财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现收入7.95亿元，同比增长47.5%，环比增长12.6% [2][9] - 2025年第三季度公司实现净利润2.56亿元，相比2024年同期的-0.70亿元和2025年第二季度的0.44亿元，盈利能力显著改善 [2][9] - 2025年前三季度公司累计实现收入20.27亿元，同比增长49.3%，累计净利润2.83亿元，相比2024年同期的-2.49亿元实现扭亏为盈 [9] - 2025年第三季度公司产品收入为7.9亿元，同比增长57.0%，环比增长12.9%，服务收入为530万元，同比减少85.4% [2][9] - 2025年第三季度公司激光雷达总出货量为44.14万台，同比增长228.9%，环比增长25.4% [2][10] 盈利能力与费用控制 - 2025年第三季度公司毛利率为42.1%，净利率为32.2%，净利率同比大幅提升45.3个百分点，环比提升26.0个百分点 [4][14] - 2025年前三季度公司毛利率为42.2%，净利率为14.0%，净利率同比提升32.3个百分点 [14] - 2025年第三季度公司三费率为39.7%，同比下降23.9个百分点，环比下降3.5个百分点，其中研发费用率为25.0%，同比下降15.8个百分点 [4][18] ADAS业务进展 - 2025年第三季度公司ADAS激光雷达出货量为38.08万台，同比增长193.1%，环比增长25.4% [10] - 公司ETX激光雷达最新斩获一家中国前三的造车新势力企业定点合作，相关车型将同步搭载多台补盲激光雷达FTX，计划于2026年底或2027年初启动量产 [6][27] - 第三季度公司斩获前两大ADAS客户2026年全系车型定点合作，并实现激光雷达100%标配，极氪旗舰车型001和7X焕新版本均开始全系标配禾赛激光雷达 [6][31] - 公司已连续7个月保持车载主激光雷达装机量第一，8月市场占有率达46%，约为第二名的1.5倍 [28] 机器人领域业务 - 2025年第三季度公司机器人领域激光雷达出货量为6.06万台，同比增长1311.9%，环比增长25.0% [10] - 在海外市场，公司接连拿下Motional及多家北美、亚洲、欧洲领先自动驾驶企业激光雷达订单，这些大型项目代表价值数千万美元的战略合作 [7][31] - 在国内市场，公司与文远知行、小马智行、哈啰及京东物流等头部无人出租车及无人卡车企业达成合作，部分车型计划搭载多达8颗禾赛激光雷达 [7][31] 产品与技术优势 - 公司发布新一代车规级激光雷达产品家族，包括全球最高线数的AT1440超高清激光雷达、全球测距最远的ETX激光雷达以及全球视野最广的纯固态补盲激光雷达FTX [24] - 基于新产品，公司发布面向L2到L4的激光雷达感知方案"千厘眼"，包括为L4自动驾驶打造的Infinity Eye A、为L3条件自主性设计的Infinity Eye B以及为L2 ADAS应用定制的Infinity Eye C [24][25] - ETX+FTX产品组合斩获首个"主雷达+多颗补盲雷达"乘用车量产定点，ETX凭借400米超远测距成为L3/L4级自动驾驶的感知核心 [27] 产能与资本市场里程碑 - 2025年度第100万台激光雷达已于9月底正式生产下线，公司成为全球首个年产量突破百万台的激光雷达企业 [32][33] - 2025年第三季度，公司正式于香港交易所主板挂牌上市，成为首家实现"美股+港股"双重主要上市的激光雷达企业，本次IPO是迄今为止全球激光雷达行业规模最大的IPO [36][37]

投资评级 - 报告对禾赛科技的投资评级为“优于大市”并予以维持 [1][5][39] 核心观点 - 禾赛科技是全球领先的激光雷达解决方案供应商，产品广泛应用于ADAS、自动驾驶及机器人等领域 [20] - 公司在ADAS领域市场份额领先，连续7个月保持车载主激光雷达装机量第一，2025年8月市场占有率达46% [27] - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，营收同比增长47.5%至7.95亿元，实现净利润2.56亿元，激光雷达总出货量同比增长228.9%至44.14万台 [1][6][7] - 公司在手订单充沛，近期在ADAS和机器人领域均获得重要客户定点与合作，未来发展前景可观 [2][26][31][32] - 公司已成为全球首个年产量突破百万台的激光雷达企业，并于2025年第三季度成功在香港交易所主板实现双重主要上市 [34][36] 2025年第三季度财务业绩 - **营收表现**：2025Q3实现收入7.95亿元，同比增长47.5%，环比增长12.6% [1][6]；2025年前三季度累计收入20.27亿元，同比增长49.3% [6] - **净利润表现**：2025Q3实现净利润2.56亿元（2024Q3为-0.70亿元），调整后净利润为2.88亿元 [1][6]；2025年前三季度累计净利润2.83亿元（2024年同期为-2.49亿元） [6] - **分业务收入**：2025Q3产品收入7.9亿元，同比增长57.0%，主要受益于ADAS和机器人激光雷达需求强劲；服务收入530万元，同比减少85.4%，主要因非经常性工程服务收入减少 [1][6] - **出货量**：2025Q3激光雷达总出货量44.14万台，同比增长228.9%，环比增长25.4%；其中ADAS激光雷达出货38.08万台，同比增长193.1%；机器人激光雷达出货6.06万台，同比增长1311.9% [1][7] 盈利能力与费用 - **利润率**：2025Q3毛利率为42.1%，净利率为32.2%，净利率同比大幅提升45.3个百分点，环比提升26.0个百分点 [2][13][16]；2025年前三季度毛利率为42.2%，净利率为14.0% [13] - **费用率**：2025Q3公司三费率为39.7%，同比下降23.9个百分点，环比下降3.5个百分点；其中销售/管理/研发费用率分别为5.5%/9.2%/25.0% [2][18]；2025年前三季度三费率为44.8%，同比下降26.5个百分点 [18] 业务进展与市场地位 - **ADAS业务**：2025Q3公司ETX超远距激光雷达新获一家中国前三造车新势力定点，相关车型将同步搭载多颗FTX补盲激光雷达，计划于2026年底或2027年初量产 [2][26]；公司斩获前两大ADAS客户2026年全系车型定点合作，并实现激光雷达100%标配，极氪001和7X焕新版本亦全系标配禾赛激光雷达 [2][31] - **机器人业务**：在海外接连获得Motional及多家北美、亚洲、欧洲领先自动驾驶企业订单，代表价值数千万美元的战略合作；在国内与文远知行、小马智行、哈啰、京东物流等头部企业达成合作，部分车型计划搭载多达8颗激光雷达 [32] - **产品与技术**：公司发布面向L2到L4的“千厘眼”激光雷达感知方案，包括由AT1440、ETX、FTX等产品组成的多种配置 [22][23][25]；AT1440为全球最高线数车规级超高清激光雷达，ETX为全球测距最远车规级激光雷达，FTX为全球视野最广的下一代纯固态车规级补盲激光雷达 [22] - **里程碑与资本市场**：2025年度第100万台激光雷达于9月底下线，成为全球首个年产量突破百万台的企业 [34]；公司于2025Q3成功在香港交易所主板挂牌，实现“美股+港股”双重主要上市 [36] 盈利预测 - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为31.38亿元、43.47亿元、60.37亿元，同比增长率分别为51.1%、38.5%、38.9% [3][39] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为3.55亿元、5.13亿元、8.81亿元（原预测为2.21亿元、4.98亿元、8.68亿元），2026-2027年同比增长率分别为44.3%、71.8% [3][39]；利润预测上调主要考虑到一家初创科技公司股权的投资收益贡献 [39] - **其他财务指标预测**：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.27元、3.28元、5.64元，净资产收益率（ROE）分别为8.3%、10.7%、15.5% [3][42]

**禾赛科技电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 激光雷达行业 禾赛科技作为行业龙头之一[3] * 禾赛科技是激光雷达板块的行业龙头之一 近年来市场渗透率较高[3] **核心财务表现与预期** * 公司收入增速受益于行业扩容 但由于单价下降 收入增速略慢于出货量增速[3] * 公司利润增速较快 归母净利润增长速度与出货量相匹配 比收入增长更快[3] * 2024年Q3季度利润转正 2024年Q4实现年度non-GAAP利润转正[2][3] * 市场预期公司全年non-GAAP净利润在3.5亿至5亿之间[2][3] * 预计2025年营收约32亿元人民币 归母净利润2~3亿元人民币[4][11] * 2026年收入增长预期40%以上 利润可能翻倍[4][11] **毛利率与盈利能力** * 禾赛科技毛利率稳定在40%左右[2][5] * 预计未来几年内保持40%左右的类似水平[2][5] * 得益于车端品牌溢价能力和非车端Robot Taxi市场份额带来的较强议价权[2][5] **出货量与交付情况** * 从2020年开始 禾赛科技每年的出货量几乎翻倍增长[6] * 预计2025年出货量在150万至160万台之间 其中车端出货量约为130万台[2][6] * 预计2026年出货量将达到200万至250万台[2][6] **产品系列与应用领域** * 汽车激光雷达主打AT系列（包括AT128 AT1440等）[2][8] * 2025年推出升级改款ATX 价格降至200美元（约1400元人民币） 性价比高 是绝对主力产品[4][8][11] * ET系列用于舱内雷达设计 更适合海外客户[8] * FT系列为补盲雷达 应用于吉时汽车[2][8] * 非车端Panda系列是Robot Taxi核心产品 单价约五六万元[4][8] * 非车端产品矩阵还包括QT系列 OT系列 XT系列和JT系列 分别应用于Robot Taxi Robot Truck 无人驾驶车辆 工业机器人 港口 配送物流车 地图市场及割草机等领域[9] **非车端市场与客户** * 非车端市场应用广泛 包括Robot Taxi 港口 矿山 无人物流小车及割草机器人等[4][8] * Robot Taxi领域持续获得美国头部客户订单 全球市占率超过70%[10] * 割草机板块2025年预计出货量达十七八万颗[9][10] * 港口矿山和测绘等领域也有较高市场份额 每个板块均有小九位数（千万级）的量级[10] **客户与订单** * 主要头部客户包括理想汽车 小米汽车（车型基本标配）[13] * 其他客户包括领跑汽车 比亚迪 长城汽车 长安汽车 以及一些国内自主品牌与海外欧式 美式客户 包括日式合资客户[13] * 订单周期强劲且确定性高[13] **竞争优势与行业前景** * 公司进入强劲产品周期 优质产品吸引大量订单 带动收入和利润滚动增长[2][7] * 费用控制稳健 财务指标逐步改善[7] * 竞争格局清晰 仅有3~4个主要玩家[12] * 尽管单品价格下降 但出货量上升且利润率未受影响[12] * 公司积极开拓海外市场[12] * 激光雷达作为智驾细分板块具有较高估值水平 相比摄像头 超声波及毫米波等感知层硬件竞争优势明显[12] * 对激光雷达行业及公司2025年和2026年短期发展持乐观态度 保持强烈推荐[7][12]