报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尽管新粮总体增产，但华北等地粮质分化严重，实际供应压力或不及去年；市场青睐东北优质玉米，多去东北屯粮；新粮销售偏快，且需求偏强；建议用粮企业逢低采购，适度加大安全储备，贸易商低吸高抛 [7] 各部分总结 期货与现货价格 - 玉米主力2601合约反弹至2190附近承压调整，现货价格稳中有涨，鲅鱼圈玉米平舱价在2215元/吨附近，蛇口港玉米到港价涨至2370元/吨附近，玉米基差小幅走强，盘面维持贴水 [5] - 淀粉主力2601合约小幅调整，潍坊金玉米淀粉价格稳定在2800元/吨附近，基差震荡小幅走强 [5] 新粮销售与供应 - 全国玉米产量增加至3亿吨，较上年同期高500万吨；考虑粮质分化，受损玉米或抵消增产压力，玉米价格反季节上涨 [5] - 截至11月20日，全国售粮总进度为27%，同比快2%；如售粮进度持续，后期偏紧预期将增加 [5] 港口库存与下游采购 - 截至11月14日，北港玉米库存为117万吨，继续回升；周度下海量为40万吨，环比回落；广东港内贸玉米库存环比大落，外贸玉米库存环比回落 [6] - 截至11月21日，深加工企业玉米库存环比回落，饲料企业玉米库存环比回升 [6] 谷物替代与进口 - 麦玉价差维持200以上，不具备替代优势，国内玉米进口维持低位；但中美贸易向好，有进口玉米补库轮换可能 [6] 外盘情况 - 美政府结束停摆，美农11月供需报告微调减美玉米单产及产量，但期末库存微增，供应压力较大；全球玉米期末库存微降，美农报告偏中性 [6] 需求情况 - 猪价低迷，养殖大幅亏损，但生猪存栏短期难减；禽类方面，蛋价再落，蛋鸡养殖持续亏损；10月全国工业饲料产量环比回升，同比增加6% [7] - 深加工企业需求向好，淀粉加工企业持续盈利，开机率偏强；酒精加工企业大幅亏损，开机率再次走高；下游淀粉糖企业和造纸企业开机率偏稳 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今年中国玉米产量有望首触三亿吨，供应进入存量消耗，供需向平衡转移，长期有偏紧预期；本周玉米价格在供应宽松期转强，供应收敛是主因，下游提价收购支撑涨价，后期关注价格走高是否刺激卖压增加；玉米淀粉市场偏强运行，原料价格上行带来支撑；CBOT玉米期货周度收高超1%，11月供需数据利空致周五期价跳水[1]。 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 国内玉米增产趋势确定，市场消化增产压力，供强需稳下价格底部震荡；国储收购托市、华北惜售使短期供应下降，下游提价收购支撑玉米市场周度强势运行[1][7] - 农业农村部下调2024/25年度中国玉米进口量，上调2025/26年度产量；国内玉米收获基本结束，进入存量消耗阶段[7] - 月内小麦拍卖消息未确认，利空情绪降温[7] - 国内玉米中期供需有偏紧预期，四季度价格形成底部概率大，采购端应重视底部区间机会[7] - 2026年生猪产能调控或影响玉米饲用需求；深加工需求稳定，售粮潮后对价格有支撑；关注中美贸易及进口政策变化[7][8] 交易性策略建议 - 趋势研判回踩结束迹象明显，底部探明概率增加；01合约在2100元关口获支撑，依托5日均线反弹；中下游注意远期采购成本上涨风险，持粮主体低成本库存可逢高部分保值[8] - 基差策略期现价格同步，产区涨幅弱，港口基差窄幅波动，无策略推荐；月差策略现货供应减少使近月01合约偏强，近远合约价差收窄，卖近买远策略观望[8] - 对冲套利策略方面，大豆与玉米比价变化不大，暂不适宜品种间套利；小麦 - 玉米价差在替代区间外，无对冲策略；淀粉 - 玉米价差变化不大，依托300元布局价差走扩表现不明显，建议观望；猪粮比反弹空间不确定，套利观望[11][12] 近期策略回顾 - 玉米套保空单建议减仓，基于玉米价格或已探底判断；逢低建立虚拟库存策略等待2100元下方入场，未入场[17][18] 产业客户操作建议 - 玉米价格区间预测为2050 - 2200元，波动率8.25%，波动率百分位38.4%；淀粉价格区间预测为2350 - 2550元，波动率7.81%，波动率百分位15.39%[18] - 玉米四季度风险策略包括库存管理的做空玉米期货、卖出看涨期权，采购管理的卖出看跌期权、买入远月合约等[18] 本周重要信息及下周关注时间 本周重要信息 - 利多信息为国储继续收购托市、前期售粮进度偏快，基层惜售使产区流通粮源减少，终端提价收购；天气降温利于粮源储存，卖压分散；港口库存低，运力偏紧支持价格强势[19][20] - 利空信息为玉米增产确定，新粮供应充足，注意年底售粮小高峰；CBOT玉米下跌，美农业部供需数据利空[20] 下周重要事件关注 - 关注中储粮各库竞价采购价格及成交情况、东北产区国储收购挺价力度；价格走高后是否刺激卖压增加[20] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘玉米主力01合约周涨幅1.68%，收于2185元/吨，持仓量减少，成交量增加，注册仓单增加；淀粉主力01合约上涨1.75%，收于2505元，持仓及成交量均增加[20][21] - 外盘CBOT玉米期货周度收高超1%，11月供需数据利空致周五期价跳水，反弹趋势走坏[53] 基差月差结构 - 基差结构上，锦州港与主力合约基差合理，周度共振走强，基层产区基差走弱；期限结构上，玉米近远合约月差走弱，期限结构趋缓；淀粉基差走弱，期货端涨势明显[25][35] 淀粉 - 玉米价差 - 当周价差小幅波动，前期买淀粉 - 卖玉米套利操作变现不突出，建议暂时出局观望[49] 估值和利润分析 产业链上下游利润追踪 - 种植利润好于上一年度，东北产区尤其明显；贸易利润因玉米价格稳定趋强而改善；深加工利润方面，玉米制淀粉和乙醇利润均回落[57] - 盘面利润不明显，产区价格上涨不明显，远月合约对应现货有套保利润，但不宜入场套保，建库成本低企业可适当关注[57] 进出口利润跟踪 - 进口玉米利润因内盘价格走高幅度强于外盘而增加[59] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 中国玉米播种面积、产量稳定，进口量减少，总供给变化不大；消费方面，食用、饲用、工业消费基本稳定，年度结余有变化[63] - 全球玉米期初库存、产量、进口量有变化，总供给增加；饲用、食种工消费增加，总消费量上升，期末库存和库消比下降[64][65] 供应端及推演 - 11月国内玉米供应高峰下降，东北气温下降卖压减小，华北优质玉米缺口或体现，年底卖压有阶段性放量；收购主体积极性活跃，国储收购托市，深加工及饲料企业采购积极；2025年1 - 9月进口量大幅减少，预计四季度维持地量[65] - 港口玉米库存增加不明显，整体库存低位，为后期购销提供空间；美玉米收获尾声，供应压力高位，14日供需报告数据偏空[67][69] 需求端及推演 - 消费方面，主要产品开工率回升，饲用需求受出栏高峰期及二育支撑，四季度需求较好；饲用需求预计四季度维持高位，饲料产量高，企业库存低位，生猪去产能或影响2026年玉米饲用需求[71] - 深加工方面，四季度是传统消费旺季，低价吸引企业开工率提升，玉米消费量上升；当周深加工需求较好，但增长态势趋缓，原料价格上涨及终端提价不足抑制需求[74]

美国玉米出口情况 - 截至2025年11月6日当周，美国玉米出口检验量为1424968吨，较前一周修正后的1712164吨下降，但显著高于2024年同期的807420吨 [1] - 本作物年度迄今，美国玉米出口检验量累计达到13725293吨，较上一年度同期的8281606吨大幅增加 [1] 巴西玉米生产前景 - 巴西一茬玉米播种率为47.7%，高于上周的42.8%，略低于去年同期的48.7%，但高于五年均值45.5% [1] - 巴西2025/26年度玉米总产量预估被上调至1.43562亿吨，高于此前预估的1.42494亿吨，主要因第一季作物产量上调及第二季作物生长状况良好 [1] 美国玉米市场动态 - 随着美玉米收割推进，供应压力将逐步增加，但美豆和小麦的上涨为美玉米价格带来外溢支撑 [2] - 美国玉米作物年度自9月1日开始 [1] 中国玉米市场供应 - 国内主产区处于销售压力释放阶段，基层种植户及贸易商积极售粮变现，市场供应量相对充足 [2] - 随着市场多元主体陆续建库及中储粮增量入库操作增多，基层粮源流通速度有所放缓，深加工企业收粮难度略增，部分企业已上调收购价格 [2] 中国玉米市场供需与库存 - 玉米供大于求局面暂未改变，产区地趴粮粮源多，中间贸易商环节建库意愿不高，以随收随走为主 [3] - 北港库存、饲料企业及深加工企业玉米库存都偏低，深加工利润在提升，且小麦强势价格给予一定支撑 [3] 市场价格走势 - 近日玉米整体走势有所偏强 [2]

全球及国内玉米供应格局 - 北半球新季玉米上市延续全球玉米供应宽松格局 [1] - 国内玉米在增产预期压制下价格持续下滑 [1] - 2025/2026年度全球玉米产量预计约为12.97亿吨与上一年度基本持平 [2] 国内玉米生产情况 - 今年国内玉米播种面积较去年增加13.4万公顷增长0.3% [2] - 国内玉米单产因天气良好较去年增加71公斤/公顷约增长1.1% [2] - 国内玉米产量同比增加408万吨增幅约为1.38% [2] 谷物进口与贸易影响 - 因中美中加贸易分歧国内玉米等谷物进口量缩减 [3] - 大麦进口量预计缩减至1000万吨以内高粱进口量预计在550万-650万吨 [3] - 预计2025-2026年玉米进口量在600万吨左右不会突破720万吨配额上限 [3] 玉米需求端支撑因素 - 四季度生猪肉禽等养殖进入旺季白羽鸡产能提升生猪存栏量处于高位支撑玉米饲用需求 [4] - 10月中旬后国内淀粉等玉米深加工企业利润重回盈利区间并持续攀升 [4] - 截至10月底国内主要深加工企业玉米消耗量周环比增加6.71% [4] 库存与成本分析 - 国内玉米库存自2022-2023年回升后今年预计稳定在4100万吨附近 [5] - 截至10月底国内主要深加工企业玉米库存在282.7万吨周环比增加7.82%同比下降13.41% [5] - 东北等玉米主产区种植成本下滑幅度有限因人工成本上涨玉米种植收益处于偏低水平制约价格下探空间 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新粮进入购销阶段销售较快，市场有去东北屯粮现象，后期优质粮源或紧张，需求旺盛，建议深加工企业逢低采购玉米，饲料企业逢低采购优质潮粮，贸易商按需采购，择机盘面买入远月套保规避涨价风险 [5] 各方面情况总结 期货与现货价格 - 玉米主力2601合约企稳反弹，鲅鱼圈玉米平舱价由2140元/吨涨至2165元/吨附近，蛇口港玉米到港价稳定在2250元/吨附近，玉米基差震荡走弱，盘面小幅贴水 [3] - 淀粉主力2601合约震荡反弹，潍坊金玉米淀粉价格稳定在2800元/吨附近，基差震荡走弱 [3] 新粮销售情况 - 随着玉米收获基本结束，市场迎来购销期，因华北、黄淮等地此前连阴雨粮质受损，市场多去东北屯粮，新粮销售偏快 [3] - 截至11月6日，全国售粮总进度为22%，同比快3%，其中东北地区为18%，同比快3%，华北地区为20%，同比快1%，西北地区为42%，同比快4%，如售粮继续加快，年后供应或趋向偏紧且偏紧时间或提前 [3] 库存与采购情况 - 截至10月31日，北港玉米库存为102.1万吨继续回升，周度下海量为71.6万吨维持高位，广东港内贸玉米库存为42.5万吨止降回升，外贸玉米库存为31.7万吨环比回落 [3] - 下游企业库存回升有补库需求，截至11月7日，深加工企业玉米库存为279.5万吨环比微降总体回升，饲料企业玉米库存为24.88天止降回升 [3] 谷物替代与进口情况 - 麦玉价差走扩至200以上，不具备替代优势，国内玉米进口维持低位 [4] - 最新中美贸易和谈且开始相互降税，仍保留10%基本关税，协议将进口千万吨级美豆，相关协议暂未涉及玉米，预计短期内进口玉米仍维持低位 [4] 外盘情况 - 美政府继续停摆，但美农或发布最新供需报告，美玉米收获或基本结束，增产压力大 [4] - 受中美贸易和谈及降税影响，美玉米得到提振，但中国是否进口美玉米并不明确 [4] 需求情况 - 猪价自低位反弹，养殖亏损幅度收窄，截至10月31日，外购仔猪养殖利润为 -179.72元/头，自繁自养利润为 -89.3元/头，能繁母猪产能调减偏慢，9月全国能繁母猪存栏为4035万头，较上月减少3万头，市场压栏及二育增加，三季度末生猪存栏为43680万头，环比增29%，同比增23%，短期存栏难减 [5] - 禽类方面，蛋价反弹，蛋鸡养殖微亏，鸡苗销量下降，老鸡淘汰增加，10月在产蛋鸡存栏微降，但产能调整仍慢，饲料需求维持旺盛 [5] - 深加工企业需求向好，淀粉加工企业持续盈利，开机率走高，截至11月7日，开机率为62.77%继续回升，淀粉库存环比回升，酒精加工企业再度大幅亏损，开机率维持高位为66.79%，下游淀粉糖企业开机率企稳，造纸企业开机率走高 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经历10月新季上市冲击后，现货价格现韧性，11月以来窄幅偏强波动，虽卖压高，但在国储收购托市等影响下价格底部整固，建议下游企业做好远期采购管理 [2] - 期货端玉米盘面向上突破，主力01合约收于2154元，成交量放大、持仓量增加，淀粉同步走高，主力01合约收于2469元，淀粉市场走货偏好带动去库，与玉米价差或走扩 [2] - 整体玉米价格止跌企稳但较其他农产品偏弱，短期卖压是决定价格核心因素；周四CBOT玉米期货大幅收低，新季收获上市、南美种植条件好及周边农产品下挫是压制因素 [2] 根据相关目录分别进行总结 利多因素 - 卖压趋于分散，售粮紧迫度下降，价格压力减轻 [3] - 东北产区国储收购挺价明显，限制价格下行 [3] 利空因素 - 生猪产业产能调控影响远期玉米饲用需求，但四季度存栏高位及二育入场支撑当前饲用需求较好 [4] - 11月中上旬晚收玉米收割上市，卖压有阶段性集中释放需求，限制价格上行力度 [4] - 隔夜外盘农产品集体大幅下挫，或影响玉米转强走势 [4] 价格区间预测 - 玉米月度价格区间2050 - 2200元，当前波动率9.43%，波动率百分位56.1%；淀粉月度价格区间2350 - 2550元，当前波动率10.00%，波动率百分位37.89% [5] 期货盘面价格 - 2025年11月5 - 6日，玉米各合约价格有涨有跌，如玉米11合约从2115元涨至2143元，涨幅1.32%；淀粉各合约价格也多数上涨，如玉米淀粉11合约持平，玉米淀粉01合约从2451元涨至2469元，涨幅0.73%；小麦均价从2512元降至2509元，跌幅0.12% [6] 美玉米价格及进口利润 - CBOT玉米主连价格428.75，跌6.25，跌幅1.44%；COBT大豆主连价格1108，跌26.5，跌幅2.34%；CBOT小麦主连价格536，跌18，跌幅3.25%；美湾完税价2164.54，涨10.57，涨幅0.49%，进口利润85.46；美西完税价2048.48，涨10.63，涨幅0.52%，进口利润201.52 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 进入11月国内玉米产区潮粮销售压力减弱，基层惜售情绪增强，收购端提价促量收购使玉米价格短期回暖；新粮上市首轮卖压高峰度过，后续价格压力缓解；周二玉米和淀粉盘面收低，CBOT玉米期货跟随大豆跌势收低 [2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾 - 11月国内玉米产区潮粮销售压力减弱，华北经过“甩卖”、东北度过集中收割上市且气温下降，卖压缓解，基层惜售情绪增强，收购端提价促量收购，玉米价格短期回暖 [2] - 新粮上市首轮卖压高峰度过，韧性加强，后续转为阶段性卖压释放，价格压力缓解 [2] - 周二玉米盘面涨势暂缓，主力01合约收低于2135元，成交量明显减少，持仓量小幅增加，注册仓单增加至66351手；淀粉跟随玉米收低，主力01合约收于2444元，成交量下降，持仓量微减 [2] - 周二，CBOT玉米期货跟随大豆跌势收低，StoneX将美国玉米单产预估上调10蒲式至186.0蒲式耳/英亩，打压价格表现 [2] 利多因素 - 卖压趋于分散，售粮紧迫度下降，价格压力有所减轻 [5] - 东北产区国储收购挺价明显，限制价格下行 [5] - 11月拍卖小麦消息未被证实，增加市场看多氛围 [5] 利空因素 - 生猪价格弱势运行，产业处于产能调控过程中，或影响远期玉米饲用需求，但四季度存栏高位及当前二育入场支撑饲用需求仍可维持较好水平 [3] - 11月中上旬，晚收玉米仍有收割上市，卖压仍有阶段性集中释放需求，限制价格持续上行力度 [3] - 知情人士透露，中国进口商就小麦船货发出询盘，计划年底至明年2月份装船，谷物进口的恢复会增加国内玉米压力，关注采购量情况 [3] 价格区间预测 |品种|价格区间预测（月度）|当前波动率|波动率百分位| | ---- | ---- | ---- | ---- | |玉米|2050 - 2200|9.43%|54.6%| |淀粉|2350 - 2550|10.64%|42.31%|[3] 现货价格及主连基差 |玉米|价格&基差|涨跌|玉米淀粉|价格&基差|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |锦州港|2165|0|山东|2750|0| |蛇口港|2250|0|吉林|2550|0| |哈尔滨|2010|0|黑龙江|2450|0| |锦州港主连基差|30|21|山东主连基差|306|9|[3] 期货盘面价格 |合约|2025 - 11 - 03|2025 - 11 - 04|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |玉米11|2129|2120|-9|-0.42%| |玉米01|2141|2135|-6|-0.28%| |玉米03|2170|2162|-8|-0.37%| |玉米05|2244|2232|-12|-0.53%| |玉米07|2261|2251|-10|-0.44%| |玉米09|2254|2254|0|0.00%| |玉米淀粉11|2405|2412|7|0.29%| |玉米淀粉01|2453|2444|-9|-0.37%| |玉米淀粉03|2462|2455|-7|-0.28%| |玉米淀粉05|2558|2548|-10|-0.39%| |玉米淀粉07|2567|2561|-6|-0.23%| |玉米淀粉09|2601|2594|-7|-0.27%| |小麦均价|2514|2511|-3|-0.12%|[6] 美玉米价格及进口利润 |合约|价格|每日涨跌|涨幅|进口利润| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |CBOT玉米主连|430.75|-4|-0.92%|/| |COBT大豆主连|1120.25|-14.25|-1.26%|/| |CBOT小麦主连|550|5.25|0.96%|/| |美湾完税价|2151.26|0.92|0.04%|98.74| |美西完税价|2035.3|0.87|0.04%|214.7|[30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周玉米价格先强后弱，卖压积累或二次回落，淀粉偏强运行，CBOT玉米微幅收高；短期华北新粮上市压力大，长期四季度价格或筑底，2026年生猪产能调控或利空玉米需求；策略上期货短线逢反弹沽空，进入2050 - 2100元区间空平观望，期权可考虑卖权策略[1][7] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 全国秋粮收获过八成，玉米近九成，本周玉米价格先强后弱，淀粉偏强，CBOT玉米微幅收高，玉米主力四季度常反应供应压力[1] - 近端华北降雨扰动消散，新粮上市加速价格承压，现货收获尾声上市高峰，供应宽松，国储收购限制东北价格走弱，生猪二育支撑四季度饲用需求；远端进口及替代谷物减少，四季度价格或筑底，2026年生猪产能调控或利空需求，深加工需求稳定[7] 交易性策略建议 - 行情定位为下跌趋势后端回踩底部确认，01合约考验2100元关口支撑；期货短线逢反弹沽空，进入2050 - 2100元区间空平观望，期权基于2050 - 2230元区间震荡考虑卖权策略[7] 基差、月差及对冲套利策略交易 - 基差策略：期现基差窄幅波动，暂无推荐[9] - 月差策略：期货近弱远强，华北灾情使近远月价差走扩，1 - 5价差创同期新低，四季度压制近端，远端受供需预期支撑[9] - 对冲套利策略：原料端大豆强玉米弱不宜对冲，饲用端小麦 - 玉米价差无对冲策略，产业链端关注买淀粉 - 卖玉米套利，猪粮比套利观望[11] 产业客户操作建议 - 玉米价格区间预测2050 - 2200元，波动率8.64%，百分位23.6%[17] - 风险策略：库存管理可做空玉米期货、卖出看涨期权，采购管理可卖出看跌期权、买入远月合约[19] 第二章 本周重要信息及下周关注时间 本周重要信息 - 利多：多主体新季玉米竞价采购，特朗普政府计划援助农户并重启农业部部分职能[19] - 利空：10月巴西玉米出口量预计657万吨，各产区收获尾部及上市高峰带来价格压力[20] 下周重要事件关注 - 玉米收获上市尾部，关注价格；美国政府停摆及农业部职能恢复；中美贸易谈判结果[20] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：玉米各合约先强后弱整体收涨，主力01合约周涨0.76%收于2133元，成交放大持仓增加，注册仓单增加；淀粉主力01合约周涨近2.4%，现货走货转好[20] - 外盘：CBOT玉米微幅收高，政府停摆缺数据指引，国内需求和出口预期支撑期价[53] 基差月差结构 - 基差结构：现货新季定价后基差变化不大，锦州港价差收敛，期现同步[26] - 期限结构月差结构：玉米各合约近弱远强，华北降雨后期限结构陡化，1 - 5价差处历史同期高位[34] - 月差结构：01合约受新季压制弱于远月，近弱远强格局持续[38] - 淀粉 - 玉米价差：本周走扩修复，01合约跌破300关口后继续扩大[50] 内外盘价差跟踪 本周连盘玉米与美玉米价差微幅变化，美玉米稍弱于连盘01合约[57] 第四章 估值和利润分析 产业链上下游利润追踪 - 种植利润：10月中旬后反弹但基层涨幅有限，粮源上市高峰价格或承压[59] - 贸易利润：港口新粮到达价格重估下跌，利润下滑至微利[59] - 深加工利润：淀粉利润修复，制乙醇利润回落[59] - 盘面利润：锦州港基差收敛，盘面无利润，远月套保需考虑基本面[59] 进出口利润跟踪 进口玉米利润因外盘上涨内盘偏弱而下降[61] 第五章 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 中国：2025/26年度播种面积、产量稳定，进口2000千吨，总供给301000千吨，总消费297450千吨，年度结余3550千吨[65] - 全球：2025/26年度期初库存28418万吨，产量128658万吨，总供给176396万吨，总需求148256万吨，期末库存28140万吨，库消比21.97%[66] 供应端及推演 - 国内：全国玉米收获近尾声，售卖高峰，东北购销顺利，华北上量压力持续到11月，气温下降卖压或减小，优质优价将显现；收储主体增多，采购意愿提升；1 - 9月进口93万吨，同比减92.7%，四季度预计维持地量[67][68] - 国外：美玉米收获推进，数据公布受政府停摆影响推迟，关注产量及出口对全球供应链影响，对我国影响有限[70] - 库存：北方港口企稳回升，南方港口下降低于均值，库存低位提供购销空间[71] 需求端及推演 - 消费：深加工开工率回升，饲用需求四季度前高后低[73] - 饲用需求：四季度保持较高水平，饲料产量高位，企业库存低位，中期2026年生猪去产能或影响需求[73] - 深加工需求：四季度传统旺季，开工率提升，消费量上升，卖压高峰后支撑价格[78]

玉米期货主力合约行情 - 3月15日盘中玉米期货主力合约偏强震荡，最高上探至2141.00元，截至发稿报2138.00元，涨幅0.33% [1] 光大期货观点 - 玉米期价还有下探新低的可能，主要因东北后续上货量集中，港口备货后价格上涨缺乏动力 [2] - 华北地区玉米价格延续稳中偏强走势，山东深加工企业价格窄幅调整10-20元/吨，河北个别企业窄幅下调，河南深加工企业价格整体偏强运行 [2] - 华北玉米收割进度加快，天气放晴后坏粮风险下降，潮粮不急于出售导致市场供应整体下降 [2] - 在玉米价格反弹过程中，集团企业在远期合约上布局空单，考虑到今年玉米丰收格局强化，丰产压力下市场普遍预期期价可能下探新低 [2] 广州期货观点 - 玉米现货价格因供应增加而走弱，但中下游库存偏低需补库，农户和贸易商心态或强于去年 [3] - 小麦支撑有限，进口受限及华北新作玉米品质下降影响定价，期现货下方空间或有限 [3] 财达期货观点 - 新季玉米进入集中收获阶段，潮粮供应增加，粮库入市收购，但季节性供应压力抑制价格上行 [4] - 企业补库需求增加，短期价格波动，需关注60日均线压力 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期易跌难涨，但下方空间有限，在2000价位存在支撑，建议关注玉米中长期做多机会 [3][5] - 产业链不同参与角色的操作建议：贸易商采购管理可买入虚值看涨期权并卖出支撑位看跌期权；贸易商库存管理可直接做空期货并卖出部分比例支撑位看跌期权；下游企业采购管理同贸易商采购管理；下游企业库存管理同贸易商库存管理 [3] - 关注基层售粮压力、养殖行业存栏变化、玉米小麦价差 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内玉米供应 - 供应：国内玉米供应方面，阴雨天气加剧河南等地卖压，整体上市冲击压力明显，东北产区丰产压力兑现，华北产区受阴雨影响潮粮霉变风险大，农户售粮积极，各地集中上量，企业报价下跌，华南等销区价格偏弱，西北粮价格相对坚挺，期货盘面上行压力大 [7][8] - 供应：玉米进口方面，玉米进口规模显著减少，2025年8月普通玉米进口总量为4万吨，为三年内新低，1 - 8月累计进口总量较上年同期大幅减少，2024/25年度累计进口量也明显低于上年度 [17][18] - 供应：替代品方面，玉米小麦价差走出可替代区间，进口替代品替代压力减退，小麦价格因供应受阻和需求支撑上涨，饲料企业短期转收小麦，后市玉米饲用需求有望恢复，8月进口大麦和高粱进口量同比均减少 [22][23] 需求 - 需求：饲料养殖方面，养殖业饲料需求存在刚性，但养殖利润表现较差，8月全国工业饲料产量环比和同比均增加，饲料中玉米用量占比同比增长，未来养殖行业存栏规模预计仍较高，但自繁自养生猪、肉鸡、蛋鸡养殖利润不佳 [31][32][33] - 需求：玉米加工方面，玉米淀粉企业开工率继续回升，深加工生产利润快速改善，全国主要淀粉企业开工率回归同期中性水平，淀粉产量增长，下游提货量恢复，生产利润受原料成本下降影响提升，玉米酒精企业消耗量略有减少，开工率下降，主产省份制造利润改善 [47][48] 库存 - 库存：渠道及下游库存方面，渠道和下游库存开始补库，淀粉库存明显偏高，北方四港港口库存止跌企稳，全国饲料企业库存止跌企稳，深加工企业玉米库存季节性回升，主要淀粉企业淀粉库存续创近八年同期新高 [75][76][77] 基差与价差 - 基差与价差：价差方面，展示了玉米不同合约基差、淀粉不同合约基差、淀粉不同合约价差以及玉米 - 淀粉不同合约价差的情况 [106][113][116] 仓单量 - 仓单量方面，展示了玉米和玉米淀粉的仓单数量情况 [126]