报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尽管新粮销售转慢，但余粮有限，东北偏紧；公开竞价、进口拍卖等补充。需求分化，上半年玉米价格震荡反弹持续，上方空间谨慎。建议用粮企业按需采购现货，保持充足储备；贸易商低吸高抛 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货与现货价格 - 玉米主力2605合约本周继续上行，一度站上2400；鲅鱼圈玉米平舱价由2350元/吨涨至2390元/吨附近，蛇口港玉米到港价由2490元/吨涨至2520元/吨附近；玉米基差震荡，盘面接近平水 [4] - 淀粉主力2605合约本周反弹走高；潍坊金玉米淀粉价格由2860元/吨涨至2920元/吨附近，基差震荡走强 [4] 新粮销售情况 - 全国余粮仅3成，截至3月5日，全国售粮总进度为70%，同比慢5%；其中东北地区为71%，同比慢4%；华北地区为62%，同比慢8%；西北地区为80%，同比慢5% [4] - 年后售粮节奏放缓，因余粮有限，不过随气温回暖，地趴粮等或集中出售；东北地区仍偏紧，因粮质分化，东北玉米受追捧；随粮源进一步向中下游转移，预计持粮待涨能力进一步增强 [4] - 近期中储粮公开竞价持续，截至3月5日累计投放154.5万吨，成交121万吨，成交率78%；延续高成交状况；此外进口玉米再度定向邀拍 [4] 库存情况 - 截至2月27日，北港玉米库存为172.7万吨，环比回落，近年同期低位；周度下海量为23.2万吨，继续回落 [5] - 广东港内贸玉米库存为74.3万吨，持续回升；外贸玉米库存为14.9万吨，环比回落 [5] - 截至3月6日，深加工企业玉米库存为343.7万吨，持续下降，近年同期最低；饲料企业玉米库存为30.25天，近期持续下降；高价下，下游企业采购区域谨慎 [5] 替代与进口情况 - 小麦价格稳中小涨，玉米价格上涨，麦玉价差收窄，但当前仍不具备替代优势 [5] - 国内自去年10月来，玉米进口回升明显，后期或继续增加以调节国内玉米余缺 [5] 外盘情况 - 美伊冲突下，能源涨势或提振生物燃料价格，提振美玉米价格；且化肥涨价或提高种植成本，美农展望论坛预计今年美玉米种植面积下调 [5] 需求情况 - 饲料需求偏强但长期不利增长，猪价走低，养殖再次全面亏损，截至3月6日，外购仔猪养殖利润为 -58.89元/头，转盈为亏；自繁自养利润为 -237.98元/头，严重亏损；12月全国能繁母猪存栏为3961万头，继续调减；全国生猪存栏量为42967万头，近年首次环比下降，同比仅微增0.5%；规模厂1月能繁存栏微增，淘汰大幅下降；仔猪产量增加、销量下滑；商品猪存栏再次环比下降；禽类方面，蛋价回落，养殖维持亏损；1月鸡苗销量续增，老鸡淘汰维持高位；1月在产蛋鸡存栏再次环比下降，但仍是高位；亏损下，养殖企业补栏或再次谨慎，当前高存栏仍支撑饲料需求，但亏损下产能或继续去化，长期不利饲料需求增长 [6] - 深加工企业需求不足，淀粉加工企业加工利润多已亏损，企业开机率较年前修复，截至3月6日，淀粉加工企业开机率为54.52%，环比回升，近年同期低位；淀粉库存为121.9万吨，持续累库；酒精加工企业大幅亏损，开机率在54.08%，环比回落，近年同期最低；下游淀粉糖企业开机率修复，造纸企业开机率回升 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新粮销售偏快，年后余粮有限，局地或偏紧；公开竞价持续补充，进口大幅回升；需求分化，上半年玉米价格震荡反弹观点不变；建议用粮企业按需采购现货，保持安全储备，贸易商低吸高抛 [6] 各部分内容总结 期货与现货价格表现 - 玉米主力2605合约本周持续反弹，鲅鱼圈玉米平舱价由2330元/吨涨至2340元/吨附近，蛇口港玉米到港价由2440元/吨涨至2460元/吨附近，玉米基差震荡走弱，盘面贴水收窄 [3] - 淀粉主力2605合约本周持续反弹，淀粉价格稳定，潍坊金玉米淀粉价格在2820元/吨附近，基差震荡走弱 [3] 新粮销售情况 - 截至2月12日，全国售粮总进度为65%，同比快4%；东北地区为66%，同比快7%；华北地区为58%，同比持平；西北地区为76%，同比快2%；年后余粮在3.5成左右，东北或偏紧，售粮压力不大 [3] - 截至2月12日，中储粮公开竞价累计投放138.9万吨，成交105.8万吨，成交火热 [3] 港口与企业库存情况 - 截至2月6日，北港玉米库存为179.2万吨，环比继续回升，处于近年同期低位；周度下海量为59.2万吨，回落；广东港内贸玉米库存为43.1万吨，环比回落；外贸玉米库存为8.7万吨，环比回落 [4] - 截至2月13日，深加工企业玉米库存为543.8万吨，环比再次提升，已至近年同期最高；饲料企业玉米库存为33.02天，环比再次提升，近年同期最高；下游企业采购积极 [4] 替代与进口情况 - 麦玉价差维持高位，暂不具备替代可行性 [4] - 国内12月玉米进口再次大幅回升，环比增加44.1%，同比增加135.3%；2025年全年累计进口玉米264.7万吨，同比下降80.8%；自去年10月来，玉米进口回升明显，后期或继续增加以调节国内玉米余缺 [4] 外盘情况 - 美农2月供需报告调增美玉米出口，小幅调减期末库存；南美玉米产量未作调整，全球玉米期末库存微调减；整体供应压力仍较大 [4] 需求情况 - 猪价回落，养殖利润分化；截至2月6日，外购仔猪养殖利润为91.42元/头，盈利收窄；自繁自养利润为 -38.09元/头，再次亏损 [5] - 12月全国能繁母猪存栏为3961万头，继续调减；全国生猪存栏量为42967万头，近年首次环比下降，同比仅微增0.5%；规模厂12月能繁存栏也延续去化，但仔猪产、销量均增加，显示下游有补栏意愿；商品猪存栏也是近年首次环比下降；养殖利润促进补栏情绪增强，不利后期去产能 [5] - 蛋价回落，养殖接近亏损；12月鸡苗销量回升，老鸡淘汰继续增加至近年高位；虽近期在产蛋鸡存栏持续微降，但存栏基数高；饲用需求或维持偏强 [5] - 深加工企业需求回落；淀粉加工企业加工利润多已亏损，开机率回落；截至2月13日，淀粉加工企业开机率为55.68%，环比再落；淀粉库存为102.5万吨，环比回升 [6] - 酒精加工企业大幅亏损，开机率在53.97%，环比回落，已至近年同期低位；下游淀粉糖企业开机率回落，造纸企业开机率回落；节假将至，部分企业或有停机计划 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 年关临近玉米市场步入节前购销冲刺阶段，整体售粮进度超五成，节前集中售粮压力未完全释放 [6][38] - 受华北粮源质量分化影响，东北粮源向华北流通量增加，东北产区售粮进度同比偏快，华北产区相对偏缓 [6][38] - 节前售粮窗口期收窄，市场整体供给压力可控，下游加工企业多完成安全库存建设，采购按需为主，节前价格预计波动有限，维持区间震荡格局 [6][38] - 春节后气温回升、农户储粮压力加大，市场可能面临阶段性集中售粮压力，后续需关注产区售粮节奏、下游需求恢复情况及市场情绪变化 [6][38] 根据相关目录分别进行总结 玉米市场结构 - 12月底开始玉米主力合约价格自阶段性低点（2183元/吨）逐步回升，1月26日触及阶段高点2314元/吨后期价高位回调 [8] - 东北产区玉米质量好，售粮进度达62%快于去年同期，华北地区售粮进度达53%，基层农户对优质粮有挺价心态，市场流通量维持低位 [8] - 近期国储及地方储备玉米投放增多，可能对价格形成压力，下游深加工与饲料企业处于盈亏平衡边缘，对高价玉米接受程度有限，节前建库需求接近尾声 [8] - 期现结构呈现Contango结构，05贴水09，09贴水01 [9] 市场行情分析 玉米市场供应宽松，奠定价格低位基础 - 新季玉米市场总体呈现“供给小幅回暖、需求刚性稳固”特征，2026年1月全国玉米产量预计为3.0124亿吨，较2024年增产338万吨，东北地区增产显著，华北地区因天气影响产量持平 [12] - 7月1日起进口玉米拍卖启动，小麦对玉米饲用替代增强，推动玉米市场由结构性紧平衡向整体宽松转化 [12] - 东北地区2025/2026年新季玉米种植成本1078 - 1379元/亩，较上一年度下降50 - 150元/亩，测算新年度玉米种植成本为1671 - 2138元/吨，集港价为1921 - 2388元/吨，取中间值大致集港价格在2100元/吨附近，因产量调整和地租下降，集港价格降低至2000元/吨，玉米盘面价格底部在2000 - 2100元/吨 [13][14] - 华北主产区玉米收获遇阴雨天气，品质下降，约2000万至3000万吨玉米因品质问题难进入饲料生产环节，饲料企业转向采购东北玉米，物流运输瓶颈放大区域性供给紧张，造成产销区供需错配 [17] - 目前东北地区售粮进度约65%，华北地区约55%，整体处于售粮中期，市场流通粮源增加，但基层农户对优质粮挺价，市场流通量维持低位，国储及地方储备玉米投放增多可能对价格形成压力 [17] - 2025年12月我国进口玉米80万吨，同比增幅1.35%；2025年1 - 12月累计进口玉米265万吨，同比减幅41%，12月进口为年度最高值，我国玉米进口来源多元化，中美贸易关系缓和，预计2026年初进口量保持低位，2025/2026年度进口量预估为400万吨，较上月预估调增100万吨，较上年度增加218万吨 [19][20] - 2025年小麦产量环比增幅4%左右，下游需求低迷，小麦对玉米有比价优势，预期2025年小麦对玉米在饲料端的替代在2000万吨 - 3000万吨之间，随着玉米价格跌至底部区域，小麦 - 玉米价差逆转，小麦替代性减弱，需求回归玉米市场 [24] 下游需求维持刚性但无增量，提振作用有限 - 玉米消费集中于饲料养殖与深加工两大板块，下游市场需求刚性稳固但缺乏显著增长动力 [28] - 政策推动生猪行业调减能繁母猪存栏和控制出栏体重，但产能去化进程缓慢，截至2025年12月，全国生猪存栏量达42967万头，能繁母猪存栏量达3961万头，接近正常保有量，玉米饲用消费以刚性需求为主，规模平稳，短期内难有显著增量，生猪期现货价格预计维持磨底，养殖利润近期略有回升，1月30日，外购仔猪利润为47.8元/头，自繁自养母猪利润为96.27元/头 [29] - 南北各地深加工企业因新季玉米价格上涨成本大幅上涨，加工亏损，地区总加工利润为 - 49.11元/吨，黑龙江、内蒙古、河北、山东等地深加工淀粉利润分别约为 - 10.94元/吨、 - 57.62元/吨、 - 51.05元/吨、 - 115.83元/吨，企业亏损影响补库积极性，饲料企业节前备货基本完成，按需采购为主 [30] 库存处于阶段性低位，增加价格弹性 - 截至1月30日，北方港口四港玉米库存共计约163万吨，晨间集港超过3万吨，广东港口玉米库存66万吨，内贸玉米日均出货在4.3万吨 [36] - 北方港口库存下滑表明产区粮源向港口转移节奏放缓，可能是基层余粮见底和贸易商囤货惜售，南方港口库存走低反映到港量减少及下游企业提货速度稳定，供需衔接偏紧，港口库存整体下移使市场“蓄水池”缓冲作用减弱，价格波动更易受供需影响 [36] 行情展望 - 年关临近玉米市场步入节前购销冲刺阶段，整体售粮进度超五成，节前集中售粮压力未完全释放，受华北粮源质量分化影响，东北粮源向华北流通量增加，东北产区售粮进度同比偏快，华北产区相对偏缓 [38] - 节前售粮窗口期收窄，市场整体供给压力可控，下游加工企业多完成安全库存建设，采购按需为主，节前价格预计波动有限，维持区间震荡格局 [38] - 春节后气温回升、农户储粮压力加大，市场可能面临阶段性集中售粮压力，后续需关注产区售粮节奏、下游需求恢复情况及市场情绪变化 [38]

美国玉米出口与巴西玉米生产情况 - 截至2026年1月29日当周，美国玉米出口检验量为1,136,352吨，较一周前减少27%，较去年同期减少10% [1] - 巴西一茬玉米播种率为95.2%，去年同期为95%，五年均值为93.9% [1] - 巴西一茬玉米收割率为8.6%，去年同期为10.5%，五年均值为12.3% [1] - 巴西二茬玉米播种率为12%，去年同期为5.3%，五年均值为14% [1] - AgRural公司将2025/26年度巴西玉米产量预估上调60万吨至1.366亿吨 [1] - 截至1月24日，巴西二季玉米种植完成5.9%，去年同期6.3%，五年均值9.3% [1] 中国玉米市场基本面 - 临近春节，基层余量销售进度加快 [2] - 华北粮源存在质量问题，且库存处于低位，是支撑玉米期现价格的主因 [2] - 政策粮的投放可能使价格向上空间承压 [2] - 基层余粮持续消耗和春节前下游备货积极性较高支撑玉米行情 [3] - 深加工企业库存回升和下游提价补库动力减弱，导致玉米价格短期或高位震荡 [3]

玉米产区售粮进度与现货价格 - 东北产区玉米售粮进度为52%，比2025年同期快3%，周度推进3%，但低于2025年12月初的周度推进8%，基层有惜售情绪 [1] - 华北地区售粮进度达48%，比2025年同期慢3%，周度推进3%，农户售粮积极性略增，周度出货量平稳 [1] - 截至1月16日，全国玉米周度均价为2317元/吨，周度上涨7元/吨 [1] 港口库存与物流动态 - 截至1月9日，北方四港玉米库存共计133.2万吨，周环比减少20.6万吨，远低于2025年同期的461.8万吨 [1] - 当周北方四港下海量共计69.5万吨，环比增加10.20万吨，高于2025年同期的61.5万吨 [1] - 广东港内贸玉米库存共计49.7万吨，较上周增加1.90万吨，外贸库存26.4万吨，较上周减少3.00万吨，内外贸库存合计为76.1万吨，低于2025年同期的180.6万吨，为近3年同期最低 [1] 养殖利润与饲料企业库存 - 截至1月15日，生猪自繁自养养殖利润为25.77元/头，较上周升高26元/头，外购仔猪养殖利润为-100.5元/头，较上周升高29元/头 [2] - 蛋鸡养殖利润为-0.04元/斤，略高于前周的-0.28元/斤 [2] - 饲料厂通过拍卖玉米补充库存，物理库存天数以上涨为主，但未出现集中补库 [2] - 全国饲料企业平均库存可用天数为31.15天，较上周增加1.05天，环比上涨3.49%，同比下跌6.71% [2] 深加工企业库存、消耗与利润 - 截至1月14日，全国12个地区96家主要玉米加工企业库存总量为359万吨，环比增加1.41%，为近3年同期最低 [3] - 1月8日至1月14日，全国149家主要深加工企业共消耗玉米135.59万吨，比上周减少2.59万吨，低于2025年同期的141万吨 [3] - 截至1月9日，黑龙江地区玉米制乙醇利润为-742元/吨，低于2025年同期的-377元/吨，玉米淀粉加工利润为-79元/吨，低于2025年同期的5元/吨 [3] - 尽管淀粉价格小幅上涨，但玉米价格偏强导致加工亏损扩大，淀粉库存高，下游采购需求不旺 [3] 市场供需格局与价格展望 - 多数机构预估2025年玉米增产幅度不大，2025/2026年度进口量在500万至600万吨，数量偏低 [4] - 下游抢拍储备粮因其水分低、无其他费用、出库周期短及价格优势，市场不愿追高现货而抢拍储备粮，显示对未来行情不确定，导致元旦后现货价格涨幅不及期货 [4] - 华北地区促进采购东北粮，短期内拍卖粮等不能快速扭转供需格局，近期北方雨雪天气影响道路运输，渠道和终端库存未大幅累积 [4] - 近期禽畜养殖利润好转将促进春节备货，深加工也有采购需求 [4] - 东北和南方地区玉米价差接近历史高位，政策投放以及小麦拍卖均限制玉米价格上行高度，短期玉米维持震荡偏强 [4] - 若基层售粮持续较慢，春节后3月气温升高卖压将后置，届时小麦饲用替代、政策拍卖及进口玉米冲击影响更大，玉米价格会阶段性走弱，但下行空间相对有限 [4]

核心观点 - 2025年11月至2026年春节前，华北玉米价格预计将呈窄幅盘整后偏弱运行态势，均价或从2206.43-2228.57元/吨跌至2200元/吨左右，跌幅约20-40元/吨 [3][13][15][22] 价格走势与市场阶段 - 2025年11月开始，华北玉米价格进入窄幅盘整阶段，主流价格先涨后跌，均价在2206.43-2228.57元/吨之间调整 [3][15] - 预计春节前，随着农户售粮量增加且下游备货需求有限，玉米价格利好支撑减弱，价格或承压窄幅下跌 [3][12][13][15][22] 供应端：基层售粮情况 - 2025/2026年度华北基层售粮进度整体先快后慢，初期因阴雨天气售粮进度快于上年同期，后期因价格上涨售粮积极性减弱 [6][17] - 截至2026年1月8日，华北平均售粮进度为39%，较上一年度同期慢5个百分点 [6][17] - 2025年11月至12月，基层农户售粮量有限，玉米新增供应有限，对价格形成支撑 [6][17] - 2026年元旦后，农户售粮积极性略有提升，市场粮源缓慢增加，但优质干粮（水分16%以下）供应仍偏少 [8][19] - 预计春节前仍有售粮小高峰，但整体售粮量或低于往年同期 [8][19] 需求端：下游采购与库存 - **饲用需求**：因华北本地粮质下降且干粮紧缺，饲用玉米多依赖东北玉米，但东北玉米外发速度欠佳 [9][20] - 饲料企业为应对供应问题积极提升库存，截至2025年12月底，华北饲料企业平均库存天数为35.63天，较10月底增加12.31天 [9][20] - **深加工需求**：新粮上市后，华北潮粮供应充足，但优质干粮供应明显少于往年同期 [11][22] - 深加工企业库存缓慢提升，但因理论加工盈利处于近3年同期最低水平，企业对高价接受度有限 [11][22] - 春节前，下游饲用和深加工企业仍有提升库存的补库需求，但鉴于对当前价格接受度一般，备货量预计有限 [9][11][20][22] 供需综合与价格预测 - 元旦后，基层玉米上量缓慢增加，贸易商建库积极性一般，同时下游需求提升空间有限 [12][22] - 随着农户售粮量增加，市场供需格局或相对宽松，玉米价格承压 [3][12][15] - 鉴于基层农户对低价接受度有限，预计价格下跌幅度有限，春节前华北部分地区玉米价格或下跌20-40元/吨，均价或跌至2200元/吨左右 [13][22]

玉米现货价格近期走势 - 岁末年初玉米现货价格呈现阶段性小幅上涨态势 [3][10] - 价格上涨主要受产区农户惜售情绪浓厚、贸易商收购进度偏缓支撑 [3][4][10][11] - 深加工企业库存延续累积趋势，饲料企业维持35至45天的安全库存天数，整体需求保持刚性 [3][10] 区域与港口市场表现 - 东北玉米价格结束横盘震荡，深加工企业报价互有涨跌 [4][11] - 华北地区在小长假后到货量增加，短暂的上涨行情随之终止 [4][11] - 港口市场表现分化：北方港口价格稳中偏强，珠三角承接端则相对偏弱 [4][11] 政策面影响因素 - 国家粮食交易中心公告将于2026年1月7日竞价销售2017至2020年最低收购价小麦20万吨，仅限面粉加工企业参与 [5][12] - 尽管饲料企业被限制参拍短期内利好玉米，但小麦供应增加或致其价格下行，若玉麦价差回归可替代区间将对玉米构成利空 [5][12] - 进口玉米拍卖持续进行，投放量已从每次10万吨提升至20万吨 [6][13] - 市场传闻储备玉米投放将增加，预计总量达240万吨，其中吉林160万吨、黑龙江80万吨 [6][13] 供应与收购进度 - 农户惜售情绪仍存，产区上量速度较慢，短期内支撑价格稳定 [4][11] - 全国各类粮食经营主体累计收购秋粮已超2亿吨，同比增加3200万吨，创近年同期新高 [5][12] - 其中玉米收购量达1.17亿吨，进度过半 [5][12] - 政策端将指导加大收购力度，引导农民适时有序售粮，并加强粮源调度保障节日供应 [5][12] 下游需求与补库情况 - 深加工企业已加大干粮、潮粮的收购力度，因今年陈粮结余偏少且鲁豫皖地区玉米质量偏差，后续对东北玉米资源的争夺将更激烈 [3][10] - 深加工企业库存持续累积，收购节奏平稳；饲料企业库存稳中略降，普遍采取滚动补库策略，整体需求端表现偏弱 [6][13] - 需关注元旦后下游备货情况以及春节备货节奏 [6][13] 后市展望与关注重点 - 预计短期内在无新增利空因素的情况下，玉米价格将维持偏稳运行 [3][6][10][13] - 中长期需持续关注政策动态与下游补库节奏的变化 [3][10] - 重点关注小麦拍卖的后续进展及市场价格反馈，以及玉米拍卖传闻是否落地 [3][6][10][13] - 长期来看，需密切跟踪春节前后基层农户售粮心态的变化 [6][13] - 长期价格顺畅上涨需待农户售粮压力充分释放后 [4][11]

核心观点 - 2025年11月起全国玉米均价走势与2024年同期下跌行情分化，转为逐步上涨，但12月中旬后涨势放缓并出现窄幅下跌 [3][13] - 截至12月29日，全国玉米均价为2233.28元/吨，较11月3日上涨87.55元/吨，累计涨幅4.08% [3][13] - 预计春节前（2026年2月17日）全国玉米均价或仍将上涨，空间约30元/吨，均价或涨至2260元/吨左右 [10][20] 价格走势分析 - 2025年11月、12月玉米价格涨跌的季节性规律概率为五五开，但2025年同期价格呈现上涨 [5][15] - 在主要产销区中，东北地区玉米价格涨势最强，对全国均价上涨贡献最大 [5][15] - 进入12月后价格涨势放缓，12月中旬开始全国玉米价格出现窄幅下跌 [3][13] 供需格局与价格上涨驱动因素 - **供应端因素**：2024/2025年度玉米结余库存少，且集中收割期华北及西北部分地区遭遇持续阴雨天气，导致收购进度放缓，自然干玉米供应量较往年同期明显减少，粮源供应收紧 [5][15] - **需求端因素**：华北、华中、西南地区因本地玉米品质下降、新疆玉米外发不畅等因素，对质、量均有提升的东北玉米需求明显增加 [7][17] - **库存行为**：新粮上市前，下游企业多主动降库存；新粮上市后，多数企业采购需求提升 [7][17] - **农户行为**：随着价格上涨，基层农户及贸易环节售粮积极性下降，加剧粮源供应紧张 [7][17] - **整体判断**：玉米供需格局略偏紧，为价格上涨提供支撑 [5][15] 区域售粮进度与市场分化 - **东北地区**：截至12月29日，平均售粮进度为42%，较去年同期快7个百分点 [8][18] - **华北地区**：截至12月29日，平均售粮进度为35%，较去年同期慢3个百分点 [8][18] - **具体省份数据**： - 黑龙江：售粮进度37%（去年同期32%），同比快5个百分点 [9][19] - 吉林：售粮进度27%（去年同期24%），同比快3个百分点 [9][19] - 辽宁：售粮进度61%（去年同期45%），同比快16个百分点 [9][19] - 内蒙古：售粮进度42%（去年同期37%），同比快5个百分点 [9][19] - 河北：售粮进度25%（去年同期33%），同比慢8个百分点 [9][19] - 山东：售粮进度31%（去年同期34%），同比慢3个百分点 [9][19] - 河南：售粮进度41%（去年同期45%），同比慢4个百分点 [9][19] 春节前市场展望 - **供应预期**：因春节后售粮周期缩短及部分农户有变现需求，春节前产区基层农户售粮量或增加 [8][18] - 东北地区因售粮进度已较快且农户惜售情绪重，预计春节前售粮有限 [8][18] - 华北地区基层余粮略多，春节前或仍有售粮小高峰 [8][18] - **需求预期**：产区多数地区贸易环节库存低于往年同期，下游深加工及饲料企业仍有提升库存的需求，但因市场价格高于预期，部分企业备货量或略低于往年同期 [9][19] - **价格预测**：综合供需，预计春节前东北地区玉米价格或仍有上涨空间，华北地区玉米价格或窄幅下跌 [10][20] - **全国均价影响**：鉴于东北地区价格对全国均价影响较大，预计春节前全国玉米均价或仍将窄幅上涨 [10][20]

文章核心观点 近期玉米市场期现价格均出现回调，但现货表现相对坚挺于期货[3][28] 基本面呈现供需趋于宽松的格局，供应端售粮压力犹在且进口拍卖补充市场，需求端受高价抑制，深加工与饲料企业补库动能不足[22][47] 预计短期内玉米价格仍存向下修复空间[22][47] 市场行情表现 - **期货市场止涨回落**：12月中上旬，因移仓换月与多头减仓影响，玉米期货价格下跌。1月合约自2310高点回落至2200上方，下跌约110点，跌幅达4.8%；主力3月合约自2277跌至2185附近，下跌约92点，跌幅约4%[3][28] - **现货价格相对坚挺**：同期，锦州港玉米平仓价由2330元/吨跌至2295元/吨，下跌35点，跌幅约1.5%；山东潍坊二等粮市场价自2260元/吨降至2250元/吨；蛇口港价格由2490元/吨降至2420元/吨[3][28] - **持仓结构变化**：持仓量表现为1月合约减仓，3月合约增仓[3][28] 供应端基本面分析 - **全国售粮进度环比放缓**：截至12月19日，全国售粮进度为42%，同比加快4%，但环比明显放缓[4][29] 其中东北地区售粮进度达41%，同比偏快8个百分点；华北地区为37%，同比偏慢1个百分点[4][29] - **春节前卖压可能释放**：当前处于往年卖粮高峰期，供应压力犹在。按照春节前基层售粮7-8成计算，节前仍有卖压。近期售粮进度环比放缓意味着卖压积累，或在春节前释放[4][29] - **港口库存积累速度放缓**：截至12月19日，北方四港库存为180.3万吨，环比仅增加1万吨，连续四周环比增加但本周增幅明显降低[5][31] 到港量近一个月持续维持在70-100万吨/周的高位，暗示售粮心态积极[5][31] - **进口拍卖补充市场供应**：进口玉米拍卖持续进行且成交火爆，但主要因起拍价较低（2000元/吨）引发抢拍，实际成交价略低于市场价[16][41] 拍卖目的在于减轻高企库存压力并增加市场供应[16][41] - **国储收购接近尾声**：国储首批收购额度即将完成，黑龙江已有部分库点即将满库，后续预计更多库点将发布停收通知[17][41] 需求端基本面分析 - **饲料需求有支撑但增量有限**：饲料企业玉米库存为29.98天，已接近去年同期的30.79天[9][35] 2025年11月全国工业饲料产量2873万吨，环比减少1.2%，但同比增长2.7%；1-11月累计产量30896.2万吨，同比增长6.0%[9][35] 配合饲料中玉米用量占比为43.8%[9][35] 受玉米价格偏高及库存积累影响，未来需求增量空间有限[10][35] - **深加工需求受抑制**：深加工企业原料玉米库存为324万吨，连续三周环比增加但同比仍大幅降低[12][37] 企业开机率为60.46%，同比降低约6个百分点，变动空间有限[12][37] 原料价格高位限制企业建库积极性，采购节奏放缓[12][37] - **深加工行业普遍亏损**：吉林、山东等主要深加工企业加工分别亏损53元/吨和11元/吨，亏损主要源于玉米成本走强[14][39] 淀粉物理库存为110.2万吨，同比处于高位且环比增加，产成品供应充裕[14][39] 价差与基差分析 - **产销区价差收窄施压产区价格**：广东蛇口港与东北锦州港玉米价差由近期高点185元/吨降至125元/吨，因下游对高价接受度有限[18][42] 山东潍坊与东北锦州港价差为-45元/吨，维持倒挂[18][42] 销区价格涨幅受限，价差以回归为主，可能拖累产区价格[18][42] - **港口发运仍有利润**：当前广东-东北价差下，从东北水运发往南方港口仍存利润空间，支撑北港下海量保持高位[7][33] 近三周下海量连续环比增加至82.7万吨，处于近年同期高位[5][31] - **基差走强后或转弱**：锦州港基差由10月低点-48走强至49[20][44] 但由于现货走强根基不足及期货率先下跌，后续基差可能走弱[20][44] - **期货合约呈Contango结构**：3-9月合约维持低位Contango结构，2603合约价格中心在2200以下，其他合约在2200以上[20][44] 在供需趋于宽松背景下，可能由2603合约带动全线合约价格中心下移[20][44] 库存与物流状况 - **北方港口库存同比大幅降低**：北方四港库存180.3万吨，远低于去年同期的439万吨[5][31] - **广东港口谷物库存不高**：截至12月19日，广东港口谷物库存为130.3万吨，周环比增加7.3万吨[7][33] 其中内贸玉米库存仅22.4万吨，周环比增3.3万吨，但去年同期为140万吨，处于低位[7][33] 外贸库存为27.8万吨，谷物外贸库存130.3万吨，低于去年同期的289.8万吨[7][33] - **物流问题缓解**：当前物流问题缓解，供应紧张的现状得到缓解[22][47]

玉米期货价格近期走势分析 - 12月玉米期货价格冲高回落，C2601合约强势突破2300元/吨整数关口后大幅回落[1] - 价格上涨主因包括：旧作结转库存低位、华北玉米收割期降雨致粮质下降引发下游企业囤粮紧迫情绪、东北优质粮源受青睐、下游建库提前及贸易商集中买粮兑现合同导致东北粮源加速外流[1] - 价格上涨亦受基层农户惜售心理及物流运力紧张影响，北方港口到港量不足造成阶段性供需错配[1] - 价格回落主因包括：调节性储备投放等利空消息、12月传统售粮旺季来临缓解供需矛盾[1] - 供应端：东北基层农户售粮进度明显加快，截至12月12日售粮进度达39%，去年同期为28%[1] - 供应端：北方港口库存11月底以来已连续两周出现明显累库迹象[1] - 需求端：下游订单逐步到货，饲料企业玉米库存持续回升，而生猪及蛋鸡进入去产能周期，饲料总需求将收缩，采购情绪将降温[1] - 结论：已大幅上涨的玉米价格缺乏向上驱动[1] 2025/2026年度玉米供需格局展望 - 核心观点：2025/2026年度玉米供需将由上一年度的偏紧状态转向略偏宽松/小幅过剩状态[2][3] - 供应端：2025年玉米种植面积保持稳定，整体略降，但天气条件利于生长，东北玉米单产提升明显[2] - 供应端：结合产量及进口分析，2025/2026年度玉米供应量约为29517万吨，同比增长4187万吨，增幅约16%[2] - 供应端：进口量预计不会突破720万吨配额[2] - 需求端（饲用消费）：结合生猪产能及调控政策，预计猪饲料消费稳中略降，肉禽饲料消费保持稳定[2] - 需求端（饲用消费）：预估2025/2026年度玉米饲用消费17500万吨，较上年度减少300万吨[2] - 需求端（工业消费）：玉米深加工行业受宏观环境影响，本年度玉米淀粉需求或增加[2] - 需求端（工业消费）：预估2025/2026年度全国玉米工业消费7900万吨，同比增加100万吨[2] - 需求端（整体）：预计2025/2026年度玉米总消费量为28016万吨，同比减少156万吨，降幅约0.5%[2] - 期末库存：本年度期末结余约1500万吨，供需格局转向小幅过剩[3] 未来玉米价格走势预测 - 在基层农户售粮阶段，玉米价格预计以震荡下行为主[3] - 下行驱动因素一：今年全国玉米产量增幅较大，种植成本下降，带动新作价格中枢下移[3] - 下行驱动因素二：东北基层农户售粮进度较快，12月为季节性售粮高峰期，玉米期货价格面临卖盘压力[3] - 下行驱动因素三：若陈小麦拍卖消息证实，可能挤占玉米饲用需求，此外200万吨调节储备投放消息也将产生利空影响[3] - 下行驱动因素四：从生猪产能去化趋势及已披露饲用消费数据看，四季度及2026年一季度饲用消费对玉米价格支撑有限[3] - 在贸易商销售阶段，玉米期货价格预计以区间震荡为主[3] - 该阶段余粮减少，供需结构趋向平衡，玉米期价可能出现反弹[3] - 但考虑到饲料企业已在11月备库，且本年度整体饲用消费可能收缩，反弹空间有限[3]