焦煤期货价格走势 - 11月焦煤期货价格急转直下，走出“倒V”行情，截至11月20日收盘，焦煤2601合约自10月31日高点累计下跌205元/吨，跌幅达15.55% [1] - 焦煤现货价格出现松动，蒙煤价格累计下跌约160元/吨 [3] 焦煤价格下跌原因 - 焦化厂在亏损情况下持续减产，全样本独立焦化企业日均产量从10月上旬的66.12万吨降至62.97万吨，焦煤需求持续下降 [3] - 国家发改委能源保供视频会议召开后，焦煤供应增加预期增强 [3] - 近期蒙煤进口量增加 [3] - 原料价格上涨而钢材价格持续下跌，钢厂利润大幅下滑，铁水产量环比回落，截至11月21日，247家样本钢厂铁水产量为236.28万吨/日，较10月初高点240.81万吨/日下滑4.53万吨/日 [3][4] - 焦化企业提涨节奏滞后导致利润下降、开工率下滑，截至11月13日，全样本独立焦化企业及247家样本钢厂焦炭产量为108.9万吨/日，较10月初高点112.62万吨/日下滑3.72万吨/日 [4] 焦煤市场基本面变化 - 下游补库暂时放缓，上周钢厂及独立焦化厂焦煤库存环比下降24万吨，为近5周以来首次下降 [4] - 上游煤矿库存有所累积，523家炼焦煤矿山库存环比回升20万吨 [4] - 焦煤竞拍流拍率从之前的20%-30%快速回升至上周五的62% [4] 焦煤市场未来展望 - 短期焦煤供应偏紧，但若需求持续下滑将缓解供需紧张情况，下游利润偏低难以承受焦煤价格过快上涨 [4] - 四季度焦煤市场供需处于紧平衡状态，煤矿销售情况较好，现货库存不高，年底前仍有补库需求 [4] - 焦煤价格不具备继续深跌的条件，价格下跌过程中上游虽有累库，但煤矿、港口和下游焦煤总库存连续两周回落 [5] - 下游钢厂及焦化厂库存虽处近3年高位，但未来两个月仍有冬储补库空间 [5] - 动力煤日耗持续回升，各主产区安监力度加大，年底前煤炭供应大概率呈现收缩格局 [5]

期货市场表现 - 10月16日焦煤期货主力合约大幅收涨3.36%，报1185.5元/吨 [1] 公司运营数据 - 潞安环能9月商品煤销量464万吨，同比下降4.92%，1-9月累计销量3765万吨，同比下降1.1% [2] - 潞安环能9月原煤产量525万吨，同比增长6.06%，1-9月累计产量4255万吨，同比增长0.19% [2] 现货市场价格 - 10月15日临汾尧都区市场炼焦煤价格涨20元/吨，高硫强肥煤出厂价现金含税1070元/吨 [2] - 10月16日蒙古国ER公司炼焦煤线上竞拍，蒙3精煤起拍价800元/吨，成交价915元/吨，较昨日下跌15元/吨，挂牌数量1.28万吨全部成交 [2] 行业供需分析 - 供应端因国庆期间大矿减产、安全检查及蒙煤进口短期扰动出现收缩预期，但国内煤矿产量整体保持高位，蒙煤进口增量趋势未变 [3] - 需求端铁水产量维持高位，节后下游消耗前期原料库存，钢厂补库需求形成阶段性支撑，但终端钢材消费隐忧尚存，企业采购态度偏谨慎 [3] - 焦煤上游矿山减产累库，焦钢企消耗原料煤库存，各环节尤其是上游库存不高，动力煤现货走强带来情绪利多 [3] 价格走势展望 - 焦煤供需没有大矛盾，但较节前偏弱，下跌空间有限，短期或在1100-1250元/吨区间震荡运行 [3] - 后续需重点关注超产核查执行力度、蒙煤进口恢复情况及钢材需求兑现节奏，若供需宽松格局延续，价格仍有承压向下风险 [3]

港股煤炭股市场表现 - 兖矿能源股价上涨4%至10.970港元 [1] - 南戈壁股价上涨2.5%至2.450港元 [1] - 绿领控股股价上涨2.5%至0.083港元 [1] - 兖煤澳大利亚股价上涨超2%至27.800港元 [1] - 首钢资源股价上涨超2%至2.910港元 [1] - 中煤能源股价上涨1.7%至10.160港元 [1] - 中国神华股价上涨超1%至39.980港元 [1] 行业基本面与催化剂 - 三季度蒙煤进口量触底回升 [1] - 供应链贸易利润随价格反弹实现触底反弹 [1] - 国内铁水产量维持高位 [1] - 煤炭行业推进“查超产”有望维持焦煤供需格局紧平衡 [1] - “查超产”举措对焦煤价格形成支撑 [1] - 蒙煤贸易企业利润空间有望修复 [1] 机构观点与投资建议 - 浙商证券推荐嘉友国际 [1] - 浙商证券建议关注易大宗等公司 [1] - 中泰证券指出板块因中报业绩不佳和科技行情吸水效应承压 [1] - 中泰证券认为当前板块承压孕育新的配置机遇 [1] - 中泰证券建议积极布局把握煤炭投资机会 [1]

行情导读 - 焦煤期货主力合约JM2501上涨6.97%（+85.5）至1313.0，近月合约JM2509涨停，涨幅7.99%（+86.0）至1162.5，其他非主力合约均大涨 [2] 焦煤供需格局 - 焦煤市场延续平衡偏紧格局，供给端因部分煤矿停产导致产能利用率提升缓慢，安泽低硫主焦煤出厂价从1170元/吨最高涨至1500元/吨，近期回调30元至1470元/吨 [4][5] - 需求端焦化企业开工率提升，焦炭连续提涨修复利润，钢厂铁水产量保持240万吨/日高位，支撑原料需求 [5] - 煤矿库存快速去库至近三年偏低水平，港口和口岸蒙煤库存同步去库，下游焦化及钢厂库存仍处于中位偏低水平 [6] 仓单成本支撑 - 山西中硫主焦煤S1.3报价1260元/吨，较低点上涨315元/吨；蒙5原煤报价990元/吨，较低点上涨290元/吨 [9] - 盘面JM2509合约价格平水蒙5精煤仓单成本（1145元/吨），远月JM2601合约因乐观预期给予升水 [9] 政策驱动因素 - 国家能源局核查煤矿超产，要求单月产量超公告产能10%的煤矿停产整改，涉及焦煤精煤或环比减量2000万吨以上 [10][12] - 新版《煤矿安全规程》强化安全监管，新增技术应用及管理要求，或推动煤炭价格回升 [13]