文章核心观点 - 国内玉米市场在丰产及成本下降背景下价格跌至低位 当前临近春节购销停滞 价格短期或维持窄幅震荡 节后地趴粮集中销售可能增加供应压力[1] - 深加工行业因原料成本高企持续亏损 制约开机率提升空间 饲料需求方面 能繁母猪去产能进程出现反复 长期供应充裕对饲料需求有支撑[1][2] - 渠道库存处于历史低位对价格构成底部支撑 但终端企业在节前备货充足 库存处于高位 可能制约节后补库需求 市场短期内缺乏明确上行驱动力[2][3] 市场供需与价格现状 - 2025年因丰产及成本下降 国内玉米期现货价格跌至低位 2026年2月期货主力合约切换 春节前市场购销基本停滞[1] - 截至2月6日全国售粮进度为61% 同比偏快4个百分点 其中东北进度64%同比偏快8个百分点 华北进度57%同比偏快2个百分点[1] - 春节前基层出货意愿增强 北方港口到货量由50万吨/周增加至80万吨/周 节后售粮压力或减轻 但气温回暖可能加速地趴粮集中销售[1] - 玉米期现货价格短期或维持窄幅震荡 节后供应压力可能增加[1] 深加工行业状况 - 当前淀粉行业开机率为57.79% 高于去年同期的53.3% 但整体开工水平不高[1] - 2025年以来因玉米价格维持高位 淀粉及酒精行业亏损加剧 长期制约行业开机率提升空间[1] 饲料需求与养殖产能 - 能繁母猪产能有待去化 行业亏损触发去产能 但盈利可能导致进程反复[2] - 2025年12月底能繁母猪存栏降至3961万头 但2026年1月自繁自养及外购仔猪模式均扭亏为盈[2] - 1月监测样本中综合养殖场能繁母猪存栏为518.82万头 环比微增0.01% 其中123家规模猪场存栏环比增加0.02% 产能去化出现短期迟滞[2] - 当期能繁母猪存栏水平预示未来10个月生猪供应保持充裕 长期饲料需求有支撑[2] 库存情况分析 - 渠道商存粮意愿偏弱 年度结转库存持续偏低 港口库存长期处于低位[2] - 截至1月底北港玉米库存为173.2万吨 较年初增加20万吨 但同比大幅减少约267万吨[2] - 蛇口港玉米库存为58.2万吨 同比减少约83万吨 谷物库存为139.2万吨 同比减少约139万吨[2] - 港口等渠道库存处于历史同期低位 对现货价格构成底部支撑[2] - 节前备货推动终端企业库存上升 饲料企业玉米库存可用天数为32.59天 较年初增加2.67天 处于近年绝对高位[3] - 深加工企业原料玉米库存为512.7万吨 较年初大幅增加163.3万吨 同比亦高出29.4万吨 同样处于高位[3] 后市展望 - 渠道与终端企业均在节前积极建库 终端备货已较为充足 预计节后补库需求难有明显释放[3] - 玉米市场短期内缺乏明确上行驱动力 长期渠道库存持续偏低对价格形成稳固支撑[3] - 春节后下游企业库存普遍高于去年同期 可能制约节后补库意愿 同时气温回升后地趴粮存在集中上市可能[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米丰产但后期或下调单产，12合约420美分/蒲支撑强，东北玉米上量华北少，玉米现货上涨空间有限，01和05玉米反弹空间有限，01玉米反弹多，1 - 5价差缩小，11月底现货或回落 [4] - 淀粉厂开机率下降、库存下降但处同期高位，玉米现货偏强带动淀粉上涨，华北淀粉厂利润下滑，后期开机率上升，新玉米上市后淀粉现货有下跌空间，01玉米淀粉跟随玉米高位震荡，下周大概率震荡下行 [4] 各章节总结 第一章 综合分析与交易策略 - 交易策略：美玉米12可在420美分/蒲以下尝试买入，01玉米2200以上逢高短空，05玉米2220以下长线买入；可尝试买入01玉米卖出淀粉01，逢高做缩；可逢高进行01玉米累沽策略 [4][5] 第二章 核心逻辑分析 国际市场 - 11月美玉米单产下调，冲高回落，12合约420美分/蒲有支撑，中国进口美玉米配额内关税11%、高粱12%，美玉米进口无利润，巴西进口利润高 [4][11] - 截止9月30日，美玉米非商业净空持仓增加，乙醇产量减少，美玉米12底部震荡，围绕430美分/蒲 [17] 国内市场 - 饲料企业玉米库存上升但比去年同期减少，47家规模饲料厂截止11月20日平均库存26.23天，环比增加0.63天，较去年同期下跌9.58% [21] - 深加工消耗增加，2025年47周（11月13 - 19日）149家企业消费玉米138.31万吨，较前一周减少0.34万吨；库存下降，截止11月19日，96家深加工玉米库存272.7吨，较上周下降0.29%，预计下周增加 [22] - 北方港口玉米库存上升，11月14日北方四港玉米库存117万吨，周环比增加9.9万吨，当周四港下海量40万吨，周环比减少18.2万吨；南方谷物库存下降，广东港全部谷物158.6万吨，减少40.3万吨 [25] - 国内玉米售粮进度加快，全国总进度1（13省份）售粮进度27%，环比增3%，较去年同比增2%；总进度2（7省）售粮进度23%，环比增2%，较去年同比增2% [26] 淀粉市场 - 深加工开机率下降，本周（11月7 - 13日）全国玉米加工量61.24万吨，淀粉产量31.5万吨，较上周减少1.34万吨，开机率60.89%，较上周降低2.59% [30] - 华北玉米现货上涨带动淀粉上涨，副产品价格稳定，企业利润盈利稳定，本周吨玉米黑龙江利润9元/吨，较上周减少24元，山东利润27元/吨，减少9元 [30] - 下游提货量增加、开机下降使淀粉库存减少，截止11月19日，库存为110.9万吨，较上周减少2.4万吨，降幅2.12%，月降幅1.68%，年同比增幅25.6%，预计下周上升 [30] 替代品市场 - 小麦价格华北到厂价基本2500元/吨，价格偏强，小麦与玉米价差缩小，华北玉米偏强，东北玉米偏强，华北与东北玉米价差扩大，华北玉米与01玉米价差上升 [35] 第三章 周度数据追踪 养殖数据 - 本周（11.13 - 11.20）自繁自养利润 - 81元/头，较上周减少17元/头，外购仔猪利润 - 165元/头，较上周减少43元/头 [39] - 本周（11月13 - 20日）白羽肉鸡养殖利润 - 0.26元/只，上周 - 0.47元/只；蛋鸡本周养殖成本3.46元/斤，养殖利润 - 0.54元/斤，上周 - 0.43元/斤 [46] 深加工下游消费数据 - 本周F55果葡糖浆浆开机率41.59%，较上周增加0.78%，麦芽糖浆开机率46.2%，较上周增加2.52% [49] - 本周瓦楞纸开机率64.77%，较上周减少1.93%，箱板纸开机率67.53%，较上周减少3.3% [49]