报告行业投资评级 - 维持行业“看好”评级 [5] 报告的核心观点 - 26Q2油价同环比大幅上涨，上游勘探开发板块受油价上涨带动业绩显著改善，中游炼化板块价差修复提振业绩表现，下游聚酯板块格局不断修复 [5] - 油价中枢向上，2026年整体预期维持高油价背景，油公司业绩将单边受益 [4] - 本轮炼化及聚酯景气修复有供给格局改善作为支撑，海外地缘扰动及装置老化加速出清，国内10亿吨炼油上限政策不变，节能降碳及老旧产能退出政策加速淘汰落后产能，并严格限制聚酯等产品投建，炼化及聚酯景气存在长周期修复空间 [7] 根据相关目录分别进行总结 1. 26Q2油气价格同环比大涨，国内外炼油价差环比扩大 - 2026年二季度，油价先扬后抑，4-5月布伦特原油均价维持100美元/桶以上，6月自高位明显回落，板块股价整体回调，申万石化指数累计下跌22.2%，同期石化指数跑输沪深300指数17.8个百分点，跑输中小板指27.5个百分点 [12] - 26Q2布伦特均价为96.7美元/桶，环比提升23.3%，同比提升44.9%，波动区间为72-118美元 [14] - 2026Q2国内炼油主要产品价差为1315元/吨，环比扩大129元/吨 [21] - 新加坡催化裂化价差为39.8美元/桶，环比扩大11.9美元/桶 [21] - 2026Q2裂解乙烯价差为212美元/吨，环比提升63.0%，同比提升23.6% [21] - 2026Q2乙烯-乙烷价差为952美元/吨，环比扩大316美元/吨 [21] - 聚丙烯-丙烷平均价差为430元/吨，环比扩大78元/吨 [21] - 丙烯酸与丙烯价差2504元/吨，环比扩大451元/吨 [21] - 丙烯酸丁酯平均价差为2580元/吨，环比扩大203元/吨 [21] - 丁二烯与石脑油平均价差为883美元/吨，环比扩大151美元/吨 [21] - 2026Q2 PX与石脑油价差为273美元/吨，环比收窄13.0美元/吨 [21] - PTA-0.66*PX价差为299元/吨，环比收窄75元/吨 [21] - POY平均价差1599元/吨，环比扩大320元/吨 [21] - 2026Q2汽油、柴油价格累计上调3次，下调3次，汽油、柴油价格累计下调780元/吨、750元/吨 [4] 2. 26Q2上游板块受油价上涨带动，下游板块价差修复 2.1 上游油气开采及油田服务行业 - 2026年上半年油气开采及油田服务行业整体实现营业收入33113.3亿元，同比提升4.5% [28] - 实现净利润2373.7亿元，同比提升22.4% [28] - 26Q2单季度实现营业收入17042.0亿元，同比提升11.7%，环比提升6.0% [28] - 实现净利润1224.8亿元，同比提升39.8%，环比提升6.6% [28] - 单季度毛利率22.3%，同比提升2.2pct，环比下降1.1pct [28] - 26Q2毛利率环比小幅回落，主要是因为6月油价自高位快速回落，导致单月产生部分库存损失 [28] - **中国石油**：2026年上半年实现营业收入15274.91亿元（YoY+5.34%），归母净利润1039.34亿元（YoY+22.03%），扣非归母净利润1055.33亿元（YoY+23.70%） [40] - 中国石油26Q2实现营业收入7911.08亿元（YoY+13.51%，QoQ+7.43%），归母净利润556.02亿元（YoY+47.40%，QoQ+15.04%），扣非归母净利润559.54亿元（YoY+49.00%，QoQ+12.86%） [40] - 中国石油26Q2毛利率20.89%（YoY+0.21pct，QoQ-2.03pct） [40] - 中国石油拟派发2026年中期现金红利每股人民币0.26元（含税），总派息额约475.85亿元，分红比例45.8% [40] - 中国石油2026年上半年油气当量产量9.21亿桶，同比下降0.3%，其中原油产量4.63亿桶，同比下降2.8%，可销售天然气产量27461亿立方英尺，同比增长2.3% [40] - 中国石油2026年上半年实现油价76.53美元/桶，同比上涨15.6%，测算26Q2实现油价约89.7美元/桶，环比大幅提升约25.6美元/桶 [40] - 中国石油26H1单位油气操作成本10.68美元/桶，同比上升5.3%，油气和新能源板块实现经营利润1004.5亿元，同比增长15.3% [40] - 中国石油2026年上半年加工原油6.55亿桶，同比下降5.6%，生产成品油5434.6万吨，同比下降8.8%，化工产品商品量2131.8万吨，同比增长6.7%，其中乙烯产量540.2万吨，同比增长20.8%，创历史同期新高 [42] - 中国石油2026年上半年炼油化工和新材料板块实现经营利润145.3亿元，同比增长31.4%，其中炼油业务实现经营利润117.3亿元，同比增长21.4%，化工业务实现经营利润27.9亿元，同比增长100.6% [42] - **中国海油**：2026年上半年实现营业收入2426.60亿元（YoY+16.88%），归母净利润858.18亿元（YoY+23.42%），扣非归母净利润857.33亿元（YoY+23.60%） [43] - 中国海油26Q2实现营业收入1265.81亿元（YoY+25.63%，QoQ+9.05%），归母净利润466.74亿元（YoY+41.57%，QoQ+19.24%），扣非归母净利润466.95亿元（YoY+44.45%，QoQ+19.61%） [43] - 中国海油26Q2毛利率55.56%（YoY+3.34pct，QoQ+4.39pct），盈利创历史同期新高 [43] - 中国海油2026H1实现油气净产量3.99亿桶油当量（YoY+3.7%），其中石油产量达到3.10亿桶（YoY+4.8%），天然气产量达到5173亿立方英尺（同比基本持平） [43] - 中国海油26H1平均实现油价85.49美元/桶（YoY+23.6%），与布伦特原油均价折价约2.1美元/桶，测算26Q2实现油价约95.86美元/桶，与布伦特折价约0.9美元/桶，折价环比显著收窄 [43] - 中国海油26H1实现气价8.00美元/千立方英尺（YoY+1.3%），桶油主要成本为29.7美元/桶油当量，期间费用率1.84%，同比下降0.75pct [43] - 中国海油董事会决定派发2026年中期股息每股0.94港元（含税），创上市以来新高，派息率约45.2% [43] - **中海油服**：2026年上半年实现营业收入237.87亿元（YoY+2.00%），归母净利润20.09亿元（YoY+2.28%），扣非归母净利润18.33亿元（YoY-5.50%） [43] - 中海油服26Q2实现营业收入124.91亿元（YoY-0.25%，QoQ+10.58%），归母净利润11.53亿元（YoY+7.09%，QoQ+34.73%），扣非归母净利润9.97亿元（YoY+1.82%，QoQ+19.23%） [43] - 中海油服26Q2单季度毛利率为18.64%（YoY+1.17pct，QoQ+0.22pct） [43] - 中海油服2026年上半年钻井板块实现营业收入74.77亿元，同比+3.3%，钻井平台作业天数9741天，同比-1.7%，其中自升式平台作业7369天，同比-5.2%，半潜式平台作业2372天，同比+11.4% [43] - 中海油服26H1钻井平台可用天使用率达到93.7%，同比+0.3pct，其中自升式平台使用率为92.3%，同比-2.3pct，半潜式平台使用率达到98.5%，同比+9.3pct，接近满负荷运转 [43] - 中海油服26H1钻井平台平均日收入9.9万美元/日，同比+8.8%，其中自升式平台7.4万美元/日，同比+5.7%，半潜式平台17.6万美元/日，同比+2.9% [43] - **海油工程**：2026年上半年实现营业收入123.84亿元（YoY+9.42%），归母净利润10.91亿元（YoY-0.64%），扣非归母净利润8.80亿元（YoY-8.28%） [44] - 海油工程26Q2实现营业收入73.89亿元（YoY+18.77%，QoQ+47.95%），归母净利润6.53亿元（YoY+17.11%，QoQ+48.92%），扣非归母净利润5.17亿元（YoY+7.06%，QoQ+42.37%） [45] - 海油工程26Q2毛利率为14.97%，同比下滑1.36pct，环比提升0.24pct [45] - 海油工程2026年上半年累计实施规模以上项目64个，其中完工9个，完成30座导管架和13座组块的陆地建造、16座导管架和9座组块的海上安装、241.40公里海底管线铺设 [45] - 海油工程建造业务完成钢材加工量17.92万吨，同比下降5.40%，安装等海上业务投入1.15万船天，同比增加0.68% [45] - 海油工程2026年上半年累计实现新签合同额211.85亿元，截至报告期末在手订单总额约733亿元 [45] 2.2 下游炼油化工行业 - 2026年上半年炼油化工行业整体实现营业收入34430.7亿元，同比提升3.2% [46] - 实现净利润1792.1亿元，同比提升46.5% [46] - 26Q2单季度实现营业收入17765.1亿元，同比提升10.5%，环比提升6.6% [46] - 实现净利润904.6亿元，同比提升74.0%，环比提升1.9% [46] - 单季度毛利率19.1%，同比提升2.2pct，环比下降1.7pct [46] - 26Q2毛利率环比回落，主要是因为6月油价自高位回落，下游需求疲软，PX及PTA等部分产品价差收窄 [46] - 26Q2恒力石化炼化产品价差为2326元/吨，环比提升27.8%，同比提升45.2% [47] - 26Q2浙江石化一期炼化产品价差为1860元/吨，环比提升16.0%，同比提升22.8% [47] - **中国石化**：2026年上半年实现营业收入14365.6亿元（YoY+2.0%），归母净利润256.37亿元（YoY+19.3%），扣非归母净利润252.7亿元（YoY+19.1%） [60] - 中国石化26Q2实现营业收入7298.7亿元（YoY+8.3%，QoQ+3.3%），归母净利润86.2亿元（YoY+4.9%，QoQ-49.3%），扣非归母净利润81.8亿元（YoY+2.4%，QoQ-52.1%） [60] - 中国石化26H1油气当量产量2.63亿桶，同比增长0.3%，国内油气当量产量创历史同期新高，其中原油产量1.40亿桶，同比基本持平，天然气产量7415.7亿立方英尺，同比增长0.7% [60] - 中国石化上半年原油平均实现价格3873元/吨，同比上涨8.7%，天然气平均实现价格2436元/千立方米，同比上涨3.1%，板块实现经营收益287亿元，同比增加51亿元（+21.5%），天然气全产业链盈利再创历史同期最好水平 [60] - 中国石化26H1加工原油1.13亿吨，同比下降5.6%，生产成品油6916万吨，同比下降3.1%，上半年炼油毛利453元/吨，同比增加139元/吨（YoY+44.1%），炼油板块实现经营收益170亿元，同比增加135亿元（YoY+381.5%） [60] - 中国石化化工方面乙烯产量639.4万吨，同比下降15.5%，化工产品销售总量3786万吨，其中出口同比增长70%创历史新高，板块经营亏损2亿元，同比减亏40亿元 [60] - 中国石化拟派发中期现金股利每股0.105元（含税），同比增长19.3%，按总股本计算合计约127亿元，占上半年归母净利润比例约49.5% [60] - **荣盛石化**：2026年上半年实现营业收入1294.07亿元（YoY-12.93%），归母净利润51.11亿元（YoY+748.83%），扣非净利润53.44亿元（YoY+607.79%） [61] - 荣盛石化26Q2实现营业收入687.77亿元（YoY-6.62%，QoQ+13.44%），归母净利润22.95亿元（YoY+16675.60%，QoQ-18.47%），扣非净利润23.14亿元（YoY+1594.04%，QoQ-23.61%） [61] - 荣盛石化26Q2毛利率为11.33%，同比下滑1.29pct，环比下滑8.36pct [61] - 荣盛石化上半年浙石化实现营业收入935.21亿元、净利润82.75亿元（YoY+288%），为公司利润的核心来源，中金石化扭亏为盈，实现净利润0.97亿元（上年同期-6.33亿元） [61] - 荣盛石化测算26Q2浙石化价差平均值为1860元/吨，环比提升256元/吨 [63] - 荣盛石化上半年炼油产品毛利率34.89%（同比+12.31pct），化工产品毛利率14.87%（同比+2.79pct） [63] - **恒力石化**：2026年上半年实现营业收入982.58亿元（YoY-5.47%），归母净利润72.06亿元（YoY+136.25%），扣非归母净利润53.36亿元（YoY+132.35%） [64] - 恒力石化26Q2实现营业收入490.47亿元（YoY+4.58%，QoQ-0.33%），归母净利润32.96亿元（YoY+229.83%，QoQ-15.72%），扣非归母净利润29.29亿元（YoY+176.97%，QoQ+21.66%） [64] - 恒力石化26Q2毛利率13.94%（YoY+0.30pct，QoQ-0.04pct） [64] - 恒力石化26H1炼化板块实现毛利率20.28%，同比提升2.33pct，子公司恒力炼化实现净利润45.99亿元，同比增长116.93% [64] - **东方盛虹**：2026年上半年实现营业收入699.24亿元（YoY+14.79%），归母净利润45.00亿元（YoY+1065.10%），扣非归母净利润43.16亿元（YoY+1488.19%） [65] - 东方盛虹26Q2实现营业收入379.02亿元（YoY+23.83%，QoQ+18.36%），归母净利润30.68亿元（YoY+6705.16%，QoQ+114.16%），扣非归母净利润29.99亿元（同比扭亏为盈，QoQ+127.82%） [65] - 东方盛虹26Q2单季度销售毛利率为21.47%（YoY+11.08pct，QoQ+2.55pct） [65] - 东方盛虹26年二季度盛虹炼化综合价差达到1525元/吨，环比上涨24.2% [65] - 东方盛虹26H1石化及化工新材料板块实现收入572.59亿元（YoY+17.70%），毛利率21.58%（YoY+10.92pct），其中炼油产品毛利率31.48%（YoY+3.16pct），子公司盛虹炼化实现净利润44.14亿元 [65] - 东方盛虹26H1化纤板块实现收入114.92亿元（YoY+2.37%），毛利率12.86%（YoY+5.99pct），其中涤纶丝毛利率13.70%（YoY+6.27pct），子公司盛虹化纤实现净利润5.84亿元 [65] - **桐昆股份**：2026年上半年实现营业收入527.09亿元（YoY+19.36%），归母净利润42.22亿元（YoY+285.03%），扣非归母净利润40.06亿元（