**行业与公司** * 纪要涉及的行业为**航空发动机**产业，具体细分领域包括**燃气轮机**和**商业航空发动机** * 纪要涉及的公司为**万泽股份**，该公司是**燃气轮机**和**商业航空发动机叶片**的核心供应商[1] **核心观点与论据** **1 燃气轮机业务：三重需求驱动，公司超预期扩产** * 公司近期发布产能扩张规划指引，到**2030年**，其“两机”（航空发动机和燃气轮机）业务产能有望达到**50亿元**[1] * 驱动扩产的底层逻辑是**海外新机、海外维修、国内新机**三重需求持续超预期[1] * **海外新机**：公司是西门子核心供应商，产品从燃烧室结构件向轻型燃气轮机叶片拓展，后续有望切入西门子主力型号**SGT-800**和重型燃气轮机叶片；同时，公司正与全球第四、第五大燃气轮机巨头对接，年内有望达成合作[1] * **海外维修**：公司已落地中东**2亿美元**的维修叶片合作，并将受益于更多区域的维修需求爆发[1] * **国内新机**：公司是龙江广瀚的核心叶片供应商，有望跟随其出海，受益于海外数据中心建设需求[1] **2 商业航空发动机业务：赛道长坡厚雪，公司为稀缺核心供应商** * 根据商飞市场预测，**2025-2044年**中国市场年均需交付**450架**大飞机新机，对应国产商业航空发动机年需求达**千台以上**[2] * **CJ-1000A**发动机预计在**2027年**实现批量装机，届时**百台份**发动机即可对应**10亿元**级别的叶片需求，公司作为三家核心叶片供应商之一将深度受益[2] * 中长期看，千台级别的商业航空发动机市场，仅公司独家供应的叶片部分市场空间即可触达**百亿元以上**[2] **3 投资逻辑与估值测算** * 投资逻辑在于**行业强贝塔**与**公司强阿尔法**的双重驱动[3] * **强贝塔**：燃气轮机行业景气周期可持续至**2030年**后；商业航空发动机赛道景气周期更长且刚起步[3] * **强阿尔法**：公司卡位核心，在燃机领域布局三重需求，在商发领域是稀缺的叶片供应商，格局更优[3] * 估值测算： * **中期目标**：医药业务市值**100亿元** + 燃机业务市值**100亿元** + 商发业务市值**100亿元** = **300亿元**中期市值目标[3] * **2030年目标**：“两机”业务目标市值**300亿元**（基于50亿元收入、20%净利率、10亿元利润、30倍PE估值），医药业务目标市值**100亿元**（基于20亿元收入、6亿元利润），合计**400亿元**市值目标[1][3] **其他重要内容** * 纪要强调**2027年**是商业航空发动机的放量元年[2] * 报告给予公司“全年维度持续重点推荐”评级，并认为当前股价位置仍有翻倍空间，看至**400亿**市值[1]

AI基础设施与燃气轮机市场 - AI数据中心带动燃气轮机增量需求达数百亿美元[1] - 海外燃气轮机供应商产能不足导致订单外溢明显[1] - 国内燃机供应商通过配套海外头部OEM加速出海[1] 三角防务业务进展 - 公司与西门子能源签署燃机项目开发协议及框架订单协议[1] - 公司获得为西门子能源供应特定物项的供应商资格[1] - 框架协议要求公司按订单交付产品及工装并确保质量达标[1] 国防指数市场表现 - 中证国防指数强势上涨1.78%[1] - 成分股三角防务上涨20.01% 图南股份上涨8.25% 中航重机上涨7.00%[1] - 国防ETF上涨1.63% 最新价报0.81元[1] 国防ETF产品特征 - 国防ETF紧密跟踪中证国防指数 覆盖十大军工集团及武器装备供应商[2] - 该ETF管理费+托管费合计0.40%为13只同类产品中最低[2] - 指数前十大权重股合计占比44.41% 包括中航沈飞 航发动力等龙头企业[2]