报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新粮销售再次加快，年后余粮或偏紧；公开竞价交易持续补充，进口大幅回升；下游采购需求支撑；上半年玉米价格维持乐观观点，但上涨空间有所局限；建议用粮企业按需采购现货，保持安全储备；贸易商低吸高抛 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货与现货市场情况 - 玉米主力2603合约触及2314近年新高点后短暂回调，现货价格先升后降，鲅鱼圈玉米平舱价在2330 - 2350 - 2335元/吨变化，蛇口港玉米到港价在2450元/吨附近，玉米基差震荡，盘面小幅贴水 [4] - 淀粉主力2603合约上下震荡，淀粉价格稳定，潍坊金玉米淀粉价格在2800元/吨，基差震荡走强 [4] 新粮销售情况 - 新粮销售短暂放缓后再次加快，截至1月29日，全国售粮总进度为60%，同比快2%；东北地区为60%，同比快4%；华北地区为54%，同比慢1%；西北地区为72%，同比持平；年前售粮进度或接近7成，年后余粮有限；中储粮公开竞价持续，截至1月29日已投放103万吨，成交82.3万吨，成交较为积极 [4] 库存与需求情况 - 截至1月23日，北港玉米库存为163.1万吨，环比继续回升，处于近年同期低位；周度下海量为70.6万吨，再次走高；广东港内贸玉米库存为34.1万吨，环比再回落；外贸玉米库存为16.4万吨，环比回落；下游深加工、饲企库存续增，截至1月30日，深加工企业玉米库存为440.5万吨，环比持续回升，仍低于去年同期；饲料企业玉米库存为31.93天，环比再次回升；随节假临近，下游企业备库或接近完成 [5] 替代与进口情况 - 麦玉价差维持高位，暂不具备替代可行性；国内12月玉米进口再次大幅回升，环比增加44.1%，同比增加135.3%；2025年全年累计进口玉米264.7万吨，同比下降80.8%；自去年10月来，玉米进口回升明显，后期或继续增加以调节国内玉米余缺 [5] 外盘情况 - 美农1月供需报告调增美玉米产量，创新高纪录，因单产提升且收割面积增加；导致其期末库存调增近10%，同比增加44%；南美玉米产量未作调整，全球玉米期末库存也调增4.2%，但同比去年仍低1.29% [5] 需求情况 - 猪价反弹，养殖盈利增加，截至1月23日，外购仔猪养殖利润为115.84元/头，自繁自养利润为43.35元/头；生猪产能去化取得一定成效，12月全国能繁母猪存栏为3961万头，继续调减；全国生猪存栏量为42967万头，近年首次环比下降，同比仅微增0.5%；规模厂12月能繁存栏也延续去化，但仔猪产、销量均增加，显示下游有补栏意愿；且商品猪存栏也是近年首次环比下降；从存栏结构看，市场有压栏现象；禽类方面，蛋价反弹，养殖再次微盈利；12月鸡苗销量回升，老鸡淘汰继续增加至近年高位；12月在产蛋鸡存栏或再微降；养殖盈利或拖累后期畜禽去产能，饲用需求或维持偏强 [6] - 深加工企业需求不足，淀粉加工企业加工利润局地亏损，开机率不足，截至1月30日，淀粉加工企业开机率为59.99%，环比微落；淀粉库存为102.8万吨，继续回落；酒精加工企业持续亏损，开机率在57.43%，环比持平；下游淀粉糖企业开机率偏强，造纸企业开机率偏稳 [6]

全球及国内玉米供应格局 - 北半球新季玉米上市延续全球玉米供应宽松格局 [1] - 国内玉米在增产预期压制下价格持续下滑 [1] - 2025/2026年度全球玉米产量预计约为12.97亿吨与上一年度基本持平 [2] 国内玉米生产情况 - 今年国内玉米播种面积较去年增加13.4万公顷增长0.3% [2] - 国内玉米单产因天气良好较去年增加71公斤/公顷约增长1.1% [2] - 国内玉米产量同比增加408万吨增幅约为1.38% [2] 谷物进口与贸易影响 - 因中美中加贸易分歧国内玉米等谷物进口量缩减 [3] - 大麦进口量预计缩减至1000万吨以内高粱进口量预计在550万-650万吨 [3] - 预计2025-2026年玉米进口量在600万吨左右不会突破720万吨配额上限 [3] 玉米需求端支撑因素 - 四季度生猪肉禽等养殖进入旺季白羽鸡产能提升生猪存栏量处于高位支撑玉米饲用需求 [4] - 10月中旬后国内淀粉等玉米深加工企业利润重回盈利区间并持续攀升 [4] - 截至10月底国内主要深加工企业玉米消耗量周环比增加6.71% [4] 库存与成本分析 - 国内玉米库存自2022-2023年回升后今年预计稳定在4100万吨附近 [5] - 截至10月底国内主要深加工企业玉米库存在282.7万吨周环比增加7.82%同比下降13.41% [5] - 东北等玉米主产区种植成本下滑幅度有限因人工成本上涨玉米种植收益处于偏低水平制约价格下探空间 [5]