [3][29][30] * 新游动态：《王者荣耀世界》PC端定档4月10日；恺英网络《三国：天下归心》定档4月16日；完美世界《异环》国内定档4月23日，海外定档4月29日，官网预约量已突破3000万 [3][32][33] * **影视数据**： * 周度（3月30日-4月5日）国内电影总票房为3.59亿元，票房冠军《挽救计划》收获5997.40万元 [34][35] * 海外微短剧APP素材投放活跃：3月23日-29日，TOP30 APP素材投放总量达97.1万组，环比增加15.01% [4][35] * 昆仑万维旗下FreeReels和DramaWave在素材投放榜中分别位列第一和第三，素材量分别为20.9万和11.5万 [4][36] 行业重点事件总结 * **AI模型进展**：谷歌推出Gemma4；智谱发布多模态Coding基座模型GLM-5V-Turbo；阿里通义相继推出图像生成模型Wan2.7-Image、编码智能体Qwen3.6-Plus及视频生成模型Wan2.7-Video [2][37] * **企业动态**：OpenAI完成最新一轮融资，募集资金1220亿美元，投后估值达8520亿美元，月收入达20亿美元，ChatGPT周活用户突破9亿 [2][37] * **公司业绩**：智谱2025年全年总收入达7.243亿元（724.3百万元），同比增长131.9% [2][38] 投资建议总结 * **看好方向**：报告看好AI应用、文化出海等主题方向 [5][39] * **关注板块**：建议重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [5][39] * **推荐标的**：报告推荐关注巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等公司 [5][8][39]

报告投资评级 * 报告未明确给出对“媒体Ⅱ行业”或“传媒互联网行业”的整体投资评级 [1][5][39] 报告核心观点 * 报告核心观点是看好AI应用、文化出海等主题方向，并建议重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [5][39] * 报告标题“Token调用量亮眼，关注新游上线进度”概括了当周两大亮点：AI应用使用量增长和游戏行业新产品的密集上线计划 [1][3][32] 行情回顾总结 * **市场表现**：报告期内（2026.3.30-2026.4.5），传媒行业（申万）指数下跌2.57%，跑输沪深300指数（-1.37%）[1][12] * **细分板块**：传媒各子板块普跌，其中游戏板块（-0.54%）相对抗跌，广告营销（-4.97%）跌幅最大 [1][12] * **个股表现**：A股传媒板块中，电魂网络（+5.89%）、完美世界（+5.43%）、世纪华通（+3.71%）涨幅居前；电声股份（-13.00%）、金逸影视（-12.74%）跌幅居前 [14][15] 重点行业数据总结 * **AI应用数据**： * AI模型调用活跃度显著提升：本周OpenRouter平台token调用量达27T，环比增长18.94% [2][17] * 国产模型表现强势：OpenRouter平台调用量前五的模型均为国产模型，Qwen3.6 Plus登顶 [2][17] * 主要AI应用下载量增长：本周Deepseek、腾讯元宝、千问的IOS端预估下载量环比分别增长4.55%、1.34%、8.91% [2][17] * 全球AI应用竞争激烈：3月全球AI应用访问量榜单中，ChatGPT以9.6127亿月访问量居首，Claude月活达2350万，环比暴涨88.38% [20][21] * 国内AI应用市场活跃：3月国内AI应用访问量榜单中，豆包（3.3103亿）、千问（2.2261亿）、夸克（1.7223亿）位列前三；可灵（快手）以20.68%的增速登顶国内增速榜 [24] * **游戏数据**： * 头部游戏格局稳定：4月4日国内IOS畅销榜前五为《王者荣耀》、《和平精英》、《无畏契约：源能行动》、《无尽冬日》、《金铲铲之战》 [3][27] * 重点公司产品表现突出：世纪华通旗下《无尽冬日》在IOS畅销榜排名3-5位，同时位列3月微信小游戏畅销榜榜首；其另一款游戏《奔奔王国》也进入微信小游戏Top10 [3][27][29][30] * 微信小游戏市场：三七互娱凭借7款入榜产品蝉联3月微信小游戏发行商榜首 [3][29] * 新游储备丰富，关注度高：完美世界旗下《异环》官网预约量已突破3000万，定于4月23日国内上线；《王者荣耀世界》PC版、《三国：天下归心》等多款重点产品计划在4月上线 [3][32][33] * **影视数据**： * 电影市场：周度（3.30-4.5）国内电影总票房为3.59亿元 [4][34] * 短剧出海投放力度加大：本期（3.23-3.29）海外微短剧TOP30 APP的素材投放总量达97.1万组，较上期增加15.01% [4][35] * 出海短剧竞争格局：昆仑万维旗下FreeReels以20.9万组素材投放量位列榜首 [4][36] 行业重点事件总结 * **AI大模型与技术密集发布**：谷歌推出Gemma4；智谱发布多模态Coding基座模型GLM-5V-Turbo；阿里通义接连推出图像生成模型Wan2.7-Image、编码智能体模型Qwen3.6-Plus及视频生成模型Wan2.7-Video [2][37] * **AI巨头融资与运营数据**：OpenAI完成最新一轮融资，募集资金1220亿美元，投后估值达8520亿美元；其月收入已达20亿美元，ChatGPT周活用户突破9亿 [2][37] * **国内AI应用商业化加速**：火山引擎Seedance 2.0面向企业公测；豆包大模型日均Token使用量突破120万亿，三个月内增长一倍 [2][38] * **AI公司财务表现**：智谱2025年全年总收入达7.243亿元，同比增长131.9% [2][38] 投资建议总结 * **看好方向**：报告明确看好AI应用、文化出海两大主题方向 [5][39] * **重点板块**：建议重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [5][39] * **推荐标的**：报告列举了包括巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、昆仑万维、快手等在内的多家公司 [5][8][39]

行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持） [2] 核心观点 - 游戏板块经历显著调整后，估值与交易拥挤度均处于历史底部，风险已得到较大程度释放，行业内在成长逻辑未变，在风险偏好边际改善背景下，板块具备较好的向上弹性和下行安全边际 [3] - 当前板块具备“低拥挤、低关注”的位置特征，配置性价比凸显，是把握布局机会的时点 [37] 市场表现与调整原因 - 2025年底以来，传媒指数自高点累计回撤约23%，游戏个股调整幅度更为显著，部分核心标的跌幅近30% [5] - 同期游戏板块跑输wind全A、沪深300、创业板指数分别10.4、7.8、10.2个百分点 [5] - 下跌主要受外部风险偏好压制、市场对AI应用兑现节奏预期降温、部分标的获利了结资金面承压等阶段性情绪因素影响，而非行业基本面实质恶化 [10] 估值与交易拥挤度分析 - 核心游戏龙头估值大多已回落至2026年15倍左右区间，处于历史底部分位 [3] - 由恺英网络、巨人网络、三七互娱、吉比特构建的核心资产组合指数，当前动态市盈率约为15倍，再次回归市场常规底部区间（常态底部约14倍），向下空间有限，历史估值波动上限在20倍以上 [11] - 截至2026年3月31日，游戏指数成交拥挤度MA5对应过去1年滚动分位约0.8%，对应2022年以来全样本累计分位约5.5%，均处于历史极低区间，与过往三次指数底部状态一致 [14] 行业基本面与产品表现 - 上市公司核心产品流水表现良好、基本面稳健 [4] - 世纪华通旗下《无尽冬日》、《奔奔王国》流水保持稳定 [18] - 巨人网络《超自然行动》2月DAU及流水创新高 [18] - 三七互娱海外SLG新品《Last Asylum: Plague》月流水过700万美元 [18] - 完美世界开放世界产品《异环》预计4月23日上线 [18] 政策与行业环境 - 游戏版号保持稳定发放，月均过审数量稳中有升，供给侧压制风险基本消除 [26] - “十五五”规划明确提出“推进文化和科技融合，发展新型文化业态”，并写入“引导规范网络文学、网络游戏、网络视听等健康发展”，中央与地方政策持续释放对游戏产业的正向支持信号 [30] - 苹果App Store中国大陆区标准内购佣金自2026年3月15日起由30%降至25%，小型开发者计划等佣金由15%降至12%，平台分成调整有望增厚游戏开发商利润 [31][32] AI技术赋能与长期趋势 - AI应用正从玩法创新、研发提效到运营优化等多个环节推动行业变革 [4] - 在产品侧，AI驱动的动态NPC、程序化内容生成等，正推动游戏体验向“实时交互共创”演进 [34] - 在研发环节，AIGC应用于美术资产生成、代码编写等，缩短生产链条、降低边际成本；GDC 2025调查显示，超过一半开发者所在公司已将生成式AI引入工作流 [35] - 在买量和运营环节，AI生成广告素材、智能运营等有助于提升买量ROI并降低运营成本 [35] - AI有望通过玩法创新提升用户粘性及ARPU，并通过降本增效提升利润率，从而打开行业中长期业绩与估值的成长空间 [35] 投资建议与重点公司 - 推荐产品周期、业绩兑现与估值水平相匹配的行业龙头 [4] - 重点推荐巨人网络、世纪华通、恺英网络、三七互娱 [4][37] - 建议关注完美世界（《异环》上线表现） [4][37] - 部分重点公司2026年一致预期市盈率：世纪华通15倍、巨人网络15倍、恺英网络15倍、三七互娱15倍、吉比特14倍、完美世界23倍 [38]

行业投资评级 - 报告对传媒互联网行业的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [6] 报告核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，并重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [6] - 报告建议关注巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等标的 [9][33] 根据目录总结 1. 行情回顾 - 2026年3月16日至3月22日，申万传媒行业指数下跌3.78%，表现弱于同期沪深300指数（-2.19%）、上证指数（-3.38%）、深证成指（-2.90%），但强于创业板指（+1.26%）和恒生科技指数（-2.37%）[2][13] - 传媒细分板块中，影视院线（-5.15%）和游戏（-4.09%）跌幅居前，出版（-2.54%）跌幅相对较小 [2][13] - A股传媒板块周内涨幅前五个股为天地在线（+15.90%）、贵广网络（+14.51%）、出版传媒（+8.67%）、昆仑万维（+6.16%）、顺网科技（+2.56%）；跌幅前五个股为中信出版（-11.71%）、流金科技（-11.37%）、名臣健康（-11.33%）、电魂网络（-10.60%）、巨人网络（-9.34%）[16][17] 2. 重点行业数据 2.1 AI应用数据 - 本周（2026.3.16-2026.3.22）OpenRouter平台token调用量为20.4T，环比增长20.17% [3][18] - 调用量前五的模型中，国产模型占据四席，分别为MiMo-V2-Pro、Step 3.5 Flash、MiniMax M2.5、DeepSeek V3.2 [3][18] - 本周Deepseek、豆包、腾讯元宝、千问的IOS端预估下载量分别为26.48万、207.89万、102.11万、79.38万次，环比变化分别为-14.94%、-1.13%、+19.31%、-38.44% [3][18] 2.2 游戏数据 - 2026年3月21日，国内IOS端手游畅销榜前五名为《王者荣耀》、《和平精英》、《无畏契约：源能行动》、《穿越火线-枪战王者》、《炉石传说》[4][22] - 2026年2月，中国游戏市场实际销售收入为332.31亿元人民币，同比增长18.96% [4][24] - 客户端游戏市场销售收入88.7亿元，同比增长56.75% [4][24] - 移动游戏市场销售收入227.29亿元，同比增长9.05% [4][24] - 中国自研游戏海外市场销售收入21.14亿美元，同比增长40.46% [4][24] - 多款重点新游定档：腾讯《洛克王国：世界》（3月26日）、《王者荣耀世界》PC端（4月10日）；三七互娱《生存33天》（3月31日）；恺英网络《三国：天下归心》（4月16日）；完美世界《异环》（4月23日，官网预约量已突破2500万）[4][26][27] 2.3 影视数据 - 周度（3.16-3.22）国内电影总票房为3.27亿元人民币，票房前三名为《飞驰人生3》（6974.40万元，占比21.30%）、《河狸变身计划》（6620.18万元，占比20.2%）、《挽救计划》（4935.26万元，占比15.0%）[5][28][31] - 海外微短剧市场方面，3月9日至15日期间，DataEye海外微短剧APP素材投放榜TOP30的素材投放总量达88.6万组，较上期增加8.93% [5][29] - 昆仑万维旗下产品FreeReels（素材量15.8万）和DramaWave（素材量14.6万）分别位列投放榜第二和第三 [5][30] 3. 行业重点事件及公告 - **AI模型发布与进展**： - 阿里推出Qwen3.5-Max-Preview预览版，在LM Arena全球大模型竞技场取得1464分，助力阿里千问冲进全球前五、中国第一 [32] - 小米发布面向Agent时代的旗舰基座模型MiMo-V2-Pro，拥有超过1T总参数量，在Artificial Analysis榜单位列全球第八、国内第二 [32] - OpenAI发布GPT-5.4 mini和GPT-5.4 nano，其中GPT-5.4 mini运行速度较上一代提升2倍，输出价格为GPT-5.4的1/3 [32] - MiniMax推出M2.7模型，首次实现模型深度参与自我迭代 [32] - 昆仑万维天工AI大模型SkyReels V4登上Artificial Analysis榜单Text to Video (With Audio)赛道全球第一 [3][32] - **行业其他动态**： - 字节跳动以超过60亿美元的交易金额出售沐瞳科技给Savvy Games Group [32]

**涉及的行业与公司** * **行业**：传媒行业（涵盖电影、游戏、长视频/流媒体、潮玩、电视剧/内容制作、AI视频生成） * **公司/产品提及**： * **游戏**：腾讯（《王者荣耀世界》、《洛克王国：世界》、《重生边缘》、《冲呀！饼干人：王国》）、网易（《燕云十六声》、《蛋仔派对》、《梦幻西游》、《集合啦！动物森友会 口袋露营广场》）、世纪华通（《无尽冬日》、《Travel Town》）、心动公司（《心动小镇》）、鹰角网络（《终末地》）、完美世界（《一拳超人：世界》）、FunPlus（《阿凡达：重返潘多拉》）、巨人网络（《超自然行动组》）、三七互娱（《Last War》）、柠檬微趣、任天堂（《宝可梦传说 Z-A》） * **电影**：《复仇者联盟 5》、《诺兰的奥德赛》、《沙丘 3》、《转念花开》、《欢迎来龙餐馆》、《蛮荒禁地》 * **长视频/流媒体平台**：爱奇艺、腾讯视频、优酷、芒果TV * **潮玩**：泡泡玛特、TOYCITY (Laura、Nina IP) * **AI技术**：Pika 3.0、Sora 2.0 **核心观点与论据** **1. 市场整体表现与趋势** * 2026年2月中旬至3月中旬，传媒行业整体表现相对平淡，市场情绪偏谨慎，但产业正进入新一轮技术周期和内容周期交汇阶段[2] * 行业估值水位已处于中低区间，对前景持积极乐观态度，关注后续业绩和基本面验证[2] **2. 电影市场** * **2月数据疲软**：2026年2月电影票房同比下滑51.5%，观影人次同比下滑50%，票价小幅下滑约3.5%[2] * **全年展望前低后高**：预计2026年市场呈前低后高趋势，下半年为关键[1] * **核心变量为进口大片**：下半年《复仇者联盟5》、《诺兰的奥德赛》、《沙丘3》等大体量进口片是核心变量[1][2] * **国产片储备**：暑期档期待《转念花开》、《欢迎来龙餐馆》、《蛮荒禁地》等影片[3] **3. 游戏市场** * **整体增长**：2026年1-2月国内游戏市场收入同比增长11%，其中手游收入同比增长约4%[8] * **端游高增长**：2月端游市场同比增长57%，主要受双端互通游戏催化，《三角洲行动》2月增量贡献超7亿元[1][9] * **出海表现强劲**：2月出海市场收入同比增长40%[9] * 心动公司《心动小镇》海外版通过联动活动流水环比增长221%[9] * 世纪华通《Travel Town》月流水创下新高[9] * 三七互娱SLG新游《Last War》2月中旬在海外上线，在新加坡、俄罗斯等地区排名进入前50[9] * **产品流水集中**：2月国内手游流水前十中，腾讯占据7款[8] * **未来赛道与产品**： * **3-4月重点在开放世界和模拟经营赛道**，开放世界产品进入密集定档期[1][10] * 重点关注腾讯《王者荣耀世界》、网易《燕云十六声》及任天堂《宝可梦传说 Z-A》（前4天全球销量220万份）的表现[1][10] * **渠道政策变化影响深远**： * **短期**：苹果中国区标准佣金率由30%降至25%，直接增厚游戏产品利润[1][11] * **中长期**：标志着行业定价权从渠道端向内容创作者转移，有利于精品游戏研发和长线运营[2][11] **4. 长视频/流媒体与电视剧产业** * **2月平台数据**：爱奇艺和腾讯视频MAU环比微增，优酷和芒果TV环比微降；四大平台剧集正片有效播放数据环比均下降[7] * **平台内容策略调整**：爱奇艺2026年长剧开机量计划减少约10%，但总成本降幅小于10%，资源进一步向头部优质项目集中[1][6] * **商业化模式探索**：分账体系深化探索，推动内容收益与用户时长等后验指标深度绑定，提升透明度[6] * **行业新增长曲线**：平台计划将节约的资源分配至线下娱乐体验、IP综合延伸开发及内容出海[6] * **内容生态分层**：监管层明确长剧、中剧、微短剧“互补互促、各美其美”的定位，中剧可填补消费空当[5] * **后续内容储备**：包括多平台联播的《主欲来战》、爱奇艺《你好 1983》、腾讯视频《白日提灯》、芒果TV《乘风2026》（有望Q2播出）、优酷《月灵奇迹雨霖铃》等[7] **5. AI技术对内容产业的影响** * **成本与价值**：AI技术进入影视全链条，预计可降低制作成本约40%，释放360亿-560亿元产业价值[1][5] * **应用落地**：AI技术已从概念落地到剧本、制作、宣发全链条，在漫剧、微短剧等轻量化赛道赋能效果显著[5] * 2026年2月，AI仿真人漫剧在百强漫剧中占比已近60%[1][13] * 2月百强漫剧播放增量达76亿[13] * **技术迭代**：AI视频生成从“做得出”到“做得像”跨越，Pika 3.0的“动作控制3.0”在一致性控制上取得突破，Sora 2.0可能对传统游戏CG工业构成降维打击[12] * **行业核心价值重塑**：产业共识认为IP的资产核心价值将更加凸显，具备强IP储备和孵化能力的公司有望占据产业链核心位置[5] * **颠覆性预测**：AI深度应用可能推动影视行业复现“12定律”（制作成本降一个数量级，创作者和作品数量大幅增加），预示行业格局可能发生颠覆性变化[13] **6. 潮玩产业** * **产业集群效应**：东莞作为“中国潮玩之都”，产业集群构成显著竞争壁垒，2025年出口额达230多亿元，覆盖全球120个国家和地区[1][4] * **IP供给分化**： * 头部IP（如泡泡玛特）生命周期展现强韧性[4] * 新锐IP市场验证周期缩短，可快速实现从设计、打样到电商直播试卖的全流程[4] * 本土企业如TOYCITY已从代工转型培育出Laura、Nina等自有IP[4] * **供应链升级**：加速引入自动化和数字化技术，精密制造能力提升，部分品类（如扭蛋）已实现高度自动化“黑灯工厂”[1][4] * **产业价值演进**：核心价值从规模化制造向构建全球领先的产业链闭环演进，致力于成为连接IP内容与消费终端的核心枢纽[4] **其他重要内容** * 2026年中国电视剧制作产业大会的焦点已从长短剧结构之争转向AI、IP价值和内容出海[5] * 综艺方面，2月播放榜前三为爱奇艺《宇宙闪烁请注意》、芒果TV《大侦探》和《你好星期六》[7] * 剧集方面，2月云合剧集榜前三为优酷《唐宫奇案》、多平台联播《太平洋》和爱奇艺独播《成何体统》[7] * Google Play也宣布将进一步开放第三方支付并降低服务费率[11] * 第三方渠道和游戏分发平台的价值可能因渠道政策调整而提升[11]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [4] 报告核心观点 - 看好AI应用、文化出海等主题方向，重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [8][36] - 推荐关注巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等标的 [8][36] 行情回顾 - 报告期内（2026.3.9-2026.3.15），传媒行业（申万）下跌3.23%，跑输主要市场指数（沪深300上涨0.19%，上证指数下跌0.70%，深证成指下跌0.76%，创业板指上涨2.51%，恒生科技指数上涨0.48%）[1][12] - 细分板块普跌：游戏/电视广播/影视院线/广告营销/数字媒体/出版，分别下跌3.45%/1.70%/4.18%/3.83%/3.36%/0.78% [1][12] - 个股方面，A股传媒板块涨幅前五为中国科传（+19.69%）、顺网科技（+10.01%）、*ST返利（+8.15%）、粤传媒（+4.66%）、华智数媒（+4.65%）；跌幅前五为恺英网络（-11.44%）、中信出版（-10.99%）、蓝色光标（-9.27%）、博纳影业（-8.79%）、易点天下（-8.17%）[15][16] 重点行业数据：AI应用 - **AI模型调用量**：本周（2026.3.9-3.15）OpenRouter平台token调用量为16.9T，环比增长14.19% [2][18] - **模型调用排名**：调用量前五的模型为MiniMax M2.5、Step 3.5 Flash、DeepSeek V3.2、Gemini 3 Flash Preview、Claude Sonnet 4.6，其中国产模型占据前三席 [2][18] - **AI应用下载量**：本周DeepSeek、豆包、腾讯元宝、千问的七麦数据预估IOS端下载量分别为31.13万次、210.27万次、85.58万次、128.96万次，环比分别变化+7.39%、+0.38%、+22.66%、-21.60% [2][18] 重点行业数据：游戏 - **国内畅销榜**：3月14日国内IOS端手游畅销榜前五为《王者荣耀》、《和平精英》、《无畏契约：源能行动》、《三角洲行动》、《无尽冬日》 [3][22] - **重点游戏表现**：巨人网络《超自然行动组》IOS畅销榜排名13-31位；世纪华通《无尽冬日》排名3-5位，《奔奔王国》排名40位上下 [3][22] - **出海收入榜**：2026年2月中国手游海外收入（App Store + Google Play）前五名为《Gossip Harbor: Merge & Story》、《Whiteout Survival》、《Kingshot》、《Last Z: Survival Shooter》、《PUBG MOBILE》 [3][25][26] - **出海亮点**：心动网络《心动小镇》海外版上线第二个月，收入跃升至第11位，并登顶增长榜；受IP联动与活动带动，其单日收入峰值突破250万美元，2月游戏海外收入环比增长221%，推动发行商全球收入环比增长105% [3][25] - **新游定档**：腾讯《洛克王国：世界》定档3月26日；《王者荣耀世界》预计2026年4月上线；三七互娱《生存33天》定档3月31日；恺英网络《三国：天下归心》定档4月16日；完美世界《异环》全平台公测定档4月23日，官网预约量已突破2500万 [3][29][30] 重点行业数据：影视 - **电影票房**：周度（2026.3.9-3.15）国内电影总票房为3.72亿元 [7][31] - **票房排名**：冠军《飞驰人生3》周票房1.29亿元，占比34.60%；亚军《镖人：风起大漠》周票房6981.25万元，占比18.7%；季军《惊蛰无声》周票房5549.23万元，占比14.9% [31][34] - **短剧出海**：本期（3月2日-3月8日）DataEye海外微短剧APP素材投放榜TOP30的素材投放总量达81.3万组，较上期增加11.99% [7][32] - **投放排名**：NetShort以16.2万组素材位居榜首；昆仑万维旗下FreeReels（14万组）、DramaWave（13万组）分列第二、三位 [7][32][33] 行业重点事件 - **苹果政策调整**：自3月15日起，苹果下调中国App Store佣金率，标准佣金率由30%降至25%；小型企业计划及迷你应用合作伙伴计划下的符合条件的佣金率由15%降至12% [3][35] - **腾讯AI产品**：腾讯版“小龙虾”WorkBuddy于3月9日正式上线，兼容OpenClaw技能，主打易用、安全、办公场景 [2][35] - **AI模型进展**：英伟达发布最强开源权重模型Nemotron 3 Super，拥有1200亿参数（推理激活120亿），采用MoE架构，吞吐量飙升5倍 [2][35] - **云服务更新**：百度智能云发布零部署服务DuClaw；火山引擎上线开箱即用的云上SaaS版OpenClaw——ArkClaw [2][35] - **企业融资**：AI视频生成企业爱诗科技完成C轮融资，由鼎晖领投，资金将用于视频基础模型迭代、实时世界模型研发等 [35]

报告行业投资评级 * 报告未提供明确的行业投资评级 报告的核心观点 * 全球游戏市场已步入成熟期，移动、PC及主机平台呈现结构性分化[39] * 移动游戏市场重心从追求用户规模增长转向深耕存量玩家的留存与变现[6] * PC游戏市场（尤其是Steam平台）在收入、下载量及新游发布数量上均创下历史新高，增长势头强劲[7][45] * 跨平台融合与运营已成为行业常态，IP和发行商需根据不同平台特性制定策略[43][79] 根据相关目录分别进行总结 01 游戏市场概览 * **市场规模与结构**：2025年全球游戏总下载量达520亿次，其中移动端贡献500亿次（占比96%），PC/主机端20亿次（占比4%）[13][41] 移动游戏应用内购（IAP）收入为820亿美元，Steam买断制游戏收入达117亿美元，较2022年的78亿美元增长50%[13] * **平台动态**：移动端下载量同比下滑7.0%，但IAP收入同比增长1.4%[13] Steam平台收入、下载量及新游发布量分别增长13.0%、6%和8%[45] Google Play以81%的下载量份额领先，App Store占15%[41] * **品类趋势**：移动端策略类游戏是唯一实现收入（增长20%）、下载量和使用时长全维度增长的品类，主要由《Last War: Survival》与《无尽冬日》驱动[9][53] PC/主机端动作类游戏在Steam上的买断制收入飙升32%[53] * **广告支出**：移动游戏广告支出主要流向移动应用广告网络（如AppLovin, AdMob），YouTube在移动端的份额同比增长[10][60] PC/主机游戏广告支出更集中于社交和视频渠道，YouTube份额虽仍领先但有所收缩，Instagram份额增长显著[60] * **用户画像**：PC与主机玩家超75%年龄在35岁以下，而休闲与超休闲游戏玩家近60%年龄在35岁及以上[68] 高强度游戏受众以男性为主，休闲和超休闲受众更偏向女性[68] 02 移动游戏 * **市场表现**：2025年移动游戏IAP收入连续第三年增长（+1.4%），但下载量下滑，用户总使用时长增加，表明市场向深耕用户终身价值转型[13][97] * **产品模型**：混合休闲游戏是变现领域的领跑者，收入大幅攀升[103] 超休闲游戏是唯一实现下载量正增长的类型，且用户时长迎来爆发式增长[103] 休闲游戏的D7留存率呈现稳步下滑态势[115] * **地区与品类**：策略类游戏是2025年主要地区收入增长的最大驱动力，也是唯一在亚洲、北美和欧洲三大地区下载量均实现增长的品类[108] 解谜类游戏在欧洲市场表现强劲，射击类游戏在亚洲市场增长显著[108] * **发行商格局**：亚洲发行商全球市场份额提升，点点互动（Century Games）和FUNFLY增长强劲[120] 腾讯蝉联全球移动游戏IAP收入冠军[120] Embracer Group凭借超休闲游戏组合夺得全球跨平台下载量冠军[83] * **IP表现**：腾讯是全球移动游戏IP IAP收入最高的企业母公司[134] 《大富翁（Monopoly）》凭借《MONOPOLY GO!》成为移动游戏IAP收入最高的IP[134] 非游戏类应用（如生成式AI）的IAP收入在2025年首次超越手游，达到约850亿美元[138] 03 运营活动趋势 * 在下载量获取难度增加的背景下，每一次下载都需要创造更高价值，精细化运营活动变得至关重要[154] 04 移动游戏营销情报 * 报告内容未在提供文本中详细展开 05 PC/主机游戏市场 * **市场表现**：PC/主机游戏市场再创历史新高，Steam平台销量、买断制收入及新游发布数量均创纪录[7] Steam 2025年买断制收入达117亿美元[13] * **头部作品**：在竞争激烈的2025年，《战地6》夺得PC/主机游戏年度销量冠军[8] 《R.E.P.O.》与《PEAK》等好友社交与创作者驱动类游戏销量超过部分AAA大作[11] * **品类与趋势**：动作类游戏领跑PC端增长，主要由《R.E.P.O.》和《PEAK》等联机合作游戏驱动[55] 射击类游戏收入大幅增长，但新游戏主要是在蚕食既有作品的市场份额，并未扩大品类用户基数[55] 06 PC/主机射击游戏案例研究 * 报告内容未在提供文本中详细展开 07 附录 * 报告数据来源于Sensor Tower移动应用洞察平台及其旗下Video Game Insights（VGI），涵盖2014年1月1日至2025年12月31日期间App Store、Google Play、Steam、PlayStation及Xbox的预估数据[24][25][30][31]

报告投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [4] 报告核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [39] - 报告推荐关注巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等标的 [39] 行情回顾 - 2026年3月2日至3月8日，传媒行业（申万）下跌6.97%，表现显著弱于同期沪深300指数（-1.07%）、上证指数（-0.93%）、深证成指（-2.22%）、创业板指（-2.45%）和恒生科技指数（-3.67%）[15] - 传媒细分板块普跌，其中游戏/电视广播/影视院线/广告营销/数字媒体/出版分别下跌6.04%/7.38%/8.01%/8.01%/8.24%/5.77% [15] - 个股方面，A股传媒板块中新华传媒、ST联合、卓创资讯涨幅居前；流金科技、名臣健康、顺网科技等跌幅居前 [18][19] AI应用数据 - **AI模型调用活跃**：2026年3月2日至3月8日，OpenRouter平台token调用量为14.8T，环比增长8.82% [2][22] - **国产模型表现突出**：OpenRouter平台调用量前五的模型中，国产模型占据三席，阶跃星辰Step 3.5 Flash新进入Top 5 [2][22] - **AI应用下载量分化**：同期，DeepSeek/豆包/腾讯元宝/千问的IOS端预估下载量分别为28.99/209.47/69.77/164.49万次，环比变化分别为+13.18%/-0.12%/+7.32%/-18.77% [2][22] - **2月全球AI产品榜单**： - **Web端**：Anthropic（Claude）月访问量2.9611亿，环比增长43.07%；即梦AI月访问量1693万，环比增长72.85%；昆仑万维Mureka月访问量437万，环比增长38.45% [25][26] - **APP端**：国产AI应用增长显著，字节豆包月活跃用户（MAU）达3.1531亿，环比增长87.38%；阿里千问MAU从1月的3105万飙升至2月的2.0269亿，环比增长552.83%；腾讯元宝MAU为1.0945亿，环比增长24.03% [25][26] 游戏数据 - **畅销榜格局**：2026年3月7日，国内IOS端移动游戏畅销榜前五为《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》、《无尽冬日》及《金铲铲之战》 [3][27] - **重点公司游戏表现**：报告期内，世纪华通旗下《无尽冬日》排名3-6位，《奔奔王国》排名约40位；巨人网络《超自然行动组》排名15-24位 [3][27] - **小游戏市场**：2月微信小游戏畅销榜前十中，《我的花园世界》、《三国：冰河时代》、《无尽冬日》位列前三 [3][28] - **新游储备**： - 恺英网络参投的AI陪伴产品《EVE》预计3月14日上线，其另一产品《三国：天下归心》定档4月16日 [3][31] - 腾讯《洛克王国：世界》定档3月26日，《王者荣耀世界》预计2026年4月上线 [3][31][32] - 完美世界《异环》定档4月23日，官网预约量已突破2500万 [3][31][32] - B站《三国：百将牌》将于3月18日开启计费删档测试 [3][31] 影视与短剧数据 - **电影票房**：2026年3月2日至3月8日，国内电影总票房为8.27亿元，票房冠军《飞驰人生3》周票房3.4862亿元，占比42.10% [33][36] - **短剧出海投放**：2026年2月23日至3月1日，DataEye海外微短剧APP素材投放榜中，NetShort以12.6万组素材量位居榜首，DramaWave（12.2万组）、FreeReels（11.7万组）分列二、三位 [8][34][35] - **短剧投放总量增长**：同期，TOP30海外微短剧APP的素材投放总量达72.6万组，较上期增加13.28% [8][34] 行业重点事件 - **AI模型与技术进展**： - OpenAI发布最新模型GPT-5.4 [2][37] - 谷歌推出轻量级模型Gemini 3.1 Flash-Lite，首字响应速度提升2.5倍 [2][37] - 阶跃星辰开源Step 3.5 Flash的预训练/中训练/训练框架，该模型连续两日冲上OpenClaw榜首 [2][38] - 阿里开源四款Qwen3.5小尺寸模型（0.8B/2B/4B/9B） [38] - 开源智能体项目OpenClaw的GitHub星标数超过24.8万，超越Linux [2][37] - **产业合作与政策**： - AI云服务商CoreWeave与Perplexity达成多年期推理算力交易 [2][37] - **Google Play下调分成比例**：应用内购抽成降至20%，订阅费用抽成降至10%；在美国、英国、欧盟地区需额外支付5%的服务费，利好游戏出海 [3][37]

**2026年政府工作报告电话会议纪要关键要点总结** **一、 宏观政策与总体框架** * **GDP目标与政策组合**：2026年GDP增速目标下调至4.5%~5%的区间目标，但通过赤字率倒算，隐含的名义GDP增速目标仍为5%，意味着通胀存在修复空间[2]。政策组合呈现“表内温和+表外准财政加力”特征[1]。广义赤字率略有下调，但表外准财政明显加力，政策性金融工具额度达到8,000亿元，较2025年高3,000亿元，且首次写入报告，主要用于支持投资[2]。 * **内需政策思路**：内需仍被置于首位，但政策思路以“托底为主”[2]。消费端资金合计3,500亿元，仅较2025年增加500亿元，增量有限[1][2]。投资端更多依赖表外加力以形成对冲[2]。 * **财税改革预期**：2026年可能出现国企利润上缴比例时隔12年再度上调的情形[3]。若集团层面利润上缴比例提高，可能引导其下属上市公司提高分红派息比例[3]。消费税改革预计在2026年出现实质性增量动作[1][3]。 * **供给侧与资本市场**：供给侧“反内卷”政策延续，强调以市场化思路推进产能调控、标准引领等[4]。资本市场表态更积极，在延续“深化资本市场投资综合改革”基础上，重申“健全中长期资金入市机制”，并新增“拓展私募股权和创投基金退出渠道”[4]。 **二、 产业与结构性议题** * **“十五五”规划结构性变化**：“数字中国”由章节升格为独立篇章，凸显未来5年产业侧重要性提升[1][5]。人口问题单独成篇[5]。内需表述更强，强调“实现供需高水平动态平衡”[5]。房地产被置于民生框架下，且保障房排序在商品房之前[5]。 * **新兴产业与未来产业**：报告点名集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等方向[5][9]。其中，**数字中国**目标数字经济核心产业增加值占GDP比重达12.5%[1]。该目标在2025年基数（约10.5%）上再提升2个百分点，反映未来政策支持力度预计不小，至少与过去几年相当[7][8]。 * **军工行业**：军费增速披露为7%，符合预期[10]。2026年国防建设装备领域需求预计稳中有增，全年维度维持两位数增长具备可见度[10]。围绕2027年建军百年目标，未来两三个季度装备领域可能出现额外需求增量[11]。报告中“航天”和“卫星”关键词的表述，指向泛航空天方向政策关注度提升[11]。 * **医药行业**：报告首次点名“生物医药”与“脑机接口”[2][29]。创新药出海BD交易活跃度超预期，2026年前两个月交易金额已赶超2025年最高的单季度水平[2][30]。医保与商保并重，首次提出推出商业健康保险创新项目录[29]。医院整顿相关表述边际弱化，对院内环境可能形成边际改善[29]。 **三、 重点行业投资机会** **机械行业** * **传统设备更新**：安排2000亿元超长期特别国债支持传统设备大规模更新[1][5]。自2025年下半年起，传统顺周期装备制造公司已出现业绩企稳修复迹象[5]。 * **未来能源与具身智能**：成为机械板块核心主线[1]。 * **具身智能（人形机器人）**：政策强化有助于提升市场信心[6]。特斯拉V3定型预计在2026年会有积极进展，相关产业链持续兑现[1][6]。国产机器人企业密集上市，产业端加速发展，宇树业绩快速增长[6]。 * **未来能源（核聚变）**：被视为具备代表性的能源属性方向，相关地区项目（合肥、四川等地）按既定计划推进[1][7]。 **计算机与数字经济** * **政务支出约束**：强调各级政府“过紧日子”，严控一般性支出，对政府相关业务占比较高的计算机公司形成结构性筛选约束[7]。 * **投资方向**：核心在于寻找结构性机会，重点方向可归纳为三类[9]： 1. **人工智能**：包括大模型、应用与算力，2026年多模态变化可能更大，应用端政策更强调制造业赋能[9]。 2. **国产化/科技自立自强**：聚焦可落地的信创方向[9]。 3. **前沿科技**：包括量子科技、具身智能、脑机接口、商业航天、低空经济等[9]。 * **AI应用与算力**：自2025年末以来，AI应用核心赛道之一的Agent可用性因大模型代码能力大幅增强而显著提升，驱动Token消耗非线性增长，进而带动算力需求增长[14][15]。国内外算力增长斜率有望继续抬升[15]。 **传媒与游戏行业** * **政策信号**：政策将“人工智能+”与文化传媒产业高度关联[18]。游戏兼具文化出海与AI应用落地的桥头堡属性，是AI应用落地最快、商业化路径最清晰的领域之一[19]。 * **产业催化**： * **Google Play费率下调**：平台服务费由30%下调至20%，对出海占比高的公司直接增厚利润，提升幅度可能达到10个百分点以上[20][27]。 * **产品周期**：多款新游与重磅产品预计在4月份左右密集上线[22]。 * **估值与配置**：游戏板块自年初高点回调近20%，头部公司PE水平在12—13倍，处于较低水平[21]。结合政策支持、产业催化与历史数据验证，当前为较优配置窗口[27][28]。建议关注巨人网络、世纪华通、恺英网络、三七互娱、完美世界等[22][28]。 * **巨人网络**：寒假期间月流水预计达14–15亿元，超出预期[23]。 * **世纪华通**：出海产品表现强劲，新游《GTM Trackstar》呈现增长态势[24]。 * **恺英网络**：AI陪伴产品3月14日上线；SLG重磅产品《三国天下归心》4月16日公测[25]。 **电子与半导体行业** * **存储产业**：受AI驱动，未来5年需求可能增长100%–300%[2][37]。国内在NAND等技术方向能力已处于全球靠前位置[37]。国内扩产资本开支有望从500-600亿元跃升至2000-3,000亿元[2][37]。 * **设备与材料**：国内产线国产化率已提升至较好水平，后续在D2M环节预计也将进一步提升[37]。资本开支大幅增长将带动设备与材料环节国产化加速[2]。设备方向关注通晶、中微、华创、晶盛等；材料方向关注隆基、科玛、广安气体等[38]。 **电力设备行业** * **电网投资**：国家电网“十五五”投资规划由“十四五”的2.8万亿元提升至4万亿元，增量约1.2万亿元，增幅约40%[2][18]。增量更可能投向**特高压及智能化**等方向[2][18]。柔性直流输电、新型储能等方向值得重点布局[18]。 **商业航天与卫星产业链** * **政策含义**：在“航空航天”和“未来产业”框架下，商业航天要素已被内含[12]。报告对“卫星”关键词作出重点提及，并在“打造智能经济新形态”中明确提出“加快发展物联网”[12]。 * **产业进展**：随着前期“技术归零”工作完成，3月份起火箭发射节奏有望提速，天兵科技、中科宇航、蓝箭航天等公司均有大型火箭发射计划[13]。 **消费与服务行业** * **政策抓手**：消费端以“2,500亿以旧换新”与“1,000亿促内需专项资金”为核心，主要涉及家电、汽车等[16]。服务消费强调“提质”和“扩容”，释放文旅赛事、康养演艺等潜力[16]。 * **假期制度**：报告重点强调“支持中小学春秋假、职工带薪错峰休假”[16]。目前能落实春秋假的城市覆盖人口已超全国1/3[16]。2026年全年调休合计的公休假较2025年增加5天，为历史假期最多年份之一[17]。 * **配置逻辑**：尽管无直接大额资金支持，但假期安排边际更积极，叠加入境游开放程度提高，对2026年服务消费维持看好[17]。重点关注出行链条中的免税、酒店、景区，以及餐饮、茶饮等方向[17]。 **食品饮料行业** * **核心观察点**：下沉市场消费力与餐饮工业化进程[34]。春节调研显示三四线城市消费活力超预期，餐饮工业化持续推进[34]。 * **节奏判断**：预计2026年下半年有望迎来向上弹性，因行业处于低基数，且下半年在报表出清、供给侧收缩与价格弹性方面可能出现更积极表现[34]。交易上，二季度的三四月份或出现相对低位买点[34]。