报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行了分析并给出投资观点，看多焦煤主力合约，认为沪指延续上涨态势可低吸，黄金宜谨慎参与，铁矿低多思路不变，玻璃低多思路不变，甲醇短期价格震荡偏多，纸浆期货盘面呈区间震荡走势 [4][6][10][12][15][19][22] 根据相关目录分别总结 看多焦煤主力合约理由 - 成本强支撑：现货价至煤矿成本线，部分跌破进口煤成本，1000元/吨附近形成强支撑，估值处历史低位，修复动力足 [4] - 供应收缩：主产区安检升级，部分煤矿提前停产检修，榆林核减产能约1900万吨，优质焦煤供给偏紧 [4] - 刚需与补库：钢厂1月检修复产，铁水日产量有望回升至230万吨附近，钢厂焦煤库存中低位，春节前刚性补库需求明确 [4] - 技术与资金共振：价格突破前期震荡平台，MACD金叉、均线多头排列，主力增仓上行，多头入场意愿强于空头，资金布局积极 [4] - 政策预期向好：钢铁“反内卷”与产能优化推进，宏观稳增长加码，2605合约承载二季度需求回暖定价预期，情绪与估值同步修复 [4] 股指期货 沪指16连阳持续创造历史，连续2天十字星后用中阳线再次突破，成交量继续放大，技术上小周期调整，结束延续上涨态势，操作上盘中调整是低吸机会 [6][7] 黄金 整个贵金属市场波动加大，黄金宜谨慎参与 [10] 铁矿 随着西芒杜项目投产，供应宽松预期进一步发酵，需求端终端除出口尚有余温外，地产基建尚在寻底，内需支撑偏弱，技术面上突破后回调，低多思路暂且不变 [12][13] 玻璃 日融持续小降，库存有所去化，主要驱动在于政策端刺激政策以及反内卷政策对供给侧的出清，技术面上突破后高位整理，低多思路不变 [15][16] 甲醇 根据此前船期数据预估甲醇12月进口量或超170万吨，环比大幅增长，伊朗12月实施大面积限气停车措施，导致其甲醇出口量显著缩减，预计1月国内伊朗货源到港量将从2025年12月的135.76万吨骤降至78万吨，中东货源进口量可能腰斩，港口大概率进入去库周期，短期价格震荡偏多为主 [19] 纸浆 截至2026年1月8日，中国纸浆主流港口样本库存量为200.7万吨，较上期累库1.0万吨，环比上涨0.5%，库存量在本周期继续呈现累库走势，本周期纸浆国内主流港口青岛港库存继续累库，港内日均出货速度较上周期变动不大，期货盘面近期呈区间震荡走势 [22]

期现市场表现 - 焦炭期货主力2601合约收盘报1729.0，日下跌42.5元/吨，跌幅2.40%，远月2605合约收盘报1870.0，日下跌38.5元/吨，跌幅2.02%，1-5价差走弱至-141.0 [1] - 11月4日主流焦企第三轮提涨落地，并于5日零时执行，吕梁准一级湿熄冶金焦出厂价报1340元/吨，日环比持平，日照准一级冶金焦贸易价报1570元/吨，环比上涨10元/吨 [1] - 港口仓单成本为1732元/吨，对应基差为+3.0，厂库仓单成本为1612元/吨，对应基差为-1117.0 [1] 行业盈利状况 - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利为-41元/吨，行业整体处于亏损状态 [2] - 分区域看，山西准一级焦平均盈利-44元/吨，内蒙古二级焦平均盈利-101元/吨，河北准一级焦平均盈利5元/吨，山东准一级焦平均盈利20元/吨 [2] 供给端分析 - 截至10月30日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量为64.6万吨/日，周环比持平，247家钢厂焦炭日均产量为46.2万吨/日，周环比增加0.1万吨/日 [3] - 焦炭总产量为110.8万吨/日，周环比微增0.1万吨/日 [3] 需求端分析 - 截至10月30日，日均铁水产量为236.36万吨/日，周环比下降3.54万吨/日，高炉开工率为81.75%，周环比下降2.96个百分点 [4] - 高炉炼铁产能利用率为88.61%，周环比下降1.33个百分点，钢厂盈利率为45.02%，周环比下降2.60个百分点 [4] 库存情况 - 截至10月30日，焦炭总库存为958.8万吨，周环比增加6.2万吨，其中全样本独立焦企库存为59.9万吨，周环比增加1.2万吨 [5] - 247家钢厂焦炭库存为629.1万吨，周环比减少4.1万吨，港口库存为269.9万吨，周环比增加9.1万吨 [5] 核心市场观点 - 焦煤价格反弹为焦炭提供成本支撑，焦企第三轮提涨落地后亏损收窄，开工率有所提升，但唐山、山西环保限产导致钢厂铁水产量大幅回落，对焦炭提涨形成压制 [6] - 库存结构显示钢厂去库、焦化厂和港口累库，整体库存中位略增，焦炭供应偏紧，下游被动去库 [6] - 蒙煤报价偏强，山西竞拍延续上涨，叠加国内环保、安监、矿难等因素，焦企原料成本上升，策略上维持四季度看多观点，投机建议逢低做多焦炭2601合约，参考区间1700-1850 [6]

核心观点 - 10月份焦炭价格在成本支撑和需求拉动下偏强运行，累计提涨两轮 [1][3] - 11月份焦炭价格预计将呈现先强后弱的走势，中旬后可能因下游需求减弱而承压下行 [1][8] 10月价格表现与驱动因素 - 10月份国内焦炭价格整体偏强运行，累计提涨2轮，主流市场价格累计上涨100-110元/吨 [1][3] - 10月27日山西准一级干熄焦出厂价执行1575-1645元/吨，较9月末均价上涨7.33% [3] - 价格上涨主要受原料焦煤价格上涨及下游钢厂刚需支撑良好的推动 [4] 成本端支撑分析 - 焦煤供应收紧推动价格偏强，成本增加明显对焦炭价格形成底部支撑 [4] - 国庆节期间部分煤矿停产，节后查超产、查环保等因素限制焦煤生产放量，四季度供应收紧预期增强 [4] - 截至10月27日山西吕梁S<1主焦煤价格收于1550元/吨，较9月低端价格累计上涨150元/吨 [4] - 10月份山西多数焦化厂入炉煤成本增加80元/吨 [4] 行业供应情况 - 多数焦化厂处于盈亏线以下，顶装焦企亏损加剧，导致生产意向下降，检修、减产情况增加 [4] - 河北唐山地区焦化厂执行环保限产，多数减产20%-30% [4] - 截至10月23日国内主要独立焦化厂周度开工负荷为75.33%，较9月高点下滑1.71个百分点 [4] 下游需求状况 - 下游钢厂高炉开工维持高位，对焦炭刚需形成支撑 [5] - 截至10月23日唐山地区高炉开工率达90.24%，为年内最高水平 [7] - 国庆节前后钢厂有备货、补库需求，采购积极，但节后钢厂焦炭库存下滑明显 [7] - 截至10月23日45家主流钢厂焦炭库存可用天数为7.18天，较10月初略降0.4天 [7] - 河北主流钢厂焦炭库存天数降至6.05天，山东某主流钢厂焦炭库存降至32万吨附近，为年内最低水平 [7] 未来市场展望 - 11月份成本端焦煤在季节性需求增加且产量无显著增量背景下，预计将继续对焦炭价格形成支撑 [8] - 11月中旬之前，钢厂高炉开工仍在高位，焦炭下游刚需仍有支撑，价格预计维持稳中偏强运行 [8] - 11月中旬以后，随着钢材季节性需求减少，销售压力增加，铁水产量下滑可能加快，焦炭需求将减弱，价格或承压下行 [8]