6月30日，A股市场大面积回暖，中证A500指数ETF(563880)收涨1.11%，反包前两日跌幅！2025年已走过上半程，中证A500指数ETF(563880)标的指数喜收 红！ | 综合屏 F9 不复权 超级叠加 画线 工具 | 分时 多日 1分 5分 15分 | 30分 60分 = | ক্ত | (2) | 中证A500指数ETF 1 | 563880 | 563880.SH[中证A500指数ETF] 2025/06/30 收 1.003 幅 1.62%(0.016) 开 0.988 高 1.022 低 0.877 均 0.970g | 1 003 | +0.011 +1.11% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 563880.SH(中证A500指数ETF) 000510.SH(中证A500) | 2024/12/31-2025/06/30(2半年)▼ | 中 / @ + | 15:00:11 闭市 | 汇添富中证A500ETF | 净值走势 | -1.035 | | | | | 均价 | 0.998 ...

核心观点 - 7月市场或呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优格局，科技风格占优可能性较大，市场风格整体偏大盘，成长价值相对均衡 [2][3][14] - 财政发力和消费韧性使二季度总需求增速边际改善，中报业绩期科技、消费、中游制造领域或有业绩改善，半年报披露窗口期是A股上行动力 [2][3][14] - 虽出口下半年承压，但积极财政政策下总需求有望平稳，经济衰退或显著下行可能性低 [3][14][21] - 目前利率低、资产荒，上半年基金净值和个股涨幅中位数达正5%左右，积累赚钱效应，利于指数突破上行和触发正反馈效应 [3][14][21] 2025年6月复盘与7月核心观点 6月复盘 - 6月市场震荡，先跌后涨，多数指数有涨幅，科技风格占优，小盘风格后来居上，消费龙头跌幅大 [8] - 行业表现围绕伊以冲突、石油石化和贵金属价格、军工军贸预期、全球算力需求和海外芯片龙头等因素展开，通信、有色、非银、电子、军工领涨，地产、基建、家电、食品饮料、美容护理等领跌 [11] 7月核心观点 - 7月市场或指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优，科技风格占优可能性大 [14] - 财政和消费因素使二季度总需求增速改善，中报业绩期部分领域或有业绩改善，半年报披露窗口期是A股上行动力 [14] - 虽出口承压，但积极财政政策下总需求有望平稳，经济衰退或显著下行可能性低 [14] - 目前利率低、资产荒，上半年积累赚钱效应，利于指数突破和触发正反馈效应 [14] - 市场基本维持政府开支托底、消费出口较强、新经济热点多、地产投资较弱状态，5月总需求增速反弹，预计半年报业绩正增长，业绩披露窗口期影响偏正面，但6月外需和地产压力提升，待7月政治局会议定调 [15] - 今年个股和偏股基金涨幅中位数上升，市场赚钱效应积累，量化私募和个人投资者增量资金流入，但ETF赎回有压力，指数突破扭亏阻力位后增量资金或加速流入 [15] - 7月9日是83国“对等关税”暂缓期截止日，美国推迟谈判或延长暂缓期概率大，4月以来贸易和关税影响缓和，伊以冲突对资本市场影响降低 [16] 7月核心关注点 - 关注7月政治局会议对下半年稳增长政策的定调，以稳定市场预期 [19] - 7月9日是83国“对等关税”暂缓期截止日，若未延期部分国家税率或升至25%，中美“对等关税”暂缓期8月12日截止，目前在谈判关键期，关税战可能反复 [20] - 7月业绩预告披露可帮助判断整体业绩趋势，影响市场、行业和风格选择 [20] 大势研判核心逻辑 目前经济形势 - 总需求保持4%上下稳定，5月总需求增速同比回升至5.7%，工业企业收入增速稳定，预计半年报上市公司收入和利润增速小幅改善 [22] - 中国金融数据回暖，宏观流动性充裕，政府融资对社会融资总量贡献大，为经济修复和股市上行提供支持 [24] - 今年财政政策积极，政府债券发行快，为稳增长提供资金保障，前五月广义财政支出同比增长26%，推动上半年经济数据回升 [27][30] - 下半年出口压力大，因去年下半年基数高和今年上半年抢出口现象，当前货物贸易吞吐量零增长左右 [33] - 国内房地产成交面积下半年或加速下行，6月30个大中城市商品房成交增速负值扩大，需警惕新房销售增速下滑 [35] - 市场对下半年经济有担忧，需7月政治局会议定调稳增长政策，近期国内定价大宗商品触底反弹反映预期 [38] 增量资金正反馈机制 - A股表现存在5年周期规律，上行周期分触底逆袭、突破上攻和背驰上涨三个阶段 [40][42] - 触底逆袭阶段由资本市场、货币、经济政策和外部环境共振，行情演绎快，结束于触达扭亏阻力位 [44] - 突破上攻阶段市场在前期密集成交区域震荡调整，有效突破扭亏阻力位需基本面力量，如盈利增速转正加速、经济数据改善和大型产业趋势发展 [45] - 突破扭亏阻力位后市场进入浮盈状态，投资者心态转变，形成“浮盈赚钱—加仓—资金驱动市场上涨—继续加仓”正反馈，第二阶段结束标志是政策转变 [47] - 本轮市场进入牛市阶段II逻辑不同，权重指数是消灭高内在回报率股票引发估值重估，沪深300指数总市值增幅预计在17 - 58%之间，增量资金正反馈机制影响市场走势和风格演变，高质量类股票估值修复和提升空间大 [58] - 目前市场上的大产业趋势如AI算力及应用等是市场突破上行关键力量，但业绩预告披露窗口期相关板块或有压力，业绩披露结束后压力减轻 [58][59] - 七月至八月业绩披露窗口期，A股突破式上涨力度和概率增强，上证指数扭亏阻力位3450点左右，WIND全A指数5400点左右 [59] - 去年三季度以来市场赚钱效应强化，指数突破扭亏阻力位后增量资金正反馈机制更易形成，场外资金或加速流入 [62] - 牛市阶段II市场选择盈利增速高、渗透率低的行业和赛道，如AI硬件及应用等，指数突破上行时非银金融板块或重要 [67] 7月政治局会议复盘和展望 - 7月政治局会议大概率在7月最后一周召开，将总结二季度经济并对下半年定调，较4月会议对经济形势判断更深刻，或要求“加大宏观调控力度”，此次会议基调有望更积极 [70] - 从2013 - 2024年历史统计看，A股在7月政治局会议前上涨概率小，会议后上涨概率高，中证1000上涨概率超70%，且不论会议前后，中证1000超额收益更高 [72][76] - 会议前两周化工、电力设备、煤炭上涨概率高；前一周建筑材料、轻工、家电上涨概率高；后一周军工、农林牧渔、建材、环保上涨概率高；后两周石油石化、环保上涨概率高 [78] 七月赛道核心变化预期关注 - 7月关注固态电池、国产算力、非银金融、国防军工、创新药五个具备边际改善的赛道 [5][18][80] 资金供需平衡表分析 - 6月股票市场可跟踪资金净流入，资金供给端新发偏股基金规模扩大、ETF净赎回规模收窄、融资资金净流入规模扩大，资金需求端重要股东净减持规模扩大、IPO发行规模回落、再融资规模持平，资金需求低位稳定 [5][82][97] - 融资资金连续两月净流入，6月净流入规模扩大至373亿元，融资余额1.83万亿元，占A股流通市值比例2.42%，处于2016年以来82.69%分位，融资融券平均担保比例回升至273%，7月融资资金有望继续活跃 [87] - 今年主动权益基金业绩跑赢指数，6月主动偏股基金发行份额262亿份，较5月回升，为市场贡献增量资金 [89] - 6月ETF净赎回100亿份，对应净流出203亿元，以宽基指数ETF赎回为主，行业类ETF小幅净流入，7月行业类ETF有望继续活跃 [93] - 7月增量资金有望温和净流入，融资资金和行业类ETF有望继续活跃 [97] 风格与行业配置思路 风格策略选择 - 7月市场风格整体偏大盘，成长价值相对均衡，原因包括近十年7月市场风格相对均衡且大盘略占优、7月通胀和就业数据或修正美联储降息预期、央行季度例会提及政策、以伊冲突缓和后A股权重板块上涨使市场风险偏好回暖 [101] - 7月推荐科创50、中证500、300质量、恒生医疗保健等风格指数 [101] 行业选择方向 - 7月中旬是上市公司业绩预告披露高峰，超预期和悲观业绩预期落地是A股布局方向，参考多维度判断业绩修复领域 [124] - TMT领域在AI创新驱动下二季度产销景气，出口增长，算力租赁订单落地，半导体周期复苏与国产替代加速，半导体、光学光电子、运营商、软件等领域业绩有望改善 [124] - 中游制造领域一季度利润修复，二季度部分领域业绩或改善，如汽车受益于政策和出口结构优化、光伏下游需求旺盛产能去化、自动化设备受益于智能化改造和人形机器人产业化 [132] - 消费服务行业二季度盈利在政策、电商大促和假日刺激下有望两位数增长，饮料乳品、家电、家具、饰品、美容护理等零售领域盈利有望改善，但家电和家具出口或承压 [139] - 其他领域如贵金属因地缘政治和央行购金等因素金价上涨、燃气受益于气价回落和毛差修复、电力受益于容量电价和煤价下行、农化制品和氟化工产品受益于需求回暖或供给受限，中报盈利有望增长 [143] - 综合判断，预计中报业绩改善领域集中在TMT、中游制造、消费服务等领域，7月行业配置围绕中报业绩预期改善领域，推荐电子、机械、医药生物、国防军工、有色金属、计算机等行业 [151][152][158] 7月赛道和产业趋势重点关注 - 7月关注固态电池、国产算力、非银金融、国防军工、创新药五个具备边际改善的赛道 [156][159] 总结 - 7月市场风格偏大盘，成长价值相对均衡 [157] - 行业配置围绕中报业绩预期改善领域，推荐电子、机械、医药生物等行业 [158] - 赛道选择关注固态电池、国产算力等五个赛道 [159] 流动性与资金供需 国内政策与宏观流动性 - 6月央行主动呵护流动性，资金面宽松，通过逆回购、MLF、买断式逆回购等投放资金，7月资金面有望维持宽松 [161] - 下半年美国经济增长或放缓，关税政策影响需求和投资，6月美联储议息会议调整经济预期显示滞胀风险，市场对美联储7月降息预期升温，但美联储内部对降息路径分歧加大 [165] - 美国一季度GDP降幅超预期，关税影响或在经济数据体现，市场将修正对美联储9月降息预期，增大美元指数和美债收益率波动，对A股有阶段性扰动，但下半年美联储重启降息概率大 [167] 股市资金供需 - 6月股票市场可跟踪资金净流入，资金供给端和需求端情况如前文所述，主力增量资金相对均衡 [172] - 6月外资交易活跃度回升，日均成交额从5月1388亿元升至1494亿元 [179] - 6月偏股类公募基金发行规模回升，ETF净赎回规模收窄，以宽基指数ETF赎回为主，中证500及上证50ETF小幅净申购 [182][186] - 截至2025年5月，私募基金管理规模5.54万亿元，较4月增加299亿元，管理只数减少844只，5月规模继续回升 [188] - 截至6月26日，融资余额1.83万亿元，当月融资净流入373亿元，融资余额占A股流通市值比例2.42%，融资融券平均担保比例回升至273% [191] - 6月重要股东净减持182亿元，7月解禁规模2567亿元，较6月扩大，未来重要股东净减持规模有望小幅回升 [196] - 2025年6月有6家公司IPO，募资规模52亿元，较5月回落，6月定增发行募资规模81亿元，较5月回升，7月IPO发行规模有望稳定，资金总需求低位稳定 [199] 小结 - 7月增量资金有望温和净流入，融资资金有望延续净流入 [201] 企业盈利和中观景气 A股中报盈利前瞻 - 1 - 5月规模以上工业企业利润同比转负，5月当月同比转负，受需求不足和价格拖累，二季度盈利预计增幅收窄 [202] - 细分行业中，1 - 5月装备制造业、TMT行业、消费类需求相关行业盈利增速较高 [203] - 整体看，1 - 4月工业企业盈利改善，5、6月盈利预计边际放缓，预计中报业绩改善领域集中在TMT、中游制造、消费服务等领域，以及贵金属、燃气等其他领域 [211][252] - 前期部分消费服务和顺周期板块跑输万得全A指数，化学制药、医疗服务等板块跑赢 [213] - 近期化学制药、石油石化等行业交易相对拥挤，食品加工、房地产等领域交易占比低 [215] - 每年7月国防军工、农林牧渔等行业相对高概率出现超额收益 [217] 6月行业景气度总览及细分领域变化 - 6月景气较高领域集中在资源品、部分消费服务和信息技术领域，资源品板块工业金属价格多数上涨、中游制造领域工程机械销售放缓、消费服务板块空冰洗彩零售额增幅收窄、金融地产中商品房销售降幅扩大、公用事业燃气价格上行 [223] 中观景气和行业推荐小结 - 5月工业企业盈利同比增速转负，大类板块盈利多放缓，TMT逆势改善，资源品、必需消费、中游设备保持正增，细分领域中装备制造业和TMT制造业是盈利主要拉动 [252] - 预计中报业绩改善领域如前文所述，7月行业配置围绕中报业绩预期改善领域，推荐电子、机械等行业 [252][254] 赛道及产业趋势投资 7月赛道和产业趋势重点关注 - 7月关注固态电池、国产算力、非银金融、国防军工、创新药五个具备边际改善的赛道，各赛道有相关事件催化和估值优势 [256] - 中长期关注新科技周期下全社会智能化进展、国产替代周期下产业链自主可控、“双碳”周期下碳中和全产业链降本增效、电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加 [256] 未来一个月主题投资重要事件前瞻 - 报告提及本月重要事件前瞻，但未详细说明具体内容 [257] 关键产业趋势与主题变化 - 脑机接口技术产业化进程加速，呈现“技术路径多元化 + 产业生态完善化”特征，临床应用拓展，从实验室迈向实际应用，产业生态持续完善 [259] - 人工智能方面，火山引擎举办FORCE原动力大会，发布新模型和升级服务，标志AI大模型从“参数竞争”转向“规模化落地”，AI技术加速产业化 [259] - 自动驾驶领域，特斯拉在美国德州开启Robotaxi试运营，是自动驾驶商业化关键一步，带动行业热度 [259] 赛道投资关注方向专题 - 火山引擎发布豆包大模型1.6，实现性能与性价比提升，采用统一定价模式，综合成本下降，有三个版本，在推理速度、准确度、稳定性和多模态协同方面表现出色，还上新两款语音大模型 [261][264][273] - 火山引擎发布AI云原生全栈服务，包括AI基础设施套件、多模态数据湖和Data Agent，以及两款AI安全产品，还发布火山引擎MCP服务，帮助企业加速Agent落地 [274][276] - 火山引擎发布PromptPilot平台，解决大模型落地中需求表达和提示词调试问题，具备互动式引导、闭环迭代等功能，有四大创新功能 [278] - 豆包・视频生成模型Seedance 1.0 pro发布，具备三大特性，在国际榜单成绩领先，价格低，为视频生成行业带来机遇 [282] 政策端 总量政策 - 6月促消费政策密集发布，包括国家安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新、多部门发布金融支持消费和打造消费新场景的政策、地方推出促消费政策等 [289] 资本市场 - 6月资本市场政策围绕陆家嘴金融论坛展开，包括央行、金融监管总局、证监会等宣布的金融举措和改革措施，如设立交易报告库、数字人民币国际运营中心、在科创板设置科创成长层等 [292][293] 产业政策 - 新质生产力方面，工信部等部门出台人工智能产业链政策，地方如上海、广东、杭州也发布相关政策，还启动智能养老服务机器人攻关与应用试点计划 [296] - 双碳政策围绕绿色能源体系建设、产业链协同发展及生态保护推进，中央和地方发布了绿电直连、新型电力系统建设、氢能产业规划等政策 [297][299] 附录 估值 - 整体情况：6月末万得全A指数绝对估值15.56X，非金融及两油万得全A绝对