财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入784.03亿元，同比增长8.21% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润25.71亿元，同比下降8.53% [1] - 公司下调2025年至2027年盈利预测，预计归母净利润分别为108.12亿元、122.86亿元、139.20亿元，同比增长6.3%、13.6%、13.3% [2] 业务运营与增长 - 2025年第三季度快递业务完成量同比增长33%，保持较高增速 [1] - 速运物流收入同比增长14.4%，高端时效产品收入连续两季度提速 [1] - 公司延续战略性投入，包括巩固时效产品竞争力及灵活价格策略牵引关键电商件增量 [1] 盈利能力与成本控制 - 2025年第三季度实现毛利额97.9亿元，对应毛利率为12.49%，同比下降1.65个百分点 [1] - 公司已启动“增益计划”，全面梳理调优件量结构，看好未来毛利率逐步改善 [1] 资本开支与股东回报 - 前三季度公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达66.72亿元，同比下降3%，资本开支高峰已过 [2] - 前三季度公司经营活动现金流净额为194亿元，保持较好现金流水平 [2] - 公司上调回购方案总额，从人民币5-10亿元上调至人民币15-30亿元，持续加大股东回报力度 [2]

投资评级 - 报告对顺丰控股的投资评级为“买入”，与上次评级一致 [1] 核心观点 - 报告认为顺丰控股作为综合快递物流龙头，中长期价值空间广阔，维持“买入”评级 [6][7] - 尽管2025年第三季度盈利出现短期波动，但公司业务量延续高增长，市场份额稳步提升，并通过积极回购彰显对未来发展的信心 [2][3][5] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入2252.61亿元，同比增长8.89%；归母净利润83.08亿元，同比增长9.07% [2] - 2025年第三季度单季实现营业收入784.03亿元，同比增长8.21%；归母净利润25.71亿元，同比下降8.53%；扣非归母净利润22.27亿元，同比下降14.17% [3] - 第三季度总业务量达43.1亿票，同比大幅增长33.4%；市场份额为8.7%，同比提升1.3个百分点 [3] - 分业务看，第三季度速运物流业务收入同比增长14.4%，供应链及国际业务收入同比下降5.3%，主要受海运价格较去年同期高位回落影响 [3] - 第三季度毛利率为97.93亿元，同比下降4.39%；归母净利率为3.28%，同比下降0.60个百分点；扣非归母净利率为2.84%，同比下降0.74个百分点，利润率下降主要受市场拓展策略及长期战略投入影响 [3] 经营策略与行业进展 - 公司深入推进“激活经营”机制，赋予业务前线充分经营授权与激励，以激发市场拓展动力并发挥物流网络规模效应 [4] - 公司发力培育行业专业人才，突破行业客户供应链上下游场景，第三季度在工业设备、通信高科技、汽车、消费品等行业的物流收入均实现同比超过25%的高增长 [4] 现金流与股东回报 - 前三季度公司经营性现金流净额为194.15亿元，同比下降13.91% [5] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为66.72亿元，同比下降2.59%，资本开支回落 [5] - 根据股东回报规划，公司现金分红比例将在2023年度基础上稳步提高，2025年预计中期现金分红金额为23.2亿元，现金分红比例为40% [5] - 公司拟将回购股份资金总额由“不低于5亿元且不超过10亿元”大幅调整至“不低于15亿元且不超过30亿元”，彰显对公司未来发展前景的信心 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为111.55亿元、131.11亿元、150.55亿元，同比增速分别为9.68%、17.53%、14.83% [6][8] - 预计2025-2027年营业收入分别为3177.55亿元、3565.20亿元、3950.76亿元，同比增速分别为11.72%、12.20%、10.81% [8] - 以2025年10月30日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率分别为18.5倍、15.7倍、13.7倍 [6][8] - 预计2025-2027年毛利率分别为13.67%、13.87%、14.02%；净资产收益率（ROE）分别为11.25%、12.33%、13.16% [8] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.21元、2.60元、2.99元 [8]