财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现收入7.95亿元，同比增长47.5%，环比增长12.6% [2][9] - 2025年第三季度公司实现净利润2.56亿元，相比2024年同期的-0.70亿元和2025年第二季度的0.44亿元，盈利能力显著改善 [2][9] - 2025年前三季度公司累计实现收入20.27亿元，同比增长49.3%，累计净利润2.83亿元，相比2024年同期的-2.49亿元实现扭亏为盈 [9] - 2025年第三季度公司产品收入为7.9亿元，同比增长57.0%，环比增长12.9%，服务收入为530万元，同比减少85.4% [2][9] - 2025年第三季度公司激光雷达总出货量为44.14万台，同比增长228.9%，环比增长25.4% [2][10] 盈利能力与费用控制 - 2025年第三季度公司毛利率为42.1%，净利率为32.2%，净利率同比大幅提升45.3个百分点，环比提升26.0个百分点 [4][14] - 2025年前三季度公司毛利率为42.2%，净利率为14.0%，净利率同比提升32.3个百分点 [14] - 2025年第三季度公司三费率为39.7%，同比下降23.9个百分点，环比下降3.5个百分点，其中研发费用率为25.0%，同比下降15.8个百分点 [4][18] ADAS业务进展 - 2025年第三季度公司ADAS激光雷达出货量为38.08万台，同比增长193.1%，环比增长25.4% [10] - 公司ETX激光雷达最新斩获一家中国前三的造车新势力企业定点合作，相关车型将同步搭载多台补盲激光雷达FTX，计划于2026年底或2027年初启动量产 [6][27] - 第三季度公司斩获前两大ADAS客户2026年全系车型定点合作，并实现激光雷达100%标配，极氪旗舰车型001和7X焕新版本均开始全系标配禾赛激光雷达 [6][31] - 公司已连续7个月保持车载主激光雷达装机量第一，8月市场占有率达46%，约为第二名的1.5倍 [28] 机器人领域业务 - 2025年第三季度公司机器人领域激光雷达出货量为6.06万台，同比增长1311.9%，环比增长25.0% [10] - 在海外市场，公司接连拿下Motional及多家北美、亚洲、欧洲领先自动驾驶企业激光雷达订单，这些大型项目代表价值数千万美元的战略合作 [7][31] - 在国内市场，公司与文远知行、小马智行、哈啰及京东物流等头部无人出租车及无人卡车企业达成合作，部分车型计划搭载多达8颗禾赛激光雷达 [7][31] 产品与技术优势 - 公司发布新一代车规级激光雷达产品家族，包括全球最高线数的AT1440超高清激光雷达、全球测距最远的ETX激光雷达以及全球视野最广的纯固态补盲激光雷达FTX [24] - 基于新产品，公司发布面向L2到L4的激光雷达感知方案"千厘眼"，包括为L4自动驾驶打造的Infinity Eye A、为L3条件自主性设计的Infinity Eye B以及为L2 ADAS应用定制的Infinity Eye C [24][25] - ETX+FTX产品组合斩获首个"主雷达+多颗补盲雷达"乘用车量产定点，ETX凭借400米超远测距成为L3/L4级自动驾驶的感知核心 [27] 产能与资本市场里程碑 - 2025年度第100万台激光雷达已于9月底正式生产下线，公司成为全球首个年产量突破百万台的激光雷达企业 [32][33] - 2025年第三季度，公司正式于香港交易所主板挂牌上市，成为首家实现"美股+港股"双重主要上市的激光雷达企业，本次IPO是迄今为止全球激光雷达行业规模最大的IPO [36][37]

投资评级 - 报告对禾赛科技的投资评级为“优于大市”并予以维持 [1][5][39] 核心观点 - 禾赛科技是全球领先的激光雷达解决方案供应商，产品广泛应用于ADAS、自动驾驶及机器人等领域 [20] - 公司在ADAS领域市场份额领先，连续7个月保持车载主激光雷达装机量第一，2025年8月市场占有率达46% [27] - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，营收同比增长47.5%至7.95亿元，实现净利润2.56亿元，激光雷达总出货量同比增长228.9%至44.14万台 [1][6][7] - 公司在手订单充沛，近期在ADAS和机器人领域均获得重要客户定点与合作，未来发展前景可观 [2][26][31][32] - 公司已成为全球首个年产量突破百万台的激光雷达企业，并于2025年第三季度成功在香港交易所主板实现双重主要上市 [34][36] 2025年第三季度财务业绩 - **营收表现**：2025Q3实现收入7.95亿元，同比增长47.5%，环比增长12.6% [1][6]；2025年前三季度累计收入20.27亿元，同比增长49.3% [6] - **净利润表现**：2025Q3实现净利润2.56亿元（2024Q3为-0.70亿元），调整后净利润为2.88亿元 [1][6]；2025年前三季度累计净利润2.83亿元（2024年同期为-2.49亿元） [6] - **分业务收入**：2025Q3产品收入7.9亿元，同比增长57.0%，主要受益于ADAS和机器人激光雷达需求强劲；服务收入530万元，同比减少85.4%，主要因非经常性工程服务收入减少 [1][6] - **出货量**：2025Q3激光雷达总出货量44.14万台，同比增长228.9%，环比增长25.4%；其中ADAS激光雷达出货38.08万台，同比增长193.1%；机器人激光雷达出货6.06万台，同比增长1311.9% [1][7] 盈利能力与费用 - **利润率**：2025Q3毛利率为42.1%，净利率为32.2%，净利率同比大幅提升45.3个百分点，环比提升26.0个百分点 [2][13][16]；2025年前三季度毛利率为42.2%，净利率为14.0% [13] - **费用率**：2025Q3公司三费率为39.7%，同比下降23.9个百分点，环比下降3.5个百分点；其中销售/管理/研发费用率分别为5.5%/9.2%/25.0% [2][18]；2025年前三季度三费率为44.8%，同比下降26.5个百分点 [18] 业务进展与市场地位 - **ADAS业务**：2025Q3公司ETX超远距激光雷达新获一家中国前三造车新势力定点，相关车型将同步搭载多颗FTX补盲激光雷达，计划于2026年底或2027年初量产 [2][26]；公司斩获前两大ADAS客户2026年全系车型定点合作，并实现激光雷达100%标配，极氪001和7X焕新版本亦全系标配禾赛激光雷达 [2][31] - **机器人业务**：在海外接连获得Motional及多家北美、亚洲、欧洲领先自动驾驶企业订单，代表价值数千万美元的战略合作；在国内与文远知行、小马智行、哈啰、京东物流等头部企业达成合作，部分车型计划搭载多达8颗激光雷达 [32] - **产品与技术**：公司发布面向L2到L4的“千厘眼”激光雷达感知方案，包括由AT1440、ETX、FTX等产品组成的多种配置 [22][23][25]；AT1440为全球最高线数车规级超高清激光雷达，ETX为全球测距最远车规级激光雷达，FTX为全球视野最广的下一代纯固态车规级补盲激光雷达 [22] - **里程碑与资本市场**：2025年度第100万台激光雷达于9月底下线，成为全球首个年产量突破百万台的企业 [34]；公司于2025Q3成功在香港交易所主板挂牌，实现“美股+港股”双重主要上市 [36] 盈利预测 - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为31.38亿元、43.47亿元、60.37亿元，同比增长率分别为51.1%、38.5%、38.9% [3][39] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为3.55亿元、5.13亿元、8.81亿元（原预测为2.21亿元、4.98亿元、8.68亿元），2026-2027年同比增长率分别为44.3%、71.8% [3][39]；利润预测上调主要考虑到一家初创科技公司股权的投资收益贡献 [39] - **其他财务指标预测**：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.27元、3.28元、5.64元，净资产收益率（ROE）分别为8.3%、10.7%、15.5% [3][42]

行业动态 - 2025年上半年激光雷达市场呈现多元化发展，车载市场因L3自动驾驶技术推动搭载量飙升至5颗，线数提升至500线以上，安全冗余成为默认门槛 [1] - 机器人市场（割草机器人与无人配送机器人）成为激光雷达第二大应用领域，需求快速打开 [1] - 工信部发布《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》，明确L2+感知技术标准，引发行业对激光雷达必要性的讨论 [1] - 激光雷达技术路线从传统模拟架构向数字架构迭代，市场竞争呈现差异化特征 [17][18] - 车载市场智能化加速，服务机器人及具身智能领域需求爆发，行业增长空间广阔 [19] 速腾聚创 - 公司聚焦高性能数字化激光雷达，发布EMX（192线）和EM4（520-2160线定制方案）新品，EM4已量产并应用于极氪9X等四款车型，成为L3量产车唯一选择 [5][6] - 车载领域获全球5家车企17款车型定点，覆盖头部及新能源OEM [6] - 机器人领域Q1销量达11900台，与2800家客户合作，Flash技术方案垄断头部割草机器人市场（库犸科技3年120万台订单） [6] - 拓展具身智能品类（Active Camera、灵巧手），构建新增长曲线 [6] - 自研数字SPAD-SoC芯片支撑技术优势，分辨率与探测距离领先 [6] - 2025年Q1毛利率同比提升6.3%，盈利改善显著 [7] 禾赛科技 - 公司采取降价策略，2025年激光雷达价格减半，推动装机量反弹及营收修复 [8] - 发布"千厘眼"感知方案及三款新品：ETX（L3级，测距能力+30%）、AT1440（准量产最高线数）、FTX（高性价比L2-L4级） [9] - ATX系列将线数降至64线，售价压至数百元，打入10万元级车型平台，获11家车企定点，Q1交付超5万台 [9][10] - 机器人领域JT16产品（16线）获追觅30万台订单，打破览沃垄断 [11] - 延续SiPM技术架构，成本优势显著但面临物理极限挑战，2026年FTX新品显示数字化尝试 [13] - Q1主力ADAS产品毛利率同比下降1%，价格战压缩利润空间 [13] 图达通 - 公司推进借壳上市计划，2025年2月向港交所递交申请材料 [14] - 高性能"猎鹰系列"（1550nm方案）持续供货蔚来 [14] - 灵雀系列（905nm+SiPM）切入无人配送市场，获九识智能订单，分散对蔚来的单一依赖 [16] - 研发下一代纯固态激光雷达，布局长期技术路线 [16] - 通过"低价格、多品类、多市场"策略改善现金流及技术竞争力问题 [16]

文章核心观点 - 2025年第一季度公司财务和运营表现强劲，净收入同比增长近50%，亏损大幅收窄，ADAS和机器人领域需求加速，有望保持增长势头并实现全年盈利目标 [3] 管理层评论 - 2024年公司连续第四年成为全球汽车激光雷达营收市场份额第一，2025年开局良好，将延续这一势头 [3] - 2025上海车展显示OEM全力投入智能驾驶，公司激光雷达的三个核心信念与之契合，ADAS激光雷达获新订单，国际上与日本顶级供应商达成新项目，还为机器人出租车行业提供支持，JT系列吸引机器人客户 [3] - 2025年第一季度财务和运营成果出色，净收入同比增长近50%，激光雷达发货量近20万单位，是去年同期的三倍多，净亏损同比收窄84%至1750万元人民币（240万美元），本季度非GAAP盈利超预期 [3] - 凭借坚实基础和ADAS、机器人领域加速的需求，公司有望保持增长势头，尽管关税环境多变，仍有望实现全年盈利目标 [3] 业务更新 全球业务 - 与总部位于日本的全球前五大一级供应商达成新开发项目，即概念验证（POC）计划，这是该供应商首次成为公司客户 [5] - 公司积极推动与欧洲和日本的四家顶级OEM和一级供应商的五个POC项目，其中三个在2025年第一季度成功完成 [5] 国内业务 - 公司在全球23家OEM的超120款车型上获得ADAS设计订单，包括奇瑞、长城汽车、极氪和吉利的新车型 [5] - 5月，理想汽车的整个L系列电动汽车将公司的ATL激光雷达作为标准配置集成 [5] 产品更新 - 公司宣布成功解决所有针对其的知识产权相关诉讼，重申对创新和研发的坚定承诺，这一结果确认了公司知识产权地位的稳固、法律策略的稳健以及基于创新的市场领导地位 [8] - 2023年4月，Ouster对公司提起专利侵权诉讼，公司积极应对，今年3月仲裁庭裁决Ouster受先前和解协议约束，特拉华州地方法院最近无条件驳回了Ouster的诉讼 [9] 运营亮点 产品销售 - ATX激光雷达已获得12家OEM的设计订单，2025年第一季度量产加速，发货量接近4万台 [14] - 公司为百度阿波罗、滴滴、小马智行和文远知行等下一代机器人出租车车队提供主要激光雷达，支持部分合作伙伴海外扩张 [14] - 公司与中国一家领先的智能家居机器人公司扩大合作，未来12个月将提供30万台JT机器人激光雷达 [14] 新产品 - AT1440：全球通道数最多的汽车激光雷达，每秒可提供超3400万个点云，点云密度是主流汽车激光雷达的45倍以上 [14] - FTX：下一代固态激光雷达，用于盲点检测，视野为180°×140°，分辨率是前代FT120的两倍，窗口小40%，便于集成 [14] - ETX：专为L3设计，在10%反射率下探测范围达400米 [14] 新解决方案 - 推出适用于L2至L4自动驾驶系统的Infinity Eye激光雷达解决方案，有三种定制配置：适用于高级L4自动驾驶系统的Infinity Eye A、适用于L3有条件自动驾驶的Infinity Eye B、适用于L2 ADAS应用的Infinity Eye C [14] 财务亮点（2025年第一季度） 营收与成本 - 净收入为5.253亿元人民币（7240万美元），同比增长46.3%，主要因中国ADAS激光雷达产品需求强劲；产品收入为5.107亿元人民币（7040万美元），同比增长44.7%；服务收入为1460万元人民币（200万美元），同比增长139.3%，因非经常性工程服务收入增加 [15][17] - 收入成本为3.061亿元人民币（4220万美元），同比增长39.2% [17] - 毛利率为41.7%，高于去年同期的38.8%，得益于ADAS和机器人激光雷达的有效成本和规模优化 [17] 费用情况 - 销售和营销费用为5050万元人民币（700万美元），同比增长20.5%，主要因工资费用增加1110万元人民币（150万美元） [17] - 一般和行政费用为5410万元人民币（750万美元），同比下降21.3%，主要因股份支付费用减少1070万元人民币（150万美元） [17] - 研发费用为1.833亿元人民币（2530万美元），同比下降5.7%，主要因租赁费用减少640万元人民币（90万美元）和折旧摊销费用减少290万元人民币（40万美元） [17][18] 利润情况 - 运营亏损为3340万元人民币（460万美元），同比下降75.8%；非GAAP运营亏损从2024年第一季度的1.007亿元人民币大幅收窄至730万元人民币（100万美元） [15][22] - 净亏损为1750万元人民币（240万美元），同比下降83.6%；非GAAP净收入为860万元人民币（120万美元），去年同期为非GAAP净亏损6910万元人民币 [15][22] - 归属于公司普通股股东的净亏损为1750万元人民币（240万美元），非GAAP归属于普通股股东的净收入为860万元人民币（120万美元），去年同期为非GAAP净亏损6910万元人民币 [22] - 基本和摊薄每股净亏损为0.13元人民币（0.02美元），非GAAP基本和摊薄每股净收入分别为0.07元人民币（0.01美元）和0.06元人民币（0.01美元） [15][22] 现金情况 - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物、受限现金和短期投资为28.607亿元人民币（3.942亿美元），去年12月31日为32.048亿元人民币 [22] 业务展望 - 公司预计2025年第二季度净收入在6.8亿元人民币（9370万美元）至7.2亿元人民币（9920万美元）之间，同比增长约48%至57% [19] 会议安排 - 公司管理层将于美国东部时间2025年5月26日晚上9点（北京时间5月27日上午9点）举行财报电话会议 [20] - 电话参会者需提前完成预注册，注册后将收到拨入详情；会议将在公司投资者关系网站进行直播和存档，会议结束约一小时后可通过电话收听回放，回放截止至2025年6月3日 [20][21]

核心观点 - 禾赛科技2024年实现营收20.8亿元，Non-GAAP净利润1400万元，成为全球首家实现全年盈利的上市激光雷达企业，股价单日暴涨50.41% [1] - 激光雷达行业迈过商业化拐点，禾赛深度参与智能驾驶与机器人两大热门赛道，成为产业链关键供应商 [1][3] - 中国激光雷达企业在全球市场占据主导地位，禾赛通过技术迭代和规模效应实现成本下降与市场份额扩张 [18][20] 财务与业务表现 - **交付量**：2024年激光雷达总交付量50.2万台（同比+126%），Q4单季交付22.2万台（超2023全年），12月单月出货量突破10万台（全球首个） [4][5] - **现金流**：Q4经营现金流6亿元，全年经营现金流6300万元，净现金流13亿元 [4] - **毛利率**：2024年综合毛利率42.6%（较2023年35.2%提升7.4个百分点），规模效应显现 [5] 行业趋势与市场渗透 - **智能驾驶**：激光雷达渗透率从2023年6%提升至2024年13%，2030年预计达60% [4] - **智驾平权**：比亚迪等车企推动高阶智驾技术下探至10万元级市场，禾赛ATX产品凭借性价比获11家头部车企定点合作 [10][11] - **机器人赛道**：2024年12月机器人激光雷达单月交付超2万台，JT系列获六位数订单（如MOVA割草机器人） [13][14] 产品与技术布局 - **新品发布**：CES 2025展示AT1440（全球最高线数雷达）、FTX（第二代纯固态）、JT系列（机器人应用） [8][13] - **技术复用**：AI、芯片及车规量产能力延伸至机器人领域，JT系列覆盖人形机器人、AGV、农业自动化等场景 [12][13] 客户与生态合作 - **车企合作**：与22家车企的120款车型达成定点合作，包括9家中国市值TOP10车企 [4] - **全球化突破**：与欧洲顶级车企达成多年独家合作，覆盖燃油车和新能源车型（2030年前最大海外订单） [19] - **Robotaxi**：L4领域Q4交付7000台，与中国前五Robotaxi公司（含百度Apollo）独家合作 [14] 未来展望 - **业绩预测**：2025年Non-GAAP盈利预计3.5亿-5亿元（同比增25-35倍），交付量120万-150万台（同比增2-3倍） [14] - **行业对标**：禾赛或复制大疆成长路径，从智能驾驶扩展至工业、机器人等赛道 [15] - **国际机构评级**：高盛预计2024-2026年Non-GAAP净利润CAGR达381%，大和证券给予"买入"评级（目标价35美元） [21]