报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 报告认为当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][11] - 尽管春节长假临近，但本周煤价却呈现出强劲走势，节前涨势主要源于对节后市场的乐观预期，预计随着节后复工复产的推进，煤炭价格有望延续上行态势 [2][11] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变，优质煤企高盈利、高现金流、高ROE、高分红的属性未变，且煤炭资产相对低估 [2][11] - 煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，是兼具高胜率和高赔率的资产 [2][11] - 未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，板块投资攻守兼备 [2][11] - 结合能源产能周期研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，国内开发刚性成本和国外进口煤成本抬升均有望支撑煤价中枢保持高位 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - **核心观点**：当前是煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，建议逢低配置 [11] - **基本面变化**： - **供给**：样本动力煤矿井产能利用率为84.4%，周环比下降3.1个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率为81.39%，周环比下降5.28个百分点 [2][11] - **需求**：内陆17省日耗周环比下降37.00万吨/日（-10%）；沿海8省日耗周环比下降39.40万吨/日（-18.8%） [2][11] - **非电需求**：化工耗煤周环比上升3.85万吨/日（+0.51%）；钢铁高炉开工率为80.13%（+0.6个百分点）；水泥熟料产能利用率为41.13%（+1.73个百分点） [2][11] - **价格**：秦皇岛港Q5500动力煤价收报717元/吨，周环比上涨24元/吨；京唐港主焦煤价格收报1700元/吨，周环比持平 [2][11] - **节前煤价上涨原因**：受印尼煤炭减产政策影响，进口煤价格优势减弱，部分采购需求转向内贸；主产区民营煤矿陆续放假导致供应边际收缩；北方港口库存持续去化 [2][11] - **煤炭配置逻辑**： - 短期供需基本平衡，中长期仍存缺口 [2][11] - 煤价底部确立并站上新平台 [2][11] - 优质煤企ROE为10-15%，股息率>5%，新增中期分红 [2][11] - 多数公司PB约1倍，公募基金煤炭持仓处于低配状态 [2][11] - **投资建议**：自上而下重点关注三类公司：一是经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；二是前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等 [2][12] - **近期重点关注**： - 2025年俄罗斯煤炭产量4.29亿吨，同比下降0.2%，其中炼焦煤产量下降8.8% [13] - 1月份内蒙古动力煤月度平均坑口价格为364.27元/吨，环比下降0.55%，同比上涨5.89% [13] - 2026年1月中煤能源商品煤产量1029万吨，同比下降10.4%；销量2005万吨，同比下降7.3% [13] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块上涨1.86%，表现优于大盘（沪深300上涨0.36%） [14] - **子板块表现**：动力煤板块上涨2.98%，炼焦煤板块上涨1.42%，焦炭板块下跌3.90% [17] - **个股表现**：煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为江钨装备（40.95%）、兖矿能源（11.43%）、平煤股份（4.66%） [20] 三、煤炭价格跟踪 - **价格指数**： - CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价684.0元/吨，周环比上涨1.0元/吨 [24] - 环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数682.0元/吨，周环比持平 [24] - CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价680.0元/吨，月环比下跌4.0元/吨 [24] - **动力煤价格**： - **港口**：秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价717元/吨，周环比上涨24元/吨 [2][30] - **产地**：陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价765元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）610元/吨，周环比下跌13.7元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）577元/吨，周环比上涨10.0元/吨 [2][30] - **国际**：纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格81.5美元/吨，周环比上涨5.0美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价104.1美元/吨，周环比上涨2.0美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价84.5美元/吨，周环比上涨2.0美元/吨 [2][30] - **到岸价**：广州港印尼煤(Q5500)库提价795.7元/吨，周环比上涨40.3元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价790.9元/吨，周环比上涨21.4元/吨 [30] - **炼焦煤价格**： - **港口**：京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1700元/吨，周环比持平；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1835元/吨，周环比持平 [2][32] - **产地**：临汾肥精煤车板价(含税)1570.0元/吨，周环比持平；兖州气精煤车板价980.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，周环比持平 [2][32] - **国际**：澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价263.2美元/吨，周环比下跌2.4美元/吨 [2][32] - **无烟煤及喷吹煤价格**： - 焦作无烟煤车板价1010.0元/吨，周环比持平 [43] - 长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)957.0元/吨，周环比上涨5.0元/吨；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)946.3元/吨，周环比上涨5.1元/吨 [43] 四、煤炭供需跟踪 - **煤矿产能利用率**： - 样本动力煤矿井产能利用率为84.4%，周环比下降3.1个百分点 [2][49] - 样本炼焦煤矿井开工率为81.39%，周环比下降5.3个百分点 [2][49] - **进口煤价差**： - 5000大卡动力煤国内外价差47.5元/吨，周环比上涨28.1元/吨 [46] - 4000大卡动力煤国内外价差46.2元/吨，周环比上涨31.9元/吨 [46] - **煤电日耗及库存情况**： - **内陆17省**：煤炭库存周环比增加185.40万吨（+2.13%）；日耗周环比下降37.00万吨/日（-10.00%）；可用天数周环比上升3.20天 [2][50] - **沿海8省**：煤炭库存周环比增加23.50万吨（+0.74%）；日耗周环比下降39.40万吨/日（-18.80%）；可用天数周环比下降0.50天 [2][50] - **下游冶金需求**： - Myspic综合钢价指数121.0点，周环比下跌0.07点 [68] - 唐山产一级冶金焦价格1770.0元/吨，周环比持平 [68] - 全国高炉开工率80.1%，周环比增加0.60个百分点 [2][69] - 独立焦化企业吨焦平均利润为-8元/吨，周环比增加2.0元/吨 [69] - 螺纹钢高炉吨钢利润为80元/吨，周环比增加15.0元/吨 [69] - **下游化工和建材需求**： - 化工周度耗煤较上周上升3.85万吨/日，周环比增加0.51% [2][77] - 水泥熟料产能利用率为41.1%，周环比上涨1.7个百分点 [2][77] - 浮法玻璃开工率为71.1%，周环比下跌0.8个百分点 [77] - 全国水泥价格指数97.5点，周环比下跌0.72点 [75] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 秦皇岛港煤炭库存540.0万吨，周环比下降15.0万吨 [88] - 55个港口动力煤库存5838.7万吨，周环比下降244.4万吨 [88] - 462家样本矿山动力煤库存270.7万吨，周环比下跌6.1万吨 [88] - **炼焦煤库存**： - 生产地炼焦煤库存261.2万吨，周环比下降3.4万吨（-1.29%） [89] - 六大港口炼焦煤库存258.4万吨，周环比下降14.4万吨（-5.26%） [89] - 国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存1118.1万吨，周环比增加23.4万吨（+2.14%） [89] - 国内样本钢厂(247家)炼焦煤总库存838.3万吨，周环比增加14.1万吨（+1.70%） [89] - **焦炭库存**： - 焦化厂合计焦炭库存43.8万吨，周环比下降0.9万吨（-1.99%） [91] - 四港口合计焦炭库存204.6万吨，周环比增加3.5万吨（+1.74%） [91] - 国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存697.91万吨，周环比上涨5.53万吨 [91] 六、煤炭运输情况 - **国际和国内煤炭运输**： - 中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为793点，周环比上涨56.1点 [104] - 大秦线煤炭周度日均发运量90.7万吨，周环比上涨5.25万吨 [104] - **环渤海四大港口货船比**： - 环渤海四大港口库存1317.8万吨，周环比下降44.60万吨；锚地船舶数73艘，周环比下降21艘；货船比为18.1，周环比增加3.56 [100] 七、天气情况 - 三峡出库流量为8050立方米/秒，周环比增加0.50% [108] - 未来10天（2月14-23日），江淮、江汉、江南、华南西部和北部、西南地区东部及西藏东南部等地累计降水量有10～30毫米，部分地区40～60毫米，较常年同期偏多 [108] 八、上市公司估值表及重点公告 - **上市公司估值表**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、新集能源等在内的重点煤炭上市公司截至2026年2月13日的收盘价及2024A-2027E年的归母净利润、EPS和PE预测 [109] - **本周重点公告摘要**： - 新集能源董事吴凤东因工作变动辞职 [110] - 陕西黑猫为全资子公司提供担保 [110] - 淮河能源预计2025年归母净利润16.84亿元至17.84亿元，同比（法定披露数据）增加96.31%至107.97% [111] - 新集能源持股5%以上股东新集煤电部分股份解除质押 [112] - 辽宁能源持股5%以上股东辽宁交投减持计划时间届满，累计减持0.41%股份 [113] 九、本周行业重要资讯 - 2025年新疆新增自治区级绿色煤矿11家 [114] - “十四五”期间，咸阳市累计生产原煤约2.64亿吨，实现产值2179.16亿元，通过智能化改造推动产业升级 [114] - “十四五”期间，宁夏累计查明煤炭资源量360多亿吨，煤炭产能突破1.4亿吨，2026年将高效推进煤炭上产扩规 [114]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2] - 海外供给端突发扰动，印尼政府将2026年煤炭生产配额设定为6亿吨，较2025年实际产量7.9亿吨显著下调，本质是出于“保内需、稳财政、提价格”三重目标的供给侧结构性调整 [3][11] - 在海外矿产资源民族主义倾向背景下，蒙古及澳洲的煤炭出口稳定性或存在风险，全球煤炭供应链脆弱性有所抬升 [3] - 在国内手续不齐全保供产能分批退出和海外煤炭供给收缩预期下，国内煤炭供给整体难有增量甚至边际略收缩，叠加需求韧性支撑，全年煤价中枢有望回升 [3] - 煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，是具备性价比、高胜率和高赔率的资产 [3] - 能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性 [3] - 煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位 [3] - 继续全面看多煤炭板块，建议自上而下关注经营稳健、业绩稳健的公司，前期超跌弹性较大的公司，以及全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司 [3][12][13] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - 核心观点：当前是煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，逢低配置正当时 [11] - 基本面变化： - 供给：样本动力煤矿井产能利用率87.5%，周环比下降0.8个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率86.67%，周环比下降2.46个百分点 [11] - 需求：内陆17省日耗周环比下降81.80万吨/日（-18.1%）；沿海8省日耗周环比下降16.30万吨/日（-7.22%） [11] - 非电需求：化工耗煤周环比上升1.80万吨/日（+0.24%）；钢铁高炉开工率79.53%（+0.53个百分点）；水泥熟料产能利用率39.4%（-5.79个百分点） [11] - 价格：秦皇岛港Q5500动力煤价692元/吨（+1元/吨）；京唐港主焦煤价格1700元/吨（-80元/吨） [11] - 重点关注事件： - 国际市场动力煤价格大涨，纽卡斯尔煤炭期货价格涨至117.50美元/吨，直逼120美元/吨关口 [14] - 中国神华千亿资产重组获上交所受理，为首单重组简易审核程序 [14] - 国家发改委监测预计2月焦煤市场弱势震荡 [14] 二、本周煤炭板块及个股表现 - 板块表现：本周煤炭板块下跌0.61%，表现优于大盘（沪深300下跌1.33%）；动力煤板块上涨0.25%，炼焦煤板块下跌2.33%，焦炭板块下跌0.83% [15][18] - 个股表现：煤炭采选板块中涨跌幅前三为安源煤业（+9.68%）、兖矿能源（+6.35%）、中煤能源（+3.65%） [21] 三、煤炭价格跟踪 - 动力煤价格： - 港口：秦皇岛港Q5500市场价692元/吨，周环比上涨1元/吨 [31] - 产地：陕西榆林Q6000坑口价770元/吨（持平）；内蒙古东胜Q5500车板价628元/吨（持平）；大同南郊Q5500坑口价567元/吨（-1元/吨） [31] - 国际：纽卡斯尔NEWC5500 FOB价76.3美元/吨（+1.5美元/吨）；ARA6000价101.6美元/吨（-1.5美元/吨）；理查兹港FOB价82.5美元/吨（+0.5美元/吨） [31] - 炼焦煤价格： - 港口：京唐港主焦煤库提价1700元/吨（-80元/吨）；连云港主焦煤平仓价1835元/吨（-95元/吨） [33] - 产地：临汾肥精煤车板价1570.0元/吨（-80.0元/吨）；兖州气精煤车板价980.0元/吨（持平）；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨（持平） [33] - 国际：澳大利亚峰景硬焦煤中国到岸价265.6美元/吨（+1.5美元/吨） [33] - 无烟煤及喷吹煤价格： - 焦作无烟煤车板价1010.0元/吨（+10.0元/吨） [45] - 长治潞城喷吹煤车板价952.0元/吨（+5.0元/吨）；阳泉喷吹煤车板价941.2元/吨（+5.1元/吨） [45] 四、煤炭供需跟踪 - 煤矿产能利用率：样本动力煤矿井产能利用率87.5%，周环比下降0.8个百分点；样本炼焦煤矿井开工率86.67%，周环比下降2.5个百分点 [51] - 进口煤价差：5000大卡动力煤国内外价差50.7元/吨，周环比上涨43.3元/吨；4000大卡价差45.6元/吨，周环比上涨42.9元/吨 [48] - 煤电日耗及库存： - 内陆17省：库存周环比下降92.80万吨（-1.06%）；日耗下降81.80万吨/日（-18.10%）；可用天数上升4.00天 [52] - 沿海8省：库存下降67.40万吨（-2.07%）；日耗下降16.30万吨/日（-7.22%）；可用天数下降0.50天 [52] - 下游冶金需求： - Myspic综合钢价指数121.2点，周环比下跌0.47点 [70] - 全国高炉开工率79.5%，周环比增加0.53百分点 [71] - 独立焦化企业吨焦平均利润-10元/吨，周环比增加45.0元/吨 [71] - 下游化工和建材需求： - 化工周度耗煤周环比上升1.80万吨/日（+0.24%） [80] - 水泥熟料产能利用率39.4%，周环比下跌5.8百分点 [80] - 浮法玻璃开工率71.9%，周环比持平 [80] 五、煤炭库存情况 - 动力煤库存： - 秦皇岛港库存555.0万吨，周环比下降20.0万吨 [90] - 55个港口动力煤库存6083.1万吨，周环比下降408.5万吨 [90] - 产地样本矿山动力煤库存276.8万吨，周环比下跌16.9万吨 [90] - 炼焦煤库存： - 生产地库存264.7万吨，周环比下降0.95% [91] - 六大港口库存272.8万吨，周环比下降4.76% [91] - 独立焦化厂总库存1094.7万吨，周环比增加5.73% [91] - 样本钢厂总库存824.2万吨，周环比增加1.21% [91] - 焦炭库存： - 焦化厂合计库存44.6万吨，周环比增加1.48% [93] - 四港口合计库存201.1万吨，周环比增加1.53% [93] - 样本钢厂合计库存692.38万吨，周环比上涨14.19万吨 [93] 六、煤炭运输情况 - 长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为737点，周环比上涨86.2点 [106] - 大秦线煤炭周度日均发运量110.0万吨，周环比下跌0.17万吨 [106] - 环渤海四大港口库存1340.1万吨，周环比增加7.50万吨；货船比15.2，周环比下降1.02 [103] 七、天气情况 - 三峡出库流量7980立方米/秒，周环比持平 [112] - 未来10天，江南西部、西南地区东部等地将多阴雨天气 [112] 八、上市公司估值表及重点公告 - 重点上市公司估值：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源等在内的多家煤炭上市公司截至2026年2月6日的收盘价及2024A-2027E的盈利预测与估值 [113] - 本周重点公告：涉及兖矿能源挂牌转让子公司股权、恒源煤电回购股份、平煤股份为子公司担保、电投能源副总经理离任、美锦能源提供担保等公司动态 [114][115][116][117][118] 九、本周行业重要资讯 - 云南省110项煤矿双电源电网侧配套项目全部建成投产，为223座煤矿供电提供“双保险” [119] - 山西省提出2026年将稳定煤炭产量在13亿吨左右，新建60座智能化煤矿，并加快构建新型能源体系 [119] - 鄂尔多斯市2026年将稳定接续煤炭产能，推动已核准煤矿开工建设 [119]

核心观点 - 信达证券认为当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [5] - 煤炭行业短期供需基本平衡，但中长期仍存缺口，煤价底部已确立且中枢站上新平台，优质煤企具备高盈利、高现金流、高ROE和高分红的核心资产属性 [5] - 煤炭板块向下有高股息安全边际支撑，向上有煤价上涨预期催化，叠加估值重塑空间大，是兼具高胜率与高赔率的资产 [6] - 报告建议全面看多煤炭板块，并自上而下关注经营稳健、前期超跌弹性大以及资源稀缺的优质公司 [7] 行业基本面数据 库存与日耗 - **沿海八省**：截至1月15日，煤炭库存较上周下降58.30万吨，周环比下降1.71%；日耗较上周下降10.00万吨/日，周环比下降4.39%；可用天数较上周下降0.50天 [1][4] - **内陆十七省**：截至1月15日，煤炭库存较上周下降150.70万吨，周环比下降1.59%；日耗较上周上升9.90万吨/日，周环比增加2.46%；可用天数较上周下降0.90天 [1][4] 产能利用率 - **动力煤**：截至1月16日，样本动力煤矿井产能利用率为90.6%，周环比增加0.3个百分点 [3][5] - **炼焦煤**：截至1月16日，样本炼焦煤矿井开工率为88.47%，周环比增加3.1个百分点 [3][5] 下游需求 - **化工耗煤**：截至1月16日，化工周度耗煤较上周上升4.64万吨/日，周环比增加0.62% [4][5] - **钢铁高炉开工率**：截至1月16日，全国高炉开工率为78.8%，周环比下降0.47个百分点 [4][5] - **水泥开工率**：截至1月16日，水泥熟料产能利用率为40.7%，周环比下跌2.8个百分点 [4][5] 煤炭价格变动 动力煤价格 - **港口**：截至1月17日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价697元/吨，周环比上涨1元/吨 [2] - **产地**：截至1月16日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价785元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）628元/吨，周环比持平；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）569元/吨，周环比下跌12元/吨 [2] - **国际**：截至1月17日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格73.5美元/吨，周环比上涨1.5美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价96.7美元/吨，周环比下跌3.3美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价76.1美元/吨，周环比上涨1.8美元/吨 [2] 炼焦煤价格 - **港口**：截至1月15日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1750元/吨，周环比上涨100元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1894元/吨，周环比上涨118元/吨 [3] - **产地**：截至1月16日，临汾肥精煤车板价(含税)1630.0元/吨，周环比上涨130.0元/吨；兖州气精煤车板价980.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，周环比上涨10.0元/吨 [3] - **国际**：截至1月15日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价241.7美元/吨，周环比上涨11.6美元/吨 [3] 后市展望与驱动因素 - 自12月末以来煤炭价格在需求向好驱动下止跌反弹，但本周反弹动能开始减弱 [5] - 港口和电厂库存自年初以来持续去化，为市场提供底部支撑 [5] - 新一轮寒潮即将来袭，或有力提振短期取暖用电需求 [5] - 北方港口库存去化结构显示，秦皇岛港及黄骅港去库较多（长协煤为主），曹妃甸港去库较少（市场煤为主），若后续需求韧性较强，市场煤供需格局可能逐步收紧 [5] - 在库存去化与冬季需求韧性支撑下，煤价回调空间有限，节前市场有望呈现平稳偏强的运行态势 [5] 行业投资逻辑与配置策略 - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，短期供需基本平衡，中长期仍存缺口 [5] - 煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变 [5] - 优质煤企具备高盈利、高现金流、高ROE（10-15%）和高分红（股息率＞5%，新增中期分红）的核心资产属性 [5] - 煤炭资产相对低估，多数公司PB约1倍，且公募基金煤炭持仓处于低配状态 [5][6] - 能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧格局仍未改变 [6] - 煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位 [7] - 宏观经济底部向好，央企市值管理新规落地，煤炭央国企资产注入工作已然开启，一二级市场估值倒挂，凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性 [7] 建议关注的公司 - **经营稳定、业绩稳健型**：中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源 [7] - **前期超跌、弹性较大型**：兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化 [7] - **全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司**：潞安环能、山西焦煤、盘江股份 [7] - **其他建议关注**：华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控 [7]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][10] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变，优质煤企高盈利、高现金流、高ROE（10-15%）、高分红（股息率＞5%）的核心资产属性未变，煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变 [2][10] - 煤炭板块配置策略需兼顾红利特性与顺周期弹性，向下有高股息边际支撑，向上有煤价上涨预期催化，是兼具性价比、高胜率和高赔率的资产 [2][10] - 展望后市，在国内保供产能退出政策和印尼下调煤炭产量目标影响下，煤炭供给端收缩预期强化，在库存支撑、供给收缩与需求韧性的共同作用下，全年煤炭中枢价格有望企稳回升 [2][10] - 能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - **核心观点**：当前是煤炭周期上行初期，建议逢低配置 [10] - **基本面变化**： - 供给：样本动力煤矿井产能利用率88.3%，周环比下降1.3个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率89.13%，周环比下降0.2个百分点 [2][10] - 需求：内陆17省日耗周环比下降8.30万吨/日(-1.8%)；沿海8省日耗周环比下降7.70万吨/日(-3.3%) [2][10] - 非电需求：化工耗煤周环比上升5.29万吨/日(+0.71%)；钢铁高炉开工率79%(+0.32个百分点)；水泥熟料产能利用率45.19%(+2.77个百分点) [2][10] - 价格：秦皇岛港Q5500动力煤价691元/吨，周环比上涨5元/吨；京唐港主焦煤价1780元/吨，周环比持平 [2][10] - **市场阶段**：春节临近，工业用电减弱，市场或进入趋稳运行阶段 [2][10] - **投资建议**：自上而下关注三类公司：1) 经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；2) 前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；3) 全球资源稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚等 [2][11] - **近期行业资讯要点**： - 俄罗斯2025年煤炭产量4.4亿吨，80%出口至亚太国家 [12] - 2025年全国煤炭开采和洗选业实现利润3520亿元，同比下降41.8% [12] - 澳大利亚优质炼焦煤价格突破250美元/吨，创18个月新高 [12] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块上涨3.98%，表现优于大盘（沪深300上涨0.08%），在行业中涨幅排名第三 [13] - **子板块表现**：动力煤板块上涨4.07%，炼焦煤板块上涨3.92%，焦炭板块上涨4.73% [16] - **个股表现**：煤炭采选板块中涨跌幅前三分别为盘江股份(13.25%)、恒源煤电(6.46%)、淮北矿业(6.17%) [19] 三、煤炭价格跟踪 - **价格指数**：CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价685.0元/吨，周环比下跌1.0元/吨；环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数685.0元/吨，周环比持平；CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价684.0元/吨，月环比下跌10.0元/吨 [23] - **动力煤价格**： - 港口：秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价691元/吨，周环比上涨5元/吨 [2][29] - 产地：陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价770元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）628元/吨，周环比上涨1.8元/吨；大同南郊粘煤坑口价568元/吨，周环比上涨4.0元/吨 [2][29] - 国际：纽卡斯尔NEWC5500动力煤FOB价74.5美元/吨，周环比上涨0.7美元/吨；ARA6000动力煤现货价99.1美元/吨，周环比下跌3.0美元/吨；理查兹港动力煤FOB价81.5美元/吨，周环比上涨1.5美元/吨 [2][29] - **炼焦煤价格**： - 港口：京唐港山西产主焦煤库提价1780元/吨，周环比持平；连云港山西产主焦煤平仓价1930元/吨，周环比持平 [2][31] - 产地：临汾肥精煤车板价1650.0元/吨，周环比持平；兖州气精煤车板价980.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，周环比持平 [2][31] - 国际：澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价263.6美元/吨，周环比上涨0.2美元/吨 [2][31] 四、煤炭供需跟踪 - **供给（产能利用率）**：样本动力煤矿井产能利用率88.3%，周环比下降1.3个百分点；样本炼焦煤矿井开工率89.13%，周环比下降0.2个百分点 [2][49] - **进口价差**：5000大卡动力煤国内外价差7.4元/吨，周环比下跌0.4元/吨；4000大卡动力煤国内外价差2.7元/吨，周环比上涨1.4元/吨 [44] - **电煤需求与库存**： - 内陆17省：煤炭库存周环比下降285.20万吨(-3.14%)；日耗周环比下降8.30万吨/日(-1.80%)；可用天数周环比下降0.20天 [2][50] - 沿海8省：煤炭库存周环比下降37.80万吨(-1.15%)；日耗周环比下降7.70万吨/日(-3.30%)；可用天数周环比下降0.50天 [2][50] - **非电需求**： - 钢铁：高炉开工率79.0%，周环比增加0.32百分点；独立焦化企业吨焦平均利润为-55元/吨，周环比增加11.0元/吨；螺纹钢高炉吨钢利润为51元/吨，周环比下降10.0元/吨 [69] - 化工：化工周度耗煤周环比上升5.29万吨/日(+0.71%) [2][79] - 建材：水泥熟料产能利用率45.2%，周环比上涨2.8百分点；浮法玻璃开工率71.9%，周环比上涨0.2百分点 [78][79] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 秦皇岛港煤炭库存575.0万吨，周环比下降5.0万吨 [90] - 55个港口动力煤库存6491.6万吨，周环比下降212.8万吨 [90] - 462家样本矿山动力煤库存293.7万吨，周环比下跌4.9万吨 [90] - **炼焦煤库存**： - 生产地库存267.2万吨，周环比下降7.2万吨(-2.61%) [91] - 六大港口库存286.4万吨，周环比下降3.0万吨(-1.04%) [91] - 独立焦化厂(230家)总库存1035.3万吨，周环比增加40.1万吨(+4.03%) [91] - 样本钢厂(247家)总库存814.4万吨，周环比增加11.1万吨(+1.38%) [91] - **焦炭库存**： - 焦化厂合计库存44.0万吨，周环比增加1.7万吨(+4.12%) [93] - 四港口合计库存198.1万吨，周环比增加2.0万吨(+1.03%) [93] - 样本钢厂（247家）合计库存678.19万吨，周环比上涨16.55万吨 [93] 六、煤炭运输情况 - **运输指数**：中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为651点，周环比上涨1.4点 [106] - **铁路运量**：大秦线煤炭周度日均发运量110.2万吨，周环比上涨6.93万吨 [106] - **港口情况**：环渤海四大港口库存597.0万吨，周环比下降824.00万吨；货船比为16.4，周环比下降5.15 [102] 七、天气情况 - **水电**：三峡出库流量9230立方米/秒，周环比增加0.44% [111] - **降水预报**：未来10天，江淮、江汉、江南西部和北部等地累计降水量较常年同期偏多 [111] - **气温预报**：5-7日冷空气影响中东部，部分地区降温幅度可达10℃以上；未来11-14天全国大部地区气温较常年偏高1～2℃ [111] 八、上市公司估值表及重点公告 - **重点公司估值**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源等在内的多家煤炭上市公司2024-2027年的归母净利润、EPS及PE预测 [112] - **重点业绩预告**： - 郑州煤电：预计2025年归母净利润约-9.16亿元，同比由盈转亏 [113] - 山西焦化：预计2025年归母净利润7415.15万元～8865.15万元，同比减少66.31%～71.82% [113] - 辽宁能源：预计2025年归母净利润约-4.095亿元到-2.73亿元 [115] - 恒源煤电：预计2025年归母净利润约-1.9亿元到-2.6亿元，同比出现亏损 [116] - **重大资产重组**：中国神华拟发行股份及支付现金购买控股股东国家能源集团持有的多项资产股权，并募集配套资金 [114] 九、本周行业重要资讯 - **陕西**：2025年原煤产量约8亿吨，同比增长2.5%；智能化开采能力达6亿吨，占全省产能的80% [117] - **山西**：2025年原煤总产量13.04545亿吨，同比增长2.1%，约占全国产量的27% [117] - **贵州**：部署2026年能源工作，目标全省生产及联合试运转煤矿产能达2.26亿吨/年，调度原煤产量达1.9亿吨 [117] - **内蒙古**：2026年目标煤炭产量稳定在12.5亿吨以上，确保完成7.8亿吨国家保供任务 [117]

报告行业投资评级 - 行业：煤炭开采 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 报告认为当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [3][13] - 核心投资逻辑在于煤炭产能短缺的底层逻辑未变，短期供需基本平衡，中长期仍存缺口；煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变；优质煤企高盈利、高现金流、高ROE（10-15%）、高分红（股息率＞5%）的核心资产属性未变；煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变 [5][13] - 煤炭板块配置策略需兼顾红利特性与顺周期弹性，向下有高股息支撑，向上有煤价上涨预期催化，是具有性价比、高胜率和高赔率的资产 [5][13] - 特别提示关注具备成本优势、价格弹性的优质煤化工资产带来的配置机遇，因能源化工行业供需格局有望持续改善，且2025年以来煤化工业务随原料煤价下行已实现盈利能力边际修复，对煤炭企业的业绩拖累已逐步消退甚至转为正向拉动 [5][13] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - **周期判断**：当前处于煤炭经济新一轮周期上行初期，建议逢低配置 [3][13] - **基本面数据**： - **供给**：样本动力煤矿井产能利用率89.6%，周环比下降1.0个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率89.33%，周环比增加0.9个百分点 [4][13] - **需求**：内陆17省日耗周环比上升33.70万吨/日（+8.18%）；沿海8省日耗周环比上升23.90万吨/日（+10.97%） [4][13] - **非电需求**：化工耗煤周环比下降7.11万吨/日（-0.94%）；全国高炉开工率78.7%，周环比下降0.16个百分点；水泥熟料产能利用率42.4%，周环比上涨1.7个百分点 [4][13] - **价格表现**： - **动力煤**：秦皇岛港Q5500市场价686元/吨，周环比下跌11元/吨 [4][13] - **炼焦煤**：京唐港主焦煤库提价1780元/吨，周环比上涨30元/吨 [4][13] - **煤化工机遇**：近期国内能源化工板块整体走强，芳烃链产品领涨，煤化工品种涨幅温和，呈现结构性分化上行特征。在政策反内卷、供给增速放缓背景下，能源化工行业供需格局有望持续改善，产品价格或温和上行 [5][13] - **长期展望**：能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧格局未变，优质煤炭企业具有高壁垒、高现金、高分红、高股息属性，煤价筑底推动板块估值重塑 [5][13] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块上涨1.44%，表现优于大盘（沪深300下跌0.62%） [16] - **子板块表现**：动力煤板块下跌0.29%，炼焦煤板块上涨3.84%，焦炭板块上涨5.76% [18] - **个股表现**：煤炭采选板块中涨跌幅前三分别为安源煤业（+13.06%）、淮北矿业（+6.87%）、山煤国际（+4.69%） [21] 三、煤炭价格跟踪 - **价格指数**： - CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价686.0元/吨，周环比下跌2.0元/吨 [25] - 环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数685.0元/吨，周环比下跌1.0元/吨 [25] - **动力煤价格**： - **港口**：秦皇岛港Q5500山西产市场价686元/吨，周环比下跌11元/吨 [4][31] - **产地**：陕西榆林Q6000动力块煤坑口价770元/吨，周环比下跌15.0元/吨；内蒙古东胜Q5500大块精煤车板价626元/吨，周环比下跌1.8元/吨；大同南郊Q5500粘煤坑口价564元/吨，周环比下跌5元/吨 [4][31] - **国际**：纽卡斯尔NEWC5500 FOB价73.6美元/吨，周环比持平；ARA6000现货价101.1美元/吨，周环比上涨4.0美元/吨；理查兹港FOB价80.0美元/吨，周环比上涨3.5美元/吨 [4][31] - **炼焦煤价格**： - **港口**：京唐港山西产主焦煤库提价1780元/吨，周环比上涨30元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价1930元/吨，周环比上涨36元/吨 [4][33] - **产地**：临汾肥精煤车板价1650.0元/吨，周环比上涨20.0元/吨；兖州气精煤车板价980.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，周环比持平 [4][33] - **国际**：澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸价263.4美元/吨，周环比上涨20.2美元/吨 [4][33] 四、煤炭供需跟踪 - **煤矿产能利用率**：样本动力煤矿井产能利用率89.6%，周环比下降1.0个百分点；样本炼焦煤矿井开工率89.33%，周环比增加0.9个百分点 [4][49] - **进口煤价差**：5000大卡动力煤国内外价差7.7元/吨，周环比上涨10.8元/吨；4000大卡价差1.3元/吨，周环比上涨4.9元/吨 [45] - **煤电日耗及库存**： - **内陆17省**：煤炭库存周环比下降290.30万吨（-3.12%）；日耗周环比上升33.70万吨/日（+8.18%）；可用天数周环比下降2.40天 [4][50] - **沿海8省**：煤炭库存周环比下降49.50万吨（-1.48%）；日耗周环比上升23.90万吨/日（+10.97%）；可用天数周环比下降0.50天 [4][50] - **下游冶金需求**： - Myspic综合钢价指数121.9点，周环比下跌0.83点 [68] - 唐山产一级冶金焦价格1715.0元/吨，周环比持平 [68] - 全国高炉开工率78.7%，周环比下降0.16个百分点 [69] - 独立焦化企业吨焦平均利润为-66元/吨，周环比下降1.0元/吨 [69] - **下游化工和建材需求**： - 化工周度耗煤周环比下降7.11万吨/日（-0.94%） [79] - 水泥熟料产能利用率42.4%，周环比上涨1.7个百分点 [77] - 浮法玻璃开工率71.6%，周环比上涨0.2个百分点 [79] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 秦皇岛港煤炭库存582.0万吨，周环比增加32.0万吨 [95] - 55个港口动力煤库存6704.4万吨，周环比下降126.4万吨 [95] - 462家样本矿山动力煤库存298.6万吨，周环比上涨14.7万吨 [95] - **炼焦煤库存**： - 生产地库存274.4万吨，周环比增加0.73% [96] - 六大港口库存289.4万吨，周环比下降3.19% [96] - 国内独立焦化厂(230家)总库存995.2万吨，周环比增加4.23% [96] - 国内样本钢厂(247家)总库存803.2万吨，周环比增加0.13% [96] - **焦炭库存**： - 焦化厂合计库存42.3万吨，周环比增加4.04% [98] - 四港口合计库存196.1万吨，周环比增加4.25% [98] - 国内样本钢厂（247家）合计库存661.64万吨，周环比上涨11.31万吨 [98] 六、煤炭运输情况 - 中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为650点，周环比下跌53.8点 [111] - 大秦线煤炭周度日均发运量103.3万吨，周环比下跌14.73万吨 [111] - 环渤海四大港口库存763.0万吨，锚地船舶数66艘，货船比11.6，周环比下降3.24 [107] 七、天气情况 - 三峡出库流量9180立方米/秒，周环比下降0.22% [117] - 未来10天，我国中东部地区有两次降水过程，陕西南部、黄淮西部、江汉、江淮、江南北部和西部等地累计降水量较常年同期偏多2～7成 [117] 八、上市公司估值表及重点公告 - **估值表**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源等在内的重点煤炭上市公司2024A至2027E的归母净利润、EPS及PE估值预测 [118] - **重点公告摘要**： - 苏能股份：2025年度业绩预减，预计归母净利润1.82亿元至2.59亿元，主要受煤炭销售价格下降等因素影响 [119] - 云煤能源：2025年年度业绩预亏，预计归母净利润为-4.7亿元至-4.1亿元，主要因焦化产品价格降幅大于炼焦煤价格降幅 [121] - 上海能源：2025年年度业绩预减，预计归母净利润2.15亿元至2.6亿元，同比减少63.69%到69.97% [121] - 郑州煤电：决定停止超化煤矿的生产活动，以优化产业结构，处置低效资产 [122] 九、本周行业重要资讯 - **政策动态**：国家发改委表示将推动重点行业节能降碳改造和煤炭清洁替代，建设零碳园区、零碳工厂 [123] - **产能数据**： - “十四五”期间锡林郭勒盟煤炭核准产能达2.1亿吨/年 [123] - 2025年贵州六盘水市煤炭产量7371万吨，同比增长7.45% [123] - 2025年阳泉煤炭先进产能占比稳定在95%以上 [123] - 山西“十四五”时期累计产煤65亿吨，2025年产量超13亿吨 [123] - **国际动态**： - 2025年全国出口煤炭660万吨，同比下降1.0% [15] - 2025年哈萨克斯坦煤炭产量1.21亿吨，同比增长6.7% [15] - 2025年俄罗斯煤炭出口2.03亿吨，同比增长4%，其中动力煤出口增长8%至1.642亿吨，炼焦煤出口下降11%至3840万吨 [15] 十、投资建议 - **配置逻辑**：煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本抬升均有望支撑煤价中枢保持高位。行业具有高景气、长周期、高壁垒特征，叠加宏观经济底部向好、央企市值管理新规落地、资产注入开启及一二级市场估值倒挂，凸显优质公司盈利与成长的高确定性 [5][14] - **关注方向**： 1. **经营稳定、业绩稳健型**：中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源 [5][14] 2. **前期超跌、弹性较大型**：兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等 [5][14] 3. **全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司**：潞安环能、山西焦煤、盘江股份等 [5][14] 4. **其他建议关注**：华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等 [5][14]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 正处煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [11] - 本周基本面有变化，供给侧样本动力煤矿井产能利用率为 90.6%，样本炼焦煤矿井产能利用率为 88.47%；需求侧内陆 17 省日耗上升，沿海 8 省日耗下降；非电需求方面化工耗煤上升，钢铁高炉开工率和水泥熟料产能利用率下降；价格方面秦港 Q5500 煤价和京唐港主焦煤价格上涨，自 12 月末以来煤炭价格反弹动能本周减弱 [11] - 后市港口和电厂库存持续去化提供底部支撑，新一轮寒潮或提振短期取暖用电需求，北方港口库存去化情况不同，若后续需求韧性强，市场煤供需格局可能收紧，煤价回调空间有限，节前市场有望平稳偏强 [11] - 信达能源团队提出的煤炭产能短缺等底层投资逻辑、煤价趋势、优质煤企核心资产属性、煤炭资产估值判断未变，公募基金煤炭持仓低配，煤炭板块配置要兼顾红利特性与顺周期弹性，煤炭资产性价比高 [11] - 未来 3 - 5 年煤炭供需偏紧格局未变，优质煤炭企业属性良好，煤价筑底推动板块估值重塑，投资性价比高，建议关注现阶段煤炭配置机遇 [11] - 煤炭供给瓶颈约束或持续至“十五五”，需新规划建设优质产能，国内经济开发和国外进口煤成本抬升支撑煤价中枢高位，煤炭板块优势明显，全面看多，给出投资建议 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及重点关注 - 核心观点如上述，投资建议为关注经营稳定等三类公司及其他相关公司 [3][12] - 近期重点关注 2025 年全国煤炭进口量下降但 12 月增长、印度煤炭产量微降、全球海运煤炭贸易量下降等数据 [13] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块下跌 3.33%，表现劣于大盘，沪深 300 下跌 0.57%，涨跌幅前三行业为计算机、电子、传媒 [14] - 本周动力煤、炼焦煤、焦炭板块分别下跌 3.46%、3.66%、4.38% [17] - 本周煤炭采选板块涨跌幅前三为安源煤业、华阳股份、电投能源 [20] 煤炭价格跟踪 - 煤炭价格指数方面，CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价等有变动 [24] - 动力煤价格方面，港口、产地、国际动力煤离岸价和到岸价有不同变化 [30] - 炼焦煤价格方面，港口、产地、国际炼焦煤价格上涨 [32] - 无烟煤及喷吹煤价格方面，焦作无烟煤车板价持平，长治潞城和阳泉喷吹煤车板价下跌 [40] 煤炭供需跟踪 - 煤矿产能利用率方面，样本动力煤矿井产能利用率和样本炼焦煤矿井开工率增加 [47] - 进口煤价差方面，5000 大卡和 4000 大卡动力煤国内外价差下跌 [43] - 煤电日耗及库存情况方面，内陆 17 省和沿海 8 省煤炭库存、日耗、可用天数有不同变化 [44] - 下游冶金需求方面，Myspic 综合钢价指数等多项指标有变动 [65][66] - 下游化工和建材需求方面，尿素等价格指数、水泥开工率、浮法玻璃开工率、化工周度耗煤有不同变化 [72][75][76] 煤炭库存情况 - 动力煤库存方面，秦皇岛港、55 港、产地动力煤库存有不同变化 [91] - 炼焦煤库存方面，产地、港口、焦企、钢厂炼焦煤库存有不同变化 [92] - 焦炭库存方面，焦企、港口、钢厂焦炭库存有不同变化 [94] 煤炭运输情况 - 国际和国内煤炭运输情况方面，中国长江煤炭运输综合运价指数下跌，大秦线煤炭周度日均发运量上涨 [107] - 环渤海四大港口货船比情况方面，环渤海四大港口库存、锚地船舶数、货船比有变化 [102] 天气情况 - 三峡出库流量增加，未来 10 天部分地区降水量偏多，17 - 21 日有寒潮影响，未来 11 - 14 天部分地区有降水和气温变化 [114] 上市公司估值表及重点公告 - 上市公司估值表给出重点上市公司收盘价、归母净利润、EPS、PE 等数据 [115] - 本周重点公告涉及新集能源业绩快报、平煤股份控股股东战略重组、广汇能源关联交易、美锦能源担保及业绩预告 [116][117][118] 本周行业重要资讯 - 到 2030 年贵州生产及联合试运转煤矿产能 2.6 亿吨/年 [119] - 云南省加大煤炭资源勘探力度，推进先进产能释放 [119] - 鄂尔多斯市 20 处煤矿通过智能化验收 [119] - 贵州在煤矿等领域取得系列突破 [119] - 江苏省 2026 年重大项目清单涉煤项目一个 [120]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [3][5] - 展望2026年，煤炭供给端约束再起，板块景气回暖与价值重估值得重视 [5] - 煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，是兼具高胜率和高赔率的资产 [5] - 基于能源产能周期研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，煤价中枢有望保持高位 [6] - 继续全面看多煤炭板块，建议重点关注现阶段配置机遇 [5][6] 根据相关目录分别总结 一、本周核心观点及重点关注 - **周期定位**：认为当前是煤炭经济新一轮周期上行的初期 [3][13] - **本周基本面变化**： - **供给**：样本动力煤矿井产能利用率为90.3%，周环比增加8.2个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率为85.34%，周环比增加5.71个百分点 [4][5][13] - **需求**：内陆17省日耗周环比下降7.40万吨/日（-1.81%）；沿海8省日耗周环比上升29.90万吨/日（+15.11%） [4][5][13] - **非电需求**：化工耗煤周环比上升8.36万吨/日（+1.13%）；钢铁高炉开工率为79.31%（+0.37个百分点）；水泥熟料产能利用率为43.53%（+5.1个百分点） [4][5][13] - **价格**：秦皇岛港Q5500动力煤价696元/吨，周环比上涨17元/吨；京唐港主焦煤价1650元/吨，周环比持平 [4][5][13] - **供给端展望**：国内超产核查与安全强监管将持续约束供给，部分保供矿井产能核减可能导致国内产量下降；“十五五”产能规划及中东部产能退出情况需关注 [5][13] - **需求端展望**：预计2026年煤炭消费量将小幅增长，主要因煤电用煤增速由负转正、化工用煤高增速、冶金用煤平稳、建材用煤降幅收窄；AI产业发展及电能替代可能进一步推升用电需求 [5][13] - **价格端展望**：短期受春节前产地保安全、气温下降日耗抬升及港口去库影响，煤价稳中有涨；政策治理无序竞争、成本支撑及运费优惠调减明确了价格底部，阶段性供需错配将提供上涨动能 [5][13] - **配置逻辑**： - 煤炭产能短缺的底层逻辑未变（短期平衡，中长期有缺口） [5] - 煤价底部确立且中枢站上新平台的趋势未变 [5] - 优质煤企具备高盈利、高现金流、高ROE（10-15%）、高分红（股息率>5%）的核心资产属性未变 [5] - 煤炭资产相对低估（多数公司PB约1倍），且公募基金持仓处于低配状态，估值有提升空间 [5] - **投资策略**：配置需兼顾红利特性与顺周期弹性，板块攻守兼备，具有高性价比 [5][13] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块上涨6.26%，表现优于沪深300指数（上涨2.79%） [17] - **子板块表现**：动力煤板块上涨6.35%，炼焦煤板块上涨6.86%，焦炭板块上涨5.67% [19] - **个股表现**：煤炭采选板块中涨幅前三分别为安源煤业（19.21%）、中煤能源（11.01%）、潞安环能（10.76%） [22] 三、煤炭价格跟踪 - **动力煤价格**： - **港口**：截至1月10日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价696元/吨，周环比上涨17元/吨（+2.5%） [4][8][32] - **产地**：截至1月9日，陕西榆林Q6000动力块煤坑口价785元/吨，周环比上涨5.0元/吨；大同南郊Q5500粘煤坑口价581元/吨，周环比上涨25.0元/吨 [4][32] - **国际**：截至1月10日，纽卡斯尔NEWC5500动力煤FOB价71.8美元/吨，周环比上涨0.3美元/吨 [4][32] - **炼焦煤价格**： - **港口**：截至1月9日，京唐港山西产主焦煤库提价1650元/吨，周环比持平 [4][34] - **产地**：截至1月9日，临汾肥精煤车板价1500.0元/吨，周环比下跌100.0元/吨 [4][34] - **国际**：截至1月9日，澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸价232.1美元/吨，周环比上涨2.0美元/吨（+0.9%） [4][8][34] 四、煤炭供需跟踪 - **产能利用率**： - 截至1月9日，样本动力煤矿井产能利用率90.3%，周环比增加8.2个百分点 [4][50] - 截至1月9日，样本炼焦煤矿井开工率85.34%，周环比增加5.7个百分点 [4][50] - **电煤日耗与库存**： - **内陆17省**：截至1月8日，日耗周环比下降7.40万吨/日（-1.81%）；库存周环比下降409.00万吨（-4.15%）；可用天数下降0.60天 [4][51] - **沿海8省**：截至1月8日，日耗周环比上升29.90万吨/日（+15.11%）；库存周环比下降111.60万吨（-3.17%）；可用天数下降0.50天 [4][51] - **下游非电需求**： - **钢铁**：截至1月9日，全国高炉开工率79.3%，周环比增加0.37个百分点；螺纹钢高炉吨钢利润63元/吨，周环比增加15.0元/吨 [4][70] - **化工**：截至1月9日，化工周度耗煤周环比上升8.36万吨/日（+1.13%） [4][81] - **建材**：截至1月9日，水泥熟料产能利用率43.5%，周环比上涨5.1个百分点 [4][79] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 截至1月9日，秦皇岛港煤炭库存535.0万吨，周环比下降70.0万吨（-11.6%） [8][94] - 截至1月2日，55个港口动力煤库存6913.0万吨，周环比下降294.2万吨 [94] - **炼焦煤库存**： - 截至1月9日，生产地炼焦煤库存295.0万吨，周环比增加0.57% [95] - 截至1月9日，六大港口炼焦煤库存299.8万吨，周环比下降0.50% [8][95] 六、煤炭运输情况 - **国内运输**：截至1月8日，大秦线煤炭周度日均发运量108.2万吨，周环比上涨20.67万吨（+23.6%） [8][110] - **港口货船比**：截至1月9日，环渤海四大港口货船比为16.8，周环比下降10.21 [8][106] 七、天气情况 - **水电**：截至1月9日，三峡出库流量7430立方米/秒，周环比下降0.54% [8][116] - **气温**：未来10天，北方冷空气活动频繁，内蒙古东北部、东北地区等地气温偏低2～5℃ [116] 八、上市公司估值表及重点公告 - **重点公司估值**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源等在内的多家煤炭上市公司估值表，包含2024A至2027E的归母净利润、EPS及PE预测 [117] - **近期公司动态**： - 甘肃能化新区热电二号机组通过168小时试运行并投入商业运营 [118] - 平煤股份公告2026年日常关联交易预计发生额242亿元，较2025年实际发生额增长12.77% [118] - 新集能源公告2025年特别分红方案，拟每10股派发现金红利0.50元（含税） [118] - 兖矿能源公告股份回购进展，截至2025年12月31日尚未实施回购 [120] 九、本周行业重要资讯 - **国内产能与规划**： - 山东省泰安市“十四五”期间年煤炭产量稳定在700万吨以上，“十五五”期间目标保持在650万吨左右 [121] - 山西省公布2026年省级重点工程项目629个，其中能源转型类174项，包含煤炭产供储销项目22个 [121] - 2025年内蒙古能源重大项目投资超3000亿元，完成煤炭保供任务7.95亿吨，绿色与智能化煤矿占比分别达61%和74% [121] - 安徽省“十四五”建成智能化采煤工作面173个，智能化采煤工作面产能达6100万吨 [121][122] - **国际市场**： - 2025年1-11月，印尼煤炭产量7.315亿吨，同比下降5.8%；煤炭出口4.73亿吨，同比下降6.8% [16] - 2025年1-12月，越南煤炭产量预计为4571.4万吨，同比增长2.5% [16] 十、投资建议 - **自上而下关注三类公司**： - 经营稳定、业绩稳健的公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源 [6][15] - 前期超跌、弹性较大的公司：兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等 [6][15] - 全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司：潞安环能、山西焦煤、盘江股份等 [6][15] - 同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等 [6][15]

核心观点 - 信达证券认为当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [5] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，煤价底部确立且中枢站上新平台的趋势未变，优质煤企高盈利、高现金流、高ROE、高分红的属性未变，且板块估值整体仍有望提升 [5] - 煤炭板块向下有高股息安全边际支撑，向上有煤价上涨预期催化，是兼具高性价比、高胜率和高赔率的资产，当前回调后凸显较高投资价值，建议坚定看多并逢低配置 [5][6] 行业基本面数据 - **产能利用率**：截至12月26日，样本动力煤矿井产能利用率为86.4%，周环比下降4.0个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为84.21%，周环比下降2.4个百分点 [1][3] - **动力煤价格**：截至12月27日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价677元/吨，周环比下跌34元/吨；陕西榆林Q6000动力块煤坑口价765元/吨，周环比上涨5.0元/吨；大同南郊Q5500粘煤坑口价555元/吨，周环比持平 [2] - **国际动力煤价格**：截至12月27日，纽卡斯尔NEWC 5500大卡FOB价74.0美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨；ARA 6000大卡现货价95.0美元/吨，周环比下跌1.1美元/吨；理查兹港FOB价73.0美元/吨，周环比下跌1.3美元/吨 [2] - **炼焦煤价格**：截至12月26日，京唐港山西产主焦煤库提价1700元/吨，周环比持平；临汾肥精煤车板价1600.0元/吨，周环比持平；兖州气精煤车板价1040.0元/吨，周环比下跌40.0元/吨 [3] - **国际炼焦煤价格**：截至12月24日，澳大利亚峰景硬焦煤中国到岸价229.9美元/吨，周环比上涨0.3美元/吨 [3] 需求端数据 - **电力耗煤**：截至12月25日，沿海八省煤炭日耗周环比上升11.30万吨/日，增幅5.53%；内陆十七省日耗周环比上升20.90万吨/日，增幅5.56% [4] - **非电耗煤**：截至12月26日，化工周度耗煤周环比下降2.57万吨/日，降幅0.35%；全国高炉开工率78.3%，周环比下降0.15个百分点；水泥熟料产能利用率37.4%，周环比下跌0.2个百分点 [4] - **库存与可用天数**：截至12月25日，沿海八省煤炭库存周环比增加14.40万吨（增幅0.42%），可用天数周环比下降0.50天；内陆十七省库存周环比增加40.80万吨（增幅0.41%），可用天数周环比下降1.30天 [4] 行业趋势与展望 - **短期市场态势**：当前全国多数地区气温持续高于历史同期，港口库存持续高位累积，煤炭市场维持偏弱运行态势 [5] - **未来需求展望**：元旦后中东部大部气温将转为偏低1~2℃，煤炭消费端支撑力度有望增强 [5] - **供给与价格逻辑**：自7月以来的供给端约束底层逻辑仍然存在，长协与市场煤价格再次倒挂，无需过度担忧煤价大幅下跌，静待需求边际改善或政策引导信号，煤价企稳节点正逐步临近 [5] - **中长期格局**：在能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五” [5][6][7] 投资建议与关注方向 - **配置策略**：煤炭板块配置需兼顾红利特性与顺周期弹性，关注板块估值重塑带来的提升空间 [5][6] - **重点关注公司**： - 经营稳定、业绩稳健的公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源 [7] - 前期超跌、弹性较大的公司：兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化 [7] - 全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司：潞安环能、山西焦煤、盘江股份 [7] - **同时建议关注**：华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等 [7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 当下处于煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时 [2][11] - 本周基本面供给端，样本动力煤矿井产能利用率86.4%，下降4个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率84.21%，下降2.41个百分点 [2][3][11] - 本周基本面需求端，内陆17省日耗上升20.90万吨/日，增长5.56%；沿海8省日耗上升11.30万吨/日，增长5.53% [2][3][11] - 本周基本面非电需求方面，化工耗煤下降2.57万吨/日，下降0.35%；钢铁高炉开工率78.32%，下降0.15个百分点；水泥熟料产能利用率37.42%，下降0.23个百分点 [2][3][11] - 本周基本面价格方面，秦港Q5500煤价677元/吨，下降34元/吨；京唐港主焦煤价格1700元/吨，持平 [2][3][11] - 全国多数地区气温高于历史同期，港口库存高位累积，煤炭市场偏弱运行；元旦后中东部大部气温转低，煤炭消费端支撑有望增强 [2][3][11] - 长协与市场煤价格再次倒挂，7月以来供给端约束逻辑仍在，无需过度担忧煤价大跌，煤价企稳节点临近 [2][3][11] - 煤炭产能短缺、煤价底部确立并中枢上新平台、优质煤企核心资产属性、煤炭资产相对低估且估值有望提升等逻辑未变，公募基金煤炭持仓低配 [2][3][11] - 煤炭板块配置要兼顾红利特性与顺周期弹性，向下有高股息支撑，向上有煤价上涨预期催化，估值重塑空间大 [2][3][11] - 未来3 - 5年煤炭供需偏紧格局未变，优质煤炭企业优势明显，板块投资性价比高，建议关注现阶段煤炭配置机遇 [2][3][11] - 煤炭供给瓶颈约束或持续至“十五五”，需规划建设优质产能保障中长期能源需求 [3][11][12] - 煤炭布局西移、成本上升支撑煤价中枢高位；煤炭板块高业绩、高现金、高分红，行业高景气、长周期、高壁垒 [3][11][12] - 自上而下重点关注经营稳定企业、前期超跌弹性大的企业、优质冶金煤公司，同时关注部分其他公司 [3][12] 根据相关目录分别总结 本周核心观点及重点关注 - 本周核心观点与上述核心观点内容一致 [11] - 近期重点关注：2025年11月全社会用电量同比增长6.2%，1 - 11月累计增长5.2% [13] - 2025年前11个月美国煤炭产量同比增长4.1% [13] - 2025年前11个月俄罗斯煤炭产量3.89亿吨，同比增长0.1% [13] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块下跌0.89%，表现劣于大盘，沪深300上涨1.95% [14] - 本周动力煤板块下跌1.24%，炼焦煤板块下跌0.81%，焦炭板块下跌0.49% [16] - 本周煤炭采选板块涨跌幅前三为安源煤业(6.42%)、华阳股份(5.01%)、电投能源(2.75%) [19] 煤炭价格跟踪 - 煤炭价格指数：截至12月26日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价695元/吨，下跌7元/吨；环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数695元/吨，下跌4元/吨；CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价694元/吨，上涨10元/吨 [23] - 动力煤价格：港口方面，截至12月27日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价677元/吨，下跌34元/吨 [27] - 产地方面，截至12月26日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价765元/吨，上涨5元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）628元/吨，上涨4.5元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）555元/吨，持平 [27] - 国际动力煤离岸价，截至12月27日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格74美元/吨，下跌0.5美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价95美元/吨，下跌1.1美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价73美元/吨，下跌1.3美元/吨 [27] - 国际动力煤到岸价，截至12月26日，广州港印尼煤(Q5500)库提价744.4元/吨，下跌7.7元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价722.2元/吨，下跌40.4元/吨 [27] - 炼焦煤价格：港口方面，截至12月26日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1700元/吨，持平；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1835元/吨，持平 [29] - 产地方面，截至12月26日，临汾肥精煤车板价(含税)1600元/吨，持平；兖州气精煤车板价1040元/吨，下跌40元/吨；邢台1/3焦精煤车板价1420元/吨，持平 [29] - 国际炼焦煤，截至12月24日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价229.9美元/吨，上涨0.3美元/吨 [29] - 无烟煤及喷吹煤价格：截至12月26日，焦作无烟煤车板价1020元/吨，持平 [38] - 截至12月19日，长治潞城喷吹煤(Q6700 - 7000)车板价(含税)952元/吨，下跌10元/吨；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000 - 7200)941.2元/吨，下跌10.2元/吨 [38] 煤炭供需跟踪 - 煤矿产能利用率：截至12月26日，样本动力煤矿井产能利用率86.4%，下降4个百分点；样本炼焦煤矿井开工率84.21%，下降2.4个百分点 [45] - 进口煤价差：截至12月26日，5000大卡动力煤国内外价差21.6元/吨，上涨11.3元/吨；4000大卡动力煤国内外价差12.5元/吨，上涨7.8元/吨 [41] - 煤电日耗及库存情况：内陆17省，截至12月25日，库存上升40.80万吨，增长0.41%；日耗上升20.90万吨/日，增长5.56%；可用天数下降1.30天 [46] - 沿海8省，截至12月25日，库存上升14.40万吨，增长0.42%；日耗上升11.30万吨/日，增长5.53%；可用天数下降0.50天 [46] - 下游冶金需求：截至12月26日，Myspic综合钢价指数122.0点，下跌0.33点 [64] - 截至12月25日，唐山产一级冶金焦价格1770元/吨，下跌55元/吨 [64] - 高炉开工率78.3%，下降0.15百分点；吨焦利润 - 18元/吨，下降34元/吨；高炉吨钢利润50元/吨，增加8元/吨；铁废价差 - 162元/吨，下降35.3元/吨；高炉废钢消耗比13.15%，下降0.3个百分点 [65] - 下游化工和建材需求：截至12月26日，湖北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1716元/吨，上涨34元/吨；广东地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1822元/吨，上涨28元/吨；东北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1750元/吨，持平 [68] - 全国甲醇价格指数下跌14点至2135点；全国乙二醇价格指数上涨62点至3702点；全国醋酸价格指数上涨84点至2591点；全国合成氨价格指数下跌113点至2243点；全国水泥价格指数下跌0.50点至102.4点 [68] - 水泥熟料产能利用率37.4%，下跌0.2百分点；浮法玻璃开工率73.9%，下跌0.1百分点；化工周度耗煤下降2.57万吨/日，下降0.35% [70] 煤炭库存情况 - 动力煤库存：秦港库存，截至12月26日，秦皇岛港煤炭库存下降31.0万吨至697.0万吨 [82] - 55港动力煤库存，截至12月19日，增加64.5万吨至7092.8万吨 [82] - 产地库存，截至12月26日，462家样本矿山动力煤库存303.7万吨，上涨2.2万吨 [82] - 炼焦煤库存：产地库存，截至12月26日，增加10.1万吨至282.9万吨，增长3.71% [83] - 港口库存，截至12月26日，增加13.3万吨至299.5万吨，增长4.66% [83] - 焦企库存，截至12月26日，增加1.8万吨至883.2万吨，增长0.21% [83] - 钢厂库存，截至12月26日，增加1.7万吨至806.7万吨，增长0.21% [83] - 焦炭库存：焦企库存，截至12月26日，下降1.8万吨至50.1万吨，下降3.39% [85] - 港口库存，截至12月26日，增加2.5万吨至178.2万吨，增长1.45% [85] - 钢厂库存，截至12月26日，上涨8.47万吨至642.2万吨 [85] 煤炭运输情况 - 国际和国内煤炭运输情况：截至12月24日，波罗的海干散货指数(BDI)1877.0点，下跌244.0点 [98] - 截至12月25日，大秦线煤炭周度日均发运量100.2万吨，下跌14.92万吨 [98] - 环渤海四大港口货船比情况：截至12月26日，环渤海四大港口库存1681.2万吨，下降29.00万吨；锚地船舶数65艘，持平；货船比25.9，下降0.45 [96] 天气情况 - 截至12月26日，三峡出库流量6540立方米/秒，增加0.31% [103] - 未来10天（12月28日至2026年1月6日），部分地区降水量有8 - 20毫米，部分地区25 - 40毫米，局地超50毫米，大部地区较常年同期偏多3 - 7成，局地偏多1倍以上，其余地区降水偏少 [103] - 1月1日前全国大部气温偏高，之后中东部大部地区平均气温由偏高转偏低1 - 2℃，部分地区偏低3℃以上 [103] - 未来11 - 14天（2026年1月7 - 10日），部分地区降水量2 - 8毫米，其余大部地区不足2毫米或无降水；部分地区气温偏高1 - 2℃，其余大部地区接近常年同期或偏低1 - 3℃，华南东部偏低4℃以上 [103] 上市公司估值表及重点公告 - 上市公司估值表：展示了兖矿能源、陕西煤业等多家公司的归母净利润、EPS、PE等估值数据 [104] - 本周重点公告：冀中能源股东拟转让部分股份；盘江股份控股股东增持股份计划完成；电投能源发行股份购买资产申请获深交所受理；开滦股份为控股子公司提供担保；美锦能源主体及美锦转债信用等级维持 [105][106][107][108] 本周行业重要资讯 - 印尼2026年起对煤炭出口征收1% - 5%关税 [109] - 2025年11月全国进口煤炭4405.3万吨，同比下降19.9%，1 - 11月累计进口同比下降12.0% [109] - 2025年11月中国进口动力煤环比增长7.0%，炼焦煤增长1.3% [109] - 8000吨蒙古国优质煤炭运抵甘南 [109] - 国家能源局发布2025年1 - 11月全国电力工业统计数据，截至11月底发电装机容量同比增长17.1%，1 - 11月发电设备平均利用小时比上年同期降低289小时 [109]

核心观点 - 信达证券认为当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [5] - 尽管短期受气温偏暖、港口库存积累影响，市场延续弱势格局，价格承压下行，但煤炭价格底部或已临近 [5] - 煤炭行业供给管控的底层逻辑未变，中长期供需仍存缺口，优质煤企高盈利、高现金流、高分红的核心资产属性未变，板块估值有望重塑并提升 [5] - 煤炭板块向下有高股息安全边际支撑，向上有煤价上涨预期催化，是兼具高性价比、高胜率和高赔率的资产，建议重点关注配置机遇 [5][6] 行业基本面数据 动力煤市场 - **价格普遍下跌**：截至12月20日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价为711元/吨，周环比下跌42元/吨；陕西榆林Q6000动力块煤坑口价760元/吨，周环比下跌10.0元/吨；大同南郊Q5500粘煤坑口价555元/吨，周环比下跌70元/吨 [2] - **国际价格同步下行**：截至12月20日，纽卡斯尔NEWC 5500大卡FOB价75.0美元/吨，周环比下跌2.0美元/吨；ARA 6000大卡现货价96.0美元/吨，周环比下跌1.3美元/吨；理查兹港FOB价74.6美元/吨，周环比下跌1.0美元/吨 [2] - **供给端收缩**：截至12月19日，样本动力煤矿井产能利用率为90.4%，周环比下降2.1个百分点 [3] - **需求端分化**：截至12月18日，沿海八省煤炭日耗周环比上升4.70万吨/日，增幅2.35%；内陆十七省煤炭日耗周环比下降16.60万吨/日，降幅4.23% [4] 炼焦煤市场 - **价格多数上涨**：截至12月19日，京唐港山西产主焦煤库提价1700元/吨，周环比上涨50元/吨；临汾肥精煤车板价1600.0元/吨，周环比上涨100.0元/吨 [3] - **国际价格上行**：截至12月19日，澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸价228.3美元/吨，周环比上涨3.9美元/吨 [3] - **供给端增加**：截至12月19日，样本炼焦煤矿井开工率为86.62%，周环比增加1.3个百分点 [3] 下游需求表现 - **化工耗煤微增**：截至12月19日，化工周度耗煤较上周上升2.58万吨/日，周环比增加0.35% [1][4] - **钢铁开工略降**：截至12月19日，全国高炉开工率为78.5%，周环比下降0.16个百分点 [1][4] - **水泥开工下滑**：截至12月19日，水泥熟料产能利用率为37.7%，周环比下跌1.3个百分点 [1][4] 行业核心逻辑与配置观点 - **供给瓶颈长期存在**：煤炭供给约束有望持续至“十五五”，中长期供需仍存缺口，需新规划建设优质产能 [7] - **成本支撑煤价中枢**：国内煤炭开发刚性成本与国外进口煤成本抬升，有望支撑煤价中枢保持高位 [7] - **优质煤企属性稳固**：行业具备高景气、长周期、高壁垒特征，优质公司具有高盈利、高现金流、高ROE（10-15%）、高分红（股息率＞5%）及新增中期分红的属性 [5] - **估值具备提升空间**：多数公司PB约1倍，存在一二级市场估值倒挂，伴随煤价底部确认，板块估值有望重塑并提升 [5] - **板块配置攻守兼备**：板块向下有高股息安全边际支撑，向上有煤价上涨预期催化，回调后凸显较高投资价值 [5][6] 投资建议与关注方向 - **经营稳健的行业龙头**：中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源 [7] - **弹性较大的公司**：兖矿能源、电投能源、广汇能源、甘肃能化 [7] - **稀缺优质冶金煤公司**：淮北矿业、潞安环能、盘江股份 [7] - **其他建议关注标的**：兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控 [7]