期现市场表现 - 焦炭期货主力2601合约收盘报1729.0，日下跌42.5元/吨，跌幅2.40%，远月2605合约收盘报1870.0，日下跌38.5元/吨，跌幅2.02%，1-5价差走弱至-141.0 [1] - 11月4日主流焦企第三轮提涨落地，并于5日零时执行，吕梁准一级湿熄冶金焦出厂价报1340元/吨，日环比持平，日照准一级冶金焦贸易价报1570元/吨，环比上涨10元/吨 [1] - 港口仓单成本为1732元/吨，对应基差为+3.0，厂库仓单成本为1612元/吨，对应基差为-1117.0 [1] 行业盈利状况 - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利为-41元/吨，行业整体处于亏损状态 [2] - 分区域看，山西准一级焦平均盈利-44元/吨，内蒙古二级焦平均盈利-101元/吨，河北准一级焦平均盈利5元/吨，山东准一级焦平均盈利20元/吨 [2] 供给端分析 - 截至10月30日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量为64.6万吨/日，周环比持平，247家钢厂焦炭日均产量为46.2万吨/日，周环比增加0.1万吨/日 [3] - 焦炭总产量为110.8万吨/日，周环比微增0.1万吨/日 [3] 需求端分析 - 截至10月30日，日均铁水产量为236.36万吨/日，周环比下降3.54万吨/日，高炉开工率为81.75%，周环比下降2.96个百分点 [4] - 高炉炼铁产能利用率为88.61%，周环比下降1.33个百分点，钢厂盈利率为45.02%，周环比下降2.60个百分点 [4] 库存情况 - 截至10月30日，焦炭总库存为958.8万吨，周环比增加6.2万吨，其中全样本独立焦企库存为59.9万吨，周环比增加1.2万吨 [5] - 247家钢厂焦炭库存为629.1万吨，周环比减少4.1万吨，港口库存为269.9万吨，周环比增加9.1万吨 [5] 核心市场观点 - 焦煤价格反弹为焦炭提供成本支撑，焦企第三轮提涨落地后亏损收窄，开工率有所提升，但唐山、山西环保限产导致钢厂铁水产量大幅回落，对焦炭提涨形成压制 [6] - 库存结构显示钢厂去库、焦化厂和港口累库，整体库存中位略增，焦炭供应偏紧，下游被动去库 [6] - 蒙煤报价偏强，山西竞拍延续上涨，叠加国内环保、安监、矿难等因素，焦企原料成本上升，策略上维持四季度看多观点，投机建议逢低做多焦炭2601合约，参考区间1700-1850 [6]

核心观点 - 10月份焦炭价格在成本支撑和需求拉动下偏强运行，累计提涨两轮 [1][3] - 11月份焦炭价格预计将呈现先强后弱的走势，中旬后可能因下游需求减弱而承压下行 [1][8] 10月价格表现与驱动因素 - 10月份国内焦炭价格整体偏强运行，累计提涨2轮，主流市场价格累计上涨100-110元/吨 [1][3] - 10月27日山西准一级干熄焦出厂价执行1575-1645元/吨，较9月末均价上涨7.33% [3] - 价格上涨主要受原料焦煤价格上涨及下游钢厂刚需支撑良好的推动 [4] 成本端支撑分析 - 焦煤供应收紧推动价格偏强，成本增加明显对焦炭价格形成底部支撑 [4] - 国庆节期间部分煤矿停产，节后查超产、查环保等因素限制焦煤生产放量，四季度供应收紧预期增强 [4] - 截至10月27日山西吕梁S<1主焦煤价格收于1550元/吨，较9月低端价格累计上涨150元/吨 [4] - 10月份山西多数焦化厂入炉煤成本增加80元/吨 [4] 行业供应情况 - 多数焦化厂处于盈亏线以下，顶装焦企亏损加剧，导致生产意向下降，检修、减产情况增加 [4] - 河北唐山地区焦化厂执行环保限产，多数减产20%-30% [4] - 截至10月23日国内主要独立焦化厂周度开工负荷为75.33%，较9月高点下滑1.71个百分点 [4] 下游需求状况 - 下游钢厂高炉开工维持高位，对焦炭刚需形成支撑 [5] - 截至10月23日唐山地区高炉开工率达90.24%，为年内最高水平 [7] - 国庆节前后钢厂有备货、补库需求，采购积极，但节后钢厂焦炭库存下滑明显 [7] - 截至10月23日45家主流钢厂焦炭库存可用天数为7.18天，较10月初略降0.4天 [7] - 河北主流钢厂焦炭库存天数降至6.05天，山东某主流钢厂焦炭库存降至32万吨附近，为年内最低水平 [7] 未来市场展望 - 11月份成本端焦煤在季节性需求增加且产量无显著增量背景下，预计将继续对焦炭价格形成支撑 [8] - 11月中旬之前，钢厂高炉开工仍在高位，焦炭下游刚需仍有支撑，价格预计维持稳中偏强运行 [8] - 11月中旬以后，随着钢材季节性需求减少，销售压力增加，铁水产量下滑可能加快，焦炭需求将减弱，价格或承压下行 [8]