一季度业绩表现 - 公司2025年第一季度毛利率达到历史新高的15%，环比提升，超出市场预期（市场预期环比下滑1.3个百分点至12%，BBG预期下滑至10.6%）[1][14] - 战略合作收入贡献显著：一季度确认技术服务费3亿元，贡献毛利约2亿元，拉动整体收入和毛利超预期[2][15] - 剔除战略合作影响后，实际毛利率为13.3%，与上季度基本持平，单车均价11.1万元，在销量环比下滑28%背景下仍超预期[3][18][21] - 单车成本环比下降400元至9.62万元，降本能力持续体现[20] 二季度及全年指引 - 二季度销量指引13-14万辆（4月已交付4.1万辆，5/6月需月均4.4万-5万辆），主要由新车B10和改款C10放量驱动[4][22] - 二季度毛利率或因车型换代略有下滑，但预计可实现盈亏平衡[6][23] - 2025年全年销量指引维持50-60万辆（较2024年近30万辆翻倍），毛利率指引10%[26][30] 业务亮点与战略 - 产品定位精准：主打10-20万元价格带纯电车型（占比70%），通过"更低价格、更大空间、更高配置"策略打造爆款[26][28] - 技术授权模式开启：与一汽合作的技术服务费毛利率达60%-70%，若可持续将提升估值空间（参考小鹏案例）[5][21] - 出海加速：1-4月出口1.4万辆（4月占比15%），全年目标上调至5-8万辆，欧洲渠道已覆盖500家（一季度净增100家）[9][30] - 研发投入聚焦智能化：2025年智驾预算8亿元，计划下半年推出城市NOA功能[32] 财务数据概览 - 一季度总收入100.2亿元，超预期6%（市场预期94.3亿元），同比增速187%[4][37] - 经营利润-1.5亿元，较市场预期-6.2亿元改善5.1个百分点；净利润-1.3亿元，较预期-4.8亿元改善3.8个百分点[4] - 研发费用8亿元（预期7.2亿元），销售费用6亿元（预期5.3亿元），主要用于渠道扩张（国内门店达756家）[34][37] 车型与产品规划 - 新车B10（紧凑型SUV）起售价9.98万元，智驾版11.98万元，为同级首款搭载激光雷达的10-15万元车型[25][28] - 2025款C10配备800V快充（同级唯一15万元内产品），纯电续航升级至600km[28][29] - B平台三款新车（B10/B01/B05）定位7-15万元，均采用LEAP 3.5架构（成本较3.0降30%-40%）[25][32]

文章核心观点 - 哪吒汽车处境艰难，拿出债转股方案自救，但真正危机难改，未来重生存疑 [1][25][33] 造车新势力行业现状 - 行业冰火两重天，小鹏汽车逆袭，小米汽车攻入高端市场，蔚来汽车改革求变 [2][3] - 2025年新造车江湖内卷加剧，行业格局稳固，强者越强，弱者越弱 [27] 哪吒汽车当前困境 - 市场声量小，处境未好转，仍在ICU [4][5] - 总负债近百亿，供应商欠款占三分之二，资金链短缺，三大工厂停摆，人员优化降薪，离职赔偿未到位 [10][14] - 研发团队解散传闻被高管否认 [13] 哪吒汽车自救措施 - 提出供应商债转股方案，减轻债务推动新融资，部分供应商接受 [7][8][12] - 计划将供应商70%债权转化为母公司股权，30%债权现金分期清偿 [9] - 春节前讨论E轮融资计划，规模40亿至45亿元，领投方投资约30亿元 [10] 哪吒汽车发展历程 - 曾走年轻化和大众路线，2022年靠哪吒U和哪吒V成造车新势力销冠 [17] - 2023年销量暴跌，资金链出现问题，三年累计亏损超180亿元 [18] 哪吒汽车失误原因 - 管理层误判行业趋势，未及时调整研发、产品及营销策略，市场响应慢 [20] - 误判资本市场趋势，错过最佳上市时间 [21] 哪吒汽车未来挑战 - 债转股方案推进及融资落地不确定，新融资只能解燃眉之急 [25][26][27] - 品牌声誉受损，重构品牌信任艰难 [30][31] - 创始人提出六大改革举措，目标2025年毛利率转正，2026年整体盈利 [31]