以下为研究报告摘要： 信达证券近日发布煤炭行业研究报告：动力煤矿井产能利用率周环比增加，炼焦煤矿井 产能利用率周环比下降。截至8月8日，样本动力煤矿井产能利用率为93.4%，周环比增加2.5 个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为83.89%，周环比下降2.4个百分点。 炉开工率83.8%，周环比增加0.29百分点。水泥开工率：截至8月8日，水泥熟料产能利用率 为64.8%，周环比上涨6.7百分点。 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段 逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为 93.4%(+2.5个百分点)，样本炼焦煤矿井产能利用率为83.89%(-2.42个百分点)。需求方面，内 陆17省日耗周环比上升24.70万吨/日(+6.42%)，沿海8省日耗周环比上升28.50万吨/日 (+12.76%)。非电需求方面，化工耗煤周环比下降14.77万吨/日(-2.14%)；钢铁高炉开工率为 83.75%(+0.29个百分点)；水泥熟料产能利用率为64.75%(+6.66个百分点)。价格方面，本周 秦港Q5500煤价收报678元/吨(+23元 ...

澳大利亚煤炭行业成本趋势 - 澳大利亚动力煤行业成本持续上升，2023年和2024年成本水平较2021年显著提高，主要受通胀压力、能源价格上涨、政府税费及环境合规要求影响 [1][4] - 主要煤企如BHPNSWEC、Glencore成本增长明显，兖煤澳洲FOB成本从2019年43.8美元/吨升至2023年63.8美元/吨 [4] - 特许权使用费虽随煤价下降回落，但FOB成本仍显著高于2021年水平 [4] 行业集中度与产能动态 - 澳大利亚动力煤上市公司共六家，年产量1.5亿吨，占全国总产量55%-62%，市场集中度高 [1][4] - 新增产能有限，企业倾向收购现有矿井而非新建产能，国际煤炭新增产能集中于澳大利亚但建设进度缓慢 [2] - 必和必拓、英美资源等巨头加速剥离煤炭资产，矿业并购活动因充裕现金流和同业降低风险敞口需求而加速 [2] 出口结构与贸易流向变化 - 澳大利亚煤炭出口总量恢复稳定，但贸易结构自2021年起重组，中国暂停进口澳煤后，2022年出口量骤降至不足3.5亿吨 [3] - 2024财年对华动力煤出口完全恢复并反超，达6450万吨（高于2020财年5180万吨），但炼焦煤出口持续低迷，仅440万吨（2020财年为3390万吨） [3] - 澳洲炼焦煤出口增量转向日本、欧盟市场，中国进口来源多元化，印尼、俄罗斯、加拿大填补澳煤空缺 [3] 企业盈利与价格压力 - 2024年煤价下行导致澳洲动力煤企业吨煤盈利大幅缩水，Glencore约20美元/吨，Whitehaven Coal和New Hope维持在50美元/吨以上，其余公司降至20-35美元/吨区间 [5] - 若NEWC6000均价维持在100美元/吨，BHP NSWEC和Glencore将出现现金亏损，其他公司FOB利润低于20美元/吨 [5] - 全球层面，澳洲高卡动力煤2024年平均利润约30美元/吨（仍为海运市场最高），但低于2021年水平，俄罗斯、印尼、南非等国生产商面临盈利压力 [5] 投资逻辑与行业前景 - 煤炭供给瓶颈或持续至"十五五"，需新规划建设优质产能保障中长期需求，国内外成本抬升支撑煤价中枢高位 [6] - 煤炭板块具备高业绩、高现金、高分红特征，宏观经济底部向好及央企市值管理新规催化行业确定性 [6] - 建议关注经营稳定的中国神华、陕西煤业，弹性较大的兖矿能源、晋控煤业，以及优质冶金煤公司淮北矿业、山西焦煤等 [7]

行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为"看好" [2] 核心观点 - 当前处于煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，建议逢低配置煤炭板块 [11] - 煤炭产能短缺的底层逻辑未变，短期供需基本平衡但中长期仍存缺口 [11] - 煤价底部确立且中枢站上新平台，优质煤企具有高盈利、高现金流、高ROE（10-15%）、高分红（股息率＞5%）特性 [11] - 煤炭资产相对低估（多数公司PB约1倍），公募基金持仓处于低配状态 [11] - 未来3-5年煤炭供需偏紧格局未改，板块投资攻守兼备且具有高性价比 [11] 价格走势 - 动力煤价格周环比上涨：秦皇岛港Q5500煤价655元/吨（+10元/吨），陕西榆林Q6000坑口价610元/吨（+30元/吨） [2][6] - 炼焦煤价格分化：临汾肥精煤车板价1500元/吨（+100元/吨），京唐港主焦煤1650元/吨（持平） [2][6] - 国际煤价上涨：澳大利亚峰景矿硬焦煤到岸价197.5美元/吨（+3.7美元/吨） [2][6] 供需情况 - 供给收缩：动力煤矿井产能利用率90.9%（-3.1pct），炼焦煤矿井开工率86.31%（-0.6pct） [2][6] - 需求增长：内陆17省日耗44.4万吨/日（+13.05%），沿海8省日耗1万吨/日（+0.45%） [2][6] - 非电需求：化工耗煤+0.84%，钢铁高炉开工率83.5%（持平），水泥产能利用率58.1%（-0.01pct） [2][6] 政策影响 - 国家能源局开展煤矿生产核查，严禁超能力生产，供给端有望持续收缩 [11] - "查超产"政策与高温天气驱动需求形成基本面支撑 [11] 投资建议 - 重点关注三类公司：经营稳健的中国神华/陕西煤业、超跌弹性的兖矿能源/晋控煤业、优质冶金煤企业淮北矿业/山西焦煤 [12] - 煤炭板块向下有高股息支撑，向上有煤价上涨弹性，建议把握配置机遇 [11][12] 行业数据 - 库存下降：秦皇岛港煤炭库存522万吨（-10.8%），生产地炼焦煤库存248.3万吨（-10.84%） [6][45] - 运输量减少：大秦线日均发运量82.5万吨（-24.2%） [54] - 进口价差扩大：印尼Q5000动力煤价差53.8元/吨（+185.8%） [6][18]